www.danskeresearch.com Investment Research — General Market Conditions Reflationen startede, før Trump vandt præsidentvalget Obligationsrenterne er steget markant både i Europa og USA siden sidste udgave af Rente- prognosen, og den 2-10-årige og 5-10-årige rentekurve er stejlet mærkbart. Det skal imidlertid understreges, at tendensen til kurvestejling og højere renter begyndte inden valget i USA. Hen over efteråret har markedet i stigende grad fokuseret på, at deflationsten- densen nu endelig efter to år har set ud til at klinge af. Vi har især i USA set tydelige tegn på, at der er kommet mere gang i lønvæksten. Det står i stigende grad klart, at en ledighed på omkring 5 % og fortsat månedlig jobvækst på næsten 200.000 faktisk påvirker løndannelsen i amerikansk økonomi. Det stramme arbejdsmarked er hovedårsagen til, at vi venter en amerikansk renteforhøjelse i næste måned og endnu to renteforhøjelser næste år, hvilket er noget mere, end markedet generelt venter. Priserne på mange råvarer er samtidig på vej op, idet der nu er udsigt til et opsving i Kina, selv om olieprisen endnu ikke rigtigt er begyndt at røre på sig. Desuden har euroområdet hidtil ikke været synderligt påvirket af briternes nej til EU ved folkeafstemningen i juni. Det gælder i øvrigt også Storbritannien, hvor pundkursens svækkelse har givet økonomien et løft. Efter perioden med vedvarende lav inflation og vækst bevæger vi os nu over i et miljø, hvor der i hvert fald er udsigt til nogen inflation og lidt højere vækst i den globale økonomi – et miljø, som økonomerne har døbt ‘reflation’. Nyt begreb: ‘Trumpflation’ Valgresultatet i USA udløste i første omgang rentefald på obligationsmarkedet, men kun kortvarigt og renterne er siden steget igen. Markederne kan tilsyneladende godt lide mel- dingerne om, at Trump vil give økonomien en vitaminindsprøjtning via infrastrukturinve- steringer og skattenedsættelser, hvilket har trukket inflationsforventningerne og renterne op i USA og fået markederne til at opjustere forventningerne til amerikanske renteforhø- jelser. Et scenarie, der har fået navnet ‘Trumpflation’. Markederne er nu ret overbeviste om, at Fed sætter renten op i december, og indregner desuden mere end to renteforhøjelser frem til slutningen af 2017, mens de før valget kun indregnede 1½ renteforhøjelse. Den 10- årige statsobligationsrente i USA ligger nu i 2,2 % – det højeste niveau siden slutningen af 2015 – og de 5-årige5-årige inflationsforventninger er steget til 2,4 %. Selv om den amerikanske rentekurve allerede er stejlet noget, tror vi, at den kan stejleyder- ligere, og at obligationsrenterne vil fortsætte op i de kommende måneder. Vi regner imid- lertid med, at tendensen til kurvestejling ophører på 6-12 måneders sigt, i takt med at de korte renter kravler opad. Der er efter vores vurdering en grænse for, hvor højt de lange obligationsrenter kan komme op, da Federal Reserve løbende nedjusterer sin vurdering af den såkaldte neutrale rente (aktuelt under 3 %), og de globale investorer fortsat ‘jagter af- kast’. Rentestigningerne i USA vil smitte af på de europæiske obligationsmarkeder og også her give en stejling af rentekurven. Vi tror imidlertid, at Den Europæiske Centralbank mod- sat Federal Reserve vil kunne holde de 2- og 5-årige renter tæt på det aktuelle niveau, da der ikke er udsigt til renteforhøjelser i 2017. 18. november 2016 Renteprognose Fra reflation til Trumpflation Genveje Prognose for euroområdet Prognose for Danmark Prognose for Sverige Prognose for Norge Prognose for USA Prognose for Storbritannien Prognosetabel Centralbankrenter Kilde: Danske Bank Markets 10-årige swap-renter Kilde: Danske Bank Markets Redaktører: Chefanalytiker Arne Lohmann Rasmussen +45 45 12 85 32 [email protected]Assistentanalytiker Nina T. B. Andersen +45 45 12 82 87 [email protected]Land Spot +3m +6m +12m USD 0.50 0.75 0.75 1.00 EUR 0.00 0.00 0.00 0.00 GBP 0.25 0.25 0.25 0.25 DKK 0.05 0.05 0.05 0.05 SEK -0.50 -0.60 -0.60 -0.60 NOK 0.50 0.50 0.50 0.50 Land Spot +3m +6m +12m USD 2.05 2.40 2.60 2.90 EUR 0.68 0.75 0.95 1.35 GBP 1.40 1.40 1.50 1.75 DKK 0.95 1.05 1.20 1.60 SEK 1.04 1.20 1.20 1.40 NOK 1.90 1.80 2.00 2.30
10
Embed
Investment Research Renteprognose · Nyt begreb: ‘Trumpflation’ Valgresultatet i USA udløste i første omgang rentefald på obligationsmarkedet, men kun kortvarigt og renterne
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
www.danskeresearch.com
Investment Research — General Market Conditions
Reflationen startede, før Trump vandt præsidentvalget
Obligationsrenterne er steget markant både i Europa og USA siden sidste udgave af Rente-
prognosen, og den 2-10-årige og 5-10-årige rentekurve er stejlet mærkbart.
Det skal imidlertid understreges, at tendensen til kurvestejling og højere renter begyndte inden
valget i USA. Hen over efteråret har markedet i stigende grad fokuseret på, at deflationsten-
densen nu endelig efter to år har set ud til at klinge af.
Vi har især i USA set tydelige tegn på, at der er kommet mere gang i lønvæksten. Det står
i stigende grad klart, at en ledighed på omkring 5 % og fortsat månedlig jobvækst på næsten
200.000 faktisk påvirker løndannelsen i amerikansk økonomi. Det stramme arbejdsmarked
er hovedårsagen til, at vi venter en amerikansk renteforhøjelse i næste måned og endnu to
renteforhøjelser næste år, hvilket er noget mere, end markedet generelt venter. Priserne på
mange råvarer er samtidig på vej op, idet der nu er udsigt til et opsving i Kina, selv om
olieprisen endnu ikke rigtigt er begyndt at røre på sig. Desuden har euroområdet hidtil ikke
været synderligt påvirket af briternes nej til EU ved folkeafstemningen i juni. Det gælder i
øvrigt også Storbritannien, hvor pundkursens svækkelse har givet økonomien et løft.
Efter perioden med vedvarende lav inflation og vækst bevæger vi os nu over i et miljø, hvor
der i hvert fald er udsigt til nogen inflation og lidt højere vækst i den globale økonomi – et
miljø, som økonomerne har døbt ‘reflation’.
Nyt begreb: ‘Trumpflation’
Valgresultatet i USA udløste i første omgang rentefald på obligationsmarkedet, men kun
kortvarigt og renterne er siden steget igen. Markederne kan tilsyneladende godt lide mel-
dingerne om, at Trump vil give økonomien en vitaminindsprøjtning via infrastrukturinve-
steringer og skattenedsættelser, hvilket har trukket inflationsforventningerne og renterne
op i USA og fået markederne til at opjustere forventningerne til amerikanske renteforhø-
jelser. Et scenarie, der har fået navnet ‘Trumpflation’. Markederne er nu ret overbeviste
om, at Fed sætter renten op i december, og indregner desuden mere end to renteforhøjelser
frem til slutningen af 2017, mens de før valget kun indregnede 1½ renteforhøjelse. Den 10-
årige statsobligationsrente i USA ligger nu i 2,2 % – det højeste niveau siden slutningen af
2015 – og de 5-årige5-årige inflationsforventninger er steget til 2,4 %.
Selv om den amerikanske rentekurve allerede er stejlet noget, tror vi, at den kan stejleyder-
ligere, og at obligationsrenterne vil fortsætte op i de kommende måneder. Vi regner imid-
lertid med, at tendensen til kurvestejling ophører på 6-12 måneders sigt, i takt med at de
korte renter kravler opad. Der er efter vores vurdering en grænse for, hvor højt de lange
obligationsrenter kan komme op, da Federal Reserve løbende nedjusterer sin vurdering af
den såkaldte neutrale rente (aktuelt under 3 %), og de globale investorer fortsat ‘jagter af-
kast’. Rentestigningerne i USA vil smitte af på de europæiske obligationsmarkeder og også
her give en stejling af rentekurven. Vi tror imidlertid, at Den Europæiske Centralbank mod-
sat Federal Reserve vil kunne holde de 2- og 5-årige renter tæt på det aktuelle niveau, da
Danmark ....................................................................................................................................................................................................................................................................... 4
Sverige ........................................................................................................................................................................................................................................................................... 5
Norge .............................................................................................................................................................................................................................................................................. 6
USA .................................................................................................................................................................................................................................................................................. 7
Storbritannien ......................................................................................................................................................................................................................................................... 8