Luis Lizarazo - Bolsa Agrícola

7/25/2019 Luis Lizarazo - Bolsa Agrcola

1/52

LA BOLSA DE PRODUCTOS

AGROPECUARIOSEL MERCADO DE FSICOS

Luis Jos Lizarazo M.

INDICE


2/52

La Bolsa de Productos Agropecuarios4

Presentacin

Introduccin

Las Bolsas de Fsicos. Los contratos de contado y atrmino

1. Antecedentes1.1. El problema comercial de los productores1.2. El problema comercial de los agroindustriales,

exportadores e instituciones de consumo masivo1.3. El problema comercial de los intermediarios

mayoristas1.4. El mercado burstil como alternativa

1.5. Las Bolsas de Fsicos de Amrica Latina

2. La conformacin de las Bolsas de Fsicos2.1. Qu son, cules son sus propsitos y

caractersticas?2.2. Estructura de una Bolsa de Fsicos2.3. Sistema operativo de una Bolsa de Fsicos

3. Sistema de negociacin3.1. Mandato de negociacin3.2. Oferta en firme

3.3. Minuta de Acuerdo de Negociacin3.4. Contrato

7

9

1111

12

1314

16

18

182025

303031

3334

3.5. Preliquidacin3.6. Orden de Entrega3.7.Liquidacin

4. Boletines de informacin4.1. Boletn de informacin previo a la rueda4.2. Boletn posterior a la rueda

5. Corro o rueda de negocios5.1. Pre-rueda5.2. Pujas

6. Las garantas6.1. Garantas del Puesto a la Bolsa6.2. Garantas del cliente al Puesto

353636

373737

383838

393942


3/52

El Mercado de Fsicos 5

7. Las cmaras y comits7.1. Cmara arbitral7.2. Comit de vigilancia

8. Otros participantes en las operaciones burstileso en su liquidacin

8.1. Autorizacin de participantes8.2. Centros de depsito8.3. Laboratorios8.4. Peritos clasificadores8.5. Rgimen de responsabilidades

9. Las sanciones9.1. Sanciones

9.2. Sanciones a los Puestos de Bolsa9.3. Sanciones a los Corredores de Bolsa9.4. Sanciones a los otros agentes autorizados9.5. Procedimiento de aplicacin de las sanciones

10. Clasificacin de los Puestos de Bolsa10.1. Puestos de Bolsa11. Tipos de mercados y operaciones que se

realizan en las Bolsas de Fsicos11.1. Tipos de mercados de fsicos11.2. Caractersticas de las operaciones que se realizan

en las Bolsas de Fsicos12. Efectos de negociar en una Bolsa de Fsicos12.1. Efectos positivos o ventajas12.2. Efectos negativos o desventajas

13. Estrategias para el establecimiento de precios13.1. Metodologas para el establecimiento de precios

14. La incorporacin de los contratos de futuros enlas Bolsas de Fsicos

14.1. Preguntas que se deben responder antes deestablecer un contrato o mercado de futuros14.2. Anlisis de la factibilidad para el lanzamiento de

un contrato de futuros14.3. Condiciones propias que requieren los mercados

de futuros para operar14.4. Por qu desarrollar un mercado de futuros?

434344

444445454545

4646

46484849

5050

5151

54595962

6464

68

71

71

7273


4/52



5/52



6/52


7/52


INTRODUCCIN

l presente documento comprende un conjunto de temas relacionados con lasBolsas de Productos, los que han sido tratados en forma separada a efecto de

precisar su entorno y aclarar su terminologa.

Las Bolsas de Productos son mercados mayoristas organizados, donde se concentranrdenes de compra y venta de productos previamente inscritos. Dichas rdenes son

enviadas en formatos que incluyen INFORMACIN uniforme, la que permite a losclientes formarse una idea clara del producto y de las condiciones del negocio.

Operan dentro de reglamentos elaborados por sus socios, quienes se comprometen acumplirlos bajo la supervisin y el control del Estado.

En las Bolsas de Productos se llevan a cabo dos tipos de mercados:

a. El Mercado de Fsicos, conocido como Bolsas de Fsicos. Se caracteriza porrealizar slo operaciones donde se hace entrega efectiva del producto a partir decontratos escritos que se registran en la Bolsa para formalizar la negociacin. Estas

operaciones tienen dos modalidades segn el momento en que se entregue elproducto y son: de contado, spot o entrega inmediata, y de trmino, forward,entrega futura o diferida.

b. El Mercado de Futuros, conocido como Bolsa de Futuros. Se caracteriza porrealizar operaciones donde las partes se comprometen a aceptar el producto o liquidarsu posicin por medio de un arreglo financiero antes del vencimiento del contrato.En este mercado existen tambin dos tipos de operaciones: las de Futuros y las deOpciones.

Aclarados los trminos y delimitado el campo o las reas de cada uno de los mercados

dentro de las Bolsas de Productos, en este documento se presenta todo lo relacionado conla creacin, organizacin y operacin de las Bolsas de Fsicos.

E


8/52


LAS BOLSAS DE FISICOSLOS CONTRATOS DE CONTADO Y A TERMINO

1. ANTECEDENTES

1.1. El problema comercial de los productoresEn la mayora de los pases de Amrica Latina y el Caribe, a fines de los aos ochenta,an se mantena parte importante de las polticas derivadas del modelo de sustitucin deimportaciones, dentro del cual la agricultura estaba llamada a proveer parte del salario enespecie a una creciente clase trabajadora, vinculada a las actividades industriales. Paraello, por un lado, se aisl a la agricultura de los mercados internacionales y, por otro,mediante un conjunto de polticas y programas pblicos, prcticamente, se redujo elriesgo inherente de las actividades agrcolas.

En este contexto, las polticas de comercializacin agrcola apuntaban a promoverartificialmente la produccin, interviniendo en el mercado a travs de la fijacin deprecios calculados sobre elevados costos de produccin y garantizando mercados,mediante la ejecucin de programas de compra por parte de diversas institucionesestatales.

En consecuencia, en la mayora de los casos, los productores agrcolas tomabanracionalmente la decisin de producir aquello para lo cual contaban con experiencia ydisponibilidad de recursos fsicos, humanos y financieros. En otras palabras, el productorno se cuestionaba qu, por qu ni para qu producir, ya que toda la produccin,independiente de su cantidad, calidad y presentacin, tena en el Estado un compradorseguro. De esta manera, el agricultor casi nunca contempl el mercado como el elementoorientador para la toma de decisiones productivas, es decir, los productores agropecuariosactuaban de espaldas al mercado.

Entre los cambios estructurales que han tenido que realizar los pases para poder formarparte de una economa globalizada, se destacan: a) la eliminacin de la participacindirecta del Estado en la comercializacin; b) la supresin de los subsidios, y c) lareduccin de las barreras arancelarias, con el fin de abrir mercados y reducir lasdistorsiones en los precios relativos. Es decir, en muy corto plazo el productor ha tenido


9/52


que empezar a considerar el mercado y obtener de l las seales e indicaciones decalidad, cantidad, periodo y, sobre todo, de los costos meta de produccin, calculados apartir de los precios de mercado.

Sin embargo, es oportuno mencionar que al productor no le basta con observar elmercado y seguir sus orientaciones, sino que su problemtica radica en el tipo demercado al que tiene que acudir a vender sus productos. Aunque ha avanzado el procesode reformas y de liberalizacin de mercados, persisten formas y estructuras oligopsnicasque distorsionan los precios, a travs de la fijacin de las condiciones de compra, elmanejo de la informacin y el suministro de servicios de transporte, financiamiento,almacenamiento y empaque con el cobro de tarifas que no corresponden con unasituacin de mercados transparente. En muchos casos, esta situacin se agrava con laexistencia de amplias cadenas de intermediacin que afectan la competitividad de losproductores en el mercado.

1.2. El problema comercial de los agroindustriales, exportadores e instituciones deconsumo masivo

Este grupo de agentes e instituciones (hoteles, hospitales, crceles, etc.) enfrenta unaproblemtica comercial que se relaciona, principalmente, con la variacin de los preciosen el corto plazo, la inseguridad del abastecimiento, la falta de homogeneidad en lacalidad, la carencia de instituciones que presten servicios de comercializacin, la poca eineficiente informacin sobre la disponibilidad de productos, precios y mercados, lamodalidad para determinar los precios, y, especialmente, con los altos costos de

comercializacin, originados por la dispersin de los mercados, lo que obliga a crearunidades para realizar las compras y a disponer de infraestructura de almacenamiento,conservacin, transporte y clasificacin.

1.3. El problema comercial de los intermediarios mayoristas

El comerciante mayorista tradicional es un eslabn dentro de la cadena comercial quedebe: a) prestar servicios muy importantes, como transmitir a los productores los gustos,deseos o exigencias de los consumidores, a fin de que produzcan segn la calidad,cantidad y el precio que impone el mercado y en el lugar donde la produccin sea ms

competitiva; b) servir de vnculo entre la oferta y la demanda, y c) asesorar a losproductores y consumidores en la toma de decisiones sobre cundo, dnde y a quprecios vender o comprar sus productos.

El problema del comerciante mayorista radica en que no ha podido realizar las anterioresfunciones, dadas las deficiencias en la organizacin de los mercados, por lo que ha tenidoque convertirse en un agente comprador-vendedor que alarga la cadena decomercializacin, ya que participa en la compra/venta de productos, da crdito, almacena


10/52


y transporta, en vez de ser un especialista que asesore y represente a sus clientes y losprovea de servicios especializados.

La situacin anterior ha conducido a que en el nivel mayorista se presenten: a) altasprdidas en el periodo de postcosecha por el deficiente manejo de los productos y por loselevados costos de transporte, originados por falsos fletes, debido a recorridosinnecesarios; b) tasas de inters onerosas por los riesgos que conllevan los negociosinformales, cuyo cumplimiento no est respaldado por un documento legal, y c) falta decapacidad para interpretar la informacin especializada que permita asesorar a clientes oparticipar en forma competitiva en mercados abiertos y sin protecciones.

Como solucin parcial a esta problemtica, una parte del sector agroindustrial yagroempresarial comercial ha escogido la alternativa de producir sus propias materiasprimas (integracin vertical) y de hacer contratos directos de abastecimiento, eludiendo

as el nivel mayorista en las operaciones de compra. Sin embargo, estas formas deoperar, en el largo plazo, amenazan la especializacin y divisin del trabajo (fundamentosde la eficiencia), as como la transparencia del mercado, en cuanto a la determinacin delos precios de los contratos. Un problema ms grave an es la tendencia a crear islas demodernidad, de modo que gran parte de la sociedad y agentes econmicosagroproductivos y comercializadores quedan marginados de poder generar mayoresniveles de competitividad, a travs de mecanismos giles y efectivos de informacin demercados.

1.4. El mercado burstil como alternativa

Las Bolsas de Fsicos o de Contado son mercados mayoristas donde se realizanoperaciones de compra/venta, mediante la descripcin de productos de origen y destinoagropecuario que sern entregados y recibidos en forma efectiva en una fecha y lugaracordados.

Su gran importancia para la comercializacin de los productos perecederos, como lasfrutas, las hortalizas, las carnes, los pescados y mariscos, los lcteos y los granos,principalmente, cuando estos ltimos se encuentran hmedos, radica en dos aspectosbsicos: a) poder negociar el producto con anterioridad a la cosecha y b) eliminar lanecesidad de llevar el producto al mercado.

La perecibilidad de los productos condiciona la comercializacin, exigiendo que se hagaen el menor tiempo posible para conservar la calidad. Esto determina que losproductores, una vez que han cosechado sus productos, estn, cada minuto que pasa, conmenor capacidad competitiva para fijar los precios. Es decir, a medida que el tiempotranscurre, el productor pierde capacidad de negociacin, dada la presin que la prdidade calidad ejerce sobre el precio. De igual manera, cuando un producto tiene que sertransportado en busca de un mercado, el vendedor pierde capacidad de negociacin, por


11/52


efecto de la presin que ejercen sobre l los costos adicionales en que debe incurrir por eltransporte.

Desde ambos puntos de vista, las Bolsas de Fsicos o de Contado tienen una granimportancia en la comercializacin, ya que su modalidad de operacin se fundamenta enla realizacin de contratos de compra/venta por anticipado, donde se establecen la fecha,el lugar y otros aspectos de la entrega postergada y las normas de calidad que debecumplir el producto. Esta informacin sustituye su presencia fsica en el lugar detransaccin.

Aunque es comn considerar que las Bolsas de Productos slo funcionan para productosque se pueden almacenar durante un largo periodo, como los granos, y que el nicomercado burstil es el de los contratos a futuro, es conveniente aclarar que tambin existeel de las Bolsas de Fsicos o de Contado. En estas, las operaciones de los mercados

mayoristas tradicionales, donde se da la presencia fsica de los productos, se hantransformado en operaciones que se inscriben en el marco de un mercado organizado,donde no se presentan los productos de manera fsica, sino que se descubren los preciosen forma pblica y se formalizan los negocios, mediante la elaboracin de contratos quegarantizan el cumplimiento de todos los trminos acordados en la operacin.

Por lo tanto, las Bolsas de Fsicos o de Contado buscan: concentrar mandatos de compray venta en un lugar determinado en el que concurren compradores y vendedores, en lugarde hacerlo en proto-mercados dispersos en el medio rural; acordar precios a viva voz,mediante el enfrentamiento pblico de las ofertas y demandas, en vez de fijar precios enforma privada sin el conocimiento pblico de los trminos del negocio; establecer normas

de calidad que describan el producto, en vez de trasladarlo al lugar de transaccin paraser inspeccionado; disponer de personal especializado en la comercializacin de losproductos que represente y asesore a compradores y vendedores con suficienteinformacin de precios y mercados, en vez de salir a buscar un comprador o un vendedorpara fijar en forma aislada un precio; y, finalmente, participar en un mercado ampliado,mediante la interconexin con otros mercados similares, en vez de hacerlo en un mercadolocal, pequeo y asilado.

Como se puede apreciar, las Bolsas de Fsicos tienen por objeto el abastecimientoefectivo de productos, mediante la realizacin de negocios que se documentan conmandatos, contratos, rdenes de entrega, etc. y que culminan, en el 100% de los casos,

con la entrega fsica del producto. Esta es la gran diferencia con las Bolsas de Futuros,en las que el objeto no es el abastecimiento, sino el cubrimiento del riesgo que puedenimplicar las variaciones de los precios.

1.5. Las Bolsas de Fsicos en Amrica Latina


12/52


Si bien en la actualidad las Bolsas de Argentina y Brasil operan, fundamentalmente, en elmercado de futuros, cuando se crearon, hace 100 ms aos, eran Bolsas de Fsicos quetuvieron como propsito organizar y desarrollar el mercado interno de los granos y

prepararse para competir en el mercado internacional.Las experiencias de estos procesos, aunadas al desarrollo de la produccin y de losavances tecnolgicos en la infraestructura comercial, han contribuido a que en los ltimos20 aos y, en particular, en la dcada de los noventa, se hayan creado Bolsas de Fsicosen un buen nmero de pases de Amrica Latina.

Un nuevo modelo de Bolsas de Fsicos es el que se ha implantado en el marco de losprocesos de apertura comercial e integracin regional de mercados. Este nuevo modelo,adems de hacer ms transparentes los mercados, ha permitido elevar la eficiencia tcnicade los servicios comerciales, mediante el desarrollo de empresas especializadas enalmacenamiento, transporte, empaque, financiamiento y liquidacin que contribuyen,

efectivamente, a realizar e incrementar el comercio interno y externo de productos,principalmente, de origen y destino agropecuario.

Buenos ejemplos del modelo de Bolsas de Fsicos son las que se sealan a continuacin,de las cuales, algunas ya estn en operacin y otras, en fase de implementacin.

?? Bolsa Nacional Agropecuaria de Colombia, Santaf de Bogot?? Bolsa de Productos de Costa Rica, San Jos?? Bolsa de Productos de El Salvador (BOLPROES), San Salvador?? Bolsa de Productos y Servicios de Honduras (AGROBOLSA), Tegucigalpa?? Bolsa Agropecuaria de Nicaragua (BAGSA), Managua

?? Bolsa Agropecuaria Nacional de Guatemala, Ciudad de Guatemala?? Bolsa de Productos del Per, Lima?? Bolsa de Productos del Ecuador, Guayaquil?? Bolsa de Productos de Venezuela (BOLPROAVEN), Caracas?? Bolsa Agropecuaria e Industrial S.A. (BAINSA), Panam

2. LA CONFORMACIN DE LAS BOLSAS DE FSICOS

2.1. Qu son, cules son sus propsitos y caractersticas?

Las Bolsas de Fsicos o de Contado son, fundamentalmente, mercados donde se negociancontratos que garantizan la transferencia fsica de un producto, es decir, que lo que secomercializa es el derecho al traspaso de la propiedad de cierto producto en una fechaque puede ser inmediata o futura.


13/52


Por esta razn los miembros de una Bolsa de Fsicos son, principalmente, compradores yvendedores que manejan realmente los productos tales como los productores, losalmacenadores, los mayoristas, los agroindustriales, los exportadores, las cadenas de

detallistas y los consumidores institucionales.

El propsito fundamental de las Bolsas de Fsicos es permitir la venta y compra deproductos en la forma ms competitiva posible, con la mayor rapidez y garanta de unmercado y un precio.

Las Bolsas de Fsicos no compran ni venden por cuenta propia, no manejan, transportan oprocesan productos, ni fijan precios. Son empresas especializadas en el anlisis deprecios, mercados, cosechas y costos, que sustituyen el sistema tradicional decomercializacin mayorista. Operan a travs de una diversidad de Puestos de Bolsa oCorredores de Bolsa que orientan a compradores y vendedores sobre el comportamiento

de la oferta y demanda, adems, brindan los servicios necesarios para concretar elintercambio de productos por el derecho de una comisin.

Las transacciones en las Bolsas de Fsicos no son estandarizadas, los trminos decompraventa en cuanto a calidad, cantidad, lugar y condiciones de entrega varan deoperacin a operacin y deben ser aceptados tanto por el comprador como por elvendedor.

La forma en que operan las Bolsas de Fsicos hace que en ellas se cotice una grandiversidad de precios, debido a la variedad de compradores y vendedores que acuden aellas, los mltiples lugares de entrega, las diferencias de costos de transporte, las

bonificaciones o descuentos por calidad, las fechas de entrega, los costos dealmacenamiento, las tasas de inters y las fechas y formas de pago.

En general, las caractersticas de las bolsas de fsicos se pueden resumir en los siguientespuntos:

?? Realizan operaciones de compraventa amparadas por contratos que se liquidanmediante la entrega fsica de los productos negociados.

?? Descubren los precios de mercado en libre competencia, a travs de unenfrentamiento pblico de ofertas y demandas en un recinto donde cada participante

interviene a viva voz.

?? Brindan alternativas sobre el momento para fijar el precio, entregar el producto yliquidar el contrato.

?? Concentran gran cantidad de ofertas y demandas sin la presencia fsica de losproductos ni de los dueos o interesados en adquirirlos.


14/52


?? Cuentan con casas corredoras o agentes corredores que prestan servicio pblico derepresentacin, crdito, transporte, almacenamiento, etc., actan a nombre de tercerosy cobran una comisin por los servicios que prestan.

?? Todas las operaciones estn respaldadas por garantas de cumplimiento.

?? Brindan suficiente informacin sobre precios, mercados, calidad, tarifas de serviciosy cantidades existentes en los mercados.

?? Estn abiertas a todo quien quiera negociar en ellas, a travs de un corredorautorizado.

?? Tienen reglas comerciales claras que estandarizan los procedimientos operativos.

?? Disponen de una Cmara de rbitros para resolver los problemas derivados de la falta

de cumplimiento de los contratos.

2.2. Estructura de una Bolsa de Fsicos

Las Bolsas de Fsicos estn conformadas por socios accionistas provenientes de laactividad productiva, industrial, comercial o de los servicios que apoyan la transferenciade la propiedad y que hacen viable el traslado de los productos a travs del tiempo y delespacio.

Generalmente, a cada socio se le vende una accin, que le da derecho a formar parte de la

Asamblea General de Accionistas. Al momento de adquirir la accin, el socio deberindicar el sector del mercado al que pertenece, es decir, la oferta, la demanda o losservicios. La Asamblea General es el mximo rgano decisorio de la Bolsa y dentro desus funciones est la eleccin de la Junta Directiva de la Bolsa.

La Junta Directiva es el rgano responsable de administrar la sociedad, motivo por el cualsu conformacin debe ser balanceada entre representantes de las tres reas del mercado.Esta es la razn por la que los socios deben manifestar e inscribirse en el sector al cualpertenecen o actan prioritariamente.

Las Bolsas tienen una gerencia general que dispone de unidades asesoras en aspectos

legales y de control y vigilancia comercial, as como de un consejo de rbitros pararesolver los problemas derivados del incumplimiento de los contratos.Adems, las Bolsas deben contar con una unidad para realizar estudios de mercado yanlisis de precios y bases; una unidad responsable de la administracin y liquidacin deoperaciones y una unidad de operaciones que dirija las actividades de compraventa en larueda.


15/52


Una parte importante en la estructura operativa de las Bolsas es la relacionada con laconformacin del grupo de personas naturales o sociales habilitadas para realizaroperaciones de compraventa en el lugar.

Una modalidad de organizacin brinda a todos los socios la opcin de operar en la Bolsapara lo cual deben llenar algunos requisitos de registro, depsito de garantas yautorizacin para actuar a nombre propio o en representacin de terceras personas.

Dentro de la misma lnea de accin, otras le exigen a los socios conformar una empresaindividual de responsabilidad limitada, con autonoma propia como persona jurdica,independiente y separada de la persona fsica a quien pertenece.

Otra modalidad establece la necesidad de que los socios creen sociedades mercantilesconstituidas exclusivamente para realizar actividades de intermediacin burstil. Esta

modalidad busca desarrollar empresas de comercializacin que suministren, adems de laintermediacin burstil, los servicios complementarios que requiere la ejecucin efectivade la comercializacin de los productos.

Cualquiera que sea la modalidad que se utilice, es requisito indispensable ser socio de laBolsa para poder participar directamente en ella. Comnmente, las personas naturales ojurdicas que actan en el corro o rueda de la Bolsa toman el nombre de corredores,comisionistas, operadores de piso, casa de corretaje, puesto de bolsa, broker, trader otrading.

En aquellos casos en que se exige la creacin de una sociedad o empresa individual, la

autorizacin de participacin en el corro le es conferida a la persona jurdica, pudiendocontratar personal especializado para que los represente y acte como corredor en el pisoo rueda de la Bolsa.

Anteriormente, se anot que una de las unidades tcnicas con que cuentan las Bolsas es larelacionada con la Administracin y liquidacin de operaciones que realizan losclientes en el recinto de la Bolsa. En las Bolsas de Futuros es frecuente que las Bolsas deFsicos asuman estas funciones, pero es corriente que otra organizacin, conocida comoCasa de Compensaciones, sea la que tome estas obligaciones.

La funcin de la Unidad de Liquidaciones o de la Casa de Compensaciones, si la hubiere,

es registrar las operaciones que se han cerrado en la Bolsa y de ah en adelante, asumir laresponsabilidad de su cumplimiento. De esta forma, cada cliente que no conoce quinpuede ser la otra parte de su contrato, tiene la garanta de su cumplimiento por parte de laBolsa o Casa de Compensaciones.

Merece especial atencin dentro de la estructura de la Bolsa, la Cmara o ComisinArbitral, cuya funcin principal es servir de tribunal arbitrador ante cualquier diferendoque surja entre las partes en lo referente a cumplimiento, incumplimiento, rescisin de


16/52


contratos, fijacin de bonificaciones o descuentos por calidad de la mercadera entregaday, por ltimo, declarar como recibido o rechazado el producto presentado por elvendedor.

En la Figura N1, se presenta la estructura de una Bolsa de Fsicos, en la cual se indica laconformacin de la Cmara o Comisin Arbitral y se observa que, adems de la comisinde cumplimiento de contratos, figuran la comisin de precios y la de reglamento.

Esto es as, porque, como se indic anteriormente, en las Bolsas de Fsicos se genera unagran variedad de precios, debido a la flexibilidad en los trminos de contratacin,requirindose de una unidad responsable de uniformarlos en cuanto a calidad y lugares yfechas de entrega, de manera que permita obtener un precio representativo del mercado.

Igual razn existe para la creacin de la Unidad de Reglamento, la que es responsable de

atender las solicitudes de los clientes y corredores en lo que respecta a cambios en lasreglas de comercializacin, especialmente, en lo referente a ajustes a las normas decalidad, bonificaciones o descuentos, primas, comisiones, tarifas y liquidaciones.

Finalmente, aparecen en el grfico los Puestos de Bolsa y la Casa de Compensacin fueradel marco de la Bolsa, debido a que los primeros, si bien son miembros de ella, sonempresas comerciales diferentes a la Bolsa. Igual tratamiento se le da a la Casa deCompensacin, cuando esta es una empresa contratada u organizada para prestar elservicio a los puestos de Bolsa.


17/52


Figura N1Estructura de una Bolsa de Fsicos

ASAMBLEA

DE

SOCIOS

JUNTA DIRECTIVA

GERENCIA

GENERAL

CAMARA ARBITRAL

COMISION COMISION COMISION

DE DE DE

REGLAMENTO PRECIOS CUMPLIM.

CONTRATOS

INFORMACION Y ADMINISTRACION RUEDA DE ESTUDIOS Y

PROMOCION Y FINANZAS NEGOCIOS PROYECTOS

PUESTOS DE CASA DE

BOLSAS COMPENSACION

2.3. Sistema operativo de una Bolsa de Fsicos

De acuerdo con el diseo operativo de la Bolsa (Figura N2), toda operacin comercialque en ella se ejecute tiene que hacerse a travs de una Casa Corredora, un Corredor o unOperador Especial autorizado por la Bolsa para realizar esta labor.

La primera accin que debe hacer un cliente para realizar una negociacin en la Bolsa esentrar en contacto con una Casa de Corretaje y solicitarle que lo represente en la compra


18/52


o venta de un producto. Si despus de analizar el pedido, la Casa de Corretaje decideaceptar al cliente, las dos partes deben elaborar un Mandato de Representacin, que esun contrato donde se especifican los trminos y condiciones del negocio.

En el momento de firmar el Mandato de Representacin, el cliente vendedor secompromete a entregar el producto con la calidad, en el lugar y la fecha establecidos, si elprecio es igual o superior al acordado en el mandato y a la inversa, el cliente compradorse compromete a recibir el producto cuando cumpla las condiciones solicitadas y a pagarsu valor cuando el precio sea igual o inferior al acordado.

Por su parte, la Casa de Corretaje se compromete a ejecutar la operacin en la Bolsa en lafecha que indique el mandante, a buscar el mejor precio posible y a liquidar el valorcontra la entrega del producto, cuando se trate de una venta, o a entregar el producto enlas condiciones establecidas, contra el depsito en la cuenta de la bolsa del valor de la

compra o el establecimiento de las respectivas garantas, cuando sea una operacin acrdito.

Cualquiera que sea el caso, la Casa de Corretaje est en la obligacin ante la Bolsa dedisponer de un Mandato de Representacin para poder negociar. Si bien la Bolsa noexige el mandato al momento de inscribir las operaciones, s se reserva el derecho desolicitarlo en cualquier momento dentro de las actividades de control que realiza a lasCasas de Corretaje.El Mandato de Representacin es un documento de uso exclusivo de las Casas deCorretaje y, por lo tanto, son estas las responsables de su diseo, manejo y archivo. Esun documento que ampara los intereses de las dos partes y es el nico lugar donde figura

el nombre y direccin de los clientes, razn por la cual es de manejo discrecional de lasCasas de Corretaje.

Con los mandatos obtenidos, las Casas de Corretaje elaboran su estrategia departicipacin de acuerdo con las condiciones del mercado, cotejan los mandatos en buscade cruzar y acordar operaciones y preparan las ofertas abiertas de compra y venta y lasremite a la Bolsa con un Mandato en Firme de Inscripcin de Operaciones y Ofertas.

El Mandato en Firme de Inscripcin de Operaciones y Ofertas es enviado por las Casasde Corretaje a la Bolsa con anterioridad a la rueda en la que se van a negociar. La Bolsaelabora un boletn informativo con todos los mandatos recibidos, donde incluye en forma

clasificada las operaciones cruzadas, las operaciones acordadas y las ofertas que estnabiertas de compra y venta.

Este boletn informativo es enviado a todas las casas de corretaje, a fin de que conozcanlas ofertas de compra y venta con todas sus especificaciones de precio, calidad, lugar deentrega y el corredor que tiene la posicin. El propsito del boletn es que los corredorestengan informacin previa de todos los negocios previstos para la siguiente rueda paraque informen a sus clientes y preparen sus estrategias de participacin.


19/52


Simultneamente al envo del boletn, la Bolsa anota en la pizarra del corro todas lasoperaciones cruzadas y acordadas, debido a que stas ya tienen la seguridad de su

realizacin.

El da de la rueda, una vez que la Bolsa abre el mercado, todos los participantes se renenen el corro y tienen la oportunidad de acordar nuevas operaciones, a partir de las ofertasque aparecen abiertas en el boletn informativo.Los corredores debern plasmar las operaciones que se acuerden el mismo da en la ruedaen el formato de Minuta de operacin y presentarlo al Director de la Rueda para que lainscriba y autorice su anotacin en la pizarra.

Terminado el tiempo dado por el Director de la Rueda para realizar nuevos acuerdos, seinicia el pregn de las operaciones inscritas en la pizarra. Tan pronto como el pregonero

termina de leer todas las condiciones establecidas en los negocios acordados, se deja unperiodo muy corto (30 segundos, por ejemplo) para que los corredores de las dems casasde corretaje que estn interesados en mejorar cualquiera de las disposiciones (compra oventa) lo hagan.

El periodo dado para que todos los corredores participen en las operaciones cruzadas yacordadas se conoce como de pujas, las cuales deben hacerse a viva voz, aceptandotodas las condiciones, excepto el precio y la cantidad, la cual se podr fraccionar enporciones indicadas por el presidente de la rueda. Toda puja debe hacerla el corredor,anunciando la cantidad y el precio, el que deber ser superior en el caso de querersustituir al comprador o inferior al de la pizarra, en caso de querer sustituir al vendedor.

Transcurrido el tiempo estipulado despus de la ltima puja, la operacin se cierra entrelos dos corredores finalistas, quienes, inmediatamente, deben pasar a firmar la minuta decierre de operacin. Esta minuta formaliza la operacin y garantiza su cumplimientomientras la Bolsa elabora el contrato.

La minuta de cierre de operacin es enviada a la Unidad Operativa de la Bolsa donde severifica la existencia de garantas suficientes de los dos puestos para garantizar elcumplimiento del contrato, preparar una preliquidacin de la operacin y elaborar elcontrato que ampara el negocio. Dicho contrato regresa al corro o rueda para que seafirmado por las dos partes contratantes en presencia del Director de la Rueda, quien, con

su firma refrenda la de los dos corredores.


20/52


La preliquidacin del contrato es solo un documento informativo para los corredores debolsa, a fin de que el corredor comprador tenga conocimiento de la cantidad que debedepositar en la cuenta de la Bolsa el da previo al vencimiento del contrato. Estapreliquidacin cubre las bonificaciones previstas en el contrato por efecto de la entregade una mejor calidad o un mayor peso, dentro del rango aceptado.

Transcurrido el tiempo del contrato, el da previo a su vencimiento, la Bolsa enva unrecordatorio a la casa de corretaje compradora para que realice la consignacin respectivay, a la vendedora para que reconfirme la direccin y hora de entrega del producto.

Verificada la consignacin, la Bolsa emite a la casa de corretaje compradora la Orden deEntrega del Producto, la cual es considerada un ttulo valor, por lo que la Bolsa solo selo entrega al respectivo corredor o a la persona acreditada por la casa de corretaje pararetirarla.


21/52


La Orden de Entrega indica el peso y las caractersticas de calidad contratadas. Almomento de recibir el producto, el comprador deber verificar el peso y la calidad. En

caso de existir alguna diferencia deber anotarla en la parte prevista en la Orden deEntrega. Al terminar de recibir el producto, el representante del puesto comprador firmala Orden de Entrega en la parte respectiva al recibo conforme y se la da al representantedel puesto vendedor.

La casa de corretaje o el corredor vendedor presenta a la Bolsa la Orden de Entregafirmada por el corredor comprador o por la persona autorizada por la casa de corretaje yla Bolsa, sobre la base de la calidad y peso entregados, prepara la liquidacin final delcontrato.

Para la liquidacin final del contrato, la Bolsa considera las tolerancias mximas y

mnimas previamente aceptadas por las partes en lo que a calidad y peso se refiere ycoteja la calidad y peso recibidos dentro de dichas tolerancias. Hecho el cotejamiento,aplica los respectivos descuentos o bonificaciones, calculados a partir de los porcentajesaprobados por la Bolsa y aceptados por los clientes.

En ningn caso, el monto de la liquidacin final puede superar al de la preliquidacin,razn por la cual una vez realizado el pago al vendedor, la Bolsa reintegrar el saldo a lacasa corredora que hizo la compra y liberar las garantas de cumplimiento de las doscasas corredoras.

3. SISTEMA DE NEGOCIACIN

3.1. Mandato de negociacin

?? Debe tener carcter equivalente al contrato en el Cdigo de Comercio.

?? Define la relacin contractual entre el cliente y el puesto.

?? Define las condiciones de la negociacin, en trminos de un tipo de contrato nico, un

producto de tipo y calidad nicos, una cantidad nica y un periodo de validez nico.

?? La Bolsa puede exigir al Puesto la presentacin fsica del mandato dentro de las 48horas posteriores al registro de una oferta, cruce, acuerdo o contrato.

?? Define expresamente si la operacin puede ser fraccionada o no.

?? Define las comisiones que el cliente pagar al Puesto.


22/52


?? Define el precio neto, esto es despus de descontadas las comisiones y dems costosde operacin, a partir del cual el mandante autoriza al Puesto a efectuar lanegociacin.

?? Establece que toda mejora alcanzada en pizarra por el precio del mandato pertenece almandante y define la comisin complementaria que ste pagar al Puesto por talmejora.

?? Define las restantes condiciones de la operacin, condiciones de entrega o recibo,condiciones de pago y observaciones complementarias.

3.2. Oferta en firme

?? Es preparada y elaborada por el Puesto de Bolsa a partir del mandato de negociacin.

?? Debe ser aprobada por la firma autorizada del Puesto y transmitida a la Bolsa.

?? Debe ser revisada y aprobada por el Gerente de Operaciones de la Bolsa.

?? Para ser aprobada, la Bolsa exige al Puesto las garantas reglamentarias.

?? Despus de aprobada por la Bolsa, es incorporada al boletn correspondiente a laRueda inmediata siguiente.

?? Es vlida durante el periodo transcurrido desde su registro en Bolsa hasta el cierre dela rueda inmediata siguiente.

?? Despus de aprobada no puede ser anulada. Sin embargo, puede ser sustituida porotra oferta idntica, pero con precio mejorado o un acuerdo equivalente o un acuerdoy una oferta complementaria equivalentes.

?? Define, expresamente, si la operacin puede ser fraccionada o no.

?? Define las condiciones de la negociacin, en trminos de un tipo de contrato nico, unproducto de tipo y calidad nicos y una cantidad nica.

?? La Bolsa puede exigir al Puesto la presentacin fsica del mandato dentro de las 48horas posteriores al registro de una oferta.

?? Define el precio que el vendedor espera recibir y el comprador se obliga a pagar,antes de descontar las comisiones de los Puestos a la Bolsa.


23/52


?? Define las restantes condiciones de la operacin: condiciones de entrega o recibo,condiciones de pago y observaciones complementarias.

?? Para convertir una oferta en una minuta de acuerdo de negociacin, se requiere de laautorizacin expresa del puesto comprador y del puesto vendedor o la solicitudexpresa a la Bolsa de un puesto, que desea acordar una operacin a partir de esaoferta y la correspondiente aprobacin de la Bolsa.

?? Las garantas que respaldan una oferta en firme se liberan cuando la oferta essustituida, en cuyo caso se constituye una nueva garanta para la nueva oferta. Lomismo ocurre si al cerrar la rueda de negocios correspondiente, si la oferta escancelada por no haber sido negociada, o al momento de suscribir los contratosnegociados a partir de la oferta, caso en el cual se constituyen nuevas garantas paralos nuevos contratos.

3.3. Minuta de Acuerdo de Negociacin

?? Es preparada y elaborada por el Puesto de Bolsa a partir del mandato de negociacin.

?? Debe ser aprobada por la firma autorizada del Puesto y transmitida a la Bolsa.

?? Debe ser revisada y aprobada por el Gerente de Operaciones de la Bolsa.

?? Para aprobarla, la Bolsa exige al Puesto las garantas reglamentarias.

?? Despus de aprobada por la Bolsa, es incorporada al boletn correspondiente a laRueda inmediata siguiente.

?? Es vlida durante el periodo transcurrido desde su registro en la Bolsa hasta el cierrede la rueda inmediata siguiente.

?? Despus de aprobada no puede ser anulada. Sin embargo, puede ser sustituida porotra oferta idntica, pero con precio mejorado o un acuerdo equivalente o un acuerdo

y una oferta complementaria equivalentes.

?? Define expresamente si la operacin puede ser fraccionada o no.

?? Define las condiciones de la negociacin, en trminos de un tipo de contrato nico, unproducto de tipo y calidad nicos y una cantidad nica.


24/52


?? La Bolsa puede exigir al Puesto la presentacin fsica de mandato dentro de las 48horas posteriores al registro de una oferta.

?? Define el precio que el vendedor espera recibir y el que el comprador se obliga apagar antes de descontar las comisiones de los Puestos a la Bolsa.

?? Define las restantes condiciones de la operacin: condiciones de entrega o recibo,condiciones de pago y observaciones complementarias.

?? Para convertir una oferta en firme en una minuta de acuerdo de negociacin, serequiere de la autorizacin expresa del Puesto comprador y del Puesto vendedor o lasolicitud expresa a la Bolsa de un Puesto, que desea acordar una operacin a partir deesa oferta y la correspondiente aprobacin de la Bolsa.

?? Las garantas que respaldan una oferta en firme se liberan cuando la oferta essustituida, en cuyo caso se constituye una nueva garanta para la nueva oferta. Lomismo ocurre si al cerrar la rueda de negocios correspondiente, la oferta es canceladapor no haber sido negociada o al momento de suscribir los contratos negociados apartir de la oferta, caso en el cual se constituyen nuevas garantas para los nuevoscontratos.

3.4. Contrato

?? Es preparado y elaborado por la Bolsa partir del acuerdo entre las partes y de las

modificaciones que resulten en el precio y la cantidad durante el periodo de la puja.

?? Debe ser firmado por las partes compradora y vendedora que finalmente intervinieronen la puja.

?? Debe ser revisado, aprobado y firmado por el Director de Rueda de la Bolsa.?? Para ser aprobarlo, la Bolsa exige al Puesto las garantas reglamentarias.

?? Despus de aprobado por la Bolsa, es incorporado al boletn informativo de lasoperaciones realizadas.

?? Es vlido durante el periodo transcurrido a partir de su registro en la Bolsa hasta lafecha de su vencimiento estipulada en el mismo.

?? Despus de registrado no puede ser anulado o modificado.

?? Define expresamente la forma de entrega (embolsado o a granel) y el flujo de entregadel producto.


25/52


?? Define las condiciones de la negociacin, en trminos de tipo de producto, calidad ycantidad.

?? Dentro de la definicin de calidad se determinarn los rangos de variacin, as comolas bonificaciones o descuentos.

?? Dentro de la definicin de cantidad, se determinarn los rangos de variacin.

?? Define el precio de la negociacin, en el caso de que la misma haya sido realizadabajo la modalidad de precio fijo, o la metodologa para el clculo del precio, si laoperacin se ha realizado bajo la modalidad de precio a fijar.

?? Define las modalidades de pago (al contado o a crdito) y el tipo de garantasexigidas.

3.5. Preliquidacin

?? Es un documento mediante el cual se informa al Puesto comprador y al Puestovendedor acerca de las condiciones mnimas y mximas de la negociacin. Lapreliquidacin incluye las bonificaciones previstas en el contrato por efecto de unamejor calidad y el mayor valor por efecto de un incremento en el peso.

?? La preliquidacin indicar el valor mximo que podr alcanzar la operacin.

3.6. Orden de Entrega

?? Es un documento en el cual la Bolsa certifica al vendedor que el valor del contrato hasido consignado en la Bolsa y que, por lo tanto, el producto puede ser entregado.

?? La Orden de Entrega contempla las caractersticas bsicas de calidad y el pesocontratado, as como las tolerancias de recibo tanto de calidad como de peso. Almomento de recibir el producto, el comprador deber verificar el peso y la calidad y,en caso de existir alguna diferencia con las condiciones bsicas de la negociacin,deber anotarla en la parte prevista para el efecto. Al terminar de recibir el producto,

el representante del puesto comprador firma la Orden de Entrega en la parte previstaal recibir conforme y se la entrega al representante del puesto vendedor para que lopresente a la Bolsa y le sea cancelado el valor del contrato.

3.7. Liquidacin


26/52


?? Es un documento elaborado por la Bolsa para cancelar el valor definitivo del contratode negociacin. Para ello, la Bolsa toma en consideracin las tolerancias mximas ymnimas previamente acordadas entre las partes en lo que a calidad y precio se refiere

y las coteja con la calidad y peso recibidos en el momento de la entrega. Hecho elcotejamiento, le aplica las respectivas bonificaciones y descuentos aceptados por losclientes y calcula el valor final del contrato.

?? En ningn caso, el monto de la liquidacin final ser superior al de la preliquidacin,razn por la cual, una vez realizado el pago al vendedor, la Bolsa reintegrar el saldoal puesto corredor que hizo la compra y liberar las garantas de cumplimiento de losdos puestos que participaron en la operacin.

4. BOLETINES DE INFORMACIN

4.1. Boletn de informacin previo a la rueda

Previo a la Rueda, la Bolsa emitir en forma permanente un boletn donde se informa alos Puestos de Bolsa y al pblico en general, las ofertas en firme de compra y venta, losacuerdos y los cruces realizados por los puestos. En este boletn, se deber indicar elnombre del puesto que tiene la posicin y el tipo de producto, precio, calidad, cantidad,lugar y fecha de entrega.

4.2. Boletn posterior a la rueda

La Bolsa de Productos emitir, inmediatamente despus del cierre de la Rueda, un boletnen el que informar el precio mximo, el mnimo y el promedio de las operacionesrealizadas en la Rueda para cada producto y calidad del mismo. Adems, indicar losvolmenes transados y las ofertas en firme de compra y venta que quedaron sin negociar.

5. CORRO O RUEDA DE NEGOCIOS

Es el lugar sealado por la Bolsa para cerrar los negocios mediante un proceso de subastapblica. A este lugar solo podrn ingresar los corredores y las personas autorizadas porla Bolsa. Se realiza los das y horas sealados por la Bolsa y estar dirigido por elGerente de la Bolsa o la persona que l designe, auxiliado por un pregonero y unanotador y/o digitador.


27/52


5.1. Pre-rueda

Conocida como Preparacin o calentamiento del mercado, est destinada a realizaracuerdos de negociacin de las ofertas en firme de compra o venta que estn anunciadasen el Boletn Previo. De todo acuerdo que se realice en esta etapa, al menos una de suspartes deber haber sido anunciada en dicho Boletn, para ser inscrito ante el Director deRueda. Toda Oferta en Firme de compra o venta podr ser negociada, incluso si la parteanunciante no est fsicamente presente en el Corro. Asimismo, una vez presentada unaOferta en Firme de Compra, el precio slo ser modificable hacia arriba y, si es de Venta,solo podr ser modificado hacia abajo.

5.2. Pujas

Es la etapa durante la cual cada uno de los acuerdos previos realizados es puesto adisposicin de los dems corredores, mediante el pregn de los mismos. La puja podrser hacia arriba, si se contraoferta la compra o hacia abajo, si se contraoferta la venta.Una vez iniciada la puja, la tendencia de la misma no podr cambiar. El tiempo de pujaser establecido por el Director de Rueda. La puja se cierra una vez que termine el lapsoasignado para participar en cada una. El ltimo precio contado en cada puja es el decierre de contrato.En la puja solo se puede negociar el precio y la cantidad, los dems factores del contratodebern permanecer iguales. La cantidad ser fraccionable, siempre y cuando la Oferta

en Firme lo permita.

6. LAS GARANTAS

6.1. Garantas del Puesto a la Bolsa

Naturaleza de las GarantasPara garantizar el cumplimiento de las operaciones burstiles, la Bolsa exigir a los

Puestos las siguientes garantas:a. Garanta Base?? Requisito exigido a cada Puesto por la Comisin Nacional de Valores o el ente oficial

respectivo para autorizarlo a operar.

?? Representa el equivalente en moneda nacional a determinada cantidad de unidadestributarias o salarios mnimos.


28/52


?? Utilizable, exclusivamente, para garantizar en ltima instancia la operacin delPuesto.

b. Garanta por Diferencial de Precios?? Deber ser depositada al momento de cada negociacin.

?? Ser proporcional a la diferencia de precios previsible para el periodo de vigencia delcontrato.

?? La Bolsa fijar el porcentaje de garanta en funcin de la duracin del contrato, tipode producto y la variabilidad previsible de los precios.

c. Garanta adicional?? Podr ser exigida por la Bolsa en cualquier momento que la garanta de diferencial de

precios resulte insuficiente.

?? La Bolsa definir, en cada caso, el monto que deber depositar el Puesto comogaranta complementaria.

?? El depsito debe hacerse dentro del plazo determinado por la Bolsa. Los Puestos deBolsa estn obligados a depositar las garantas adicionales inmediatamente cuando seles solicite, de no hacerlo, la Bolsa queda autorizada para liquidar el respectivocontrato.

d. Garanta de Crdito?? Toda operacin de crdito que se realice en la bolsa, adems de las garantas antes

mencionadas, deber estar respaldada por esta garanta.

?? Ser exigida por la Bolsa al momento de hacerse efectivo el crdito.

?? El monto deber ser igual o superior al valor del crdito otorgado.

e. Fondo de Garanta Solidario?? La Bolsa destinar un porcentaje del monto que recibe por concepto de comisiones

para conformar el Fondo de Garanta Solidario perteneciente a los Puestos de Bolsa.

?? De ser necesario, la Bolsa solicitar a los Puestos un aporte especial para laconformacin inicial de este Fondo.


29/52


?? El Fondo estar destinado, exclusivamente, a cubrir obligaciones emergentesresultantes de incumplimiento de los Puestos, las cuales superen los montos de losotros tipos de garantas existentes.

?? El objeto de este Fondo es aportar una mayor garanta financiera a la Bolsa, a travsde los Puestos de Bolsa.

Garantas aceptadas por la BolsaSern aceptables por la Bolsa aquellas garantas de bajo riesgo y de alta liquidez en elmercado, en este sentido, la Bolsa establecer cules sern las garantas aceptadas paragarantizar las operaciones que se realicen por su intermedio.

Manejo de Garantas

?? La Bolsa solicitar a los Puestos las garantas que considere necesarias para cubrir lasoperaciones.

?? La Bolsa emitir y entregar al Puesto los comprobantes de recibo por las garantasque les hayan sido entregadas.

?? A partir del momento en que la Bolsa recibe las garantas de parte del cliente, seconvierte en custodio de las mismas. Esta responsabilidad concluye cuando sondevueltas a los Puestos.

?? La Bolsa llevar un libro de registro de las garantas consignadas por los Puestos.

?? En el caso de que la garanta entregada por el Puesto sea monetaria, la misma debergenerar intereses.

?? Las garantas consignadas por los Puestos para cubrir sus operaciones no podrn serutilizadas para un fin distinto.

?? Las garantas debern reponerse, a ms tardar, 24 horas antes de su vencimiento, encaso de que no sean repuestas, la Bolsa podr ejecutarlas.

?? Una vez concluida una operacin, la Bolsa deber devolver las garantas libres,

asimismo, el Puesto est en el pleno derecho de solicitar la devolucin de las mismas.

6.2. Garantas del cliente al Puesto

?? La Bolsa autoriza, pero no obliga, al Puesto a que pida garantas a sus clientes.


30/52


?? Los Puestos emitirn y entregarn al cliente los comprobantes de recibo por lasgarantas que les hayan sido entregadas.

?? A partir del momento en que el Puesto recibe las garantas de parte del cliente, seconvierte en custodio de las mismas. Esta responsabilidad concluye cuando sondevueltas a los clientes.

?? Los Puestos llevarn un libro de registro de las garantas consignadas por los clientes,el que podr ser solicitado por la Bolsa en cualquier momento.

?? En el caso de que la garanta entregada por el cliente sea monetaria, la misma debergenerar intereses.

?? Las garantas consignadas por los clientes a los Puestos para cubrir sus operaciones

no podrn ser utilizadas para un fin distinto.

?? Las garantas debern reponerse, a ms tardar, 24 horas antes de su vencimiento, encaso de que no sean repuestas, el Puesto podr ejecutarlas.

?? El Puesto podr ejecutar la garanta consignada por el cliente, una vez que la Bolsa lenotifique que ha ejecutado las garantas de la misma operacin.

?? Una vez concluida una operacin, el Puesto deber devolver las garantas libres,asimismo, el cliente est en pleno derecho de solicitar la devolucin de las mismas.

7. LAS CMARAS Y COMITS

7.1. Cmara Arbitral

?? Es un rgano superior nombrado por la Asamblea General de accionistas.

?? Su funcin principal es servir de tribunal arbitrador, ante cualquier diferendo quesurja entre las partes, en lo referente a incumplimiento, rescisin de contratos, fijacin

de bonificaciones o descuentos por calidad de la mercanca entregada, estadas de losmedios de transporte en la entrega y despacho de productos, aceptacin o rechazo denormas tcnicas y declaracin de recibo o rechazo de productos.

?? El nmero de rbitros estar en funcin de la diversidad de productos que se negocienen la Bolsa.


31/52


?? Cada miembro de la Cmara deber tener su suplente, con el propsito de superar laposible inhabilitacin de los rbitros.

?? El Tribunal arbitral estar asesorado por tcnicos en anlisis de calidad, derechomercantil y analistas de precios y mercados.

?? Los fallos del tribunal son inapelables.

?? Todos los Puestos debern aceptar voluntaria y expresamente el laudo de la CmaraArbitral.

7.2. Comit de vigilancia

?? Es el rgano superior de la Bolsa, nombrado por la Asamblea General de accionistas.Su funcin principal es conocer y decidir sobre cualquier contravencin de las normas

que regulan la conducta de los Corredores.

?? Se considera un Comit de Vigilancia tica comercial, que informa a la JuntaDirectiva para que sta aplique las sanciones necesarias a los Corredores.

?? El nmero de miembros de este Comit y el periodo de su permanencia en el mismoes determinado por la Junta Directiva de la Bolsa.

8. OTROS PARTICIPANTES EN LAS OPERACIONES BURSTILES O EN SULIQUIDACIN

8.1. Autorizacin de participantes

?? Corresponde a la Bolsa autorizar, previamente, la participacin en la celebracin deoperaciones burstiles o en su liquidacin, de otros agentes distintos de las partescontratantes, Puestos de Bolsa y Corredores de Bolsa.

?? Para emitir tales autorizaciones, la Bolsa se regir por las disposiciones establecidas

en el Reglamento Interno y en el Manual de Operaciones.

8.2. Centros de depsitos


32/52


?? La Bolsa designar uno o varios centros de depsito para la custodia yalmacenamiento de bienes y productos de origen o destino agropecuario.

?? La designacin realizada por la Bolsa significar que la constancia de depsito queemita el centro de depsito autorizado, con el detalle de los bienes o productos quemantiene en custodia, sern lo nico que se podr transar por intermedio de la Bolsa.

8.3. Laboratorios

?? La Bolsa otorgar la aprobacin a los laboratorios para operar como laboratoriosautorizados.

?? La Bolsa designar uno o varios laboratorios para cada bien o producto que se

negocie en los mercados que organiza.

8.4. Peritos clasificadores

?? La Bolsa mantendr una lista de los peritos autorizados para hacer anlisis de calidad.

?? Las partes interesadas podrn recurrir a los peritos para fundamentar una reclamacinante la Bolsa o ante la Cmara Arbitral, que surja en virtud de las operacionesefectuadas.

8.5.Rgimen de responsabilidades

?? A fin de autorizar a los agentes que de cualquier forma participen en las operacionesburstiles o en su liquidacin, la Bolsa emitir con claridad el rgimen deresponsabilidad al que sern sometidos dichos agentes.

?? La Bolsa podr revocar, en cualquier momento, sin indemnizacin, la autorizacinreferida, por los motivos y bajo el procedimiento establecido en el ReglamentoInterno y en el Manual de Operaciones.

9. LAS SANCIONES

9.1. Sanciones


33/52


?? La Bolsa ser la encargada de velar por el cumplimiento de las disposiciones legalespertinentes, del Reglamento Interno, de cualquier acuerdo emanado de la JuntaDirectiva, de la Gerencia General, de la Cmara Arbitral, del Comit de Vigilancia y

de cualquier otro que las leyes sometan a su fiscalizacin.

?? La Bolsa gozar de las potestades establecidas en la Ley, en la Normativa aprobadapor la Comisin Nacional de Valores, en el Reglamento Interno, y, en particular,podr sancionar a los Puestos y Corredores de Bolsa, y a los otros sujetos autorizadosque participen en las operaciones burstiles o en su liquidacin, cuando violen lasdisposiciones legales o reglamentarias, los acuerdos antes referidos o cometan unaactuacin irregular que perjudique o pueda perjudicar a los mercados que la Bolsaorganice.

9.2. Sanciones a los Puestos de Bolsa

a. Tipos de sanciones:?? Amonestacin verbal.?? Amonestacin por escrito, asentada en el expediente del Puesto de Bolsa.

?? Amonestacin por escrito, publicada en la cartelera de la Bolsa y asentada en elexpediente del Puesto de Bolsa.

?? Multa pecuniaria.

?? Suspensin temporal de operaciones.

?? Revocacin de la adjudicacin para operar los servicios de Puestos de Bolsa.

b. Causales especiales de sanciones

?? Realice operaciones fuera de la Bolsa.

?? Realice operaciones por cuenta propia o de terceros, no estando autorizado pararealizar alguna de ellas.

?? Intervenga en operaciones que no se ajustan a las sanas prcticas del mercado o quesean contrarias al ordenamiento jurdico.

?? Cobre comisiones u otros estipendios diferentes a los autorizados por la Bolsa orealice maniobras de cualquier naturaleza que produzcan este resultado econmico.No registre a tiempo los contratos en Bolsa que haya celebrado.


34/52


?? Falte a su obligacin de liquidar las operaciones burstiles que concerte. No lleve losregistros que ordene el Reglamento Interno.

?? Proporcione informacin o datos falsos a la Bolsa, a sus clientes o a los tribunales dejusticia.

?? No mantenga las garantas que la Bolsa disponga para poder operar.

?? Revele informacin que, por su naturaleza, sea confidencial en las operaciones querealice o en las que de cualquier forma intervenga, salvo que dicha informacin lasuministre a la Bolsa, al cliente o le sea requerida por orden judicial.

9.3. Sanciones a los corredores de Bolsa

La Bolsa podr sancionar a los corredores de Bolsa, de conformidad con las disposicionesque para tal efecto establezca. En todo caso, sin perjuicio de otras sanciones que la Bolsadetermine, tambin podr aplicar cualesquiera de las que a continuacin se detallan:

?? Amonestacin verbal.

?? Amonestacin por escrito, asentada en el expediente del corredor de Bolsa.

?? Amonestacin por escrito, publicada en la cartelera de la Bolsa y asentada en el

expediente del corredor de Bolsa.


?? Suspensin temporal para operar.

?? Revocacin de la certificacin de corredor de Bolsa de Productos.

9.4. Sanciones a los otros agentes autorizados

La Bolsa podr aplicar, sin indemnizacin, cualesquiera de las siguientes sanciones,considerando en cada caso la gravedad de la falta cometida, a los agentes que autorice aparticipar en las operaciones burstiles o en su liquidacin:

a. Tipos de sanciones:?? Amonestacin verbal.

?? Amonestacin por escrito, asentada en el expediente del sujeto autorizado.


35/52


?? Amonestacin por escrito, publicada en la cartelera de la Bolsa y asentada en elexpediente del agente autorizado.


?? Suspensin temporal de la autorizacin.

?? Revocacin de la autorizacin.

b. Causales especiales de sancin a los agentes autor izados?? Incumplimiento del contrato o convenio celebrado con la Bolsa para regular la

autorizacin conferida.

?? Suministro de informacin o datos falsos a la Bolsa.

?? Emisin de documentos utilizados para la celebracin de operaciones de Bolsa o parasu liquidacin, que contengan datos inexactos o que resulten de una aplicacinindebida de los procedimientos o criterios que deban fundamentar su contenido.

9.5. Procedimiento de aplicacin de las sanciones

?? La Bolsa establecer el procedimiento para aplicar las sanciones.

?? La Bolsa garantizar el derecho de defensa.

?? Cuando la Bolsa advierta una falta, dar audiencia al presunto infractor en un plazono menor de tres das y no mayor de diez, para que se refiera a los cargos que se leimputan, aportando, en la misma oportunidad procesal, toda la prueba de descargo deque disponga. Vencido dicho plazo, la Bolsa dictar la resolucin respectiva,pudiendo, para ello, solicitar prueba para mejor proveer.

10. CLASIFICACIN DE LOS PUESTOS DE BOLSA

10.1. Puestos de Bolsa

Existen dos tipos de Puestos de Bolsa: los comunes y los especiales.


36/52


a. Los Comunes?? Autorizados a realizar operaciones por cuenta de terceros.

?? Toda operacin que realicen debe estar respaldada por un mandato de negociacin,firmado por el cliente y exigible por la Bolsa.

?? Pueden negociar como compradores y/o vendedores indistintamente.

?? No estn autorizados para efectuar operaciones por cuenta propia.

b. Los Especiales

?? Son aquellos autorizados a realizar operaciones por cuenta propia y siempre en unamisma posicin (compra o venta).

?? Estn autorizados para negociar exclusivamente determinados productos.

?? No estn autorizados para efectuar operaciones por cuenta de terceros.

La extralimitacin o el intento de extralimitacin de las autorizaciones mencionadassern considerados faltas graves y sern necesariamente sancionadas de inmediato.

11. TIPOS DE MERCADOS Y OPERACIONES QUE SE REALIZAN EN LASBOLSAS DE FSICOS

11.1. Tipos de mercados de fsicos

Tradicionalmente, los mercados se asocian con la forma de pago (crdito o contado), ellugar donde se hace el negocio (rural, portuario, central) y, casi nunca, con lascondiciones de competencia (perfeccin del mercado), el propsito de las partes (ampliar,

transparentar) o con el hecho de abrir nuevos canales de distribucin.

En los Mercados de Fsicos que se realizan en las Bolsas de Productos, las operaciones nose asocian con un lugar fsico en particular, tampoco con la presencia fsica de las partesni del producto, sino con el grado de participacin de oferentes y demandantes y con suspropsitos.


37/52


Entonces, en estas Bolsas se desarrollan diversos tipos de mercados identificados connombres que hacen referencia, en algunos casos, al proceso operativo que se sigue parasu realizacin (directa, primaria) y, en otros, a la accin o propsito que se busca

(contingentes arancelarios, monetizacin de donaciones).

Mercados de Fsicos Abiertos o de Libre CompetenciaEste es un mercado donde todos los compradores y vendedores que deseen participar lopueden hacer, a travs de los corredores, sin trabas de ninguna especie, en activacompetencia y donde los precios se determinan por la accin de estos dos grupos deintereses. Se realiza en ruedas ordinarias y es aqu donde se observan las caractersticasinherentes a la competencia perfecta que define la teora econmica.

Mercados de Fsico DirectoEste es un mercado que le permite a una de las partes del negocio (vendedor ocomprador), colocar un mandato en forma directa en la Bolsa sin que intervenga unpuesto de Bolsa que lo represente. Se realiza en una rueda exclusiva o especial paramandatos con condiciones especiales de negociacin o caractersticas particulares decalidad o marca.

Tiene las caractersticas de una licitacin pblica, donde el cliente licitador (comprador ovendedor) define las caractersticas del producto y los trminos de la operacin, incluidoel precio, el cual puede ser un mximo para la compra, un mnimo para la venta o librepara ser descubierto por las fuerzas del mercado. La Bolsa lo representa en la rueda y su

posicin de comprador o vendedor no puede ser sustituida por ningn puesto de Bolsa.Este tipo de mercado es de comn ocurrencia en las compras y ventas de las institucionesoficiales, la monetizacin de las donaciones y las ventas de productos de marca.Mercado de Fsicos Pr imar ioEste es un mercado que realizan los industriales o elaboradores que, generalmente,constituyen un monopolio y, por lo tanto, es una operacin exclusivamente decompradores. Estas operaciones no tienen como objetivo principal descubrir precios,sino establecer nuevos canales de distribucin que compitan con los tradicionales,beneficiando a los detallistas o a los consumidores finales.

Mercado de Fsicos Vinculante o de Diferencial de BasesEs un mercado que permite la negociacin de un producto para ser entregado en unafecha futura determinada y a un precio fijo descubierto a partir de los precios cotizadospara el mismo producto en una Bolsa de Futuros. Tambin, en este tipo de mercado seacostumbra a negociar sobre bases que consiste en acordar un premio o un descuentoestablecido sobre el precio de un contrato de futuros.


38/52


Estas operaciones se utilizan para reducir el riesgo de incumplimiento de un contrato deentrega futura. Generalmente, lo utilizan los exportadores de caf, azcar y cacao, por loque los precios se expresan en US$ por encima o por debajo del precio de referencia de la

Bolsa de Caf, Azcar y Cacao de Nueva York.

Mercados de Conti ngentes Ar ancelar iosEste es un mercado que brinda al gobierno un manejo transparente de los volmenes que

se ha comprometido importar en el proceso de arancelizacin de bienes sensitivos. Coneste tipo de mercado, los contingentes o volmenes que se deben importar con el arancelconsolidado o por debajo de ste, son asignados a los clientes que funjan comovendedores en los contratos de compraventa formalizados mediante rueda de negociacinen una bolsa de productos.

Otros tipos de mercados

Tal como se indic, los mercados se pueden clasificar segn su propsito en variascategoras de acuerdo con las caractersticas propias de comercializacin del producto ocon los objetivos que busca alcanzar y que las hace diferentes a los dems. As se tieneotros mercados como los de la madera en pie, que buscan proteger los bosques naturalesy establecer planes de explotacin que garanticen la conservacin de las especies o el dela venta de oxgeno o fijacin de anhdrido carbnico, a partir de la compraventa debonos que financien la conservacin de bosques o la reforestacin.

11.2. Caractersticas de las operaciones que se realizan en las Bolsas de Fsicos

Las operaciones de fsicos o de contado son aquellas mediante las cuales se transfierefsicamente el producto. Se realizan entre dos corredores en el recinto de la Bolsa, sobrela base de las especificaciones dadas por sus respectivos mandantes (clientes), siguiendolas reglamentaciones para fijar los precios y garantizar su cumplimiento.

Los productores, a menudo, utilizan las operaciones de fsicos o contado concompradores locales para asegurarse precios y mercados. Las operaciones que hacenpara garantizarse los mercados son especialmente importantes para los productores deproductos perecederos o semiperecederos, tales como hortalizas y, en el caso de laagroindustria, los huevos, pollos y frutas.

Una vez producidos, estos productos deben ser elaborados o consumidos a corto plazo,por lo que el productor dispone de muy poco tiempo para buscar compradores o negociarprecios.

Los contratos que respaldan estas operaciones no son estandarizados, porque no todos serefieren al mismo lugar de entrega, la misma fecha o la misma cantidad y calidad.


39/52


Sin embargo, todos estos contratos deben contener informacin sobre estas variables almomento de negociarse, pero, al igual que los contratos de futuros, al momento de lapuja, el nico factor que es sujeto de variacin es el precio.

Hay diferentes tipos de contratos de fsicos, desde los que son bastante especficos encuanto a las caractersticas que cubren, hasta los que son bastante flexibles. Algunoscontratos permiten hacer sustituciones en cuanto a calidad, estipulando al efecto ciertosdiferenciales de precios. Los contratos de productos que estn disponibles (por produciro importar) contemplan la entrega, ya sea de una cantidad de producto que es razonabledesde el punto de vista de las posibilidades de rendimiento o la produccin que d unasuperficie especfica. Igual actitud se toma en lo que respecta a calidad, asumindose unacalidad trmino medio con bonificaciones o descuentos recprocos, cuando se est arribao por debajo de las especificaciones contratadas.

Una caracterstica muy importante de los contratos de fsicos es el tiempo o fecha devencimiento y, por consiguiente, el momento de entrega del producto.

Tradicionalmente, existen tres periodos de tiempo de vencimiento de los contratos, que sesealan a continuacin:

Operacin de Disponible para entrega InmediataEs una operacin de compraventa a un precio determinado a viva voz, siguiendo lasnormas establecidas por la Bolsa, de un producto que fsicamente existe en el mercado yque deber ser entregado en un tiempo relativamente corto (el que requiere el vendedorpara colocarlo en el lugar estipulado en el contrato), el que, en la mayora de los casos,

no sobrepasa los siete das.Estas operaciones tomaron gran importancia ante la imposibilidad de llevar grandesvolmenes a los mercados tradicionales para que fueran inspeccionados y entregadosinmediatamente. El desfase entre el momento en que se hace el negocio y el momento enque se hace la entrega efectiva del producto, introdujo en la operacin un riesgo deincumplimiento, que se cubre con un contrato formal, respaldado por garantas decumplimiento.

Las caractersticas ms importantes de este tipo de operacin son:?? El producto debe estar listo para ser entregado despus de firmado el contrato.

?? El producto debe reunir las condiciones o requisitos de calidad contratadas.

?? El corredor que tiene el mandato de venta debe hacer la oferta en firme en la Bolsa,indicando la calidad, la cantidad, el lugar de entrega, el tipo de empaque, la fecha deentrega, la forma de pago y el precio base de negociacin.


40/52


?? El corredor que tiene el mandato de compra debe acudir al recinto de la Bolsa y hacersu demanda en forma pblica, indicando la cantidad deseada, el lugar de recibo, laforma de pago y el precio base de compra.

?? Una vez acordados los trminos de la contratacin y habiendo cumplido la subastacon un precio de remate, se firma el contrato ante la Bolsa, la que garantiza sucumplimiento.

?? El comprador y el vendedor aceptan el arbitraje de la Bolsa, en caso deincumplimiento del contrato por cualquiera de las partes.

Operacin de Disponible para Entrega a PlazoEs una operacin de compraventa realizada por dos corredores, en la que convienen

entregar y recibir, despus de un periodo ms o menos largo estipulado en la Bolsa, unproducto que est en poder del vendedor.

El precio de estas operaciones puede ser fijado el da de la negociacin o bien, puededejarse abierto o por fijar sobre la base de una frmula previamente acordada entre laspartes. De todas formas, sea cualquiera el momento de fijar el precio, este se establecesegn lo reglamentado por la Bolsa, es decir, en forma pblica en el recinto o corro a vivavoz y con libre participacin de los dems corredores.

Teniendo en cuenta que el producto objeto de este contrato se encuentra en poder delvendedor, la negociacin se hace sobre las caractersticas especficas del producto, es

decir, calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega. En la mayora de los casos, el vendedordeposita el producto en un almacn y obtiene un certificado de depsito que utiliza degaranta de cumplimiento o para obtener financiamiento a travs de un bono prendario.

Estas operaciones le permiten al comprador asegurarse el abastecimiento sin disponer deinfraestructura de almacenamiento y sin tener que desembolsar el valor del contrato deinmediato. Por su parte, el vendedor se garantiza un mercado para su producto y lautilizacin de la capacidad de almacenamiento disponible.

Algunas de las principales caractersticas de este tipo de operacin son las siguientes:?? El producto debe estar en poder del vendedor

?? Se debe negociar bajo conocimiento exacto de la calidad, segn normas de la Bolsa olas aceptadas por el comprador.

?? Se debe negociar bajo conocimiento exacto de la cantidad almacenada o en trnsito.


41/52


?? Las ofertas y demandas se deben hacer en forma pblica, indicando las cantidades,calidades, forma de pago, forma y fecha de entrega, lugar de entrega y precio base denegociacin.

?? El precio se fija el da de la negociacin o se define la forma y fecha para fijarlo, perose difiere en el tiempo la entrega del producto.

?? Se requiere del conocimiento de la tendencia de los precios o de la existencia deprecios de referencia que permitan tomar una decisin adecuada para definir elprecio.

?? Se requiere tener conocimiento de la disponibilidad de capacidad de almacenamientoy de los costos de transportar el producto a travs del tiempo.

?? Si durante el periodo del contrato una de las partes desea salirse del negocio, necesita

la aceptacin de la otra parte.

?? Las partes contratantes deben depositar garantas especiales en funcin del tiempo delcontrato.

?? Las partes deben aceptar el arbitraje de la Bolsa.

Operacin de Entrega a FuturoEs una operacin de compraventa a un precio determinado o por determinar de unproducto que no se encuentra como tal en posesin del vendedor a la fecha de

negociacin, sino que se encuentra en proceso de siembra o ya ha sido sembrado y queestar a disposicin para su entrega cuando venza el plazo previsto en el contrato.

Al igual que en las operaciones anteriores, se especifica la calidad, el peso, la fecha deentrega y el precio o la frmula para determinarlo. La diferencia est dada en el hecho deque al no existir el producto, su negociacin se hace sobre una calidad trmino medio, apartir de la cual se establecen tolerancias mximas y mnimas de recibo, dentro de lascuales se reconocen bonificaciones o descuentos por calidad. De igual manera, en lo querespecta al peso, este se fija a partir de estimados de rendimiento o establecido un margende entrega. En lo que respecta al tiempo de entrega no se fija un da, sino un periodo.

Estas operaciones tambin se conocen como contratos o convenios y son muy utilizadasen la comercializacin de productos perecederos o en aquellos en los que el compradorrequiere que estos renan condiciones especiales de calidad. En cuanto a ladeterminacin del precio para su liquidacin, se emplean, al igual que en otros tipos decontratos, los precios fijos, base con opcin o a fijar el precio durante un periodo.


42/52


12. EFECTOS DE NEGOCIAR EN UNA BOLSA DE FSICOS

12.1. Efectos positivos o ventajas

La principal ventaja que tienen los compradores y vendedores cuando hacen sus negociosa travs de una bolsa de fsicos, es la seguridad de que los trminos de la operacin secumplen, mediante la firma de un contrato que al registrarse en la Bolsa, esta asume laresponsabilidad antes las dos partes contratantes.

Los contratos de fsicos especifican las condiciones acordadas por las partes en unmomento determinado para la entrega y el pago en una fecha diferida. Esta situacin esvlida an para los contratos de entrega inmediata (spot), por cuanto siempre existe unlapso entre el momento en que se firma un contrato y el momento en que se entrega el

producto. Durante este lapso pueden ocurrir variaciones de precios o condiciones decontratacin que pueden hacer cambiar la posicin de compradores y vendedores, pero alexistir el contrato se ven obligados a cumplirlo.

Los contratos que se negocian en una Bolsa de Fsicos, le permiten a los productores,agroindustriales y comerciantes establecer los precios y las condiciones de entrega demanera libre y transparente, bien sea para la entrega inmediata o para entrega diferida.Cualquiera que sea la mecnica que se utilice para establecer el precio, las partes tienen laopcin de buscar el momento en el cual los precios les sean ms favorables.

Los productores pueden suscribir contratos de venta por mltiples razones, pero les

resultan de gran utilidad cuando necesitan obtener crditos para cubrir los costos deproduccin o cuando vaticinan condiciones adecuadas de produccin o niveles atractivosde precios en el futuro.

En muchos casos, el contrato le permite al productor y al comprador reducir lainseguridad respecto a sus ingresos y gastos, al garantizarles, segn sea el caso, un preciofavorable y un mercado. Tambin, les sirve para aumentar sus ganancias, ya que lespermite escoger el momento ms oportuno para comprar o vender.

Las variaciones en el volumen de produccin y en la demanda tanto interna como externahacen que los precios de los productos agrcolas flucten notablemente. Esto constituye

un problema crtico para los productores y compradores que las Bolsas de Fsicos tratande resolver mediante la realizacin de contratos de entrega inmediata, de disponible paraentrega a plazo y de entrega a futuro o venta anticipada.

Asegurar un precioconstituye una ventaja importante para productores y compradores.Producir sin ningn contrato previo y fijar un precio en el momento de la cosecha(contrato de spot) implica un alto riesgo para el productor y el comprador; sin embargo,este riesgo se ve reducido por efecto de la transparencia que generan las operaciones


43/52


pblicas en las Bolsas de Fsicos, las cuales reducen el rango de variacin y generaninformacin que permite predecir el nivel futuro de los precios con mayor exactitud.Menor riesgo corre quien produce o compra para almacenar y esperar el momento

adecuado para vender (especular en el tiempo), ya que dispone de mayor flexibilidad parafijar el precio y acordar una entrega a plazo del producto. Por ltimo, las Bolsas deFsicos brindan la posibilidad a los productores de producir mediante la venta anticipada(contrato de entrega futura), con lo cual el productor y comprador reducen suvulnerabilidad ante las variaciones de los precios.

La venta anticipada puede minimizar las probabilidades de que una baja de los preciospueda dejar a un productor sin los ingresos necesarios o poner en peligro su capacidadpara pagar sus deudas. Los acreedores podran alentar al productor con menores tasas deinters, si establecen de antemano el precio de una parte de su produccin estimada, oexigirla como condicin para la concesin del crdito.

Los tipos de contratos que se usan actualmente en las Bolsas de Fsicos ofrecen avendedores y compradores una amplia informacin para establecer los precios de losproductos que desean transar. Los contratos de entrega futura permiten a los productoresponerle precio a sus productos con varios meses de anticipacin, inclusive antes de que sesiembre. Una vez asegurado su precio, el productor puede dedicarse a otros menesteressin tener que preocuparse por la inseguridad de los precios.

Los precios de entrega futura reflejan el criterio de los comerciantes bien informadosacerca de los precios de entrega inmediata proyectados a la fecha de entrega de aquellosproductos que cumplen con los requisitos pactados. El ajuste, cada vez mayor entre las

estadsticas de pronsticos de produccin y los precios de los contratos de entrega futura,permite a los productores mejorar la toma decisiones en materia de produccin yarmonizar la oferta con la demanda.

Asegurar un mercado es otro de los beneficios que reportan las Bolsas de Fsicos aproductores y compradores. Cada vez son ms los productores y compradores queutilizan las Bolsas de Fsicos para garantizar sus negocios y, sobre todo, para asegurarseun mercado. Las Bolsas de Fsicos, a travs de sus contratos, ofrecen a los productoresun mercado seguro para sus productos y a los compradores, un abastecimiento seguro yadecuado a sus requerimientos. Adems, permiten tanto a sus productores como acompradores coordinar sus planes de produccin y entrega.

Cuando el contrato no especifica el precio, las partes se ponen de acuerdo sobre elmtodo a seguir para establecerlo, sobre la base de un precio en el mercado de entregainmediata (spot), ajustado con los costos totales de almacenamiento o sobre la base de losprecios de los contratos de entrega futura, realizados en la Bolsa para fechas similares.An cuando esto le garantiza su mercado al agricultor y su abastecimiento al comprador,no elimina la inseguridad en lo que respecta al precio.


44/52


12.2. Efectos negativos o desventajas

Al firmarse un contrato, generalmente, se reducen los riesgos de la transaccin, pero elcontrato en s no est exento de algunos riesgos. Si, por ejemplo, el productor que firmaun contrato de entrega futura no logra cumplir las metas de produccin, podra verseobligado a adquirir el faltante en el mercado de fsicos para cumplir su compromiso, loque le puede acarrear prdidas, si el precio en el mercado ha subido.

La falta de seguridad respecto a los rendimientos de las cosechas hace que la ventaanticipada sea menos eficaz como mtodo para reducir el riesgo econmico, es por esoque se recomienda, como regla general, que ante una situacin de incertidumbre encuanto al volumen que se va a producir, el agricultor no establezca de antemano el preciode la totalidad de la cosecha estimada, sino de solo una parte de la misma.

El compromiso adquirido al firmar un contrato implica el depsito de garantas decumplimiento. Si bien estas garantas las brindan los corredores o casas de corretaje antela Bolsa, los corredores, a su vez, dependiendo del tipo de contrato, exigen a sus clientesgarantas para respaldar los compromisos adquiridos en su nombre. Si, por ejemplo, enun contrato de entrega futura a 180 das, el precio del contrato es fijo desde su inicio,puede ocurrir que las variaciones de los precios del producto objeto del contrato, sean tanamplias que el productor o comprador no estn en capacidad de satisfacer las exigenciasque les hace el corredor, teniendo la casa de corretaje que dar por incumplido el contrato,pagar las garantas y dejar al cliente desprotegido, en cuanto a subsiguientes variacionesde precios y, definitivamente, sin un mercado asegurado en un momento crtico para l.

La posibilidad de que alguna de las partes no cumpla un contrato es un verdadero peligropara el corredor o la casa de corretaje que la representa. Este peligro es mucho mayor enlos contratos de entrega futura por lo extenso del tiempo de entrega y la inexistencia delproducto. Una baja importante en los precios podra amenazar la solvencia delcomprador, quien no podra cumplir con su compromiso. Por lo tanto, los puestos o casascorredoras de Bolsa deben seleccionar muy bien los compradores, principalmente, en loque a su capacidad financiera se refiere. Desde el punto de vista del vendedor existe elmismo problema; una fuerte alza en los precios podra inducir a algunos productores a nocumplir con el contrato o a entregar menores volmenes. Al igual que en el caso anterior,los puestos de Bolsa deben hacer estudios muy minuciosos de sus clientes, establecerreglas de representacin muy claras, elaborar contratos de representacin y cubrir riesgos

con garantas.Es muy importante tener presente que los contratos de fsicos no se pueden cambiarfcilmente. Si las condiciones del mercado cambian despus de la firma de un contratode fsicos, la posibilidad de retirarse del contrato o de transferirlo a un tercero es muylimitada. Se debe recordar que quienes realizan estos contratos buscan, por una parte,garantizarse un mercado para el producto en proceso de produccin o, bien, ya producidoy almacenado y, por otra, garantizarse un abastecimiento para su industria o actividad


45/52


comercial. Adems, muchas de las caractersticas de calidad y fecha de entrega reflejanlas exigencias y posibilidades de las partes.

13. ESTRATEGIAS PARA EL ESTABLECIMIENTO DE PRECIOS

Tal como se ha indicado, una de las dificultades para desarrollar los contratos deDisponible para Entrega a Plazo y los de Entrega Futura o Venta Anticipada radicaen la forma como se fijen los precios de los productos. Existen varias metodologas,procesos y costumbres para hacerlo, pero las ms comunes son las de precio fijo, preciomnimo, precio a fijar y franja de precios.

Adicionalmente a la dificultad que presente el clculo o prediccin del precio de unproducto en el futuro, la principal preocupacin se da en la aplicacin de mecanismos queno sean tan onerosos, que limiten o hagan poco atractiva la participacin de productores ycompradores en la Bolsa y que, adems, garanticen el cumplimiento del contrato porparte de los clientes.

13.1. Metodologas para el establecimiento de precios

Precio fi jo

Este es un mtodo mediante el cual las dos partes calculan o estiman los precios delfuturo a partir de anlisis estadstico histrico, precios de disponible ms carga total dealmacenamiento o precios referenciales de otros mercados. Con los precios ascalculados, las partes los enfrentan en el corro o rueda de la Bolsa, donde todos los demsparticipantes en el mercado tienen la opcin de competir con ellos, por lo que al final delproceso el precio es el resultado del conocimiento que tienen todos los participantes en elmercado.

Rematado el producto al ltimo precio de la puja, este se fija en el contrato y es el quedebe pagarse al trmino del

Luis Lizarazo - Bolsa Agrícola

Documents