Junho de 2013 – Belo Horizonte Precificação de ativos Desban Fundação BDMG de Seguridade Social.

Junho de 2013 – Belo Horizonte

Precificação de ativos

DesbanFundação BDMG de Seguridade Social

Definição legal para registro dos ativos e valores mobiliários dos planos de previdência

Categorias:

Títulos mantidos para vencimento (curva do papel);

Títulos para negociação (curva de mercado).

Resolução CGPC Nº 4 de janeiro de 2002

Títulos mantidos até o vencimento (curva do papel)

Definição: Os títulos e valores mobiliários da categoria devem ser avaliados pelo custo de aquisição acrescido dos rendimentos. A apropriação dos rendimentos deve ser efetuada considerados os dias úteis entre a data da contratação e a do vencimento da operação.O ágio ou deságio apurado nas operações de aquisição deve ser reconhecido em razão da fluência do prazo de vencimento dos papéis.


Exigências: títulos e valores mobiliários não resgatáveis, para os quais haja intenção e capacidade financeira de mantê-los em carteira até o vencimento.

O título deve ter prazo mínimo a decorrer de 12 meses da data de aquisição e ser considerada como de baixo risco de crédito.


Exemplo: Um CDB adquirido em 02/01/13, com vencimento em 31/12/13 a uma taxa prefixada de 8% ao ano (equivalente a 0,6424% ao mês) e no valor de aquisição de R$ 1.000.000,00 e valor no vencimento de R$ 1.006.424,47, se mantido na categoria de “Títulos mantidos até o vencimento” terá um registro contábil mensal de acordo com a tabela a seguir.


Títulos para negociação

Definição: são os títulos e valores imobiliários adquiridos com a intenção de serem negociados, independente do prazo.

Exigências: qualquer título pode ser registrado nesta categoria, exceto imóveis, participação em empresas de capital fechado, empréstimos aos participantes.


Exigências: no mínimo por ocasião dos balancetes mensais, balanços e DI’s, os ativos devem ser ajustados pelo valor de mercado.


Conceitos: “A marcação a mercado (MaM) tem como principal objetivo a identificação dos verdadeiros valores dos ativos, ou seja, a obtenção do valor de um ativo pelo qual ele poderia ser negociado no mercado.”(Metodologia Cetip de marcação a mercado)


Formas de avaliação para ativos líquidos: Ativos líquidos normalmente possuem fontes primárias de avaliação. Por exemplo, ações a fonte primária é a Bovespa, títulos públicos federais a Anbima e câmbio o Banco Central.


Formas de avaliação para ativos ilíquidos: Para ativos ilíquidos, como debêntures, DPGE, CDB, deverá ser criada uma metodologia de avaliação que reflita a dinâmica de mercado.


A marcação a mercado dos ativos dos planos de benefícios é de responsabilidade do custodiante. No caso da Desban, Bradesco. A metodologia do Bradesco baseia-se nas diretrizes do código de auto regulação da Anbima. Os critérios adotados estão disponíveis no Manual de Marcação a Mercado do Bradesco, que está disponível na internet.


Os preços a mercado, refletem a disposição dos agentes de negociarem os ativos. Desta forma, os preços contêm as expectativas sobre os preços básicos de mercado como os juros, inflação e o câmbio, prêmios de liquidez e de risco de crédito e de mercado dos ativos. Como as expectativas não são constantes, muito ao contrário, mudanças nos preços consistem na regra e trazem para o registro dos ativos a volatilidade.


Volatilidade: é o principal efeito colateral da marcação a mercado. Consiste na variação frequente do valor de um ativo, podendo ser positiva ou negativa.

Títulos mantidos até o vencimento

Exemplo: Retomando o CDB do exemplo anterior, mas agora marcando a mercado e incluindo alguns fatos que interfiram no seu valor, vamos ver como fica o seu registro diário.


Exemplo:

Até o dia 9 de janeiro, inclusive, as condições do CDB mantiveram-se constantes. Isto é, se o comprador resolvesse vendê-lo, o valor da venda provavelmente seriam próximos aos registrados na tabela abaixo, idênticos aos valores da marcação na curva do papel:

Data Valor Saldo anterior Tx. Juros dia Valor dos juros Saldo diário

02/01/2013 1.000.000,00R$ 1.000.000,00R$ 03/01/2013 1.000.000,00R$ 0,03054% 305,44R$ 1.000.305,44R$ 04/01/2013 1.000.305,44R$ 0,03054% 305,54R$ 1.000.610,98R$ 07/01/2013 1.000.610,98R$ 0,03054% 305,63R$ 1.000.916,61R$ 08/01/2013 1.000.916,61R$ 0,03054% 305,72R$ 1.001.222,33R$ 09/01/2013 1.001.222,33R$ 0,03054% 305,82R$ 1.001.528,15R$


Exemplo: No final do dia 9 de janeiro, após o fechamento do mercado, circulou uma notícia de que o banco emissor sofreria uma intervenção do Banco Central. Com o aumento do risco de crédito, os compradores somente aceitavam a compra do CDB por uma taxa anualizada de 20%. O custodiante atualizou a marcação do ativo a nova realidade de mercado.Sabemos que no vencimento o valor de resgate do CDB será de R$ 1.006.424,47. Então o valor a mercado será aquele que considerando o número de dias até o vencimento (dia 31), retorne o valor que já sabemos para esta data, mas aplicado a uma taxa de 20% ao ano. Portanto:


Exemplo:


Exemplo: No dia 18, um grande banco comprou o banco em dificuldade e resolveu a questão da solvência. No dia seguinte o mercado ajustou a posição ao mercado e reduziu para uma taxa de 10% ao ano.


Exemplo: No dia 21, no fechamento do mercado, houve uma reunião extraordinária do Copom, que decidiu reduzir a taxa de Selic de 7,00% para 6,50%. O mercado então, ajustou a curva do emissor, reduzindo-a para 9,50% anualizado. Esta situaçãoermaneceu até o seu vencimento. O registro diário ficou assim:

Comparativo dos critérios de marcação

Comparativo dos critérios de marcação

Desban

Em 2012 as taxas de juros no Brasil estavam em seu menor nível.A Desban viu a oportunidade de aumentar o retorno do Plano com a troca dos ativos com precificação favorável, se marcados a mercado, por outros com taxa superior.Outra alternativa que se criou foi a possibilidade de redução da taxa de juros do Plano de 5,50% para 5,00%.Para aproveitar estas oportunidades, no final de 2012 a Desban marcou a mercado todos os seus ativos de renda fixa.

Desban

A legislação permite a mudança de categoria, enfatizando que os ganhos e perdas deverão ser reconhecidos imediatamente. A transferência será permitida se ocorrer por motivo isolado, não usual, não recorrente e não previsto.A reavaliação da classificação somente poderá ocorrer por ocasião da elaboração do balanço anual.

Desban

Total dos ativos do Plano BD em 31/12/2012

Desban

Total da renda fixa do Plano BD em 31/12/2012

Desban

A implementação de troca dos ativos foi iniciada em 2013. Dos ativos agora marcados a mercado foram vendidos quase R$ 105 milhões.

Desban

Foram adquiridos em troca ativos com maior probabilidade de retorno.

Desban

O primeiro semestre de 2013 não tem sido favorável a renda fixa marcada a mercado.As taxas de juros têm subido praticamente desde o início do ano em resposta a temores com inflação, desencontros na condução da política econômica, expectativas com aumento de juros nos Estados Unidos entre outros.

Desban

O gráfico demonstra a magnitude do deslocamento dos juros em 2013.

DesbanOs ativos indexados ao IPCA, estratégicos para a Desban, também tiveram forte ajuste de alta, como mostra o gráfico abaixo com 2 vencimento, um curto e um longo.

Desban

Com este cenário, a estratégia ainda não pode ser complementada e o resultado não foi atingido.

Desban

Entendemos que esta situação é temporária e os preços dos ativos deverão se acomodar em algum momento. Temos o tempo a nosso favor, podemos esperar uma acomodação e retomar a estratégia. No limite, como demonstramos anteriormente, caso o cenário não se altere, no vencimento o valor é sempre o mesmo.

Junho de 2013 – Belo Horizonte Precificação de ativos Desban Fundação BDMG de Seguridade Social.

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