www.ratingspcr.com 1 COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS Fecha de comité: 23 de enero del 2015 con EEFF 1 al 30 de septiembre del 2014 Sector Minero, Perú Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Acciones Comunes Primera Clase, Nivel 1 Estable Acciones de Inversión Primera Clase, Nivel 1 Estable Equipo de Análisis Marvin Duran [email protected]Fiorella Domínguez S. [email protected](511) 208.2530 Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. “La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabi lidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.” Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de “Primera Clase, Nivel 1” para las acciones comunes y de inversión. La decisión se sustenta en la consolidación de la mayor capacidad instalada, permitiéndole incrementar la cantidad de concentrados; así como, la reducción de sus gastos operativos, beneficiados por la menor amortización y eficiencia en gastos en los proyectos greenfield; lo que se reflejó en la mejora de resultados, a pesar del contexto volátil de los precios de los metales que concentra, todo ello controlando de manera eficiente el cash cost. La nota también recoge la conceptualización de una estrategia de crecimiento, la cual se plasma en la expansión de la capacidad de Cerro Lindo a 18,000 tpd ; y el adecuado manejo del Gobierno Corporativo por parte de los ejecutivos de la compañía. Resumen Ejecutivo Mejora de los márgenes, posibilita presentar una sólida cobertura del servicio de deuda. La consolidación de la expansión de la capacidad de tratamiento de las Unidades Mineras (UM) Cerro Lindo y El Porvenir realizados en el 2013, y la reducción de los gastos favorecidos por la menor amortización y gastos en los proyectos greenfield, le han permitido a la empresa presentar mejores niveles de utilidad en un contexto difícil para las cotizaciones de metales que concentra, a excepción del zinc, el cual ha presentado un crecimiento ascendente; riesgo que mitiga mediante la gestión de instrumentos derivados. Consecuentemente, el mejor nivel operativo tuvo como resultado el fortalecimiento del EBITDA y así lograr exhibir una sólida cobertura del servicio de deuda. Además, el nivel de endeudamiento es adecuado y no presenta riesgos considerables sobre la solvencia de la compañía. Cerro Lindo viene trabajando con una capacidad de 17,000 tpd, se espera que a inicios del 2015 logre expandir a 18,000 tpd. Luego de concluir la instalación de un tercer molino de bolas en Cerro Lindo en junio del presente año, la empresa ha logrado trabajar con una capacidad de 17,000 tpd durante el 3T2014, permitiéndole incrementar la producción de concentrados. Se espera que a inicios del 2015, logren expandir la capacidad a 18,000 tpd y elevar la producción. Control adecuado del Cash Cost. La compañía ha presentado un ligero avance del cash cost a 35.7 US$/T desde los 35.0 US$/T (+2% A/A), efecto de los trabajos para la preparación y sostenimiento de la mayor dimensión de la unidad minera Cerro Lindo; mientras que, las eficiencias en las dos restantes unidades, lograron contrarrestar el incremento. Estrategia de crecimiento. Milpo ha aterrizado su plan de crecimiento en 5 pilares. Los cuales se encuentran brindando resultados positivos reflejados en la mejora de ratios financieros. Además, la continuidad de sus proyectos brownfields, la cartera de proyectos greenfield enmarcados en una estrategia de ejecución por etapas, reduciendo así el CAPEX inicial logrando así un menor payback, avizoran un manejo eficiente y sostenido de la producción en los siguientes años. Capacidad de reposición de las reservas. Milpo presenta como característica la capacidad de reponer las reservas y recursos continuamente. Esto le permite ampliar sus flujos futuros esperados de la mano con estrategias de la gerencia para un crecimiento sostenido. Respaldo del Grupo Económico Votorantim. Compañía Minera Milpo cuenta con el respaldo del grupo económico, de origen brasilero, Votorantim (Moodys: Baa3, S&P: BBB, Fitch: BBB), principal accionista a través de Votorantim Metais y principal cliente de la compañía. Dicho Grupo realiza inversiones en los diferentes países de América Latina a través de sus divisiones de negocios en minería, metalúrgica, cemento, energía, papel, jugo de naranja, celulosa y banca. 1 No auditados
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COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
Fecha de comité: 23 de enero del 2015 con EEFF1 al 30 de septiembre del 2014 Sector Minero, Perú
Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva
Acciones Comunes Primera Clase, Nivel 1 Estable
Acciones de Inversión Primera Clase, Nivel 1 Estable
Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado.
Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
Racionalidad
En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de “Primera Clase, Nivel 1” para las acciones
comunes y de inversión. La decisión se sustenta en la consolidación de la mayor capacidad instalada, permitiéndole
incrementar la cantidad de concentrados; así como, la reducción de sus gastos operativos, beneficiados por la menor
amortización y eficiencia en gastos en los proyectos greenfield; lo que se reflejó en la mejora de resultados, a pesar del
contexto volátil de los precios de los metales que concentra, todo ello controlando de manera eficiente el cash cost. La nota
también recoge la conceptualización de una estrategia de crecimiento, la cual se plasma en la expansión de la capacidad de
Cerro Lindo a 18,000 tpd ; y el adecuado manejo del Gobierno Corporativo por parte de los ejecutivos de la compañía.
Resumen Ejecutivo
Mejora de los márgenes, posibilita presentar una sólida cobertura del servicio de deuda. La consolidación de la
expansión de la capacidad de tratamiento de las Unidades Mineras (UM) Cerro Lindo y El Porvenir realizados en el 2013, y
la reducción de los gastos favorecidos por la menor amortización y gastos en los proyectos greenfield, le han permitido a la
empresa presentar mejores niveles de utilidad en un contexto difícil para las cotizaciones de metales que concentra, a
excepción del zinc, el cual ha presentado un crecimiento ascendente; riesgo que mitiga mediante la gestión de
instrumentos derivados. Consecuentemente, el mejor nivel operativo tuvo como resultado el fortalecimiento del EBITDA y
así lograr exhibir una sólida cobertura del servicio de deuda. Además, el nivel de endeudamiento es adecuado y no
presenta riesgos considerables sobre la solvencia de la compañía.
Cerro Lindo viene trabajando con una capacidad de 17,000 tpd, se espera que a inicios del 2015 logre expandir a
18,000 tpd. Luego de concluir la instalación de un tercer molino de bolas en Cerro Lindo en junio del presente año, la
empresa ha logrado trabajar con una capacidad de 17,000 tpd durante el 3T2014, permitiéndole incrementar la producción
de concentrados. Se espera que a inicios del 2015, logren expandir la capacidad a 18,000 tpd y elevar la producción.
Control adecuado del Cash Cost. La compañía ha presentado un ligero avance del cash cost a 35.7 US$/T desde los
35.0 US$/T (+2% A/A), efecto de los trabajos para la preparación y sostenimiento de la mayor dimensión de la unidad
minera Cerro Lindo; mientras que, las eficiencias en las dos restantes unidades, lograron contrarrestar el incremento.
Estrategia de crecimiento. Milpo ha aterrizado su plan de crecimiento en 5 pilares. Los cuales se encuentran brindando
resultados positivos reflejados en la mejora de ratios financieros. Además, la continuidad de sus proyectos brownfields, la
cartera de proyectos greenfield enmarcados en una estrategia de ejecución por etapas, reduciendo así el CAPEX inicial
logrando así un menor payback, avizoran un manejo eficiente y sostenido de la producción en los siguientes años.
Capacidad de reposición de las reservas. Milpo presenta como característica la capacidad de reponer las reservas y
recursos continuamente. Esto le permite ampliar sus flujos futuros esperados de la mano con estrategias de la gerencia
para un crecimiento sostenido.
Respaldo del Grupo Económico Votorantim. Compañía Minera Milpo cuenta con el respaldo del grupo económico, de
origen brasilero, Votorantim (Moodys: Baa3, S&P: BBB, Fitch: BBB), principal accionista a través de Votorantim Metais y
principal cliente de la compañía. Dicho Grupo realiza inversiones en los diferentes países de América Latina a través de
sus divisiones de negocios en minería, metalúrgica, cemento, energía, papel, jugo de naranja, celulosa y banca.
La Compañía Minera Milpo S.A.A. (Milpo) fue constituida el 6 de abril de 1949 y surgió como una Compañía familiar; sin embargo,
a partir de 1999 se produjo un cambio en la política de la Compañía, mediante la cual se estableció una gerencia independiente.
Continuando con los planes de expansión, a fines de octubre de 1999, Compañía Minera Milpo S.A. adquirió el 100% de las
propiedades mineras que Glamis Gold Ltd. que poseía en Antofagasta-Chile, dentro de las cuales se encontraba Minera Rayrock
Ltda., propietaria de la mina de cobre Iván y de los derechos mineros de Sierra Valenzuela y otras propiedades a lo largo de las
fajas de los yacimientos tipo cuprífero en el norte de Chile. Posteriormente, la Compañía adquirió otras empresas mineras y
ejecutó proyectos mineros entre las cuales destacan las unidades mineras Chapi y Cerro Lindo. En el mes de marzo de 2008, los
accionistas de la Compañía acordaron fusionar a la empresa subsidiaria Gestión Minera S.A. con Milpo.
Con fecha del 10 de noviembre de 2008, la Compañía adquirió indirectamente 233’788,781 acciones que representan el 69.75%
de las acciones de “Clase A” del capital social de la Compañía Minera Atacocha S.A.A., dado que la Compañía asumió la
titularidad del 100% de las acciones de Votorantim Andina Perú S.A.C. (hoy Milpo Andina Perú SAC), que a su vez es accionista
directa de Atacocha.
Por su parte, con fecha 26 de marzo de 2010, en Junta Anual Obligatoria de Accionistas de Compañía Minera Atacocha S.A se
aprobó la fusión de dicha subsidiaria con las siguientes compañías: Atagold, Calcios del Pacifico Sur S.A, Empresa Energética de
Chaprìn S.A y Minera Sinaycocha S.A.C.
Actualmente, la Compañía mantiene una diversidad de proyectos para ampliar sus operaciones que le permitan incrementar y
mejorar el actual nivel de producción de sus minas. Presenta proyectos Brownfield y Greenfield en exploración como son Chapi e
Iván el primer caso y Magistral, Hilarión y Pukaqaqa en el segundo, con una estrategia de ejecución de los proyectos por etapas.
Adicional a ello, al finalizar el mes octubre del 2014 se informó la adquisición de dos proyecto de zinc, Aripuaná y Bongará.
Son subsidiarias de Milpo con el 100% de participación las siguientes empresas:
Minera Rayrock Ltda.: Titular de la Mina y Refinería de cobre Iván, ubicada en Antofagasta – Chile y se dedica a la explotación
y tratamiento de los óxidos y sulfuros de cobre.
Minera Pampa de Cobre S.A.: Titular de la Mina Chapi, ubicada en Moquegua y Arequipa, se dedica a la explotación de óxidos
y sulfuros de cobre.
Milpo Andina Perú S.A.C.: Titular del 88.19% de las acciones comunes, Clase “A” de Compañía Minera Atacocha S.A.A.
o Compañía Minera Atacocha S.A.A. (Atacocha): Titular del 100% de Minera Atasilver S.A.C. Se dedica a la exploración y
explotación de polimetálicos y es titular de la Unidad Minera Atacocha, ubicada en Pasco. El 10 de febrero de 2014,
Atacocha absorbe a Minera Atasilver S.A.C. con la finalidad de reducir gastos administrativos.
o Unidad Minera El Porvenir. La Compañía Minera Milpo transfirió en Julio de 2014 el bloque patrimonial representado por
los activos de la Unidad Minera El Porvenir a favor de Milpo Andina Perú. Dicho proceso tuvo como objeto que la gestión
administrativa y operacional de cada UM dentro del grupo se mantenga en personas jurídicas independientes.
Grupo Económico
La Compañía Votorantim Metais – Cajarmarquilla S.A. (Perú) ingresó al accionariado de Milpo en noviembre de 2005; y en agosto
de 2008, debido a las diversas compras de acciones efectuadas en rueda de bolsa, incrementó su participación en la Compañía.
El Grupo Económico VOTORANTIM3 (Moodys: Baa3, S&P: BBB, Fitch: BBB), es de origen brasilero que mantiene inversiones en
diversos países de América Latina, destacando entre otras divisiones de negocio, sus inversiones en minería y metalurgia,
cemento y concreto, así como papel y celulosa.
Accionistas, Directorio y Estructura Administrativa
Como consecuencia de la oferta pública de adquisición de acciones de la sociedad que Votorantim Metais-Cajamarquilla S.A.
lanzó al mercado con fecha 30 de junio del 2010, esta compañía se convirtió en titular del 50.02% de las acciones de Milpo; es así
que a partir del 05 de agosto del 2010, Milpo pertenece al grupo económico Votorantim.
ESTRUCTURA ACCIONARIAL – SEPTIEMBRE 2014
Accionistas Participación Votorantim Metais – Cajarmarquilla S.A 49.89% VM Holding S.A. 0.17% RI – Fondo 2 (AFP Prima) 7.11% Otros (menores al 5%) 42.83% Total 100.00%
Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR
El señor Gilmar Caixeta finalizó sus actividades en junio 2014 como Gerente Corporativo de Operaciones para retornar a
Votarantim Brasil (Empresa Relacionada), por lo que ingresó el señor Juan Carlos Ortiz Zevallos, quien se encontraba
desempeñando desde marzo 2014 como Gerente Corporativo de Operaciones – Adjunto. De igual manera, el señor Persio
Morassutti culminó sus actividades en octubre de 2014 como Gerente Corporativo de Finanzas, por lo que se nombró a la señora
Claudia Torres Beltrán, quien se venía desempeñando como Gerente de Finanzas.
DIRECTORIO Y PRINCIPALES GERENCIAS Directores Cargo Gerentes Cargos
Ivo Ucovich Dorsner Presidente Victor Gobitz Colchado Gerente General José Agustín De Aliaga Fernandini Vicepresidente Juan Carlos Ortiz Zevallos Gerente Corporativo de Operaciones José Chueca Romero Director Claudia Torres Beltrán Gerente Corporativo de Finanzas Mario Antonio Bertoncini Director Eugenio Ferrari Gerente Corporativo de Recursos Minerales Tito Botelho Martins Junior Director Luis Woolcott Muñoz Gerente Corporativo Comercial Rodolfo Javier Otero Nosiglia Director Jean Pierre Padrón Giraldo Gerente Corporativo de DHO y Relaciones Institucionales Luis Carranza Ugarte Director
Jones Aparecido Belther Director
Felipe Guardiano Director
Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR
Gobierno Corporativo
La Compañía Minera Milpo, mantiene como estrategia de negocio la sostenibilidad de sus operaciones y en base a ello han adaptado
sus procesos, en alianza estratégica con Votarantim Metais desde el año 2010, para la generación de valor para todos los grupos de
interés bajo un método de triple resultado (económico social y ambiental). El gobierno corporativo engloba el cumplimiento de
principios de responsabilidad para con los accionistas y stakeholders. Además, se encuentra basado en principios de transparencia,
confianza, equidad, responsabilidad social, fluidez e integridad de la información.
El trabajo realizado por la empresa ha sido valorado por sétimo año consecutivo por la Bolsa de Valores de Lima, bolsa en donde
cotiza la empresa, como una de las diez empresas que conforman el índice de Buen Gobierno Corporativo4, participando con el
4.39% del índice.
Desarrollos Recientes
En 30 de octubre de 2014, la compañía informó la adquisición por parte de Votorantim Metais Zinc S.A. y Votorantim Metais
Cajamarquilla S.A. una participación en los proyectos polimetálicos de exploración minera Aripuaná y Bongará,
respectivamente. La inversión estimada para ambas adquisiciones son de US$ 60 millones, la misma que será financiada con
recursos propios de la compañía.
El 28 de marzo de 2014, la agencia calificadora de riesgo Standard & Poor’s mantuvo la clasificación de riesgo en BBB- y
perspectiva estable.
El 27 de marzo de 2014, se acuerda capitalizar utilidades por S/.214,232,239 aplicándose S/.210,785,719 al capital social y
S/.3,446,520 a la cuenta de acciones de inversión. La cuenta de de acciones comunes se incrementa de S/.1,098,962,569 a
S/.1,309,748,288 y la cuenta de acciones de inversión se incrementa de S/.17,968,942 a S/.21,415,462.
El 27 de marzo de 2014, se contempló la fusión de por absorción de la Minera El Muki S.A. por parte de la Compañía Minera
Milpo S.A.A. con la finalidad de concentrar capitales, organizaciones y esfuerzos, eliminando estructuras administrativas que
permitirán la reducción de costos operativos.
El 28 de febrero de 2014, la agencia calificadora de riesgo Fitch Ratings mantuvo la clasificación de riesgo en BBB, con
perspectiva estable.
El 27 de febrero de 2014, en sesión de directorio, se acordó distribuir dividendos a razón de $0.014757 por cada acción común
y $0.014757 por cada acción de inversión.
Operaciones y Estrategias
Operaciones
Milpo es una Compañía dedicada a la extracción, desarrollo y comercialización de minerales. En ese sentido, la compañía cuenta
actualmente con tres unidades polimetálicas en operación que producen concentrados de zinc, cobre y plomo con contenidos de
plata y oro, los que le han convertido en una de las compañías mineras más importantes del país. Las unidades mineras son: i)
Cerro Lindo, localizada en el departamento de Ica, inició operaciones en el año 2007 y produce concentrados de zinc, cobre y
plomo, con contenidos de oro y plata, a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora. Además, cuenta como
características el uso de agua desalinizada, un sistema de filtrado de banda y de relave de pasta; así como, presenta equipos
electro mecánicos de última generación. La unidad inició operaciones con una capacidad de tratamiento de 5,000 tpd, luego de
ello, ha logrado ampliarla hasta en tres oportunidades: en el año 2011 la capacidad se incrementa a 10,000 tpd, en el año 2012,
aumentó a 15,000 tpd y al finalizar el mes de junio 2014 concluyó con la instalación de un tercer molino de bolas que le permitió
asegurar la estabilidad de la operación y ampliar la capacidad de tratamiento a 17,000 tpd. Adicional a lo mencionado, la compañía
solicitó un instrumento ambiental5 al MINEM para expandir la capacidad a 18,000 tpd (aprobado en diciembre del 2014). Es
importante indicar que: (a) la empresa confirmó la decisión de una nueva expansión luego de crear un entorno seguro para los
trabajadores, con el máximo cuidado del medio ambiente y en continuo diálogo con las comunidades aledañas; y (b) la expansión
de la Unidad Cerro Lindo se desarrolla en línea a la estrategia de la compañía, con avances por etapas, CAPEX bajo y periodo de
recuperación reducido, el cual continuará a futuro con el resto de los proyectos en cartera. ii) La Unidad El Porvenir se encuentra
ubicada en el departamento de Pasco, produce concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de oro y plata, a través de la
flotación de mineral en su propia planta el cual cuenta con sistemas modernos de izaje, chancado y concentración de mineral. iii)
La Compañía Minera Atacocha fue adquirida por Milpo en noviembre 2008, de esta unidad se obtiene concentrados de zinc,
4 El IBGC es un indicador estadístico que tiene como objetivo reflejar el comportamiento de los precios de una cartera compuesta por las acciones más
representativas de aquellas empresas emisoras que cumplan adecuadamente los Principios de Buen Gobierno para las Sociedades Peruanas y que, adicionalmente, posean un nivel mínimo de liquidez establecido por la BVL. 5 El Sistema Nacional de Gestión Ambiental (SNGA) se crea con la finalidad de supervisar, integrar y coordinar la aplicación de políticas destinadas a la
protección ambiental.
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plomo y cobre, con contenidos de oro y plata a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora ubicada en
Pasco.
En el año 2013 se inició el plan de integración operacional de la Unidad Atacocha y la Unidad El Porvenir. A junio 2014 se
consolidó la primera etapa, la integración administrativa, y durante el 1T2015 se espera alcanzar la segunda etapa, la integración
del sistema de disposición de relaves. Así, se lograría reducir los costos al aprovechar la infraestructura existente y evitar
redundancia de inversiones. Respecto a la tercera fase, siendo esta la más ambiciosa, consiste en la integración operativa como
tal, el cual se realizaría a través de la unificación de las mismas mediante túneles subterráneos de aproximadamente 1.5 Km en
una primer fase y de 2.1KM en una segunda fase, aprovechando la profundidad del Pique Picasso de la Unidad El Porvenir; no
obstante, no se cuenta con mayor información, debido a ello, PCR no puede afirmar que a futuro se presente beneficios para la
compañía.
Adicional a lo mencionado, Milpo extraía cátodos de cobre a través de dos subsidiarias: (i) Minera Rayrock, que opera la Unidad
Minera Iván, ubicada en Antofagasta, Chile; y (ii) Minera Pampa de Cobre, que opera la Unidad Minera Chapi, la cual está
ubicada en el departamento de Moquegua. Cabe resaltar que Milpo decidió, a noviembre 2012, suspender temporalmente la
producción en Chapi por la presencia de sulfuros primaros que no podían ser aprovechados en el proceso de lixiviación, mientras
que, en abril 2012 se suspendió temporalmente las operaciones de la mina Iván, producto de las menores leyes minerales.
Actualmente, se está considerando iniciar en el 2015 operaciones en Chapi, bajo un método de minado subterráneo en un sector
de cuerpo mineralizado “Cuprita”, utilizando la infraestructura actual y, se continúan los estudios sobre la mina Iván.
Producción
La consolidación del incremento de capacidad de tratamiento realizado en el 2013 en las UM Cerro Lindo y El Porvenir a 15,000
tpd y 5,600 tpd respectivamente y, la expansión adicional a 17,000 tdp en Cerro Lindo, finalizada en junio de 2014, explican el
aumento del mineral tratado durante los nueve primeros meses a 7,046.66 MTM (+543.31 MTM; 8.35% A/A).
*Chapi y Minera Iván producían únicamente cátodos de cobre. Pese a que sus operaciones se suspendieron en noviembre y abril de 2012, respectivamente, no se cuenta información sobre su producción en 2012.
Por el periodo de los nueve primero meses del año, las ventas de concentrados a clientes por área geográfica se distribuyen al
Perú (US$558.34MM), Europa (US$5.57MM) y Asia (US$13.37MM). Mientras que, los tres clientes más importantes representan
el 35.00%, 32.00% y 10.00% de las ventas, y estos clientes están relacionados con el 60.00%, 25.00%, y 9.00% de las cuentas
EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS POR UM* (Acumulado) EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN POR CONCENTRADO (Acumulado)
COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. HISTORIAL DE CALIFICACIONES
dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 Acciones Comunes PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 Acciones de Inversión PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 PC N1 Perspectiva Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable
dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 sep-13 sep-14 ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (Miles USD)