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Anlisis EconmicoUniversidad Autnoma Metropolitana -
[email protected] (Versin impresa):
0185-3937MXICO
1999Grard Dumnil / Dominique Lvy
SER KEYNESIANO EN EL CORTO PLAZO Y CLSICO EN EL LARGO PLAZO
Anlisis Econmico, segundo semestre, ao/vol. XIV, nmero 030
Universidad Autnoma Metropolitana - Azcapotzalco Distrito
Federal, Mxico
pp. 55-93
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55 Anlisis Econmico
Introduccin
En la economa heterodoxa coexisten dosgrandes corrientes que
comparten muchoselementos comunes pero que divergen en va-rios
asuntos bsicos. Los keynesianos(kaleckianos, postkeynesianos,
etctera) po-nen nfasis en el problema de la demandaefectiva y del
equilibrio en niveles distintosde utilizacin de los recursos. Los
clsicos(neorricardianos, marxistas, etctera) se en-focan en un
equilibrio con tasas de gananciaiguales, precios de produccin y una
plenautilizacin de la capacidad productiva. Larelacin entre ambas
escuelas siempre ha sidoun tanto ambigua. La necesidad de una
sn-tesis es reconocida desde hace mucho tiem-po (vase, por ejemplo,
Eichner y Kregel,1975; Carvalho, 1984; Arena, 1987; Haleviy
Kriesler, 1991; Lavoie, 1992a y Skott,1989), pero la dificultad de
conectar real-
mente los modelos ncleo ha sido siempreun obstculo insalvable y
la brecha entre ellosparece, para muchos, imposible de superar.
En este artculo se discute la relacin entrelos equilibrios
keynesiano y clsico poniendonfasis en la distincin entre dos
marcostemporales: el corto y el largo plazos.1 Ob-viamente, no se
trata de yuxtaponer un mo-delo keynesiano en el corto plazo con
unoclsico en el largo plazo, sino de construirun nico modelo en el
cual los dos marcostemporales estn analticamente conectados.
Existen ya modelos que relacionan losequilibrios de corto y
largo plazos y que sue-len llamarse modelos de trnsito.2 En
ellos
Ser keynesiano en el corto plazo yclsico en el largo plazo*
Grard Dumnil**y Dominique Lvy***
* Traducido por David A. Turpin jr., Departamento deEconoma de
la UAM-A.
** CE: gerard. [email protected]***CE: [email protected]
1 Una caracterizacin semejante de las dos escuelas depensamiento
con respecto a los distintos marcos tempora-les, los cortos y
largos plazos, puede encontrarse enRobinson (1962 y 1979: XVII);
Mainwaring (1977: 674-675) y Vianello (1985: 69-73).
2 En realidad, los modelos de trnsito originalmente fue-ron
construidos para analizar el cambio estructural; unejemplo
sobresaliente de esta investigacin, en trminosdel trnsito, es el de
Hicks en su anlisis fundacional Ca-pital and Growth (1965, captulo
XVI), o en Capital andTime (1973, parte II). Vase tambin Lowe
(1976) y, msrecientemente, Hageman (1992).
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una economa est sujeta a una convulsin yel problema es regresar
al equilibrio de largoplazo. Este movimiento se describe como
unasecuencia de equilibrios temporales de cor-to plazo. En un
trnsito postkeynesiano(Lavoie y Ramrez-Gastn, 1993; Dutt,
1988,segundo modelo), una secuencia de equili-brios keynesianos de
corto plazo convergehacia un equilibrio keynesiano de largo pla-zo,
un estado estable en el que los recursosno se utilizan plenamente.
En un trnsitowalrasiano, conocido como el teorema de laautopista,
una secuencia de equilibrioswalrasianos de corto plazo (donde los
pre-cios aseguran el vaciamiento de los merca-dos) converge en un
equilibrio walrasianode largo plazo (Bewley, 1982). Tambin exis-ten
algunos modelos, dentro de la tradicinclsica, relacionados con la
convergencia alequilibrio de largo plazo a partir de
variasconcepciones del equilibrio de corto plazo(Franker, 1987;
Arena, Froeschle y Toree,1990; Kubin, 1990; Dumnil y Lvy, 1990ay
1993a, captulo 7).
El objetivo de este artculo es estudiarun modelo en el que el
trnsito al equili-brio clsico de largo plazo se obtiene comouna
secuencia de equilibrios keynesianosde corto plazo. Se considera
que la econo-ma se encuentra inicialmente en un des-equilibrio, que
corresponde a cualquierchoque de oferta o demanda que afectea la
tecnologa, a la distribucin o a losprecios. No se permite ningn
cambio es-tructural; en particular, la tecnologa y sa-lario real
estn dados y, por ende, es posi-ble hacer referencia al equilibrio
de largoplazo, tambin llamado estado estable o
centro de gravitacin de largo plazo. Ladefinicin de este
equilibrio es convencio-nal. En el equilibrio clsico de largo
plazolas tasas de ganancias de las empresas sonuniformes, los
precios son iguales a los deproduccin y las tasas de utilizacin de
lacapacidad productiva son normales. Elequilibrio de corto plazo es
multisectorialkeynesiano-kaleckiano estndar: cualquiernivel de
precios, tasas de ganancia y de uti-lizacin de la capacidad
productiva pue-den prevalecer, mientras que el equilibrioentre
oferta y demanda de las distintas mer-cancas resulta del ajuste de
las tasas de lautilizacin de la capacidad productiva. Elobjetivo es
demostrar que la serie de equi-librios keynesianos puede converger
haciael equilibrio clsico, la sntesis considera-da
anteriormente.
Obviamente, la convergencia hacia elequilibrio clsico deriva de
supuestos es-pecficos acerca de la dinmica de diver-sas variables
(acervos de capital, precios,etctera), llamadas de largo plazo.
stasson tratadas como parmetros constantesdentro del equilibrio de
corto plazo y semodifican, lentamente, entre dos equili-brios de
corto plazo. Se consideran cuatromecanismos de este tipo:
1) Oferta y demanda, tasas de utilizacindel capital y dinmica de
precios (o mr-genes de ganancia). Los precios sonconstantes en el
corto plazo y la igual-dad entre la oferta y la demanda se ob-tiene
con el ajuste de la tasa de utiliza-cin de la capacidad productiva.
En ellargo plazo, las empresas, que fijan los
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precios, los ajustan (o sus mrgenes)dependiendo del valor de la
tasa de uti-lizacin de la capacidad productiva.
2) Diferenciales de rentabilidad y movili-dad del capital. En el
corto plazo, losacervos de capital estn dados y existendiferencias
de rentabilidad entre lasempresas. Una categora especfica
deagentes, llamados capitalistas, detectaestos diferenciales e
invierte ms enaquellas empresas donde las tasas deganancia son ms
altas.
3) Inversin y restriccin de financiamiento.En el corto plazo, la
inversin es parcial-mente exgena, esto es, combina un com-ponente
exgeno y otro que depende devariables de corto plazo. Sin embargo,
elexgeno debe ser tratado endgenamenteen el largo plazo. En nuestra
opinin, elprincipal componente de la dinmica delargo plazo est
relacionado con meca-nismos monetarios y financieros y,
msespecficamente, con la cambiante res-triccin de financiamiento
bajo la que selleva a cabo la inversin.
4) Mecanismos monetarios y financieros.La restriccin de
financiamiento a la queestn sujetos los inversionistas evolucio-na
en el largo plazo. El crdito y la emi-sin del dinero permiten la
expansinde la inversin ms all del lmite de-terminado por el
financiamiento preli-minar. Estos mecanismos son controla-dos y
limitados, ante la inflacin, por lareaccin de las instituciones
monetarias.
El reconocimiento de la convergenciahacia el equilibrio de largo
plazo no debe
ser entendido como un rechazo de las fluc-tuaciones del ciclo
econmico. La exposi-cin clsica ms elaborada en este senti-do, la de
Marx, seala que el nivel generalde actividad gravita alrededor de
tal equi-librio de largo plazo con una utilizacinnormal de la
capacidad productiva. Dehecho, Marx combina las dos nociones:
laconvergencia al equilibrio de largo plazo(Marx, 1894, captulo 10)
y el ciclo eco-nmico que, cuidadosamente, describe envarias
ocasiones. En el pasaje siguiente, ci-tado en Vianello (1985) Marx
claramentehace referencia al uso normal de la capaci-dad productiva
como una caracterstica delcentro de las fluctuaciones
econmicas.Critica el anlisis de Smith sobre la tenden-cia
descendente de la tasa de ganancia queeste autor liga a una
superabundancia decapital:
Cuando Adam Smith explica la cada de latasa de ganancia a partir
de una superabun-dancia de capital, una acumulacin de capi-tal, est
hablando de un efecto permanente,lo cual es errneo. A diferencia de
esto, lasuperabundancia transitoria de capital, la so-breproduccin
y las crisis son cosas distin-tas. No existen la crisis permanentes
(Marx,1971, II: 497, nota al pie).
Este estudio est dividido en cinco sec-ciones; la primera
introduce los cuatromecanismos clsicos enumerados ante-riormente,
stos definen los fundamen-tos de nuestra aproximacin clsica
alequilibrio de largo plazo. Al llegar a estepunto la presentacin
del modelo es casi
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completa y es necesario agregar poco parapermitir la
determinacin de los dos equi-librios: los keynesianos de corto
plazo concualesquiera tasas de utilizacin de capa-cidad y de
ganancia y el clsico de largoplazo con una tasa normal de
utilizacinde la capacidad y precios de produccin,que es el objetivo
de la seccin 2. Esteesquema permite la interpretacin de nu-merosas
divergencias tradicionales entrelas dos perspectivas tal como la
relacinentre inversin y ganancias (cul deter-mina a cul?). En la
seccin 3 se conside-ra nuevamente la dinmica de las varia-bles de
largo plazo tomando en cuenta elobjeto fundamental de este estudio:
laconvergencia de los equilibrios keynesia-nos en el de largo plazo
(formalmente, elproblema es el de la estabilidad del equi-librio de
largo plazo). Estas tres seccio-nes completan la presentacin y
trata-miento del modelo y, por ende, la facetaterica de la sntesis.
Sin embargo, debi-do a la atencin puesta en los mecanis-mos
monetarios, la seccin 4 desarrollacuatro modelos alternativos de
tales me-canismos, entre ellos uno con patrn oro.El objetivo de
esta seccin es mostrar quelos resultados obtenidos no dependen
deningn esquema especfico, con la con-dicin de que los mecanismos
monetariosrespondan a la inflacin. La seccin 5 eva-la el poder
explicativo de nuestro anli-sis con respecto a los movimientos del
ni-vel general de actividad. El modeloexplica el componente de baja
frecuenciade las fluctuaciones econmicas cclicas,que est
relacionado con los mecanismos
monetarios. Existen suficientes fuerzascentrpetas para asegurar
la gravitacindel nivel general de actividad alrededorde un valor
normal pero, por el carcterimperfecto de estos mecanismos, se
ob-servan desviaciones significativas y du-raderas. Esto define la
faceta emprica dela sntesis entre las concepcioneskeynesiana y
clsica de los equilibrios.
1. La dinmica clsica de las variables
de largo plazo
El primer apartado de esta seccin pre-senta los rasgos
principales de losequilibrios temporales: la distincinentre
variables de corto y largo plazos,la secuencia de equilibrios de
corto pla-zo y su posicin de equilibrio de largoplazo. A
continuacin consideramos ladinmica de las variables de largo pla-zo
que explicar la convergencia de losequilibrios keynesianos al
clsico: elajuste de precios en reaccin a dese-quilibrios entre el
producto potencial yla demanda en el apartado 1.2; la deter-minacin
de la inversin, de la restric-cin de financiamiento a que est
suje-ta y la movilidad de capital en elapartado 1.3; la emisin de
dinero enrelacin con el nivel de actividad e in-flacin en la seccin
1.4. Dado que elobjetivo de la demostracin es ligar el equi-librio
keynesiano de corto plazo y el clsi-co de largo plazo se hacen
repetidas refe-rencias, en esta seccin, a la perspectivakeynesiana
(en particular, postkeynesiana)para la comparacin.
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59 Anlisis Econmico
1.1 Secuencias de equilibrios temporales
Los modelos de trnsito emplean el es-quema convencional de una
secuencia deequilibrios de corto plazo o temporales,en donde se
distinguen dos grupos de va-riables: de largo y de corto plazos,
depen-diendo de la velocidad de sus cambios.Las variables de largo
plazo se ajustan len-tamente. Para valores dados de las varia-bles
de largo plazo, se supone que existaun equilibrio temporal y que
las de cortoplazo sean iguales a sus valores de equi-librio de
corto plazo. Entonces se investi-ga la convergencia de la secuencia
de equi-librios de corto al largo plazo:3
(Modificacin de las variables delargo plazo) (Equilibrio
temporal) (Modificacin de las variables de largoplazo) (Equilibrio
temporal )
Este mtodo es muy til para hacer lacomparacin entre los
equilibrios keyne-siano y clsico. Las variables de largo pla-zo
incluyen acervos de capital, un compo-nente de los acervos de
dinero y los precios.Las variables de corto plazo incluyen
lademanda (consumo e inversin), el producto(o, lo que es
equivalente, dado que la capa-cidad productiva est dada en el corto
pla-zo, las tasas de utilizacin de la capacidadproductiva) y,
posiblemente, inventarios.
Para valores dados de los acervos de capi-tal, del acervo de
dinero y de los precios,existe un equilibrio para las tasas de
utiliza-cin de la capacidad productiva y las otrasvariables de
corto plazo.
En este artculo usamos un esquemakeynesiano estndar para
describir el equi-librio de corto plazo. Se expresan la inver-sin y
el consumo como funciones del pro-ducto del periodo (y dependen del
valoractual de las variables de largo plazo). Seforma el consumo,
como se hace tradicio-nalmente en los modelos kaleckianos, conuna
distincin entre el salario, que seconsume en su totalidad y las
gananciasde las que slo una fraccin se consume.Se consideran varias
mercancas. El anli-sis se centra en las tasas de utilizacin de
lacapacidad productiva y se hace abstraccinde los inventarios:
1) El equilibrio es definido por la igual-dad entre la produccin
(u oferta) y lademanda en cada mercado. Los preciosestn dados en el
corto plazo y se obtie-ne esta igualdad como un resultado delajuste
de la produccin a la demanda(las empresas producen lo que se
de-manda a precios dados). Se deduce deeste equilibrio de los
mercados de mer-cancas que el ahorro y la inversinagregados son
iguales.
2) Como un resultado del ajuste de la ofer-ta a la demanda,
cualesquiera tasas deutilizacin de la capacidad productiva,ui,
pueden prevalecer en un equilibriode corto plazo, que son
diferentes delas tasas, i, a que realmente aspiran
3 Los valores de equilibrio de las variables de corto pla-zo son
las soluciones a un sistema de ecuaciones simult-neas. Los valores
de las variables de largo plazo (que noson de equilibrio) se
derivan de sus valores en el periodoprevio por medio del ajuste.
u
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aumentado si la tasa de utiliza-cin de la capacidad productiva
es eleva-da :
(1)
En esta ecuacin, la intensidad de la reac-cin al desequilibrio,
, es medidapor , un coeficiente de reaccin.
Con respecto a la distribucin, simple-mente supondremos que el
salario real esconstante. Esto implica que variaciones dela tasa
salarial nominal deben acompaara las modificaciones de los precios.
Pri-meramente, las empresas fijan sus precioscon base en los
prevalecientes en el perio-do anterior. Despus, la tasa salarial
nomi-nal se ajusta al nivel correspondiente de latasa salarial real
para los nuevos precios.
Un supuesto alternativo para el ajuste deprecios, como se
expresa en la ecuacin(1), consiste en cambiar el margen. Un
mar-gen, , se aplica al costo salarial por uni-dad de producto
:
(2)
y es el margen el que se ajusta de acuerdocon la desviacin de la
tasa de utilizacinde la capacidad productiva con respecto asu valor
proyectado:
(3)
En vez del margen deseado , la empresaajusta su margen realizado
en el periodo previo:
4 Una explicacin sencilla de la existencia de tasas de-seadas de
utilizacin de la capacidad productiva distintasde la unidad es que
hay una fluctuacin rpida de la de-manda. Si sta es voltil, las
empresas necesitan manteneruna capacidad productiva relativamente
grande.
las empresas (esto es, consideradascomo normales o estndar).4 En
otras pa-labras, se puede observar una desviacinentre las ofertas y
demandas potencia-les o entre las tasas de utilizacin de
lacapacidad productiva prevalecientes ysus valores normales. Cuando
se le con-sidera desde la perspectiva del equili-brio de largo
plazo esta diferencia re-presenta un desequilibrio.
El aspecto clsico de nuestro anlisis estcompletamente
incorporado en la dinmi-ca de las variables de largo plazo entre
dosequilibrios temporales sucesivos. Estas di-nmicas de largo plazo
son presentadas enlos tres apartados siguientes.
1.2 Precios (o mrgenes) y salarios
En contraste con los equilibrios de cortoplazo en donde los
precios estn dados, elanlisis clsico de la formacin de los pre-cios
de produccin (un conjunto que ase-gura una tasa de ganancia
uniforme) supo-ne que son modificados en respuesta a
losdesequilibrios entre la oferta y la deman-da (en el sentido
amplio de la expresin).
En este artculo, se supone que la varia-cin del precio, , de la
empresa i respon-de a la desviacin de la tasa de utilizacinde la
capacidad productiva con respecto asu valor deseado, por ejemplo,
el precio ser
pti
p pti
ti
+ >( )1
u uti i>( )
p p u uti
ti
ti i
+ = +
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61 Anlisis Econmico
tti t
i
ti
p= (4)
Es necesario hacer esta distincin por-que los salarios nominales
se ajustan a unsalario real dado despus de la determi-nacin de los
precios. Al sustituir el valorde de la ecuacin (4) en la (3) y
usandola ecuacin (2), este modelo de mrgeneses idntico al de
precios de la ecuacin (1).
El hecho de que los precios se modifi-can en respuesta a los
desequilibrios entreoferta y demanda, no implica que son ajus-tados
a niveles que aseguren el vaciamientode los mercados en el sentido
de Walras.Los clsicos llaman precios de mercado alos que responden,
de una manera u otra,al desequilibrio entre oferta y demanda
ydifieren de los de equilibrio de largo pla-zo, pero no nivelan a
los mercados en elcorto plazo. Esto se dice claramente en
lostrabajos de los economistas clsicos, in-clusive Adam Smith (ver
Dumnil y Lvy,1993a, seccin 5.1).5
El hecho de que la variacin de precioses, en realidad, lenta
tambin es un elemen-to mayor en el anlisis keynesiano.
Lainvestigacin sobre las razones de esta ri-gidez es el tema
central dentro de la pers-pectiva neokeynesiana.
Tres posiciones distintas pueden serdetectadas dentro de
estudios postkeynesia-nos con respecto a la respuesta de los
pre-cios al desequilibrio en las tasas de utili-zacin de la
capacidad productiva. Unprimer punto de vista es que los mrgenesse
incrementan cuando las tasas de utiliza-cin de la capacidad
productiva son gran-des, pero Kalecki defiende la posicinopuesta de
que los mrgenes responden ne-gativamente a la desviacin de las
tasas deutilizacin de la capacidad productiva,ellos tambin pueden
ser indiferentes al ni-vel de actividad.6
Una tasa salarial nominal constante es elsupuesto de distribucin
ms comn que sehace dentro de los modelos poskeynesianos.Con esta
aproximacin, si se permite la va-riacin de los precios, la tasa
salarial realcambia a lo largo del trnsito con la modifi-cacin del
precio del bien de consumo. Suvalor en el estado estable es
indeterminado(depende del inicial y de toda su trayecto-ria). Esta
perspectiva corresponde al anli-sis postkeyne-siano de distribucin
basadoen el poder de mercado. Nuestro supuestode un salario real
constante no implica nin-guna teora especfica de distribucin; es
unsimplificador que slo significa que en esteestudio hacemos
abstraccin de su determi-nacin (vase Dumnil y Lvy, 1993a, sec-cin
15.4).
i
5 Mucha ambigedad envuelve la nocin de precios demercado. Marc
Lavoie usa una definicin distinta a la nues-tra cuando escribe, por
ejemplo: los precios actuales noson precios de mercado que
eliminaran la demanda exce-siva en cada periodo (Lavoie, 1992b:
148). Ciccone in-terpreta la nocin clsica de los precios de mercado
comouna referencia a promedios: en resumen, la preocupacinde
Ricardo y Marx en/con los precios de mercado se puedeinterpretar
como una referencia a promedios a lo largo deltiempo de estos
precios (Ciccone, 1992: 14).
6 La evidencia emprica al respecto no es concluyente.Hasta
Frederic Lee (1992: 26), quien de antemano no esmuy receptivo a la
relacin entre precios y demandas, es-cribe que: los factores que
promueven que las empresasalteren sus mrgenes de ganancia incluyen
presiones com-petitivas de corto y largo plazo [].
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1.3 La inversin
Es tradicional dentro de la perspectivakeynesiana conferirle un
papel prominen-te a la inversin y el modelo de este tra-bajo sigue
una lnea similar. Empezamoseste anlisis de la inversin en la
seccin1.3.1 con una crtica de estas funcionespostkeynesianas,
sosteniendo que loscomportamientos que tratan de expresarson
sensibles en el corto plazo, pero noson aplicables al largo plazo.
Un esque-ma clsico alternativo, en el que las deci-siones de
inversin se hacen bajo una res-triccin de financiamiento
consistentecon la perspectiva clsica de la inversin,pero que
incorpora mecanismos de crdi-to se presenta en la seccin 1.3.2.
Lamovilidad de capital, que se discute en laseccin 1.3.3, extiende
esta visin de ra-cionamiento financiero por el papel es-pecfico que
se confiere a los capitalistasen la utilizacin social de estos
limita-dos recursos financieros disponibles parala inversin.
1.3.1 Una crtica de las funciones deinversin Kalecki-Steindlen
el largo plazo
Son escasas las referencias al equilibrio delargo plazo en la
Teora general (Keynes,1936: 68). El reconocimiento del equili-brio
keynesiano de largo plazo, esto es, deuno en el que la utilizacin
de la capaci-dad productiva no es normal es, de hecho,tpico del
anlisis moderno postkeynesiano
(ver Eichner y Kregel, 1975).7 Sin embar-go, no hay acuerdo
entre los keynesianossobre este punto.8
La forma asignada a la funcin de inver-sin es crucial para la
obtencin de un esta-do estable keynesiano. La forma tpica deuna
funcin de inversin Kalecki-Steindl esla siguiente:
(5)
en la que . Esta ecuacin repre-senta la intuicin de que a cada
valor de latasa de utilizacin de la capacidad produc-tiva se asocia
otro valor dado de inversin(entre ms alta sea la tasa de utilizacin
dela capacidad productiva, mayor ser la tasade inversin). Ntese que
esta perspectivade la inversin es muy distinta de la deKeynes,
quien lig la inversin a la eficien-cia marginal de capital, cuyo
grado devolatilidad es muy alto (espritus anima-les). De hecho, as
es como Keynes expli-ca el ciclo econmico (Keynes, 1936, ca-ptulo
22). A pesar de la referencia a la tasa
a a bu= +
I K a bu a b u ut t t t= + = +
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63 Anlisis Econmico
de utilizacin de la capacidad productiva,el trmino constante en
la funcin de inver-sin postkeynesiana incorpora un alto gra-do de
estabilidad al sistema.
Esta perspectiva de la inversin puedeser vlida en el corto
plazo. Sin embargo,no es correcto, en nuestra opinin, supo-ner que
este comportamiento se manten-dra en el largo plazo.9 Desde la
ptica dela ecuacin (5), esto significa que los par-metros a o a,
que expresan el componen-te exgeno de la inversin, no puedenser
considerados como constantes. Estosparmetros pueden considerarse
exgenosen el corto plazo, pero deben ser tratadosendgenamente en el
largo plazo.10 Se pue-den desarrollar tres expresiones distintasde
esta afirmacin:
1) La formulacin ms simple, que de ma-nera muy concisa incorpora
nuestro de-sacuerdo con el tratamiento postkeynesia-no de la
inversin, es que una desviacinde la tasa de utilizacin de la
capacidadproductiva de su valor normal conduci-ra a una variacin de
la inversin, en lu-
gar de una inversin constante, a fin deobtener el regreso a este
nivel normal:
It K
t = I
t-1 K
t-1 + b (u
t- u ) (6)
(En vez de It-1
Kt-1
, se podra usar unpromedio de valores rezagados de la tasade
inversin). De hecho esta funcin tieneun carcter harrodiano.2) El
componente exgeno puede ser
interpretado como la tasa esperada decrecimiento de la
demanda:
En este modelo se fija la inversin demanera tal que la tasa de
crecimiento delacervo de capital (de la capacidad pro-ductiva) es
igual a la tasa de crecimien-to esperada de la demanda, siempre
quela tasa de utilizacin de la capacidadproductiva sea normal. Por
ejemplo, si
la inversin se eleva para permi-tir el retorno de la tasa de
utilizacin dela capacidad productiva a su valor nor-mal. Las
expectativas se reajustan enrelacin con las realizaciones
previas(con expectativas adaptativas, porejemplo). Esta interesante
lnea de ar-gumentacin ha sido presentada enCommiteri (1986).
3) Este artculo se basa en un tercer tipode mecanismo acorde con
la nocin cl-sica de acumulacin de capital, en laque la inversin est
sujeta a una res-triccin de financiamiento, que se re-duce o ampla
progresivamente en ellargo plazo (vase ecuacin (9)).
I K D b u ut t te t= ( )+
9 Una crtica similar ha sido adelantada por Mainwairingy
Commiteri: es difcil entender por qu, frente a un in-cremento de la
demanda efectiva que se espera sea dura-dero, las empresas no
expanden su capacidad para restau-rar los mrgenes deseados
(Mainwaring, 1990: 404). []Estados estables caracterizados por una
permanente sobreo subutilizacin de la capacidad productiva pueden
servistos como el resultado de expectativas equivocadas porparte de
los productores [y esto no puede ser aceptado enel largo plazo]
(Commiteri, 1986: 174).
10 Ntese que el mismo tipo de discusin podra hacer-se con
respecto al modelo del acelerador de la inversin:
. Nuevamente, no es razonable supo-ner que no habr variaciones
en la constante en el largo plazo.I K a b u ut t t t/ = +
-
64
1.3.2 Financiamiento de la inversin
La existencia de una restriccin de finan-ciamiento define un
rasgo bsico del anlisisclsico de la inversin que est
fundamental-mente limitada por la disponibilidad definanciamiento:
el adelanto de capital al prin-cipio del periodo. (Para estar en
disponibili-dad para la inversin, este capital tiene queser lquido,
esto es, debe existir bajo la formade dinero u otros activos
financieros de estetipo). As, el capital ha sido previamente
acu-mulado, esto es, en posesin de un capitalista.
Con el fin de tener una idea del origen deestos mecanismos, es
necesario recordar quehay tres canales bsicos por los cuales se
fi-nancia la inversin dentro del capitalismo:
1) El financiamiento directo. La empresa re-tiene las ganancias
o rene fondos direc-tamente de otros ahorradores con la emi-sin de
nuevas acciones, bonos o variasformas de prstamos.
2) Intermediacin. Se piden prestados losfondos de intermediarios
financieros quereciben ahorros y hacen prstamos.
3) Prstamos bancarios. Los bancos prestana las empresas, pero no
son sujetos al aho-rro preliminar (slo al control institucio-nal).
Emiten dinero.11
Los clsicos fundamentan su perspecti-va en los dos primeros
canales, en los quelos ahorros son preliminares a la inversin,
y tienden a olvidarse del tercer mecanis-mo.12 La perspectiva
keynesiana bsica ponenfasis en el tercero y supone que los ban-cos
siempre ajustan la demanda de losinversionistas. Esta perspectiva
niega si-multneamente los dos aspectos del an-lisis clsico de la
inversin: el ahorro pre-liminar y la restriccin de
financiamiento.
Aunque es obvio que estamos de acuerdocon el punto de vista de
que los prstamosbancarios suelen financiar la inversin, cree-mos
que este mecanismo no elimina la res-triccin clsica de
financiamiento. Es sabi-do, por ejemplo, que el crdito a la
inversines condicionado por niveles suficientes delfinanciamiento
interno preliminar (utilida-des retenidas) y que institucionalmente
noson tolerados niveles infinitos de la relacinentre deuda y
activos. A pesar de la dispo-nibilidad, aparentemente no limitada,
de fi-nanciamiento la carrera de capitalista no estabierta para
todos.
La restriccin de financiamiento ser ex-presada en el modelo por
la siguiente relacinentre nuevos prstamos y la acumulacinprevia de
activos monetarios y la dependen-cia de la inversin del
financiamiento total.
[ (Fondo de activos monetarios) (Nuevos prstamos) ] Inversin
Para hacer referencia a la limitacin intrn-seca de los recursos
financieros disponibles
11 Uno podra agregar a estos mecanismos que las em-presas pueden
hacer transacciones con crditos comercia-les recprocos.
12 Esto es cierto, por ejemplo, en el caso del anlisis deMarx
sobre la acumulacin en el volumen I de El capital,pero no de su
anlisis del ciclo econmico en el volumenIII, en el cual los
mecanismos de crdito juegan un papeldecisivo (vase Dumnil y Lvy,
1994, seccin 1.1.1).
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65 Anlisis Econmico
para la inversin, usamos la expresin res-triccin financiera.
Podramos decir restric-cin monetaria o de liquidez. El problemaes
que los fondos deben estar disponibles,pero esta afirmacin se
relaciona con el ladode los activos de la hoja de balance y
acti-vos financieros as como con los pasivos,su estructura interna
y su relacin con losfondos propios.
Como se mostr en el anlisis previo de lasfunciones de inversin
postkeynesianas,las empresas toman sus decisiones de in-versin con
base en la observacin de lademanda (reflejada en la tasa de
utilizacinde la capacidad productiva) y generalmen-te no enfrentan
restricciones en el finan-ciamiento de los proyectos de
inversin.Estos modelos hacen abstraccin de la dis-ponibilidad de
dinero e incluso de la tasa deinters. Sin embargo, la
perspectivapostkeynesiana es en realidad muy ambi-gua al respecto.
Los abogados de la ofertamonetaria ajustable sostienen que, parauna
tasa de inters dada, todos los fondosdemandados por los
inversionistas son ofre-cidos. Otro grupo considera la existencia
deuna restriccin de crdito como la piedraangular del anlisis
keynesiano, tendiendoas un puente entre el anlisis
keynesianotradicional y la concepcin clsica del ade-lanto de
capital.13 La nocin del raciona-
miento crediticio es central en el nuevo pa-radigma keynesiano
(ver, por ejemplo,Stiglitz y Weiss, 1981 y Blinder, 1987).
1.3.3 Movilidad de capital e inversin
Otra importante diferencia entre los anli-sis keynesiano y
clsico es que dentro de laperspectiva clsica se considera una
cate-gora de agentes, llamados capitalistas, in-dependientes de las
compaas. Ellos asig-nan capital entre las empresas, que seencargan
de la inversin, produccin y fija-cin de precios. Esta nocin de la
movili-dad de capital est acorde con la concep-
13 Esta divergencia es bien conocida. Est descrita cla-ramente
por Robert Pollin: en la medida que se ha desa-rrollado la
literatura postkeynesiana, se ha vuelto claro queen realidad hay
dos teoras distintas de la endogeneidadde la oferta de dinero
dentro de esta tradicin. [] Unaperspectiva sostiene que cuando los
bancos y otros inter-mediarios no tienen reservas suficientes, los
bancos cen-trales deben necesariamente responder a sus
necesidades.
[] Podemos referirnos a esta aproximacin como la teo-ra
ajustable de la endogeneidad de la oferta de dinero.Defensores
destacados de esta perspectiva incluyen aNicolas Kaldor (1982 y
1985), Sidney Weintraub (1987a,1978b), y Basil Moore, cuyo libro
principal, Horizontalistsand Verticalists (1988), entre muchos
otros escritos sobreel tema (Moore, 1979, 1983, 1985 y 1986),
proporcionauna presentacin a fondo de esta aproximacin. [] Se-gn la
otra perspectiva, los esfuerzos del banco central porcontrolar el
crecimiento de las reservas no prestadas porva de operaciones
restrictivas de mercado abierto, ejercesignificativas restricciones
cuantitativas sobre la disponi-bilidad de reservas. [] Podemos
referirnos a esta segun-da aproximacin postkeynesiana como la teora
deendogeneidad estructural. Los grandes exponentes recien-tes a
esta aproximacin incluyen a Hyman Minsky (1982y 1986), Stephan
Rousseas (1985 y 1986), James Early(1983, Early y Evans, 1982).
Debe reconocerse, sin em-bargo, que esta perspectiva est menos
desarrollada que lade la endogeneidad ajustable.[] En este
contexto, el pri-mer objetivo de este artculo, entonces, es
precisamenteclarificar ms las diferencias entre teoras ajustables y
es-tructurales de la endogeneidad de la oferta de dinero. Eneste
aspecto, este es un suplemento breve de los clarifica-dores
estudios de Rousseas (1986) y Lavoie (1984 y 1985)y del reciente
breve debate entre Rousseas, Moore yDavidson (Rousseas, 1989;
Moore, 1989; Davidson,1989). (Pollin, 1991: 367-378). Se puede
encontrar unanlisis similar en Jarsulic (1989: 36-37).
-
66
cin clsica de la restriccin del financia-miento. La idea de
mover capital entreempresas no tendra sentido si stas pudie-ran
pedir prestado todo lo que quisieran, in-dependientemente de sus
fondos iniciales.
La inversin se refiere a la adicin al acer-vo de capital fijo, a
la compra de una mer-canca. En este modelo slo existe un biende
capital (i = 1). K
-
i y Ii representan el acer-vo de capital fijo e inversin de la
empresa i.El capital fijo no se deprecia y la tasa de inver-sin, ,
es igual a las tasas decrecimiento del acervo de capital fijo.
Mante-ner un acervo de capital lquido Li permite unainversin de
igual monto, Iip1= Li, y la mismarelacin se sostiene para toda la
economa:
Para simplificar, supondremos que sloexiste un capitalista,
quien controla la can-tidad total de capital lquido, L, y que
estinformado con respecto a todas las tasasde ganancia. l/ella
divide la totalidad desu capital lquido, L, en varias
fracciones,Li, transferidas a varias empresas de acuer-do con la
diferencia entre la tasa de ganan-cia, ri, de cada una y la tasa
media de ga-nancia, r, durante el periodo, esto es deldiferencial
de ganancias, ri-r. La cantidadde capital lquido, Li, ser
relativamentemayor donde la tasa de ganancia es msalta. En un
modelo de crecimiento esto sig-nifica que entre ms alta sea la tasa
de ga-nancia de una actividad, mayor ser su tasade
crecimiento.14
Es equivalente expresar el modelo paralos Li o , dado que Li =
Kip1. Con:
ri Tasa de ganancia en la empresa i: ,
r Tasa media de ganancia:
y a un coeficiente de reaccin que midela receptividad del
capitalista a los diferen-ciales de ganancia, la inversin en las
dis-tintas empresas puede ser expresada como:
(7)
Es fcil comprobar que el capital lqui-do total asignado por el
capitalista satisfa-ce la restriccin :
Este anlisis clsico de la movilidad decapitales conducida por
los diferencialesde rentabilidad, en combinacin con la mo-dificacin
de los precios en respuesta aldesequilibrio entre la oferta y la
demanda(los dos componentes de la dinmica cru-zada y dual), asegura
la igualacin de lastasas de ganancia y el predominio de unconjunto
especfico de precios: los preciosde produccin de largo plazo.
l = =I K L Kp1
r K pi i i= W 1
li i iI K=
l i l i
r K p r K Ki i i i i i i i i= - - = - -W 1
14 Es posible comprobar empricamente el mecanismoclsico
mostrando que los diferenciales de ganancia son
- =i ti tL L
l l ati t ti tr r= +
-
67 Anlisis Econmico
Ntese que tambin es posible referirse auna igualacin
postkeynesiana de las tasasde ganancia compatible con el
mecanismodescrito en esta seccin, pero que se obtie-ne para
cualquier conjunto dado de preciosa travs del ajuste de las tasas
de utilizacinde la capacidad productiva a valores dife-rentes del
normal (Dutt, 1987). Esta pers-pectiva de la igualacin de la tasa
de ga-nancia, sin precios de produccin, esllamada la igualacin
kaleckiana de la tasade ganancia en Lavoie y Ramrez-Gastn,1993.15
La perspectiva de Garegnani difieresimultneamente del anlisis
clsico tra-dicional, en el cual los precios de produc-cin coinciden
con las tasas normales dela utilizacin de la capacidad productiva
yla visin postkeynesiana, en la que cual-quier conjunto de precios
y tasas de utili-zacin de capacidad productiva puedenprevalecer en
el largo plazo. Su anlisiscombina un equilibrio keynesiano de
lar-go plazo con cualesquiera tasas de utiliza-cin de la capacidad
productiva y el pre-dominio de los precios de produccin. Slose
obtienen tasas iguales de ganancia so-bre capitales nuevamente
instalados, paralos que se supone una tasa normal de utili-zacin de
la capacidad productiva.16
1.4 El capital total disponible para lainversin: la emisin de
dinero
En este estudio se presentan los mecanis-mos monetarios como un
sistema doble,que corresponde a lo que podra ser llama-do el dinero
y el capital lquido. La sec-cin 1.4.1 trata de la emisin de dinero,
ladinmica de M. La 1.4.2 est dedicada a laconexin entre el dinero y
los acervos delcapital lquido, M y L. Finalmente, en la1.4.3, se
presentan algunos comentariossobre la tasa de inters. Por brevedad,
nose discutir el esquema contable subyacen-te en estos
mecanismos.
1.4.1 La emisin de dinero
Nuestra interpretacin global de los me-canismos monetarios puede
ser resumidaen las siguientes cuatro proposiciones quediscutiremos
subsecuentemente:
1) El dinero se emite como una funcin deotras variables.
2) La emisin de dinero no puede ser expre-sada como una
confrontacin entre lasfunciones de oferta y demanda, cada fun-cin
correspondiente a la agregacin delos comportamientos de agentes
econmi-cos racionales. El marco institucionalen el que se emite el
dinero ha sido de
15 Dutt (1987:68, nota 21) hace referencia explcita aKalecki:
Kalecki (1942), al responder a las crticas deWhitman, expresa
claramente que la utilizacin de la ca-pacidad productiva cambiara
para hacer que los ajustessean compatibles con las tasas iguales de
ganancia (va-se tambin Halevi y Kriesler, 1991: 84, nota 6).
16 La tasa de ganancias es relevante slo para la nuevainversin
(la planta antigua recibe una cuasi-renta), caso enque el
inversionista planea el tamao de su equipo con res-pecto a la
demanda esperada, de tal manera que pueda tener
un grado normal de utilizacin. Espera obtener, por ende, latasa
de ganancia correspondiente a ese grado de utilizacinde la
capacidad productiva, que es la tasa de ganancia a quese refiere
tradicionalmente en el anlisis econmico(Garegnani, 1988: 257, nota
22). Robert Ciccone compar-te esta perspectiva (1986: 24-26).
-
68
fundamental importancia, porque las ins-tituciones siempre han
ejercido controlsobre la emisin del dinero.
3) La estabilidad del nivel general de losprecios es la variable
decisiva del pro-ceso de control.
4) Dicha estabilidad del nivel general delos precios asegura la
gravitacin del ni-vel general de actividad alrededor de unvalor
normal.17
Los primeros dos puntos mencionados serefieren al hecho de que
el dinero es creadoy de que su creacin ocurre dentro de uncontexto
institucional dado. Estas dos pro-posiciones no son muy
controvertidas. Conla excepcin de los abogados extremistasdel
mercado libre, generalmente se aceptaque el dinero no es un bien
convencionaly que su emisin debe ser controladainstitucionalmente.
La serie de cierres debancos y pnicos financieros a principiosdel
siglo veinte y los aos treinta logr quela profesin econmica
aceptara esto. Losdos puntos finales son ms controvertidos.
Surgen dificultades debido a la evolu-cin constante y la
complejidad del fun-cionamiento de las instituciones moneta-rias.
Obviamente, hay una gran diferencia
entre el patrn oro y los sistemas mone-tarios modernos. Tambin
es claro que lasautoridades monetarias no son libres defijar la
oferta de dinero de acuerdo consus objetivos y que deben confrontar
lasreacciones de otros agentes. Sin embar-go, el objetivo central
del control de lainflacin ha sido un rasgo constante delos sistemas
monetarios. En esta seccinconsideraremos la emisin de dinero
slodentro de los sistemas monetarios moder-nos (un modelo de patrn
oro se presentaen la seccin 4.1).
Dado que existe crecimiento en el mo-delo y el dinero slo se usa
para financiarla inversin, normalizamos la masa de di-nero, M,
mediante el valor del acervo decapital fijo, tal como se hizo para
la in-versin ( = Ip1 Kp1):
m = M Kp1
Suponemos que la emisin de dineroacompaa los movimientos del
nivel ge-neral de actividad, medido por la tasa me-dia de
utilizacin de la capacidad produc-tiva, U, y que responde
negativamente alas variaciones de precios, medida por latasa de
inflacin j
t:
(8)
Con este modelo, la masa normalizadade dinero, m, es constante
en un equili-brio clsico de largo plazo dado que latasa de
utilizacin de la capacidad pro-ductiva es normal (U = ) y no hay
infla-cin (j = 0). Por ende, la masa de dinero
17 Ntese que este punto de vista no es comn en laliteratura
econmica, en la que pueden encontrarse dos ex-plicaciones tpicas
sobre la convergencia hacia las tasasnormales de utilizacin de la
capacidad productiva. Pri-mero, dicha convergencia en el largo
plazo es comnmenterelacionada con la competencia (vase por ejemplo,
Mar-glin, 1984: 131 y Halevi y Kriesler, 1991). A veces es la
tasadeseada de utilizacin de la capacidad productiva la que
seredefine como igual a la tasa de utilizacin de equilibrio delargo
plazo (vase, por ejemplo, Amadeo, 1986: 155).
l
m m U u jt t t t+ < =
-
69 Anlisis Econmico
crece a la misma tasa que el acervo decapital (ntese que la
ecuacin (8) no debeser interpretada en trminos de la ofertao
demanda de dinero, sino como un mo-delo de la interaccin entre
varios agen-tes prestatarios y prestamistas den-tro de un marco
institucional dado).
La coincidencia entre la ausencia deinflacin y el predominio de
una tasa nor-mal de utilizacin de la capacidad produc-tiva se
relaciona con el comportamiento delas empresas. Dado que stas
consideran lautilizacin de la capacidad productiva en lafijacin de
sus precios, la estabilidad de elloses asociada con una tasa normal
de utiliza-cin de la capacidad productiva.18 Se pue-de entender
fcilmente con un anlisis dela ecuacin (1) en la que los
preciosconstantes coinciden con
El ajuste de la masa de dinero es len-to. Desde un punto de
vista formal, estosignifica que la masa de dinero, M, esuna
variable de largo plazo (como losacervos de capital y los precios),
cuyovalor est dado en el corto plazo y quese modifica entre dos
equilibrios de cor-to plazo.
Debido a la lenta dinmica del dinero,la convergencia de la
macroeconoma auna tasa normal (no inflacionaria) de uti-lizacin de
la capacidad productiva estambin lenta (ms que el ajuste del
pro-ducto a la demanda). Esta lenta conver-gencia se manifiesta en
la gravitacin
del nivel general de actividad a cierta dis-tancia del
equilibrio normal de largo pla-zo (ver seccin 5.1). Obviamente,
esteanlisis supone un cierto grado de eficien-cia de la poltica
monetaria.19
Esta perspectiva de los mecanismosmonetarios define una
diferencia clara en-tre nuestro anlisis y el postkeynesiano,en
particular con los defensores de la ofer-ta de dinero ajustable.
Dentro de nuestroanlisis, los precios son una funcin delos
desequilibrios entre la oferta y la de-manda, mientras los
postkeynesianosbsicamente consideran los precios cons-tantes o una
funcin del poder de mer-cado. Con respecto al dinero, cuya emi-sin
se modela con la ecuacin (8), ni sedetermina exgenamente ni es
totalmenteajustable. El primer trmino, ,representa un cierto grado
de ajuste yel segundo trmino, - , un cierto gra-do de control.
Nuestro anlisis en reali-dad evoca la barrera inflacionaria deJoan
Robinson.20
18 Esto es cierto en una economa en la que los preciosson
sensibles a la demanda. Si fueran fijados centralmen-te, la emisin
excesiva del dinero conducira al raciona-miento, como en los pases
ex-socialistas.
19 Este problema es muy controvertido y define unasunto crucial
dentro del nuevo anlisis keynesiano. Unestudio de gran importancia
es Bernanke y Blinder (1992),donde se muestra que los agregados
monetarios, y anms, la tasa de los Fondos Federales causan, en el
senti-do de Granger, nueve agregados reales (produccin in-dustrial,
utilizacin de la capacidad productiva, empleo,tasa de desempleo,
inicio de nuevas viviendas, ingresopersonal, ventas al menudeo,
consumo y pedidos parabienes duraderos).
20 Cuando los empresarios tienen un vivo deseo deacumular pueden
estar intentando llevar a cabo inversio-nes en una escala tal que
empuje la economa hacia labarrera inflacionaria [] La regla ms
importante de lapoltica bancaria es impedir que esto suceda. Los
ban-queros deben subir la tasa de descuento y vender bonoscuando
consideran que es necesario detener una tenden-cia inflacionaria
(Robinson, 1969: 227, 237).
u ui i= . `k U ut
-
70
1.4.2 El Capital lquido y la masa de dinero
En las secciones anteriores han sido consi-derados dos distintos
acervos de poder decompra: el de capital lquido, L, de la sec-cin
1.3.2 y la masa de dinero, M, de la 1.4.1.Si estos acervos fueran
idnticos, se obten-dra . En vez de ello, consideramosel caso ms
general en el que pueden dife-rir. Esta diferencia explica el hecho
de quecrditos de corto plazo adicionales puedenser obtenidos del
banco y que el poder decompra correspondiente puede ser amplia-do
por crditos comerciales recprocos. Es-tos crditos permiten
transacciones mayo-res en vez de financiamiento adicional
real.Tales incrementos del crdito todava estncondicionados por los
fondos de dinero yno diluyen la restriccin de financiamientoa la
cual est sujeta la inversin. Por ende,supondremos que el acervo de
capital lqui-do en el corto plazo puede ser expresadocomo una
funcin de la masa de dinero.Dado que se usa L exclusivamente para
lainversin, escribimos directamente la rela-cin entre la inversin y
la masa de dinero:
(9)Como el acervo de capital lquido es un
agregado de varios componentes y es ma-yor que la masa de dinero
(la base mone-taria, M1, o M2) sobre la que las institu-ciones
monetarias pueden tener unimpacto ms directo, la razn L M = mpuede
ser interpretada como un mul-tiplicador que se mueve
procclicamente(debido a U).
Mientras la masa de dinero, m, es una va-riable de largo plazo,
el acervo de capital l-quido, L, es de corto plazo. La ecuacin
(9)no es ms que una funcin de inversinkaleckiana-steindliana en la
cual
_ _k + 1mt es el componente exgeno,constante en el corto plazo,
pero que va-ra en el largo plazo (vase seccin 1.3.1).
1.4.3 La tasa de inters
No se considera la tasa de inters en el anli-sis anterior y se
describe el control de las ins-tituciones monetarias slo en relacin
con lacantidad de dinero. La abstraccin de la tasade inters como
una herramienta en el con-trol de la emisin de dinero slo es un
su-puesto simplificador. Las ecuaciones (8) y(9) explican el
resultado de la interaccin en-tre las instituciones capitalistas y
monetarias,en la que estn involucrados tanto el racio-namiento
directo como las tasas de inters.
2. Equilibrios de corto y largo plazos
Esta seccin est enfocada a la determina-cin de los equilibrios
de corto plazo y alanlisis de sus propiedades comparativas.La
seccin 2.1 resume y complementa, enalgunos aspectos, la presentacin
del mo-delo. Los valores de equilibrio de las va-riables en los dos
marcos temporales secalculan en la seccin 2.2. Finalmente, enla 2.3
se presentan algunas divergenciasaparentes entre las perspectivas
clsica ykeynesiana, que en realidad reflejan laspropiedades
especficas de los dos marcostemporales.
lt tm=
l _ _ _kt t t t t t t tI K L K p m U= = = + +1 1 2
l
-
71 Anlisis Econmico
2.1 Esquema y ecuaciones bsicas
El objetivo es repasar y complementar la pre-sentacin del
esquema bsico de las anterioressecciones antes de pasar a la
determinacinde los equilibrios de corto y largo plazos.
Usaremos la siguiente notacin:
i ndice de la industria/empresaj Tasa de inflacinKi, y Acervos
de capital, acervo relativo
de capital: y = K1 K2
M,m Masa de dinero, masa normalizadade dinero: m = M (K1 +
K2)p1
pi, x Precios, precio relativo: x = p1 p2
ri, r Tasas de ganancia, tasa promedio deganancia
l i, l Tasas de crecimiento del acervo decapital, tasa promedio
de crecimien-to, inversin normalizada
, Tasas de utilizacin de la capacidadproductiva, tasa deseada de
utiliza-cin de la capacidad productiva
w, Tasa salarial nominal por unidad detrabajo, tasa salarial
real
Yi Producto
Existen dos mercancas en el modelo, unbien de produccin (i = 1)
y otro de consu-mo (i = 2) que son producidos por una solaempresa
en cada sector. Las empresas uti-lizan una tecnologa con
coeficientes fijosy rendimientos constantes a escala. Cuan-do se
usa plenamente una unidad de capi-tal fijo se requieren li unidades
de trabajoy se permite la produccin de bi unidadesde producto;
cuando slo se usa una tasaui (con 0 ui 1), se necesitan liui
unida-
des de trabajo y el producto es biui. Porende, un acervo de
capital Ki, usado a unatasa ui, requiere Kiliui unidades de
trabajoy genera Kibiui unidades de producto. Sesupone que la tasa
deseada de utilizacinde la capacidad productiva, , que lasempresas
intentan lograr, es la misma enambas industrias.21
El trabajo siempre est disponible en elmercado de trabajo y las
empresas nuncaestn sujetas al racionamiento. Por ende,no hay pleno
empleo en los equilibrios decorto y largo plazos.
El salario real por unidad de trabajo estdado e indicado por y
la tasa salarialnominal w
t es: w
t = p2
t. La cantidad total
de salarios pagada en una industria y entoda la economa es:
y
Las ganancias de una industria y en todala economa son:
y
Las tasas de ganancias son las razones,
Wti ti tK p1 de las ganancias a los acervos decapital fijo:
y
(10)
w
u
) )
u
w
W K l u wti
ti i
ti
t= W W Wt t t= +1 2
Wti ti ti ti ti ti i ti i tY p W K u b p l w= < =
-
72
Las tasas de ganancia dependen de la tec-nologa, de la
distribucin y de la tasa deutilizacin de la capacidad productiva
encada industria.
Slo dos ecuaciones de comportamien-to son consideradas en el
corto plazo: 1) lainversin est dada por la ecuacin (9) y2) todos
los salarios y una fraccin (1-s)de las ganancias son consumidas.
Estos dosagregados definen las demandas sobre cadaindustria:
(11)
(12)
2.2 Valores de equilibrio de las variablesen el corto y largo
plazos
En un equilibrio keynesiano de corto pla-zo, las variables de
largo plazo estn da-das: precios, acervos de capital y masa
dedinero (y, por ende, el precio relativo, x
t,
el acervo relativo de capital, yt, as como
la masa normalizada de dinero, mt). Se defi-
ne el equilibrio por la igualdad entre la ofer-ta y demanda en
cada industria: y . Los valores de equilibrio de cor-to plazo son
funciones de las variables delargo plazo.
con
(13)
Un equilibrio clsico de largo plazo sedefine por la igualdad
entre las tasas deutilizacin de la capacidad productiva y
susvalores deseados, y por la igualdad entrelas dos tasas de
ganancia: y r1 = r2.Con estas dos igualdades uno puede deter-minar
los valores de equilibrio de largoplazo del precio relativo
(correspondientea los precios de produccin), la tasa de ga-nancia y
la tasa de crecimiento:22
, y
El valor de equilibrio del acervo relativode capital puede ser
derivado:
La ecuacin de precio (1) muestra que , esto es, que no hay
inflacin. La ecua-
cin de inversin (9) provee el valor de lamasa de dinero de
equilibrio:
(14)
Las existencias de los equilibrios de lar-go y corto plazos estn
sujetas a ciertas
I D Kt t t t= =1 l
C DW s
pt tt t
t
= =+
-
73 Anlisis Econmico
condiciones. La existencia de largo plazoest sujeta a
condiciones relativas a losparmetros estructurales: tecnologa,
sala-rio real, coeficientes de reaccin en la fun-cin que modela la
emisin de dinero y deparmetros en la funcin de inversin. Unatasa de
ganancia de equilibrio positivar >( )0 se obtiene si los
salarios reales pa-
gados en la industria que produce los bienesde consumo son
menores que el producto:
(H1)
Esta condicin tambin garantiza que elprecio y el acervo de
capital relativos, ascomo la tasa de crecimiento, sean
positivas
y Un equilibrio posi-tivo para la masa de dinero requiere un
se-gundo supuesto:
(H2)
Supondremos que se cumplen estas doscondiciones.
Consideremos ahora el equilibrio de cor-to plazo, con las
definidas como en laecuacin (13). Nada asegura que estas ta-sas de
utilizacin de la capacidad produc-tiva de equilibrio de corto plazo
sean posi-tivas y menores que . Sinembargo, se satisfacen estas
desigualdadesen una regin que contiene al equilibrio delargo plazo,
dado que
u u y m ui , , .( ) = Por
ende, existe el equilibrio de corto plazo convalores aceptables
de las tasas de utilizacinde la capacidad productiva si las
variablesde largo plazo no estn muy alejadas de susvalores de
equilibrio de largo plazo.
2.3 Desacuerdos aparentes
Muchos desacuerdos tradicionales entrekeynesianos y clsicos se
deben simple-mente al hecho de que los dos marcos tem-porales, el
equilibrio keynesiano de corto pla-zo y el equilibrio clsico de
largo plazo, noson claramente diferenciados. Ejemplos detal
controversia son la relacin entre ga-nancias y inversin (cul
determina acul?) (seccin 2.3.1), el efecto de las ta-sas salariales
reales (es una tasa ms altabenfica o perjudicial para el nivel de
ac-tividad o el crecimiento?) (seccin 2.3.2),o el impacto de tasas
de ahorro diferentes(el ahorro es bueno o malo?) (seccin2.3.3).
Siguiendo los planteamientos de-sarrollados con anterioridad, es
fcil resol-ver estos asuntos.23
2.3.1 La relacin entre inversiny ganancias
En el equilibrio de corto plazo, prevalecela relacin
keynesiana/kaleckiana tradicio-nal, en la que la inversin determina
lasganancias (y el ahorro). Esta propiedad esevidente en el modelo
donde un alza dela inversin debida, por ejemplo, a unincremento
exgeno de la masa de dinero,es seguida inmediatamente por un
aumentode las ganancias (como se ve en la relacin
b l2 2 0< >t
x y> > >( )0 0 0, .l
_ _ lk +
-
74
Aqu debe reconocerse el afo-rismo de Kalecki: los capitalistas
gananlo que gastan o, expresado de otra mane-ra, el ahorro es igual
a la inversin, en unmodelo donde la inversin es una funcinexgena y
el ahorro es una fraccin deter-minada de las ganancias. En
contraste, enun equilibrio de largo plazo, es la fraccinacumulada
de las ganancias la que deter-mina la tasa de crecimiento. La tasa
deganancia de equilibrio, , puede ser deter-minada primero como una
funcin de latecnologa y la tasa de salario real; en unsegundo paso,
uno puede calcular la tasade crecimiento como una funcin de la
tasade ganancia aplicando la relacin .La aproximacin clsica al
crecimiento, entrminos de la acumulacin, est basadaen esta
propiedad.
Estos dos puntos de vista son bastantecompatibles. En el corto
plazo, cualquiercantidad de dinero puede existir en la eco-noma y
su impacto sobre las ganancias sepercibe mediante la inversin (el
canal porel que se expresa la no neutralidad del dine-ro en el
modelo). En el largo plazo, la masade dinero est fijada en el nivel
de equili-brio particular que asegura la igualdad dela inversin y
el ahorro para una tasa nor-mal de utilizacin de la capacidad
produc-tiva. En esta situacin, esto es, en un equili-brio de largo
plazo, las nicas maneras deincrementar la inversin y el
crecimientoseran aumentar la tasa de ahorro o dismi-nuir el salario
real.
2.3.2 Los efectos sobre el nivel deactividad y el crecimiento de
cambiosen la tasa salarial real
De la ecuacin (13), se puede mostrar que,en un equilibrio de
corto plazo, una tasa sa-larial real ms elevada incrementa la tasa
deutilizacin de la capacidad productiva en lasdos industrias y, por
ende, las tasas de ga-nancia y la promedio de utilizacin de la
ca-pacidad productiva as como la inversin.En un equilibrio de largo
plazo, una tasasalarial real ms elevada no afecta las ta-sas de
utilizacin de la capacidad produc-tiva, que han alcanzado sus
valores desea-dos, la de ganancia es menor y, por ende,tambin la
tasa de crecimiento.
De nuevo, no hay contradiccin entreestas dos propiedades. En el
corto plazo elefecto de un salario que sube se investigabajo el
supuesto de una masa dada de di-nero y la inversin se incrementa
debidoal efecto de una mayor tasa de utilizacinde la capacidad
productiva asociada conuna mayor demanda por parte de los
asa-lariados. Este aumento de la demanda serseguido por una
disminucin gradual de lamasa de dinero, como resultado de la
res-puesta a la inflacin. Este ltimo efectodominar y la inversin
disminuir a sunuevo valor de equilibrio de largo plazo,menor que su
valor inicial.
2.3.3 El efecto de una variacinde la tasa de ahorro
En un equilibrio de corto plazo, una tasa deahorro de los
capitalistas ms baja tiene el
l = sr
r
r st t= l / ).24
24 Tasas o cantidades de ganancias e inversin son equiva-lentes
en el corto plazo dado que el acervo de capital est fijo.
-
75 Anlisis Econmico
mismo efecto que un salario real ms alto,esto es, resulta en una
tasa de utilizacinde la capacidad productiva ms elevada enlas dos
industrias y una de crecimientomayor, mientras en un equilibrio de
largoplazo, la tasa de ganancia no es afectada yla de ahorro ms
baja disminuye la tasa decrecimiento, dado que
3. Las dinmicas del largo plazo
Los valores de equilibrio de las variableshan sido determinados
en la seccin 2.2.En sta se trata la estabilidad de equilibriode
largo plazo (la del equilibrio de cortoplazo queda fuera del
alcance de este estu-dio, ver la seccin 5.2).
Como introduccin a este anlisis, la sec-cin 3.1 determina la
relacin recursiva queexplica el movimiento de las variables delargo
plazo. Despus se estudia la estabili-dad en la seccin 3.2. El
asunto es si losequilibrios keynesianos de corto plazo con-vergern
en uno clsico de largo plazo ybajo qu condiciones.
3.1 La dinmica recursiva
Esta seccin muestra las ecuaciones que ex-plican el movimiento
de las variables de lar-go plazo: x
t, y
t, j
t y m
t. Consideramos, prime-
ro, el precio y acervos de capital relativos:La ecuacin de
precio (1) o (2) explica
la dinmica del precio relativo:
La ecuacin de movilidad de capital (7)explica la dinmica del
acervo relativo decapital:
Los valores de equilibrio de corto plazode las dems variablesen
estas dos ecuaciones, son, a su vez, fun-ciones de las variables de
largo plazo (verlas ecuaciones (9) y (13)).
La ecuacin para la emisin de dineroya ha sido presentada
(ecuacin (8)):
Slo se necesita especificar aqu la defi-nicin exacta de la tasa
promedio de utili-zacin de la capacidad productiva U
t. Dado
que la tasa de utilizacin de la capacidadproductiva es la razn
del producto actualal producto mximo, ui = Yi Kibi, podemosdefinir
U
t como la proporcin entre el pre-
cio total de la produccin actual en las dosindustrias y el
precio del producto mximo:
La tasa de inflacin, jt, puede ser defini-
da como la tasa de crecimiento del preciode producto:
y y yr r
r rt t
t
tt
t t t
t t t+ =
+
+=
+ +
-
76
El conjunto de las cuatro ecuaciones an-teriores para x
t, y
t, j
t, y m
t define una rela-
cin recursiva. Es fcil mostrar que el equi-librio de largo plazo
es un punto fijo deesta relacin recursiva.25
3.2 La estabilidad del equilibriode largo plazo
Llegamos ahora a la materia principal dela presente
investigacin: la estabilidad delequilibrio de largo plazo. El
asunto es si laserie de equilibrios keynesianos de cortoplazo, el
trnsito, converger al equilibrioclsico de largo plazo.
La metodologa es estndar. Primero, elmodelo tiene que ser
linealizado en la ve-cindad de su equilibrio de largo plazo. Deesta
forma, la relacin recursiva puede serrepresentada por una matriz M.
Entonces, secalcula el polinomio caracterstico, =det , y se
estudian sus ceros, losvalores caractersticos de la matriz M. La
es-tabilidad est asegurada si el mdulo de todoslos valores
caractersticos es menor que 1.
La relacin recursiva para el modelolinealizada en la vecindad
del equilibrio delargo plazo puede expresarse como:
con:
en la cual
y
(Las expresiones de A y B no son uti-lizadas en el resto del
estudio).
La matriz anterior exhibe la interesant-sima propiedad de tener
un bloque de cua-tro ceros en la esquina derecha superior.En
consecuencia, su polinomio caracters-tico puede ser
factorizado:
con
y
Esta descomposicin es susceptible deuna interpretacin econmica.
Significa quese pueden distinguir dos tipos de fenme-nos distintos,
que llamamos proporciones
25 Haremos abstraccin del hecho de que, dado que lasecuaciones
no son lineales, otros equilibrios podran existir.
P h( )hP
-
77 Anlisis Econmico
y dimensiones. Las primeras se refieren alos valores relativos
de las variables entreindustrias, precios relativos, productos
yacervos de capital. La dimensin designael valor absoluto o
promedio de las varia-bles: los niveles generales de actividad yde
precios, la masa de dinero, la inversintotal y la inflacin. Entre
las cuatro varia-bles de la relacin recursiva, x y y se refie-ren a
proporciones, y j y m son dimensio-nes. La factorizacin exitosa de
sig-nifica que las condiciones para la estabi-lidad de las
proporciones y dimensionesson distintas.
La estabilidad de las proporciones no esms que el problema de la
convergencia delos precios hacia los precios de producciny de los
productos hacia los correspondien-tes productos de equilibrio (el
problema cl-sico bien conocido de la gravitacin), alcual una amplia
literatura se ha dedicadoen los aos ochenta y principios de los
no-venta.26 El asunto es demostrar que, para
cualesquier tecnologa, tasa de salario real,tasa de ahorro, tasa
deseada de utilizacinde la capacidad productiva y parmetros dela
funcin de inversin (9) y de la funcin dela emisin de dinero (8)
(los parmetros es-tructurales), el equilibrio puede ser localmen-te
estable, esto es, que existe un conjunto decoeficientes de reaccin,
a , (la movilidadde capital, ecuacin (7) y b (precios, ecua-cin
(1)) que asegura la estabilidad.
Figura 1
Estabilidad de las proporciones (a)
y dimensin (b)
2A/a (a) (b) 1/D
Es factible mostrar que, para cualquierconjunto de parmetros
estructurales, esposible determinar el conjunto de valoresdea yb
con los cuales se obtiene la esta-bilidad. Esto es descrito en
panel (a) de laFigura 1.27 Una condicin suficiente pue-de ser
fcilmente definida:
P h( )
26 Anterior al debate que se desarroll en los ochenta yen
relacin con un artculo de Nikaido (1977, publicadoen 1983) y uno de
Medio (1978), un gran segmento de laprofesin pensaba que el
equilibrio clsico de largo plazoera en realidad inestable, o sujeto
a condiciones no acep-tables como aqullas sobre la tecnologa.
Despus se hi-cieron algunas objeciones, con respecto de, por
ejemplo,el nmero de mercancas (Steedman, 1984) o la inestabili-dad
del modelo cruzado y dual puro (Boggio, 1985 y1990). Estas
objeciones ahora son refutadas y estn dispo-nibles varios modelos
que muestran, de manera convin-cente, que la estabilidad del
equilibrio de largo plazo delas proporciones puede ser obtenido
bajo varios conjuntosde condiciones intuitivas, como las referidas
a los coefi-cientes de reaccin. Las condiciones son bastante bien
es-tablecidas (Dumnil y Lvy, 1990b y 1993a, apndice 6.A2), y
existen muchos modelos (edicin especial dePolitical Economy,
Studies in the Surplus Approach, 1990,
vol. 6, nms. 1-2; Dutt, 1988 y Franke, 1990). En el
marcoutilizado por este artculo una serie de equilibrios de
cortoplazo las condiciones para la estabilidad de las proporcio-nes
son fcilmente cumplidas.
27 La Figura ha sido dibujada para los siguientes valoresde los
parmetros: l1 = 1, l2 = 2, b1 = 0.2, b2 = 1, = 0.8, s =0.5. Para
las siguientes figuras, 1 (b), 2 (a) y (b), tambinusamos Las
figuras 2(a) y (b)tambin utilizan Por ltimo, en la Figura 2(a).
b `1
`k
2B/a
1/ bD
b
u
b _ _= = =1 0 02 0 021 2, . , . .y`k =1 4. . p =1
-
78
y
La idea general es que las dos reaccio-nes no pueden ser
excesivamente amplias:no deben sobrerreaccionar los capitalistasen
sus decisiones de asignacin de capitaly las empresas en su
modificacin de pre-cios.
Puede discutirse la estabilidad dimensio-nal dentro del mismo
esquema. Para cua-lesquier parmetros estructurales dados,existe un
conjunto de coeficientes de reac-cin para los que prevalece la
estabilidadde dimensin. Los coeficientes de reaccinrelevantes aqu
son: (la emisinde dinero, ecuacin (8)). El conjunto parael que est
asegurada la estabilidad semuestra en el panel (b) de la Figura
1:
1) Una primera condicin es que no de-be ser muy grande: . La
emi-emisin de dinero no debe responder dema-siado fuertemente a las
desviaciones dela tasa de utilizacin de la capacidad
pro-ductiva.
2) Cada valor dado de no debe ser nideficiente ni excesivo
La reaccin de las autoridades a la in-flacin debe estar
restringida a un cier-to intervalo. El lmite superior es cons-tante
y el inferior se incrementa con ,el grado de reaccin a la tasa de
utiliza-cin de la capacidad productiva.
Consideramos ahora los efectos sobre laestabilidad de cambios en
algunos de losparmetros estructurales, en particular, las
de la funcin de inversin (9). Estosparmetros slo afectan el
valor de D enel polinomio y, en consecuencia,slo impactan la
estabilidad dimensional.Una mayor sensibilidad de la inversin ala
masa de dinero o a la tasa de utilizacinde la capacidad productiva
es perjudicialpara la estabilidad (si y son msgrandes, disminuye la
regin para la cualla estabilidad de dimensin est asegura-da en el
panel (b) de la Figura 1).
La expresin de las condiciones forma-les para la estabilidad no
debe ser malin-terpretada como una negacin de la impor-tancia de
las instituciones. Aunque nodiscutimos el marco financiero
especficoen el cual ocurre la movilidad de capital,est claro, sin
embargo, que condicionanla estabilidad de las proporciones (a
travsdel parmetro de la ecuacin (7)). Las con-diciones para la
estabilidad dimensional serefieren tanto a la emisin de dinero
comoa la inversin (los coeficientesde la ecuacin (8), y y de la
ecuacin(9)) y al comportamiento de las empresas(el coeficiente b de
la ecuacin (1)). Losagentes econmicos (empresas y sistemabancario)
son instituciones complejas queno pueden adoptar cualquier valor de
es-tos coeficientes. La variacin de un par-metro podra involucrar
evoluciones insti-tucionales importantes. Adems, estoscambios son
interdependientes. Una mo-dificacin del comportamiento de las
empre-sas, por ejemplo, podra requerir la correspon-diente
transformacin de las instituciones en-cargadas del control de la
estabilidad del ni-vel general de actividad.
0 2 2 1 1< < = =
-
79 Anlisis Econmico
Finalmente, uno puede darse cuenta delos notablemente distintos
papeles conferi-dos a los mecanismos monetarios con res-pecto a la
estabilidad de proporciones y di-mensin. Los mecanismos
monetarios,como son modelados en este artculo, notienen un impacto
directo sobre la estabili-dad de las proporciones del equilibrio
delargo plazo. Sin embargo, estos mismos me-canismos monetarios
juegan un papel pro-minente con respecto a la estabilidad de
di-mensin.
4. Aproximaciones alternativas
a los mecanismos monetarios
Con el fin de construir un modelo manejable,se han hecho muchos
supuestos simpli-ficadores en este artculo (un capitalista,
dosbienes, una empresa en cada industria, ausen-cia de capital
circulante, ninguna depreciacindel capital fijo, un salario real
constante, loshogares no mantienen fondos de dinero, nohay
atesoramiento, etctera). En nuestro tra-bajo acerca de la
estabilidad del equilibrio delargo plazo (la gravitacin alrededor
de las po-siciones de largo plazo) muchos de estos su-puestos han
sido discutidos (vase, por ejem-plo, Dumnil y Lvy, 1993a, captulo
8). Sehan construido varios modelos que incorpo-ran algunos de
estos elementos y modelos mscomplejos han sido estudiados usando
simu-lacin por computadora. El objetivo de estostrabajos era
mostrar que la complejidad adi-cional no destruye las conclusiones
que seobtienen en modelos ms sencillos.
Dado que stos son muy semejantes alde este trabajo no
repetiremos dichas in-
vestigaciones. En su lugar, nos limitamos avarias alternativas
de modelacin de los me-canismos monetarios, lo que es fundamen-tal
para el presente anlisis.
El objetivo de esta seccin es mostrar queel papel conferido a
los mecanismos mone-tarios no depende de un marco especfico.La
seccin 4.1 est dedicada al patrn oro,la 4.2 a un modelo ms general
de emisinde dinero, la 4.3 a una funcin de consumoen la que se
considera el dinero (y una fun-cin de inversin ms general) y que
permi-te un nuevo canal para la retroalimentacinde la inflacin
sobre la actividad y, final-mente, la seccin 4.4 a la tasa de
inters.
4.1 El patrn oro
La presentacin de los mecanismos moneta-rios en la seccin 1.4
considera un marco bas-tante maduro, en el que un banco central
con-trola la emisin de dinero en relacin con lainflacin. En las
formas tempranas del patrnoro, estos aparatos legales y reguladores
eranmenos maduros. La retroalimentacin del ni-vel general de
precios sobre la emisin de di-nero era ejercida a travs de la
relacin de losprecios con el oro y del vnculo entre este l-timo y
la emisin de dinero. El aumento delprecio de mercado del metal por
encima de suprecio oficial era seguido por la conversinde las notas
bancarias y la inflacin era unincentivo que aceleraba este
movimiento.28
28 Aquellos bancos caracterizados por emitir cantidadesexcesivas
de notas eran sancionados con pesados descuen-tos. De hecho, un
retiro masivo y repentino del oro de unbanco particular no era slo
una amenaza para los tenedo-res de las notas de este banco sino
para todos, como lo de-muestran claramente los pnicos financieros
recurrentes.
-
80
(Aqu hacemos abstraccin del aspecto inter-nacional de estos
mecanismos).
Dentro de los marcos monetarios moder-nos el banco central
bsicamente est pre-ocupado con la inflacin y no persigue unobjetivo
en trminos del nivel general deprecios.29 La ecuacin (8) usada para
ex-plicar la emisin de dinero corresponde aeste marco. En
contraste, bajo el patrn oro,los mecanismos monetarios responden
tan-to a la inflacin como al nivel general deprecios. Es el
objetivo de la presente sec-cin discutir un modelo en el que el
nivelgeneral de precios tambin es relevantepara la emisin de
dinero.
Bajo el patrn oro, la influencia del nivelgeneral de precios slo
se siente a travsdel precio del metal, lo que crea un proble-ma de
especificacin en el modelo. La con-sideracin del oro requera la
introduccinde una nueva mercanca, en adicin a losbienes de
produccin y consumo. En su lu-gar, haremos el supuesto
simplificador deque el precio del oro, p
t, es explicado por
el de las otras dos mercancas:
(15)
en la cual t1 y t2 son dos parmetrosconstantes.
Con p expresando el precio oficial deloro, se puede agregar la
influencia del ni-vel general de precios a la ecuacin (8):
El nuevo trmino indica queun precio de mercado del oro, por
ejem-plo, ms alto que su precio oficial tendrun efecto negativo
sobre la emisin de di-nero.
Con este modelo, no solamente los pre-cios relativos son
determinados en el equi-librio de largo plazo, sino tambin los
ni-veles de precios nominales. El precio deequilibrio del oro es
igual a su precio ofi-cial p . Los precios de equilibrio, p1 y p2
,de las dos mercancas pueden ser deriva-dos de y de la ecuacin
(15):
y
La nueva ecuacin para la emisin dedinero implica varias
modificaciones en elmodelo. Las variables de largo plazo aho-ra son
x, y, p, y m. La dinmica de p seajusta directamente a su definicin
(ecua-cin (15)) y las dinmicas de p1 y p2:
Despus de la linealizacin en la vecin-dad del equilibrio de
largo plazo y la susti-tucin de U ut < y por y
se obtiene:
y
p p pt t t= +t t1 1 2 2
29 An despus de la Segunda Guerra Mundial, un nivelgeneral de
precios deseado puede ser importante para unpas cuya preocupacin es
mantener su tipo de cambio.
m m U u j p pt t t t t+ < =
-
81 Anlisis Econmico
En el anlisis de la estabilidad, el polino-mio caracterstico
todava puede ser facto-rizado y slo el segundo factor es
modifi-cado (esto se debe al hecho de que lasecuaciones de x y y no
se modifican):P P Ph h( ) = ( ) ( )1 2 h . Como resultado de
laaparicin simultnea de j
t y p
t y, por ende,
de pt-1
, y pt en la ecuacin (15), el polinomio
P2 h( ) ahora es de tercer grado. Ordenando
las variables como pt, p
t-1, y m
t, el polinomio
P2 h( )puede ser escrito como:
Figura 2
La estabilidad de dimensin
en el modelo de patrn oro (a)
y en uno ms general de emisin
de dinero (b)
Dado que es de tercer grado, seobtiene una nueva condicin para
la estabi-lidad de dimensin (como antes, se suponeque los parmetros
estructurales como la tec-nologa, estn dados). El conjunto de
valo-res de dados)para los que est asegurada la estabilidad
semuestra en la Figura 2(a). Para cada gradode reaccin a la
inflacin, , existe un valormximo, ,de la reaccin a la desviacin del
nivel ge-neral de precios. El valor ms alto de estoslmites
superiores es:
As, parece que, para cualquier conjuntode parmetros
estructurales, la estabilidadest asegurada bajo ciertas condiciones
con-cernientes a los coeficientes de reaccin.
4.2 Un modelo de emisin de dinerocompatible con el cambio
estructural
La ecuacin (8), que da cuenta de la emisinde dinero, se basa en
supuestos bastante es-pecficos, coherentes con el marco generalde
anlisis en este artculo, pero incompati-bles con la consideracin de
cambio estruc-tural (por ejemplo, cambio tecnolgico o in-novaciones
financieras). El problema radicaen que la igualdad entre la tasa de
utiliza-cin de la capacidad productiva y su valordeseado, y la
ausencia de inflacin en elestado estable necesariamente
coincidircon una tasa de crecimiento de la masa dedinero igual a la
del acervo de capital fijo
P2 h( )
`b ` b` ` bk2 1 11=
-
82
Es posible relajar este supuesto usando,en lugar de ecuacin (8),
un modelo en elque el crecimiento de la masa normaliza-da de dinero
se ajusta para asegurar la uti-lizacin normal de la capacidad
producti-va con cero inflacin:
en dondecoinciden con una tasa de crecimiento cons-tante de m.
Con esta funcin para la emi-sin de dinero, el equilibrio clsico de
lar-go plazo es compatible con cualquier tasade crecimiento del
dinero que corresponda,por ejemplo, a una variacin exgena de
lavelocidad de la circulacin del mismo. Sepuede alcanzar la
estabilidad si se incluyeen la ecuacin un trmino de control
deriva-tivo, , como se muestra arriba,que implica que las
instituciones moneta-rias responden tambin a la aceleracin
odesaceleracin de la inflacin. El conjuntode coeficientes para el
cual se alcanza laestabilidad se ilustra en la Figura 2 (b).
4.3 Dinero y consumo
En el modelo que se desarrolla en este ar-tculo, slo se
considera el dinero en re-lacin con la inversin. El objetivo de
estaseccin es mostrar que los resultados ob-tenidos no derivan del
cumplimiento deeste supuesto. Con este fin en mente, lamasa de
dinero ser incluida como un nue-vo elemento de la funcin de
consumo.Con el mismo fin, tambin considerare-
mos funciones de consumo e inversinalgo ms generales.
Se hacen tres cambios con respecto al con-sumo: 1) ahora es una
funcin de la masa dedinero, como se dijo anteriormente, 2) tam-bin
es una funcin del valor del productototal, 3) los asalariadospueden
ahorrar:
Dado que , los primerostres trminos en esta funcin pueden ser
es-critos como: con
. Con respecto a lainversin, suponemos que tambin es unafuncin
de la tasa de ganancia:
Con estas funciones, existe un equilibriode largo plazo si se
satisfacen las tres si-guientes condiciones:
o (H0)
(H1')
(H2')
El supuesto (H0) es susceptible de unaimportante interpretacin
econmica. Sig-nifica que, aunque los mecanismos mone-tarios son
fundamentales, sus impactos pue-den desplegarse a travs de varios
canales:la inversin, el consumo o ambos.
6 6m m U ut t+ < =
-
83 Anlisis Econmico
El modelo que se estudi en las seccio-nes 2 y 3 corresponde al
caso particular:
(de donde sigue que ).Las condiciones (H1') y (H2') generali-zan
las condiciones (H1) y (H2). Con fi-nes de simplificacin no
discutiremos laestabilidad del equilibrio de largo plazobajo este
esquema.
Finalmente, es evidente que la considera-cin de los mecanismos
monetarios inde-pendientemente de la inversin dentro delsistema
productivo, como en la funcin deconsumo ya mencionada, permite la
consi-deracin de los gastos gubernamentales y,por ende, de las
polticas de demanda. Eldficit presupuestal es uno de los
mecanis-mos a travs de los que se emite el dinero.El primer trmino,
`k U ut
-
84
Si se sustituye -it por i
t, el modelo se vuel-
ve idntico al de la masa de dinero para
` k = 0. Todos los resultados pueden, porende, ser extendidos a
se. En particular, lascondiciones para la estabilidad todava
sonvlidas: no hay modificacin para la estabi-lidad de las
proporciones,y asegura la estabilidad de la dimensin.
5. El nivel general de actividad
y sus fluctuaciones
El modelo presentado en las secciones an-teriores analiza los
movimientos del nivelgeneral de actividad como una serie de
equi-librios de corto plazo. Adopta los dos su-puestos
fundamentales subyacentes de lamacroeconoma keynesiana: 1) se
puedeconsiderar el nivel de demanda como fijoen el corto plazo y
hay por lo menos un com-ponente exgeno que determina la deman-da
total, y 2) el equilibrio de corto plazo esestable y la economa
converge rpidamen-te a un nivel de actividad que corresponde aesta
demanda total.
La primera modificacin importante queel modelo de este artculo
hace a la pers-pectiva keynesiana es desarrollar una teo-ra
monetaria del componente exgeno dela demanda. Por ende, la dinmica
de la se-rie de equilibrios de corto plazo refleja ladel dinero. La
seccin 5.1 discute este pa-pel atribuido al dinero en la
determinacindel nivel general de actividad. La 5.2 modi-fica el
anlisis keynesiano en un segundoaspecto igualmente importante,
concernien-te a la estabilidad del equilibrio de corto
plazo. En nuestra opinin, el equilibrio decorto plazo no siempre
es estable y los pe-riodos de estabilidad e inestabilidad se
su-ceden uno tras otro en el curso de las fluc-tuaciones del ciclo
econmico. Una sntesisse presenta en la seccin 5.3, en donde
sos-tenemos que las fluctuaciones en el nivelgeneral de actividad
deben ser analizadascomo una combinacin de un componentelento, que
corresponde a la secuencia deequilibrios temporales, y otro rpido,
quecorresponde a la dinmica de muy corto pla-zo alrededor del
equilibrio de corto plazo.
5.1 Una teora monetaria del nivelgeneral de actividad
El anlisis en este artculo pone nfasis enel papel de los
mecanismos monetarios (yfinancieros), en particular con respecto a
ladimensin (la macroeconoma) y le confie-re un papel prominente a
la inflacin.
El impacto de los mecanismo monetariospuede ser discutido en
trminos del corto ylargo plazos:
1) En un equilibrio de corto plazo, la masade dinero (que se
considera dada) afectael nivel general de actividad. La secuen-cia
de equilibrios de corto plazo reflejala influencia de la dinmica
del dineroen la macroeconoma.
2) El equilibrio de largo plazo puede serdefinido
independientemente del dinero,pero los mecanismos monetarios son
res-ponsables de la convergencia de los equi-librios de corto plazo
al equilibrio de lar-go plazo: son cruciales con respecto a la
0 11< <
-
85 Anlisis Econmico
estabilidad de dimensin del equilibrio delargo plazo. Son
simultneamente desesta-bilizadores, dado que la emisin de
dineroresponde procclicamente al desequilibriode las tasas de
utilizacin de la capacidadproductiva y estabilizadores, dado que
estaemisin tambin reacciona contraccli-camente a la inflacin
(respectivamente, losparmetros `k y `1 de la ecuacin (8)).
Lacondicin de estabilidad,
`b `k < 1, esti-
pula que el aspecto contracclico tiene quedominar el aspecto
procclico.
Obviamente, la afirmacin de que la eco-noma gravita alrededor de
un equilibriode largo plazo con una tasa normal de uti-lizacin de
la capacidad productiva debeser matizada en varios aspectos
importan-tes. En nuestra opinin estos matices tie-nen una
relevancia significativa para eldebate entre keynesianos y clsicos.
Elpunto de vista keynesiano bsico (Keyneso Kalecki) pone nfasis en
el movimientoerrtico del nivel general de actividad; mo-delos de
crecimiento keynesiano y postkey-nesianos reconocen la relevancia
del equi-librio de largo plazo, pero no suponen unautilizacin plena
o normal de la capacidadproductiva a lo largo de este estado
estable.El modelo, en este artculo, simultneamen-te explica las
fuerzas centrpetas que diri-gen la economa hacia un equilibrio de
lar-go plazo con utilizacin normal de lacapacidad productiva y
proporciona unabase para el anlisis de las desviacionescon respecto
de las tasas deseadas de uti-lizacin de la capacidad productiva, el
cen-tro del anlisis keynesiano.
En primer lugar, es cierto que las des-viaciones alrededor del
equilibrio de largoplazo pueden ser grandes y que el nivel ge-neral
de actividad puede desviarse del equi-librio por bastante tiempo;
en segundo lu-gar, desviaciones sistemticas delequilibrio de largo
plazo de las tasas nor-males de la utilizacin de la capacidad
pro-ductiva, a las que llamamos desplazamien-tos, son posibles:
1) La capacidad estabilizadora de los meca-nismos monetarios es
limitada y la con-vergencia hacia el equilibrio de largo pla-zo es
lenta. Esta propiedad del modelocorresponde al hecho de que la masa
dedinero es una variable de largo plazo y quesu dinmica es
especialmente lenta.31 For-malmente, el mdulo del valor
caracters-tico dominante de la matriz M (vase laseccin 3.2) es
cercano a 1 (como se de-muestra empricamente en Dumnil yLvy, 1993a,
captulo 11), lo que expresaque la condicin de estabilidad
M
`b `k < 1
siempre est a punto de ser violada. Estosignifica que los
mecanismos de retroa-limentacin contracclica tienden a
serinadecuados. Ntese que el caso lmite deun valor caracterstico
estrictamente iguala 1, que corresponde a un camino aleato-rio, es
muy cercano al argumento key-nesiano bsico de que la posicin del
ni-vel general de actividad no tiene por quconverger a una
utilizacin normal de lacapacidad productiva.
31 A veces es difcil trazar la distincin entre las dos
pers-pectivas con respecto a las fuerzas centrpetas dbiles y
unasimple referencia terica (vase, por ejemplo, Kurz, 1986).
-
86
2) La capacidad estabilizadora de los me-canismos monetarios
tambin es imper-fecta. Es bien conocido que las institu-ciones
monetarias son muy complejas yque evolucionan con el tiempo. Una
enor-me pirmide de bancos y otras institu-ciones financieras est
involucrada; lasempresas mismas influyen en el nivel
detransacciones con el uso de cantidadesflexibles de crditos
comerciales; tam-bin hay un fuerte impacto por parte delas
relaciones financieras internacionales;por ltimo, las innovaciones
financierasson un rasgo permanente del sistema ypueden tambin ser
desestabilizadoras.Esto significa, por ejemplo, que los pa-rmetros
, _ _k , ,1 y _2 en la ecuacin (9)o los `k y `1 en la (8) no son
constantes.
3) Las polticas econmicas pueden con-ducir al sistema hacia
objetivos distin-tos a la estabilidad del nivel general deprecios;
algunos ejemplos de ello son elpleno empleo, el equilibrio de la
balan-za comercial y de la cuenta corriente, elpago de la deuda
pblica, etc. Sera f-cil mostrar en el modelo que, si se defi-nen
tales objetivos, se desplaza el equi-librio de largo plazo a otra
posicin quese desva de la utilizacin normal de lacapacidad
productiva.
4) Simtricamente, el comportamiento delas empresas como
fijadoras de preciospuede ser ms complejo que la reaccindirecta
ante el desequilibrio entre la ofertapotencial y la demanda que se
expresaen la ecuacin (1). Entran en juego lasexpectativas en este
aspecto. Como enlos aos de la dcada del setenta, las em-
presas pueden desarrollar comportamien-tos estanflacionistas en
reaccin a los dis-minuidos niveles de rentabilidad, los quecrean
problemas considerables para elbanco central. Bajo tales
circunstancias,se debera modificar la ecuacin (1), y larelacin
entre la inflacin cero y las ta-sas deseadas de utilizacin de la
capaci-dad productiva se alterara.
5.2 La estabilidad del equilibrio de cortoplazo y el ciclo
econmico
Los modelos de trnsito plantean, de hecho,dos problemas de
estabilidad que deben sercuidadosamente distinguidos:
1) La estabilidad del equilibrio de largo pla-zo. Se refiere a
la convergencia de la se-rie de equilibrios de corto plazo hacia
unode largo plazo (el estado estable). Estofue el objeto de la
seccin 3.2.
2) La estabilidad del equilibrio de corto pla-zo. No se
considera este asunto en el ar-tculo. La razn de esta omisin no
esque sea un problema de inters menor.Al contrario, la importancia
de la estabi-lidad de corto plazo no es realmente re-conocida
dentro de la economa keyne-siana y siempre se suponen condicionesde
estabilidad del equilibrio de corto pla-zo.32 La estabilidad del
equilibrio de
32 Considrese el modelo de multiplicador ms sencillocon inversin
exgena. Se define el equilibrio con Y= cY+ I y su estabilidad con
la ecuacin recursiva Y
t+1= cY
t +
I. El equilibrio es estable si la propensin al consumo, c,es
menor que 1. En modelos ms complejos, la condicinser ms complicada,
pero semejante y tambin tomadasin discusin como supuesto. Esta
falta de inters por la
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87 Anlisis Econmico
corto plazo es, en nuestra opinin, un as-pecto crucial para la
explicacin del ci-clo econmico (vase Dumnil y Lvy,1993a, 1993b y
1993c). La ocurrencia deuna recesin, esto es, de una cada
re-pentina del nivel general de actividad,33
puede ser interpretado como un cambiode una posicin alta a una
baja relacio-nada co