ISO-8859-1''Clase 9 Valoración Inversiones

Valoración de Valoración de InversionesInversiones

César Díaz HerreraClase n°9

Unidad N° 3Unidad N° 3• Instrumentos Derivados

– Concepto y definición de instrumentos– Características

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados• Son uno de los principales instrumentos financieros que, entre otras cosas, permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que puedan ocurrir en el futuro de tal manera de evitar ser afectados por situaciones adversas.

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados• Gracias a los derivados, por ejemplo, es posible que una persona que haga un negocio por el cual le pagarán en dólares dentro de unos meses más, logre fijar hoy el precio de cambio de la moneda. De esa manera, aunque el dólar suba o baje, quién hizo esa operación dejará de preocuparse por el valor futuro del dólar.

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados• Contratos Derivados: Producto financiero cuyo valor depende del valor de otro activo.

• Características– Existen derivados sobre monedas, cuotas de fondos, productos agrícolas y ganaderos, metales, productos energéticos, acciones, índices bursátiles, tasas de interés, etc., lo que se denomina activo subyacente.

Instrumentos DerivadosInstrumentos DerivadosContratos Derivados

•Características– Existen varios tipos de derivados financieros: Opciones, Futuros, Swap, Contratos Forward y otro tipo de contratos.

– Las características generales de los derivados financieros son: su valor es susceptible de cambios en el tiempo, los cuales no se pueden predecir con certeza, ya que podrían significar un aumento o disminución respecto al valor de hoy.


•Características– En el caso de los Forward y Swaps, son contratos con vencimiento en una fecha futura, y que serán liquidados por diferencias entre los precios futuros del activo subyacente y el precio que se pactó.

– Las opciones son contratos que a partir del pago de un monto que representa una pequeña proporción del valor de la operación total, se obtiene el derecho a comprar o vender un activo a un precio pactado.


•Características– Algunos, como las opciones y los futuros son regulados y deben transarse en bolsa, y otros como los forward y los swaps no son regulados y se transan fuera de bolsa, es decir, en el mercado extrabursátil, también denominado OTC.


•Características– Es habitual que para efectuar este tipo de transacciones, se le solicite al interesado garantías para operar o la acreditación de solvencia financiera.

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados• Básicamente, existen 4 tipos de instrumentos derivados financieros:– Forwards– Futuros– Swaps– Opciones

No obstante se pueden combinar entre ellos, gracias a lo cual, se forman instrumentos más complejos y que atienden de mejor manera las necesidades financieras de los usuarios.


•¿A quién está dirigido?– A personas y empresas que buscan anticiparse y cubrirse de riesgos financieros que puedan ocurrir en el futuro, para no ser afectados por situaciones desfavorables de los mercados de capitales, y a inversionistas dispuestos a asumir riesgos que pudieren producirle pérdidas financieras a cambio de la probabilidad de ganar.


•¿Cómo funciona?– Su funcionamiento dependerá de qué tipo de derivado financiero se esté contratando.

– Los contratos de opciones y futuros deben transarse en bolsa.

– Los contratos forward y swaps son transados fuera de bolsa en el mercado OTC.


•Montos involucrados•Los montos involucrados dependerán del tipo de derivados:

– Futuros: Los montos estarán determinados por la cantidad de contratos que tenga un inversionista.

– Forwards: el monto de un contrato forward es variable, ya que dependerá de las necesidades de las partes involucradas.


•Montos involucrados•Los montos involucrados dependerán del tipo de derivados:

– Opciones: los montos transados se determinan sobre la base de un conjunto de acciones, cuya base puede ser 100 unidades u otra, también puede tratarse de opciones sobre índices basados en acciones.

– Swaps: el monto es variable y dependerá del nocional o principal acordado, expresado en moneda nacional, moneda extranjera o en UF.


•¿Con quién se contrata?– Dependerá de qué tipo de derivado financiero se esté contratando, generalmente se realizan con bancos, corredores de bolsa y agentes de valores, sin embargo, los derivados financieros no regulados (como los forward o swaps) podrían contratarse con entidades no reguladas.


•Precauciones y advertencias– Los contratos de derivados al involucrar promesas de pagos a realizarse en el futuro, implican un riesgo de que esta promesa no se cumpla, lo que se conoce como riesgo de crédito o riesgo de contraparte.


•Precauciones y advertencias– Si contrata a través de corredores de bolsa o agentes de valores, compruebe que éstos se encuentren inscritos y vigentes en el Registro de Corredores de Bolsa y el de Agentes de Valores, que mantiene la Superintendencia.


•Precauciones y advertencias– Si contrata productos no regulados, procure que sea a través de sociedades sometidas a algún régimen regulatorio.

– Si contrata con entidades no reguladas, en caso de conflicto sólo podrá recurrir a los tribunales de justicia.

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados• Forwards: Contrato entre dos partes, mediante el cual ambos se comprometen a intercambiar un activo determinado o un índice de precios sobre un activo determinado, a futuro, a un precio que se determina por anticipado.

Instrumentos DerivadosInstrumentos DerivadosForwards

•Características:– Los contratos forwards son un tipo de contrato de derivado, que se utiliza comúnmente para cubrir los riesgos de mercado, y eventualmente podrían ser atractivos para inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia.


•Características:– Una parte se compromete a comprar y la otra a vender, en una fecha futura, un monto o cantidad acordado del activo que subyace al contrato, a un precio que se fija en el presente.

– Este tipo de contratos no se transan en bolsa, sino que en mercados extrabursátiles denominados OTC.


•Características:– Uno de los objetivos para contratar un forward es proteger al activo que subyace al contrato de una depreciación o una apreciación si fuese un pasivo.

– Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante cuyo precio fluctúe en el tiempo.


•Características:– La finalidad de los contratos forwards es que las partes comprometidas con el contrato, aquellas expuestas a riesgos opuestos, puedan mitigar el riesgo de fluctuación del precio del activo, y de esta forma estabilizar sus flujos de cajas.


•¿A quiénes están dirigidos?:– Personas y empresas que buscan anticiparse y cubrirse de riesgos financieros que puedan ocurrir en el futuro, para no ser afectados por situaciones desfavorables.

– Inversionistas dispuestos a asumir ciertos riesgos a cambio de una probable ganancia, y que estén en condiciones de hacer frente a eventuales pérdidas financieras importantes.


•¿A quiénes están dirigidos?:– Son especialmente útiles para aquellas personas naturales o jurídicas que deben hacer pagos o cobros futuros en dólares u otra moneda extranjera.


•¿Cómo funciona?:– Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante cuyo precio fluctúe en el tiempo.

– Para contratar un forward, la SVS recomienda al interesado dirigirse a un intermediario de valores registrado en la SVS , y consultar sobre los requisitos que debe cumplir.


•¿Cómo funciona?:– Las partes que suscriben el contrato pueden modificar de mutuo acuerdo la fecha de vencimiento, el precio previamente pactado, la modalidad de entrega, el monto involucrado y la parte vendedora o compradora.


•¿Cómo funciona?:– Si decide suscribir un contrato forward, debe considerar al menos los siguientes elementos:

• No se requiere de una inversión inicial, pero podrían solicitar garantías.

• Los contratos deben adaptarse a las necesidades.

• Evaluar si está dispuesto a asumir los eventuales riesgos.


•¿Cómo funciona?:– Los contratos forward deben contener como mínimo la siguiente información:• Monto mínimo que se contrata.• Fecha de suscripción.• Período de vigencia del contrato.• Moneda, tasa de interés o instrumento de renta fija, subyacente, sobre los que se hará el contrato.

• Fechas de vigencia del contrato.• Entrega de garantías.


•¿Cómo funciona?:– Los contratos forward deben contener como mínimo la siguiente información:• Procedimiento de devolución de la garantía.

• Modalidad de entrega o liquidación.• Plazos involucrados en la liquidación.

• Posibilidad de anticipar el proceso de liquidación.

• Precio referencial de mercado.


•¿Cómo funciona?:– Los contratos pueden estar expresados en moneda nacional (peso chileno), en moneda extranjera o en UF.

– Las partes que suscriben el contrato pueden modificar de mutuo acuerdo la fecha de vencimiento, el precio previamente pactado, la modalidad de entrega, el monto involucrado y la parte vendedora o compradora.


•¿Cómo funciona?:– La liquidación del contrato puede efectuarse en común acuerdo de las partes, en forma anticipada o a su vencimiento.


•¿Cómo funciona?:– Existen dos modalidades de liquidación:

•Entrega física: al vencimiento del contrato se produce el intercambio físico por montos equivalentes de los activos subyacentes, de acuerdo con el precio forward que pactaron las partes.


•¿Cómo funciona?:– Existen dos modalidades de liquidación:

•Compensación: consiste en una compensación por la diferencia producida entre el precio pactado y el precio referencial de mercado estipulado en el contrato. Ésta es la de más común uso en Chile.


•Montos involucrados– El monto de un contrato forward es variable, ya que dependerá de las necesidades de las partes.


•¿Con quién se contrata?– Puede ocurrir entre dos empresas bancarias o entre una empresa bancaria y un tercero, o entre alguno de ellos y una entidad extranjera. También se puede contratar con corredores de bolsa y agentes de valores.

Estos contratos se realizan fuera de bolsa, en el mercado extrabursátil también denominado OTC.


•Precauciones y advertencias– Lea bien y asegúrese de entender lo que firma.

– En caso de tener alguna duda, como inversionista puede pedir toda la información que estime conveniente, y el intermediario de valores debe aclararlas.


•Precauciones y advertencias– El plazo desde la suscripción de un contrato hasta su vencimiento es variable, dependiendo de lo que acuerden las partes.

– Las partes que suscriben un contrato forward pueden acordar eventuales garantías destinadas a cautelar su cumplimiento.


•Precauciones y advertencias– Si contrata a través de corredores de bolsa o agentes de valores, compruebe que éstos se encuentren inscritos y vigentes en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores, que mantiene esta Superintendencia.

– Si contrata productos no regulados, procure que sea a través de sociedades sometidas a algún régimen regulatorio.


•Precauciones y advertencias– Si contrata con entidades no reguladas, en caso de conflicto sólo podrá recurrir a los tribunales de justicia


•Costos asociados– Podrían existir cobros por intermediación, por el servicio prestado. Además del implícito en el producto, en el caso de tener que pagar a la contraparte.

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados• Futuros: Contratos estandarizados, transados en Bolsa, referidos a un activo definido, donde las partes se comprometen a comprar o vender en una fecha futura, un número determinado de este bien a un valor que se fija en el presente.

Instrumentos DerivadosInstrumentos DerivadosFuturos:

•Características– La finalidad de los futuros es que las partes comprometidas con el contrato, que están expuestas a riesgos opuestos, puedan eliminar el riesgo de fluctuación del precio del activo, de esta forma estabilizar sus flujos de cajas.


•Características– Los activos objeto del contrato de futuro, pueden consistir en un monto en dólares de Estados Unidos de América, donde el precio varía según lo que fluctúa el dólar observado, o en un monto en pesos, que varía en relación a las fluctuaciones de un índice de precios accionario relevante, por ejemplo el Índice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA).


•¿A quién está dirigido?– A personas que buscan cubrirse de riesgos financieros y a inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia.


•¿Cómo funciona?– Los contratos de futuros son transados en una bolsa de valores.

– El interesado debe dirigirse a un intermediario de valores registrado en la SVS, y consultar sobre los requisitos que debe cumplir.


•¿Cómo funciona?– Con estos antecedentes, debe suscribir un contrato, en el cual se exige de las partes el constituir un margen inicial correspondiente a un porcentaje sobre el valor del contrato, para garantizar el pago de alguna eventual pérdida que le puede ocurrir a una de las partes al momento del vencimiento del futuro. Dicho margen se entera, a través del corredor de bolsa.


•¿Cómo funciona?– El término de un contrato de futuro puede hacerse al vencimiento o anticipadamente.

– El riesgo de los contratos de futuros está asociado básicamente a los cambios de precio en los contratos.


•Montos involucrados– Los montos estarán determinados por la cantidad de contratos que tenga un inversionista.

• ¿Con quién se contrata?– En general, los futuros se transan por intermedio de un corredor de una Bolsa de Valores.


•Precauciones y advertencias– Cuando un comprador o vendedor de futuros cierra una posición, el margen inicial puede ser retirado.

– El plazo desde la suscripción de un contrato hasta su vencimiento es variable, ya que depende del activo y de las condiciones generales de cada contrato.


•Precauciones y advertencias– El activo que subyace a los contratos de futuros es embargable.

– Lea bien y asegúrese de entender el contrato que firma.



•Precauciones y advertencias– Si contrata a través de corredores de bolsa o agentes de valores, compruebe que éstos se encuentren inscritos y vigentes en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores, que mantiene la Superintendencia.

– Evalúe si está dispuesto a asumir los eventuales riesgos.


•Costos asociados– Podrían existir cobros de intermediación, por el servicio prestado. Además del implícito en el producto, en el caso de tener que pagar a la contraparte.

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados• Swaps: Contrato financiero derivado, entre dos partes, que acuerdan intercambiar flujos de caja futuros, de acuerdo a una fórmula preestablecida.

Instrumentos DerivadosInstrumentos DerivadosSwaps:

•Características– Puede entenderse como una cadena de contratos forward, de manera de generar la cobertura necesaria para lo que se requiera.

– El nocional o principal de un contrato swap es un monto de dinero que corresponde a un activo o pasivo especifico expresado en moneda nacional (peso chileno), moneda extranjera o UF.


•Características– Constituyen una herramienta para la gestión de activos y pasivos, generalmente utilizados por personas jurídicas.


•¿A quién está dirigido?– Los contratos swaps son acuerdos individuales entre dos partes siendo generalmente una de ellas una persona jurídica.


•¿Cómo funciona?– Las dos partes acuerdan intercambiar flujos de caja futuros de acuerdo a condiciones preestablecidas. Se trata de contratos hechos a la medida de las necesidades de quienes lo firman.


•¿Cómo funciona?– Tal como el caso de los forward, los contratos swaps se transan en el mercado extrabursátil u OTC.

– El contrato swap debe expresar entre otras características del negocio, las siguientes:

• Moneda del intercambio.• Tasa de interés.


•¿Cómo funciona?– El contrato swap debe expresar entre otras características del negocio, las siguientes:

•Plazos y fechas de los intercambios.•Fórmulas aplicadas.


•Montos involucrados– El monto es variable y dependerá del nocional o principal acordado, expresado en moneda nacional, moneda extranjera o en UF.


•¿Con quién se contrata?– No se necesita de un intermediario para la contratación de un swap, es entre dos personas naturales o jurídicas.


•Precauciones y advertencias– Si contrata a través de corredores de bolsa o agentes de valores, compruebe que éstos se encuentren inscritos y vigentes en el Registro de Corredores de Bolsa y de Agentes de Valores, que mantiene la SVS.


•Precauciones y advertencias– Estas operaciones no se encuentran sujetas a la fiscalización de la SVS, en tanto algunas de las partes no sea fiscalizada por la SVS.

– Este producto requiere un acabado conocimiento de sus características, acerca de la construcción de los vencimientos sobre la base de fórmulas complejas, y no se recomienda al público no conocedor.


•Costos asociados– Podrían existir cobros por intermediación, por el servicio prestado. Además del implícito en el producto, en el caso de tener que pagar a la contraparte.

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados• Opciones: Contratos, transados en Bolsa, a través de los cuales el comprador o titular adquiere a un cierto valor el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender a un precio prefijado, y durante un plazo establecido una cantidad determinada de un activo.

Instrumentos DerivadosInstrumentos DerivadosOpciones:

• Características– Los contratos de opciones sobre activos, son instrumentos financieros estandarizados, que mediante el pago de una prima de la opción, otorgan a su poseedor (comprador o tomador) el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender a un precio previamente establecido y durante un plazo prefijado, una cantidad determinada del activo individualizado en el contrato.


• Características– Por otro lado, los vendedores de los contratos de Opciones (o "lanzadores") tienen la obligación de vender o comprar el activo objeto en los mismos términos anteriormente señalados, en el caso que el comprador (o "tomador") de las opciones manifieste su deseo de ejecutar la opción.


• Existen dos tipos básicos de opciones que se pueden transar:

– Contrato de opción de compra (call): derecho a comprar a un precio determinado.

– Contrato de opción de venta (put): derecho a vender a un precio determinado.


• Un lanzador puede ofrecer, tanto opciones de Compra (call), como opciones de venta (put).

• Un comprador puede comprar opciones de compra (call) u opciones de venta (put).

• El precio del ejercicio es el precio al que debe efectuarse la compra o venta del activo, en caso de que el tomador ejerza el derecho de la opción.


• Actualmente se negocian opciones en la Bolsa de Comercio de Santiago. Pueden ser del tipo Europeas, Americanas o Asiáticas.


• ¿A quién está dirigido?

– A personas que buscan cubrirse de riesgos financieros y a inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia.


• ¿Cómo funciona?

– Para contratar una opción, el interesado debe dirigirse a un intermediario de valores con registro vigente en la SVS, y consultar sobre los requisitos que debe cumplir.



– Para adquirir una opción de compra o de venta es necesario hacer un desembolso inicial (que se denomina "prima de la opción"), cuyo valor depende, fundamentalmente, del precio que tenga en el mercado el activo que es objeto del contrato, de la variabilidad de ese precio y del período de tiempo entre la fecha en que se firma el contrato y la fecha en que éste expira.



– La opción que no es ejercida implica asumir el costo de la prima pagada como pérdida.


• Montos involucrados

– Los montos transados, sea de compra o de venta se determinan sobre la base de un conjunto de acciones, cuya base puede ser 100 unidades u otra, también puede tratarse de opciones sobre índices basados en acciones, medido por el precio de ejercicio acordado en el contrato.


• ¿Con quién se contrata?

– El contrato se realiza entre las partes y es un corredor de bolsa? quien hace el calce entre el vendedor y el comprador.


• Precauciones y advertencias

– Lea bien y asegúrese de entender el contrato que firma.




– Si contrata a través de corredores de bolsa o agentes de valores, compruebe que éstos se encuentren con inscripción vigente en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de Valores, que mantiene la Superintendencia.



– Evalúe si está dispuesto a asumir los riesgos implícitos en el contrato.

– El vendedor o lanzador no puede ceder sus derechos, pero sí el comprador o tomador de un contrato de opción.



– El activo que subyace al contrato de opción es embargable por los acreedores del o los titulares del activo.

– La liquidez de las opciones depende de la presencia de una contraparte interesada.


• Costos asociados

– Podrían existir cobros de intermediación?, por el servicio prestado.

– Además, si el comprador desea ejercer la opción call, deberá aportar los fondos necesarios según el precio acordado.

ISO-8859-1''Clase 9 Valoración Inversiones

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