0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Toneladas Emisiones de Roe Verde de harina de trigo INFORMATIVO SEMANAL SIGUE EL DETERIORO DEL MERCADO DISPONIBLE DE TRIGO El mercado forward a cosecha se estabilizó en niveles de entre u$s 145 y 150... Si bien estas cifras suponen una conside- rable desvalorización respecto de los u$s 200/ton que podían obtenerse en mayo y junio, igualmente se advirtió ......... Pág.8 AÑO XXXII - N° 1677 - 26 DE SETIEMBRE DE 2014 SIN CAMBIOS FUNDAMENTALES, LAS FÁBRICAS PRESTARON AUXILIO A LA SOJA En lo que respecta a la soja nueva, a esta altura del año los negocios aún no aparecen. Del lado del productor, los már- genes brutos de explotación han sufrido una merma notable al tiempo ...... Pág.11 LA PRESIÓN BAJISTA ASFIXIA AL MAÍZ A nivel local el mercado continúa sin nuevos fundamentos, con un remanente importante del último año que sigue vol- cándose gradualmente al circuito comer- cial en la medida que aparecen oportuni- dades de negocios. Los valores .... Pág.10 SOJA 2013/14: Indicadores comerciales (en M t) Al 17/09/2014 2013/14 Prom.5 2012/13 Producción 55,60 45,12 48,30 Compras totales 33,29 35,94 34,50 60% 80% 71% Con precios por fijar 4,02 3,42 2,34 12% 10% 7% Con precios en firme 29,27 32,52 32,17 88% 90% 93% Falta vender (*) 21,3 8,2 12,8 Falta poner precio (**) 25,3 11,6 15,1 BALANCE DEL BANCO CENTRAL El balance del Banco Central de la República Argenti- na al 15 de septiembre del corriente año mostraba las siguientes cuentas: Las reservas internacionales de divisas llegaban a $ 237.213 millones. Tomando el tipo de cambio mencionado en el Balance de ........................................ Pág. 2 MAYOR CORTE DE NAFTAS CON BIOETANOL Y REGULACIÓN DE PRECIOS La Secretaría de Energía de la Nación sancionó esta semana una importante resolución para la industria de los biocombustibles, la cual tendrá impacto en la pro- ducción nacional y demanda interna de maíz y caña de azúcar. Se trata de la Resolución N° 44/2014 ...... Pág. 3 LA PRODUCCIÓN DE BIOETANOL EN BASE A MAÍZ SUPERA A LA DE CAÑA DE AZÚCAR La información de las entregas de bioetanol a las refi- nerías petroleras de nuestro país emitida por el portal Valorsoja.com en base a datos de la Cámara de Alcoholes de la República Argentina muestra un aspecto interesan- te en el corriente año. En los primeros siete meses del año 2014, la remisión de bioetanol en base a maíz estaría superando -por primera vez- a las entregas de bioetanol surgido de la caña de azúcar . ......................... Pág. 6 DÓLAR: COMBUSTIBLE PARA LAS SUBAS EN EL MERVAL Ingresando en la primavera para el hemisferio Sur, los mercados de referencia a nivel global operaron con ma- yor volatilidad y un sesgo negativo en las bolsas euro- peas. Wall Street rebota al cierre de la semana de la mano de buenos datos económicos mientras que el mercado local opera atento al tipo de cambio. Sin perder de vista las novedades respecto al tema holdouts y las tensiones de la macro local, el Merval no deja de quebrar máximos históricos. ............................................... Pág. 28 ESTADISTICAS MAGyP Embarques detallados por terminales portuarios de granos, aceites y subproductos en 2014 (junio y acumulado anual a junio) ............................................................. Pág. 24
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INFORMATIVO SEMANAL - BCRSOJA 2013/14: Indicadores comerciales (en M t) Al 17/09/2014 2013/14 Prom.5 2012/13 Producción 55,60 45,12 48,30 Compras totales 33,29 35,94 34,50 60% 80%
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Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep
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Emisiones de Roe Verde de harina de trigo
INFORMATIVO SEMANAL
SIGUE EL DETERIORO DELMERCADO DISPONIBLE DE TRIGO
El mercado forward a cosecha seestabilizó en niveles de entre u$s 145 y 150...Si bien estas cifras suponen una conside-rable desvalorización respecto de los u$s200/ton que podían obtenerse en mayo yjunio, igualmente se advirtió......... Pág.8
AÑO XXXII - N° 1677 - 26 DE SETIEMBRE DE 2014
SIN CAMBIOS FUNDAMENTALES,LAS FÁBRICAS PRESTARON AUXILIOA LA SOJA
En lo que respecta a la soja nueva, aesta altura del año los negocios aún noaparecen. Del lado del productor, los már-genes brutos de explotación han sufridouna merma notable al tiempo ...... Pág.11
LA PRESIÓN BAJISTA ASFIXIA ALMAÍZ
A nivel local el mercado continúa sinnuevos fundamentos, con un remanenteimportante del último año que sigue vol-cándose gradualmente al circuito comer-cial en la medida que aparecen oportuni-dades de negocios. Los valores .... Pág.10
SOJA 2013/14: Indicadores comerciales (en M t)Al 17/09/2014 2013/14 Prom.5 2012/13Producción 55,60 45,12 48,30Compras totales 33,29 35,94 34,50
BALANCE DEL BANCO CENTRALEl balance del Banco Central de la República Argenti-
na al 15 de septiembre del corriente año mostraba lassiguientes cuentas:
Las reservas internacionales de divisas llegaban a $237.213 millones. Tomando el tipo de cambio mencionadoen el Balance de ........................................ Pág. 2
MAYOR CORTE DE NAFTAS CON BIOETANOL YREGULACIÓN DE PRECIOS
La Secretaría de Energía de la Nación sancionó estasemana una importante resolución para la industria delos biocombustibles, la cual tendrá impacto en la pro-ducción nacional y demanda interna de maíz y caña deazúcar. Se trata de la Resolución N° 44/2014...... Pág. 3
LA PRODUCCIÓN DE BIOETANOL EN BASE AMAÍZ SUPERA A LA DE CAÑA DE AZÚCAR
La información de las entregas de bioetanol a las refi-nerías petroleras de nuestro país emitida por el portalValorsoja.com en base a datos de la Cámara de Alcoholesde la República Argentina muestra un aspecto interesan-te en el corriente año. En los primeros siete meses delaño 2014, la remisión de bioetanol en base a maíz estaríasuperando -por primera vez- a las entregas de bioetanolsurgido de la caña de azúcar. ......................... Pág. 6
DÓLAR: COMBUSTIBLE PARA LAS SUBAS EN ELMERVAL
Ingresando en la primavera para el hemisferio Sur, losmercados de referencia a nivel global operaron con ma-yor volatilidad y un sesgo negativo en las bolsas euro-peas. Wall Street rebota al cierre de la semana de la manode buenos datos económicos mientras que el mercadolocal opera atento al tipo de cambio. Sin perder de vistalas novedades respecto al tema holdouts y las tensionesde la macro local, el Merval no deja de quebrar máximoshistóricos. ............................................... Pág. 28
ESTADISTICAS MAGyPEmbarques detallados por terminales portuarios de granos,aceites y subproductos en 2014 (junio y acumulado anual ajunio) ............................................................. Pág. 24
Propietario: Bolsa de Comercio de Rosario. - Director: Cont. Rogelio T. Pontón - Dirección de Informaciones y Estudios EconómicosCórdoba 1402 - S2000AWV Rosario, Santa Fe, Argentina - Tel.: (54 341) 525-8300 /410-2600 - Interno 1094
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Este Informativo Semanal es una publicación de la Bolsa de Comercio de Rosario y su material puede ser reproducido de manera total o parcial,citando la fuente. Registro de la Propiedad Intelectual N° 5138430
CONTENIDO
MERCADO DE COMMODITIESGranos. Apéndice estadístico de preciosPrecios para granos de las Cámaras del país ..................... 14Precios orientativos para granos de la Cámara Arbitral deCereales de Rosario ................................................... 14Cotizaciones de productos derivados (Cámara de Cerealesde Buenos Aires) ........................................................ 14Mercado Físico de Granos de Rosario .............................. 15Mercado a Término de Rosario (ROFEX) ........................... 15Mercado a Término de Buenos Aires (MATBA) ..................... 17Cálculo del precio FAS teórico a partir del FOB ................... 19Tipo de cambio vigente para el agro ............................... 19Precios internacionales ............................................... 20
Granos. Apéndice estadístico comercialNABSA: Situación de buques programados para la carga degranos, aceites y harinas en terminales portuarias delUp River Paraná del 25/09 al 25/10/14 ........................... 22MAGyP: Compras semanales y acumuladas de la exportacióny la industria y embarques por grano al 17/09/14 ............. 23
ECONOMÍA Y FINANZAS
MAGyP:Exportaciones por terminal de embarque de granos,aceites y subproductos (junio y enero/junio 2014) .............. 24MAGyP:Existencia en plantas industriales de oleaginosas y susproductos (setiembre 2014) ......................................... 26USDA: Oferta y demanda mundial detallado por país desubproductos de soja (setiembre 2014) ............................ 27
MERCADO DE CAPITALESComentario de coyuntura .............................. 28
Apéndice estadísticoMercado de Valores de RosarioReseña semanal de los volúmenes negociados ..................... 29Operaciones registradas en el Mercado de Valores de Rosario 30Resumen semanal de cheques de pago diferidos negociados.. . 30Análisis de las acciones negociadas ................................. 32Análisis de los títulos públicos negociados ......................... 34
BALANCE DEL BANCO CENTRALEmilce Terré
El balance del Banco Central de la RepúblicaArgentina al 15 de septiembre del corriente añomostraba las siguientes cuentas:
Las reservas internacionales de divisas llegabana $ 237.213 millones. Tomando el tipo de cambiomencionado en el Balance de $ 8,4035 = u$s 1,representa un total de u$s 28.228 millones. Si alresultado anterior se le deducen las cuentas co-rrientes en otras monedas (encajes de los depósi-tos en dólares) por $ 59.419 millones, y otros $28.058 millones de otros pasivos, se obtiene untotal de reservas internacionales netas de $ 149.736millones.
Los pasivos monetarios están integrados por labase monetaria de $ 400.662 millones, más los títu-los emitidos por el Banco Central (Lebac y Nobac)por $ 239.493 millones, en total $ 640.155 millones.Al tipo de cambio mencionado más arriba tendría-mos pasivos monetarios por u$s 76.177 millones.
Las reservas internacionales, conforme la in-formación contable presentada en el Balance delBanco Central, ascienden entonces a un 37,1% delos pasivos monetarios, en tanto que las reservasinternacionales netas cubren un 23,4% de los mis-mos.
Por otro lado, la deuda del gobierno nacionalcon el Banco Central asciende actualmente a:
Títulos públicos por $ 380.978 millonesMás Adelantos transitorios al gobierno nacio-
nal por $ 217.900 millonesMás Contrapartida de asignaciones de DEGs por
$ -21.446 millonesMás Contrapartida del uso del tramo de reser-
vas por $ -6.671 millonesMenos Depósitos del gobierno nacional y otros
por $ 1.023 millonesMenos Contrapartida de aportes del gobierno
nacional a organismos internacionales por $ 18.531millones, es igual (=) a $ 551.207 millones, que altipo de cambio mencionado más arriba nos arrojau$s 65.593 millones.
Evolución de los agregados monetariosLa Base Monetaria al 12 de septiembre llegó a $
402.105 millones, con un incremento interanual de20,5%.
Circulación monetaria llegó a $ 304.509 millo-nes, con un crecimiento interanual de 18,7%.
Dinero en poder del público llegó a $ 275.944millones, con un incremento interanual de 18,5%.
Depósitos del sector privado llegaron a $ 571.443millones, con un incremento interanual de 27,7%.
Préstamos al sector privado llegaron a $ 502.687millones, con un incremento interanual de 20,3%.
Depósitos en dólares llegaron a u$s 8.191 millo-
26/09/14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 3
ECONOMÍA
nes, con un aumento interanual del -0,6%.Préstamos en dólares al sector privado llega-
ron a u$s 4.006, con una caída interanual de -7,5%.M1, llegó a $ 492.830 millones, con un incre-
mento interanual de 22,5%.M2, llegó a $ 651.859 millones, con un incre-
mento interanual de 23,9%.M3, llegó a $ 1.035.485 millones, con un incre-
mento interanual de 21,0%.M3* (M3 más depósitos en dólares, cheques
cancelatorios en moneda extranjera y CEDIN), lle-gó a $ 1.106.572 millones, con un incrementointeranual de 22,5%.
MAYOR CORTE DE NAFTAS CONBIOETANOL Y REGULACIÓN DEPRECIOSJulio Calzada
La Secretaría de Energía de la Nación sancionóesta semana una importante resolución para la in-dustria de los biocombustibles, la cual tendrá im-pacto en la producción nacional y demanda inter-
RESERVAS/PASIVOS ENDEUDAMIENTO DEL GOB NAC CON EL BCRA
92%
38%
Fuente: Bolsa de Comercio de Rosario, en base a datos del Banco Central de la República Argentina según metodología presentada en el informe.
na de maíz y caña de azúcar. Se trata de la Resolu-ción N° 44/2014 que dispone que aquellas empre-sas encargadas de realizar las mezclas de combus-tibles fósiles con Biocombustibles que se comer-cializan en nuestro país para el abastecimiento delmercado interno (refinerías de petróleo) deberánagregar en las naftas una proporción de Bioetanolque no podrá ser inferior al 8,5% a partir del pre-sente mes, 9% a partir del 1° de octubre de 2014,9,5% a partir del 1° de noviembre de 2014 y 10% apartir del 1° de diciembre de 2014.
De esta forma, la nueva resolución busca insta-lar un corte obligatorio de las naftas con bioetanoldel 10% para fin de año, ya que actualmente esevalor se sitúa en apenas por encima del 8% en elpromedio nacional. Esto implicaría la utilización deaproximadamente 800.000 metros cúbicos de etanolpara mezclar con las naftas. El consumo de naftasen Argentina oscila en los 8 millones de metroscúbicos. Esta medida de aumento de la mezcla erasolicitada por varias industrias al Gobierno Nacio-nal.
La norma faculta también a la Subsecretaría deCombustibles, dependiente de la Secretaría deEnergía de la Nación, a determinar y autorizar ex-cepciones en aquellos casos donde terminales dealmacenamiento de combustibles pudieran tener
4 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
ECONOMÍA
complicaciones logísticas a los efectos de llevar acabo las mezclas en cuestión. La Subsecretaríapuede exceptuar transitoriamente del cumplimien-to del porcentaje de mezcla mínimo a aquellasempresas mezcladoras que acreditenfehacientemente la existencia de inconvenientesajenos a su responsabilidad que pudieran impedirel cumplimiento de la norma en algún período pun-tual. Estas autorizaciones tendrán carácter excep-cional y caducarán automáticamente una vez solu-cionados los inconvenientes que hayan motivadola misma.
El objetivo central de la decisión gubernamen-tal de ampliar la cantidad de etanol con el que semezclarán las naftas en el país es reducir las im-portaciones de energía. Se trata de un problemaserio para la balanza comercial argentina, el cualse ha acrecentado en los últimos años e impactadode manera negativa sobre las reservas internacio-nales del Banco Central de la República Argentina.Para dimensionar esta problemática es importanteresaltar que nuestro país exportó en el año 2013cerca de 81.600 millones de dólares estadouniden-ses. Las importaciones nacionales en dicho año ypor todo concepto fueron de 73.600 millones dedólares. Las adquisiciones de energía en el exte-rior demandaron en el 2013 u$s 11.343 millones, locual representa un 15% del total. Si nos remitimosal 2001, en aquel año Argentina registraba impor-taciones de combustibles por un total de 841.000dólares estadounidenses. Esto significa que Argen-tina hoy compra 13 veces más combustible en elexterior que en el año 2001, año final del Plan deConvertibilidad.
Otro indicador que muestra la significación delproblema es aquel que relaciona las compras deenergía en el exterior con el superávit comercialde los últimos años. Esto se expone en el cuadroN°1. En el año 2001 las importaciones de combus-tibles y lubricantes representaban el 4% de las im-portaciones nacionales, el 3% de las exportacio-nes totales y el 14% del superávit comercial. Doceaños más tarde, las cifras han subido de manerapreocupante. Las importaciones de energía repre-sentaron en el 2013 el 15% de las importacionesnacionales, el 14% de las exportaciones totales yel 142% del superávit comercial. Este último indi-cador muestra claramente que las importacionesde energía son hoy más elevadas que el superávitcomercial que obtiene la República Argentina.
Volviendo al tema del etanol, es importantedestacar que se trata de un biocombustible queen Argentina se elabora, principalmente, sobre labase de alcohol de caña de azúcar y también a
partir de maíz. En lo referido al maíz, estimacionesrealizadas por el Ministerio de Agricultura, Gana-dería y Pesca de la Nación indican que en el año2013, la producción de bioetanol en base a maízfue de 169.143 metros cúbicos. Se habrían afecta-do aproximadamente 423.000 toneladas de maíz adicha producción, ya que se obtienen 400 litrosde etanol con cada tonelada del cereal. El factorde conversión de dicha industria es de 2,5. Algu-nos especialistas consideran que Argentina podríallegar a utilizar para producir etanol cerca de 1,3millones de toneladas de maíz. La producción na-cional de maíz en la campaña 2013/2014 habría as-cendido a 24,8 millones de toneladas según esti-mación de GEA-BCR (Guía Estratégica para el Agro).
Pero el tema que presentó polémica ycuestionamientos dentro de la nueva resoluciónN° 44/2014 fueron las disposiciones que estable-cen la nueva metodología para fijar los precios queabonarán las refinerías a las plantas de bioetanolpor dicho producto. Los precios del etanol estántotalmente regulados por el Gobierno Nacional yno son de libre fijación entre las partes, ya quedeben ajustarse a la normativa legal. La primeranorma que fijó este procedimiento data del año2007. Fue el decreto Nº 109/2007 que establecía,en su artículo N°3, que la autoridad de aplicaciónpublicaría periódicamente los precios de referen-cia para cada uno de los Biocombustibles contem-plados en la Ley Nº 26.093 y su reglamentación, loscuales resultarían de uso obligatorio en el merca-do.
Posteriormente, la Resolución Nº 1.294 de fe-cha 13 de noviembre de 2008 de la Secretaría deEnergía determinó el procedimiento para estable-cer el precio de adquisición del Bioetanol. Dicharesolución indicaba que el precio resultante seríaobligatorio para los proyectos promocionados porel Régimen de Regulación y Promoción para la Pro-ducción y Uso Sustentable de Biocombustiblescreado por la Ley Nº 26.093, independientementede la materia prima utilizada para la obtención delproducto. Las empresas promocionadas no pue-den vender el bioetanol a un precio inferior nisuperior al determinado por la Autoridad de Apli-cación.
En la resolución se establecía que el preciofinal a regir surgiría del mayor de estos dos valores(precios):
a) Uno que surgía de una fórmula que conside-raba costos más rentabilidad.
b) Otro basado en el precio promedio ponde-rado país en planta de la nafta, súper sin plomo demás de 92 RON.
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ECONOMÍA
La resolución emitida en la presente semanaindica que como los costos de producción deBioetanol a partir de la utilización de caña de azú-car y de maíz no son los mismos, siendo necesariodeterminar procedimientos de cálculo de preciosespecíficos para el Bioetanol elaborado en base acada una de las materias primas mencionadas. Estaes la novedad: hay dos metodologías de fijación deprecio. Una para el etanol surgido de la caña deazúcar y otra para el etanol en base a maíz.
El Gobierno con este mecanismo busca que losprecios sean acordes a las estructuras de costosde las empresas de bioetanol y que permitan ase-gurar el abastecimiento de combustible a las refi-nerías -petroleras- a precios razonables. El objeti-vo es -finalmente- regular el precio de la materiaprima que compran las refinerías de petróleo paraevitar que aumentos desmedidos se trasladen alprecio final de las naftas al consumidor. La resolu-ción justifica el mecanismo expresando que sebusca morigerar los efectos de una variación brus-ca en los valores resultantes, de tal forma de evi-tar efectos perniciosos en los diferentes agentesde las cadenas productivas involucradas.
La norma reitera que los precios resultantesserán obligatorios para los proyectospromocionados, quienes no podrán vender susproductos a un precio inferior ni superior al de-terminado por la Autoridad de Aplicación. El pre-cio de adquisición del bioetanol en base a maízsurge de una fórmula que considera costos másrentabilidad para producir un litro de Bioetanol.La fórmula que emplea la resolución 44/2014 es lasiguiente:
Precio del Bioetanol en base a maíz = (Costodel maíz + Costo de la mano de obra + Costo delvapor + Costo de la electricidad + RESTO DE COS-TOS) * (1 + Factor de correlación).
Los componen-tes de la fórmula sedeterminan de la si-guiente manera:
Costo del Maíz:Se toma el PrecioFAS teórico prome-dio del mes ante-rior para la tonela-da de maíz publica-do por el MINAGRI,multiplicado por elconsumo específi-co de maíz paraproducir un litrode Bioetanol, el
cual es fijado por el Gobierno en 0,0024 ton/I.Costo de Mano de Obra: Se establece en $ 0,12
por cada litro de Bioetanol producido, actualizablede acuerdo al promedio de la variación del costosalarial establecido en los convenios colectivos detrabajo en los cuales se encuadren las plantas queproducen bioetanol a partir de maíz y/o de la do-cumentación que requiera la Secretaría de Ener-gía a los efectos de verificar dicho valor.
Costo del Vapor: Se calcula a partir del prome-dio de los últimos doce meses de los precios delgas en boca de pozo establecido en contratos paraindustrias, el que será informado mensualmentepor el Gobierno. A este valor se le suma el costode transporte y de distribución del gas. Luego aeste registro se lo valoriza para un consumo de0,362 m3 y al costo resultante se lo multiplica porun factor de uso de otros combustibles.
Costo Electricidad: Se considera el Precio Me-dio Monómico Mensual informado a la Secretaríade Energía y valorizado para un consumo de 0,233KWh.
Resto de los Costos: Se establece en el 0,09%del Precio FAS teórico promedio del mes anteriorpara la tonelada de maíz publicado por el MINAGRI.
Factor de Correlación: se establece en 0,313;correspondiendo al recupero de la inversión, elpago de los impuestos correspondientes y la ren-tabilidad considerada.
Como podemos ver se trata de un mercado to-talmente regulado para aquellas industrias que hanrecibido los beneficios del régimen de promoción.La regulación establece hasta un porcentaje parael recupero de la inversión y la rentabilidad quedebe tener la industria de bioetanol. Por otra par-te, el artículo N°6 de la resolución establece quelos precios de adquisición del Bioetanol que publi-que la Secretaría no podrán tener una variación
Período Exportaciones ImportacionesSuperávit comercial
Cuadro N°1: República Argentina. El peso de las importaciones de combustibles y lubricantes sobre la Balanza Comercial. Período 2001 a 2013. (En miles de dólares)
Fuente: INDEC
6 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
ECONOMÍA
intermensual superior al 5%. Indica además que laSubsecretaría de Combustibles puede establecermecanismos alternativos de corrección en los ca-sos en que situaciones extraordinarias así lo re-quieran.
Como vemos se trata -sin dudas- de una fuerteregulación. Si bien es importante que el precio delos combustibles (nafta-gasoil) no registre variacio-nes significativas ni aumentos desmedidos por suincidencia en el funcionamiento de la economíanacional y en sus diferentes cadenas de valor; esterígido sistema de regulación de precios para elbioetanol abre dudas en el sentido de que -enalgún momento- puede darse el caso de no refle-jar un precio que retribuya adecuadamente lasinversiones realizadas o pueda desalentar nuevasinversiones.
La nueva resolución 44/2014 implica un cambioen las reglas de juego de la industria, donde elprecio pasa a depender de la evolución de los pre-cios del maíz -en el caso de etanol de maíz- y nodel precio de la nafta en el mercado local, comoera hasta el presente. Según algunos especialistasel cambio en el precio del etanol de maíz produc-to de la nueva metodología -a priori- estaría perju-dicando a las empresas productoras de biocom-bustibles, ya que se registrarían bajas en los pre-cios que pagarán las petroleras.
De todos modos, miremos las cuestiones positi-vas de la nueva resolución. Y allí encontraremosque el incremento del corte de naftas conBioetanol puede llegar a traer aparejado los si-guientes efectos favorables para la economía na-cional:
a) Disminuir las necesidades de importacionesde naftas por parte de las petroleras,
b) Promover el autoabastecimiento en materiade hidrocarburos,
c) Asegurar la expansión de la utilización de lacapacidad refinadora local,
d) Aumentar el nivel de actividad de la indus-tria del bioetanol y el empleo,
d) Aumentar la demanda de maíz a nivel local ycolaborar a sostener los precios locales del ce-real.
e) Ayudar a fomentar la actividad de las econo-mías regionales con un producto menos contami-nante que las naftas y una energía que es renova-ble. No debe olvidarse que el etanol es un pro-ducto de alta calidad que no genera efectos ne-gativos ni problemas sobre los motores de los au-tomóviles.
LA PRODUCCIÓN DE BIOETANOLEN BASE A MAÍZ SUPERA A LA DECAÑA DE AZÚCAR EN ARGENTINAJulio Calzada y Guillermo Rossi
La información de las entregas de bioetanol alas refinerías petroleras de nuestro país emitidapor el portal Valorsoja.com en base a datos de laCámara de Alcoholes de la República Argentinamuestra un aspecto interesante en el corrienteaño. En los primeros siete meses del año 2014, laremisión de bioetanol en base a maíz estaría supe-rando -por primera vez- a las entregas de bioetanolsurgido de la caña de azúcar. Esto puede compro-barse del cuadro N°1. En el período Enero-Juliodel corriente año, las entregas de etanol en basea maíz habrían ascendido a 190.849 metros cúbi-cos, en tanto que las generadas con caña de azú-car habrían oscilado los 172.095 metros cúbicos.Esto sería un indicio de que la producción debioetanol en base a maíz estaría superando a la decaña de azúcar, por primera vez en Argentina.
En el cuadro citado puede verse el notable yrápido crecimiento de la producción de bioetanolen base a maíz, acontecido desde el año 2012 cuan-do empezó a operar la fábrica de "Bio4" en RíoCuarto, Provincia de Córdoba. En ese año, "Bio 4"entregó algo más de 15 millones de litros de etanola las refinerías nacionales. Al año siguiente, 2013,se incorporó la producción de las plantas deVicentín en Avellaneda (Provincia de Santa Fe) y"Promaíz", localizada en Alejandro Roca, Departa-mento Juárez Celman, en la zona centro-sur de laprovincia de Córdoba. Las tres empresas juntasmultiplicaron por 10 las entregas del 2012, alcan-zando un total de 167.468 metros cúbicos.
En el corriente año, con la entrada al mercadode las fábricas de "ACABio" en Villa María (Provinciade Córdoba) y "Diaser" en la provincia de San Luishasta el 31 de Julio las entregas ascendieron a190.849 metros cúbicos.
Es importante destacar que el proceso de pro-ducción de alcohol de caña en la Argentina secaracteriza por la conversión de la melaza enetanol, a diferencia de lo que produce la industriabrasileña que realiza la conversión a partir del jugode caña (1). El proceso en Argentina da lugar a unrendimiento de 9 a 11 litros de etanol por tonela-da de caña contra los 85 litros/tonelada de cañapotenciales del proceso de obtención a partir deljugo. Según la Estación Experimental Agropecuaria
26/09/14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 7
COMMODITIES
Famaillá del INTA, con esta tecnología se podríanobtener, aproximadamente, 75 litros de etanolanhidro por tonelada de caña procesada.
Para la producción de etanol a partir de maízhay dos métodos primarios: la molienda seca y lamolienda húmeda (2). La mayoría del etanol produ-cido en los Estados Unidos proviene del procesode molienda seca del maíz, aunque también puedeser producido a partir de otros productos comosorgo, trigo, cebada, papa o remolacha. Brasil, elprincipal productor mundial junto a USA, lo pro-duce -en cambio- a partir de caña de azúcar.
Según un informe de MAIZAR ambos procesos(molienda húmeda o seca) incluyen esencialmentelos mismos pasos: el preparado del "feedstock", lafermentación de los azúcares simples, el recupero
del alcohol y de los subproductos quevan generándose en el proceso, dife-renciándose en la preparación del gra-no para la molienda y la posterior fer-mentación. La elección de uno u otrosistema de producción implica la ob-tención de un determinado conjuntode derivados o subproductos. Del pro-ceso de molienda seca además deletanol se obtienen los granos destila-dos secos y solubles (DDGS) que sonun alimento de alta calidad para elganado.
Del proceso de molienda húmedajunto con el etanol se obtiene: acei-te de maíz, gluten feed y gluten meal.Estos últimos también se utilizan comoalimento para animales.
Argentina ha realizado una impor-tante inversión en activos fijos y capi-tal de trabajo en la industria delbioetanol en base a maíz en los últi-mos años. Relevamientos realizados porla Fundación FADA (FundaciónAgropecuaria para el desarrollo deArgentina) y J.J. Hinrichsen S.A. dancuenta que la capacidad de produc-ción teórica de la industria delbioetanol en base a maíz es -en la ac-tualidad- de 484.500 metros cúbicosde etanol por año (Cuadro N°2). Laempresa que mayor capacidad de pro-ducción registra en nuestro país esProMaiz S.A., cuyos titulares son Acei-tera General Deheza S.A. y Bunge Ar-gentina S.A. Tiene una capacidad deproducción de 135.000 metros cúbi-cos de etanol/año. Le sigue ACA Bio
de la Asociación de Cooperativas Argentina conuna capacidad de 125.000 metros cúbicos deetanol/año. Las plantas de bioetanol en base amaíz demandan menos recursos humanos que lasplantas que producen en base a caña de azúcar.
Si multiplicamos la capacidad de producciónteórica de cada una de las industrias y la total anivel nacional por el coeficiente de consumo po-dremos obtener una idea de la máxima utilizaciónde maíz que podría llegar a demandar esta indus-tria. El coeficiente de consumo expresa la canti-dad de toneladas de maíz que se necesitan paraproducir un metro cúbico de etanol. El Ministeriode Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación -eninformes oficiales- adopta un coeficiente de con-sumo del orden de 2,5 (Supone que se requieren
Empresas Año 2010 Año 2011 Año 2012 Año 2013Enero‐Julio
2014Alconoa 44.789.614 38.554.323 46.704.235 57.960.514 34.602.440Bioenergía La Corona 6.739.143 5.179.272 7.810.602 17.240.953 9.155.600Bioenergía Santa Rosa 15.360.604 8.866.503 15.417.348 25.118.844 12.508.814Bioenergética La Florida 37.615.518 26.974.124 42.437.578 70.335.003 42.052.230Bio Ledesma 5.582.110 46.050.919 50.724.705 63.442.506 34.799.679Bio San Isidro 601.442 3.010.250 5.006.299 9.768.467 4.088.795Bio Trinidad 2.983.875 9.588.403 16.611.974 23.294.441 12.781.125Energías Ecológicas de Tucumán 1.971.034 16.793.326 24.892.002 21.994.879 13.488.783Río Grande Energía 1.193.480 9.803.380 11.107.101 16.585.996 8.617.959Total Entrega Bioetanol en base a caña de azucar
Bioetanol en base a Caña de Azúcar/Total Bioetanol
100% 100% 94% 65% 47%
Bioetanol en base a maíz/ Total Bioetanol
0% 0% 6% 35% 53%
Empresas
Capacidad de producción en
m3 de etanol/año
Coeficiente de consumo
(Toneladas de maíz
utilizadas para obtener
un m3 de etanol) según
MINAGRI
Coeficiente de consumo
(Toneladas de maíz
utilizadas para obtener
un m3 de etanol) según otras fuentes
Toneladas teóricas a
procesar de maíz en el año
según coeficiente de consumo igual
a 2,5
Toneladas teóricas a
procesar de maíz en el año
según coeficiente de consumo igual
a 3
Promaíz (Alejandro Roca. Provincia de Córdoba)
135.000 2,5 3 337.500 405.000
ACA Bio (Villa María. Provincia de Córdoba)
125.000 2,5 3 312.500 375.000
Diaser (Provincia de San Luis) 82.500 2,5 3 206.250 247.500BIO 4 (Río Cuarto‐ Provincia de Córdoba)
82.000 2,5 3 205.000 246.000
Vicentín (Avellaneda. Provincia de Santa Fe)
60.000 2,5 3 150.000 180.000
Capacidad de producción teórica de toda la Industria en Argentina
484.500 1.211.250 1.453.500
Cuadro N°1: República Argentina. Entrega de bioetanol a petroleras (en litros)
Fuente: Valorsoja.com con datos de la Cámara de Alcoholes de la Argentina
Cuadro N°2: República Argentina. Capacidad de producción teórica de las Plantas industriales de bioetanol en base a maíz
Fuente: Fundación FADA y J.J Hinrichsen.
8 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
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2,5 toneladas de maíz para obtener un metro cúbi-co de etanol. Cada m3 equivale a 1000 litros deetanol). Otros especialistas adoptan un coeficien-te de 3.
En consecuencia, si la industria argentina debioetanol en base a maíz estuviera operando a ple-na capacidad, podría llegar a demandar entre 1,2y 1,5 millones de toneladas de maíz. Por lo prontoen los primeros siete meses del año 2014 habríautilizado cerca de 500.000 toneladas de maíz, unacifra por cierto sumamente importante.
Referencias(1) “Situación del Etanol en la República Argenti-
na”. Informe elaborado por la Oficina del IICA en laArgentina para la Comisión Interamericana del Etanol.Buenos Aires, abril de 2007
SIGUE EL DETERIORO DELMERCADO DISPONIBLE DE TRIGOGuillermo Rossi
La producción de trigo del hemisferio nortealcanzó un nuevo récord en la campaña 2014/15 ycontinúa deprimiendo el mercado internacional,en el marco de una demanda castigada por el for-talecimiento del dólar frente al resto de las mone-das. De acuerdo a la última proyección del Conse-jo Internacional de Cereales (CIC), la cosecha glo-bal llegará a 717 millones de toneladas, favorecidapor resultados superiores a los esperados enUcrania y la Unión Europea. Uno de los jugadoresmás importantes de este mercado es Rusia, conuna cosecha de 60 millones de toneladas que lepermitirá exportar entre 22 y 23 millones de tone-ladas entre mediados de este año y el próximo.
Sin embargo, cabe señalar que buena parte dela cosecha europea se vio perjudicada por las ex-cesivas lluvias del tramo final de la primavera, porlo que una mayor proporción de la misma no servi-rá para panificación y consecuentemente bajaráal estándar forrajero. Dentro este contexto de-ben interpretarse los embarques de trigo cana-diense hacia el puerto de Rouen, en el norte deFrancia, zona donde hay una imperiosa necesidadde mezclar los trigos obtenidos con mercaderíaimportada para lograr mejor aptitud panadera. Deacuerdo al CIC, casi el 20% de la producción mun-dial se utilizará para alimentación animal, funda-mentalmente en el hemisferio norte.
Por el lado de la demanda, se destaca la con-siderable retracción de dos actores importantescomo China y Brasil. El primero logró una cosechade calidad superior a la del año pasado, evitandola necesidad de recurrir en forma agresiva a laimportación como en los meses centrales de 2013.Las proyecciones apuntan a que durante 2014/15totalizará compras externas por unas tres millonesde toneladas, menos de la mitad de las adquiridasen el ciclo precedente, donde recurrió a embar-ques desde Estados Unidos, Canadá, Francia y Aus-tralia para abastecerse del cereal.
En tanto, en Brasil la trilla sigue avanzando y seespera una producción nacional superior a 7 mi-llones de toneladas, que posibilitará reducir ladependencia de la importación. Los molinos brasi-leños continúan comprando en Estados Unidos,puesto que en nuestro país se ha completado casitotalmente el cupo de 1,5 millones de toneladasliberadas para colocar en el exterior. En el estadode Paraná la colecta se acerca al 50% del área y loscultivos se encuentran en muy buenas condicio-nes. No obstante, los trabajos podrían ralentizarsedurante los próximos días por la llegada de lluvias,que también afectaron a Paraguay a comienzos deesta semana. En este país ya se ha cosechado másde la mitad de la superficie y las estimaciones co-inciden en remarcar que la producción duplicaráa la del último año.
Por su parte, en nuestro país se verifican con-diciones generalmente buenas en las provinciasdel centro y norte, aunque está aumentando lapreocupación por la continuidad del tiempo hú-medo y la proliferación de enfermedades. Al surde Santa Fe, por ejemplo, se detectan bajas tasasde macollaje por la falta de frío de acuerdo a GEA- Guía Estratégica para el Agro. La misma realidadafecta a la cebada, aunque esta última se localizamayoritariamente al sur de Buenos Aires.
El mercado forward a cosecha se estabilizó enniveles de entre u$s 145 y 150 por tonelada, de-pendiendo de las condiciones de entrega y la ca-lidad de los lotes. Si bien estas cifras suponen unaconsiderable desvalorización respecto de los u$s200/ton que podían obtenerse en mayo y junio,igualmente se advirtió en los últimos días el inte-rés de la oferta por cerrar operaciones. De he-cho, el volumen de trigo nuevo comprometido conexportadores hasta mediados de septiembre essuperior al registrado a la misma fecha del añopasado, en torno a 650.000 toneladas.
Por su parte, el mercado disponible continúadebilitándose, con precios que rompieron a la bajalos $ 1.400/ton por el cereal en condiciones Cá-
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COMMODITIES
Bolsa de Comercio de RosarioCONVOCATORIA
ASAMBLEA GENERAL EXTRAORDINARIA
El Consejo Directivo de la Bolsa de Comercio de Rosario convoca a los señores asociados a laAsamblea General Extraordinaria que se celebrará el día 28 de octubre de 2014 a las 18.00hs., en la sede de la Institución (Córdoba 1402 - Rosario) para tratar el siguiente:
ORDEN DEL DIA
1° - Designación de dos asociados para firmar el acta de la Asamblea.2° - Consideración de la reforma del artículo 3° del Reglamento General3° - Consideración de la reforma del artículo 98° del Estatuto sobre constitución de la
Cámara Arbitral de Cereales.
Rosario, setiembre de 2014
FERNANDO A. RIVERO RAÚL R. MEROISecretario Presidente
manda, condujo a una nueva caída de los futurosdel mercado de Chicago a lo largo de la semana,hasta alcanzar los valores más bajos desde sep-tiembre de 2009. El persistente fortalecimiento deldólar frente al resto de las monedas y la debilidaddel precio del petróleo contribuyeron a reafirmarla carrera bajista. En tanto, el poco entusiasmo delos productores sudamericanos en momentos enque debería avanzar la siembra no termina de brin-darle un sostén a los precios externos, impactadospor el aluvión de oferta que llega desde el hemis-ferio norte.
En la zona central del cinturón maicero conti-núan reportándose rendimientos récord, que for-talecen el optimismo en cuanto a los resultadosde la cosecha. Sin embargo, algunas firmas deconsultoría se encuentran ajustando a la baja suestimación de producción en todo el país, indi-cando que el área sembrada sería ligeramentemenor a la informada por el USDA debido a que enalgunas regiones la lluviosa primavera impidió elingreso de las sembradoras a los campos. Este fac-tor no ha impactado sustancialmente en el merca-do, ya que hasta el momento la demanda no mues-tra la fortaleza esperada. Los compromisos de ex-portación acumulados corren por detrás de losnúmeros del año pasado, mientras que la produc-ción semanal de etanol tuvo en la última semanasu mayor caída desde 2010. Esto último obedece al
mara. El principal determinante del desempeñobajista es la holgada oferta remanente del añopasado sin posibilidad de colocación entre losexportadores, que se retiraron de la búsqueda delcereal e incluso han estado ofreciendo parte desus stocks a la industria molinera. Estas operacio-nes, sin embargo, no totalizaron un volumen muysignificativo, aunque algunos estiman que podríanhaber sido hasta 500.000 toneladas.
En este contexto, el stock de la industria per-mite cubrir sin grandes sobresaltos el tramo finalde la campaña. En parte por esto los molinos seencuentran aumentando su ritmo de molienda, algoque podría dar lugar a una sobreoferta de harinaen el mercado local. No obstante, durante los úl-timos días continuaron otorgándose ROE Verde parasu exportación, que durante el año 2014 totalizan215.362 toneladas, cifra que supera el cupo anun-ciado oficialmente.
LA PRESIÓN BAJISTA ASFIXIA ALMAÍZGuillermo Rossi
El avance de la cosecha en Estados Unidos,sumado a distintas señales de fragilidad de la de-
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deterioro delos márgenesde la indus-tria: la caídadel preciodel biocom-bustible acu-mula 19% enseptiembre,mientras queel maíz per-dió 11%.
Asimismo,se presentang r a n d e sinterrogantesen torno alpapel quedesempeña-rá China enel comercioglobal delcereal, don-de una sequía durante el desarrollo de los cultivosresultará en la primera disminución de la produc-ción en los últimos cinco años. La colecta ya co-menzó en la zona sur del país, esperándose que elsistema de reservas estatales que encabezaSinograin domine la escena con el objeto de esta-bilizar la oferta del país. Fuentes locales adviertenque las compras estatales caerían este año pordebajo de las 10 millones de toneladas, luego deconcretarse adquisiciones por unas 70 millones en2013/14 y 30 millones en 2012/13.
Sobre el tramo final de la semana se agregó elnerviosismo en torno al reporte de stocks quepublicará el USDA el día martes. Los operadoresdel mercado esperan un inventario en EstadosUnidos en torno a 30 millones de toneladas al 1 deseptiembre, remanentes para el ciclo de comer-cialización 2014/15. Dicho informe permitirá con-tar con una aproximación al consumo forrajerodel último trimestre de la campaña, ya que las ci-fras de exportación y uso industrial se conocencon mayor regularidad. A lo largo de los últimosaños varias veces se observó un comportamientovolátil del mercado tras la publicación de estascifras.
A nivel local el mercado continúa sin nuevosfundamentos, con un remanente importante delúltimo año que sigue volcándose gradualmente alcircuito comercial en la medida que aparecenoportunidades de negocios. Los valores ofrecidospor la exportación fluctúan entre $ 850 y 900 por
tonelada, dependiendo de la calidad de los lotes ylos plazos de entrega y pago acordados entre laspartes. En tanto, algunos consumos se muestranmás competitivos y pueden convalidar valores máselevados. Sobre el cierre de la semana se escu-charon ofrecimientos a $ 900/ton en Baradero, $930/ton en Salto y $ 980/ton en Gualeguay y Con-cepción del Uruguay, bajo distintas condicionesde recibo de la mercadería.
Los exportadores acumulan compras por 15,6millones de toneladas, de las cuales 4,5 millonespermanecen pendientes de fijación. Los ROE Ver-de concedidos a lo largo de 2014 suman 15,4 millo-nes de toneladas, mientras que las ventas exter-nas por todo concepto, que surgen de sumar a losembarques los envíos por camión y contenedor,rondan las 11 millones de toneladas. Cabe recor-dar que el cupo de exportación del ciclo de co-mercialización 2013/14 se fijó en 16 millones detoneladas en el mes de junio del año pasado. Lacarga programada en terminales de todo el paíshasta finales de octubre llega a poco menos de unmillón de toneladas, de las cuales el 80% corres-ponde a puertos de la zona Up River.
En tanto, el maíz nuevo se negocia a u$s 115/ton en Rosario, con poco interés de los vendedo-res en comenzar a formar precio. La oferta que seproyecta disponible para los meses de febrero ymarzo es mucho menor que la de años anteriorestanto por la menor área a implantar como por lainclinación de los productores hacia siembras tar-
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Stock físico de maíz en EE.UU. al 01/09
Stocks en circuito comercial Stocks en campos
Volumen esperado
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COMMODITIES
días. El posicionamiento de las puntas FOB arrojauna capacidad teórica de pago de u$s 125/ton paralos meses de marzo y abril, aunque los comprado-res no tienen incentivos para mejorar sus ofreci-mientos dada la incertidumbre que introduce lafalta de reglas claras para exportar.
Si bien los márgenes del productor serán detodos modos muy ajustados, el espacio de mejoraque tiene el precio forward por el diferencial exis-tente entre FOB y FAS teórico podría generar -sidesaparece- mayores incentivos para concertarventas que permitan embarcar rápidamente du-rante el año que viene. Igualmente, el cultivo nopodrá alcanzar el aporte a la economía que hizodurante los últimos años. En 2013 las exportacio-nes del cereal ingresaron divisas por u$s 5.500 mi-llones, mientras que en 2014 las mismas se encami-nan a quedar por debajo de u$s 3.500 millones. Sibien es muy prematuro para formular una proyec-ción certera, con las actuales previsiones de sal-do exportable y suponiendo precios cercanos alos presentes las exportaciones argentinas delcereal quedarán por debajo de u$s 2.000 millonesen 2015.
La siembra de maíz de primera asciende al 50%del área proyectada en zona núcleo, en el marcode adecuadas condiciones de humedad y buenas
perspectivas por la gran disponibilidad de agua enel suelo. Sin embargo, esto último puede introdu-cir complicaciones más adelante en el ciclo delcultivo. Según se explica en el último informe deseguimiento de cultivos de GEA - Guía Estratégicapara el Agro, la baja profundidad de las napas pue-de ser beneficiosa en años secos, aunque no enlas actuales circunstancias.
SIN CAMBIOS FUNDAMENTALES,LAS FÁBRICAS PRESTARONAUXILIO A LA SOJAEmilce Terré
En un contexto internacional donde las cotiza-ciones del poroto de soja en el mercado externode referencia no paran de caer, las necesidadesde las fábricas le dieron cierto sostén a los pre-cios domésticos permitiendo que, si bien el ritmode negociado no llegó a los altos niveles de otrosmomentos, éste se mantuviese en torno a las 10.000toneladas diarias.
En efecto, las principales procesadoras del país
4,73
9,27
13,56
17,06
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
USDA: Stock final de poroto de soja en Argentina-Al 31 de marzo, en millones de toneladas-
Prom 10 años = 4,83
Prom 5 años = 6,96
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llegaron a ofrecer abiertamente $ 2.200/ton por lasoja disponible, en línea con los precios de la se-mana pasada. Sin embargo, por lotes intermedioslos precios podían mejorar hasta $ 2.250 aunquequienes tenían cargamentos más voluminosos co-locaban sus exigencias en los $ 2.280/ton. Por otrolado, algunos vendedores con capacidad de nego-ciación buscaban tentar a la compra con la posibi-lidad de entregarles mercadería a u$s 270/ton re-teniendo la posibilidad de pesificar los contratoshasta más adelante.
La variación de precios punta a punta en lasemana resultó de este modo de -5% en el Merca-do de Chicago, mientras que el valor Pizarra de laCámara Arbitral de Cereales rosarina cayó "apenas"un 1,5% hasta los $ 2.235/ton (que equivalen a u$s268,5/ton de acuerdo al tipo de cambio compra-dor del Banco Nación). El futuro más cercano desoja en condiciones de ROFEX, por su parte, ajus-tó el viernes a u$s 265/ton con una variación se-manal del -1,1%. Ello explica que sólo la industriaparticipe activamente en el recinto local mientrasla exportación se mantiene retirada, ya que conun FAS Teórico para los embarques de u$s 257,20/ton estarían operando con un contra margen su-perior a los 10 dólares.
Hace apenas cuatro meses atrás, el valor dis-ponible de la oleaginosa alcanzaba los $ 2.640/ton,un 15% más que hoy. Esta pronunciada caída hatenido un fuerte impacto en los márgenes del pro-ductor al combinarse con un ajuste alcista de loscostos de producción. Como consecuencia, elretraso en la comercialización del grano continuaa la orden del día. De acuerdo a las cifras quepublica el Ministerio de Agricultura, para media-dos de septiembre se llevaban negociadas 33,3 delas 55,6 millones de toneladas que nuestro paísprodujo en la campaña actual o un 60%. A la mismafecha del año anterior este cociente alcanzaba el70%, mientras que el promedio de las últimas cincocampañas arroja un 80%.
Agravando el panorama, las perspectivas a me-diano plazo no arrojan esperanzas de una sensiblerecuperación de los precios. La producción mun-dial luce inmejorable para la nueva campaña: Esta-dos Unidos ha comenzado a levantar una cosechaque rompería todos los récords históricos, al tiem-po que tanto Brasil como Argentina destinarían asoja al menos el mismo hectareaje de tierras queel récord de la campaña anterior, ya que aún re-sulta más atractiva que cultivos sustitutos. Sólo laganadería parece erigirse como una alternativainteresante en aquellos lotes con aptitudes, aun-que no en todos los casos asegura la liquidez que
necesita el productor.En este contexto se continúa acumulando la
reconstrucción de inventarios en nuestro país.Según proyecta el USDA, de los 9,3 millones detoneladas de carry in con los que arrancó la pre-sente campaña, se le sumarían algo más de 4 millo-nes para cerrar el año comercial con un stock de13,5 millones de toneladas, un volumen sin prece-dentes en nuestro país. Además, el organismo nor-teamericano estima que el patrón de comerciali-zación se mantendría mayormente invariable porlo que la nueva campaña acumularía otros 4 millo-nes de toneladas de inventarios cerrando en 17millones. El stockeo de poroto, si bien puede ac-tuar como sostén de su valor en el corto plazo,más antes que después acabará por salir al merca-do con un enorme riesgo bajista para los precios.
En lo que respecta a la soja nueva, a esta altu-ra del año los negocios aún no aparecen. Del ladodel productor, los márgenes brutos de explota-ción han sufrido una merma notable al tiempo quedel lado de la compra a los valores actuales losmárgenes de la industria no tienen holgura, mien-tras que en el mercado de exportación ni siquierase han dado a conocer aún ofrecimientos de pri-mas FOB. En números, la capacidad de pago de laindustria hacia el cierre de la semana -aproximadocon el FAS Teórico- rondaba los u$s 235,50; mien-tras que el futuro de soja Índice de Soja Rosafé(ISR) que vence en el mes de mayo del 2015 ajusta-ba a u$s 237/ton.
Del lado de la demanda tampoco se ven señalesclaras que indiquen una pronta reversión de latendencia de precios. Si bien la actividad ganade-ra puede traccionar la demanda de derivadossojeros para forraje, lo cierto es que el maíz se havuelto muy competitivo respecto a la oleaginosalimitando su uso potencial. Además, continúan lle-gando indicadores que apuntan a unamesetamiento en la tasa de crecimiento de laeconomía china, generando dudas sobre la posibi-lidad que tengan las importaciones asiáticas dedetener la sangría del mercado.
En suma, el panorama al que se enfrenta la sojaresulta mucho más peliagudo que campañas atrás.A lo largo y a lo ancho de la cadena el ajuste seestá haciendo sentir, y ello no sólo impacta sobrelas cuentas micro de cada participante sino tam-bién sobre las cuentas macro de nuestra econo-mía. Con ello, desestimar la realidad no mejoraráel resultado sino que atender a las señales que dael mercado y diseñar cuidadosamente la estrate-gia financiera y comercial en consecuencia se avi-zora como la opción más racional.
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GEA - GUÍA ESTRATÉGICA PARA EL AGROAGUA EN EL SUELO PARA SOJA DE PRIMERA
MAPA DE PORCENTAJE DE AGUA ÚTIL DISPONIBLEPARA CULTIVO DE SOJA DE 1° AL 25/09/204
DIAGNÓSTICO:La semana comprendida entre el jueves 18 y el miércoles 24 deseptiembre, se caracterizó por presentar precipitaciones devariada intensidad en diferentes zonas de la región GEA. Losmayores acumulados de lluvia se observaron sobre los sectoressur y este, siendo el norte de Buenos Aires y la provincia de SantaFe las zonas que recibieron las mayores precipitaciones, con unpromedio entre los 10 y 15mm, el caso más destacado fue lalocalidad de Chacabuco, provincia de Buenos Aires, con 16,4 mm.En la zona de Córdoba los totales semanales promediaron entre 1y 5 mm. Respecto de los valores máximos de temperatura se pudoobservar un fuerte contraste entre el sector norte y sur de GEA,con valores promedio de 30ºC en la franja norte y de 22 a 25ºC enla franja sur. El dato más destacado se midió en Noetinger, en laprovincia de Córdoba, con el registro de 30ºC. En general, losvalores promedio fueron acordes a los parámetros normalespara la época del año y levemente más elevados que las marcasregistradas la semana pasada.Las temperaturas mínimas, se presentaron con una leve tenden-cia ascendente durante la semana con los valores más bajos du-rante el Jueves 11. Las mínimas promediaron entre 4 y 6ºC,siendo similares a los valores de la semana anterior. La marcamás baja fue de 3,4°C y se midió en la localidad de Álvarez, sobrela provincia de Santa Fe. Hay que destacar que en promedio lastemperaturas fueron elevadas durante toda la semana, y el ma-yor descenso ocurrió durante el miércoles 24.Con las condiciones presentadas y haciendo el balance entre lasprecipitaciones registradas y la evapotranspiración que se pro-dujo durante la semana de análisis, se puede ver que siguemarcándose una diferencia notable entre la provincia de BuenosAires y el resto de la región. En la zona sur de la región GEAmejoró la situación, desapareciendo los excesos de la semanapasada, presentando reservas óptimas, mientras que en el restode la región, y especialmente sobre la provincia de Córdoba, lasreservas son escasas.Durante los próximos 15 días, no se necesitarían precipitacionessobre la provincia de Buenos Aires para mantener las reservasóptimas, mientras que sobre Córdoba, la situación es muy dife-rente y son necesarios acumulados en el orden de los 100 a 120mm para recomponer las reservas hídricas a niveles óptimos.
ESCENARIO:La semana comprendida entre el jueves 25 de septiembre y elmiércoles 1 de octubre comenzará con el avance de un sistemafrontal frío por la región central del país, especialmente por lazona sur del área pampeana, provocando precipitaciones sobreLa Pampa y centro-sur de la provincia de Buenos Aires, mientrasque sobre la región GEA se prevé un significativo incremento dela cobertura nubosa y aumento de la intensidad del viento espe-cialmente del sector oeste, no se descartan algunas precipitacio-nes, pero las mismas serán débiles y muy aisladas. Estas precipi-taciones serían las únicas que se esperan para el período deanálisis. Avanzando en la semana de pronóstico, se espera que,con posterioridad al pasaje del sistema frontal, ingrese un centrode alta presión a la región GEA que provocará, principalmente unfuerte descenso térmico que se notará especialmente el viernespor la mañana. Desde el fin de semana en adelante se espera queel viento rote al sector norte, dado que el centro de alta presiónse desplazará hacia el este, y con esto comiencen a recuperarselas marcas térmicas y aumente el contenido de humedad en lascapas bajas de la atmósfera. Estas condiciones irán provocando unaumento de la inestabilidad, aunque no se prevén precipitacionesa lo largo de la semana, a partir del 2 o 3 de octubre se espera lallegada de lluvias y tormentas. Hay que destacar que el aumentode la humedad en las capas bajas de la atmósfera puede provocarla presencia de neblina y bancos de niebla, que aumentaran lacantidad de horas de mojado foliar diarias.
MAPA DE PORCENTAJE DE AGUA ÚTIL DISPONIBLEPARA CULTIVO DE SOJIA AL 18/09/2014
http://www.bcr.com.ar/gea
14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
PRECIOS NACIONALES - ORIENTATIVOS DEL MERCADO DE GRANOS
Cámaras Arbitrales de Granos - Precios pizarra Pesos por tonelada
Fecha Operación 19/09/14 22/09/14 23/09/14 24/09/14 25/09/14 Promedio Promedio año Diferencia año
* Precios ajustados por el IPIB (Indices de Precios Internos Básicos al por Mayor) para Productos Manufacturados y Energía Eléctrica.
Cuando la comisión de semana de la Cámara Arbitral de Cereales, no conoce precios por mercadería disponible con entrega inmediata y pago al contado o cuando los conocidos no se consideren representativos de la realidad del mercado, NO SE FIJAN PRECIOS DE PIZARRA. En tal caso establece PRECIOS ESTIMATIVOS, en base a la ponderación de todos los factores disponibles que existan en el ámbito de su actuación y aplicando su leal saber y entender en un todo de acuerdo con las disposiciones reglamentarias vigentes.
Fecha Operación 19/09/14 22/09/14 23/09/14 24/09/14 25/09/14
Bolsa de Cereales de Buenos Aires Pesos por tonelada
(Exp) Exportación. (Fca) Fábrica. (Mol) Molino. (Cdo.) 97,5% Pago contado + 100% IVA, con la LP, y 2,5% con la LF. (Flt/Cnflt) Flete/contra-flete. (C/D) Con descarga incluida. (S/D) Sin incluir costo de la descarga. (C/E) Pago contra entrega. (M/E) Mercadería entregada. (E/Inm) Entrega inmediata. (F/E) Fecha de entrega. (Ros) Rosario (SL) San Lorenzo (SM) San Martín (SF) Santa Fe (Ric)
Ricardone (PA) Punta Alvear (GL) General Lagos (AS) Arroyo Seco (VC) Villa Constitución (SN) San Nicolás (SP) San Pedro (SJ) San Jerónimo Sur.(Ram)Ramallo Precios en dólares convertibles a pesos según el dólar comprador Banco Nacion vigente hasta la entrega. (*) Valores ofrecidos, sin operaciones. (**) retira de procedencia hasta 200 Km de Rosario.
ROFEX. Ultimo precio operado de cada día en Opciones de Futuros En U$S
Precio de Tipo de
Ejercicio opción
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(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2/3) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU. (2) Trigo duro rojo de invierno N° 2, prot. 11%. (3) Trigo blando rojo de invierno N° 2. (4) Trigo colorado blando de invierno N° 2, entregado en depósitos autorizados por el mercado de Chicago. (5) Trigo cplorado duro de invierno, entregado en depósitos autorizados por el mercado de Chicago.
FOB Arg-Up River
MAIZFOB Of (1) FOB Arg-Up River B.Bca FOB Golfo (2) CBOT (3)
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU., para el maíz amarillo N° 3. (3) Maíz amarillo N° 3, a entregar en depósitos autorizados de Chicago.
US$ / Tn
SORGO COMPLEJO GIRASOLGrano Pellets AceiteFOB Of (1) FOB Of (1) FOB Arg FOB Of (1) FOB Arg RTTDM (4)
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU., para el sorgo. (3) Origen argentino/uruguayo. CIF mercado de Rotterdam. (4) Crudo puesto en tanque en el noroeste de Europa.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB de EE.UU. sobre Puertos Golfo de México. (3) Soja origen EE.UU. entregada en depósitos autorizados de Chicago. (4) Soja origen EE.UU. entregada en depósitos autorizados de Tokio, Kanagawa, Chiba y Saitama.
FOB Arg -Up River
FOB Oficial (1)
PELLETS DE SOJAFOB Of (1) FOB Arg FOB Paranagua-Br CIF RTTDM - Br (2) Arg (2) CBOT (3)
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Pellets de soja origen Brasil y Argentina puestos en Rotterdam. (3) Origen Estados Unidos puestos en depósitos autorizados de Chicago.
ACEITE DE SOJAFOB Of (1) FOB Arg FOB Paranagua-Br CIF RTTDM (2) CBOT (3)
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Aceite crudo desgomado holandés. (3) Origen Estados Unidos, entregado en depósitos autorizados de Chicago.
US$ / Tn
22 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
ESTADISTICAS COMERCIALES DE NABSASi
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26/09/14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 23
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYP
Compras - Venta y Embarques del Sector Exportador En miles de toneladas
Producto Cosecha semana Total comprado 1 Total a fijar 2 Total fijado 3
(1.050,8) (998,3) (102,8) (37,9)( ) p , p p , p q p p g %, p y g % y p j y g %,en ambas cosechas. (1) Total comprado: compras efectuadas bajo cualquier modalidad. Incluye "a fijar". (2) Total a fijar: compras que involucran el compromiso de entrega de la mercadería pero sin haber pactado precio. (3) Total fijado: porción del rubro (2) a las que ya se les estableció precio. Fuente: Datos procesados por la Dirección de Mercados Agrícolas según información de la Dirección Nacional de Matriculación y Fiscalización.
Total a fijar 2 Fijado total 3
Embarques acumulados *
Declaraciones de Compras
Nota: los valores entre parentesis corresponden a la cosecha anterior en igual fecha, hasta JULIO. * Embarques acumulado por año comercial, con datos mensuales de MAGyP hasta JUNIO y desde JULIO es estimado por Situación de Vapores. ** Los datos de exportación corresponden al INDEC, hasta JULIO. (***) Cifras ajustadas.
Al 17/09/14
Al 10/09/14 CosechaCompras
24 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYPEx
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26 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
ESTADISTICAS COMERCIALES USDA
Existencias en plantas industriales de oleaginosas y sus productosAl 01/09/14Existencias de semillas oleaginosas Cifras en toneladas
SOJA GIRASOL LINO MANI ALGODON CARTAMO CANOLA
Total Gral Buenos AiresTotal Buenos Aires 148.916 241.580Total Santa Fe 566.463 18.723 20.866 929Total Córdoba 510.447 82.619 5.627Total Entre Ríos 68.706 5.411Total otras provincias 2.850 4.278
Total General 1.297.382 347.200 5.411 5.627 20.866 929
Existencia de aceiteSOJA GIRASOL LINO MANI ALGODON CARTAMO CANOLA
Total Gral Buenos AiresTotal Buenos Aires 12.037 27.876Total Santa Fe 188.427 9.485 5.744Total Córdoba 18.617 17.565Total Entre Ríos 1.085 23Total otras provincias 667
Total General 220.833 54.926 23 5.744
Existencia de pelletsSOJA GIRASOL LINO MANI ALGODON CARTAMO CANOLA
Total Gral Buenos AiresTotal Buenos Aires 105.976 43.142Total Santa Fe 793.752 15.864 34.226Total Córdoba 21.114 1.604Total Entre Ríos 3.337Total otras provincias 19.215
Total General 943.394 60.610 34.226
Existencia de expellersSOJA GIRASOL LINO MANI ALGODON CARTAMO CANOLA
Total Gral Buenos AiresTotal Buenos Aires 1.360 1.759Total Santa Fe 2.530Total Córdoba 2.712Total Entre Ríos 614 14Total otras provincias 419
Total General 7.635 1.759 14Fuente: Dirección de Mercados Agroalimentarios, MAGyP
B O L S A D E C O M E R C I O D E R O S A R I O
Biblioteca Germán M. FernándezHorario de atención Lunes a Viernes 10:00 a 14:00 hsCorreo electrónico [email protected]ón Córdoba 1402, 1° Piso - S2000AWV RosarioTel. (041) 525-8300 / 410-2600 - Interno: 1111
26/09/14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27
ESTADISTICAS COMERCIALES USDA
Oferta y Demanda de Harina de Soja por PaísProyección de: SETIEMBRE 2014
Stock Oferta Utilización Stock Relac.País o Región Campaña Inicial Produc. Import. Total Export. Total Final 3/
Argentina 2013/14 (act.) 3,74 28,80 32,54 25,70 1,80 5,04 280,00%
1/ Relación actual estimación y anterior mismas campaña. 2/ Relación entre la presente campaña y la precedente. 3/ Relación entre el stock final y la utilización.
28 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
MERCADO DE CAPITALES - COMENTARIO
DÓLAR: COMBUSTIBLE PARA LASSUBAS EN EL MERVALLeandro Fisanotti
Ingresando en la primavera para el hemisferioSur, los mercados de referencia a nivel global ope-raron con mayor volatilidad y un sesgo negativo enlas bolsas europeas. Wall Street rebota al cierrede la semana de la mano de buenos datos econó-micos mientras que el mercado local opera atentoal tipo de cambio. Sin perder de vista las noveda-des respecto al tema holdouts y las tensiones dela macro local, el Merval no deja de quebrar máxi-mos históricos.
Comenzando el repaso por las plazas de refe-rencia a nivel internacional, los mercados euro-peos experimentaron una semana bajista. Los prin-cipales índices bursátiles perdieron un promediodel 1,6% - tomando el caso del agregado Euro Stoxx50 - condicionados por las crecientes tensionesgeopolíticas después de que desde Rusia se déuna avanzada institucional contra activos extran-jeros. El mayor impacto fue acusado por la bolsaalemana al agregarse un deterioro en las expecta-tivas del sector empresarial. El nivel de confianzaempresaria en Alemania registró el quinto mes con-secutivo de caídas y presionó sobre un DAX quetermina la semana con una caída del 3,6%.
Cruzando el Atlántico, Wall Street también ex-perimentó una semana de caídas, aunque reverti-das parcialmente por un notable rebote en lascotizaciones en el final de la semana. El motivodetrás del impulso que cobraron los activos de
renta variable el día viernes pasa por la noticia deque el PBI de los Estados Unidos aceleró su creci-miento en el segundo trimestre del año, alcanzan-do una tasa del 4,6%. En línea con lo pronosticado,las estadísticas oficiales brindaron un ajuste al alzade la primera estimación - que había sido del 4,2%- dando cuenta de una mejora en el nivel de acti-vidad. El dato divulgado este viernes representa lamayor variación positiva en el PBI desde mediadosde 2009.
La mejora en las mediciones que apuntalan elrumbo de la economía estadounidense se da enmientras la Fed debate los plazos para comenzar asubir las tasas de interés de referencia. De estemodo, la noticia fue un cambio de aire para losinversores y las cotizaciones registraron mejorasen la jornada del viernes. De todos modos, las su-bas del final de la semana no alcanzaron para re-vertir las pérdidas iniciales y el cierre del viernespara el selectivo Standard & Poor's 500 resulta ne-gativo respecto del registro de siete días atrás (-1,4%).
Las expectativas de incrementos en las tasasde interés de los Estados Unidos impusieron undebilitamiento de las paridades cambiarias que im-pulsó los mercados asiáticos. Ante el retrocesodel Yen, el Nikkei japonés marcó un máximo en larueda del jueves que no era reportado desde no-viembre de 2007. De este modo, una crecientetendencia a la laxitud monetaria - que busca limi-tar la extensa deflación vigente en el país oriental- en combinación con un dólar fortalecido llevó labolsa nipona a máximos de siete años.
Pasando al mercado local, un escenario demayor incertidumbre condiciona a los operadores
pero no frena las subas de los ac-tivos que cotizan en el mercadolocal. De todos modos, la atenciónestuvo principalmente enfocada ala cotización del dólar (en sus dis-tintas modalidades). Promediandola semana, la cotización de la divi-sa norteamericana en el mercadoparalelo arrimó - según informesperiodísticos - los 16 pesos porunidad. En sintonía, el denomina-do "dólar bolsa o MEP" - paridadproveniente de la compra de títu-los públicos en pesos y su poste-rior venta en moneda extranjera -y "contado con liqui" (liquidaciónde las operaciones en el extranje-ro) marcaron nuevos récords.
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Merval: empujado por el tipo de cambio marca nuevo máximo en septiembre
26/09/14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 29
MERCADO DE CAPITALES - COMENTARIO
Volúmenes NegociadosInstrumentos/ Total Variación
días 22/09/14 23/09/14 24/09/14 25/09/14 26/09/14 semanal semanal
pecto a ponderar pasó por las versiones en rela-ción a la necesidad de que los importadores pasen- forzosamente - por el mercado bursátil para ha-cerse de las divisas necesarias para sus compromi-sos comerciales. Si bien esto fue desmentido porlas autoridades, el rumor fue suficiente para impo-ner un piso superior a la cotización de los bonosen dólares y las acciones que cotizan en merca-dos externos.
En simultáneo, el mercado vive con crecienteexpectativa la evolución del conflicto con losholdouts, en la previa al pago del servicio de rentacorrespondiente a los bonos Par. El vencimientoopera el próximo martes y persiste la incertidum-bre respecto del alcance del episodio de default(al cierre de esta edición el Juez Griesa habilitó alCiti el pago de los bonos bajo Ley argentina, porúnica vez en el proceso). Asimismo el magistradotratará el lunes el pedido de declaración de des-acato que imponen los litigantes.
En este contexto los inversores extendieron eléxodo desde posiciones en pesos e impulsaron elMerval por séptima semana consecutiva, con unavariación positiva del 8,2%. De este modo, el índicede referencia de la bolsa argentina alcanzó unnuevo récord impulsado por papeles del sectorsiderúrgico que marcaron subas del hasta un 28%.
Las mayores subas se registraron en Siderar(+28%), Aluar (+23,9%), Sociedad Comercial del Pla-ta (+12,5%), Pampa Energía (+10,4%) y Petrobras Ar-gentina (+8,2%). En contraste, los papeles deEdenor fueron los únicos del Panel Líder que fina-
lizan la semana en negativo, con una caída del 3,3%.En los activos de renta fija, la creciente de-
manda por títulos dolarizados era esperable antelas expectativas devaluatorias. Los títulos que ca-pitalizaron en mayor medida los beneficios de lacreciente demanda fueron los Discount con LeyArgentina que ganaron un 9,5% en la semana. Ensegundo orden, sus análogos con Ley New Yorkque - pese a estar en default - treparon un 8,4%.
Para los títulos del tramo más corto de la curvala semana también fue favorable. Los Bonar X (AA17)ganaron un 6,7% en tanto que los bonos con ven-cimiento en 2024 mejoraron un 6,6%. Sin perderpaso, el Boden 2015 - título más próximo a su ven-cimiento - subió un 5,7%. En relación a este últi-mo, la persistente tendencia a la caída en los nive-les de Reservas Internacionales del BCRA comienzaa disparar interrogantes respecto de la posibilidadde que este bono resulte canjeado por otro a suvencimiento. Más allá de trascendidos no existenindicios oficiales de este particular.
Los cupones vinculados al PBI exhibieron uncomportamiento dispar. Aquellos emitidos en dóla-res se acoplaron a las ganancias por la suba en eltipo de cambio mientras que los TVPP - en pesos -experimentaron una marcada caída en la semana(-8,4%). Los cupones en pesos acusaron el impactode magros datos económicos, puesto que el EMAEpublicado el viernes da cuenta de un estancamientode la actividad en el mes de julio, y no se esperan- dadas las presentes proyecciones - pagos hastael 2018, según indicaron analistas.
30 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 26/09/14
MERCADO DE CAPITALES - MERCADO DE VALORES DE ROSARIO
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26/09/14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 31
MERCADO DE CAPITALES - MERCADO DE VALORES DE ROSARIO