INDUSTRIA SEGUROS GENERALES FELLER RATE Clasificadora de Riesgo Análisis a septiembre de 2010 1 Junio 2010: Costos del terremoto limitaron significativamente los resultados del primer semestre RESUMEN DEL RESULTADO DEL SEMESTRE Al cierre del primer semestre de 2010 la industria reflejó los efectos financieros y técnicos del terremoto del 27 de febrero pasado. Los resultados de la industria fueron muy exiguos, con un retorno patrimonial del 3% anualizado, el más bajo observado desde el año 2002. La solvencia global también sufrió presión, reflejada en un alza del endeudamiento total y financiero, debido a los elevados volúmenes de siniestros pagados y por un significativo incremento de las provisiones en proceso de liquidación. Paralelamente, los excedentes de inversiones se han estado destinando a pagar siniestros, lo que ha reducido la flexibilidad necesaria para sostener el ritmo normal de crecimiento de los negocios. Por ello, no extraña que durante el primer semestre se hayan efectuado aumentos de capital por cerca de $20 mil millones, destinados, en algunos casos, a suplir los costos de la catástrofe y, en otros, a financiar el desarrollo de proyectos. Las cifras oficiales de siniestros hasta el 30 de junio daban cuenta de US$750 millones pagados, de los cuales un tercio corresponde a viviendas. Las provisiones totales, en tanto, alcanzaban a unos US$6.200 millones a esa fecha, entre riesgos de terremoto e ingeniería. Durante el mes de julio se pagaron cerca de US$700 millones adicionales, acumulando un total pagado de alrededor del 25% de los siniestros estimados por la industria. De esta forma, queda aún por pagar un monto considerable de siniestros, la mayor parte correspondiente a coberturas distintas a vivienda. Es probable que dicha provisión finalmente se ajuste, una vez efectuados los diversos peritajes y análisis técnicos, en particular de las exposiciones a pérdida por paralización. Con todo, aumentará la presión por anticipos y el riesgo de recuperación de los créditos contra los reaseguradores internacionales, responsables de prácticamente el 100% de los pagos. Sin duda, el régimen regulatorio bastante conservador existente, que limita el riesgo crediticio de los reaseguradores partícipes al grado de inversión en escala global (BBB), es uno de los principales soportes de solvencia. No obstante, en adelante las presiones sobre las aseguradoras para liquidar y pagar siniestros se verán enfrentadas, a su vez, con la eficiencia y rapidez de los propios reaseguradores y brokers por enviar las respectivas remesas. Las políticas de riesgo crediticio de las distintas aseguradoras, así como el peso relativo de sus matrices para ejercer presión y acelerar las remesas, constituirán en adelante fortalezas diferenciadoras. Liquidar capas superiores de los contratos y negocios facultativos de reaseguro involucra mayor capacidad de negociación, de documentación de siniestros y flexibilidad financiera para soportar potenciales retrasos. Además, a dicho nivel de severidad es común la cadena de retrocesiones, donde la recuperación de siniestros de alto impacto pudiera tornarse más compleja. Los costos locales atribuibles al terremoto se estiman en alrededor de US$60 millones, entre primas de reinstalación, reservas mínimas y siniestros no cubiertos por protección de reaseguro. Los costos operacionales, en tanto, alcanzarían a alrededor de US$25 millones adicionales, buena parte de ellos compartida con el reasegurador, de modo que no afectan significativamente el resultado neto de la industria. Las diversas estructuras de reaseguro que prevalecen en el mercado se traducen en costos muy dispares. Algunas aseguradoras traspasan el riesgo catastrófico completo al reasegurador, muchas veces utilizando la capacidad de su propia casa matriz como aceptante de riesgos, casos en que los costos de reinstalación no se registran en los estados financieros locales y la recuperación de siniestros es muy segura y eficiente. Otras aseguradoras retienen una proporción del riesgo, y contratan protección catastrófica en el mercado abierto, destinada a cubrir los eventos de alta severidad. En estos, casos el costo de reinstalar la porción utilizada del reaseguro se ve reflejado plenamente en los resultados locales.
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INDUSTRIA SEGUROS GENERALES
FELLER RATE Clasificadora de Riesgo Análisis a septiembre de 2010 1
Junio 2010:
Costos del terremoto limitaron significativamente los resultados del primer semestre
RESUMEN DEL RESULTADO DEL SEMESTRE
Al cierre del primer semestre de 2010 la industria reflejó los efectos financieros y técnicos del terremoto del 27 de febrero pasado. Los resultados de la industria fueron muy exiguos, con un retorno patrimonial del 3% anualizado, el más bajo observado desde el año 2002. La solvencia global también sufrió presión, reflejada en un alza del endeudamiento total y financiero, debido a los elevados volúmenes de siniestros pagados y por un significativo incremento de las provisiones en proceso de liquidación. Paralelamente, los excedentes de inversiones se han estado destinando a pagar siniestros, lo que ha reducido la flexibilidad necesaria para sostener el ritmo normal de crecimiento de los negocios. Por ello, no extraña que durante el primer semestre se hayan efectuado aumentos de capital por cerca de $20 mil millones, destinados, en algunos casos, a suplir los costos de la catástrofe y, en otros, a financiar el desarrollo de proyectos.
Las cifras oficiales de siniestros hasta el 30 de junio daban cuenta de US$750 millones pagados, de los cuales un tercio corresponde a viviendas. Las provisiones totales, en tanto, alcanzaban a unos US$6.200 millones a esa fecha, entre riesgos de terremoto e ingeniería. Durante el mes de julio se pagaron cerca de US$700 millones adicionales, acumulando un total pagado de alrededor del 25% de los siniestros estimados por la industria.
De esta forma, queda aún por pagar un monto considerable de siniestros, la mayor parte correspondiente a coberturas distintas a vivienda. Es probable que dicha provisión finalmente se ajuste, una vez efectuados los diversos peritajes y análisis técnicos, en particular de las exposiciones a pérdida por paralización. Con todo, aumentará la presión por anticipos y el riesgo de recuperación de los créditos contra los reaseguradores internacionales, responsables de prácticamente el 100% de los pagos. Sin duda, el régimen regulatorio bastante conservador existente, que limita el riesgo crediticio de los reaseguradores partícipes al grado de inversión en escala global (BBB), es uno de los principales soportes de solvencia. No obstante, en adelante las presiones sobre las aseguradoras para liquidar y pagar siniestros se verán enfrentadas, a su vez, con la eficiencia y rapidez de los propios reaseguradores y brokers por enviar las respectivas remesas.
Las políticas de riesgo crediticio de las distintas aseguradoras, así como el peso relativo de sus matrices para ejercer presión y acelerar las remesas, constituirán en adelante fortalezas diferenciadoras. Liquidar capas superiores de los contratos y negocios facultativos de reaseguro involucra mayor capacidad de negociación, de documentación de siniestros y flexibilidad financiera para soportar potenciales retrasos. Además, a dicho nivel de severidad es común la cadena de retrocesiones, donde la recuperación de siniestros de alto impacto pudiera tornarse más compleja.
Los costos locales atribuibles al terremoto se estiman en alrededor de US$60 millones, entre primas de reinstalación, reservas mínimas y siniestros no cubiertos por protección de reaseguro. Los costos operacionales, en tanto, alcanzarían a alrededor de US$25 millones adicionales, buena parte de ellos compartida con el reasegurador, de modo que no afectan significativamente el resultado neto de la industria.
Las diversas estructuras de reaseguro que prevalecen en el mercado se traducen en costos muy dispares. Algunas aseguradoras traspasan el riesgo catastrófico completo al reasegurador, muchas veces utilizando la capacidad de su propia casa matriz como aceptante de riesgos, casos en que los costos de reinstalación no se registran en los estados financieros locales y la recuperación de siniestros es muy segura y eficiente. Otras aseguradoras retienen una proporción del riesgo, y contratan protección catastrófica en el mercado abierto, destinada a cubrir los eventos de alta severidad. En estos, casos el costo de reinstalar la porción utilizada del reaseguro se ve reflejado plenamente en los resultados locales.
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Los estados financieros de las principales aseguradoras y reaseguradoras internacionales suelen aislar los gastos inherentes a siniestros catastróficos, debido a su baja probabilidad de recurrencia y alto impacto. Es posible apreciar que, aislando los costos del terremoto, la industria local presenta un sólido desempeño en relación a igual periodo de años anteriores. Es difícil precisar la interpretación de esos resultados, puesto que, en ausencia del evento catastrófico, otras variables competitivas podrían haber incidido en los resultados. Con todo, es evidente que el impacto en los costos locales ha sido muy significativo e incidirá en el desempeño final del año en curso.
EVOLUCIÓN DE LOS NEGOCIOS Y RESULTADOS
Durante el primer semestre del año 2010 el primaje directo de la industria de seguros generales registró un alza del 13%. La recuperación de la actividad comercial de algunos sectores colaboró a incrementar la demanda por protección. No obstante, a nivel de la retención sólo se registraron alzas en Vehículos y Cesantía. Es probable que durante la segunda mitad del año se aprecien los resultados del incremento en tarifas de terremoto.
El comportamiento técnico de la cartera de Vehículos es estable, con siniestralidades medias inferiores al 70%, y alzas de cierta relevancia en el primaje, que permiten disponer de margen para desviaciones de siniestralidad.
El desempeño financiero de las inversiones se ha visto presionado, en parte, por la necesidad de contar con inversiones muy líquidas, unido a ajustes por diferencias de cambios, vinculados al ingreso de dólares para anticipos de siniestros.
Durante el primer semestre, la cartera de inversiones de la industria aumentó en cerca de US$200 millones, particularmente en caja/bancos y cuotas de fondos mutuos, evidenciando la fuerte liquidez que se le ha debido imprimir y la recepción de anticipos pendientes de pago, estimados en alrededor de US$450 millones.
La renta variable, tanto local como internacional, es mínima en relación al patrimonio, reflejando el conservadurismo de las políticas de riesgo, lo que ha colaborado a reducir volatilidad de mercado.
Los resultados del primer semestre, eliminado el impacto del terremoto, fueron favorables, reflejando consolidación de la industria. Lamentablemente será necesario esperar hasta el próximo año para apreciar los beneficios de la maduración de los diversos proyectos en desarrollo.
REVISIONES DE CLASIFICACIÓN
Durante el segundo trimestre del año 2010 Feller Rate llevó a cabo una amplia revisión de la industria de seguros generales, examen que incluyó a las principales aseguradoras involucradas en el proceso de liquidación del evento.
Clasificaciones Feller Rate
Compañía Rating por Feller Rate Mes de revisión
Liberty Seguros Generales AA-/Estables Abril 2010
ACE Seguros Generales AA-/Estables Abril 2010
RSA Seguros Generales AA/Estables Mayo 2010
Consorcio Nacional Seguros Generales A+/Estables Junio 2010
Chilena Seguros Generales AA/Estables Junio 2010
Magallanes Seguros Generales A+/Estables Junio 2010
Santander Seguros Generales AA-/Estables Junio 2010
Mapfre Seguros Generales AA-/Estables Julio 2010
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El cuadro siguiente permite apreciar la incidencia y concentración de los siniestros de terremoto por compañía, apreciándose que el 90% de los montos involucrados se concentra en sólo 6 entidades locales. Alrededor del 15% de los montos involucrados es gestionado por aseguradoras de propiedad netamente local y el 85% recae en manos de entidades ligadas a grupos aseguradores internacionales.
Siniestros Directos por pagar, Terremoto
(US$ millones)
Jun-10 % % Acum.
RSA Chile 1.737 33,5% 33,5%
Chartis Chile 739 14,3% 47,7%
Mapfre Seguros Generales 700 13,5% 61,2%
Liberty Seg. Grales. 557 10,7% 72,0%
Chilena Consolidada 549 10,6% 82,6%
Penta-Security 336 6,5% 89,0%
Bci Seguros Generales 149 2,9% 91,9%
Aseg. Magallanes 140 2,7% 94,6%
Santander 106 2,0% 96,7%
Chubb de Chile 78 1,5% 98,2%
Consorcio Nacional 44 0,8% 99,0%
Renta Nacional 22 0,4% 99,4%
Hdi Chile 19 0,4% 99,8%
Ace Seguros 10 0,2% 100,0%
Mercado 5.186 100% 100%
ESTRUCTURA Y PERFIL DE REASEGURADORES
Como se señaló, las obligaciones pendientes por siniestros del terremoto alcanzaban a unos US$5.200 millones a junio de 2010, en su gran mayoría créditos contra la industria reaseguradora mundial. Poco más del 50% de esos créditos estaban soportados por reaseguro directo, y la otra mitad era intermediada a través de brokers de reaseguro, que participan en la colocación del riesgo y en el proceso de recolección de remesas. Esta labor es bastante compleja debido a la amplia dispersión que caracteriza a las colocaciones facultativas y catastróficas de capas altas del riesgo. El marco regulatorio local obliga al broker de reaseguro a mantener vigente una póliza de errores y omisiones, por un 30% del valor de la prima intermediada el año anterior. El broker internacional puede validar la póliza “paraguas” que mantiene para el conjunto de sus obligaciones.
A continuación se presenta la distribución de los principales saldos por cobrar a través del reaseguro mundial, que actualmente reporta la industria local, como siniestros en proceso de liquidación (incluye siniestros de terremoto y siniestros varios, por un total de US$6 mil millones).
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Distribución principales saldos por cobrar a través del reaseguro
Entidad Reaseguradora FSR %
Mapfre Re AA 21,9%
Zurich Ins. AA 14,4%
Allianz Global AA 6,6%
Munchener Ruckversicherung AA 5,4%
Partner Re AA 2,9%
General Re AA 1,5%
Assicurazioni Generali AA 0,3%
Royal & Sun Alliance Insurance Plc A 17,8%
Chartis Group. A 12,5%
Everest Reinsurance Co. A 4,5%
Factory Mutual Ins. A 3,0%
XL Re A 2,9%
Compañía Suiza de Reaseguros A 1,9%
Odyssey Amre A 0,9%
Liberty A 0,9%
Ace Tempest Re. A 0,7%
Transatlantic A 0,7%
Scor Re. A 0,4%
Agf I.A.R.T. A 0,3%
Banco Vitalicio Cia. Anónima de Seg A 0,2%
Hannover Re A 0,1%
100,0%
Brokers CCR %
Aon Benfield Group BBB+/Estables 45,7%
Marsh & Guy Carpenter (Mmc) BBB-/Negativas 22,9%
Cooper Gay Chile S.A. SCP 18,4%
Willis Group Holding BBB-/ Estables 8,6%
Cono Sur Re., Corredores de Reaseguros S.A.(1) SCP 2,2%
Alexander Forbes Risk (2) SCP 1,1%
Rsg Risk Solutions Group Chile Corredores de Reaseguros S.A.(3) SCP 0,7%
Jis (Chile) Corredores de Reaseguros Limitada (4) SCP 0,3%
Heath International Broking Limited SCP 0,1%
100,0%
SCP: Sin Clasificación S&P FSR: Financial Strength Rating de S&P CCR: Counterparty Credit Rating de S&P (1): Representante de Miller Arthur Gallager Y Lockton (2): Broker Especialista En Seguros de Vida, Pensiones (3): Broker Local, Representaciones de HSBC Insurance, Jardine Lloyd Thompson Y Swinglehurst Lloyd's Brokers (4): Agente de Lloyd's, Supervisado Por FSA.
Un factor relevante a la hora de evaluar el riesgo financiero asociado a reaseguradores dice relación con las perspectivas que enfrenta la industria mundial del reaseguro. Publicaciones efectuadas por Standard & Poor’s permiten concluir que, al cierre de 2009, la situación financiera y patrimonial del sector se vio fortalecida por la ausencia de grandes siniestros catastróficos y por un año financiero con recuperación en
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el valor de los activos. No obstante, los primeros meses de 2010 dan cuenta de alzas en catástrofes en diversas regiones, más el siniestro de la torre Deepwater Horizon, de gran magnitud, que podrían socavar la base financiera de algunos actores, añadiendo una cuota de riesgo adicional al ciclo de siniestros local.
En los próximos doce a veinticuatro meses la industria aseguradora local deberá ser capaz de recolectar los más de US$5 mil millones pendientes de liquidación, enfrentando además el impacto potencial de los ajustes por tipo de cambio e inflación. Por ello, Feller Rate mantendrá un monitoreo permanente sobre el desempeño financiero y técnico de las aseguradoras de seguros generales, especialmente en relación a la gestión de cobranza y pago de los siniestros de mayor relevancia.
INDICADORES RELEVANTES Seguros Generales
ESTADOS FINANCIEROS DE LA INDUSTRIA
($mm. de Jun de 2010) 2006 2007 2008 2009 Jun.09 Jun.10