Laboratorio 04102015

UNIVERSIDAD FRANCISCO GAVIDIAMaestra en Administracin de Negocios con Especialidad en Comercio Electrnico Semipresencial

LABORATORIO No. 2 CASO DE ESTUDIO

Materia: Administracin y Finanzas Catedrtico: Ing. Luis Mario lvarez

Presentado Por:Alexander Beltrn TejadaBT100314Gloria Sarahi Maravilla de Beltrn MG105414Nstor Yubiny MerinoMM108714Sandra Elizabeth Osorto RomeroOR101014

San Salvador 04 de octubre de 2015

Facultad de Maestras y Estudios de Post Grado

Asignatura : Administracin y Finanzas CICLO02-2015NOTA

Promocin : MANECE I (Semi-Presencial)

Docente: Ing. Luis Mario lvarez Monzn

Evaluacin: 2do. Laboratorio Evaluado (20%)Fecha:04 Oct. 15

Estudiante :Alexander Beltrn TejadaBT100314Gloria Sarahi Maravilla de Beltrn MG105414Nstor Yubiny MerinoMM108714Sandra Elizabeth Osorto RomeroOR101014

Datos del CasoEmpresa: MASSEY FERGUSON, 1980Historia: Fundada en 1847, Massey Ferguson, una divisin de Argus Corporation, es uno de los lderes en la produccin de maquinaria agrcola en el mundo. En 1953, MF se fusion con la Compaa Ferguson, el ex productor de maquinaria agrcola del Reino Unido, para convertirse en MasseyHarris - Ferguson, antes de finalmente tomar su nombre actual en 1958. En 1980 tuvo la fabricacin y montaje de instalaciones en 31 pases y sus productos se venden en 140 pases. Los principales productos son los tractores, motores disel y maquinaria industrial.Caso a resolver: A finales de 1978 Massey Ferguson presento por primera vez prdidas financieras y de hecho report una prdida de fin de ao sin precedentes de 262.2 millones de USD.Con el fin de entender los problemas financieros de Massey Ferguson y contestarnos las siguientes interrogantes: Que tipo de reestructuracin hara posible la supervivencia de la compaa y si MASSEY FERGUSON volvera a ser alguna vez una empresa autosuficiente, es necesario investigar la poltica financiera, el anlisis de los estados financieros sobre un cierto perodo de tiempo y su comparacin con otras empresas del sector. "Massey Ferguson, la nica marca global de AGCO con cobertura total a travs de sus concesionarios"

Contenido

DECISIONES TOMADAS EN LA EMPRESA4FACTORES INTERNOS5A. Expansin y el crecimiento demasiado rpido5B. Capital de trabajo ineficiente6C. Estructura del Capital7D. Alineacin de mercado del producto8FACTORES EXTERNOS8A. Tasas de Inters8B. Demanda8C. Cambio de Moneda9D. Clima Extremo9RIESGOS QUE ENFRENTO LA EMPRESA10COMPARACIN CON OTRAS EMPRESAS DEL SECTOR11ANALISIS FINANCIERO12RATIOS FINANCIEROS161.Razn de deuda:162.Liquidez y su flujo de efectivo173.Comportamiento de las ventas y el margen bruto:19SUPUESTOS21POSIBLES SOLUCIONES21ACCIONES A TOMAR EN CUENTA21CONCLUSIONES23

DECISIONES TOMADAS EN LA EMPRESAFACTORES INTERNOS A. Expansin y el crecimiento demasiado rpido

La compaa realiz muchas adquisiciones en distintos pases, las decisiones estratgicas, sin la aplicacin de un marco operativo adecuado en muy poco tiempo para verificar la funcionalidad de los procedimientos, no son las adecuadas.

AoCompaaPas

1955 HV Mc Kay Australia

1959 Landini Italia

1959 Perkins Engines UK

1966 Ebro Espaa

1973 Eicher Alemania

1974 Hanomag Alemania Occidental

1974 Contract Polonia

Tabla 1: Adquisiciones en distintos pases en el periodo de 1955 a 1974

Perkins que se encuentra en el Reino Unido exporto el 86% de sus productos y ms del 50% de ellos fueron exportados a las subsidiarias y filiales de Massey Ferguson, lo que significa que si la libra esterlina se eleva; el costo de los bienes vendidos para Massey Ferguson aumentara.

B. Capital de trabajo ineficiente

Massey Ferguson adopt una estrategia de financiamiento agresivo. El financiamiento caro a corto plazo se utiliz para financiar activos improductivos: inventarios y cuentas por cobrar. Ms tarde, en 1980, la compaa comenz a ofrecer un contrato de alquiler con opcin de compra a sus clientes, en lugar de facilitar los prstamos bancarios para ellos.

Como se puede ver, durante los ltimos tres aos, la empresa ha tenido una disminucin del 50% del capital de trabajo neto.

En el siguiente grfico podemos observar la distribucin de los activos de la compaa por los ltimos 10 aos.

C. Estructura del Capital

La elevada dependencia de la deuda a corto plazo tuvo un alto impacto en la empresa Massey Ferguson que provoco las graves dificultades financieras que iniciaron en el ao 1981, dado que la empresa fue incapaz de cumplir con sus obligaciones corto plazo.

La empresa estuvo tentada a emitir acciones preferenciales en abril de 1980; sin embargo, AGCO bloqueo la decisin e hizo que se pospusiera. En su conjunto, Massey Ferguson no poda emitir acciones y, por lo tanto, obtener capital a largo plazo. Por tanto, dependieron de la deuda a corto plazo.

D. Alineacin de mercado del producto

Massey Ferguson no slo sufri de una estructura de capital desequilibrada, sino tambin de los mercados de productos desalineados. Es decir que produjo mquinas en pases altamente desarrollados y los vendi en pases menos desarrollados.Como se puede ver en las grficas a continuacin de las ventas mundiales de distribucin por regiones de Equipos agrcolas y de Motores disel.

Existe una desproporcin en cuanto a distribucin y ventas de equipos agrcolas y motores disel, ms especficamente en la zona de Europa occidental y Norte Amrica.

FACTORES EXTERNOSA. Tasas de Inters

Massey Ferguson tuvo un duro golpe, ya que sus operaciones se financiaron principalmente por la deuda a corto plazo, por lo que sus costos de financiacin aumentaron dramticamente, todo esto debido a los elevados tipos de inters de 1979 y 1980 ejerciendo un doble efecto negativo en sus resultados. El coste de la deuda a corto plazo de la compaa increment y los elevados tipos de inters redujeron los mercados de maquinaria agrcola e industrial, perjudicando las ventas de la compaa.B. Demanda

A finales del ao 1970, Massey Ferguson sufri una renovada unidad en el mercado de Amrica del Norte, lamentablemente sucedi en lnea con la cada de la demanda agregada en la economa de Estados Unidos como el pas estaba entrando en una profunda recesin. El PIB de Estados Unidos en 1980 y 1982 se situ en el crecimiento justo por debajo de cero y muy por debajo de -4%, respectivamente. El consumo privado tambin se redujo considerablemente.C. Cambio de Moneda

Con la produccin ampliada del petrleo del Mar del Norte a finales de 1970 la libra esterlina del Reino Unido se apreci significativamente frente a otras monedas importantes, incluyendo las monedas en que Massey Ferguson comerciaban sus productos. Por ejemplo, el aumento de la libra esterlina en 1980, increment el precio de los productos vendidos por la empresa, de modo que se redujeron los mrgenes y por ende perjudic la competitividad de los productos.

Tabla de cambio de libra esterlina de 1978 a 1980D. Clima Extremo

De junio a septiembre 1980 el calor anmalo y la sequa cubrieron vastos territorios de los EE. UU, afectando a la Unin Sovitica y adems a una drstica cada en los mercados de Europa y del Tercer Mundo. Las muertes totales ascendieron a 10.000 personas. La Agricultura como las industrias relacionadas estimaron haber perdido $ 20,00 mil millones. Todo esto provoc para la empresa fuertes incrementos de su deuda a corto y largo plazo.

RIESGOS QUE ENFRENTO LA EMPRESA

COMPARACIN CON OTRAS EMPRESAS DEL SECTOR

Para Massey Ferguson y Deeere & Company el incremento en sus ventas y la cuota de mercado que posean sugiri la aplicacin de una poltica financiera agresiva y para International Harvester era ms la abstinencia en su estrategia de mercado.Llama la atencin la poltica financiera a corto plazo de Massey Ferguson y Deere & Company. Dado que su poltica financiera agresiva sugiri aumento en las ventas en los ltimos aos, y esto a su vez creo la necesidad de aumentar el inventario y aplicar una poltica de cuentas por cobrar ms flexible.De este modo, ambas empresas tienen relativamente proporcin alta de activos corrientes a las ventas. Utilizando los datos dados para Massey-Ferguson es posible analizar algunas tendencias en los activos actuales de la empresa. Como se puede ver, el inventario estaba creciendo de forma constante durante diez aos. Cuentas por cobrar tambin estuvieron en un nivel alto. Por ejemplo, en el periodo de 1976-1980 cuentas por cobrar fue significativamente alto mientras que los pagos anticipados de Massey de los clientes estaban disminuyendo en el periodo 1978-80

ANALISIS FINANCIERO

En el anlisis de los datos financieros, se puede observar que Massey Ferguson confi ms en la financiacin a corto plazo, dado que la proporcin de la deuda a corto plazo en la estructura de capital era alta y estaba creciendo en los ltimos diez aos. En 1977 las deudas a corto plazo aumentaron dos veces en comparacin con el ao anterior. Por otra parte, en 1979 y 1980, la deuda a corto plazo super significativamente la deuda a largo plazo. Como se puede observar en el siguiente grfico de variacin de la deuda corto plazo de un ao al otro.

Massey Ferguson debe considerar la refinanciacin de las obligaciones de corto plazo por deuda a largo plazo y reducir el pago mensual al extender el vencimiento del prstamo.

En el anlisis horizontal del balance general de los aos 1979 al 1980, se puede observar que aument un 60% las cuentas de caja y un 24% en lo referente a las cuentas por cobrar, lo que indica que las ventas tenian un claro crecimiento, es positivo tambien la disminucin del inventario en un 11% en ste ltimo ao.Pero en conjunto el activo circulante y el total del activo solo aument un 3%, al contrario del pasivo que aumento un 20% en total que incide directamente el aumento del 50% de la cuenta de prestamo a bancos.En este ltimo ao, en que hemos realizado el analisis horizontal de la empresa, se puede precibir que de no tomar acciones claves sobre el futuro de la compaa, esta claramente se dirige al cierre de sus operaciones.

Por tanto, el estado de resultados de stos dos ultimos aos,1979 a 1980, confirma tambien en el anlisis horizontal la clara crisis financiera que la compaa enfrentaba, porque aunque las ventas netas seguian aumentando en un 5%, el aumento de los costos por ventas no era proporcional a este aumento, ya que es logico un aumento pero no deberia de ser mayor a las ventas registradas en ese periodo, a nivel porcentual por supuesto.Aunado a esto, los gastos cada ao son mayores lo que se observa que afecta directamente en la utilidad negativa creciente de manera alarmante para ste ultimo ao en un 62%.En consecuencia, de la poltica agresiva de financiamiento a corto plazo Massey Ferguson se sumergi en una difcil situacin financiera. En primer lugar, a pesar de las expectativas, las tasas de inters de la deuda a corto plazo estaban creciendo. Como se puede observar los gastos por intereses sobre las deudas a corto plazo de la empresa haban sido cada vez mayor. Como se puede ver en la parte de los gastos por intereses, el total de gastos aument. Los gastos de capital en esta industria desempean un papel significativo en la supervivencia de cualquier empresa en el mercado. Los gastos de capital bajos pospondrn las inversiones en activos de larga vida y afectarn el crecimiento futuro de la empresa.Adems de los problemas antes citados, Massey Ferguson tena serios problemas de liquidez. Con el fin de apoyar la actividad de la compaa necesitaba tener saldo a favor de dinero en efectivo. Sin embargo, hasta 1979 la compaa tena bajo nivel de los saldos de caja debido a las prdidas de explotacin. En 1980 se tomaron medidas para la conservacin de efectivo a travs de la suspensin de algunos gastos, pero el dinero segua fluyendo hacia fuera, lo que fue causado la amenaza de incumplimiento de la obligacin.A continuacin podemos observar el comportamiento de la distribucion del activo y pasivo en los ltimos 3 aos.

En lo que refiere al activo circulante, la proporcion a aumentado en los ultimos 3 aos de un 67% en el ao 1978 a un 74% en 1980.El activo fijo de manera clara disminuye en estos 3 aos tambien, mas que todo por la disminucion en las cuentas de terrenos, edificios e instalaciones.El pasivo a corto plazo aument tambien de un 50% en el ao 1978 a un 67% en el ao 1980 en los cuales se puede observar de manera grfica el aumento de las cuentas a largo plazo a cuentas a corto plazo, obligado por los acreedores. Esto tambien se puede observar con la disminucin del pasivo a largo plazo en un 8% en estos 3 aos, ya que se convierte en cuentas de corto plazo.Por ende el capital contable, debido a la situacion de la empresa Massey Ferguson, observa un disminucion del 21% en el ao 1978 a un 12% en el ao 1980.Para mejorar esta situacin, en 1979 la compaa ao tom algunas medidas:1. La compaa redujo la fuerza de trabajo de 68,800 a 47,000 y su espacio de fabricacin de 2.787.090 m2 a 1.858.060 m22. La compaa redujo los inventarios de $ 1,083.2 millones a $ 988.9 millones con el fin de llevar a disminuir los costes.3. Las operaciones no rentables en la fabricacin de muebles de oficina, tractores de jardn, y maquinaria de construccin fueron eliminadas. Veinticuatro plantas fueron cerradas.4. Programa de desinversin.A pesar de estos esfuerzos, en el ao fiscal 1979, la prdida de Massey Ferguson en operacin continua fue $ 35.4 millones.Por ltimo, en nuestra opinin, la seal de posibles problemas financieros futuros debera haber sido capturado por los gerentes en 1977, cuando la utilidad neta disminuy de 118 millones en 1.976-32 millones en 1977. La compaa podra haber escapado a los problemas en 1978 y 1980 si se hubieran revisado sus polticas de financiamiento. En particular, en lugar de financiar las necesidades de gran cantidad de deudas a corto plazo sera mejor haber financiado la misma cantidad de dinero a largo plazo (sea esto por la emisin de bonos), a pesar de que los tipos de inters supone que son ms altos. Pero Massey Ferguson probablemente no tuvo en cuenta el riesgo de fluctuacin del tipo de cambio (falta de alineacin de producto-mercado), el riesgo empresarial (estacionalidad de las ventas, el mal tiempo, y la depresin del mercado), todo lo cual podra disminuir y, de hecho disminuy las ventas y el Supervit, como resultado Massey Ferguson fue incapaz de pagar sus deudas y continuar ejecutando sus actividades de explotacin. Adems incapacidad de pagar los intereses se vio debilitada por que la empresa utiliz la poltica financiera flexibles, sobre todo la ampliacin de las inversiones en inventario y aumentar las condiciones de crdito, lo que result en un alto nivel de cuentas por cobrar (cuentas periodo cobrar fueron aumentando 1976-80, as como anticipos de clientes haba ido disminuyendo), que a su vez dio lugar a disminucin de los ingresos de dinero en efectivo.RATIOS FINANCIEROS1. Razn de deuda: Este era el mayor problema de la empresa, la deuda con los bancos.

2. Liquidez y su flujo de efectivo

La empresa est en una situacin peligrosa, pues casi no alcanza a cubrir sus deudas con sus activos, y la situacin puede ser peor an si se considera la valoracin de los activos

3. Comportamiento de las ventas y el margen bruto: Ya que de tal forma permita demostrar que la empresa tiene futuro y si se reestructura puede salir de la crisis.

SUPUESTOS

Que pasara si los gobiernos le inyectan capital por la condicin de la empresa de encontrarse sin liquidez, y no cumplir las condiciones de sus compromisos a corto y largo plazo, cual sera en este caso la garanta a los gobiernos?

Qu pasara si su estrategia de negocio fuese integral a la corporacin, porque se entiende que no hay alineacin con sus productos, por tanto no se observa un plan B si llegaran a suceder situaciones externas?POSIBLES SOLUCIONES

Antes de proponer las acciones, que sern necesarias para mejorar la situacin financiera, es necesario tener en cuenta las futuras oportunidades para la empresa, razones por las que la empresa va a necesitar financiamiento y las razones por las que Massey Ferguson necesita refinanciar su deuda a corto plazo.1. A pesar de la difcil situacin financiera de Massey Ferguson todava tiene una alta perspectiva de crecer en el futuro.2. La empresa cuenta con posiciones de liderazgo en los mercados de tractores pequeos de Amrica del Norte y combina cosechadoras y oportunidades significativas en otros segmentos del mercado.3. Massey tambin tiene importantes oportunidades para el futuro de crecer en los mercados del Tercer Mundo.4. En cuanto a las oportunidades a corto plazo, Massey tiene cuentas importantes por cobrar, que proporcionarn beneficios en el ao 1981.ACCIONES A TOMAR EN CUENTA

Reestructuracin / refinanciacin: para evitar la interrupcin de las operaciones. Se podra llevar la deuda hacia la estructura ptima de capital mediante la reprogramacin y tener canje de deuda por acciones.

La naturaleza de la industria Massey Ferguson requerira una estrategia ms conservadora, con preferencia por la financiacin a largo plazo.

Manejo de las cuotas de prstamos, debera obtener un periodo de gracia o congelamiento del pago de prstamos, refinanciar de tal forma que las cuotas de pagos sean menores, y les permita inyectar capital de trabajo, disminucin de tasa de inters en prstamos y largo plazo, convertir el corto en largo plazo.

Negociar con los acreedores una gracia para el pago de deuda, asegurando que al salir de la crisis se pagaran los saldos.

En lo posible cerrar las plantas de fabricacin en aquellos pases en los cuales la mano de obra y los gastos de operacin son altos, y centralizar las operaciones en Canad.

Re-evaluacin: determinar un conjunto de negocios principales en los que se debe invertir ms para asegurar su crecimiento, posiblemente con la ayuda poltica gubernamental. Fusiones y adquisiciones: lo cual es muy poco probable que suceda en el escenario actual en el cual la evolucin negativa de Massey Ferguson, es muy poco probable que otras empresas del sector quisieran fusionarse o invertir en conjunto con Massey Ferguson Liquidacin: causara que accionistas pierdan el importe total de su inversin, los recortes de empleos, la desaparicin de un importante inversor en sus respectivos pases, y privan a los prestamistas de la recuperacin total. Rescate del Gobierno: "demasiado grandes para quebrar" - la opcin ms factible. O que el gobierno de CANADA, exonere en algn porcentaje de tasa impositiva las operaciones de la empresa.

CONCLUSIONES

Los hechos anteriores sobre la situacin financiera de Massey Ferguson a finales de los aos 70 revelaron su crisis financiera, lo que era claro para los tomadores de decisiones, tanto inversionistas o acreedores. Los inversores, por un lado, pretenden beneficiarse de la plusvala, que es el crecimiento del valor de la empresa y por lo tanto los precios de las acciones. Por otro lado, algunos inversionistas estaban interesados en dividendos para los prximos perodos mediante la compra de acciones de la empresa. En el caso de Massey Ferguson, no se esperaba ni plusvalas ni dividendos. En cambio, la empresa estaba demostrando todos los signos de una quiebra muy cercana y de hecho comenz el ao fiscal 1981 en incumplimiento de su deuda total de $ 2,5 mil millones. El apalancamiento de las finanzas fue demasiado alto comparando con sus competidores. Massey Ferguson dej de pagar dividendos a sus accionistas en 1978, mientras que su prdida de capital por accin alcanz $ 12,79 en 1980. Asimismo, la compaa perdi 69% de su valor de mercado entre 1976 y 1980. En general, Massey Ferguson tuvo malos resultados, sobre todo debido a la mala gestin financiera y la planificacin. La compaa tambin tena disposiciones de incumplimiento cruzado sobre sus obligaciones de deuda, lo que significa que en un solo contrato de prstamo se habra llevado a un valor predeterminado automticamente todas sus obligaciones de deuda. Teniendo en cuenta todas estas razones, creemos que habra sido la decisin no justa tanto para los accionistas existentes y potenciales en invertir en Massey Ferguson en la dcada de los 70.En resumen, la deuda a largo plazo no estaba disponible para Massey Ferguson debido a su alto apalancamiento financiero; por lo tanto, se vio obligada a recaudar fondos a corto plazo. En otras palabras, Massey Ferguson fue mucho ms all de su estructura de capital ptima. Este hecho jug uno el de los papeles principales en la angustia financiera de la empresa. Por lo tanto el futuro de la empresa depende de la capacidad de los acreedores, el gobierno de Canad y de la direccin para acordar un plan de refinanciacin.

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