La economía mexicana: retos y fortalezas Rabobank Client Appreciation Dinner Mexico Day New York, 30 de noviembre de 2016 Lic. Javier Guzmán Calafell, Subgobernador del Banco de México
La economía mexicana: retos y fortalezas
Rabobank Client Appreciation Dinner Mexico DayNew York, 30 de noviembre de 2016
Lic. Javier Guzmán Calafell, Subgobernador del Banco de México
La economía mexicana ha resentido en los últimos años los efectos de un entorno internacional adverso:
Lento crecimiento económico mundial
Fuerte desaceleración del volumen de comercio internacional
Caída de los precios del petróleo
Expectativa de alzas de las tasas de interés en Estados Unidos
Incertidumbre en los mercados financieros internacionales
Problemas de naturaleza geopolítica en diversas regiones del mundo.
Las dificultades se han acentuado considerablemente con los resultados de elección presidencial enEstados Unidos.
Además, la economía ha debido hacer frente a diversos problemas de naturaleza interna.
En un entorno de gran incertidumbre, las autoridades se han comprometido a hacer frente a estos retos através de un fortalecimiento de los fundamentos económicos.
Por otra parte, no deben perderse de vista las fortalezas de la economía, resultado fundamentalmente denumerosos años de empeños.
2La economía mexicana: retos y fortalezas
INTRODUCCIÓN
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México: Inflación General y Crecimiento Económico1/
% anual
1/ Variación porcentual anual en el INPC y en el PIB (a precios constantes sobre una base desestacionalizada), respectivamente.2/ Cifras para la inflación a la primera quincena de noviembre de 2016.Fuente: Banco de México e INEGI.
Le economía mexicana ha mantenido un crecimiento moderado y una baja tasa deinflación en un entorno complicado.
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<- Inflación Crecimiento ->
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Plataforma de Producción de PetróleoÍndice 2008 = 100
Fuente: PEMEX.
En los últimos años, el crecimiento económico ha sido afectado por la fuerte caída de laplataforma de producción de petróleo, lo que se ha reflejado en el disparcomportamiento del PIB petrolero y el no petrolero.
La economía mexicana: retos y fortalezas
PIB: Petrolero vs. No Petrolero1/
Índice 2008 = 100
1/ Estimado como la suma de los subsectores de extracción de petróleo y gas; servicios relacionados con laminería; y la fabricación de productos derivados del petróleo y del carbón.Fuente: INEGI.
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Petrolero No Petrolero
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PIB de los Principales Socios Comerciales1/ de MéxicoCambio % anual
1/ Con base en el valor de las exportaciones totales de México durante los 12 meses a septiembre de 2016.El número entre paréntesis indica el porcentaje dirigido a ese mercado.*/ Ponderado por su participación dentro de las exportaciones totales de México. Incluye: Canadá (2.8),China (1.3), Alemania (0.9), Colombia (0.9), Japón (0.9), Reino Unido (0.8), Brasil (0.8), España (0.8), Coreadel Sur (0.7), y Francia (0.6).Fuente: IMF (World Economic Outlook, October 2016) e INEGI.
El bajo ritmo de la actividad económica mundial, y especialmente la recesión industrialen Estados Unidos y la debilidad de las exportaciones de ese país, han incidido tambiénen el desempeño de la economía mexicana.
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Estados Unidos: Producción Industrial y ExportacionesCambio % anual, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.*/ Volumen de exportaciones de mercancías.Fuente: Federal Reserve y Bureau of Economic Analysis.
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Producción Industrial Exportaciones*
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Precios del Petróleo y Términos de IntercambioÍndice, Junio 2014 = 100
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de México, INEGI y Secretaría de Energía.
Las dificultades se han acentuado en virtud del impacto de la caída de los precios delpetróleo sobre las finanzas públicas y los términos de intercambio.
La economía mexicana: retos y fortalezas
Finanzas Públicas: Ingresos Petroleros del Sector Público% del PIB
Nota: La cifra para 2016 corresponde al estimado por la SHCP en los Criterios Generales de PolíticaEconómica 2017.Fuente: SHCP.
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Términos de Intercambio (General)
Términos de Intercambio (Petroleros)
Precio Mezcla Mexicana
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Producto Interno Bruto de México y Producción Industrial de Estados UnidosÍndice 4T 2014 = 100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI y Federal Reserve.
Si bien la economía mexicana no ha sido inmune a estos choques, sí ha mostradoresistencia a los mismos, como lo muestra la relación del PIB con la producción industrialde Estados Unidos…
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PIB México Producción Industrial EUA
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Economías Emergentes: Cambio en la Tasa de Crecimiento Promedio del PIB, 2011-2016 vs. 2000-2008Puntos %
Fuente: IMF (World Economic Outlook, October 2016).
... y la estabilidad de la tasa de crecimiento del producto en un contexto dedesaceleración generalizada.
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México: IGAE1/ de Servicios y Producción IndustrialÍndice 2008 = 100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.1/ Indicador Global de la Actividad Económica.Fuente: Banco de México con información de INEGI.
Esto se explica fundamentalmente por la fuerte expansión del consumo privado, por el lado de lademanda, y del sector servicios, por el de la oferta, resultado en parte del proceso de reformaestructural en marcha.
La economía mexicana: retos y fortalezas
México: Consumo1/, Inversión y Exportaciones ManufacturerasÍndice 2008 = 100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.1/ Se refiere al Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado Interior.Fuente: Banco de México e INEGI.
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<- Consumo Privado
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Servicios Totales
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Inflación Subyacente y Depreciación del Tipo de Cambio1/
% anual
Las presiones sobre la inflación se han mantenido contenidas a pesar de la depreciaciónde tipo de cambio…
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1/ Tipo de cambio del peso con respecto al dólar de Estados Unidos.2/ Cifras a la primera quincena de noviembre de 2016.Fuente: Banco de México e INEGI.
Inflación General1/
% anual
1/ Con base en el Índice Nacional de Precios al Consumidor.2/ Cifras a la primera quincena de noviembre de 2016.Fuente: Banco de México e INEGI.
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Precios de las Telecomunicaciones y Otros ServiciosCambio % anual
*/ Incluye: Servicio de telefonía móvil, servicio telefónico local fijo, larga distancia nacional, larga distanciainternacional, servicio de televisión de paga y servicio de Internet.1/ Cifras a la primera quincena de noviembre de 2016.Fuente: Banco de México e INEGI.
… lo que se explica por la política monetaria implementada, la ausencia de presiones dedemanda sobre los precios, el efecto de las reformas estructurales y los bajos preciosinternacionales de diversas materias primas.
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Precios de la Electricidad y Otros EnergéticosCambio % anual
1/ Cifras a la primera quincena de noviembre de 2016.Fuente: Banco de México e INEGI.
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Energéticos Electricidad
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Economías Emergentes: Desviación Promedio de la Inflación1/ con Respecto al ObjetivoPuntos %
1/ Cifras a octubre de 2016.Fuente: Bancos centrales y agencias de estadísticas nacionales.
El comportamiento de la inflación en México se compara favorablemente con los de otraseconomías emergentes.
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Estados Unidos: Evolución de las Tasas de Interés a 10 Años en Episodios Seleccionados1/
Días (Eje Horizontal) y Puntos Base (Eje Vertical)
1/ Se refiere a la tasa de interés pagada por los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, considerando como fechas iniciales para cada uno de los episodios mostrados el 15 de septiembre de 2008 (nivel: 3.39%), el2 de mayo de 2013 (1.63%) y el 8 de noviembre de 2016 (1.86%).Fuente: Bloomberg.
El resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos representa un nuevo choqueexterno, que ha afectado a la economía mexicana a través de una mayor incertidumbre sobreel rumbo de la política económica en ese país y un fuerte aumento de las tasas de interés.
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México: Curva de Rendimientos de Valores Gubernamentales%
Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios.
Los mercados en México se han ajustado a este choque a través de movimientos en lastasas de interés…
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México: Depreciación del Tipo de Cambio del Peso con Respecto al Dólar Durante Episodios Seleccionados1/
Días (Eje Horizontal) y % (Eje Vertical)
1/ Se consideran como fechas iniciales para cada uno de los episodios mostrados el 3 de octubre de 2008 (nivel: 11.12 pesos por dólar), el 9 de mayo de 2013 (11.98), y el 8 de noviembre de 2016 (18.51).Fuente: Banco de México.
…y el tipo de cambio.
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Economías Emergentes: Cambio Acumulado en el Valor de los Activos del 8 al 29 de noviembre de 2016
1/ Con respecto al dólar de Estados Unidos.2/ Con base en su valor en moneda nacional.3/ Cambio en la tasa swap a 5 años.Fuente: Bloomberg.
Este choque ha incidido en los mercados financieros de las economías emergentes engeneral, aunque su impacto en la mexicana ha sido mayor en virtud de sus estrechosvínculos con la estadounidense.
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Tipos de Cambio1/
%Índices Accionarios2/
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La incertidumbre respecto a las acciones de política económica que tomará la nuevaadministración estadounidense, dificultan hacer una evaluación precisa delcomportamiento del crecimiento y la inflación en los próximos meses.
México: Previsiones para la Actividad Económica y los Precios
1/ Informe Trimestral, Julio-Septiembre 2016.2/ Mediana de respuestas a la Encuesta Citibanamex de Expectativas del 22 de noviembre de 2016.Fuente: Banco de México y Citibanamex.
Crecimiento del PIB Inflación General
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Banco de México1/ 1.8% - 2.3% 1.5% - 2.5% 2.2% - 3.2%Ligeramente por
arriba de 3%al cierre del año.
Mayor a 3%,pero dentro del
intervalo de variabilidad.
Cercana a 3% al cierre del año.
Citibanamex2/ 2.1% 1.8% n.d. 3.28% 4.00% n.d.
La economía mexicana: retos y fortalezas 18
Con el fin de hacer frente a las presiones inflacionarias y anclar las expectativas deinflación, el Banco de México decidió a mediados de noviembre aumentar el objetivopara la tasa de referencia en 50 puntos base, lo que refuerza las acciones que se habíanvenido tomando desde finales de 2015, principalmente con fines preventivos.
México: Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día%
Fuente: Banco de México.
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2013 2014 2015 2016
Noviembre
Por su parte, el Congreso aprobó un paquete de ajuste de las finanzas públicas orientadoa estabilizar y posteriormente disminuir la participación de la deuda pública en el PIB.
Estos esfuerzos serán apuntalados por el nuevo plan de negocios recientementeanunciado por PEMEX.
La economía cuenta, además, con montos adecuados de reservas internacionales yalrededor de 84 mil millones de dólares a través de una Línea de Crédito Flexible con elFondo Monetario Internacional.
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<- Nivel (miles de millones deUSD)
<- % del indicador ARA 1/ <- % de las importacionestrimestrales
<- % de la deuda externa decorto plazo
Reservas Internacionales Línea de Crédito Flexible
La economía mexicana: retos y fortalezas 20
Reservas Internacionales y Línea de Crédito FlexibleNivel y en términos de otros indicadores
Una amplia gama de métricas sugiere que las reservas internacionales del país se ubican enniveles razonables.
1/ El indicador ARA (Assessment of Reserve Adequacy) es utilizado por el Fondo Monetario Internacional como una métrica para evaluar la suficiencia de las reservas internacionales con base en cuatroindicadores.Fuente: Banco de México y FMI.
21
Economías Emergentes: Ordenamiento por Tamaño de la Economía dentro del Grupo1/
1/ Tomando en cuenta las 151 economías consideradas como emergentes y en desarrollo por el FMI, así como cifras para el PIB ajustado por la paridad del poder de compra.Fuente: IMF (World Economic Outlook, October 2016).
Visto desde una perspectiva de mediano y largo plazos, existen razones adicionales paramantener el optimismo sobre el panorama económico de México. La economía es lasexta mayor entre las emergentes.
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Las perspectivas demográficas de México siguen siendo mejores que en muchos otrospaíses.
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Comparativo: Población en Edad de Trabajar1/
Cambio % anual
1/ 15-64 años de edad. Proyecciones para 2016 en adelante bajo un escenario de fertilidad media.Fuente: United Nations (World Population Prospects: The 2015 Revision).
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México Mundial Países de IngresoAlto
Estados Unidos Japón Países de IngresoMedio
Asia Oriental China Europa del Este América Latina yel Caribe
Brasil
1996-2005 2006-2015 2016-2025
23
México ocupa la segunda posición entre las economías emergentes en exportaciones demanufacturas...
La economía mexicana: retos y fortalezas
Economías Emergentes: Exportaciones Manufactureras1/
% del total mundial
Nota: Las cifras en paréntesis indican la posición del país dentro de un total de 165 economías avanzadas y emergentes.*/ Eje izquierdo.1/ Cifras a 2014.Fuente: World Trade Organization.
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… impulsado en parte por la extensa red de tratados de libre comercio con los que cuentael país.
La economía mexicana: retos y fortalezas
México: Cobertura de Tratados de Libre ComercioNúmero y %
*/ Participación de los socios comerciales en el PIB global (2016, ajustado por la paridad del poder de compra) y en las importaciones globales de mercancías (2015).**/ Considera las exportaciones mexicanas con destino fuera de Estados Unidos cubiertas por tratados de libre comercio durante los 12 meses a septiembre de 2016.Fuente: IMF (World Economic Outlook, October 2016), WTO (Statistics Database) e INEGI.
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Número de Socios % PIB Global* % Importaciones Globales* % Exportaciones**
Actual Sin EE.UU.
25La economía mexicana: retos y fortalezas
La economía mexicana ha preservado la estabilidad financiera en un entorno de fuerteschoques…
La banca cuenta con niveles suficientes de capital y liquidez para enfrentar choques de granmagnitud.
Los niveles de endeudamiento de familias y empresas se mantienen en niveles moderados.
El endeudamiento del sector corporativo en el exterior no da lugar a un riesgo sistémico, envirtud de que la mayor parte de las emisiones han sido a plazos largos y tasas fijas, y de que estasempresas cuentan con coberturas naturales o financieras que mitigan el riesgo cambiario.
La intermediación a través de entidades y plataformas no sujetas a la regulación bancariatradicional no representa una proporción importante del financiamiento total.
En todo caso, será importante continuar dando un seguimiento cuidadoso a riesgos yvulnerabilidades para responder con oportunidad, especialmente tomando en cuenta los retosque se derivan del entorno externo en la coyuntura actual.
26
…y cuenta con un sistema financiero sofisticado y en continuo avance.
La economía mexicana: retos y fortalezas
México: Desarrollo de los Mercados FinancierosPuntaje (escala 1-7) y Posición Global
Fuente: World Economic Forum.
Comparativo: Apertura FinancieraÍndice de Chinn e Ito1/, 2014
*/ Promedio para las principales economías avanzadas: Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón, ReinoUnido y Estados Unidos.1/ Mide el grado de apertura de jure de la cuenta financiera (en una escala 0-1), con base en el AnnualReport on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions (AREAER) del IMF.Fuente: Chinn e Ito (2006): “What matters for financial development? Capital controls, institutions andinteractions”, JDE 81(1):163-192 (October).
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Además, el entorno para hacer negocios en México se compara favorablemente con otraseconomías latinoamericanas y en general con las emergentes.
La economía mexicana: retos y fortalezas
Economías Emergentes: Facilidad para Hacer NegociosPosición (1-190) dentro del ordenamiento global
Fuente: World Bank (Doing Business 2017: Equal Opportunity for All).
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A lo anterior debe agregarse el esfuerzo de reforma estructural en marcha en México,uno de los más importantes entre los países de la OECD, sin que ello haya sido detonadopor una crisis.
La economía mexicana: retos y fortalezas
Comparativo: Tasa de Desempleo vs. Avance en Materia de Reforma Estructural1/
% e índice (escala 0-1)
Nota: Se indican en rojo los países con mayor avance que México en materia de reforma estructural, pero en los que dichas reformas fueron impulsadas por una situación de crisis.1/ Promedio para 2011-2014 en el “Reform Responsiveness Indicator” de la OECD.Fuente: OECD (Going for Growth: Interim Report, February 2016).
AUSAUT
BEL
BRACAN
CHECHL
CHNCZE
DEU
DNK
ESP
EST
FIN
FRA
GBR
GRC
HUN
IRL
ISL
ISR
ITA
JPNKOR
LUX
MEX
NLD
NOR
NZLPOL
PRT
RUS
SVK
SVNSWE
TUR
USA
ZAF
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26
Ava
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Tasa de Desempleo en 2010
No obstante el difícil contexto externo y las dificultades de origen interno que se han enfrentadoen fechas recientes, la economía mexicana ha mantenido un entorno de estabilidadmacroeconómica y financiera.
Esto obedece a los esfuerzos llevados a cabo a lo largo de muchos años, aunados a las medidasde cambio estructural bajo implementación.
Ante los retos que enfrenta la economía, cuya complejidad podría acrecentarse, será necesario:
Mantener la estabilidad macroeconómica.
Mantener la estabilidad financiera. Esto requiere de acciones coordinadas de distintasdependencias, incluyendo la SHCP y el Banco de México.
Incrementar la competitividad de la economía, lo que exige asegurar la implementación eficientey oportuna de las medidas de reforma estructural en proceso, y acrecentar los esfuerzos defortalecimiento del marco institucional.
29La economía mexicana: retos y fortalezas
Consideraciones finales