Introdução ao Introdução ao Modelo Financeiro Modelo Financeiro Cesar Queiroz Consultor em Infraestrutura Brasilia, 8 – 9 de Junho de 2010 Banco Mundial – Ministério dos Banco Mundial – Ministério dos Transportes Transportes Workshop sobre o Toolkit Parcerias Publico-Privadas em Rodovias
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Introdução ao Modelo Financeiro Cesar Queiroz Consultor em Infraestrutura Brasilia, 8 – 9 de Junho de 2010 Banco Mundial – Ministério dos Transportes Workshop.
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Introdução ao Introdução ao Modelo FinanceiroModelo Financeiro
Introdução ao Introdução ao Modelo FinanceiroModelo Financeiro
Cesar Queiroz Consultor em Infraestrutura
Brasilia, 8 – 9 de Junho de 2010
Banco Mundial – Ministério dos TransportesBanco Mundial – Ministério dos TransportesBanco Mundial – Ministério dos TransportesBanco Mundial – Ministério dos Transportes
Workshop sobre o Toolkit
Parcerias Publico-Privadas em Rodovias
Avaliação Financeira de Projetos de PPPAvaliação Financeira de Projetos de PPP
OBJETIVO 1
AVALIAR SE O PROJETO PODERIA SER FINANCEIRAMENTE ATRAENTE PARA O SETOR
PRIVADO
OBJETIVO 2
AVALIAÇÃO DA PROVÁVEL (SE NECESSÁRIA) CONTRIBUIÇÃO FINANCEIRA DO GOVERNO PARA
O PROJETO
Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010
O deve ser medido?O deve ser medido?
Value for money
Transferência otima de risco para o setor
privado
Acessibilidade
Demonstrado um valor em trazer o setor privadoEficiência dos custos (principal)Investimento (risco médio)
Risco atribuído a melhor parte capaz de gerenciá-loPor exemplo, a construção para o setor privadoRiscos de demanda e econômicos
Cidade/Governo podem dispor de recursos para pagamentos a curto e longo prazosAs garantias são contabilizadospara os usuários poderem pagar as tarifas
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CAPEX
SUBSÍDIO (PÚBLICO
CAPITAL (PRIVADO)
DÍVIDA (PRIVADO)
OPEX
Serviço da Dívida(Juros/Principall)
Impostos/Taxas
Impostos/Taxas
Dividendos (Capital)
Receitas Operacionais e/ou Disponiblidades de Pagamentos
Construção Operações
FluxoFluxo de caixa durante a concessaode caixa durante a concessao
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Propósito
• Familiarização dos usuários não-financeiros com os princípios básicos de projeto financeiro e simulações financeiras para um projeto rodoviário PPP
• análise inicial do projeto a nível de pré-viabilidade para avaliar as taxas de pedágios e os níveis de subsídios para possível opção de PPP
Propósito
• modelos financeiros simplificados não adequados para a avaliação e o detalhamento específico do projeto
• necessidade de desenvolvimento de mais modelos para análise de potenciais projetos PPP durante a preparação e operação
Modelos financeiros auditados em 2009 para a verificação da sua precisão matemática
Guias de usuário disponíveis (Módulo 6: Modelos Financeiro http://www.ppiaf.org/documents/toolkits/highwaystoolkit/6/financial_models/in
O modelo representa as principais características financeiras do projeto de uma empresa em forma gráfica e a sua sensibilidade para um intervalo de 14 hipóteses fundamentais. Os gráficos mudam de acordo com as hipóteses principais do projeto
Três gráficos estão disponíveis• Gráfico da Dívida
• Gráfico dos Dividendos
• Gráfico do Fluxo de Caixa
Modelo gráficoModelo gráfico
Destinado principalmente para fins educacionais
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O modelo fornece as demonstrações financeiras para quem quer ser uma concessionária to analizar a construção e a exploração de uma concessão de rodovias sob um tipo de projeto Build-Operate-Transfer (BOT)
Dados padrão de um contratto verdadeiro de concessão de Auto-estrada no Leste Europeu
Folha de hipóteses contendo todos os dados chaves input
Modelo financeiro não é um modelo do banco e não se destina a fornecer modelagem financeira a projetos específicos
Modelo NuméricoModelo Numérico
Destinado a análise inicial do projeto em fase de viabilidade
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Fluxo de Caixa do ProjetoFluxo de Caixa do Projeto
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Principais indicadores para análise financeira• Taxa interna de retorno (TIR)
• Retorno financeiro ou lucro do projeto, independentemento da estrutura de financiamento
• O projeto é considerado financeiramente viável quando a TIR do projeto for superior a uma taxa de referência em relação ao país, setor e as características do projeto (7% ou mais em termos reais, dependendo do países e dos mercados financeiros)
• OCFBF = Operating Cash-Flows Before Financing
concessionofend
onconstructiofyearfirstii
i
IRRPROJECT
OCFBF0
).1(
)(
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• Lucro ou Taxa Interna de Retorno (TIR ou Lucro) • Rentabilidade do projeto para os acionistas através da remuneração do seu
investimento com os dividendos
• O projeto é rentável quando a TIR ou o lucro é alto. Geralmente uma Taxa Interna de Retorno mínima esperada (retorno real) é de 10% (Shadow Toll) or 17% (Pedágio Rodoviário). A eqüidade da TIR mínima é chamado Hurdle Rate.
concessiontheofend
onconstructi of yearfirstii
ii
IRREquity
dividendsinjectedEquity
0).1(
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• Proporção da Cobertura do Serviço da Dívida Anual (PCSDA)
• Representa a capacidade da empresa do projeto para cobrir/pagar a dívida
• Projeto estimado é viável para os credores, quando PCSDA é maior do que 1 para cada ano de vida do projeto. Geralmente, o mínimo de PCSDA deve ser superior a 1,2.
• CAFDS = fundos disponíveis para o serviço da dívida
• (Serviço da Dívida)i,n = Principali,n + Interesti,n
3
1
)(
,
iServiceDebt
CAFDSADSCR
ni
nn
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• Taxa de Cobertura do Serviço da Dívida do Empréstimo Durante a Vida do Projeto (LLCR)
• Medida da quantidade de vezes que o fluxo de caixa ao longo da vida prevista para o empréstimo pode pagar a dívida ao saldo pendente
• Geralmente, o mínimo de LLCR deve ser maior que 1.2.
• RDSD = Recursos Disponíveis para o Serviço da Dívida
periodofendDebtdingantOuts
CAFDSValueresentPNet
LLCRn
j
tranchesthreetheofmaturityximumma
njn
.
))(1
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Cinco planilhas• Planilha de dados: resume as principais
características (pressupostos) do projeto PPP• Repagamento do Empréstimo: (Principal + Juros)constante ou Linear• Duração dos trabalhos: de 1 a 5 anos• Distribuição dos trabalhos por ano• Custos da operação: custos variáveis (por veículo)• Situação da taxa de desconto utilizada para calcular o VLP do Governo
• Gráfico do Fluxo de Caixa• Representa o fluxo de caixa da concessionária durante o período da
concessão
Usando o modelo gráficoUsando o modelo gráfico
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• Gráfico da dívida• Pagamento anual do principal e dos juros durante o período do serviço da
dívida (período de graça + período de repagamento).• Mudanças nas duas principais taxas do banco durante o período de
reembolso: Índice de Cobertura Anual do Serviço da Dívida (ICASD) e Índice de Cobertura da Vida do Empréstimo (ICVE).
• Gráfico dos dividendos• Lucros mobilizados pelos acionistas da empresa durante o período de
construção e os dividendos recebidos por eles durante o período de operação.
• Mudanças nas duas principais taxas de investimentos durante a concessão: TIR do Projeto e TIR do Lucro.
• Resumo das hipóteses dos resultados
Usando o modelo gráficoUsando o modelo gráfico
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Indicadores do projeto/taxas
• TIR do projeto do último ano da concessão em termos reais
• Lucro da TIR do último ano da concessão em termos reais
• Mínimo de ICASD
• Mínimo de ICVE
• PV da contribuição líquida do governo
• O governo paga subsídios durante o período de construção e recupera os impostos e IVA durante o período de operação.
• O indicador mostra o valor do fluxo de caixa atual do governo.
Usando o modelo gráficoUsando o modelo gráfico
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Indicadores do projeto independentes da Estrutura Financeira
• TIR do projeto para o último ano da concessão em termos reais.
• Recuperação do investimento do projeto (numérico somente)
• NPV do Projeto
Indicadores financeiros dependentes da Estrutura Financeira
• Equity IRR for the last year of concession in real terms,
• Minimum ADSCR
• Minimum LLCR
• Public Authorities’ financial flows
Usando o modelo gráficoUsando o modelo gráfico
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Dados do Projeto: 14 características chaves do projeto
• Duração da concessão• Entre 7 e 100 anos
• Custos da Construção• Entre 5 milhões e 5 bilhões de dolares• Indexado à inflação durante o período de construção
• Custos Operacionais anual• Entre 1 milhão e 500 milhões de dolares
• Taxa de Equivalência• Percentual do custo do investimento
Usando o Modelo GráficoUsando o Modelo Gráfico
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• Taxa Subsidiada• Percentual do custo do investimento
• Dívida• Montante da dívida calculado pelo ssitema para atingir 100% do custo do
investimento (Equivalência + Subsídio + Crédito = 100%)• Taxa de juros: variável de 0% a 25%• Prazo de carência: período durante o qual o repagamento da dívida é
adiado. O prazo de carência pode ser maior ou igual ao tempo de duração das obras
• Prazo de vencimento da dívida: período de graça + período de repagamento
• Tráfico• Tráfico diário inicial : tráfico diário do primeiro ano de funcionamento• Crescimento do tráfego: estitmativa das previsões de tráfego durante o
período do projeto
Usando o Modelo GráficoUsando o Modelo Gráfico
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• Pedágio• Corresponde ao valor médio de pagamento do pedágio pago pelos veículos
durante o primeiro ano de operação
• Inflação• Usada para estimar as previsões de receitas, os custos operacionais e para
calcular as taxas reais dos indicadores
• Impostos sobre as sociedades• Corresponde ao imposto sobre as sociedades (imposto sobre os lucros)
pago pela concessionária
• VAT• Usada para calcular a VAT paga anualmente ao Estado pelo parceiro
privado a partir das receitas do projeto
Usando o Modelo GráficoUsando o Modelo Gráfico
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Comentários e Avisos
• Comentários• Exibido pelo sistema para alertar ao usuário quando das entradas irrealistas
ou impossíveis pelas características do projeto
• Avisos• Quando os valores dos principais indicadores são inferiores aos valores
mínimos exigidos (Project IRR – Equity IRR – LLCR – ADSCR – NPV for the State)
Usando o Modelo GráficoUsando o Modelo Gráfico
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Modelo Numérico para avaliação Modelo Numérico para avaliação FinanceiraFinanceira
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Principais diferenças com o modelo gráfico
• Entrada de Dados• Quatro categorias de tráfego com o crescimento e as taxas de pedágios
• Valores nominais (custo da inflação e as taxas de evolução do preço)
• Três parcelas da dívida
• Subsídios à construção e a operacionalização
• Saídas• Produz demonstrações financeiras, fluxo de caixa e Produces financial
statements, cash-flows etc da concessionária
• Fluxo de caixa para autoridade pública
• Taxas adicionais (período de recuperação do investimento)
Usando o Modelo NuméricoUsando o Modelo Numérico
Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010
Pricipais características• O modelo inclue:
• Folha de pressupostos
• Demonstrações financeiras
• Resultados da folha
• Folhas gráficas ligadas a uma ferramenta de simulação gráfica
• Os principais parâmetros do modelo são definidos nas folahs de pressupostos
• Dados inseridos usando barras de rolagem
• A coerência dos dados é controlada em tempo real (por exemplo, a coerência entre o tempo da concessão, o período da construção e o período da operação)
Usando o Modelo NuméricoUsando o Modelo Numérico
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• Tráfico e o pedágio• 4 categorias de veículos
• 2 perfis de trafégo
• Perfil automático: calculado das taxas de crescimento e do tráfico diário inicial
• Perfil especial : Previsões de tráfego são colocadas na Folha de Tráfico
• Taxas de pedágio
• USD / Km / Veículo
• Inflação indexada
• Os resultados da folha indicam o intervalo do tráfego através do período de concessão
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Obrigado!Obrigado!
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