Las Vacas Flacas - Pontificia universidad …files.pucp.edu.pe/departamento/economia/O.-Dancourt-LasVacasFlaca… · Perú: términos de intercambio y índice precios de exportación

Las Vacas Flacas

2015.2

Oscar Dancourt

Exportaciones y precios de

materias primas

Perú: precios exportación 2000-2015

3

Exportaciones: índice de precios y valor, 2008-2015

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Fuente: BCRP

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Exportaciones (mill. US$) Índice Precios Exportaciones (2007=100, eje derecho)

Perú: precios exportación 2006-15, cobre.

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Perú: precios exportación 2006-15, oro.

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Perú: términos de intercambio y índice precios

de exportación 2005-15.

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Términos de Intercambio (2007=100)

Índice Precios - Exportaciones (2007=100)

Perú: precios exportación ultimas 2 recesiones

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Perú: recesiones y caídas de los términos de

intercambio externos (1951-2014).

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Recesiones y caidas de los términos de intercambio

Términos de intercambio (var %)eje izq.

PBI per cápita (2007=100)

Precios reales de materias primas desde 1900

(excluye petróleo). Powell (Voxeu 2015)

10

Crédito en moneda

extranjera

Perú: crédito bancario ME ultimas 2 recesiones

12

Perú: ciclos crédito bancario ME, 1997-2015.

13

Tasa de interés externa (bono USA 10 años).

1997-2015.

14

Inflación

Inflación total y subyacente 1995-2015.

16

Inflación subyacente e importada 1996-2015.

17

PBI, inversión y empleo

Crecimiento del PBI no-primario 2004-2015.

19

PBI no-primario y manufactura no-primaria

2006-2015.

20

PBI no-primario y construcción 2006-2015.

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PBI no primario y empleo en empresas de mas de

10 trabajadores, 2004-2015.

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VAB de los Sectores No Primarios (var% 12 meses) Índice empleo urbano total de 10 y más trabajadores (var % 12 meses)

Fuente: BCRP y MINTRA

Perú: Empleo urbano en empresas de 10 o mas

trabajadores (variación % anual). 1998-2015.

23

Fuente: MINTRA

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PERÚ URBANO

RESTO URBANO

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Perú: PBI e Inversión Privada, 1997-2014.

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PBI Real (var% 12 meses)

Inversión Bruta Fija Privada Real (var% 12 meses)

Perú: Reporte de Inflación (BCRP).

26

El PBI registró un crecimiento de 1,7 por

ciento en el primer trimestre de 2015 con

una expansión de la demanda interna de

2,8 por ciento. Comparados al crecimiento

que tuvieron el PBI y la demanda interna

en el primer trimestre de 2014 (5,0 y 3,5

por ciento, respectivamente), los

resultados en este trimestre fueron

afectados por un menor crecimiento del

consumo y de la inversión privada ante la

continua caída de los términos de

intercambio y el deterioro de las

expectativas de los agentes económicos; y

por una reducción del gasto público…

Políticas monetaria y fiscal

Tipo de cambio 2005-2015.

28

Intervención en mercado cambiario: 2008-2013.

29

Reservas de divisas BCRP 2008-2015.

30

Reservas de divisas BCRP 2013-2015.

31

Tasa de interés de referencia 2006-15.

32

Tasas de interés: tasa de referencia y tasa activa

bancaria, 2008-2015

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Fuente: BCRP

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Tasa de interés de estructuraconstante en M.N.

Tasa de referencia (eje der.)

Tasa de interés interbancaria 2011-15.

34

Tasa de encaje promedio MN 2006-2015.

35

Perú: crédito bancario MN 2006-15.

36

Política Fiscal

37

Fuente: FMI(2013)

PBI e inversión pública, 2003-2015

38

Fuente: BCRP

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PBI (var % real )

Inversión pública (var % real - ejederecho)

Impulso Fiscal

39

Fuente: FMI(2013)

Puntos principales.

40

1. Choques externos adversos (caída de exportaciones y/o

salida de capitales) pueden causar recesiones profundas y

prolongadas mientras elevan el tipo de cambio y la inflación.

2. Políticas monetarias y fiscales pueden evitar grandes

recesiones manteniendo la inflación baja. Receta: vender

dólares, bajar la tasa de interés, aumentar inversión pública

aunque caiga la recaudación. La dosis correcta.

3. Esta política macroeconómica expansiva requiere dos

“chanchitos” macros: reservas de divisas en el BCRP

y fondos de estabilización en el MEF.

4. Estos dos “chanchitos” macros se rompen en las épocas

de vacas flacas y se rellenan en las épocas de vacas gordas

(el BCRP compra dólares y el MEF tiene superávit).

FIN

PBI desestacionalizado 2007-2014

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PBI Global (millones de soles de 2007)

Desestacionalizado

Perú: 4 ultimas recesiones.

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PBI no primario desestacionalizado

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Belaunde García I Fujimori García II

Perú: empleo urbano 1997-2014.

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Índice de empleo urbano en empresas de y más trabajadores desestacionalizado

Perú: empleo urbano 1998-2013.

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