09 0 0 09./10.12.2016; Seite 0 Grundlagen der Erstellung von Finanzmodellen Eine Einführung am Beispiel des öffentlichen Hochbaus in Deutschland Seminar Bauhaus-Universität Weimar Professur Betriebswirtschaftslehre im Bauwesen WS 2016/2017 Dr. Ansgar Bendiek HOCHTIEF PPP Solutions GmbH
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09 0 009./10.12.2016; Seite 0
Grundlagen der Erstellung von Finanzmodellen
Eine Einführung am Beispiel des öffentlichen Hochbaus in Deutschland
Seminar Bauhaus-Universität Weimar
Professur Betriebswirtschaftslehre im Bauwesen
WS 2016/2017
Dr. Ansgar Bendiek
HOCHTIEF PPP Solutions GmbH
109./10.12.2016; Seite 1
Übersicht
Modul 1: Grundlagen der Erstellung eines Finanzmodells
Modul 2: Aufbau eines Finanzmodells
Modul 3: Fallstudie/Übung: Eingabe-/Annahmenblätter und Szenarien
Modul 4: Fallstudie/Übung: Berechnungsblätter
Modul 5: Fallstudie/Übung: Ergebnisblätter
Modul 6: Monte Carlo-Simulation
09./10.12.2016, Seite 1
09./10.12.2016; Seite 2
Modul 1: Grundlagen der Erstellung eines Finanzmodells
• Beurteilung, ob eine Investition unter bestimmten Voraussetzungen vorteilhaft ist
absolute Vorteilhaftigkeit
• Auswahl des unter Kosten,- Gewinn-, Risiko- und Rentabilitätsaspekten vorteilhaftesten Projekts unter zwei oder mehr sich gegenseitig ausschließenden Investitionsalternativen
relative Vorteilhaftigkeit
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Methoden der Investitionsrechnung
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I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren
Grundlage: Zeitliche Bewertung aller Cash Flows während der Projektlaufzeit
Berücksichtigung von Zahlungshöhe und Zahlungszeitpunkt
Kalkulationszinsfuß als Vergleichsmaßstab (interpretierbar als Finanzierungskosten)
Wesentliche Annahme:
Zwischenzeitliche Überschüsse/Fehlbeträge können zum Kalkulationszinsfuß angelegt/aufgenommen werden (implizite Wiederanlageprämisse)
09./10.12.2016; Seite 11
I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren - Kapitalwertmethode
09./10.12.2016; Seite 12
I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren - Kapitalwertmethode
09./10.12.2016; Seite 13
I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren - Annuitätenmethode
Führt zu gleichen Ergebnissen wie Kapitalwertmethode(nur Transformation der Zahlungsströme)
Anwendung zur Rückzahlung von Darlehen(Darlehenshöhe als Kapitalwert interpretierbar)
09./10.12.2016; Seite 14
I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren - Annuitätenmethode
09./10.12.2016; Seite 15
I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren – Interner Zinsfuß
09./10.12.2016; Seite 16
I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren – Interner Zinsfuß
09./10.12.2016; Seite 17
I.2.2: Methoden der Investitionsrechnung unter Sicherheit
Dynamische Verfahren – Schwächen des internen Zinsfuß
Kann zu verschiedenen Ergebnissen gegenüber der Kapitalwertmethode führen
Nicht anwendbar zum relativen Vergleich bei Investitionen mit
unterschiedlicher Höhe der Investitionsausgabe
unterschiedlicher Projektlaufzeit
Mehrere Lösungen bei Zahlungsreihen mit mehrfachem Vorzeichenwechsel möglich
Aufwendigere Berechnung ohne Hilfsmittel(Nullstellenbestimmung bei einem Polynom n-ten Grades)
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I.2.3: Einfache Methoden der Investitionsrechnung unter Unsicherheit
Überblick: Im Finanzmodell angewendete Methoden (siehe auch Modul 7)
Sensitivitätsanalyse
Wie reagieren die Ergebnisgrößen auf Veränderungen einzelnerAnnahmen/Inputparameter?
RisikoanalyseWie reagieren die Ergebnisgrößen auf Veränderungen einer Vielzahl vonAnnahmen/Inputparameter?
Szenarioanalyse
Input: Pro Szenario Auswahl eines Tupels möglicher Inputparameter
Simulation (z.B. Monte Carlo Simulation)
Input: Stochastische Inputparameter
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I.2.3: Einfache Methoden der Investitionsrechnung unter Unsicherheit
Szenarioanalyse Methode zur Entwicklung und Analyse zukünftiger „möglicher Zukünfte“
Fokussierung auf die Analyse von Extremszenarios (positives Extrem-Szenario, negatives Extrem-Szenario, Trendszenario) oder besonders relevante/typische Szenarios.
Je Szenario: Zusammenfassung versch. Inputalternativen und Inputparameter
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I.2.3: Einfache Methoden der Investitionsrechnung unter Unsicherheit
Monte Carlo Simulation - Ablauf
Erzeugung von Zufallszahlen für die Inputvariablen auf Basis der Wahrscheinlichkeitsverteilungen
Berechnung des Modells und Speicherung der Werte der Zielvariablen
Wiederholung des Prozesses der Generierung von Zufallszahlen und Berechnung der Zielvariablen
Darstellung und Auswertung der Häufigkeitsverteilungen der Zielvariablen
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I.2.3: Einfache Methoden der Investitionsrechnung unter UnsicherheitMonte Carlo Simulation - Ablauf
N Iterationen
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Häufigkeitsverteilung der Zielvariablen
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Inputvariable 1
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Inputvariable ...
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Inputvariable n
Berechnungsmodell Wert der Zielvariable
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Inputvariable 1
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Inputvariable ...
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Inputvariable n
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Inputvariable 1
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Inputvariable 1
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Inputvariable ...
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Inputvariable ...
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Inputvariable n
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Inputvariable n
Berechnungsmodell Wert der Zielvariable
Iteration 2:@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable n
Berechnungsmodell Wert der Zielvariable
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Inputvariable 1
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
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Inputvariable n
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Inputvariable 1
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Inputvariable 1
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Inputvariable ...
@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only@RIS K S t ude nt Ve rsionFor Aca de mic Use Only
Inputvariable ...
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Inputvariable n
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Inputvariable n
Berechnungsmodell Wert der Zielvariable
09./10.12.2016; Seite 22
I.3: Finanzierung von PPP-Projekten
1. Übersicht
2. Projektfinanzierung
3. Finanzierung mit Einredeverzicht
4. Beispielhafte Vertragsbedingungen von PPP-Finanzierungen (Term Sheet)
Bevorzugte Finanzierungsformen auf dem deutschen PPP-Markt
Projektfinanzierung
FK-GeberEK-Geber
Kommune
PGPPP-Vertrag
KreditEK
HerkömmlicheUnternehmensfinanzierung
Kredit
Projekt 2Projekt 1
Unternehmen
EK-Geber
EK
FK-GeberFK-GeberEK-Geber
Kommune
PGPPP-Vertrag
(EK)E
inredeverzicht
Kommunalfinanzierung
Kredit&
Forfaitierung
09./10.12.2016; Seite 25
I.3.2. Projektfinanzierung
Definition Projektfinanzierung
Unter einer Projektfinanzierung versteht man die Finanzierung eines unternehmerischen Vorhabens, bei der nicht ein Unternehmen mit verschiedenen Aktivitäten die Rückführung der Finanzierungsmittel sicherstellen muss, sondern nur ein spezielles Projekt (Investitionsvorhaben) beziehungsweise die in dem Projekt generierten Zahlungsströme.
Hauptsicherheit der Finanzierung: Cash Flows
Projektgesellschaft notwendig
09./10.12.2016; Seite 26
I.3.2. Projektfinanzierung
Projektfinanzierung - Merkmale
• Gründung einer rechtlich selbstständigen Gesellschaft für ein spezielles Projekt
• Abschluss eines PPP-Vertrags zur Erbringung einer bestimmten Leistung für die öffentl. Hand
• Finanzierung durch EK und FK
• Bank stellt Anforderungen an EK und Sicherheiten
• Umfangreiche Prüfung durch die finanzierende Bank
• Keine/Begrenzte Zahlungsgarantien von Staat, Bank oder Konzern
• Fehlender/Begrenzter Rückgriff auf das Vermögen der Sponsoren (Non recourse/limited recourse)
• Absicherung durch Cash Flows und Vermögen der PG
FK-GeberEK-Geber
Kommune
PGPPP-Vertrag
KreditEK
09./10.12.2016; Seite 27
I.3.2. Projektfinanzierung
Einsatz von Sicherheitsinstrumenten (I)
• Ursache: Direkte Auswirkungen von Risiken auf Cash Flowsund damit auch Darlehenstilgung (non oder limited recourse)
Einsatz von Sicherheitsinstrumenten (II)Allgemeine Sicherheitsinstrumente:
• Einrichtung von Reservekonten für Schuldendienst, Instandhaltung, Steuern
• Auszahlungsbeschränkungen für Dividenden durch Finanz/Sicherheitskennzahlen (siehe auch Modul 3: Aufbau eines Finanzmodells)
• Abtretung von Rechten und Ansprüchen der PG aus weiteren Projektverträgen und Versicherungen
• Verpfändung von Konten und Gesellschaftsanteilen
• Grundschuld (nur bei Grundstücksübergang möglich)
• Bürgschaften/Garantieerklärungen von Sponsoren oder Bank mit Regress auf Sponsoren
09./10.12.2016; Seite 29
I.3.2. Projektfinanzierung
Einsatz von Sicherheitsinstrumenten (II)Sicherung des Zinsänderungsrisikos:
Grund:
• Lange Laufzeit der Bauphase bis zur Endfinanzierung
• Lange Laufzeit der Betriebsphase
Möglicher Lösungsansatz:
Einsatz von Zinssicherungsinstrumenten, Basis:
• Zinsswaps: Austausch von Zinsverpflichtungen
• Forward-Swap: Austausch von Zinsverpflichtungen in der Zukunft
Einsatz weiterer Derivate für spezifischere Bedürfnisse möglich
09./10.12.2016; Seite 30
I.3.2. Projektfinanzierung
Vorteile der Projektfinanzierung
• Möglichkeit zur Beteiligung anderer Unternehmen
• Bessere Strukturierung und Adressierung der Risiken
• Risikominderung durch optimale Risikoverteilung
• Unabhängigkeit von der Bonität der EK-Geber
• Interesse am Erfolg durch EK-Einsatz der Sponsoren
• Exit-Möglichkeit für die Sponsoren ( Sekundärmarkt)
Nachteile der Projektfinanzierung
• Hohe Transaktionskosten durch intensive Prüfungen der Banken
• Gewerbliche Finanzierungskonditionen
• Geforderte Eigenkapitaleinlage
• Hohe Komplexität, hoher Zeitaufwand
09./10.12.2016; Seite 31
I.3.3. Finanzierung mit Einredeverzicht
Definition
Unter einer Finanzierung mit Einredeverzicht versteht man die Finanzierung eines unternehmerischen Vorhabens, bei der der Auftraggeber des Projektes (öffentliche Hand bei PPPs) gegenüber der Bank auf jegliche Einreden und Einwendungen des Grundgeschäftes verzichtet. Mit einem solchen Verzicht erklärt sich der Auftraggeber bereit, seinen Zahlungsverpflichtungen auch bei Minderungs- oder Gewährleistungsansprüchen nachzukommen. Hierdurch können kommunalkreditähnliche Konditionen erzielt werden.
Diese Finanzierung wird häufig in Verbindung mit einem Forderungsverkauf/Forfaitierung des Fremdfinanzierungsanteils an den Darlehensgeber eingesetzt. Daher wird diese Finanzierungsform auch oft als „Forfaitierung mit Einredeverzicht“ bezeichnet.
Hauptsicherheit der Finanzierung: Bonität der Kommune,ermöglicht durch deren Einredeverzicht
mit oder ohne Forderungsverkauf möglich
09./10.12.2016; Seite 32
I.3.3. Finanzierung mit Einredeverzicht
Kommunalfinanzierung - Merkmale
• (Gründung einer rechtlich selbstständigen Gesellschaft für ein spezielles Projekt)
• Abschluss eines PPP-Vertrags zur Erbringung einer bestimmten Leistung für die öffentl. Hand
• Finanzierung i.d.R. durch FK
• Kommunalfinanzierung basiert auf einer Forfaitierung mit Einredeverzicht der Kommune, d.h. der Betreiber verkauft seine Forderung ggü. der öffentl. Hand an die Bank und erhält Cash zur Finanzierung der Investitionen
• Durch Einredeverzicht der Kommune, geringe Anforde-rungen der Bank an EK oder Sicherheiten
FK-GeberEK-Geber
Kommune
PGPPP-Vertrag
Kredit&
Forfaitierung(EK)
Einredeverzicht
09./10.12.2016; Seite 33
I.3.3. Finanzierung mit Einredeverzicht
Vorteile der Finanzierung mit Einredeverzicht
• Bank stellt auf die Bonität der öffentlichen Hand ab
Geringerer Prüfungsaufwand durch die Banken
Bessere Zinskonditionen
Geringere Transaktionskosten
Geringerer Eigenkapitaleinsatz
Nachteile der Finanzierung mit Einredeverzicht • Kein Druckmittel der öffentl. Hand gegen den Betreiber bei Schlechtleistung der PG
• Mögliche mangelnde Motivation des Betreibers durch geringen EK-Einsatz
• Risikoverteilung zwischen Parteien nicht optimal
09./10.12.2016; Seite 34
I.3.4. Beispielhafte Vertragsbedingungen von PPP-Projekten
Beispiele:
Excel-Datei
Tilgungsmöglichkeiten:
• Konstante Tilgungsraten
• Annuitäten
• Strukturierte Rückzahlung (ungleiche Raten)
09./10.12.2016; Seite 35
I.4: Bilanzierung von PPP-Projekten
1. Einführung/Bilanzierungsansätze
2. Aufbau der Cash Flow Rechnung
3. Aufbau der Gewinn- und Verlustrechnung
4. Aufbau der Bilanz
09./10.12.2016; Seite 36
I.4.1. Einführung/Bilanzierungsansätze
Prinzipielle bilanzielle Behandlung nach HGB (Inhabermodell):
Behandlung der Bauleistung:
• Zivilrechtliches und wirtschaftliches Eigentum an Gebäude bleibt bei Auftraggeber
• Werkvertrag zwischen AG und AN (§ 631 ff. BGB)
• Bilanzierung von unfertigen Bauten während der Bauphase (inkl. Baunebenkosten)
• Bauleistung führt zu einem Werklohnanspruch zum Abnahmezeitpunkt
• Bestimmte Analysefunktionen aktivierenExcel-Optionen / Add-Ins / Verwalten / Gehe zu
• Makroaktivierung zulassenExcel-Optionen / Vertrauensstellungscenter / Einstellung für das Vertrauensstellungscenter
• Absolute Zellbezüge in Formeln erzeugen$-Zeichen setzen durch Drücken von F4
• Formeln kopieren: statt Maus ziehen auch mit Cursortastenz.B. normales Kopieren: Strg+C/Zielbereich markieren/Strg+V oder nach rechts Kopieren: Bereich markieren/Strg+Shift+R
09./10.12.2016; Seite 62
II.3.1: Allgemeine Tipps …nützliche Arbeitshilfen/Standards…• Meist besser Summenformel als mehrfach „+“
• Funktion „RUNDEN (Zelle, 2)“ häufig sinnvoll
• Zellschutz für „kritische“ Zellen einbauen
• Keine „Kopierketten“ bilden:
09./10.12.2016; Seite 63
II.3.1: Allgemeine Tipps …noch mehr nützliche Arbeitshilfen/Standards
• Kontrollfunktionen einbauenz.B. „Wenn“-Funktion oder logische Funktionen
• wenn Ergebnisse in einem bestimmten Bereich liegen sollen (z.B. Schuldendienst)
• wenn Ergebnisse nur geringfügig variieren sollen
• Plausibilitätscheck integrieren, auch bei Zwischenergebnissen (z.B. Bilanzsumme)
• Besser Zahlen mit negativen Werten als Minus in Formeln
• Annahme verknüpfen auf neues Arbeitsblatt, wenn dort viel genutzt
09./10.12.2016; Seite 64
II.3.1: Allgemeine Tipps …und noch mehr nützliche Arbeitshilfen/Standards
• Mit systematischen Formatierungen arbeiten
• Kästen, Farben, Fettdruck
• Besser mit „Rahmen, Unterstreichungen, Hintergrund“ arbeiten als mit „Gitternetzlinien“
• Klare Hinweise und Kommentare geben
• Häufig vorkommende Aktivitäten wie „Drucken“ durch Makros automatisieren
• Übliche Shortcuts (z.B. „Strg+P“) nicht umdefinieren!
09./10.12.2016; Seite 65
II.3.2: Limitierung von Inputdaten (Gültigkeitsbeschr.)
Ziel/Einsatz:
• Beschränkung von Eingabemöglichkeiten
• Verwendung von Listen als Inputwerte
• Vermeidung von Eingabefehlern
Umsetzung:
Menüpunkt: Daten Gültigkeit oder Daten / Datentools / Datenüberprüfung / Zulassen / Liste
Eingabe von Gültigkeitskriterien (Art und Wert)
Eingabe von Eingabe-/ und Fehlermeldung möglich
Beispiele:
• Schalter ja/nein
• Prozentuale Verteilung von Baukosten (Wertebereich zwischen 0-100%)Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 66
II.3.2: Vergabe von Namen
Ziel/Einsatz:
• Verständlichkeit von Formeln
• Nutzung der Vorteile eines absoluten Zellbezugs
• Erleichterung bei Prüfung und Fehlersuche
Umsetzung:
Menüpunkt: Formeln / definierte Namen / Namensmanager
Eingabe von Namen und Zellbezug
Beispiele:
• Inputfeld mit Höhe des Kreditbetrages wird mit „Kreditbetrag“ bezeichnet.
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 67
II.3.2: Entwicklung von Szenarien
Ziel/Einsatz:
• Beurteilung versch. Inputparameter auf Ergebnisse (Risikoanalyse)
Erstellung einer Bildlaufleiste für den Zinssatz ausBeispiel 1: Darlehenstilgung
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 69
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen
Wichtigste Funktionen für das Modellieren von Finanzmodellen:
Berechnung von Ergebnisanforderungen
• NBW zur Berechnung des Barwertes
• IKV zur Berechnung des internen Zinsfußes
Berechnung von Zins- und Tilgungsplänen
• RMZ zur Berechnung einer Annuität
• KAPZ zur Berechnung des Tilgungsanteiles einer Annuität
• ZINSZ zur Berechnung der Zinszahlung einer bestimmten Periode einer Annuität
09./10.12.2016; Seite 70
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - NBW
Definition
Gibt den Nettobarwert (Kapitalwert) einer Investition auf Basis eines Abzinsungs-Faktors für eine Reihe periodischer Zahlungen zurück.
Syntax: NBW(Zins;Wert1;Wert2; ...)
• Zins ist der Abzinsungs-Satz für die Dauer einer Periode.
• Wert1; Wert2; ... sind 1 bis 29 Argumente, die den Auszahlungen und den Einzahlungen entsprechen.
Berechnungsformel:
Abzinsung auf t=0
CFs ab t=1
I = Investitionsausgabe
r = Diskontierungszinsfuß
t = Projektperiode
n = Projektdauer
n
tt
t
t
)r(1FlowCash I NPV
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 71
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - IKV
Definition
Ermittelt den internen Zinsfuß einer Investition auf Basis einer Reihe periodischer Zahlungen zurück. Die Angabe eines Schätzwertes ist möglich.
Syntax: IKV(Werte[;Schätzwert])
• Werte ist eine Matrix von Zellen oder ein Bezug auf Zellen, in denen die Zahlen stehen, für die Sie den internen Zinsfuß berechnen möchten. Diese entsprechen der Zahlungsreihe der Investition.
• optional: Schätzwert ist eine vorgegebene Näherungslösung und dient als Startwert der Berechnung.
Berechnungsformel:
I = Investitionsausgabe
r‘ = Interner Zinsfuß
t = Projektperiode
n = Projektdauer
n
tt
t 0)r'(1
FlowCash I NPV:r'
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 72
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - RMZ
Definition
Gibt die konstante Zahlung einer Annuität pro Periode zurück, wobei konstante Zahlungen und ein konstanter Zinssatz vorausgesetzt werden. (RMZ = Regelmäßige Zahlung)
Syntax: RMZ(Zins;Zzr;Bw[;Zw;F])
• Zins ist der Zinssatz pro Periode (Zahlungszeitraum).
• Zzr gibt an, über wie viele Perioden die jeweilige Annuität (Rente) gezahlt wird. (Zzr = Anzahl der Zahlungszeiträume)
• Bw ist der Barwert
• optional: Zw ist der zukünftige Wert (Endwert) oder der Kassenbestand, den Sie nach der letzten Zahlung erreicht haben möchten. Fehlt das Argument Zw, wird der Wert 0 (Null) angenommen, d. h. der Endwerteines Kredits ist gleich 0. (Zw = Zukünftiger Wert)
• optional: F kann den Wert 0 oder 1 annehmen und gibt an, wann Zahlungen fällig sind. (F = Fälligkeit, 0 oder nicht angegeben=Periodenende; 1=Periodenbeginn)
Berechnungsformel: A = Annuität
r = Zinsfuß
t = Projektperiode
n = Projektdauer
NPV = Barwert
1r)(1rr)(1 NPVA n
n
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 73
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - KAPZ
Definition
Gibt die Kapitalrückzahlung einer Investition für die angegebene Periode zurück. Es werden konstante periodische Zahlungen und ein konstanter Zinssatz vorausgesetzt. (KAPZ = Kapitalrückzahlung)
Syntax: KAPZ(Zins;Zr;Zzr;Bw[;Zw;F])
• Zins ist der Zinssatz pro Periode (Zahlungszeitraum)
• Zr gibt die Periode an und muss zwischen 1 und Zzr liegen. (Zr = Zahlungszeitraum)
• Zzr gibt an, über wie viele Perioden die jeweilige Annuität (Rente) gezahlt wird. (Zzr = Anzahl der Zahlungszeiträume)
• Bw ist der Barwert
• optional: Zw ist der zukünftige Wert (Endwert) oder der Kassenbestand, den Sie nach der letzten Zahlung erreicht haben möchten. Fehlt das Argument Zw, wird der Wert 0 (Null) angenommen, d. h. der Endwerteines Kredits ist gleich 0. (Zw = Zukünftiger Wert)
• optional: F kann den Wert 0 oder 1 annehmen und gibt an, wann Zahlungen fällig sind. (F = Fälligkeit,0 oder nicht angegeben=Periodenende;1=Periodenbeginn) Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 74
II.3.3: Finanzmathematische Funktionen - ZINSZ
DefinitionGibt die Zinszahlung einer Investition für die angegebene Periode, ausgehend von regelmäßigen, konstanten Zahlungen und einem konstanten Zinssatz zurück.
Syntax: ZINSZ(Zins;Zr;Zzr;Bw[;Zw;F]) Zins ist der Zinssatz pro Periode (Zahlungszeitraum)
• Zr gibt die Periode an und muss zwischen 1 und Zzr liegen. (Zr = Zahlungszeitraum)
• Zzr gibt an, über wie viele Perioden die jeweilige Annuität (Rente) gezahlt wird. (Zzr = Anzahl der Zahlungszeiträume)
• Bw ist der Barwert
• optional: Zw ist der zukünftige Wert (Endwert) oder der Kassenbestand, den Sie nach der letzten Zahlung erreicht haben möchten. Fehlt das Argument Zw, wird der Wert 0 (Null) angenommen, d. h. der Endwert eines Kredits ist gleich 0. (Zw = Zukünftiger Wert)
• optional: F kann den Wert 0 oder 1 annehmen und gibt an, wann Zahlungen fällig sind. (F = Fälligkeit,0 oder nicht angegeben=Periodenende;1=Periodenbeginn)
Wichtig bei den Funktionen RMZ, KAPZ,ZINSZ: Verwendung identischer Zeiteinheiten für Zins und Zzr.
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 75
II.3.3: Matrixfunktionen
Dienen als Such- oder Bezugsfunktionen zur Auswahl von Werten aus einer Matrix
Beispiel einer Matrix:
Baukosten, FM-Kosten mit ihren Unterpositionen (Zeile=Kostenart; Spalte=Zahlungszeitpunkt)
Einsatzmöglichkeiten
• Entwicklung von Szenarien
• Effektives und effizientes Erstellen der Berechnungsblätter
Einfaches Vervielfältigen von Formeln
Gleichartige Formeln für verschiedene Positionen
Geringere Fehleranfälligkeit bei Modellmodifizierungen
Einfachere/schnellere Modellerweiterung bei Änderungen der Matrixgröße
09./10.12.2016; Seite 76
II.3.3: Matrixfunktionen – SVERWEIS/WVERWEIS
Definition
Sucht in der am weitesten links gelegenen Spalte einer Tabelle nach einem Wert und gibt in der gleichen Zeile einen Wert aus einer von Ihnen angegebenen Spalte in der Tabelle zurück.
• Suchkriterium ist der zu suchende Wert in einer Matrix
• Matrix ist die Tabelle mit Informationen, in der gesucht werden soll
• Spaltenindex ist die Spaltennummer aus der der Wert zurückgegeben werden soll
• optional: BereichVerweis ist ein logischer Wert, der angibt, ob ein exakter (=FALSCH) oder der größte Wert der kleiner oder gleich dem Suchkriterium ist (=Wahr oder keine Angabe) gefunden werden soll. In diesem Fall muss die erste Spalte der Matrix aufsteigende Werte enthalten!
• Zeilenindex ist die Zeilennummer, aus der der Wert zurückgegeben werden soll
Beispiel:Auswahl von Baukosten aus einer Menge von Alternativen für ein bestimmtes Szenario
09./10.12.2016; Seite 77
II.3.3: Matrixfunktionen – SVERWEIS/WVERWEIS
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 78
II.3.3: Matrixfunktionen – INDEX
DefinitionGibt den Wert eines Elements in einer Tabelle oder einer Matrix zurück, das innerhalb der Matrix die Position einnimmt, die durch die für die Zeile sowie die Spalte angegebenen Indizes festgelegt ist.
Syntax: INDEX(Matrix[;Zeile;Spalte]) • Matrix ist die Tabelle mit Informationen, in der gesucht werden soll
• Zeile markiert die Zeile in der Matrix, aus der ein Wert geliefert werden soll.
• Spalte markiert die Spalte in der Matrix, aus der ein Wert geliefert werden soll.
• Entweder Zeile oder Spalte ist mindestens anzugeben
• Zeile oder Spalte können auch über die Funktion VERGLEICH berechnet werden (Bei zusätzlichen Nebenbedingungen)
Syntax: Vergleich(Suchkriterium;Suchmatrix[;Vergleichstyp]) • Suchkriterium gibt den Wert an, der in einer Matrix gesucht werden soll
• Suchmatrix gibt die Matrix an, in der gesucht werden soll
• Vergleichstyp gibt Vergleichsweise an 0=Erster Wert der gleich dem Suchkriterium ist; Reihenfolge der Suchmatrix: beliebig
1=Größter Wert, der kleiner als das Suchkriterium ist; Reihenfolge der Suchmatrix: aufsteigend
-1=Kleinster Wert, der größer als das Suchkriterium ist; Reihenfolge der Suchmatrix: absteigend
Beispiel: Übertrag von Inputdaten für Berechnungen
09./10.12.2016; Seite 79
II.3.3: Matrixfunktionen – INDEX
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 80
II.3.3: Matrixfunktionen – INDEX
Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 81
II.3.3: Logikfunktionen
Funktionen zur Fallunterscheidung
• WENN(Prüfung;Dann_Wert[;Sonst_Wert])Rückgabe eines Wertes abhängig von einer Wahrheitsprüfung
• SUMMEWENN(Bereich;Kriterien[;Summe_Bereich])Addiert Zahlen die mit den Suchkriterien übereinstimmen
• ZÄHLENWENN(Bereich;Kriterien)Zählt die nichtleeren Zellen eines Bereiches, deren Inhalt mit den Suchkriterien übereinstimmen
Funktionen zur Verknüpfung von Prüfungsbedingungen:
• UND(Wahrheitswert1[;Wahrheitswert2;…])Wahr wenn alle Werte wahr sind
• ODER(Wahrheitswert1[;Wahrheitswert2;…])Wahr wenn mindestens ein Wert wahr ist
Weitere Funktionen siehe Menü: Excel-Hilfe Beispiele:
Excel-Datei
09./10.12.2016; Seite 82
II.3.4: Bedingte Formatierung
Ziel/Einsatz:
• Verbesserung der Übersichtlichkeit und Kontrolle von Ergebnis- und Kontrollgrößen
Modul 3: Fallstudie/Übung: Eingabe-/Annahmenblätter und Szenarien
1. Der Projektvertrag
2. Term Sheets Nachunternehmer
3. Term Sheets Banken
4. Erstellung der Inputsheets/Projektszenarien
09./10.12.2016; Seite 92
1. Der ProjektvertragNr. Klausel Inhalt
§ 1 Das PPP-Projekt, Zielsetzungen
Beschreibung der Leistungsinhalte (Planung, Sanierung/Bau, Betrieb, Finanzierung),Beschreibung des Projektes (Schulgebäude,…),Beschreibung der Ziele (fristgerechte, ordnungsgemäße Erstellung, mangelfreier Betrieb und Unterhalt, Einbindung regionlaer Unternehmen,...Ziel ist, die Bau- und Betriebsleistungen sicher, effizient, zügig und termingerecht sowie kosten- und wirtschaftlich optimiert durchzuführen, und zwar unter Erfüllung und Einhaltung aller gesetzlichen Vorschriften,
§ 2 Allgemeine Pflichten der Vertragsparteien Verpflichtung zur Umsetzung des Projektes, Grundprinzipien der Zusammenarbeit
§ 3 Allgemeine Pflichten der ProjektgesellschaftDurchführung der Projektleistungsinhalte, Einhalten gesetzlicher Vorschriften und Normen, Berücksichtigung der Zielsetzungen, Erbringung von Zusatzleistungen gegen Entgelt
§ 4 Nachunternehmer, TariftreueZulässigkeit von Nachunternehmen, Garantie der Einhaltung der Tarife, Wirtschaftlichkeit der Vergabe an NU, Einbindung regionaler KMU, Abtretung der Rechte an NU-Verträgen an die Stadt, Kündigung von NU bei
§ 5 Eintritt in Nachunternehmerverträge Eintrittsmöglichkeit der Stadt in die NU-Verträge mit entsprechenden Regelungen§ 6 Allgemeine Rechte und Pflichten der Stadt Durchführung des Betriebes, Verpflichtung der Unterstützung der PG, Änderungen der Projektleistungen gegen § 7 Personal evtl. Übertragung von Personal an die Projektgesellschaft§ 8 Finanzierung Evtl. Einbindung von Fördermitteln/Förderdarlehen, evtl Vorgaben zur Finanzierungsform § 9 Sicherung der Vertragserfüllung Stellung von weichen/harten Patronatserklärungen, Stellungen von Konzern-/Bankbürgschaften,
§ 10 VergütungFestlegung von Zahlungszeitraum, Zahlungsintervall, Auflistung der Zahlungsbestandteile (Bauleistung, Instandhaltung, Reinigung, Hausmeister, Betrieb,…), Bonuszahlungen, Berücksichtigung der Umsatzsteuer,
§ 11Fortschreibung und Neuvereinbarung von Vergütungsbestandteilen
Indexierungsregelungen (feste Indexierung oder Anpassung nach bestimmten vorgegebenen Indices), Evtl. Anpassung des Referenzzinssatzes für Finanzierung der Bauleistung
§ 12Städtischer Vertragsbeauftragter, Informationsrechte, Weisungs und Kontrollrechte
Ansprechpartner für alle Belange des PPP-Projektes, Projektdokumentation, Einsichtsrechte in Bücher, Weitergabe der Jahresabschlüsse, Betretungsrecht der Schulen, Weisungsmöglichkeiten bei best. Umständen
§ 13 Regelung von Meinungsverschiedenheiten Übereinkunft des Versuchs der Findung einer einvernehmlichen und gütlichen Lösung im ersten Schritt
§ 14Vertragsbeirat, Schlichtung und Schiedsgerichtsklausel
Zusammensetzung, Aufgaben und Rechte des Beirats, Verfahren der Schlichtung und des Schiedsgerichtes
§ 15 Wettbewerbsverbot Konzentraton auf Projektbeteiligte während der Projektlaufzeit
§ 16Schutz von Know-how und betrieblichen Geheimnissen
Regelung zum Schutz von Betriebsgeheimnissen und zum Nutzungsrecht von Erkenntnissen nach Projektende
§ 17 Haftung Regelungen der Haftung§ 18 Versicherungen Festlegung der abzuschliessenden Versicherungen
§ 19 Vertragsdauer und KündigungProjektlaufzeit, Kündigungsmöglichkeiten nur aus wichtigem Grund (Stadt: Insolvenz, schwerwiegender Verstoß gegen Vertragspflichten mit mehreren Eskalationsstufen; Projektgesellschaft: Bei wichtigen Versäumnissen der
§ 20 Folgen der Vertragsbeendigung Übergabe des Vertragsobjektes an die Stadt, Beendigung aller Pflichten und Rechten,
§ 21Rechtsübertragung, Abtretung und Verkauf von Forderungen
Zustimmungspflicht/Genehmigungrecht der Stadt
1. Rahmenregelungen
09./10.12.2016; Seite 93
1. Der Projektvertrag
§ 22 Planung Übertragung der Planungsleistung an AN, Verteilung des Planungsrisikos
§ 23 Genehmigungen Vorbereitung der Genehmigungsunterlagen, Durchführung des Genehmigungsverfahrens
§ 24 Leistungsumfang BauleistungenÜbertragung der Bauleistungen an AN, Verteiliung der Baurisiken (Baugrundrisiko/Altlasten, Bomben-/Altertumsfunde, Einhaltung von Auflagen,…), Vereinbarung von Qualitätsmerkmalen
§ 25Für die Bauleistungen geltende Vertragsbestandteile
Funktionale Leistungsbeschreibung (evtl. als Anlage), gesetzl./sonstige Vorschriften (BauGB, LBO, BGB, TÜV, DIN, ISO,…), Regelungen, evtl. Stand der Technik,
§ 26 Vergütung der Bauleistungen Festsetzung eines Pauschalfestpreises (=Werklohnforderung)
Möglichkeiten der Leistungsänderung, Beschreibung des Änderungsprozesses und Auswirkungen auf Entgelt
§ 28 Termine Auflistung der Vertragsfristen, Veränderung durch Zusatzlesitungen oder Leistungsänderungen oder § 29 Vertragsstrafen Regelungen der Höhe, Begrenzung, weitergehende Schadenersatzforderungen§ 30 Eigentumsübergang und Gefahrtragung Regelung des Eigentumsübergang (Lieferung der Materialien an Baustelle), Verantwortungsbereich von § 31 Abnahme der Bauleistungen Reglung des Abnahmeprozesses, Erstellung von Protokollen, Mängelbeseitigung§ 32 Qualitätssicherung Einsatz von Qualitätssicherungsinstrumenten, Kontrolllmöglichkeiten des AG§ 33 Ablaufkoordination Übertragung der Koorinierungsfunktion auf AN, Festlegung der Aufgaben§ 34 Bauleitung Benennung der Bauleitung§ 35 Mängelansprüche Regelungen der Gewährleistungspflicht, und Mängelbeseitigung danach
§ 36Allgemeine Baustellenorganisation und -ordnung, Verkehrssicherungspflichten
Übernahme der Pflichten durch AN, Besichtigungsrecht des AG
§ 37Bautagebuch, Bautenstandbericht und Baubesprechungen
Regelungen zur Dokumentation, Nennung zeitlicher und inhaltlicher Anforderungen
§ 38 Aufräumung und Schadensbeseitigung Ordnungsgemäße Rückgabe des fertiggestellten Gebäudes, Beseitung von Schäden an Straßen,
2. Planung
3. Bauleistungen
09./10.12.2016; Seite 94
1. Der Projektvertrag
§ 39 Gegenstand und Ziele der Betriebsleistungen Übertragung der Betriebsleistung an AN, Festlegung der Ziele (Wirtschaftlichkeit, Ausfallfreiheit, § 40 Betriebsleistungen der Projektgesellschaft Festlegung der Betriebsleistungen, Fuinktionale Leistungsbeschreibung (evtl. als Anhang)
§ 41 Technisches GebäudemanagementAufgaben des techn Gebäudemanagementes (Betreiben techn. Anlagen, Instandhaltung und Instandsetzung, Sanierungen und Modernisierungen, Energiemanagement, Optimierungen, Entsorgung, Dokumentation und
§ 42 Infrastrukturelles GebäudemanagementAufgaben des infr. Gebäudemanagementes (Reinigung, Pflege und Unterhaltung von Gebäude und Außenanlagen, Winterdienst, Schädlingsbekämppfung, Gebäudesicherheitsdienst)
§ 43 Umsetzung von Optimierungskonzepten Regelungen zur Berechnung und Durchführung von Optimierungsansätzen§ 44 Entgelt Regelung des Entgeltes für Betriebslesitungen, Vergütung von Instandhaltung (evtl. Budgetregelungen)
§ 45Erfolgsvergütung für die Erreichung bestimmter Optimierungsziele
Bonusregelungen bei Optimierungen
§ 46 Bonus-Regelung Bonus-/Malusregelungen, Festlegung des Bewertungssystemes
und Rahmenterminplan) Behinderungstatbestände (z.B. aus Baugrund und Änderung der RABT) berechtigen zu
zusätzlicher Vergütung und Änderung der Vertragsfristen (im Einklang mit Konzessionsvertrag) Eingeplante Zeitpuffer gehören dem GU
2. Claims Forderungen für zusätzliche Vergütung und/oder für Verlängerung des Fertigstellungstermins, müssen bei Abweichung vom ursprünglich vertraglich vereinbarten Arbeitsumfang von der Projektgesellschaft beantragt werden.
Nur bei Genehmigung durch den Konzessionsgeber besteht ein zusätzlicher Vergütungsanspruch.
3. Umfang der Arbeiten
Der Umfang der mit dem (oder den) Generalunternehmer vereinbarten Arbeiten muß mit dem des Konzessionsvertrages übereinstimmen (Schnittstellen)
4. Preis-gestaltung und Zahlung
Die Vergütung der Bauarbeiten erfolgt über Abschlagszahlungen. Der Umfang der tatsächlich erbrachten Leistungen bestimmt die Höhe der Zahlungen.
Ein festgelegter Prozentsatz (i. Allg. 5%) wird von der monatlichen Zahlung zurückgehalten und erfolgt erst bei Fertigstellung und Abnahme durch den Konzessionsgeber
5. Ver-sicherung
Banken verlangen häufig die Abtretung von Versicherungsverträgen.
6. Banken-klausel
Änderungspflicht
2. Term Sheets Nachunternehmer
09./10.12.2016; Seite 98
2. Term Sheets Nachunternehmer1. Bau Anbieter 1 Anbieter 2
Sonstiges Einzelvergabe der Betriebspositionen möglich.
Einzelvergabe derBetriebspositionenmöglich.
09./10.12.2016; Seite 100
Nr. Klausel Inhalt 1. Vertragsparteien 2. Darlehensbetrag und
Verwendungszweck Das Projektfinanzierungsdarlehen kann nur für das „Projekt“ verwendet werden.
3. Zusicherungen (representation and warranties)
Der Darlehensgeber lässt sich die rechtlichen und tatsächlichen Verhältnisse zusichern. Diese Zusicherungen umfassen die Geschäftsberichte, Steuerschulden, Prozesse und das Nichtvorliegen eines Kündigungsgrundes
4. Auszahlung Exkurs 5. Tilgungen Grace Period, Prepayment, Mandatory Prepayment, Sculptured Repayment 6. Zinsen Der Zinssatz gemäß Kreditvertrag ist zumeist variabel (zzgl. Kreditmarge) und wird durch eine
separate Zinssicherungsvereinbarung (Swap) in einen Festzinssatz getauscht. 7. Gebühren Commitment Fee i.H.v. 50 % der Kreditmarge, Arranging Fees, Underwriting Fees etc. 8. Zahlungen Nettoprinzip, Rückzahlungswährung 9. Kostenerhöhungs-
klausel Erhöhte Kosten der Kreditgewährung trägt der Darlehensnehmer (normalerweise nur insoweit zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses nicht vorhersehbar)
10. Besicherung Exkurs 11. Verhaltenspflichten
(covenants) Exkurs
12. Kündigung Bei Vorliegen eines Kündigungsgrundes (z.B. Zahlungsverzug, Nichteinhaltung eines Covenants oder Representation and Warrantie, cross default und material adverse change) müssen keine weiteren Auszahlungen vorgenommen werden und das Darlehen kann fällig gestellt werden. Hohe Anforderung an das gebundene Ermessen des Kreditgebers, ggf. Schadenersatzpflicht des Kreditgebers.
13. Kosten Kosten im Zusammenhang mit dem Abschluß und der Durchführung des Darlehensvertrages müssen vom Kreditnehmer gezahlt werden. Cap vereinbaren.
14. Rechtswahl Normalerweise frei wählbar. 15. Schiedsgericht Kann ggf. sehr langwierig (für den Kreditgeber) sein 16. Schlußbestimmungen Positive Salvatorische Klausel etc.
3. Term Sheets Banken
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Wunschzettel der Banken
3. Term Sheets Banken
4. Auszahlung Die Auszahlung des Darlehens unter einem Projektfinanzierungsvertrag setzt die Erfüllung des Auszahlungsvoraussetzungen voraus.
4.1 Auszahlungsvoraussetzungen (Condition President oder „CPs“)
Lange Liste die der Darlehnsgeber möglichst umfangreich gestaltet
4.1.1 Gründung und Registrierung
Kreditnehmer muß ordnungsgemäß gegründet sein
4.1.2 Einzahlung von Eigenkapital
Einzahlung normalerweise pro rata, bei schlechter Bonität des Hauptsponsors (gesamtschuldnerische Haftung) ggf. up front oder Stellung von Garantien.
4.1.3 Vorliegen aller Genehmigungen
Abschluß des Planfeststellungsverfahrens etc.
4.1.4 Abschluß aller Drittverträge
z.B. Bauvertrag (Bankenklausel), Betriebsvertrag, Gesellschaftsverträge, Versicherungsverträge etc.
4.1.5 Sicherheiten-bestellung
Anteilsverfügungsverbot (share retention agreement), Versicherungs- und andere Projektverträge, Rangrücktrittsvereinbarung
4.1.6 Erstellung eines Rechtsgutachten
Vorlage einer legal opinion (nach deutschem Recht eigentlich nicht erforderlich aber inzwischen Bankenstandard)
4.1.7 Einhaltung von Finanzkennzahlen
DSCR, LLCR etc.
4.1.8 Kein Event of Default Nichtvorliegen eines Kündigungsgrundes 4.2 Auszahlungs-
modalitäten Abrufung pro rata Baufortschritt in Mindestbeträgen
09./10.12.2016; Seite 102
11. Besicherung Die Besicherung eines Projektfinanzierungsdarlehens erfolgt grundsätzlich im Vermögen des Darlehensnehmers. In bestimmten Fällen werden zudem auch Sicherheiten von den Sponsoren gestellt (limited recource).
11.1 Sicherheiten im Projekt
1. Verpfändung der Gesellschafteranteile 2. Verpfändung der Konten der Projektgesellschaft 3. Anspruchsrecht auf die Konzession 4. Abtretung der Ansprüche aus Versicherungs- und anderen Projektverträgen
11.2 Ersatzsicherheiten im Projekt
Positiverklärung (Pflicht zur Bestellung von Sicherheiten auf Anforderung) Negativerklärung (Pflicht, keine Sicherheiten zugunsten Dritter zu bestellen
11.3 Sicherheiten durch Sponsoren
Completion Guarantee durch den Sponsor Garantie für die EK-Einzahlung EK-Nachschußverpflichtung oder Stand-by Equity (für Kostenüberschreitungen)
3. Term Sheets Banken
09./10.12.2016; Seite 103
12. Verhaltenspflichten (covenants)
Über die Festlegung von Verhaltenspflichten versucht der Kreditgeber Einfluß auf die Führung des Darlehnsnehmers zu nehmen. Der Darlehensnehmer wird hierdurch in seiner unternehmerischen Freiheit beeinträchtigt.
12.1 Positive Verhaltenspflichten
12.1.1 Allgemeine Sorgfaltspflicht
Sorgfalt eines ordentlichen Kaufmanns,
12.1.2 Berichterstattung umfängliche Berichterstattungspflichten 12.1.3 Einhaltung von
Pflicht zur Gleichbehandlung des Darlehensgebers mit anderen parallelen Darlehen (intercreditor agreement)
12.7 Pflicht zur Versicherung
Erlöse aus den Versicherungen sollen dem Kreditgeber und nicht dem Darlehensnehmer zufließen. Da die Versicherungsverträge gerade in der Bauphase vom Generalunternehmer abgeschlossen werden kann dies zu erheblichen Komplikationen führen.
12.2 Negative Verhaltenspflichten
12.2.1 Keine Umwandlung, Verschmelzung oder Liquidation
Keine Umwandlung, Verschmelzung oder Liquidation soweit sich dadurch die Rechtsposition des Darlehensgebers verschlechtert
12.2.2 Veräußerungsverbote Pflicht, keine Veräußerung des gesamten Unternehmens oder wesentlicher Teile davon durchzuführen
12.2.3 Einschränkung bei der Eingehung von Verbindlichkeiten
Pflicht, keine langfristigen Verbindlichkeiten mit Ausnahme der für das Projekt erforderlichen Verbindlichkeiten einzugehen.
12.2.4 Kündigungsverbote Pflicht die unter 4.1.4 genannten Verträge weder zu kündigen noch zu ändern. 12.2.5 Arm’s Length Kann zu erhöhtem Liquiditätsabfluß an die Sponsoren führen
Modul 6: Monte Carlo-SimulationSub MCSim() FaktorAufwBau_EW = Sheets("MCSimulation").Range("MCSFaktorAufwBau_EW") … Sheets("McSimulation").Range("BasisMCSim") = Sheets("Input").Range("AktSzenario") n = Sheets("MCSimulation").Range("AnzStichprobe") j = Sheets("MCSimulation").Range("Startzeile_Datensatz") - 1 k = Sheets("MCSimulation").Range("Startspalte_Datensatz") Sheets("MCSimulation").Activate Range("McSimMatrix").ClearContents Cells(3, 9) = "Simulationsstart" For i = 1 To n Cells(3, 9) = i If FaktorAufwBau_VAR <> 0 Then Sheets("Input").Range("MCSFaktorAufwBau") = Application.NormInv(Rnd(), FaktorAufwBau_EW, FaktorAufwBau_VAR) End If … Sheets("MCSimulation").Activate Cells(j + i, k) = Sheets("Cockpit").Range("MinDSCR") …. Cells(j + i, k + 7) = Sheets("Input").Range("MCSFaktorErtBetrieb") Next i Sheets("Input").Range("MCSFaktorAufwBau") = 1 … Sheets("Input").Range("MCSFaktorErtBetrieb") = 1 Cells(3, 9) = "Simulationsende" End Sub
Name des Makros Def. der Faktoren Zuweisung des Scenarios Anzahl Durchläufe, z.B. 1000 Löschen der alten Matrix/Ergebnisse Beginnt in der 3 Zeile Wenn Varianz nicht 0, dann NormInv gibt eine Zufallsvariable aus Nächste Zeile wird berechnet
09./10.12.2016; Seite 133
Modul 6: Monte Carlo-Simulation
Startzeile Daten 3 Startspalte Dat 34Datensatz MinDSCR MINLLCR Projekt IRR EK IRR vor Kostenfaktor Kostenfaktor Faktor Entgelt Faktor Entgelt