DISCLAIMER http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_08232017_e.pdf Flash México México México D.F., 24 de agosto de 2017 (19:30 CDT del 23 de agosto), Mercados, Equity En la mira Mexchem: Actualización de valuación Ajustamos al alza nuestra valuación de Mexichem en 7%, con un nuevo PO 2018e de MXN60.70/acción, y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza (+26%), y los niveles aún atractivos en que se cotizará, con un VE/EBITDA 18e implícito de 7.7x, vs. 10.8x para los comparables internacionales (descuento de 29%). Noticias corporativas Televisa: Luz verde para la fusión de AT&T y TW en México. El contenido es el rey, y Televisa sigue perdiendo dominio en los hogares mexicanos (Inferior al Mercado) Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 16/08/2017 Metales: Confirmamos Inferior al Mercado 09/08/2017 Industrial: Monitor mensual automotriz: julio de 2017 03/08/2017 Minería: Monitor mensual de minería: julio de 2017 31/07/2017 Consumo 2T17: Mejorando, pero aún con señales mixtas 27/07/2017 AC: Historia de dos Méxicos Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 51,280.2 -0.1% 4.6% 12.4% Dow Jones 21,812.1 -0.4% 4.2% 10.4% S&P 500 2,444.7 -0.3% 1.9% 9.2% Bovespa (BR) 70,463.2 0.6% 12.4% 17.0% Ipsa (CH) 5,127.9 0.3% 6.1% 23.5% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GFINBUR 30.11 1.8 -5.6 -4.0 GRUMA 257.91 1.5 6.8 -2.0 WALMEX 43.99 1.0 2.1 18.7 OMA 109.29 0.9 10.4 22.3 BOLSA 31.98 0.9 -0.2 17.2 5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD NEMAK 14.84 -2.4 -24.3 -19.9 ALFA 24.58 -2.0 -8.7 -4.4 LIVEPOL 165.36 -1.3 13.2 10.6 PINFRA 195.92 -1.2 0.8 13.3 ELEKTRA 776.75 -0.9 22.3 194.9 Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD MEDICA 39.49 3.4 -1.3 -6.6 GIGANTE 37.00 2.8 -1.9 -5.1 PAPPEL 25.70 1.9 -3.1 6.3 IDEAL 34.46 1.4 9.4 24.0 CHDRAUI 38.06 1.0 -3.2 2.5 5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD HOMEX 0.92 -3.0 -43.3 -17.9 SIMEC 67.08 -2.6 6.5 -32.6 GISSA 39.45 -1.6 -1.1 9.6 ICH 85.83 -1.4 -5.0 -35.2 ARA 6.03 -1.1 0.5 -7.1 Fuente: BBVA GMR México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado
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Flash Mexico 20170824 e - bbvaassetmanagement.com · una contribución del nuevo cracker de etileno muy superior a las expectativas iniciales. Sin embargo, pese a este desempeño
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México D.F., 24 de agosto de 2017 (19:30 CDT del 23 de agosto), Mercados, Equity
En la mira Mexchem: Actualización de valuación
Ajustamos al alza nuestra valuación de Mexichem en 7%, con un nuevo PO 2018e de MXN60.70/acción, y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza (+26%), y los niveles aún atractivos en que se cotizará, con un VE/EBITDA 18e implícito de 7.7x, vs. 10.8x para los comparables internacionales (descuento de 29%).
Noticias corporativas Televisa: Luz verde para la fusión de AT&T y TW en México. El
contenido es el rey, y Televisa sigue perdiendo dominio en los hogares mexicanos (Inferior al Mercado)
Perspectiva técnica de corto plazo
Últimos reportes 16/08/2017
Metales: Confirmamos Inferior al Mercado
09/08/2017 Industrial: Monitor mensual automotriz: julio de 2017
03/08/2017 Minería: Monitor mensual de minería: julio de 2017
31/07/2017 Consumo 2T17: Mejorando, pero aún con señales mixtas
27/07/2017 AC: Historia de dos Méxicos
Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD
IPC 51,280.2 -0.1% 4.6% 12.4%
Dow Jones 21,812.1 -0.4% 4.2% 10.4%
S&P 500 2,444.7 -0.3% 1.9% 9.2%
Bovespa (BR) 70,463.2 0.6% 12.4% 17.0%
Ipsa (CH) 5,127.9 0.3% 6.1% 23.5%
Fuente: BBVA GMR
Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD
GFINBUR 30.11 1.8 -5.6 -4.0
GRUMA 257.91 1.5 6.8 -2.0
WALMEX 43.99 1.0 2.1 18.7
OMA 109.29 0.9 10.4 22.3
BOLSA 31.98 0.9 -0.2 17.2
5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD
NEMAK 14.84 -2.4 -24.3 -19.9
ALFA 24.58 -2.0 -8.7 -4.4
LIVEPOL 165.36 -1.3 13.2 10.6
PINFRA 195.92 -1.2 0.8 13.3
ELEKTRA 776.75 -0.9 22.3 194.9
Fuente: BBVA GMR
Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD
MEDICA 39.49 3.4 -1.3 -6.6
GIGANTE 37.00 2.8 -1.9 -5.1
PAPPEL 25.70 1.9 -3.1 6.3
IDEAL 34.46 1.4 9.4 24.0
CHDRAUI 38.06 1.0 -3.2 2.5
5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD
HOMEX 0.92 -3.0 -43.3 -17.9
SIMEC 67.08 -2.6 6.5 -32.6
GISSA 39.45 -1.6 -1.1 9.6
ICH 85.83 -1.4 -5.0 -35.2
ARA 6.03 -1.1 0.5 -7.1
Fuente: BBVA GMR
México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado
Mexichem (Superior al Mercado) PO: MXN60.70. Precio de cierre al 23/08/2017 MXN48.25.
Actualización de valuación (ver nuestro reporte publicado el 23/08/2017)
Ajustamos al alza nuestra valuación de Mexichem en 7%, con un nuevo PO 2018e de MXN60.70/acción, y reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza (+26%), y los niveles aún atractivos en que se cotizará, con un VE/EBITDA 18e implícito de 7.7x, vs. 10.8x para los comparables internacionales (descuento de 29%). El incremento de la valuación se basa principalmente en la mejoría del escenario básico –con un EBITDA de 17-20% ahora 10% mayor– considerando los resultados históricos reportados en el 2T17 y el incremento de la guía de EBITDA para 2017 (desde 10-20% a 15-25%), con una contribución del nuevo cracker de etileno muy superior a las expectativas iniciales. Sin embargo, pese a este desempeño operativo positivo, la acción se cotiza actualmente en niveles de 10% por debajo de sus máximos históricos, un comportamiento inferior principalmente justificado, a nuestro modo de ver, por la operación con Netafim que se anunció hace unos días. Con base en nuestras estimaciones iniciales, creemos que la operación generará valor a partir del tercer año, con un impacto positivo de 2% en nuestro PO. Ahora bien, la adquisición es transformacional en muchos sentidos, y conlleva importantes riesgos de ejecución (tomando en cuenta la experiencia con Wavin) que limitarían el comportamiento de la acción de Mexichem, por lo menos, hasta que ofrezca mayores detalles (el cierre de la operación se espera para el 4T17).
En este reporte, hemos ajustado al alza nuestro Precio Objetivo 2018 para Mexichem hacia MXN60.70 (desde MXN56.60), y mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado considerando el potencial de alza todavía importante de 26%, lo que implica una valuación razonable, en nuestra opinión (VE/EBITDA 18e de 7.7x, un descuento de 29% vs. sus pares). Aparte del cambio del período de valuación, el motivo clave del cambio es la actualización de nuestras estimaciones de mediano plazo (EBITDA 17-20e +10%) tras un excelente conjunto de resultados del 1S17 y la revisión al alza de la guía de EBITDA para 2017e (desde +10%-20% hacia +15%-25%, comparada con +25% BBVAe).
No obstante, consideramos que nuestro optimismo podría ser matizado, por lo menos en el corto plazo, por la adquisición de Netafim, anunciada en fechas recientes. Aunque la operación es transformacional en muchos aspectos, considerando su magnitud (USD1,520mn por una participación de 80%) y su exposición de mercado (representa la adquisición del líder mundial en el sector de riego por goteo), sembró desconcierto entre algunos inversionistas, y la acción sufrió un desplome de 5% el día del anuncio, y actualmente se cotiza en niveles de 10% por debajo de sus máximos del año.
En espera de los detalles completos de la operación (programada para el 4T17), nuestro análisis inicial indica una generación de valor de n+3, con un impacto positivo de MXN1.20 en nuestro PO (+2%). En este sentido, aunque reconocemos el atractivo de la adquisición, consideramos que el riesgo de ejecución (pensando en el ejemplo de Wavin) claramente opaca los beneficios potenciales, por lo menos en el corto plazo. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Grupo Televisa (Inferior al Mercado) PO: MXN86.50. Precio de cierre al 23/08/2017 MXN91.23.
Luz verde para la fusión de AT&T y TW en México. El contenido es el rey, y Televisa sigue perdiendo dominio en los hogares mexicanos (Inferior al Mercado) (ver nuestro reporte publicado el 23/08/2017)
El regulador nacional de telecomunicaciones (IFT) aprobó la fusión de AT&T con Time Warner (TW), imponiendo ciertas condiciones con el fin de garantizar una competencia leal y evitar barreras de entrada adicionales en el sector mexicano de TV de paga. En el caso de que la fusión con Time Warner también reciba la aprobación del regulador estadounidense (FCC), AT&T obtendrá el contenido necesario para convertirse en un participante relevante de TV de paga en México, aprovechando su red para distribuir el contenido, ya sea de forma inalámbrica o a través de la tecnología satelital, e impulsando una consolidación del sector en México, en nuestra opinión. Reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado para Televisa, justificada por: i) la falta de catalizadores positivos de corto plazo; ii) la falta de visibilidad en el negocio de publicidad; y iii) los riesgos de mediano plazo en los principales motores de crecimiento para Televisa: Sky y Cable. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
El IPC operó en terreno negativo durante toda la jornada, aunque registró una pérdida marginal de -0.1% (-53pts) que, por lo pronto, no modifica nuestra perspectiva de corto plazo, pues mantiene al mercado operando sobre su promedio móvil de 30 días. Como hemos comentado, necesitamos ver al IPC rompiendo al alza los 51,500pts para poder tener una señal positiva en el corto plazo que nos permite suponer un movimiento a nuevos máximos. Nuestro primer soporte se mantiene en 51,000pts y luego en 50,500pts.
Rec. anterior (23/08/2017): El RSI, que ha rebotado desde los 43pts, apenas se coloca en los 57pts, lo que da al mercado un margen importante de alza para el corto plazo. Si este rompimiento no se concreta, y el IPC retrocediera por debajo de los 51,000pts, podríamos esperar un regreso a la zona de los 50,500pts/50,400pts. Las lecturas técnicas de las emisoras AAA (solo con lecturas de sobrecompra en AMX) nos llevan a inclinarnos a un posible rompimiento alcista.
En EE.UU., el Dow Jones operó a la baja con un retroceso de -0.4%, pero todavía opera por arriba tanto del promedio móvil de 30 días como del promedio móvil de 50 días. Como hemos estado comentando, no tendríamos una señal de salida mientras continúe por arriba de los 21,600pts.
Rec. anterior (23/08/2017): Hasta el momento ha rebotado alrededor de 1% y, con esto, se ha colocado nuevamente por arriba del promedio móvil de 10 y de 30 días. Esto libera un poco de la presión de corto plazo con la que cerró la semana anterior y, al parecer, podríamos ver un nuevo intento de regreso a los máximos anteriores, entre 22,000pts y 22,200pts.
El Eurostoxx retrocedió en la jornada, pero todavía no se acerca al promedio móvil de 200 días, nivel que hemos señalado como soporte para una entrada de corto plazo. Este nivel se encuentra en los 3,400pts.
Rec. anterior (23/08/2017): Solamente 1% por arriba del nivel actual toparía con el promedio móvil de 50 días, y con la parte alta de la banda de regresión de 60 días. Con esto, tendríamos que esperar el rompimiento alcista de los 3,490pts antes de tomar posiciones.
FX Dólar/Peso: MXN17.6872 (+0.1%); Euro/Dólar: USD1.1816 (+0.5%)1
Aunque el dólar cierra la jornada con un movimiento ascendente, retrocedió casi 15 centavos desde el máximo del día hasta el cierre, lo cual lo mantiene por debajo del promedio móvil de 30 días y sin arrojar alguna señal de rompimiento alcista o de cambio de tendencia. La siguiente vela será importante, pues una vela negativa aumentaría la probabilidad de un regreso a MXN17.50.
Rec. anterior (23/08/2017): Sin sobreventa en los osciladores y sin una referencia de soporte en el nivel donde cotiza actualmente, seguimos pensando que el dólar podría buscar la zona de MXN17.50 en el corto plazo. Seguimos en espera.
El euro recupera lo que había retrocedido en la sesión anterior y nos permite mantener nuestra expectativa de un movimiento a la zona de USD1.20.
Rec. anterior (23/08/2017): Mantenemos nuestra posición con objetivo en USD1.20, en la parte alta de la banda de regresión de 60 días.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR
Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.
TERRA O 32.40 20.4 14.7 14.4 14.9 14.1 77.5 1.4 29.5 6.1 10.0 9.2
Div.Y (%)
Valuación
P/U (x) VE/EBITDA (x)**
Crecimiento (%)
UPA EBITDA ***
Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.