Q-Review 2/2017 1 Kesäkuu 2017 Kohti globaalia taantumaa • Maailmantalouden noususuhdanne on lähenemässä loppuaan. • Merkit Yhdysvalloista ja Kiinasta ennakoivat hidastuvaa talouskasvua. • Keskuspankkien toimet ja omaisuuserien ylikorkeat arvostustasot ovat luoneet edellytykset globaalille deflaatiolle. • Globaalin markkinaromahduksen riski on kasvanut edelleen. Maailmantalouden kasvun kiihtymisestä on puhuttu paljon viime aikoina. Euroalueen, Kiinan ja Yhdysvaltojen talouskasvun odotetaan nopeutuvan ja nostavan globaalin talouskasvun kolmeen ja puoleen prosenttiin tai jopa sen yli lähivuosina. 2 Näkemyksemme mukaan maailmantalouden suunta on kuitenkin toinen. Kiina ja Yhdysvallat ovat vajoamassa taantumaan, joka käynnistää globaalin deflaation. Tämän aiheuttamat voimakkaat korjausliikkeet arvopapereiden markkinoilla voivat johtaa taantumaan ja globaaliin pankkikriisin. Kiina kannatteli maailmantalouden kasvua viime vuonna (ks. Q-review 1/2017). Tänä vuonna euroalueen nopeutunut talouskasvu on herättänyt toiveita Euroopan siirtymisestä Kiinan tilalle. Kiinan rooli maailmantaloudessa on kuitenkin kasvanut huomattavasti viimeisten kahdeksan vuoden aikana samalla kun Euroopan rooli on pienentynyt. Liitteen kuviossa 1 esitetään euroalueen, Kiinan ja Yhdysvaltojen osuudet globaalista pääoman muodostuksesta sekä kyseisten maiden viennin osuudet suhteessa bruttokansantuotteeseen (BKT). Kiinan rooli globaalissa pääomanmuodostuksessa on noussut hyvin korkeaksi samalla kun Euroopan osuus on 1 GnS Economics kiittää Min Zhuta hänen avustaan kiinankielisen aineiston käsittelyssä. 2 Katso esim. IMF: http://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2017/04/04/world-economic-outlook-april-2017 3 Kiina on myös Euroopan Unionin toiseksi suurin vientimaa (Yhdysvallat on suurin) ja Kiinasta tuodaan eniten tuotteita EU:hun. pienentynyt. Viennin osuus Kiinan BKT:sta on myös kutistunut samanaikaisesti kuin euroalueen viennin osuus on noussut jo lähes 45 prosenttiin BKT:sta. Vaikka Euroopan rooli maailmantaloudessa on edelleen huomattava, monet sen maat ovat keskittyneet talouskasvun nopeuttamiseen vientiään kasvattamalla. 3 Maailmantalouden moottorilla on oltava huomattava rooli globaalissa pääoman muodostuksessa ja/tai kulutuksessa. Euroopalla ei tällä hetkellä ole näistä kumpaakaan. Elleivät Saksa ja muut Euroopan ylijäämämaat ryhdy massiiviseen investointikampanjaan, mikä on epätodennäköistä, Eurooppa ei kykene kannattelemaan maailmantalouden kasvua. Yhdysvaltojen ja Kiinan yhteenlaskettu pääomatuotanto vastaa tällä hetkellä noin 40 prosenttia koko maailman investoinneista, joten niiden rooli maailmantalouden moottoreina kiistaton. Tämän vuoksi arvioitaessa maailmantalouden lähitulevaisuuden näkymiä, on keskityttävä Yhdysvaltojen ja Kiinan talousnäkymiin.
14
Embed
GnS econ. Maailmantalouden suhdanneanalyysi€¦ · tapahtuvat vaihtelut, eli suhdannevaihtelut syntyvät talouskasvun kannalta tärkeiden lyhyen aikavälin ... hyviä, mutta talouden
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Q-Review 2/20171
Kesäkuu 2017
Kohti globaalia taantumaa
• Maailmantalouden noususuhdanne on lähenemässä loppuaan.
• Merkit Yhdysvalloista ja Kiinasta ennakoivat hidastuvaa talouskasvua.
• Keskuspankkien toimet ja omaisuuserien ylikorkeat arvostustasot ovat luoneet edellytykset globaalille
deflaatiolle.
• Globaalin markkinaromahduksen riski on kasvanut edelleen.
Maailmantalouden kasvun kiihtymisestä on puhuttu
paljon viime aikoina. Euroalueen, Kiinan ja
Yhdysvaltojen talouskasvun odotetaan nopeutuvan
ja nostavan globaalin talouskasvun kolmeen ja
puoleen prosenttiin tai jopa sen yli lähivuosina.2
Näkemyksemme mukaan maailmantalouden suunta
on kuitenkin toinen. Kiina ja Yhdysvallat ovat
vajoamassa taantumaan, joka käynnistää globaalin
deflaation. Tämän aiheuttamat voimakkaat
korjausliikkeet arvopapereiden markkinoilla voivat
johtaa taantumaan ja globaaliin pankkikriisin.
Kiina kannatteli maailmantalouden kasvua viime
vuonna (ks. Q-review 1/2017). Tänä vuonna
euroalueen nopeutunut talouskasvu on herättänyt
toiveita Euroopan siirtymisestä Kiinan tilalle.
Kiinan rooli maailmantaloudessa on kuitenkin
kasvanut huomattavasti viimeisten kahdeksan
vuoden aikana samalla kun Euroopan rooli on
pienentynyt. Liitteen kuviossa 1 esitetään
euroalueen, Kiinan ja Yhdysvaltojen osuudet
globaalista pääoman muodostuksesta sekä
kyseisten maiden viennin osuudet suhteessa
bruttokansantuotteeseen (BKT). Kiinan rooli
globaalissa pääomanmuodostuksessa on noussut
hyvin korkeaksi samalla kun Euroopan osuus on
1 GnS Economics kiittää Min Zhuta hänen avustaan kiinankielisen aineiston käsittelyssä.
2 Katso esim. IMF: http://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2017/04/04/world-economic-outlook-april-2017
3 Kiina on myös Euroopan Unionin toiseksi suurin vientimaa (Yhdysvallat on suurin) ja Kiinasta tuodaan eniten tuotteita EU:hun.
pienentynyt. Viennin osuus Kiinan BKT:sta on
myös kutistunut samanaikaisesti kuin euroalueen
viennin osuus on noussut jo lähes 45 prosenttiin
BKT:sta.
Vaikka Euroopan rooli maailmantaloudessa on
edelleen huomattava, monet sen maat ovat
keskittyneet talouskasvun nopeuttamiseen
vientiään kasvattamalla.3 Maailmantalouden
moottorilla on oltava huomattava rooli globaalissa
pääoman muodostuksessa ja/tai kulutuksessa.
Euroopalla ei tällä hetkellä ole näistä kumpaakaan.
Kuvio 1. Pääomanmuodostuksen (investoinnit) maailmanlaajuinen osuus ja viennin osuus BKT:sta euroalueella, Kiinassa ja
Yhdysvalloissa. Lähde: Maailmanpankki.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Kiina Yhdysvallat Euroalue
Osuus globaaleista investoinneista ja viennin osuus BKT:sta
Osuus globaalista pääomanmuodostuksesta 2009 Osuus globaalista pääomanmuodostuksesta 2015
Viennin suhde BKT:hen (%) 2009 Viennin suhden BKT:hen (%) 2015
Maailmantalouden suhdanneanalyysi 8.6.2017
8
Kuvio 2. Kuluttajien ja rahoitussektorin ulkopuolisten yritysten luotot suhteessa BKT:hen. Lähde: St. Louis Fed ja BIS
Kuvio 3. Vuotuinen muutos (luottopulssi) Yhdysvaltojen pankkilainoituksen normalisoidussa kasvussa perustuen pankkien
lainanantoon sekä luottovakuusarvopapereihin (securities in bank credit). Lähteet: GnS Economics ja Fed St. Louis
00
10
20
30
40
50
60
70
80
19
90
19
90
19
91
19
92
19
93
19
93
19
94
19
95
19
96
19
96
19
97
19
98
19
99
19
99
20
00
20
01
20
02
20
02
20
03
20
04
20
05
20
05
20
06
20
07
20
08
20
08
20
09
20
10
20
11
20
11
20
12
20
13
20
14
20
14
20
15
20
16
Kuluttajien ja rahoitussektorin ulkopuolisten yritysten luotot suhteessa BKT:hen Yhdysvalloissa
Taantuma Rahoitussektorin ulkopuolisten yritysten luotot Kuluttajien luotot
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
20
00
20
00
20
01
20
01
20
02
20
02
20
03
20
03
20
04
20
04
20
05
20
05
20
06
20
06
20
07
20
07
20
08
20
08
20
09
20
09
20
10
20
10
20
11
20
11
20
12
20
12
20
13
20
13
20
14
20
14
20
15
20
15
20
16
20
16
20
17
Luottopulssi Yhdysvalloissa, 2000 Q1 - 2017 Q1
LP: lainat LP: arvopaperit Taantuma
Maailmantalouden suhdanneanalyysi 8.6.2017
9
Kuvio 4. Vuotuinen muutos (luottopulssi) Yhdysvaltojen kaupanalan ja teollisuuden lainojen normalisoidussa kasvussa. Lähteet:
St. Louis Fed ja GnS Economics
Kuvio 5. Kevyiden ajoneuvojen myynti Yhdysvalloissa, miljoonaa kappaletta. Lähde: U.S. Bureau of Economic Analysis
-1
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
20
00
20
00
20
01
20
01
20
02
20
02
20
03
20
03
20
04
20
04
20
05
20
05
20
06
20
06
20
07
20
07
20
08
20
08
20
09
20
09
20
10
20
10
20
11
20
11
20
12
20
12
20
13
20
13
20
14
20
14
20
15
20
15
20
16
20
16
20
17
Kaupanalan ja teollisuuden luottopulssi Yhdysvalloissa, 2000 Q1 - 2017 Q1
LP: kaupanala ja teollisuus Taantuma
0,008
0,010
0,012
0,014
0,016
0,018
0,020
20
07
-01
-01
20
07
-05
-01
20
07
-09
-01
20
08
-01
-01
20
08
-05
-01
20
08
-09
-01
20
09
-01
-01
20
09
-05
-01
20
09
-09
-01
20
10
-01
-01
20
10
-05
-01
20
10
-09
-01
20
11
-01
-01
20
11
-05
-01
20
11
-09
-01
20
12
-01
-01
20
12
-05
-01
20
12
-09
-01
20
13
-01
-01
20
13
-05
-01
20
13
-09
-01
20
14
-01
-01
20
14
-05
-01
20
14
-09
-01
20
15
-01
-01
20
15
-05
-01
20
15
-09
-01
20
16
-01
-01
20
16
-05
-01
20
16
-09
-01
20
17
-01
-01
Kevyiden ajoneuvojen myynti Yhdysvalloissa
Taantuma Kevyiden ajoneuvojen myynti
Maailmantalouden suhdanneanalyysi 8.6.2017
10
Kuvio 6. Liikkeellä olevien osakkeiden markkina-arvo suhteessa BKT:hen. Viimeisen kvartaalin luku on muodostettu Wilshire 5000 indeksin kehityksen avulla. Lähteet: Fed St. Louis ja GnS Economics
Kuvio 7. S&P 500 osakeindeksi (vasen pystyakseli) ja Michiganin yliopiston kuluttajien luottamusta kuvaava indikaattori (oikea pystyakseli). Lähde: St. Louis Fed
0
20
40
60
80
100
120
140
160
19
52
19
53
19
55
19
56
19
58
19
59
19
61
19
62
19
64
19
65
19
67
19
68
19
70
19
71
19
73
19
74
19
76
19
77
19
79
19
80
19
82
19
83
19
85
19
86
19
88
19
89
19
91
19
92
19
94
19
95
19
97
19
98
20
00
20
01
20
03
20
04
20
06
20
07
20
09
20
10
20
12
20
13
20
15
20
16
Yhdysvaltalaisten osakkeiden markkina-arvo suhteessa BKT:hen, 1952 Q1 - 2017 Q1
Taantuma Markkina-arvo % BKT
00
20
40
60
80
100
120
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
20
06
-01
-01
20
06
-05
-01
20
06
-09
-01
20
07
-01
-01
20
07
-05
-01
20
07
-09
-01
20
08
-01
-01
20
08
-05
-01
20
08
-09
-01
20
09
-01
-01
20
09
-05
-01
20
09
-09
-01
20
10
-01
-01
20
10
-05
-01
20
10
-09
-01
20
11
-01
-01
20
11
-05
-01
20
11
-09
-01
20
12
-01
-01
20
12
-05
-01
20
12
-09
-01
20
13
-01
-01
20
13
-05
-01
20
13
-09
-01
20
14
-01
-01
20
14
-05
-01
20
14
-09
-01
20
15
-01
-01
20
15
-05
-01
20
15
-09
-01
20
16
-01
-01
20
16
-05
-01
20
16
-09
-01
20
17
-01
-01
S&P 500 indeksi ja kuluttajien luottamus Yhdysvalloissa, tammikuu 2006 - huhtikuu 2017
S&P 500 Kuluttajien luottamus
Maailmantalouden suhdanneanalyysi 8.6.2017
11
Kuvio 8. Kansainväliselle Järjestelypankille (BIS) raportoivien kansainvälinen pankkienvälinen lainananto ja kansainväliset
pankkilainat pankkisektorin ulkopuolelle sekä BIS:iin kuuluvien pankkien konsolidoidut ja maakohtaiset saatavat (dollareissa).
Lähde: BIS
Kuvio 9. Ulkomaisten pankkilainojen muutos juaneissa. Lähde: Kiinan kansanpankki