La Bilancia dei Pagamenti - diss.uniroma1.it · Definizione della Bilancia dei Pagamenti (bdp) Documento contabile in cui vengono registrate tutte le transazioni economiche che un’economia

Giuseppe De Arcangelis © 2016 1Economia Internazionale

La Bilancia dei Pagamenti

Giuseppe De Arcangelis © 2016 Economia Internazionale 2

Definizione della Bilancia dei Pagamenti (bdp)

Documento contabile in cui vengono registrate tutte le transazioni economiche che un’economia intrattiene con i non residenti in un determinato periodo di tempo

•Documento contabile qualche regola di contabilità•Transazioni economiche, reali e finanziarie, a titolo oneroso e gratuito•Economia e non necessariamente “nazione”•Non residenti definiti secondo un criterio diverso dalla nazionalità•Periodo di tempo si registrano flussi e variazioni di stock


Principi Contabili

•Partita doppia: una transazione dà luogo a due scritture, una a credito e una a debito; registrazione a credito (debito) se dà origine a un incasso (pagamento), ovvero esportazioni (importazioni) e vendite (acquisti) di titoli

•Uniformità di valutazione (fob-fob) e di criterio temporale (contemporaneità delle due scritture)

•Scelta dell’unità di conto, che può essere diversa dalla valuta nazionale se non ha un valore stabile

Variazione economica (import) che dà origine a un pagamento

Variazione finanziaria (finanziamento) che dà origine a un incasso


Esempio 1

Credito Debito

Import Auto tedesca € 20.000

Finanziamento bancario € 20.000

Variazione economica (export) che dà origine a un incasso

Variazione economica (import) che dà origine a un pagamento


Esempio 2

Credito Debito

Export Macchinario € 50.000

Import Semilavorati € 50.000

Variazione finanziaria (vendita titoli) che dà origine a un incasso

Variazione finanziaria (pagamento in cash) che dà origine a un pagamento (futuro)


Esempio 3

Credito Debito

Vendita BOT € 150.000

Liquidità € 150.000


I saldi principali

Saldo di conto corrente: transazioni di tipo reale

Saldo del conto capitale e finanziario: transazioni di tipo finanziario

Errori e Omissioni (EO)


Saldo di conto corrente

•Esportazioni di merci – Importazioni di merci = bilancia delle merci (Bil.m.)

•Bil.m.+ Esportazioni di servizi – Importazioni di servizi = bilancia merci e servizi (Bil.m&s.)

•Bil.m&s.+trasferimenti unilaterali netti + redditi netti dall’estero = saldo di conto corrente


Esempi

•Trasferimenti unilaterali in conto corrente: riparazioni di guerra, donazioni, trasferimenti da e verso l’UE (trasferimenti pubblici), alcune rimesse degli emigranti

•Redditi netti dall’estero: redditi da lavoro e da capitale (es. profitti rimpatriati), pagamenti degli interessi sulle obbligazioni estere detenute all’interno e le obbligazioni domestiche detenute da non residenti


Conto Capitale

•Acquisizioni (o dismissioni) di capitale immateriale

•Attività intangibili, Es.: copyright, diritti di autore e intellettuali

•Trasferimenti unilaterali in conto capitale (es. contributi UE)


Conto Finanziario

•Investimenti diretti esteri: acquisizione o cessione del controllo di imprese estere e nazionali, brownfieldinvestement; creazione di nuove imprese, greenfieldinvestement.

•Tutte le transazioni azionarie che coinvolgono un valore superiore al 10% del capitale di un’impresa (regola UNCTAD)

•Investimenti di portafoglio: acquisto e vendita di titoli (azionari e obbligazionari) tra residenti e non residenti

•Derivati finanziari

•Variazione delle riserve ufficiali, ovvero variazione di base monetaria ed effetto sulla quantità di moneta

• Tutte le grandezze sono stock• Ripasso: dalla Base Monetaria (Circolante + Riserve Bancarie) allo stock di

Moneta (Circolante + Depositi)


Ripasso: il bilancio della banca centrale

Centrale

Attività Passività

Titoli di Stato Base Monetaria

Finanziamenti alle Banche

Riserve Ufficiali

(in valuta estera)


Intuizione Intertemporale

• La bdp è un documento contabile, sempre in pareggio• Hp: conto corrente in passivo saldo conto capitale e finanziario in attivo• Nel conto corrente si ha l’eccesso di spesa del nostro paese in beni esteri• Il saldo positivo del conto capitale e finanziario indica che il nostro paese ha venduto all’estero più titoli di quanti ne ha acquistati• Più titoli nazionali all’estero significa che è aumentata la promessa di pagare in futuro• E’ aumentato l’indebitamento del nostro paese nei confronti dell’estero• Ciò è dovuto all’eccesso di spesa in beni esteri


Deficit e surplus della bdp

• La bdp è sempre in pareggio perché è un documento contabile• Tuttavia le varie sezioni della bdp (generalmente) non sono in pareggio

• Saldo di CC < 0Saldo conto capitale e finanziario > 0 aumento dell’indebitamento con l’estero (o diminuzione dello stock di credito con l’estero)• Saldo di CC > 0Saldo conto capitale e finanziario < 0 diminuzione dell’indebitamento con l’estero (o aumento dello stock di credito con l’estero)

• Il saldo “economico” della bdp: saldo contabile senza la variazione delle riserve ufficiali


Posizione finanziaria internazionale

•Un documento che accompagna la Bilancia dei Pagamenti•Attività finanziarie sull’estero (AFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti esteri e detenuti da residenti)

• Passività finanziarie sull’estero (PFE): è uno stock (es. titoli obbligazionari emessi da enti nazionali e detenuti da non residenti)

• Passività finanziarie nette sull’estero (PFNE) PFE – AFE –AFNE

•Saldo conto capitale e finanziario (2015) PFNE31/12/2015 –PFNE31/12/2014 PFNE


La bdp in simboli

• Saldo Conto Corr. (CC) + Saldo CCF + EO 0

• Ipotesi: EO = 0

• CC + PFNE 0

• CC - PFNE AFNE

• Saldo positivo (negativo) nel Conto Corr. Aumento (diminuzione) delle AFNE


Gli agenti economici

• Settore privato: famiglie e imprese che consumano (C), investono (I), producono (Y) e detengono attività finanziarie nette sull’estero (AFNEpr)

• Settore estero: con cui si esporta e importa, e si varia la posizione finanziaria

• Settore statale: PA e banca centrale (BC); la PA raccoglie tasse (T) e spende (G), la BC ha attività (solamente sull’estero) pari alle riserve ufficiali (RU) e passività pari alla base monetaria•Mercato dei beni (flussi) e mercato delle attività finanziarie (stock)


La variazione delle riserve ufficiali

•Le AFE (e la loro variazione) si separano in una componente attribuibile al settore privato (AFNEpr) e una relativa al settore pubblico (le riserve ufficiali della banca centrale - RU).

•AFNE AFNEpr + RU

•Ovvero: PFNE PFNEpr - RU

•Quindi il saldo contabile della bdp è:

•CC + PFNEpr - RU 0 (a meno di EO)

•CC + PFNEpr è il saldo “economico”


Principi di Contabilità Nazionale

•Y C + I + G + NX

•Y – T C + I + (G – T) + NX

•YD – C – I (G – T) + NX

dove

•YD – C Spr risparmio del settore privato

•NX saldo di conto corrente - PFNE AFNE


Risparmio netto e posizione finanziaria sull’estero

•YD – C – I (G – T) + NX

•Spr + (T – G) – I NX

•S – I NX

•S – I NX – PFNE AFNE

•L’eccesso positivo (negativo) di risparmio migliora (peggiora) la posizione finanziaria sull’estero

•In economia chiusa S I

•Il puzzle di Feldstein e Horioka


I deficit gemelli

•YD – C – I (G – T) + NX

•Spr – I (G – T) + NX

•Se Spr – I è stabile e (G – T) aumenta, allora NX deve diminuire e può divenire molto negativo i deficit gemelli(deficit di bilancio pubblico e deficit di bilancia commerciale)

•E’ il caso degli USA a partire dagli anni 80


Squilibri internazionali(miliardi $; fonte: IMF, WEO Database, Aprile 2016)

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Cina (bn$) Germania (bn$) Giappone (bn$) Arabia Saudita (bn$) Stati Uniti (bn$)


Squilibri interni: a tale of two countries(percentuali PIL; fonte: IMF, WEO Database, Aprile 2016)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Stati Uniti

Current account balance

Private sector net lending

General government net borrowing-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Germania

Current account balance

Private sector net lending/borrowing

General government net borrowing

Deficit gemelli e…

…surplus gemelli


La bdp dell’area dell’euro(scala sinistra: miliardi $; scala destra: % PIL; fonte: IMF, WEO database, Aprile 2016)

-3

-2

-1

0

1

2

3

-600

-400

-200

0

200

400

600

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Saldo di conto corrente Saldo di conto capitale e finanziario

Variazione delle riserve ufficiali Saldo di conto corrente (% PIL)


Squilibri di conto corrente nell’area dell’euro?(dati correnti in percentuale del PIL; fonte: IMF, WEO database, Aprile 2016)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Francia Germania Grecia Irlanda Italia Spagna


La Bilancia dei Pagamenti dell’Italia


La Posizione Patrimoniale Internazionale dell’Italia


Sommario

• La bdp è un documento contabile sempre in pareggio.• Tuttavia le varie sezioni del documento non sono in pareggio e ciò ha un’implicazione intertemporale (variazione nella posizione finanziaria internazionale)

• Teoria pura del commercio internazionale: Non esistono titoli e moneta (solo baratto) Quindi, non c’è posizione finanziaria sull’estero né commercio

intertemporale I beni acquistati dall’estero (importazioni) devono

necessariamente ripagarsi con le esportazioni Equilibrio bdp diviene equilibrio di bilancia commerciale

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