XXVII ENCUENTRO DE ECONOMISTAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ Indicadores de Ciclos Económicos Indicadores de Ciclos Económicos Indicadores de Ciclos Económicos Indicadores de Ciclos Económicos en el Perú en el Perú en el Perú en el Perú Magali Silva Subgerencia de Estadísticas Macroeconómicas 11 de noviembre del 2009 1
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Indicadores de Ciclos EconómicosIndicadores de Ciclos ......Comparación de Ciclos Económicos 19981998--1999 con 20081999 con 2008--20092009 • A pesar de que la magnitud del choque
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XXVII ENCUENTRO DE ECONOMISTAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ
Indicadores de Ciclos EconómicosIndicadores de Ciclos EconómicosIndicadores de Ciclos Económicos Indicadores de Ciclos Económicos en el Perúen el Perúen el Perúen el Perú
Magali SilvaSubgerencia de Estadísticas Macroeconómicas
11 de noviembre del 2009
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ContenidoContenidoContenidoContenido
I L i l ó iI. Los ciclos económicos
II. Indicadores recientes
III. Indicador PMI
IV. Probabilidad de que lo peor haya pasado
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Ciclos EconómicosCiclos Económicos
• Los ciclos son fluctuaciones del nivel deactividad económica generalactividad económica general.
• Cada ciclo incluye períodos de aumento del nivelde actividad económica, es decir, expansiones,que ocurren aproximadamente al mismo tiempoq p pen muchos sectores económicos y etapas decaídas del nivel general de actividad, o períodosde recesiónde recesión.
3
¿Qué es recesión?¿Qué es recesión?
• Desaceleración en el nivel general de actividadDesaceleración en el nivel general de actividadeconómica durante un determinado lapso de tiempo
• Según la Oficina Nacional de Investigación Económica de los• Según la Oficina Nacional de Investigación Económica de losEstados Unidos (NBER),por sus siglas en inglés), se consideraque hay recesión cuando:
• Hay una contracción significativa de la actividad económica,que se extiende por toda la economía ,que dura más que unos pocos meses, yque sea visible, normalmente en la producción, el empleo, elingreso real, la producción industrial, y las ventas al por menoringreso real, la producción industrial, y las ventas al por menory al por mayor.
• No es sólo la caída del PBI real por 2 trimestres consecutivos• No es sólo la caída del PBI real por 2 trimestres consecutivos.
Comité de Investigación de los Ciclos Económicos delNBER 12 d di i b d l 2008NBER , 12 de diciembre del 2008.
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Ciclos EconómicosCiclos Económicos
5
EL BCRP emplea el programa Tramo EL BCRP emplea el programa Tramo SeatsSeats como método de como método de desestacionalizacióndesestacionalización
Estima los factores de desestacionalización y aísla los efectos de observacionesEstima los factores de desestacionalización y aísla los efectos de observaciones faltantes o la presencia de outliers, así como de días feriados propios de cada país.
Ventajas del Tramo-Seats (TS) respecto al X-12:• TS tiene una fundamentación metodológica más sólida (basada en
Modelos ARIMA). Esto hace que el filtro se adapte al tipo de serie a d t i li d i “ ti l i ” l i
Ventajas del Tramo-Seats (TS) respecto al X-12:
desestacionalizar, es decir se “particulariza” a la serie.
• X12 estima con más frecuencia estacionalidad en series que no la tienen Adicionalmente TS es superior al X12 pues suprime la partetienen. Adicionalmente TS es superior al X12 pues suprime la parte estacional de la serie sin alterar sus componentes no estacionales.
• TS tiende a producir menores revisiones.p
• La identificación automática de modelos funciona mejor en TS.
• TS proporciona intervalos de confianza para las seriesTS proporciona intervalos de confianza para las series desestacionalizadas y tendencia (y para sus tasas de crecimiento).
• El aplicativo del TS es mucho más rápido y sencillo (en particular p p y ( pcuando se trabaja con muchas series).
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Comparación de Ciclos Económicos Comparación de Ciclos Económicos pp19981998--1999 con 20081999 con 2008--20092009
• A pesar de que la magnitud del choque externo actual es casi 4 veces mayor que el de la crisis de 1998-1999, tanto en términos del PBI como de disminución del comercio mundial, el impacto sobre la economía
i l h id h t tónacional ha sido mucho menor pues se contrarrestó con políticas fiscal y monetaria contracíclicas.E 1998 1999 R ió l ti id d ó i l• En 1998-1999: Recesión, la actividad económica, el empleo y el crédito caen simultáneamente durante un período de 6 trimestresperíodo de 6 trimestres.
• En el 2008-2009: Desaceleración, ni el empleo ni el crédito han caído y la actividad económica sólo cayó 2crédito han caído y la actividad económica sólo cayó 2 trimestres y se recupera en el tercero.
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Indicadores con variación 12 meses Indicadores con variación 12 meses
Producto Bruto Interno(Var. % respecto al mismo período del año anterior)
Ventas gravadas de principales contribuyentes desestacioanalizadas
(Millones de Nuevos Soles de 1994 )
12756
1307612879
12995 13061
1338113187
13309 13255
12945
1269356 1269312535
1229312134
12009 11949 1190111714
11986 1194711808
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep
Ene 08, Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene 09, Feb Mar Abr May Jun Jul Ago SetVar. desestacionalizada ( %) 10,8 -2,4 6,7 -2,0 2,6 4,1 6,7 0,9 -0,4 -2,3 -2,0 -1,2 -1,9 -1,3 -1,0 -0,5 -0,4 -1,6 2,3 -0,3 -1,2Var. 12 meses (%) 21,0 13,0 12,7 19,8 19,3 21,6 23,2 13,5 15,3 8,0 1,2 4,9 -6,6 -7,9 -3,6 -10,8 -10,6 -13,0 -10,4 -10,1 -10,7( )
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Indicadores RecientesIndicadores Recientes
782 783
Impuesto General a las Ventas Interno(Millones de Nuevos Soles de 1994)
687 682 687
722
698 696
748
708
735
704 696 692715 724 719
741753
726747 753
39448 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 39814 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct39448 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic 39814 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct (Proy.)
Ene 08. Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene 09. Feb Mar Abr May Jun Jul Ago SepVar. desestacionalizada ( % 7,1 -0,7 0,7 5,1 -3,4 -0,2 7,5 -5,4 3,8 -4,1 -1,2 -0,5 13,0 -8,6 1,3 -0,7 3,1 1,6 -3,7 7,8 -4,5Var. 12 meses (%) 9,6 12,9 7,9 13,1 12,1 3,2 13,1 7,9 16,6 9,2 1,7 9,5 12,1 4,5 6,4 -0,4 5,4 8,3 -3,8 10,6 1,8
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Indicadores RecientesIndicadores Recientes
E l d 10 / á b j d d i li d
Evolución del empleo
133 3 133,6 133 3 133 3
Empleo en empresas de 10 y/o más trabajadores desestacionalizado (índice mayo 2004=100)
129 9
131,0131,7 132,0 132,4 132,5 132,8
133,3 133,3132,6 132,5 132,8 133,0 133,3
132,8132,4 132,6
127,1
128,4129,2
129,9
Ene.08 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene.09 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set.Fuente: Ministerio de Trabajo y Promoción del EmpleoFuente: Ministerio de Trabajo y Promoción del EmpleoElaboración: BCRP
Var. % desestacionalizada respecto al período anterior 0,9 1,0 0,6 0,5 0,8 0,5 0,3 0,2 0,1 0,2 0,4 0,2 -0,3 -0,5 -0,1 0,2 0,1 0,2 -0,3 -0,4 0,2
7480
ÍNDICE DE CONFIANZA EMPRESARIALSituación de la Economía
70 7167 69
7471
6761
5653 51 53
63 6166
60
70Tramo optimista
44 4732 35
3833
39
53 51 53
40
50
Tramo pesimista
20
30
E 08 F M A M J J A S O N D E 09 F M A M J J A S O
Tramo pesimista
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
ÍNDICE DE EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES
73 7369 69 71 71
65 6360 61 60
6370
80Tramo optimista
4746 36
3943
40 42
53 52 52
40
50
60
46 36
20
30
40Tramo pesimista
20
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009 23
77
90
ÍNDICE DE LA SITUACIÓN ACTUAL DEL NEGOCIO
7175 77
74 7470
61 60 585560
70
80Situación favorable
53 5551 51 50
46 47
50
49
5153 51 52
40
50
60
20
30
Situación desfavorable
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009ÍNDICE DE NÚMERO DE PERSONAS EMPLEADAS
Próximos 3 a 4 meses
60 61 62 63 6163
60 595760
70
Personal aumentará57
50
49 45 48
50 5153 51
54
50
4940 39
42 42 48
40
Personal disminuirá
30
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
24
7377
7175
72 7280
ÍNDICE DE EXPECTATIVA DE LA DEMANDA POR PRODUCTOS DE LA EMPRESA A 3 MESES
Demanda aumentará
70
ÍNDICE DE ÓRDENES DE COMPRA CON RESPECTO AL MES ANTERIOR
67 65 64
5451
5752
55
62 6063
50
60
70
55
60 60 5855 54 55 53
50 50
46
50 51
56
50
60Órdenes de compra aumentaron
4144
4843
46
30
40
50
Demanda disminuirá
49 43
3739
44
40
4642 49
40Órdenes de compra disminuyeron
20
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
30
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
62 62 6370
ÍNDICE DE VENTA CON RESPECTO AL MES ANTERIORTodos los sectores económicos
V t tó
70
ÍNDICE DE INVENTARIOS CON RESPECTO AL MES ANTERIOR
Inventarios aumentaron
5458
6259
62
56
63
5654
52 53 52 5356
5356
50
60
Venta aumentó
51 5250
52 52 51 51 51 5150
60
Inventarios aumentaron
49 45
3843
41
48
40
50
Venta disminuyó
46 47 4749
42
48
43
47 48 46 4644
50
40
50
30
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
30
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
Inventarios disminuyeron
25
66 65 66 65 6771
70
80
ÍNDICE DE EXPECTATIVA DE PRECIO PROMEDIO DE VENTAPróximos 3 a 4 meses
Precios aumentarán73 72 72 71
75 7673
68
80
ÍNDICE DE EXPECTATIVA DE PRECIO PROMEDIO DE INSUMOSPróximos 3 a 4 meses
Precios aumentarán63 66 65 66 65 67
64 64
5651 51
49
5054 54 54
57 58 57
50
60
7063
6861
51 51 5153
56 5457
50
60
70
4347 49
30
40
Precios disminuirán
4541
44 4146
30
40
Precios disminuirán
20
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
20
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
90
ÍNDICE DE EXPECTATIVA DE PRECIO PROMEDIO DE VENTAPróximos 3 a 4 mesesSector Manufactura
77 77 8090
ÍNDICE DE EXPECTATIVA DE PRECIO PROMEDIO DE INSUMOSPróximos 3 a 4 mesesSector Manufactura
68 69 69 7166
69
77
67 69
5852 51 54
58 57 5860
70
80Precios aumentarán
64
7774 73 74
7773
70
62
51 52 5155 56 56 58
60
70
80Precios aumentarán
52
4143 46 45 48
51 5054
30
40
50
Precios disminuirán
51
4137
42 40 43
52 51
30
40
50
Precios disminuirán
20
30
Ene.08 F M A M J J A S O N D Ene.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
20
30
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
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7380
ÍNDICE DE LA SITUACIÓN FINANCIERA
7073 71 72 71 70
61 60 6157 57 57 56 5660
70
Buena situación financiera
57 57 5755 55
53 52 54 55 5456 55 56
50
60
Situación financiera difícil
30
40Situación financiera difícil
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 2009
ÍNDICE DEL ACCESO AL CRÉDITO
62 63 63 64 6370
80
Acceso fácil al crédito
61 62 63 61 60 5963 63
59 57 56 56 5553 53
55 56 5658 58 57
50
60
40
50
Acceso difícil al crédito
30
E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S O
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Octubre 200927
ContenidoContenidoContenidoContenido
I L i l ó iI. Los ciclos económicos
II. Indicadores recientes
III. Indicador PMI
IV. Probabilidad de que lo peor haya pasado
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Indicador PMIIndicador PMI
• El PMI por sus siglas en inglés de Purchasing Managers’ Index es elÍndice que elabora el Institute for Supply Management
• Incluye 5 variables respecto al mes anterior: órdenes de compra,producción, empleo, entrega de los proveedores e inventarios.
• Un PMI con un valor superior a 50 representa un crecimiento o unaexpansión en tanto que un PMI menor a 50 representa contracción.Cuanto más alejado de 50 mayor será la velocidad del crecimiento o laCuanto más alejado de 50 mayor será la velocidad del crecimiento o lacontracción.
EL PMI id d d d b ó t d l í• EL PMI es considerado como un verdadero barómetro de la economía acorto plazo. Es muy seguido por agencias del gobierno como por gentede negocios, porque da información acerca de la evolución del sectorproductivo de la economía.
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Indicador PMIIndicador PMI
• JP Morgan elabora un PMI global usando la misma• JP Morgan elabora un PMI global usando la mismametodología del ISM y aplicando encuestas a 7 500ejecutivos en 26 países, los cuales representan el 83 pori t d l d t f t l b lciento del producto manufacturero global.
• En el caso de la economía peruana, se emplea lainformación de las Encuestas de ExpectativasMacroeconómicas del BCRP, considerando las series deventas en lugar de las de producción, inventarios de bienesventas en lugar de las de producción, inventarios de bienesfinales y órdenes de compra. Se excluyen las de empleoporque no se tiene información previa al 2007 (y por lo tantono se puede desestacionalizar) y la de entrega de losno se puede desestacionalizar) y la de entrega de losproveedores, para la cual no se dispone de información.
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Indicador PMIIndicador PMI
Indicador de la actividad manufacturera o PMI sector manufactura
Indicador PMIIndicador PMI
5856 56
5756
Indicador de la actividad manufacturera o PMI sector manufactura índice global del JP Morgan e índice del Perú
56 56 55 5554 55 54
4951
49
52
56
48 49
4345
4745 45
4746
49
Global Perú
Ene. 08
Feb Mar Abr May Jun Jul. Ago Sep Oct Nov Dic Ene. 09
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct
31
Indicador PMIIndicador PMIAsimismo, es posible ampliar el índice e incluir todos los sectores productivos:
65
Indicador de Actividad Económica o PMI total
57 56 56 55 54 54 53 54 53 52 5355
60
49 4946 46
43 44 4345 44
4850
52
50
55
43 43
40
45
35
.08
Feb
Mar
Ab
r
May Jun
Jul
Ago Se
p
Oct
No
v
Dic
.09
Feb
Mar
Ab
r
May Jun
Jul
Ago Se
t
Oct
Ene F M A M A S O N
Ene F M A M A O
Fuente: Encuestas de Expectativas Macroeconómicas del BCRP
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ContenidoContenidoContenidoContenido
I L i l ó iI. Los ciclos económicos
II. Indicadores recientes
III. Indicador PMI
IV. Probabilidad de que lo peor haya pasado
33
Probabilidad de que lo peor haya pasadoProbabilidad de que lo peor haya pasado
A inicios del año, Goldman Sachs publicó el artículo
¿Qué nos haría pensar que lo peor ya pasó?
Con lo cual se buscaba obtener una medida cuantitativa que señalaraCon lo cual se buscaba obtener una medida cuantitativa que señalarala probabilidad de que lo peor de la recesión en los Estados Unidos yahubiera pasado.p
Para ello hicieron uso de un modelo probit que utiliza como argumentoprincipal el índice de manufactura del ISM o indicador PMIprincipal el índice de manufactura del ISM o indicador PMI.
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Probabilidad de que lo peor haya pasadoProbabilidad de que lo peor haya pasado
En nuestro caso, dado que todavía no contamos con data suficientemente largadel PMI se optó por ensayar con 3 indicadores como variables explicativas:
A.) El porcentaje de ramas de la manufactura no primaria (de un total deA.) El porcentaje de ramas de la manufactura no primaria (de un total de38) que experimentaron variaciones negativas en el mes actual.
B ) La generación de energía eléctrica desestacionalizada sobre la cual seB.) La generación de energía eléctrica desestacionalizada, sobre la cual secomputa la diferencia respecto al peor valor alcanzado hasta elmomento en el ciclo económico.
C.) El componente cíclico del índice de empleo para empresas de 100 ymás trabajadores de Lima Metropolitana desestacionalizado, sobre elcual igualmente se computa la diferencia respecto al peor valoralcanzado hasta el momento en el ciclo.
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Probabilidad de que lo peor haya pasadoProbabilidad de que lo peor haya pasado
A.) Ramas de la manufactura no primaria con variación negativa
Resultados de Modelos Univariados
Indicador PeríodoProbabilidad de que
haya pasado lo peor deProbabilidad de que
haya pasado lo peor deCapacidad
de r2Indicador Período haya pasado lo peor de la recesión (Julio)
haya pasado lo peor de la recesión (Setiembre)
de Predicción
r
Ramas de manufactura con variación negativa 1995.1 - 2009.9 85,0% 98,9% 85,9% 56,41995.1 2009.9 85,0% 98,9% 85,9% 56,4
36
Probabilidad de que lo peor haya pasadoProbabilidad de que lo peor haya pasado
A.) Ramas de la manufactura no primaria con variación negativa
Probabilidad de que lo peor haya pasadoProbabilidad de que lo peor haya pasadoEste modelo es capaz de replicar adecuadamente otros eventos de salida derecesión del pasado como el ocurrido a fines de 1998 e inicios de 2003
32
2898 100 100 100 100 100
Probabilidad de saber si lo peor de la recesión ya pasó
Tiempo de entrada 8 meses Tiempo de salida 12 meses
Probabilidad de que lo peor haya pasadoProbabilidad de que lo peor haya pasado
Haciendo uso de un indicador agregado que combina los indicadoresusados individualmente:•Tomando el promedio de las probabilidades para crear un índice•Tomando el promedio de las probabilidades para crear un índiceagregado (como en el documento de Goldman Sachs) .• Usando un modelo multivariado que incluya como regresores a losi di d d i tindicadores usados previamente.
Resultados de modelos multivariados
Probabilidad de que Probabilidad de que Capacidad 2Indicador Período haya pasado lo peor
Probabilidad de que lo peor haya pasadoProbabilidad de que lo peor haya pasado
Para el caso peruano, un promedio simple de los modelos estimados nosdaría una probabilidad de 72,1 por ciento de que lo peor de la recesión yahabría pasado.habría pasado.
Probabilidad de que lo peor haya pasadoProbabilidad de que lo peor haya pasado
El modelo multivariado nos señala que la probabilidad de que haya pasado lopeor de la recesión (con información a agosto) es de 95,8 por ciento.
30 30 3129 95 9
Tiempo de entrada 11 meses
16 17
24
19
2427
22
29
24
95,9
16
11
1744,6
0,6 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 1,46,8
Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09g p y g
# ramas con var. negativa Probabilidad
43
ConclusionesConclusionesCo c us o esCo c us o es
• El modelo que usa como variable explicativa el número deramas negativas en el sector manufactura da unaprobabilidad de 98 9% de haber superado lo peor Este modeloprobabilidad de 98,9% de haber superado lo peor. Este modeloreplica muy bien episodios anteriores de salida de crisis.
El modelo que usa como variables explicativas el número de• El modelo que usa como variables explicativas el número deramas negativas en el sector manufactura, lageneración deelectricidad desestacionalizada y el ciclo del índice de empleodesestacionalizado da una probabilidad de 95,9%.
• Además de estos modelos de probabilísticos, del análisis depdiversos indicadores recientes y de la información de lasencuestas, las visitas a las empresas nos permiten confirmarlos signos de recuperación de la actividad económica.los signos de recuperación de la actividad económica.