Izdaja obveznic Svajger - scpet.si · Izdaja obveznic 3 Obveznice -terminologija Cena: definirana kot % od nominalne vrednosti obveznice Nominalna vrednost: vrednost glavnice ob izdaji

1Izdaja obveznic

Izdaja obveznicza potrebe financiranja

2Izdaja obveznic

Prednosti financiranja z izdajo obveznic

� Zadolževanje v večjem znesku in z daljšo ročnostjo

� Možno kasnejše odplačilo obveznosti (“Bullet” – izplačilo glavnice ob dospelosti)

� Možno zadolževanje brez omejujočih klavzul glede bodočega poslovanja in zahtevane višine posameznih kazalnikov poslovanja

� Manjša dolžniška odvisnost od bank

� Možna klavzula o predčasnem odpoklicu obveznic

� Obveznica je likviden instrument, s katerim se trguje na organiziranem trgu (omogoča “exit” vlagateljem ali/in potencialno naložbo novim vlagateljem

3Izdaja obveznic

Obveznice - terminologija

� Cena: definirana kot % od nominalne vrednosti obveznice� Nominalna vrednost: vrednost glavnice ob izdaji� Ročnost: čas od izdaje do končnega poplačila glavnice� Kuponska obrestna mera: višina obresti, ki jih letno plačuje izdajatelj� Donosnost do dospetja: kakšno donosnost lahko pričakuje kupec obveznice

glede na ceno obveznice ob nakupu� Zahtevana donosnost: donos, ki ga zahtevajo investitorji glede na tveganje in

vrsto obveznice - na zahtevano stopnjo donosa obveznice v največji meri vplivajo naslednji dejavniki:

� razmere v gospodarstvu� splošna raven obrestnih mer� tveganost izdajatelja oz. projekta� jamstva in zavarovanja� ročnost� likvidnost

4Izdaja obveznic

Tveganje uspešnosti prodaje obveznic

� “Underwriting” - Izvedba prve prodaje z obveznostjo odkupa

� investicijska banka se zaveže, da bo (z namenom nadaljnje prodaje) odkupila obveznice, ki ne bi bile prodane investitorjem

� tveganje uspešnosti prodaje obveznic nosi investicijska banka

� “Best Efforts” - Izvedba prve prodaje brez obveznosti odkupa

� investicijska banka prodaja obveznice po najboljših močeh

� tveganje uspešnosti prodaje obveznic nosi izdajatelj

5Izdaja obveznic

Spremembe ZTVPVrednostni papirji se izdajajo v javni ponudbi

A. Objava prospekta

B. Brez objave prospekta (ob izdaji) � (t.i. javna ponudba z izjemo objave prospekta (t.i. “zaprta ponudba”)

B1: prospekt ni potreben niti za izdajo, niti za uvrstitev na borzo

� za VP, za katere brezpogojno in nepreklicno jamči RS

B2: prospekt potreben šele za uvrstitev na borzo

� pri izdaji, ki je namenjena izključno dobro poučenim investitorjem

� pri izdaji, ki je namenjena manj kot 100 osebam, ki niso dobro poučeni investitorji

� pri izdaji, ki je namenjena vnaprej znanim osebam, ki kupijo vsaka za najmanj 50.000 EUR

� pri izdaji, kjer so apoeni najmanj 50.000 EUR

6Izdaja obveznic

Dobro poučeni investitorji (DPI)� “po zakonu”

� banke, BPH, zavarovalnice, investicijski skladi, DZU-ji, pokojninski skladi ter nekatere druge finančne organizacije in osebe, katerih dejavnost je izključno vlaganje v VP

� države, regionalne in lokalne skupnosti ter centralne banke � velike družbe, ki izpolnjujejo vsaj dva od kriterijev:

� vsaj 250 zaposlenih� čisti prihodki od prodaje najmanj 50,1 mio EUR� vrednost aktive najmanj 43,1 mio EUR

� “na zahtevo” (z vpisom v register DPI)� majhne in srednje družbe s sedežem v RS� fizična osebe s stalnim bivališčem v RS, ki izpolnjuje vsaj dva izmed

pogojev:� v zadnjih 12 mesecih v vsakem četrtletju na borzi povprečno sklenila najmanj 10 večjih

poslov� vrednost njenih naložb v VP presega 500.750 EUR� najmanj 1 leto zaposlena v finančnem sektorju na področju, ki zahteva poznavanje

vlaganja v VP

7Izdaja obveznic

Stroški izdaje obveznic� Sistemski stroški (relativno se znižujejo z večanjem vrednosti izdaje):

� ATVP: Tarifa za odločbo ATVP o potrditvi prospekta: 5.000 EUR (DDV se ne obračuna)

� KDD:� Fiksno nadomestilo za izdajo VP: 472,79,81 EUR (DDV se ne obračuna)

� Nadomestilo za vodenje registra obveznic (potrebno prišteti še DDV) – skupni znesek nadomestila (iz spodnje tabele) se deli s številom let do zapadlosti; nadomestilo se plačuje v mesečnih obrokih:

� Borza:

� Pristojbina za odločanje o sprejemu obveznic na organiziran trg: 400,00 EUR+ DDV

� Pristojbina za sprejem obveznic na organiziran trg: 1.600,00 EUR + DDV

� Letna pristojbina za letno vzdrževanje obveznic: 1.200,00 EUR + DDV

� Ocena stroškov investicijske banke:� Izvedba prve prodaje brez obveznosti odkupa: do x % od nominalne vrednosti izdaje

� Izvedba prve prodaje z obveznostjo odkupa: do y% od nominalne vrednosti izdaje

od vključno do vključno4.170.000,00 0,255% 572,86

4.170.001,00 20.860.000,00 0,167% 10.649,3020.860.001,00 41.725.000,00 0,106% 34.885,6641.275.001,00 208.645.000,00 0,044% 44.066,10

208.645.001,00 0,022% 91.804,38inajveč 146.887,00

vrednosti izdaje Ne manj kot (EUR)

8Izdaja obveznic

Najpomembnejši kupci obveznic� Zavarovalnice

� za njih predstavljajo obveznice zelo primerno naložbo� še ne dosegajo predpisanih limitov glede naložb v obveznice� velika rast življenjskih zavarovanj v zadnjem času (zbrana sredstva investirajo v relativno varne, dolgoročne naložbe)

� Vzajemni skladi� so investitorji v obveznice (odvisno od investicijske politike posameznega sklada)� glede na njihov hiter razvoj v zadnjem času in velik pritok sredstev v vzajemne sklade je pričakovati, da bodo

vzajemni skladi v prihodnosti še pomembnejši investitorji v obveznice

� Pokojninski skladi� zbirajo dolgoročne prihrankov, ki jih investirajo predvsem v dolgoročne naložbe� po načrtih bodo imeli večino premoženja v varnih naložbah, tudi obveznicah

� Kapitalska družba d.d.� potencialni investitor v obveznice tistih podjetij, v katerih že ima lastniški delež (lažje jih financira tako, kot s posojili)� preoblikuje svoje premoženje – zmanjšuje lastniške in povečuje dolžniške naložbe

� Banke� so že sedaj med večjimi investitorji v obveznice� takšna naložba je zanje (zaradi večje likvidnosti obveznic) bolj fleksibilna v primerjavi s kreditom

� Ostali� Tuji institucionalni investitorji� Nekatera podjetja - presežke svojih sredstev iz rednega poslovanja investirajo v dolžniške vrednostne papirje

9Izdaja obveznic

Preference investitorjev glede pogojev obveznic

� Kriteriji za naložbe: najpomembnejša varnost in donosnost obveznic, pomembna tudi izpostavljenost posameznega investitorja do izdajatelja obveznic

� Ročnost: med 5 in 10 let� Skupen znesek izdaje: želena velikost izdaje najmanj >20 mio EUR (investitorji zahtevajo

določeno likvidnost obveznic)� Oblika obrestne mere: predvsem nespremenljiva obrestna mera, lahko tudi spremenljiva (v

primeru naraščanja obrestnih mer možnost zavarovanja pred obrestnim tveganjem s fiksacijo oz. uporabo zamenjave obrestne mere - “swap”)

� Višina obrestne mere: zahtevana donosnost do dospetja v trenutku izdaje je odvisna od donosnosti državnih obveznic primerljive ročnosti ter določenega pribitka na državne obveznice zaradi večjega tveganja posameznega izdajatelja

� Izplačilo obveznosti: čim enostavnejši način izplačevanja obveznosti - letno izplačilo obresti ter iizplačilo glavnice ob končni dospelosti; lahko tudi v obrokih z določenim moratorijem

� Zavarovanje: obveznice praviloma niso zavarovane; v primeru zavarovanja (državno poroštvo, zastava nepremičnin ali tržnih vrednostnih papirjev) investitorji zahtevajo nižjo donosnost

� Mesto trgovanja: uvrstitev obveznic na organiziran trg (Ljubljansko borzo)� Opcija odpoklica: obveznice ne bi smele biti odpoklicane pred pretekom polovice ročnosti - v

primeru opcije odpoklica investitorji zahtevajo višjo kuponsko obrestno mero ali premijo za odpoklic, katere višina je odvisna od datuma odpoklica

�

10Izdaja obveznic

Primernost izdaje obveznic

Kriterij Ocena Komentar

Znesek izdaje Od 20 in več mio EUR. Višji kot je znesek izdaje, višja je načeloma likvidnost obveznice

Ročnost Ročnost obveznice 5, 10 in več let je ustrezna tudi za investitorje

Zavarovanje Najbolj željene oblike zavarovanja so državno poroštvo in tržni portfelj VP.

Če obveznica ni zavarovana, zahtevajo investitorji pribitek za tveganje

Črpanje Če projekt zahteva črpanje v obdobju več let, se lahko pripravijo ločene izdaje obveznic, oziroma črpanje po serijah

Odplačilo glavnice Možno odplačilo ob zapadlosti ali v obrokih (anuitetah)

Strošek priprave izdaje

Strošek priprave izdaje relativno pada z večanjem zneska izdaje

Pozitivno Srednje Srednje/negativno Negativno

11Izdaja obveznic

Časovni plan izdaje obveznic

Časovni razpored je zgolj informativne narave. Dejansko trajanje aktivnosti je odvisno od posameznega primera (razlike med izdajatelji oz. projekti, zahtevnost zavarovanja, morebitna dovoljenja oz. soglasja pristojnih organov). Roki za odločanje pri KDD, ATVP in borzi so zakonsko predpisani in nanje ne moremo vplivati.

Tedni 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20.

Priprava na izdajo

1. Sprejem ponudbe o svetovanju

2. Usklajevanje in podpis pogodbe o svetovanju

3. Določitev značilnosti obveznic

4. Analiza poslovanja oz. projekta izdajatelja ter zavarovanja

5. Testiranje oblike obveznic na trgu

6. Sprejem sklepa o izdaji obveznic

7. Podpis pogodbe o obveznosti odkupa (v primeru underwritinga)

8. Izdelava seznama potencialnh kupcev

9. Izdelava informacijskega memoranduma

Postopek izdaje obveznic

10. Poziv potencialnim kupcem k vpisu obveznic

11. Prejem zavezujočih ponudb

12. Izbor ponudnikov

13. Vpisovanje in vplačevanje obveznic (izdajatelj dobi denar)

14. Izdaja obveznic v nematerializirani obliki v KDD

Postopek za uvrstitev obveznic na organizirani trg

15. Oblikovanje prospekta (razen pri izjemah)

16. Pridobitev dovoljenja ATVP za organizirano trgovanje

17. Postopek za sprejem obveznic na organiziran trg

18. Objava prospekta

16. Začetek trgovanja na organiziranem trgu

12Izdaja obveznic

Reference NLB – izdaja obveznic

2013 2013 2012 2012 2012 2011 2011

Komercialni zapis Komercialni zapis Obv eznica Komercialni zapis Komercialni zapis Obv eznica Obv eznica

PEK03 GEN01 PET3 PEK02 PEK01 PET2 CIM2

60 mio EUR 30 mio EUR 30,2 mio EUR 45,8 mio EUR 50 mio EUR 33 mio EUR 7,1 mio EUR

Underwriting

Ročnost 180 dni Ročnost 360 dni Ročnost 5 let Ročnost 6 mesecev Ročnost 6 mesecev Ročnost 5 let Ročnost 3 leta

2011 2011 2010 2010 2009 2009 2009

Obv eznica Obv eznica Obv eznica Obv eznica Podrejena obv eznica Obv eznica Obv eznica

RS69 KBG03 RS67 SI01-3. tranša ZT02 KBG02 SI01 - 2. tranša

1.500 mio EUR 9 mio EUR 1.500 mio EUR 69 mio EUR 30 mio EUR 10,25 mio EUR 250 mio EUR

Lead Manager Lead Manager

Ročnost 10 let Ročnost 4 leta Ročnost 10 let Ročnost 1 leto Ročnost 10 let Ročnost 3 leta Ročnost 2 leti

2009 2008 2008 2006 2006 2005-2004 1998-2012

Obv eznica Obv eznica Obv eznica Obv eznica Podrejena obv eznica 2 izdaj i obv eznic 26 izdaj obv eznic

PET1 SI01 - 1. tranša RS63 KBG01 BDM1 DRS1 in DRS2 Navadne ali

50 mio EUR 250 mio EUR 1.000 mio EUR 10 mio EUR 12 mio EUR 28,23 mrd SIT podrejene

Underwriting Lead Manager Underwriting Underwriting Javna prodaja ali

Ročnost 5 let Ročnost 3 leta Ročnost 11 let Ročnost 5 let Ročnost 7 let Ročnost 20 let zaprta prodaja