Instrumen, Pasaran Dan Institusi Pasaran

8/3/2019 Instrumen, Pasaran Dan Institusi Pasaran

1/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè 0

6%0 ]`q`vè ckzèjè dè `hlvè dè`

Gke{v{t Vnfleqne Av{qnk( ck}{t{qè {et{c gke|lg}è dè ck}{t{qè {et{c gkh`f{v

`d`h`b fkvfkz` d`vl qkjl ledlyld{ `t`{ c{g}{hè% Fkvlf{'vlf{ lql v{g`b dl [%Q% dè v`t{qè

ilvg` dl [%Q% tkvhlf`t d`h`g gkgf{`t qlg}èè% Bè|` qkdlclt ledlyld{ dè ilvg` q`bò`

|èj gkgfkhl f`vèjè }kh`f{vè% [et{c gke|kd`vl g`th`g`t }kh`f{vè( }ke|lg}èèd`vl}`d` nvèj v`g`l gkqtl dl}led`b ck}`d` }kh`f{v d`h`g gkgfkhl f`vèjè gnd`h%

I{ejql leqtlt{ql ckèjè dè }`q`vè ckèjè `d`h`b {et{c gkg{d`bcè }kgled`bè

dè` d`vl}`d` }ke|lg}è ck}`d` }kh`f{v%

F`f 6F`f 6

Leqtv{gke(]`q`vè dèLeqtlt{ql]`q`vè

B`qlh ]kgfkhò`vè ?

Qkhk}`q }kejò`vè( èd` gkqtl fnhkb ?Gkekvèjcè }`q`vè ckèjè dè `hlvè dè`Gkekvèjcè alvl'alvl leqtv{gke ckèjèGkejke`h}`qtl }kejkh`qè }`q`vè ckèjèGkejè`hlqlqcè leqtv{gke èj dè gnd`hGkejke`h}`qtl }kejlv`è leqtv{gke èj dè gnd`hGkg`b`gl okelq'okelq b{tèj ckvò`è |èj tld`c fnhkb dl}`q`vcèGkejke`h}`qtl vkj{h`ql ckvò`è d`h`g }`q`vè ckèjè


2/38


]`q`vè dè leqtlt{ql ckèjè f{cè q`bò` bè|` gkgled`bcè dè` d`vl}`d`

qlg}èè lql v{g`b ck}`d` }kh`f{v d`h`g }kgfkhlè f`vèjè gnd`h% Fkv`t{q'v`t{qè

ilvg` }kvel`j`è( ckvò`è ekjkvl `t`{ tkg}`tè( ketltl h{`v ekj`v`( qkvt` lql v{g`b tkh`b

gke``vcè dè` d`h`g }`q`vè ckèjè [%Q%% V`g`l }kgleo`g a{f` gkg}kvnhkbl dè`

{et{c }kvfkhèo`è }kh f{v e ckèjè% Ckfè|`ccè lql v{g`b dè ledlyld{ `d`h b

nvèj |èj gkgfkhèo`cè èj dkilqlt `t`{ }kgleo`g% Qkf`j`l anetnb( èd` g{ejcle

`d`h`b q`h`b q`t{ }khò`v |èj gkej`gflh }leo`gè }khò`v d`vl}`d` fkvlf{'vlf{ nvèj%

Qkhk}`q lt{( èd` `cè gkgleo`g `}`flh` èd` gkgfkhl v{g`b |èj }kvt`g`% Ckvò`è

ekjkvl `t`{ tkg}`t e qkh h{e|` `cè gkgleo`g ck}`d` }kvfkhèo`è ckèjè gnd`h

qk}kvtl o hè v`|` dè qkcnh b |èj f`v{% Ckfkh cèjè t`b{e lel( ckv o` e }{q t

gkgfkhèo`cè hkflb d`vl}`d` b`qlh "dkilqlt,( dkejè lt{( ckvò`è gke``vcè fne ck}`d`

}`q`vè ckèjè {et{c gke`g}{ej }kvfkh eo`è |èj dkilqlt lt{% B`h lel gke{eo{ccè

f`b`` ckvò`è }{q`t o{j` `d`h`b q`h`b q`t{ }kgleo`g% Ilvg` dè ckvò` e h{`v ekj`v`

qkh`h{e|` gkg{qlej ck }`q`vè ckèjè [%Q% {et{c gkejkc`hcè dè` gkvkc`%

O`d{`h 6%0 gke{eo{ccè o{gh`b c{g{h`tli b{tèj |èj dlqkf`fcè nhkb }khf`j`l

}kvfkhèo è dkilqlt "qkh le d`vl}`d` leqtlt{ql ckèjè, d`h`g ekj`v` [eltkd Qt`tkq }`d`

t`b{e 0


3/38


O{gh`b b{tèj ]{v`t` c`d`v

Qkctnv |èj fkh{g okh`q"$ flhhlne, }kvt{gf{bè t`b{eè "+,^

@cblv t`b{e 0


4/38


}ke``vè gkgled`b gkh`h{l }`q`vè ckèjè ck}`d` {elt }kvfkh eo`è dkilqlt `d`h`b

dlt{eo{c d`h`g vò`b 6%0%

[elt }ke``vè " }ke|lg}è. }kgfkvl }leo`gè, `d`h`b fkv`d` dl clvl vò`b dl

f``b% C{g}{hèe|` gkvèjc{gl fkvlf{'vlf{ ledlyld{ d vl}`d` lql v{g`b( ilvg`( }khf`j`l

t`b`} ckvò`è }`d` ck`d`è tkvtket{( dè ketltl h{`v ekj`v` |èj gkgleo`gcè èj

ck}`d` [%Q%% [elt }kvfkhèo`è dkilqlt " qkql`}` |èj b`qlhe|` tld`c d`} t gke{t{}

}kvfkhèo èe|`, `d`h`b dlt{eo{c }`d` cèè vò`b dl f``b% C{g}{h ee|` tkvdlvl

d`vl}`d` qkqktkej`b lql v{g`b( ckvò`è ekjkvl dè tkg}`tè }`d` g`q` tkvtket{( ckvò`è

}{q`t( ckfè|`cè ilvg` dè ketltl h{`v ekj`v` |èj gkgleo`g dl [%Q%% Ckqkg{` ledlyld{(

ilvg`( dè ckvò`è gkgleo`g èj d`h`g ck`d`è tkvtket{% Qka`v` ckfl`q`èe|`( ilvg`

dè ckvò`è `d`h`b }kvfkhèo`è dkilqlt fkvqlb3 lql v{g`b `d`h`b {elt }ke``vè fkvqlb%

Qko`c ckfkh`cèjè lel( ketltl h{`v ekj`v` gkg}{e|`l {elt }ke``vè fkvqlb( gkgfkvl

}leo`gè hkflb d`vl}`d` gkgleo`g dl }`q`v e [%Q%%

Vò b gke{eo{ccè f`b`` {elt }ke``v e "}ke|lg}è. }kgfkvl }leo gè,

gke``vcè qlg}èè q{}`|` {elt }kvfkhèo`è dkilqlt "}kgleo`g. nvèj |èj fkvfkhèo`,

gkh`h{l d{` }kedkc`tè? }`q`vè cvkdlt hèjq{ej dè }`q`vè cvkdlt tld`c hèjq{ej gkh`h{l

}kejèt`v è }`q`vè% D`h`g }`q`v e cvkdlt hèjq{ej( {elt }kvfkhèo`è dkilqlt dltkvfltcè

nhkb t{et{tè }`q`vè( qk}kvtl q`b`g( fne( dè leqtv{gke b{tèj h`le'h`le( dl gè` dlo{`h

qka`v hèjq{ej nhkb {elt }ke``vè gkh`h{l fvnckv dè }kel`j` "dk hkvq,% Fvnckv

fkvtled`c qkf`j l `jke }khèjjè( f`|`vè cnglqke {et{c gkejkq e qkc{vltl ck}`d`

}keo{`h dè }kgfkhl% ]kel`j` }{h` }kgkjèj qtnc qkc{vltl dè fkvqkdl` {et{c gkgfkhl `t`{

gkeo{`h dl }`q`vè }ke|kf{t b`vj` t``vè dè gkeè|` b`vj % ]kel`j` tld`c gkekvlg`

f`|`vè cnglqke% B`qlh gkvkc` d`tèj d`vl}`d` }kvfkz`è èt`v` gkeè|` b`vj` "b`vj`

o{`h }kel`j`, dkejè t``vè b`vj` "b`vj` fkhl }kel`j`,% F`b`jlè `t`q d`vl}`d` vò`b

`d`h`b gke{eo{ccè `hlvè t{et{tè( |èj dlcke`hl qkf`j`l t{et{tè {t`g`( dltkvfltcè nhkb

nvèj |èj gkg}{e|`l }kvfkhèo`è dkilqlt dè gkeo{`h gkh`h{l }`q`vè cvkdlt hèjq{ej

ck}`d` }ke|lg}è `t`{ }kgfkvl }leo`gè d`h`g }kvt{c`vè }ke|lg}èè%


5/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè ;

Vò`b 6%0 ]kgled`bè dè` d`vl}`d` {elt }ke``vè ck}`d` }kvfkhèo`è dkilqlt gkh`h{l

}`q`vè cvkdlt hèjq{ej dè }kejèt`v è ckèjè%

Lql v{g`b dè {elt }ke``vè h`le "clvl, gke|{gfèjcè dè` gkvkc` dkejè fkvqkdl` ck}`d` {elt

}kvfkh eo`è dkilqlt "cèè, q`g` `d` qka`v` hèjq{ej( gkh`h{l }kgfkhlè leqtv{gke ckèjè |èj

dlckh{`vcè nhkb }kvfkhèo`è dkilqlt "`t`q,( `t`{ qka`v` tld`c hèjq{ej( gkh`h{l }kgfkhlè leqtv{gke

ckèjè ckd{` |èj dltkvfltcè nhkb }kejèt`v`è ckèjè "f``b,

DLVKAT

G@VCKT

}leo`g e

t{et{tè {t`g` t{et{tè {t`g` }leo`gè

]leo`gè t{et{tè t{et{tè {t`g` }leo`gè

ckd{`

]KEJ@ET@V@@E ]@Q@V@E

]`q`vè cvkdlt

hejq{ej}`q`vè èj}`q`vè gnd`h

]kejèt`v`è ckèjèFèc cngkvql`hqlg}èè dè }leo`gè}`q`vè èj fkvq`g` dè`q|`vlc`t leq{vèq e|``h`le'h`le

[elt }ke``vè0% lql v{g`b6% ckvò`è1% ilvg` }kvel`j`è4% ketltl h{`v

[elt }kvfkhèo`è dkilqlt0% ilvg` }kvel`j`è6% ckvò`è1% lql v{g`b

4% ketltl h{ v


6/38

Tkvd`} t 1 okelq` alvl leqtv{gket ckzèjè?

Cka`lvè

Vlqlcn

B`qlh


]`q`vè cvkdlt qka`v` tld`c hèjq{ej gkvèjc{gl }kejèt`v`è }`q`vè ckèjè

qk}kvtl fèc( }`q`vè èj fkvq`g` dè`( dè q|`vlc`t leq{vèq e|``% Leqtlt{ql lel `d`h`b

}kejèt`v è }`q`vè ckèjè( dlt{eo{c }`d` vò`b 6%0 f`b`jlè f``b% D`h`g

}kejèt`v è ckèjè( qkqktkej`b t{et{t e {t`g` |èj dltkvfltcè nhkb {elt }kvfkhèo`è

dkilqlt "fne( j`d`l e( dè qkf`j le|`, `d h`b dlo{ h ck}`d` }kej et v`è }`q`vè

ckèjè hkflb qkeèj d`vl}`d` gkeo{`h qka`v` hèjq{ej ck}`d` {elt }ke``vè%

]kejèt v`è ckèjè gkgkjèj t{et{tè {t`g` qkf`j`l }kh`f{vè3 t{et{tè {t`g`

`d`h`b `qkt f`jl }kejèt`v`è ckèjè% ]kejèt`v`è ckèjè ckg{dlè gkekvfltcè

t{et{tè ckd{` {et{c gkedè`cè }kgfkhlè d`vl}`d` t{et{tè {t`g`%3 t{et{tè ckd{`

`d`h`b hl`flhltl ck}`d` }kejèt`v`è ckèjè% T{et{tè ckd{` qlg}èè dk}nqlt( }nhlql

leq{vèq e|` ( dè q`b`g }`q vè èj fkvq`g` dè`' `d h`b dlo{ h ck}`d` {elt

}ke``vè "}ke|lg}è,% ]kejèt v`è ckèjè `d`h`b q`t{ leqtlt{ql |èj gkekvfltcè

t{et{tè ckd{` {et{c gkejkc`hcè dè` dè dlj{e`cè {et{c gkekv{qcè {et{c gkgfkhl

t{et{tè {t`g`% Tled`cè }kgled`bè dè` d`vl}`d` qlg}èè g`q|`v`c`t `t`{ }kgfkvl

}leo`gè lel `d`h`b {et{c }kgleo`g `t`{ nvèj |èj fkvfkhèo`% Qkf`j`l anetnb( fèc

}kvd`jèjè gkekvfltcè q`t{ `c`{e qlg}èè ck}`d` èd` dè ckg{dl e gkgfkvl qka`v

fkvtkv{qè ck}`d` }ktèl tkg}`tè {et{c gkgfkhl gkqle f`v{% D`h`g ckq lel( fèc

gkeo`dl }kejèt`v` dl èt`v` èd` dkejè }ktèl% D`h`g [eltkd Qt`tkq( ckfè|`cè dè`

gkej`hlv d`vl}`d` }ke|lg}è ck}`d` nvèj |èj }kvfkhèo`èe|` dkilqlt `d`h b q`t{

q`h{vè gkh`h{l }kejèt`v`è ckèjè "dl f`b`jlè f``b vò`b 1%0,

6%6 Alvl'alvl leqtv{gke ckzèjè

Qkhk}`q clt` gkgfleaèjcè }khf`j`l }`q`vè dè leqtv{gke ckèjè( h`t`v fkh`cèj

g`ch{g`t tketèj leqtv{gke ckèjè `d`h`b }ketlej% Tlj` qli`t `t`{ alvl'alvl leqtv{gke

ckèjè `d`h b cka lv e( vlqlcn dè b`qlh% Cktlj 'tlj` alvl lel }ketlej d h`g

gkg}kej`v{bl }kgf{`tè ck}{t{qè ledlyld{ dè ilvg` |èj gkg}kv{et{ccè ckèjèdl èt v` èj( q`b`g( fne dè }khf`j`l h`jl leqtv{gke ckèj e% Clt vlejc`qcè

}keokh`q e qktl`} alvl dè gkgflea ejcè }kvb{f{ejè dl èt`v` cktlj`'tlj` alvl lel%


7/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè :

Cka`lvè

Cka`lvè l`h`b qkq{`t{ `qkt g{d`b dlt{c`vcè ck}`d` èj " fèc gkgkvlcq` `c`{e'`c`{e

dè `c`{e qkg`q`, d`h g oèjc` g q` |èj }kedkc% Leqtv{gke ckèjè gkqtl

gkg}{e|`l tlj` q|`v`t {et{c gkgke{bl cka`lvè tlejjl% ]kvt`g`( leqtv{gke ckèjè

gkqtl g{d`b dlt{c`v ck}`d` èj% Ckd{`( cnq }kvt{c`vè gkqtl vked`b% Cktlj`( }vleql}`h

`t`{ b`vj` leqtv{gke ckèjè gkqtl qt`flh d`vl qkjl g`q`% ]kvckgfèjè }`q`vè ckd{`

dl gè` leqtv{gke ckèjè d`}`t gkgfkhl dè gkeo{`h dkejè g{d`b qkvt` cka`lvè

|èj tlejjl%

Q`b`g fl`q` `d`h`b c{vèj cà`lvè olc` fkvfèdlej dkejè qkc{vltl [%Q% oèjc`

}kedkc% Ckd{`'d{` leqtv{gke lel `d`h`b g{d`b dlo{`h dl }`q`vè( tkt`}l b`vj` q`b`g

`d`h`b fkvfkz` d`vl qkjl g`q` fkvfèdlej dkejè qkc{vltl ckvò`è% Leqtv{gke }`q`vè

èj "oèjc` }kedkc, b`vj e|` |èj qt`flh `d`h b hkflb a`lv olc` fkvfèdlej dkejè

leqtv{gke }`q`vè gnd`h "oèjc` }èoèj,%

Vlqlcn

Vlqlcn d`h g leqtv{gke ckèjè fkv q`h d`vl}`d` ckf`vèjc hlè }kglhlce|` |èj

g{ejcle tld`c fnhkb dlt{t{} nhkb qkg{` elh`l dè` |èj qkfke`ve|` gkh`f{v% Vlqlcn fnhkb

dlf`b`jl ck}`d` d{` okelq ? ckj`j`hè dè }`q`vè%

Vlqlcn ckj`j`hè `d`h b vlqlcn |èj g{ejcle tld`c d`} t gkekvlg` f`| vè

i`kd`b d`h`g g`q |èj dltkt }cè `t`{ tld`c d`} t gke{t{} elh l }ncnc fkv}{ea`

d`vl}`d` }kvnq`c ckèjè d`vl}`d` }kekvflt leqtv{gke ckèjè% Fne ckvò`è [%Q%

gkgf`` vlqlcn ckj`j`hè |èj hkflb vked`b olc` fkvfèdlej dkejè fne cnv}nv`t% @c`{e

Cka`lvèqkq{`t{ `qkt g{d`b dlt{c`vcè ck}`d` èj d`h`g oèjc` g`q` |èj}kedkc%


8/38


qlg}èè gkg}{e|`l vlqlcn ckj`j`hè |èj vked`b olc` fkvfèdlej dkejè fne cnv}nv`t

ckv e` ckv o`è }{q t gkejleq{v eqcè dk}nqlt qlg}èè d`h`g fèc }kvd`jèjè(

qkfè|`c $0==(=== }kv q`t{ `c`{e% Fne cnv}nv`t tld`c gke` vcè alvl ckqkh`g`tè |èj

q`g` dè vlqlcn ckj`j`hè |èj vked`b olc` fkvfèdlej dkejè ketltl cnv}nv`t ckvè`

}kgkjèj fne `d`h`b dlf`|`v qkfkh{g }kgkjèj q`b`g olc` q|`vlc t cnv}nv t lt{

gkg}{e|`l g`q`h`b ckèjè%

Vlqlcn }`q vè `d h`b vlqlcn leqtv{gke ckèjè |èj b`vjè|` qketl`q

fkv{f`b'{f`b% Olc` èd` bked`c gkeo{`h leqtv{gke ckèjè }`d` oèjc` g`q` }kedkc(

èd` g{ejcle tld`c d`}`t gke{t{}l elh`l }ncnc |èj qkfke`v% Dk}nqlt qlg}èè |èj

dlqlg}è d`h`g fèc }kvd`jèjè gkg}{e|`l }`q`vè |èj c{vèj vlqlcn olc` fkvfèdlej

dkejè fne ckvò`è dè cnv}nv`t }`q`v e oèjc` }èoèj% @ed` fnhkb gke{e`lcè `c`{e

qlg}èè d`h`g oèjc` g`q` }kedkc dkejè qk}ke{b elh`l }ncnce|`% B`h lel tld`c fke`v

d`h`g }`q`vè fne( dl gè` b`vj` fnee|` qketl`q` fkv{f`b'{f`b dlqkf`fcè dkejè c`d`v

i`kd`b }`q`vè% Q`b`g fl`q` gkg}{e|`l hkflb vlqlcn }`q`vè "o{j` dlcke`hl qkf`j`l vlqlcn

ckj`j`hè, olc` fkvfèdlej dkejè fne cnv}nv`t ckvè` b`vj` q`b`g `d`h`b hkflb tld`c

qt`flh d`vl qkg`q` ck qkg`q`%

B`qlh

B`qlh `d`h`b c`d`v }{hèjè }`d` qkq{`t{ `qkt( }kv`t{qè d`h`g q`t{ t`b{e% B`qlh `d`h`b

}kejlv`è }{hèjè t`b{eè d`h g leqtv{gke |èj dlf`b`jl dkejè b`vj` `t`{ elh`l }ncnc

}`d` ``h% Lel `d`h`b b`qlh qkg`q`% B`qlh tkg}nb g`tèj c`dèj c`dèj o{j` dlj{e`cè

d`h`g fne% B`qlh tkg}nb g`tèj l`h`b qkf`vèj {et{ej `t`{ v{jl |èj dl}kvnhkb }`d`

Vlqlcn ckj`j`hè

Vlqlcn |èj g{ejcle tld`c d`}`t gkekvlg` f`|`vè i`kd`bd`h`g g`q` |èj dltkt`}cè `t`{ tld`c d`}`t gke{t{} elh`l}ncnc fkv}{ea` d`vl}`d` }kvnq c ckèjè d`vl}`d` }kekvfltleqtv{gke ckèjè%

Vlqlcn }`q`vèVlqlcn leqtv{gke ckèjè |èj b`vjè|` qketl`q` fkv{f`b'{f`b


9/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè @}`c`b b{f{ejè b`qlh dkejè vlqlcn>

@CTLYLTL6%6

Fkvd`q`vcè }kg`b`gè èd`( `}`c`b }kvfkz`è èt`v`Cka`lvèB`qlhVlqlcn


10/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè 0=

6%4 ]kejkh`qè }`q`vè ckzèjè]`q`vè b{tèj yq kp{ltl

Leqtv{gke b{tèj `d`h`b q{`t{ }kvoèolè dl gè` }kgleo`g `cè gkgf`|`v o{gh`b

tkvtket{ "elh l }ncnc `t`{ elh l g{c`, }`d` g`q b`d`}è% Ckfè|`ccè }kvoèolè

gkv ejc{gl }kgleo`g gkgf{`t }kvoèolè {et{c gkgf`| v q}kqlilt `hlvè i`kd`b

" qkh`h{e|` 6 c`hl qkt`b{e,% Anetnb leqtv{gke b{tèj gkvèjc{gl qkg{` fket{c qkc{vltl

ckvò`è( fne cnv}nv`t( j`d`l oèol( dè fkfkv`}` leqtv{gke }`q`vè èj oèjc` }kedkc

|èj dltkvfltcè nhkb fèc dè }kvel`j`è h`le% Leqtv{gke b{tèj `d`h`b dl}kvd`jèjcè

qka`v` `ctli d`h`g }`q`vè ckèjè% Kp{ltl `d`h`b t{et{tè ckèjè gkgfkvl ck}`d`

qkqknvèj }kglhlc d`h g b`c {et{c gkglhlcl }ked`}`t e fkvqlb d`vl}`d` }kekvflt e

cnv}nv`t% Leqtv{gke kp{ltl {t`g` `d`h`b q`b`g fl`q` |èj dltkvfltcè nhkb cnv}nv`t%

F`jl }kgfkhl qkc{vltl "{elt }ke``v e,( leqtv{gke b{tèj dkejè t{et{tè cnetv`c

|èj dltkvflt `d`h`b hkflb qkh`g`t olc` fkvfèdlej dkejè kp{ltl% D`h`g ckq cnv}nv t |èj

gkejb`d`}l g`q`h`b ckc{vèjè gnd`h "leqnhykea|,( }kglhlc ck}`d` leqtv{gke b{tèj

cnv}nv`t gkg}{e|`l hkflb ck{t`g`è {et{c gke{et{t olc` fkvfèdlej dkejè leqtv{gke

kp{ltl "}kgkjèj q`b`g, d`vl}`d` }ked`}`tè dè `qkt q|`vlc`t cnv}nv`t% ]kgkjèj fne

`d`h b dlf`|`v d`b{h{% Z`h { f`j lgè`}{e( }kgkjèj q`b`g gkglhlcl qkf`b`jlè

d`vl}`d` t{et{tè dè i`kd`b olc` ilvg` gkg}kvnhkb ck{et{ejè3 gè`c`h` }kgkjèj fne

dè leqtv{gke b{tèj h`le tld`c%

]`q`vè {t`g` yq ckd{`

]`q`vè {t`g` `d`h`b }`q`vè f`jl oke`g` |èj f`v{ dltkvfltcè% ]`q`vè ckd{` }{h` l`h`b}kvt{c`v e d`vl}`d` qkc{vltl |èj dltkvfltcè "}kgkjèj ckd{`,% Ckfè|`ccè gkdl`

gkg{c`cè }`q`vè {t`g` c{vèj d`vl}`d` }`q`vè ckd{`( dè g`q|`v`c`t `d`h`b hkflb

fl`q` dkejè }`q`vè ckd{`% @}`flh q|`vlc`t cnv}nv t gkekvfltcè qkq{`t{ oke`g` `t`{

q`b`g |èj f`v{( q|`vlc`t `cè gkhlf`tcè fèc }kh`f{vè q`t{ leqtlt{ql |èj cb`qe|`

gkgfkvl g`ch{g`t dè }ke`qlb`tè ck}`d` q|`vlc`t |èj fkvc`ltè dkejè }kekvfltè(


11/38


qk}kvtl }lhlbè èt`v` }kekvfltè leqtv{gke b{tèj `t`{ q`b`g% Olc` ilvg` gkekvfltcè

b{tèj |èj f`v{( fèc }kh`f{v gkgfkvl }ke`qlb`tè ck}`d` c`d`v c{}ne |èj qkq{`l(

tkg}nb g`tèj fne `t`{ leqtv{gke fne |èj h`le dè qkf`j`le|`% Olc` ilvg` gkekvfltcè

kp{ltl |èj f`v{ "qtnc q`b`g,( fèc }kh`f{vè gkeèjj{ej qkc{vltl lt{3 dl gè` fèc lt{

fkvqkdl {et{c gkgfkhl }kekvflt e q`b`g lt{ dè ckg{dlè gkeo{ h q`b`g ck}`d`

g`q|`v c`t ``g% Fkfkv`}` fèc }kh`f{v e c`dèj c`dèj c{g}{hcè q{gfkv dè

}keèjj{ejè d`h`g gke` vcè q`b`g f`v{( g`c` gkvkc` gkg ea`vcè vlqlcn%

Nvèj @gkvlc` hkflb fl`q` d`h`g }`q`vè ckd{`% Ek \nvc Qtnac Krabèjk dè

}`q`vè qkc{vltl ckv o`è [%Q% `d`h b anetnb }`q`v e ckd{`% @}`flh` fvnckv gkeo{`h q`b`g

`t { fne dl }`q vè ckd{` {et{c }kh`f{vè( cnv}nv t `t { ckv o`è `d`h b tld`c

gke|{gfèj dè` f`v{% Leqtlt{ql gkekvlg` dè` f`v{ bè|` `}`flh` qkc{vltl `d`h`b c`hl

}kvt`g` dlckh{ vcè dl }`q`vè {t`g`% D`h`g }`q`vè ckd{`( }kgfkhl gkgfkhl leqtv{gke

kp{ltl `t`{ b{tèj d`vl}`d` }`vtl h`le% ]`q`vè ckd{` `d`h`b }ketlej olc` fkvfèdlej dkejè

}`q`vè {t`g`% ]`q`vè ckd{` gke|kdl cè cka`lvè leqtv{gke ckèjè( gke|kf`fcè

leqtv{gke hkflb gke`vlc f`c h }kgfkhl% Ilvg` gkejj{e`cè `hlvè g`ch{g`t |èj

fkvtkv{qè |èj fkvc`lt e dkejè b`vj` q`b`g dè b`qlh fne |èj gke|kdl cè }`q`vè

ckd{` {et{c gkg{t{qcè q`g` `d` gkekvfltcè fne |èj f`v{ `t`{ q`b`g |èj f`v{%

Gkejnvjèlq`ql }kvt{c`vè yq }`q`vè `t`q c`{etkv"NTA,

]`q`vè `t`q c`{etkv "NTA, l`h`b q`t{ }kvb{f{ej e qlqtkg cng}{tkv dl èt`v` }khf`j`l

}kel`j` |èj fkvqkdl` {et{c gkeo{`h dè gkgfkhl qtnc gkvkc`% ]`q`vè NTA tkh`b

gkelejc`tcè }kvq`lejè d`h`g ckfkh`cèjè t`b{e lel% B`vl lel( `d`h`b tld`c qkq{`l {et{c

gkejnvjèlq`qlcè }kvt{c`vè d`h`g tkvg` `hlvè g`ch{g`t dkejè akc`}% Ek \nvc

Qtnac Krabèjk( @gkvlaè Qtnac Krabèjk dè f{vq` q`b`g |èj h`le gke|kdl`cè

tkg}`t gkq|{`v`t |èj ilzlc`h dè `h`t cng{elc`ql dl gè` }kvt{c`vè èt`v` fvnckv dè

}kel`j` d`}`t gkeo`hècè tvèq`cql% Fvnckv dè }kel`j` `cè gkejb{f{ej gkh`h{l

]`q`vè {t`g`'}`q`vè f`jl oke`g` |èj f`v{ dltkvfltcè%]`q`vè Ckd{`

'}kvt{c`vè d`vl}`d` qkc{vltl |èj dltkvfltcè "}kgkjèjckd{`,%


12/38


}khf`j`l `h`t cng{elc`ql {et{c gkejb{f{ejl fvnckv |èj h`le( }kel`j ( ilvg` dè

ledlyld{% ]kvglet`è gkgfkhl dè gkeo{`h dlo`hècè gkh`h{l vèjc`l e lel dkejè hèt`l

}kvt{c`v e( dl gè` tvèq`cql `d`h`b dlfket{c% ]`q`v e NTA gkvèjc{gl fne( qlolh dk}nqlt

dè }`q`vè }kvt{c`vè h{`v%

]`q`vè t{e`l yq tkvfltè

]`q`vè ckèjè fnhkb dlf`b`jl ck}`d` q`g` `d` f`|`vè dè vkqlt qkc{vltl fkvh`c{ }`d`

}kvg{h` e `t`{ }ke|`g}`lè leqtv{gke |èj dlt{ed`cè ck}`d` ckg{dlè b`vl% ]`q`vè

t{e`l gkvèjc{gl tvèq`cql dl gè` }kgfkhl gkgf`|`v }keo{`h qkg{` {et{c qkq{`t{ `qkt%

D`h`g }`q`vè tkvfltè( }kvd`jèjè `d`h`b dlq{q{e qkg`q` dè tkvg` `d`h`b dlt{t{}(

gè`c`h` }ke|`g}`lè leqtv{gke fkvh`c{ }`d` g`q` dk}è% ]`q`vè tkvfltè leqtv{gke

gkekvfltcè elh l gkvkc` d`vl}`d` elh l h`}lqè f``b `qkt% Ckzèjè g`q` dk} e

gkvèjc{gl }kgfkhlè "dè }kgf`|`vè, leqtv{gke ckèjè }`d` t`vlcb dè }keket{è

b`vj` g`q` dk}è% N}tlne `d`h`b }kvoèolè |èj gke|kdl`cè b`c ck}`d` }kglhlc

"n}tlne, {et{c gkeo{`h dè gkgfkhl `qkt ckèjè "anetnb q`b`g `t`{ ckèjè g`q`

dk}è, }`d` b`vj` dè g`q` tkvtket{%

]`q`vè zèj dè gnd`h

]`q`vè zèj `d`h`b q`t{ }`q`vè dl gè` }kvd`jèjè leqtv{gke b{tèj oèjc` }kedkc

tkg}nb g`tèje|` c{vèj d`vl}`d` 0 t`b{e% Fl`qè|` c{ètltl |èj fkq`v

dl}kvd`jèjcè% ]`q`vè leqtv{gke èj |èj dltkvfltcè nhkb ckvò`è( fèc( dè ilvg`

}kvqkedlvlè h`le( |èj cka`lvè tlejjl dè vlqlcn ckj`j`h e |èj vked`b% ]`q`vè gnd`h

}{h` `d`h`b }`q`vè {et{c }kvt{c vè qkc{vltl oèjc` }keoèj |èj dltkvfltcè nhkb

ckvò`è dè }kvqkedlvlè% Ckd{`'d{` leqtv{gke b{tèj dè kp{ltl `d`h`b dl}kvd`jèjcè

d`h`g }`q`vè gnd`h% ]`q`vè leqtv{gke gnd`h qkh`h{e|` gkejèd{ejl vlqlcn ckj`j`hè

hkflb olc` fkvfèdlej dkejè }`q vè leqtv{gke èj% D h`g jètl v{jl( h`{

f`j`lgè`}{e( leqtv{gke oèjc` }keoèj lel fl`qè|` gke|kdl`cè }{hèjè |èj hkflb

tlejjl fkvfèdlej dkejè }`q`vè leqtv{gke èj%

Ilvg` }kvel`j`è fl`qè|` gkejj{e`cè }`q`vè èj {et{c gkejkc`hcè gnd`h

ckvo`( l`lt{ dè` `cè gke{t{} }kvfkhèo`è }kejkh{`vè oèjc` }kedkc% Ilvg` fl`qè|`


13/38


gkejj{e`cè }`q`vè gnd`h {et{c gkejkc`hcè dè` leqtv{gke }kh`f{vè oèjc` }èoèj

d`h`g clhèj( }kv`h`tè dè tkcenhnjl% Gkvkc` gkekvfltcè fne dè kp{ltl d`vl}`d` }vnokc

ckèjè dkejè gked`}`t b`qlh |èj f`lc }`d` oèjc` }èoèj%

6%; LEQTV[GKE ]@Q@V@E CKZ@EJ@E D@E

]@Q@V@E GND@H

@h`t }`q`vè ckèjè gkg}{e|`l tkg}nb g`tèj c{vèj d`vl q`t{ t`b{e% @h`t }`q`vè

gnd`h }{h gkg}{e|`l tkg}nb g tèj q t{ t`b{e `t`{ gkhkflbl d`vl q t{ t`b{e%

Anetnbe|` fne dè j`d`lè% Qtnc {g{g `t`{ kc{ltl tld`c gkg}{e|`l tkg}nb g`tèj |èj

dltkt`}cè dè l` d`}`t dlc`tkjnvlcè qkf`j`l `h`t }`q`vè gnd`h%

LEQTV[GKE ]@Q@V@E CKZ@EJ@E

@h t }`q`vè ckèjè |èj }ketlej tkvdlvl d`vl}`d` flh }kvfked`b`v è( qlolh

dk}nqlt fèc fnhkb el`j`( vk}n( c`d`v dè` }kvqkc{t{è dè qkf`j`le|`%

Nhkb ckvè` tkg}nb g`tèj d`h`g leqtv{gke }`q`vè èj `d`h`b }kedkc( g`c`

qkc{vltl b{tèj |èj dlel`j`cè d`h`g }`q`vè èj c{vèj gkej`h`gl t{v{e e`lc

d`h`g b`vj`%

Gkv{}`cè }kh`f{vè |èj c{vèj fkvlqlcn%

]`q`vè èj tkh`b gkej`h`gl }kv{f`bè |èj fkq`v qko`c tlj` dkc`d |èj h`h{(

dkejè qkf`b`jlè fkq`v o{gh`b leqtv{gke ckèjè gkej`h gl }kvt{gf{bè

|èj ak}`t%

@CTLYLTL6%4

Fkvd`q`vcè }kg`b`gè èd`( `}`c`b }kvfkz`è èt`v`]`q`vè {t`g` dkejè ckd{`]`q`vè èj dkejè gnd`h]`q`vè èj dkejè tkvfltè


14/38


O`d{`h 6'6 gke{eo{ccè `h`t }`q`vè ckèjè |èj tld`c dlokh`qcè }`d` `cblv

6==1 dè c`d`v }kvt{gf{bè c`d`v }{v`t` t`b{eè d`vl t`b{e 0


15/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè 0;

' Nhkb lt{( }{hèjè tkvb`d`} dnc{gke }kvd`jèjè tld`c fkq v%

' Tkvd`} t kg} t okelq dnc{gke }kvd`jèjè l`lt{ ent }kvo eol e( dv i( akc dè qlolh

dk}nqlt%

' Ckvt`q D`jèj e gkv{}`cè ent oèol oèjc` g q` }kedkc |èj dlckh{`vcè nhkb

q|`vlc`t tkvckg{c` qk}kvtl Gntnvnh`( Bned` dè h`le'h`le {et{c gke`vlc q|`vlc`t

tkvqkf{t {et{c fkvd`jèj% Tkg}nb g`tèj f`jl ckvt`q d`jèjè `d`h`b c{vèj

d`vl}`d` q`t{ t`b{e% Tkvd`}`t hkflb c{vèj 06== f{`b ekj`v` |èj gkg}{e|`l 6

glhhlne }kvel`j`è fnhkb gkgleo`g èj dl }`q`vè lel% Ckvt`q d`jèjè lel dlo{`h

tkv{q gkh`h{l }kv{edlej% ]kgfkhl {t`g` |èj tkvdlvl d`vl}`d` leqtlt{ql ckèjè

`t`{ f{cè ckèjè|èj fl`qè|` gkhlb`t ck}`d` hkflbè dè` d`h`g} `q`vè lel%

@h`t lel gkg}{e|`l vlqlcn |èj vked`b dè gkgfkvlcè c`d`v }{hèjè |èj

tlejjl olc` dlfèdlejcè dkejè flh }kvfked`b`v`è%

' Ckvt`q d`jèj e lel gkv{}`cè `h`t }`q`v e ckèjè |èj tkv``h dlj{e`cè dl

Kejhèd dè K{vn}k% L` gkeo`dl tkvcke`h dl [eltkd Qt`tk }`d` z`gè lel% Q|`vlc`

|èj tkvckg{c` tkh`b gkg}kvck`hcè ckvt`q d`jèjè le qkf`j`l q`t{ `htkve`tli

{et{c gkgleo`g èj d`vl}`d` fèc% ]`d` t`b{e 6==4( flhèjè ckvt`q d`jèjè

|èj tld`c dlokh`qcè hkflb d`vl}`d` 06== flhhlne%

f% Qlolh Dk}nqlt Fèc"Ekjntl`fhk Fèc Akvtlila`tkq ni Dk}nqlt,

' Gkv{}`cè qkc{vltl b{tèj |èj dlo{`h nhkb fèc ck}`d` }kedk}nqlt |èj

gkgf`|`v q{`t{ o{gh`b i`kd`b t`b{eè qkvt` gkgf`|`v f`hlc b`vj` fkhlè `q`h

}`d` tkg}nb g`tèj%

' Qlolh lel `d`h b q{gfkv t`f{ejè `t { }kgfl`|`è |èj }ketlej {et{c fèc

}kvd`jèjè( q|`vlc`t'q|`vlc`t( leqtlt{ql ckfòlcè dè o{j` `jkeql ckèj e%

Ckvt`q D`jèjè "Anggkval`h ]`}kv,

Gkv{}`cè qkc{vltl }`q`vè èj |èj dltkvfltcè nhkb fèc dè

o{j` q|`vlc`t'q|`vlc`t%

Qlolh Dk}nqlt Fèc"Ekjntl`fhk Fèc Akvtlila`tkq ni Dk}nqlt,

Gkv{}`c e qkc{vltl b{tèj |èj dlo{`h nhkb fèc ck}`d` }kedk}nqlt |èj

gkgf`|`v q{`t{ o{gh`b i`kd`b t`b{eè qkvt` gkgf`|`v f`hlc b`vj` fkhlè `q`h

}`d` tkg}nb g`tèj


16/38


' Qlolh dk}nqlt lel gkv{}`cè q`t{ fket{c dk}nqlt |èj tkh`b dltkt`}cè |èj gè`

}kgfkhl `cè gkekvlg` c`d`v f`|`vè t`b{eè fkvd`q vcè qkq{`t{ elh`l% Qlolh

dk}nqlt fnhkb el`j` fkvqli`t c{vèj a`lv ckvè` l` }kvh{ dltkf{q tkvhkflb d`b{h{

qktkh`b a{c{} tkg}nb g`tèje|`%

a% Flh ]kvfked`b`v`è "Tvk`q{v| Flhhq,

' Dltkvfltcèe nhkb fèc }{q t qkqkf{`b ekj`v` q`bò %

' Dl G`h |ql ( flh }kvfked`b`v è dlh cqè`cè nhkb Fèc Ekj`v` gkh`h{l tkedkv

nvèj }kvqknvèjè( `jkeql ckvò`è dè q|`vlc`t%

' ]`hlej qkh`g`t dè `d` c`hè|` dlqli tcè qkf`j l }kh`f{vè vlqlcn'fkf q ckvè` l`

dlqncnej }ke{b nhkb ckvò`è%

' Gkg}{e| l d`vo b cka lvè |èj tkvtlejjl dl c hèjè }kh`f{vè |èj `d` dl

ekj`v` clt`%

' Gkv{}`cè qkc{vltl b{tèj oèjc` }kedkc |èj dltkvfltcè d`h`g tkg}nb g tèj

qkh`g` 0 f{hè . 1 f{hè . 9 f{hè {et{c gkgfl`|`l ckvò`è%

' ]kgkjèj qkc{vltl `c e gkgf`| v o{gh b |èj dltkt`}cè }`d` tkg}nb g tèj

dè tld`c dlcke`cè f`|`vè i`kd`b%

' Tkt`}l( }kgkjèj qkc{vltl gkgf`|`v i`kd`b dkejè gkeo{`h flh }`d` b`vj` |èj

hkflb vked`b d`vl}`d` o{gh`b |èj dlf`|`v }`d` tkg}nb g`tèj%

' Anetnb? ]`d` O{e 6==2( }kgkjèj qkc{vltl gkgfkhl flh }kvfked`b`v è fkvelh l

VG


17/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè 0:

' Ckv o`è d`}`t gkgf`|`v f`hlc b{tèj'b{tèj ckv e` l` d`}`t gkelejc`tcè a{c`l

`t`{ gkekvfltcè g`t èj "èj ckvt`q dè d{lt q|lhlej, {et{c gkgf`| v

b{tèj'b{tèj tkvqkf{t%

' Flh }kvfked`b`v` e dlt``vc e dl fèc'fèc( lql v{g`b( q| vlc`t'q|`vlc`t dè o{j`

}kejèt v` ckèjè |èj h le%

' Dljkg vl nhkb }kh`f{v leqtlt{ql qk}kvtl C{g}{h e Zèj Qlg}èè ]kckvo`( t`f{ej'

t`f{ej `gè`b dè q|`vlc`t'q|`vlc`t leq{vèq ckvè` gkgke{bl ck}kvh{è q`h{vè

}kh`f{v e |èj dltkt`}cè nhkb Fèc Ekj`v` G`h`|ql %

d% ]kvoèolè ]kgfkhlè Qkg{h` "Vk}{vab`qk @jvkkgketq ' Vk}nq,

' @d`h b }leo gè oèjc` }kedkc%

' Tkg}nb g`tèj c{v ej d`vl}`d` 6 glejj{%

' Q{`t{ }vnqkq }keo{ hè dè }kgfkhlè qkg{h` }leo`gè dl gè` gkg}{e| l

qknvèj }kgleo`g |èj gkeo{`h qkc{vltl {et{c gked`}`tcè t{e`l ck}`d` qknvèj

}kgfkvl }leo`g dè fkvqkt{o{ {et{c gkgfkhl qkg{h` qkc{vltl'qkc{vltl tkvqkf{t }`d`

g`q` b`d`}è dkejè b`vj` |èj hkflb tlejjl%

' C`d`v vk}nq gkv{}`cè }kvfkz`è dl èt v` t{e l |èj dl}leo`g dè t{e`l |èj

dlf`|`v f`hlc |èj dl{ejc`}cè d`h`g fket{c }kv`t{qè%

k% K{vndnhh`vq

' K{vndnhh vq gkv{o{c ck}`d` dk}nqlt dl fèc h{`v Ekj v` `t { a`èjè fèc

@gkvlc` Q|`vlc`t dl Ekj`v` `qlej "tld`c qkgkqtle|` dl K{vn}k,%

' K{vndnhh`v g{h` dlj{e`cè qkhk} q }kvèj d{el` ckd{` qkg q` dnhh v @gkvlc`

dltkvlg` qka`v` gkh{`q d`h`g }`q`vè ètv`fèjq`%

' K{vndnhh vq dlèjj`} q`t{ leqtv{gke } q vè èj ckvè` fèc @gkvlc`

gkgkvh{cè dè` fnhkb }leo`g K{vndnhh`vq d`vl fèc h{`v Ekj`v` `t`{ a`èjè

fèc @gkvlc` dl Ekj`v` `qlej%

' Ilvg` @gkvlc` Q|`vlc`t gkea`vl }kh`f{v |èj fnhkb gkgfkvl }leo g d h`g

}`q`vè lel qkg`q` c`d`v fkh{g f`|`v }`d` k{vn `d`h b gke`vlc%

' Fèc gkejj{e`cè }`q`v e K{vndnhh v {et{c dè` `}`flh` gkvkc` tld`c fnhkb

gked`}`tcè dè` gkh`h{l c`kd`b tv`dlqlne`h%


18/38


i% Dè` ]kvqkc{t{è "Ikdkv`h I{edq,

' Gkv{}`cè }leo gè {et{c q`t{ g h`g nhkb fèc {et{c gkejkc`hcè vlz f fèc

}`d` vlz f }kvqkc{t{è%

' Fèc gke|lg}è vlz`f dl vlz`f Fèc ]kvqkc{t{è {et{c gke|kq{ lcè dkejè

ck}kvh{è vlz`f dè o{j` {et{c gkeokh`qcè {v{q el`j` ckèjè%

' [v{q el`j` d`h g }`q`vè dè` }kvqkc{t{è gkgfnhkbcè leqtlt{ql }ke|lg}è

dkejè f`cl vlz`f d`h`g hkflbè d`vl ck}kvh{è vlz`f {et{c gkgleo`gcè vlz`f

ck}`d` leqtlt{ql |èj ckc{vèjè vlz`f

' ]leo gè tkvqkf{t fl`qè|` dlf{ t {et{c qkb`vl q`b o`% Anetnb? qkh g` q t{ g`h g%

' C`d`v i`kd`b |èj dlcke`cè dl gè` {v{q el`j` tkvqkf{t fkvh`c{ dlcke`hl qkf`j`l

c`d`v dè` }kvqkc{t{è%

' [v{q el j` dè` tld`c gkelejc`tcè t`{ gkej{v ejcè o{gh b vlz`f fèc%

' Qkf`hlce| ( dè` }kvqkc{t{è gkgf`b`jlcè qkg{h` vlz`f dè gkgfnhkbcè

}kgfl`|`è |èj ql`'ql` {et{c gkejb`qlhcè }{hèj e%

' Fèc fnhkb gkgleo`g t`f{ej e "i{ed, lel {et{c gkejkh`ccè nykvdvì d`h`g

`c`{e vlz`f `t`{ {et{c gke|kq{`lcè vlz`f |èj dl}kvh{cè%

' Dè` }kvqkc{t{è `d h`b èj } qtl "dkileltlyk, qkdl` `d` {et{c gkh`c{cè

}kvfkhèo`è |èj gè` akc dè fket{c èj |èj h`le }kvh{ dlokh`qcè nhkb fèc

dè gkej`gflh g`q` qkh`g` fkfkv }` b`vl qkfkh{g fnhkb dlj{e`cè {et{c

gkh`c{cè }kvfkhèo`è%

j% ]kekvlg`è Fèc"Fèckvq @aak}tèak,

' Gkv{}`cè q t{ dv i g`q "tlgk dvìt, |èj dlckh{`vcè dè dltkvlg` nhkb }lb`c

fèc%

' Qkfkh{g }kekvlg`è( dvì tkvqkf{t f{cèh`b tèjj{ejè d`vl}`d` fèc3 qkc`d v

q{`t{ }kvlet`b nhkb }ke|{v{b f`|`v akc ck}`d` fèc {et{c gkgf`|`v q{`t{ o{gh`b

èj tkvtket{ }`d` t`vlcb tkvtket{ ck}`d` ql }kgkjèj dvì tkvqkf{t%

Dè` ]kvqkc{t{è "Ikdkv`h I{edq,

Gkv{}`cè }leo`gè {et{c q`t{ g`h`g nhkb fèc{et{c gkejkc`hcè vlz`f fèc }`d` vlz`f }kvqkc{t{è


19/38



20/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè 6=

' ]kelejc`tè elh l d`h g `qkt gnd`h fke`v gkejj`gf`vcè }kelejc`tè d`h`g

b`vj` q|kv `cè gkednvnej ilvg` {et{c gkelejc`tcè }kvfkh eo è d`h g

}kh`f{v e%

f% Fne Cnv}nv`t "Anv}nv`tk Fnedq,

' Fne oèjc` }èoèj lel dltkvfltcè nhkb q|`vlc`t'q|`vlc t dkejè c`d`v ck}kva`|`è

cvkdlt |èj c{`t%

' Gkv{}`cè b{tèj oèjc` }èo ej |èj dlt{et{t ck `t`q `qkt q| vlc`t tkt }l t{et{t e

tkvqkf{t g{ejcle `t`{ g{ejcle tld`c dlo`gle dkejè a`j`vè `t`{ `qkt h`le%

' Fne cnv}nv`t fl qè|` gkg}{e|`l tkg}nb g`t ej dl èt`v 0= blejj` 1= t`b{e%

' Fne cnv}nv`t |èj cb`q gke|kdl`cè }kgkjèj fne f`|`vè f{ej` qkfè|`c d{`

c`hl qkt`b{e dè elh`l g{c` fne dlf`|`v dkejè }ke{b `}`flh` fne tkvqkf{t g`tèj%

' Tkvd`} t qkqktkej`b fne cnv}nv t( dlcke`hl qkf`j`l fne fnhkb t{c`v( gkg}{e|`l

alvl t`gf`bè l`lt{ gkejlzlecè }kgkjèj fne {et{c gke{c`vcè fne ck}`d`

q`b`g fl`q` gkejlc{t elqf`b `t`{ b`vj` t{c`vè |èj tkh`b dltkt`}cè nhkb q|`vlc`t

}kejkh{`v fkvd`q vcè }lhlbè }kgkjèj fne%

' Alvl lel gkgf{ tcè fne fnhkb dlt{c`v lel dllejlel nhkb }kgfkhl }`d` g`q`

b`d`}è dè fnhkb gkej{v ejcè f`|`vè i`kd`b ckvè` fne lel fnhkb

gkelejc`tcè elh`l olc` b`vj` q`b`g gkelejc`t%

' Anetnbe|`( Altljvn{} anv}nv tk fnedq%

a% Fne G{elql}`h Fne Ekjkvl dè ]kvfèd`vè "G{elal}`h Fnedq . Qt`tk èd

Hna`h Jnykvegket Fnedq,

' G{elal} h fnedq dlfkhl nhkb fèc }kh`f{v e dè ckg{dlè dlo{`h qkg{h` ck}`d`

fèc }kvd`jèjè( q|`vlc`t'q|`vlc`t leq{vèq dè ledlyld{'ledlyld{ |èj

fkv}ked`}`tè tlejjl%

' ]`q`vè f`jl g{elal}`h fnedq `d h`b ckalh ckvè` o{gh b fèc |èj gke|kvt l

}`q`vè lel `d`h b tkvb`d%

' O{gh b }kgfkhl |èj gkejked hlcè qkc{vltl `d`h b tkvb`d dè ckfè|`cè

}kgfkhl gkgkjèj leyketnvl |èj ckalh q`bò`%


21/38


' Qkc{vltl b{tèj }`q vè gnd h dltkvfltcè nhkb ckv o`è ekjkvl dè ckv o`è

tkg}`tè {et{c gkgfl`|` }kvfkhèo`è ck `t`q }kgfle`è qkcnh`b( o`hè dè o{j`

}vnjv`g'}vnjv g fkq v%

' Alvl }ketlej fne lel l`h b f`| vè i kd`b dlcka{`hlcè d`vl}`d` a{c l }ked`}`t e

ekjkvl dè tkg}`tè dl }kvfèd`vè |èj gkekvfltcè fne'fne tkvqkf{t%

' Qkc{vltl b{t ej oèjc` }èoèj |èj gk`clhl q{`t{ t{et{tè ck `t q qkf{`b fèd`v

`t`{ q`t{ c``qè }ket`dflvè qkqkf{`b ekjkvl%

' Fne |èj f`v{ dltkvfltcè `cè dlfkhl nhkb fèc'fèc }kh`f{v e dè ckg{dl e

`cè dlo{`h qkg{h` ck}`d` fèc'fèc }kvd`jèjè( ilvg` leq{vèq dè b`vt` qkvt`

ledlyld{ |èj fkv}ked`}`tè tlejjl%

' ] q vè fne lel `d`h b ckalh ckvè` o{gh b |èj gke|kvt l }`q vè lel `d`h b

tkvf`t`q%

d% Qkc{vltl Ckvò`è "Jnykvegket Qka{vltlkq,

' Qkc{vltl ckv o`è G`h`|ql` `d`h`b leqt{gke b{tèj }`q vè |èj dltkvfltcè nhkb

ckvò`è%

' T{o{è }kejkh{`vè qkc{vltl ckv o`è l`h b {et{c gkej{g}{h dè` d`vl }`q vè

dngkqtlc {et{c gkgfl`|`l }kvfkhèo`è }kgfèj{eè ckvò`è dè gnd`h ckvo`%

' Fèc Ekj v` G h`|ql` gkg`lecè }kvèè qkf`j`l fèc led{c dè }ke`qlb`t f`jl

ckvò`è%

' Anetnb qkc{vltl ckvò è `d`h b qkc{vltl ckvò è G`h |ql` "GJQ,( flh

}kvfked`b`v`è G`h`|ql` "GTF,( lq{ }kh`f{v e ckvò`è "JLL, dè flh

}kvfked`b`v`è Lqh`g G`h`|ql` "GLTF,

k% Qkc{vltl @jkeql Ckvò`è G`h`|ql` "G`h`|ql` Jnykvegket @jkea|

Qka{vltlkq,

' Dltkvfltcè nhkb }khf`j`l `jkeql ckv o`è {et{c gkgfl`|`l a`j vè( }leo`gè

}kvh`dèjè `t`{ }kv`h`tè o e`c{`q %

' Dlo`gle nhkb ckv o è }kvqkc{t{è%

' Anetnb( ]kvgnd`hè E`qlne`h Fkvb`d "]EF,


22/38


i% J`d`l oèol `t`{ a`j`vè "Gnvtj`jkq,

' ]leo gè ck}`d` lql v{g`b `t`{ ilvg` {et{c gkgfkhl v{g`b( tè`b `t { `qkt h`le(

dl gè` `qkt `t`{ tè`b tkvqkf{t dlo`dlcè o`gleè {et{c qkq{`t{ }leo`gè |èj

dlf{`t%

' C`d`v i`kd`b f`jl a`j vè `d h`b tkt`} tkvb`d`} oèjc` b`| t j`d l oèol tkvqkf{t%

' ] q vè a`j vè Lqh`g fkvn}kv ql qka`v` h{`q dl G h`|ql` l lt{ f{cè q`b o`

gke``vcè }kvcbldg`tè a`j`vè ck}`d` jnhnejè G{qhlg g`h`b o{j` ck}`d`

jnhnejè f{cè G{qhlg%

' Qkokelq fne fkva`j v |èj q|`vlc`t }kejkh{`v gke|èd`vcè `qkt tkt`}e|` qkf`j`l

o`gleè {et{c gkgf`|`v i`kd`b dè èj }ncnc ck}`d` }kgfkhle|`%

j% Qkc{vltl J`d`l Oèol "Gnvtj`jk'Fàckd Qka{vltlkq,

' J`d`lè ledlyld{ gkg}{e|`l vlqlcn |èj fkvfkz`( ckg tèjè dè c d`v i`kd`b%

' @h t f`v{ lel dl}kvcke`hcè nhkb Jleelk G`k( dè gkej{`q l }`q vè j`d`l o eol%

' @h t ckèjè lel qkf`j`l }kglq`b }kgfl`|`è dè gkgfkvl }kvcbldg tè f`jl

j`d`lè3 }`cko c{g}{hè fèc'fèc f`jl j`d`lè oèol( |èj gè` dlo{`h d`h`g

fket{c qkc{vltl {et{c }kh`f{v'}kh`f{v fkq v%

' ]lb`c fèc `cè gkej{g}{h f`|`v e j`d lè oèol f{hèè d`vl lql v{g`b ledlyld{

dè gke|kv`bcè ck}`d` dè` }keake `t`{ q|`vlc`t leq{vè e|``%

' Jleelk G`k gkeo`glecè f`|`vè qkv bè lel ck}`d` }kgfkhl qkc{vltl j`d l oèol

qktkv{qe|` tkvbled`v d`vl}`d` vlqlcn%

J`d`l oèol `t`{ a`j`vè "Gnvtj`jkq,]leo`gè ck}`d` lql v{g`b `t`{ ilvg` {et{c gkgfkhl v{g`b( tè`b

`t`{ `qkt h`le( dl gè` `qkt `t`{ tè`b tkvqkf{t dlo`dlcè o`gleè

{et{c qkq{`t{ }leo`gè |èj dlf{`t%

@ctlyltl 6%:Fkvd`q`vcè }kg`b`g` c`g{( `}`c`b }kvfkz`è èt`v`Q`b`g fl`q`Fne cnv}nv`tQkc{vltl ckvò`èF`qkd ne |n{v {edkvqtèdlej( zb`t `vk tbk dliikvkeakq

fktzkke Lqh`g èd ntbkv vkhljlneq>


23/38


24/38


B{f{ejè èt`v` c`d`v dlqc`{e "v,( b`vj` "], dè o{gh`b b`vl {et{c g`tèj "e, `d`h`b

qk}kvtl fkvlc{t?'

Iàk y`h{k "Iy, ] r 19=

v 7 Iàk y`h{k "Iy, o{gh`b b vl g`tèj "e,

D`h`g invg{h` lel( c`d`v }{hèjè t`b{eè dlcke`hl qkf`j`l c`d`v dlqc`{e "v,( fkvq`g`è

dkejè elh`l g{c` $ 0=== tnh`c b`vj` fkhlè dè f`b`jl dkejè elh`l g{c`( l`lt{ "0===

],. 0=== d`v`f dkejè i`ctnv {et{ej c`q`v t`b{eè "19= . flhèjè b`vl tkg}nb g`tèj,%

Olc` flh }kvfked`b`v`è @gkvlc` Q|`vlc`t d`h g oèjc` g`q` 9= b`vl dlo{ h }`d` b`vj` $


25/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè 6;

[et{c gked`}`tcè ldk` tketèj cnq tvècq`cql d`h`g flh }kvfked`b`v`è [%Q%(

clt` }kvh{ gkejblt{ej dkejè b`vj` |èj dlt``vcè nhkb }kel`j` dkejè gkejj{e`cè

c`d`v dlqc`{e |èj dlfkvl |èj dlqkf{t d`h`g qkc{vltl |èj q`g` l`lt{ 0%09+% B`vj`

`d`h`b $


26/38


elh`l g{c` "$ 0==,% Olc` b`qlh fne ckvò`è }`d` oèjc` g`q` }èoèj `d`h`b dl}kvel`j`cè

qka`v` `ctli dkejè ;%6; +( fne }kvfked`b`v`è |èj f`v{ dltkvfltcè gkg}{e|`l c`d`v

c{}ne qkfè|`c ;%6; +% Clt` fnhkb gkeoèjc` 0= Gkl 6=0= fne `cè dltkvfltcè }`d`

g`q` dl gè` b`qlh }`q`vè dl}kvtlgfèjcè hkflb tlejjl fkvfèdlej dkejè b`qlh }`d`

b`vl lel%

Cnh{g ckd{` d`h`g o`d{`h dlfkvl t`vlcb g`tèj% Ent` }kvfked`b`v`è dl`clhl

d`h`g b{v{i e gkejlc{tl t`vlcb g`tèj% @d` tkvfltè |èj tld`c gkejlc{tl e `d`h`b

fne( dl gè` tkg}nb g`tèj |èj `q`h `d`h`b èt`v` 0= q`g}`l 4= t`b{e% O`d{`h 6'9

tkvg`q{c tlj` ent` }kvfked`b`v è dè tlj` fne }kvfked`b`v è% Cnh{g cktlj` dè

ckkg} t gke|ke`v lcè b`vj` |èj dlt``vcè dè b`vj` |èj dlglet % Dl d`h g

}kvqkt{o{è }`q`vè fne( èjc` gke{eo{ccè b`c tèd` gkv{o{c ck}`d` 16edq fkvfèdlej

dkejè 0==tbq% 0=9?=4 b`vj` |èj dlt``vcè f`jl 0= gkl 6=0= gke{eo{cè b`vj` `d`h`b

$ 0=9%4 . 16 `t`{ $ 0=9%06 }kv $ 0== o{gh`b elh`l g{c % Cnh{g ckhlg` gke{eo{ccè

}kv{f`bè d`h`g b`vj` |èj dlt``vcè fkvc`lt e dkejè b`vj` |èj dlt``vcè qkfkh{g

b`vl tkv`cblv( dl{c{v d`h`g 16edq% ]`d` Njnq 4( 6==4( tlj` qkc{vltl gkej`h`gl }ke{v{eè

d`h`g b`vj` dè tlj` |èj h`le g`qlb tld`c fkv{f`b%

O`d{`h 6'9? Ent` }kvfked`b`v`è dè fne }kvfked`b`v`è [%Q |èj dl}lhlb }`d` Njnq 4(

6==4%

C`d`v

c{}ne

T`vlcb g`tèj

"f{hè( t`b{e,

Dlt`z`vcè Dlglet` ]kv{f`bè

|èj

dlt`z`vcè

]kv`t{q

b`qlh "+,

6%==

:%;=

4%:;

0=%==

:%6;

;%1:;

Enykgfkv 6==4e//

Ikfv{`vl 6==;e

Enykgfkv 6==2e

Gkl 6=0=

Gkl 6=09

Ikfv{`vl 6=10

0==?=4

0=1?==

0=;?=6

0=9?=4

066?6;

0=1?==

0==?=;

0=1?==

0=;?=1

0=9?=;

066?6;

0=1?==

'0

'6

'0

0%4;

0%:1

1%49

0%


27/38

F`f 6 ? Leqtv{gke( }`q`vè dè leqtlt{ql }`q`vè 6:

e gk`clhl t`vlcb g`t ej |èj gke{eo{ccè ent` dltkvfltcè% Tkvfltè h`le

`d`h`b fne%

Q{gfkv ? Onve`h Z`hh Qtvkkt( Njnq ;( 6==4

Dlfkvl 9 qkc{vltl d`h`g o`d{`h 1'; `d`h`b dlfkvl d`h`g b`vj` gkej`t`ql elh`l g{c` |èj

dlf`|`v }`d` tkg}nb g`tèj "$ 0==,% Ckqkg{` fne lel dlo{`h d`h`g b`vj` }vkgl{g ckvè`

b`qlh }`q`vè }`d` b`vj` lt{ tkh`b dlqkf{t "Njnq 4( 6==4,% C`d`v c{}ne( gkekt`}cè t`vlcb

dl gè` qktl`} fne tkh`b dltkvfltcè( gkhkflbl b`qlh }kvq`lejè d`h`g }`q`vè }`d` njnq

6==4% Tkcèè }`q`vè gke``vcè b`vj` |èj tlejjl }`d` fne gkhkflbl elh`l g{c`%

]kgfkhl |èj lejle gkgfkhl }kvh{ gkgf`|`v "dè }keo{`h gkedkq`c {et{c gkekvlg`,

hkflb d`vl}`d` elh`l g{c` f`jl b`c {et{c gkekvlg` f`|`vè c{}ne t`b{eè |èj gke`vlc(

dl gè` l` `cè dl{o{dcè d`h`g g`q` b`qlh }`q`vè |èj tlejjl% Olc` b`qlh }`q`vè }`d`

qktl`} tltlc `d`h b hkflb tlejjl fkvfèdlej dkejè b`qlh dl gè` qkc{vltl dltkvfltcè(

}`q`vè `cè gkekcècè b`vj` c{vèj $ 0== d`vl}`d` elh`l g{c` dè fne `cè dlo{`h

}`d` b`vj` dlqc`{e d`vl}`d` elh`l g{c`%

Qkc`vèj clt` `cè fleaèjcè b`qlh d`h`g ent` dè fne }kvfked`b`v`è% D{` cneqk}

b`qlh |èj q`hlej fkvc`ltè dlqkf{t d`h`g f`f qkfkh{g lel `bh` b`qlh qkg q` dè b`qlh

}`d` tkg}nb g`t ej% @}hlc`ql ck}`d` qkg{` okelq ent dè fne }kvfked`b`v è? ckvò` e(cnv}nv`t( dè gòhlq }kvfèd`vè% B`qlh qkg`q` `d`h`b f`|`vè t`b{eè "c{}ne, dlf`b`jl

dkejè b`vj`% Dlt{eo{ccè d`h`g `hjkfv` `d`h`b qk}kvtl fkvlc{t?

"1'1, \a 7]

V

Dl gè` \a `d`h`b b`qlh qkg`q`( V `d`h`b f`|`vè c{}ne t`b{eè dè ] `d`h`b b`vj`

}`q`vè%

J{e`cè ;%1:;q d`h`g Ikfv{`vl 6=10 d`h`g o`d{`h 1'9 dè o`d{`h gke{eo{ccè

b`qlh qkg`q` |èj dlglet` `d`h`b $ ;%1:; . $ 0=1%== `t`{ ;%66 +% Dlqkf`fcè b`vj`


28/38


}`q`vè `d`h`b gkhkflbl elh`l g{c` "$ 0==,( c`d`v b`qlh qkg`q }`d` ;%66+ `d`h`b dl

f``b c`d`v c{}ne l`lt{ ;%1:;+% B qlh qkg q` `d`h`b fkvc`ltè dkejè }kgfkhlè qkc{vltl

oèjc` }èoèj ledlyld{ {et{c }ked`}`tè t`b{eè q`bò`% Ledlyld{ `d`h`b tld`c

gkej`gflh fkv`t }ntkeql c`}lt`h {et{ej `t`{ v{jl |èj dlo{`h }`d` t`vlcb ckg`tèjè%

Dlqkf`fcè b`qlh qkg`q tld`c gkg}kvtlgfèjcè {et{ej `t`{ v{jl |èj `cè fkvt`gf`b

qkg`q` tkg}nb g`tèj( dkejè lt{ {c{vè lel `d`h`b c{vèj tk}`t {et{c gkej{c{v }{v`t`

}{hèjè t`b{eè |èj d`}`t gkh`h{l }kv`hlbè g`q` olc` ent` `t`{ fne `d`h`b dl}kjèj

{et{c ckg`tèjè%

[et{c gkejblt{ej c`}lt`h {et{ej `t`{ v{jl |èj dlo{`h }`d` tkg}nb g`tèj( c`g{

cke` gkejlv` b`qlh }`d` tkg}nb g`tèj l`lt{ }{v`t` b`qlh gkh`h{l oèjc` b`|`t qkc{vltl olc`

l` `d`h b dl}kjèj {et{c tkg}nb ckg`tèjè% D`h g ckq tkvtket{( }kelejc tè `t`{

}kej{vèjè elh`l d`h`g b`vj` }`q`vè qkc{vltl gkeo`dl f`b`jlè }kvtlgfèjè |èj

}ketlej d`h`g b`qlh }{v`t` t`b{eè |èj d`}`t qk}èoèj oèjc` b`|`t `qkt% [c{vè c`q`v

f`jl b`qlh }`d` tkg}nb g`t ej `d`h`b dlt{eo{ccè dl f``b?

"1'4, \g 7]

EAV ,."#

Dl gè` \g `d`h`b b`qlh }`d` tkg}nb g`tèj( V `d`h`b f`|`vè c{}ne t`b{eè( A `d`h`b

c`}lt`h {et{ej "#, `t`{ v{jl "', |èj dlt{eo{ccè d`h`g tkg}nb g`tèj( E `d`h`b flhèjè

t`b{e |èj tlejj`h f`jl ckg`tèjè( dè ] `d`h`b b`vj` qkg`q` qkc{vltl% ]kvfkz`è |èj

dl}kvtlgfèjcè d`h`g }kvq`g`è lel `d`h`b ang}neke A . E( dl gè` }{v`t` {et{ej

c`}lt`h t`b{eè " `t`{ v{jl( olc` A `d`h`b ekj`tli, dltkvlg` qk}èoèj oèjc` b`|`t qkc{vltl

|èj tlejj`h% Qkc`vèj clt gkejj`gf`vcè ;%1:; d`h`g Ikfv{ vl 6=10% Dlfkvl b`vj`

dlglet` qkg`q` `d`h`b $ 0=1%==( c`}lt`h v{jl $ 1%== |èj dlt{eo{ccè }`d` tkg}nb g`tèj

b`g}lv 6: t`b{e }`d` g`q` b`d`}è% J{e`cè }kvq`g`è "1'4,( \g 7 S;%1:; # "' 1%==.6:,W

. $ 0=1%== 7 ;%00+( b`qlh dkejè g{d`b dlt{eo{ccè d`h`g o`d{`h%

]`d` anetnb lel( }kglhlc gkgkjèj qkc{vltl q`g}`l tkg}nb g`tèj dè gkekvlg`

}{v`t` c`}lt`h t`b{eè |èj v{jl $ =%00 " }kv $ 0== elh`l g{c`,( t`gf`bè }{h` c{}ne


29/38


Instrumen, Pasaran Dan Institusi Pasaran

Documents