Hoan doi lai suat

LOGO

Nhóm 8

Huỳnh Thị Ngọc Như

Nguyễn Phúc Thịnh

Nguyễn Thị Trúc Mai

Phạm Quốc Thắng

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

HOÁN ĐỔI LÃI SUẤT

LOGO

Nội dung trình bày

Hoán đổi lãi suất Vanilla thuần nhất

Định giá hoán đổi lãi suất

Ứng dụng hoán đổi lãi suất

LOGO

Khái niệm

Hoán đổi là một sản phẩm phái sinh tài chính bao gồm haibên giao dịch thực hiện một chuỗi các thanh toán cho bêncòn lại vào những ngày cụ thể.

Ví dụ: A có một khoản tiền gửi $100,000 với lãi suất cố định5%/ năm. B cũng có một khoản đầu tư $100,000 với lãi suấtbiến động, bình quân cũng là 5%/năm. A và B kí một hợpđồng SWAP theo đó, B sẽ trả cho A số lợi tức từ khoản đầutư của B, còn A trả cho B lợi tức 5,000 usd/ năm. Bằng cáchnày, B vẫn giữ được khoản đầu tư của mình, trong khi cóthu nhập ổn định, còn A lại có cơ hội hưởng lợi tức từ khoảnđầu tư kia cho dù không thực sự sở hữu nó.

LOGO

Các loại hoán đổi

Có 4 loại hoán đổi:

• Hoán đổi tiền tệ

• Hoán đổi lãi suất

• Hoán đổi chứng khoán

• Hoán đổi hàng hóa

LOGO

Ngày

thanh

toánNgày

bắt đầuNgày

kết thúc

Kỳ thanh

toán

Đặc điểm của hoán đổi

LOGO

Đặc điểm của hoán đổi

• Không có các khoản thanh toán trước bằng

tiền mặt từ một bên này cho bên kia.

• Rủi ro nếu một bên bị vỡ nợ (credit risk).

• Mỗi hoán đổi được cụ thể hóa bằng một số tiền

giao dịch gọi là “vốn khái toán”.

LOGO

Hoán đổi lãi suất

Hoán đổi lãi suất là một chuỗi các thanh toán

tiền lãi giữa hai phía. Mỗi tập hợp thanh toán

được dựa trên lãi suất cố định hoặc thả nổi.

Hoán đổi vanilla thuần nhất là một hoán đổi

lãi suất mà một bên thực hiện thanh toán theo

lãi suất cố định còn bên còn lại thực hiện thanh

toán theo lãi suất thả nổi.

LOGO

Hoán đổi vanilla thuần nhất

Công ty XYZ thực hiện một hoán đổi với số vốn khái

toán là 50 triệu đôla với ABSwaps. Ngày bắt đầu là 15/12.

ABSwaps thanh toán cho cho XYZ dựa trên lãi suất

LIBOR 90 ngày vào 15 của các tháng Ba, Sáu, Chín và

Mười Hai trong một năm.

Kết quả thanh toán được xác định dựa trên lãi suất

LIBOR vào thời điểm đầu của kỳ thanh toán còn việc

thanh toán được thực hiện vào cuối kỳ thanh toán.

XYZ sẽ trả cho ABSwaps một khoản thanh toán cố định

theo lãi suất 7,5% một năm. Tiền lãi thanh toán sẽ được

tính toán dựa trên số ngày đếm chính xác giữa hai ngày

thanh toán và giả định rằng một năm có 360 ngày.

LOGO

Hoán đổi vanilla thuần nhất

Bên thanh toán theo lãi suất cố định và nhận thanh toán theo

lãi suất thả nổi sẽ có một dòng tiền vào mỗi ngày thanh toán

là:

(Vốn khái toán)(LIBOR – lãi suất cố định)(số ngày/360 hoặc

365)

trong đó, LIBOR được xác định vào ngày thanh toán của

kỳ trước.

Từ góc độ của XYZ, khoản thanh toán sẽ là:

50.000.000(LIBOR – 0,075)(số ngày/360)

LOGO

Hoán đổi vanilla thuần nhất

LOGO

Hoán đổi vanilla thuần nhất

LOGO

Định giá hoán đổi là xác định lãi suất cố định sao

cho hiện giá của dòng thanh toán theo lãi suất cố định

cũng bằng với hiện giá của dòng thanh toán theo lãi

suất thả nổi vào thời điểm bắt đầu giao dịch.

Do đó, nghĩa vụ của một bên sẽ có cùng giá trị với

bên còn lại vào lúc bắt đầu giao dịch.

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Hoán đổi vanilla thuần nhất tương đương với

việc phát hành một trái phiếu có lãi suất cố định

và dùng số tiền đó mua một trái phiếu lãi suất thả

nổi.

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Trái phiếu có lãi suất thả nổi

Có lãi suất coupon thay đổi vào những ngày

nhất định theo lãi suất thị trường.

Thông thường coupon được xác định vào thời

điểm đầu của kỳ trả lãi, khi đó lãi được tính

gộp theo lãi suất này và sẽ được thanh toán

vào cuối kỳ trả lãi. Sau đó coupon sẽ được tính

lại cho kỳ tiếp theo.

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Trái phiếu có lãi suất thả nổi

Coupon thường được xác định bằng một công

thức bao gồm lãi suất thị trường cụ thể. Chẳng

hạn như lãi suất LIBOR cộng với một khoản

chênh lệch thể hiện rủi ro tín dụng. Trong

chương trình ta giả định rủi ro tín dụng bằng 0.

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

Gọi L0(ti) là lãi suất LIBOR của thời hạn ti

ngày (i=1,n).

Nếu thời hạn bằng từng quý thì t1 =90, t2 =180,

t3 = 270,….

Gọi B0(ti) là giá chiết khấu của trái phiếu zero

coupon mệnh giá 1$ với lãi suất L0(ti) của thời

hạn ti ngày.

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất

B0(ti) =

Giá trái phiếu với kỳ hạn ti ngày là hiện giá của 1$

trong ti ngày. Do đó các mức giá trái phiếu zero

coupon có thể được xem như hệ số hiện giá dùng

để chiết khấu các khoản thanh toán.

360)(1

1

0i

i

ttL

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Trái phiếu thả nổi :

Kỳ hạn 1 năm, chi trả theo LIBOR từng

quý.

Mệnh giá 1$. Giả sử mỗi quý có 90 ngày.

Dòng tiền của TP này :

(90)qL180 (90)qL1 270

0Ngày 90Ngày 180Ngày 270Ngày 360Ngày

qL )90(90qL )90(0

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

• Đặt FLRB270 là giá trị TP vào ngày 270

FLRB270 = =1

• Do đó giá trị TP có lsuất thả nổi vào ngày

270 là mệnh giá của nó.

• Ta cũng có điều tương tự với FLRB180 ,

FLRB90 …

qL

qL

)90(1

)90(1

270

270

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Giá trị trái phiếu có lãi suất thả nổi bằng với

mệnh giá vào ngày bắt đầu giao dịch và ngày

thanh toán. Ta sẽ dựa vào điều này để định giá

các hoán đổi lãi suất.

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Hoán đổi lãi suất – định giáHoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Giá trị trái phiếu với lãi suất coupon cố định

R:

VFXRB = ∑RqB0(ti) + B0(tn)

Giá trị trái phiếu thả nổi tại bất kỳ ngày

thanh toán coupon nào cũng như tại ngày

bắt đầu đều bằng nhau, ở đây bằng 1.

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Ta có tại thời điểm ban đầu :

VFXRB = VFLRB

∑RqB0(ti) + B0(tn) = 1

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Giá trị của trái phiếu lãi suất LIBOR vào một

ngày bất kỳ giữa 2 kỳ thanh toán có thể khác

mệnh giá nếu như lãi suất LIBOR biến động.

Giá trái phiếu lãi suất LIBOR giữa 2 thời điểm

0 và t1

1 + L0(t1)q

1+ Lt(t1)( t1 – t) / 360

VFLRB =

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Giá trị của hoán đổi vanilla thuần nhất, nhận thanh

toán theo lãi suất thả nổi và chi trả theo lãi suất cố

định: VS = VFLRB - VFXRB

Ngược lại giá trị của hoán đổi vanilla thuần nhất nhận

thanh toán theo lãi suất cố định và chi trả theo lãi suất

thả nổi:

VS = VFXRB – VFLRB

Trường hợp vốn khái toán khác 1, giá trị của hoán đổi

sẽ bằng VS nhân với số vốn khái toán.

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Hoán đổi lãi suất – định giá

LOGO

Sử dụng hoán đổi lãi suất vanilla thuần nhất để chuyển

khoản vay lãi suất thả nổi sang khoản vay lãi suất cố

địnhLIBOR

A

Người cho

vay

B

%5,0LIBOR

6%

Hoán đổi lãi suất-ứng dụng

LOGO

Rủi ro lãi suất của ngân hàng xảy ra khi :

Lãi suất cho vay cố định trong khi lãi suất huy

động thả nổi

Lãi suất cho vay thả nổi trong khi lãi suất huy

động cố định

Hoán đổi lãi suất-ứng dụng

LOGO

NHÓM 08 – TF01 – K37

THE END!