Perspectivas económicas: hacia una fase más madura del ciclo Judit Montoriol Economista Sénior Febrero 2019
Perspectivas económicas: hacia una fase más madura del ciclo
Judit MontoriolEconomista Sénior
Febrero 2019
Roadmap
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Escenario económico global: riesgos bajistas
España: un menor pero dinámico crecimiento
Sector inmobiliario: se consolida el ciclo alcista
1
2
3
Roadmap
3
Escenario económico global: riesgos bajistas
España: un menor pero dinámico crecimiento
Sector inmobiliario: se consolida el ciclo alcista
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2
3
Previsiones de crecimiento del PIB real. CaixaBank Research
4
2018 2019 2020
Economía mundial 3,7 3,4 3,4
Economías avanzadas 2,2 1,9 1,7
EE. UU. 2,8 2,3 1,9
Zona euro 1,8 1,4 1,5
España 2,5 2,1 2,0
Economías emergentes 4,7 4,4 4,5
China 6,6 6,2 6,0
Economía global: desaceleración moderada del crecimiento mundial,con riesgos sesgados a la baja
Fuente: CaixaBank Research.
Riesgos a la baja
Tensiones comerciales
Desaceleración más acusada en China
Brexit
Política fiscal en Italia
PIB real Tasa de paro
EE. UU.: riesgos de recesión contenidos
5
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
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7,5
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8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
e-04 e-06 e-08 e-10 e-12 e-14 e-16 e-18
Riesgos comerciales y geopolíticos: Trump, Trump y más Trump
6
Índice de actividad* y PIB Descomposición de la deuda china
China: un gran emergente con riesgos latentes
7
Eurozona: Evolución del PIB Eurozona: PMI Compuesto
Europa: ralentización por shocks temporales y el efecto de las tensiones EE.UU.-China
8
46
48
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52
54
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01/15 01/16 01/17 01/18 01/19
Eurozona Francia Alemania
Expansión ↑
Contracción ↓
Nivel
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Markit.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
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3,5
1T-
16
2T-
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1T-
17
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3T-
19
4T-
19
% de variación
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Eurostat.
Previsiones
Brexit, Italia y Construcción Europea
9
Tipo de interés de referencia (%)
Fuente: CaixaBank Research a partir de datos de la Fed y del BCE.
PrevisiónFed
Alzas graduales de tipos
Equilibrio entre contención de los riesgos de sobrecalentamiento y evitar desaceleración
BCE Mantenimiento condiciones financieras
acomodaticias (reinversiones y subida tipos fin año)
La comunicación y los cambios en el Consejo clave en la gestión de las expectativas
La política monetaria se irá normalizando muy gradualmente
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Roadmap
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Escenario económico global: riesgos bajistas
España: un menor pero dinámico crecimiento
Sector inmobiliario: se consolida el ciclo alcista
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Cuadro Macroeconómico de CaixaBank Research
España: desaceleración gradual del crecimiento hacia cotas más sostenibles
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Desempeño reciente
Reformas estructurales
Menores desequilibrios macroeconómicos (exterior, inmobiliario, endeudamiento, sector público)
Condiciones financieras acomodaticias
El camino que queda por delante
Fase más madura del ciclo
¿De los vientos de cola a los de cara?
2017 2018 2019
PIB 3,0 2,5 2,1
Consumo privado 2,5 2,4 2,0
Inversión 4,8 5,5 3,6
Inv. construcción 4,6 5,7 3,7
Exportaciones 5,2 2,2 3,1
Otras variables
Empleo 2,8 2,6 2,2
Tasa de paro 17,2 15,3 13,6
Inflación 2,0 1,7 1,6
Saldo corriente (% PIB) 1,8 0,9 0,6
Saldo público (% PIB) -3,0 -2,7 -2,0
Los riesgos son principalmente externos
Previsiones de crecimiento de PIB
De los vientos de cola a los de cara
13
Retos pendientes de la economía española
14
• Tasa de paro• Recuperación inclusiva
Sociales
Macroeconómicos
Financieros
• Competitividad• Productividad
• Deuda pública• Deuda externa
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Roadmap
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Escenario económico global: riesgos bajistas
España: un menor pero dinámico crecimiento
Sector inmobiliario: se consolida el ciclo alcista
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-30
-15
0
15
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
El reloj inmobiliario. Crecimiento interanual (%)
Dinamismo en el sector inmobiliario
16
Variación Precios (tasación)
Var
iaci
ón
Co
mp
rave
nta
de
viv
ien
das
Nota: Se excluye periodo 2010-2011 debido al efecto provocado por incentivos fiscales. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE y del Ministerio de Fomento.
ESTABILIZACIÓN
Precios
Ventas
EXPANSIÓN
Precios
Ventas
CONTRACCIÓN
Precios
Ventas
DESACELERACIÓN
Precios
Ventas
2005
2006
2008
2009
2012
2013
2014
2015
2016 2017
2018
2007
2019
Nuevo informe sectorial
www.caixabankresearch.com @CABK_Research
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Muchas gracias
Sector Inmobiliario: se consolida el ciclo alcista
Daniel Caballero OrenesDirector Corporativo Negocio Inmobiliario CaixabankFebrero 2019
Roadmap
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Los factores de demanda impulsan la compraventa de vivienda
La oferta de obra nueva todavía no cubre toda la necesidad estructural
Precios heterogéneos con tendencia a la moderación
1
2
3
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000
Factores de apoyo
22
Dinamismo de la demanda
Datos acumulados de 12 meses
2018*
572.849
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ministerio de Fomento.
Compraventa de viviendas (Min. Fomento)
Renta bruta disponible
Condiciones financieras
Demanda extranjera
$
*Previsión con datos 3T’18 acumulado 12 meses
700.000
1.000.000
300.000
200.000
500.000
400.000
0
600.000
100.000
900.000
800.000
2015
457.738
532.261
401.713
2013
365.621
2014 2017
572.849
2018*
-69%
2016
491.287
200820062005
955.186
901.574
2004
300.568
201220102009 2011
463.719
2007
349.118 363.623
564.464
836.871848.390
35% 37%43%
49%59%
52%41% 37% 32%
19% 15% 12% 10%
65% 63%57%
51%41%
48%59% 63% 68%
85% 88% 90% 91% 91%
9%9%
81%
40%
80%
60%
0%
100%
20%
201520052004 2006 20182017201620122011 2013 20142007 2008 20102009
2ª mano
Obra nueva
• El número de transacciones inmobiliariascrece a un ritmo anual de más del 10% desde2013, pasando de un total de 300.568 a572.849 en el año 2018.
• El peso de las transacciones de viviendas desegunda mano cada año es más significativo,pasando del 41% del total en 2008 al 91% en2018.
572.849532.261
457.738
401.713365.621
300.568
+11%
2018*2017
+16%
2016
+10%
+22%
+14%
2013 2014 2015
Número de transacciones
Fuente: Ministerio de Fomento
MIN
MAX
Mercado
Promotor
MAX
MIN
Obra Nueva y Segunda Mano2 años Construcción Obras
Compraventas de viviendas (Min. Fomento)
Las compraventas de viviendas aumentan de manera sostenida desde 2013
*Previsión con datos 3T’18 acumulado 12 meses
Hogares: Creación de Ocupación, Confianza y Endeudamineto
24
Confianza del consumidorNivel
Deuda de los hogares(% del PIB)
Creación de ocupaciónMiles
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
0
100
200
300
400
500
600
2015 2016 2017 201840
60
80
100
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Hogares España
Hogares euro area
59,6%
57,6%
La accesibilidad de la vivienda en España
25
Renta bruta disponible
Aumento gradual de los tipos de interés$
52,7
Tipos de interés del crédito para la compra de vivienda Nueva producción de crédito a hogares
17,4% 17,1%17,9%
18,6%
Hogares – compra viviendaHogares – consumo y otros
2017 Noviembre 2018
(%)Variación interanual del acumulado del año
Bajos tipos de interés y crecimiento de la nueva producción de crédito
Nota: * Incluyen refinanciaciones.Fuente: Banco de España, capítulo 8 y 19.
Fuente: Banco de España, capítulo 8 y 19.
2,02%
0
1
2
3
4
5
6
7
mar
.-0
3
sep
.-0
3
mar
.-0
4
sep
.-0
4
mar
.-0
5
sep
.-0
5
mar
.-0
6
sep
.-0
6
mar
.-0
7
sep
.-0
7
mar
.-0
8
sep
.-0
8
mar
.-0
9
sep
.-0
9
mar
.-1
0
sep
.-1
0
mar
.-1
1
sep
.-1
1
mar
.-1
2
sep
.-1
2
mar
.-1
3
sep
.-1
3
mar
.-1
4
sep
.-1
4
mar
.-1
5
sep
.-1
5
mar
.-1
6
sep
.-1
6
mar
.-1
7
sep
.-1
7
mar
.-1
8
sep
.-1
8
front-book back-book
1,21%
27
La demanda de extranjeros se concentra en la costa, islas y las grandes ciudades
inferior a 10 %
entre 10 y 20 %
mayor a 20 %
16,4%
Total nacional (% extranjeros)
Búsquedas en Google de "comprar piso" y compraventas
Perspectivas positivas para las compraventas de vivienda, aunque se modera ligeramente su ritmo de avance
28
Variación anual (%)
Nota: Datos de Google Trends de 2018 hasta octubre y de compraventas hasta septiembre.
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Google Trends y el INE.
Roadmap
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Los factores de demanda impulsan la compraventa de vivienda
La oferta de obra nueva todavía no cubre toda la necesidad estructural
Precios heterogéneos con tendencia a la moderación
1
2
3
Inversión residencial
30
Visados de obra nueva
La oferta de vivienda se recupera a buen ritmo desde unos niveles históricamente bajos
Acumulado de 12 meses (Miles)
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ministerio de Fomento.
Inversión residencial(6,3% en 2018)
Afiliados en la construcción(6,3% interanual en enero’19)
Confianza en la construcción(+6,5 puntos en enero’19)
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
0
20
40
60
80
100
120
140
Viviendas dato mensual (esc. Izda)
Viviendas dato acumulado 12 meses(esc. Dcha)
NOV - 18
99.230 (+25%)
Visados de obra nueva y creación de hogares
La oferta actual de obra nueva todavía es inferior a la demanda estructural por creación de hogares
31Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ministerio de Fomento y del INE.
(miles)Previsión
hogares (INE)
0
100
200
300
400
500
600
700
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Creación de hogares Visados de obra nueva
140
Roadmap
32
Los factores de demanda impulsan la compraventa de vivienda
La oferta de obra nueva todavía no cubre toda la necesidad estructural
Precios heterogéneos con tendencia a la moderación
1
2
3
Los precios de la vivienda consolidan el ciclo alcista
33
Precio de la vivienda libre (€/m2)
Variación interanual, %
Nota: (*) Previsiones.Fuente: Ministerio de Fomento e INE.
Min. Fomento 3,2%
(precio tasación)
INE 7,2%
(precio transacción)
3T 2018
PREVISIÓN PRECIO VIVIENDA (INE)
2018 6,7%
2019 5,7%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
mar.-08 mar.-09 mar.-10 mar.-11 mar.-12 mar.-13 mar.-14 mar.-15 mar.-16 mar.-17 mar.-18
Aumenta la divergencia regional en ratios de accesibilidad
34
35
4T 2016Barcelona 4T 2017 3T 2018
Madrid 4T 2016 4T 2017 3T 2018
Evolución de los ratios de accesibilidad en Barcelona y Madrid
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Economía global:Crecimiento elevado y maduro … pero se intensifican los riesgos a la baja
Economía española:Crecimiento dinámico… pero con retos importantes
Sector inmobiliario:Se consolida el ciclo alcista
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Muchas gracias
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AVISO SOBRE LA PUBLICACIÓN “Perspectivas económicas” es una publicación de CaixaBank Research, que contiene informaciones y opiniones queproceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabilizaen ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son propias de CaixaBank Research y pueden estar sujetas acambios sin notificación previa.