Finanse międzynarodowe 120180- Kryzysy finansowe- teoria
Jan 24, 2016
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy finansowe- teoria
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzys finansowy definicja
Kryzys finansowy – „silne zaburzenia w
systemie finansowym, które przynoszą
spadek albo pogłębienie się już
występującego spadku produkcji”
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Stabilność finansowa
„Brak zagrożenia, że może dojść do
poważnych zaburzeń w systemie
finansowym danego kraju”.
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Bańki spekulacyjne
Bańki spekulacyjne- zjawisko „coraz
szybszego odchylania aktualnych wartości
KW od wartości teoretycznych aż do
momentu nagłego załamania”
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Krachy giełdowe (1)
Krachy giełdowe są stosunkowo rzadkim zjawiskiem lecz ich pojawienie się wpływa silnie destrukcyjnie na gospodarkę
Źródłem krachów są przeważnie bańki spekulacyjne
Optymizm inwestorów napędza bańki spekulacyjne
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Krachy giełdowe (2)
Bańki spekulacyjne powstają przez racjonalne
oczekiwania inwestorów
Początkowo inwestorzy uznają iż pozytywny
trend w spółce się utrzyma np. wzrost
wydajności
Przykład- kryzys Dot Com
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Krachy giełdowe (3)
Mechanizm krachów giełdowych można wyjaśnić za
pomocą narzędzi finansów behawioralnych
Mali inwestorzy podążają za trendem bez dogłębnej
analizy
Duzi inwestorzy mogą przewidzieć pękniecie bańki ale
niechętnie wyprzedają dochodowe aktywa
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Krachy giełdowe (4)
Pęknięcie bańki pogarsza głównie sytuacje tych
inwestorów, którzy finansowali zakup paierów
wartościowych kredytami np. krach giełdowy w Japonii
w latach 90-tych
Krach Dot Com był łagodniejszy z uwagi na
finansowanie własne inwestorów
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Konsekwencje załamania indeksów
Źródło spekulacyjnych zakupów Brak możliwości spłaty pożyczek Wpływ na popyt krajowy
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy bankowe (1)
Skłonność banków do udzielania kredytów w czasie hossy
Pokusa nadużycia W warunkach bessy- niższa skłonność do
udzielania kredytów negatywna selekcja kredytobiorców
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy bankowe(2)
Banki wiedzą, że w czasie bessy firmy biorą kredyty by utrzymać
płynność a nie finansować działalność operacyjną
Firmy ubiegają się o kredyty, mimo że nie potrafia ich spłacić
Banki żądają wyższej premii za ryzyko wzrost kosztów kredytu
W efekcie tylko firmy potrzebujące kredytu do utrzymania płynności
ubiegają się o kredyt
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy bankowe (3)
Pożyczki dla firm borykających się z problemami finansowymi
sprawiają, że banki maja duży udział „toksycznych aktywów”
Istotny wpływ na wypłacalność banków
Ryzyko kryzysu bankowego jest tym większe im większy rozmiary
akcji kredytowej w czasie hossy (no boom no bust)
Kryzysy bankowe mogą pojawić się również niezależnie od krachów
giełdowych np. wskutek nagłych zmian warunków gospodarczych tj.
W Norwegii w l. 80-tych kryzys bankowy był skutkiem wzrostu cen
ropy
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy walutowe(1)
Kryzysy walutowe pojawiają się gdy uczestnicy rynku tracą zaufanie do danej waluty i masowo ja sprzedają a bank centralny nie jest w stanie przeciwdziałać tej tendencji
Objawem kryzysu walutowego jest nagły spadek kursu waluty
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy walutowe (2)
Kryzysy 3 generacji 1 generacji- Krugman 2 generacji- Obstfeld 3 generacji- model eklektyczny
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy pierwszej generacji (1)
Model Krugmana Powodem powstawania kryzysu jest zła
polityka gospodarcza Brak możliwości pogodzenia polityki
gospodarczej z celem kursowym
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy pierwszej generacji (2)
Ekspansywna polityka fiskalna deficyt budżetowy finansowany przez bank centralny wzrost inflacji brak możliwości utrzymania kursu walutowego
Deficyt budżetowy wzrost popytu krajowego i importu +inflacja deficyt bilansu handlowego spadek rezerw presja na dewaluację atak spekulacyjny wybuch kryzysu
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy pierwszej generacji-przykłady (1)
Kryzysy w latach 80-tych
Kraje Ameryki Łacińskiej (Argentyna, Chile)
Niski poziom rezerw walutowych
Liberalizacja przepływów kapitałowych +brak
nadzoru bankowego problem kontroli podazy
pieniądza
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy pierwszej generacji-przykłady (2)
Napływ petrodolarów do systemu bankowego
Pożyczki dla krajów rozwijających się deficyt bilansu
płatniczego
Spadek rezerw dewizowych ucieczka kapitału
Niewypłacalność krajów Ameryki Południowej
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy drugiej generacji (1)
Model Obstfelda Podstawowym powodem kryzysu ataki
spekulacyjne Racjonalne oczekiwania Działanie państwa a rynki finansowe
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy drugiej generacji (2)
Kryzys dotyczy krajów o dobrej polityce gospodarczej i dużych rezerwach walutowych
Spekulant wybiera moment ataku równoznaczny z decyzją władz monetarnych o zaniechaniu obrony kursu walutowego
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy drugiej generacji (3)
Zgodnie z modelem mogą zaistnieć dwa
stany równowagi:
braku oczekiwań dewaluacji
oczekiwań dewaluacji- państwo dostosowuje
się do oczekiwań uczestników rynku
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy drugiej generacji -
Kryzys ERM na początku lat 90-tych
Restrukturyzacja gospodarki Niemiec deficyt
budżetowy Presja inflacyjna w Niemczech
restrykcyjna polityka monetarna
Wysoki kurs marki niemieckiej
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy drugiej generacji-przykład
Podniesienie stóp procentowych w pozostałych
krajach EU oprócz Wielkiej Brytanii atak
spekulacyjny na funta brytyjskiego
Fala dewaluacji
Ataki spekulacyjne- rola dużych graczy
rynkowych
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy trzeciej generacji (1)
Model eklektyczny- zbiór teorii
Dobra sytuacja makroekonomiczna kraju
Kryzys spowodowany czynnikami
mikroekonomicznymi np. nadmierne
ryzyko podejmowane przez firmy i banki
Przyczyna makroekonomiczna-
niedostateczna konkurencyjność
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy trzeciej generacji (2)
Pokusa nadużycia- brak nadzoru
finansowego zaciąganie ryzykownych
kredytów +niedopasowanie walutowe
Niski wzrost wydajności wątpliwości
inwestorów
Nadmierne zadłużenie Owcze pędy
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy trzeciej generacji (2)
Wpływ oceny agencji ratingowych--. Kryzys staje
się samospełniającą się przepowiednią
Kaskada informacji- natłok informacji w krótkim
czasie
Efekt domina/ efekt zarażania- oczekiwania
inwestorów, iż kryzys pojawi się w podobnych
gospodarkach
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Pokusa nadużycia
Polityka kredytowa banków
Too big to fail
Koncentracja inwestycji finansowanych z
kredytów
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Owcze pędy
Ucieczka zagranicznego kapitału
Maksymalizacja zysku
Minimalizacja strat
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Efekt domina
Przenoszenie się kryzysów w skali
międzynarodowej
Kanały transmisyjne Wielkości ekonomiczne
Instytucje
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kryzysy bliźniacze
Kryzys walutowy oraz kryzys bankowy Występuje zwłaszcza w przypadku słabego nadzoru
bankowego
Ryzykowne inwestycje np. finasowanie zakupu walut
kredytami bankowymi
Duże ryzyko w przypadku niedopasowania walutowego
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Przykłady kryzysów walutowychtrzeciej generacji
Azja Południowo- Wschodnia- koniec lat 90-tych
Zadłużenie zagraniczne sektora bankowego Nieefektywna produkcja Słaby stopień rozwoju rynku finansowego Aprecjacja USD- waluty powiązane z USD Ucieczka kapitału
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Literatura
A. Sławiński, Rynki finansowe, PWE, Warszawa 2006 P. Krugman, M.Obstfeld, International economics: theory and policy, Pearson,
Addison Wesley, Boston 2009,
J. A. Frankel, G. Saravelos, Are Leading Indicators of Financial Crises Useful for Assessing Country Vulnerability? Evidence
from the 2008-09 Global Crisis, NBER Working Paper No. 16047, Cambridge 2010,
J. Aizenman, Financial Crisis and the Paradox of Under- and Over-Regulation, NBER Working Paper No. 15018, Cambridge 2009,