1 GLOBAL MACRO OUTLOOK 글로벌 경제 및 정책 불확실성 2019 년 10 월 31 일 기준 출처: Haver Analytics (2) (1) 0 1 2 3 4 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 표준편차 목차 글로벌 전망 ...................................... 2 글로벌 시장 전망 수익률 곡선 ................................ 3 통화 ............................................ 4 미국 ............................................... 5 유로존 ........................................... 6 일본 ............................................... 7 중국 ............................................... 8 캐나다 ........................................... 9 호주/뉴질랜드................................ 9 영국 ............................................. 10 노르웨이/스웨덴 .......................... 10 일본 제외 아시아 ......................... 11 중남미 ......................................... 12 동유럽, 중동, 아프리카(EEMEA) . 13 프런티어 마켓…...........................14 전망 요약표 .................................... 15 필진................................................ 16 GLOBAL MACRO OUTLOOK 2019 년 12 월 주요 트렌드 전망 미-중 무역전쟁의 휴전이 연장될 조짐을 보이고, 전세계의 성장률을 끌어내렸던 제조업 부문이 마침내 안정되기 시작했다는 잠정적인 신호를 내보내면서, 금융시장이 지속적으로 부양되고 있습니다. 그러나 ‘안정’이 ‘회복’과 동일하지는 않으며, 예의 주시 대상이 되는 제조업 구매관리자지수(PMI)와 같은 최근 서베이 지표들은 아직 산업생산의 위축을 예고한다는 점에 유념해야 합니다. 아직은 이러한 상황이 실업 증가, 투자 감소, 경제 전반의 악화로 확산될 가능성을 배제하기에는 시기상조입니다. 또한 최근 무역 분야가 개선되었다고 해서 그와 동시에 생산이 회복될 거라는 확신이 있는 것은 아닙니다. 부분적으로 이는 아직 실패의 위험이 있고, 언제 깨질지 모르는 휴전 정도로는 글로벌 생산을 억누르고 있는 불확실성의 구름이 걷히지 않을 것이기 때문입니다. 게다가 지금은 포퓰리즘이라는 새로운 리스크가 생겨나고 있습니다(미국 대선 포함). 최근 몇 주에 걸쳐 전망이 개선되었으나, 당사의 기본 견해를 바꿔놓을 정도로 충분히 개선되지는 않았습니다. 글로벌 성장세는 여전히 약하고 인플레이션은 여전히 낮으며 정책금리는 여전히 기록적인 저점에 있고(또는 더 하락하고) 채권 금리는 현 수준 주변의 좁은 범위에서 거래될 것으로 예상됩니다. 통화정책의 끝이 가까워진 가운데, 재정정책은 지금과 같은 저 성장, 저 금리 환경을 탈피할 수 있는 최상의 희망을 제공합니다. 그러나 이 방향으로 전환의 신호가 떠오르고는 있지만, 전망을 바꾸기 위해 필요한 대규모의 선재적 재정부양 정책과는 여전히 거리가 멉니다. 여전히 높은 불확실성 최근 수년간 정책 불확실성은 글로벌 비즈니스 사이클을 좌우하는 핵심적인 역할을 수행했습니다. 따라서 미중 간 무역관계의 해빙 기류는 매우 환영할 만한 발전입니다. 그러나 앞으로도 갈 길은 멉니다. 좌측 도표에서 볼 수 있듯 정책 불확실성이 여전히 높습니다. 불확실성이 크게 감소하자 글로벌 경제활동이 반등할 계기가 마련되었던 2014 년 및 2017 년에 비해 지금의 불확실성이 훨씬 더 높은 상황입니다.
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GLOBAL MACRO OUTLOOK · 1 global macro outlook global macro outlook 2019 년 9 월 주요 트렌드 전망 전망이 점차 어두워지고 있습니다. 2020 년 세계 경제 성장률은
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1 GLOBAL MACRO OUTLOOK
글로벌 경제 및 정책 불확실성
2019 년 10 월 31 일 기준
출처: Haver Analytics
(2)
(1)
0
1
2
3
4
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
표준
편차
목차
글로벌 전망 ...................................... 2
글로벌 시장 전망
수익률 곡선 ................................ 3
통화 ............................................ 4
미국 ............................................... 5
유로존 ........................................... 6
일본 ............................................... 7
중국 ............................................... 8
캐나다 ........................................... 9
호주/뉴질랜드 ................................ 9
영국 ............................................. 10
대다수 중동부유럽(CEE) 경제에서 헤드라인 CPI 가 반등하겠지만 세금 및 환율 효과가 사라진 다음 러시아와 터키에서
물가 압력이 둔화할 것으로 예상됩니다. 남아공의 인플레이션은 목표 범위의 중간 가까이에 머물 것으로 전망됩니다.
CEE 중앙은행들은 대부분 금리를 동결할 것으로 예상되지만, 러시아, 남아공, 터키는 금리를 인하할 여지가 있습니다.
리스크 요인
선진국 금리 상승 가능성은 터키 및 그보다 정도는 덜 하지만 남아공 같은 경상수지 적자국의 리스크입니다.
개요
남아공 경제가 되살아날 기미는 보이지 않습니다. 수년간 지속되어 온 1 인당 GDP 감소 현상은 2020 년에도 지속될 전망이며,
침체된 소비자 및 기업 신뢰가 자연스럽게 높아질만한 계기는 보이지 않습니다. 10 월 말 작성된
중기예산정책보고(MTBPS)에 따르면 정부 부채는 현재 GDP 의 60%에서 향후 3 년에 걸쳐 70%로 늘어나고, 적어도 이후
5 년 동안은 지속적으로 증가할 전망입니다. 부채 전망이 어두운 것은 사실이지만, 음보웨키 재무장관은 대응책에 우선순위를
정하기 위해 각종 재정 정보를 신중하게 공개했습니다. 건전재정의 두 가지 핵심적인 장애물은 공공 서비스 부문 임금의 높은
상승률과 국영기업의 반복적인 구제입니다. 이러한 지출 압력을 해소하기 위해서는 정치적 지지가 필요한데, 충분한 지지가
뒷받침되고 있다는 증거는 별로 보이지 않습니다.
2 월에는 2020 년 예산에 수동적인 변화가 예상되지만, 그 정도로는 남아공이 현재의 투자등급 지위를 박탈 당하는 것을
막기에는 충분하지 않을 것으로 보입니다. Moody’s는 S&P 및 Fitch 보다 더 큰 인내심을 보여주었지만 MTBPS 발표 이후
동사는 남아공의 전망을 Baa3 에서 부정적으로 하향 조정했습니다. Moody’s의 등급 강등으로 인해 남아공은 세계국채지수
WGBI 에서 퇴출될 것으로 보입니다. 신용등급 강등과 WGBI 퇴출은 이미 대부분 반영된 것으로 보이지만, 중가 자산 가격
전망이 여전히 우려됩니다. 당사가 우려하는 이유는 활용할 수 있는 통화 정책 수단이 많지 않고, 경제를 지탱하기 위한 재정
부문에서 운신의 폭도 실질적으로 거의 없기 때문입니다.
14 GLOBAL MACRO OUTLOOK
프런티어 마켓
전망
아르헨티나 또는 레바논과 같은 다른 나라 국채에 비하면 아직 스리랑카 국채의 지속 가능성은 위협에 처해 있지
않습니다.
그러나 정부가 중기적으로 부채의 지속 가능성을 확보하기 위해서는 공공재정의 건전화 및 기초수지 흑자의 일관성 있는
창출에 힘을 쏟을 필요가 있습니다.
리스크 요인
이자 비용 부담이 이미 큰 데다 지속적으로 증가하고 있기 때문에 스리랑카의 2020 년 대외 자금 수요는 여전히 큽니다.
향후 IMF 와 협력을 둘러싼 불확실성으로 인해 스리랑카는 국제 채권시장에 접근하기 더 어려워질 것으로 보입니다.
개요
11 월 16 일 스리랑카 대선에서 고타바야 라자팍사 후보의 당선 이후 신임 행정부는 시간을 지체하지 않고 재정완화 관련
공약을 거의 대부분 즉시 이행하기 시작했습니다. 스리랑카의 재정적 취약성 및 IMF 와 협력 지속을 둘러싼 의문을 들어
시장에서는 이러한 재정완화 및 중앙은행 총재의 사임에 부정적으로 반응했습니다. 이 가운데 IMF 와 협력은 미 달러화 기준
대외 파이낸싱 관점에서는 그다지 중요하지 않지만, 정책 및 전반적인 신뢰를 지탱하는 데는 IMF 의 지원이 중요한 역할을
수행해 왔습니다. 대규모 감세 및 IMF 를 향한 라자팍사 대통령 당선자의 양가적 감정을 고려할 때, 향후 협력 여부는
불투명해 보입니다.
이러한 조치 발표 이후 내년 기초 수지는 균형 달성에 실패할 것으로 예상되며, 기초수지 적자는 GDP 의 0.5%, 명목 적자는
GDP 의 7% 이상을 기록할 것으로 전망됩니다. 스리랑카의 이자 비용 부담이 이미 큰 데다 지속적으로 증가하고 있기 때문에,
4~5 년 전에 비해 명목 수지를 개선하기 위해서는 기초 수지 성과가 크게 개선되어야 할 것으로 보입니다.
향후 수년간 비교적 공격적인 재정적자를 가정하더라도, 스리랑카의 채무 지속 가능성이 아직 위협 받을 정도는 아닌 것으로
판단됩니다. 하지만 오류를 허용할 수 있는 여지는 좁습니다. 통화(중앙은행 총재의 사임 감안 시) 및 실질 성장률에 대한
잠재적 충격이 여전한 리스크입니다. 정부는 공공재정을 건전화하고 일관성 있게 기초 수지 흑자를 창출함으로써 중기적으로
채무의 지속 가능성을 달성하는 데 주력할 필요가 있습니다. 재정 및 이자 부담을 충당하기 위한 2020 년 스리랑카의 외부
유로본드 필요 자금 조달 규모는 35 억 ~ 40 억 달러로 여전히 큽니다. 그리고 IMF 가 제공하는 것과 같은 정책의 축 없이
정부가 국제시장을 얼마나 신속하게 활용할 것인지가 확실하지 않습니다. 당사가 현재 예상하는 것보다 정부가 국내에서 자금
모집에 성공할 경우, 유로본드 필요 자금 조달 규모는 줄어들 수 있습니다.
15 GLOBAL MACRO OUTLOOK
전망요약표 2019 년 12 월
Growth and inflation forecasts are calendar year averages. Interest rate and FX rates are year end forecasts. Long rates are 10-year yields unless otherwise indicated. Latin American Rates include Brazil, Chile, Colombia and Mexico Real growth aggregates represent 48 country forecasts not all of which are shown