DISCLAIMER http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_03142016_e.pdf Flash México México México D.F., 15 de marzo de 2016, Mercados, Equity Visión macro Dinámicas mixtas en los mercados internacionales en anticipación a la Fed FX / Tasas La reunión de política monetaria de Banxico también estará bajo los reflectores. La curva TIIE está descontando subidas adicionales por 25pb a la tasa de fondeo en los próximos tres meses y por 75pb el año próximo. En el mercado estadounidense, la curva OIS está descontando ningún alza en el corto plazo y alzas por 25pb para el resto del año. Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 08/03/2016 Conglomerados: 2016: Mostrando resistencia 07/03/2016 Consumo: Buen 2015 pero con expectativas de un 2016 más modesto 29/02/2016 Financieros: Bancos mexicanos: Exposición que vale la pena 17/02/2016 Infraestructura: Buenos reportes a la vista, con un sostenido crecimiento orgánico y expansión de márgenes 16/02/2016 Rassini: Concluye un año récord Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 44,691.8 -0.1% 6.7% 4.0% Dow Jones 17,229.1 0.1% -0.8% -1.7% S&P 500 2,019.6 -0.1% -0.1% -1.8% Bovespa (BR) 48,867.3 -1.5% 9.2% 12.7% Ipsa (CH) 3,856.8 0.4% 9.2% 4.8% Igbvl (PER) 10,030.6 0.0% 0.0% 0.0% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ICA 4.37 3.6 -3.5 23.1 AC 114.21 2.3 13.4 9.1 MEXCHEM 42.13 2.0 6.5 9.4 LIVEPOL 199.50 1.4 -5.1 -5.0 CEMEX 10.91 1.3 24.8 15.7 5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD KIMBER 39.48 -1.8 0.9 -2.2 IENOVA 71.16 -1.7 0.7 -1.6 LAB 11.94 -1.5 -0.2 -13.8 GCARSO 76.87 -1.3 7.6 8.3 GMEXICO 42.2 -1.3 17.9 14.7 Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GISSA 32.00 3.4 0.1 0.1 GCC 44.50 2.3 1.1 -0.7 AEROMEX 41.08 2.1 6.7 4.6 HERDEZ 38.08 1.5 -14.9 -14.9 COMERCI 32.34 1.1 -34.5 -31.6 5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD AUTLAN 6.95 -7.5 -17.8 -12.1 MAXCOM 0.84 -2.9 -15.8 -12.8 SORIANA 40.78 -2.9 5.9 3.2 PAPPEL 17.80 -2.4 12.7 13.7 POCHTEC 10.23 -1.9 -18.2 -17.7 Fuente: BBVA GMR México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado
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Flash Mexico 20160315 e - pensionesbbva.com · DISCLAIMER Página 2 Flash México México D.F., 15 de marzo de 2016
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México D.F., 15 de marzo de 2016, Mercados, Equity
Visión macro Dinámicas mixtas en los mercados internacionales en
anticipación a la Fed
FX / Tasas La reunión de política monetaria de Banxico también estará bajo los
reflectores. La curva TIIE está descontando subidas adicionales por 25pb a la tasa de fondeo en los próximos tres meses y por 75pb el año próximo. En el mercado estadounidense, la curva OIS está descontando ningún alza en el corto plazo y alzas por 25pb para el resto del año.
Perspectiva técnica de corto plazo
Últimos reportes 08/03/2016
Conglomerados: 2016: Mostrando resistencia
07/03/2016 Consumo: Buen 2015 pero con expectativas de un 2016 más modesto
29/02/2016 Financieros: Bancos mexicanos: Exposición que vale la pena
17/02/2016 Infraestructura: Buenos reportes a la vista, con un sostenido crecimiento orgánico y expansión de márgenes
16/02/2016 Rassini: Concluye un año récord
Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD
IPC 44,691.8 -0.1% 6.7% 4.0%
Dow Jones 17,229.1 0.1% -0.8% -1.7%
S&P 500 2,019.6 -0.1% -0.1% -1.8%
Bovespa (BR) 48,867.3 -1.5% 9.2% 12.7%
Ipsa (CH) 3,856.8 0.4% 9.2% 4.8%
Igbvl (PER) 10,030.6 0.0% 0.0% 0.0%
Fuente: BBVA GMR
Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD
ICA 4.37 3.6 -3.5 23.1
AC 114.21 2.3 13.4 9.1
MEXCHEM 42.13 2.0 6.5 9.4
LIVEPOL 199.50 1.4 -5.1 -5.0
CEMEX 10.91 1.3 24.8 15.7
5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD
KIMBER 39.48 -1.8 0.9 -2.2
IENOVA 71.16 -1.7 0.7 -1.6
LAB 11.94 -1.5 -0.2 -13.8
GCARSO 76.87 -1.3 7.6 8.3
GMEXICO 42.2 -1.3 17.9 14.7
Fuente: BBVA GMR
Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD
GISSA 32.00 3.4 0.1 0.1
GCC 44.50 2.3 1.1 -0.7
AEROMEX 41.08 2.1 6.7 4.6
HERDEZ 38.08 1.5 -14.9 -14.9
COMERCI 32.34 1.1 -34.5 -31.6
5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD
AUTLAN 6.95 -7.5 -17.8 -12.1
MAXCOM 0.84 -2.9 -15.8 -12.8
SORIANA 40.78 -2.9 5.9 3.2
PAPPEL 17.80 -2.4 12.7 13.7
POCHTEC 10.23 -1.9 -18.2 -17.7
Fuente: BBVA GMR
México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado
Dinámicas mixtas en los mercados internacionales en anticipación a la Fed
Los mercados del mundo registraron una sesión mixta al inicio de esta semana que estará cargada de datos y eventos económicos. Los índices bursátiles cerraron prácticamente sin cambios, los Treasuries se fortalecieron y las monedas emergentes se depreciaron, en promedio, frente al USD, todo ello debido al descenso de los precios del petróleo. En la UME, el indicador de producción industrial sorprendió al alza, lo que conjuntamente con las medidas acomodaticias tomadas la semana pasada debilitó al EUR y fortaleció a las acciones europeas.
Ahora la atención girará en torno a los datos macro de EE.UU. y a la reunión del FOMC, pues estas últimas semanas los indicadores han mostrado un panorama un poco más positivo en comparación con las lecturas de principios de año. Hoy los inversionistas estarán atentos al indicador de ventas minoristas, el índice de precios al productor y el índice Empire manufacturero; las expectativas son mixtas, pues la previsión para las manufacturas es un poco más optimista que para el consumo. Pero la atención estará sobre el reporte de inflación por publicarse más adelante esta semana y la decisión de política monetaria de la Reserva Federal, la cual podría desatar otra oleada de aversión al riesgo si no resulta tan dovish como espera el mercado. La probabilidad de que esto ocurra no es despreciable, dado que las tasas de curvas y FX han estado descontando una menor probabilidad de una subida de tasas en junio (nosotros seguimos contemplando una pausa en esta reunión, en consonancia con el consenso, pero un alza en junio). Por lo tanto, cualquier viso de optimismo respecto al panorama económico afectará negativamente al apetito por el riesgo, razón por la que mantendremos cautela en el corto plazo.
Algunos puntos para tener en mente antes de la reunión de la Fed
El MXN sigue en la lista de monedas emergentes con peor desempeño año a la fecha, a pesar de que ha registrado una recuperación desde la acción de política conjunta; seguimos viendo margen para una mayor apreciación en el corto plazo hacia nuestro valor relativo de 17.50, donde el apetito por el USD debería aumentar. Los factores de posicionamiento y volatilidad, así como la curva forward, sugieren que tales dinámicas son factibles. Sin embargo, la reunión de política monetaria de la Fed y la subsecuente reacción de Banxico pondrán en jaque al MXN esta semana.
Las decisiones de política monetaria en EE.UU. y México serán el centro de atención esta semana. La curva TIIE está descontando subidas adicionales por 25pb a la tasa de fondeo en los próximos tres meses y por 75pb el año próximo. En el mercado estadounidense, la curva OIS está descontando ningún alza en el corto plazo y alzas por 25pb para el resto del año.
Como esperábamos, el aplanamiento de la pendiente se está corrigiendo al alza tanto en EE.UU. como en México, y seguramente seguirá haciéndolo en el corto plazo. De acuerdo con nuestro indicador de mariposa, en EE.UU. este movimiento seguirá debiéndose al incremento de la sección media, que parece menos atractiva que los extremos. En México, el empinamiento se debería a un descenso en el corto plazo, por lo que estamos manteniendo nuestras posiciones largas en el sector MBono 2018. Desde la semana pasada, el aplanamiento se ha vuelto más costoso en EE.UU. que en México a causa del incremento del carry roll-down en el frente de la curva estadounidense. La curva TIIE ya está descontando un ciclo de alzas por parte de Banxico (a diferencia de la Fed), y dada la forma actual de ambas curvas, vemos margen para recibir tasa fija en México en la parte corta.
Los niveles de inflación break-even en EE.UU. han empezado a corregirse al alza, como esperábamos. Nos sigue gustando ir TIPS vs. Treasuries en el plazo a 10 años. En México, los break-evens se han corregido ligeramente a la baja en la parte corta, pero siguen subiendo en la parte larga. Reiteramos nuestra preferencia por el belly y la parte larga de la curva de Udibonos.
Los UMS siguen desempeñándose mejor que los MBonos; confirmamos nuestra recomendación de ir largos UMS 10 años en el swap de activos. La parte corta de la curva de UMS ya no es atractiva.
La volatilidad en curso ha estimulado los flujos de inversión, pero estos se han mantenido prácticamente sin cambios en México, que ya no se está diferenciando positivamente frente a otros mercados emergentes. La asignación parece mixta, aunque con más estrategias de diferenciales que direccionales.
El IPC inició la semana con poca operación: apenas 250mn de acciones y un ligero balance negativo de -0.1% (-42pts), movimiento que no afectó nuestra perspectiva de ajuste de corto plazo ante la cercanía de la zona de resistencia y el adelanto de los osciladores de corto plazo. Nuestro piso para considerar incrementar posiciones se colocó en los 43,700pts donde operaron los promedios móviles de 30 y de 200 días, así como la base de la formación de hombro-cabeza-hombro que el mercado rompió al alza recientemente.
Rec. anterior (14/03/2016): Recomendaríamos aprovechar cualquier movimiento hacia esta zona de resistencia para reducir posiciones ante el riesgo elevado de un ajuste. La primera zona de soporte se mantiene en el nivel de los promedios móviles de 200 y de 30 días, entre los 43,700 y los 43,600pts.
En EE.UU., ni el Dow ni el S&P conservaron los máximos del día y cerraron la jornada con balances marginales de +0.1% y -0.1%, respectivamente. Mientras que el Dow Jones colocó su cierre ligeramente por arriba del promedio móvil de 200 días, el S&P operó por debajo de esta resistencia. Con el RSI de estos índices operando en 65pts, creemos conveniente reducir posiciones en este mercado y esperar un regreso a la zona del promedio móvil de 50 días, que se colocó en los 16,468pts del Dow y en los 1,930pts del S&P.
Rec. anterior (14/03/2016): Sin duda, el rompimiento alcista de este nivel sería una importante señal positiva para el corto plazo; sin embargo, hay que tomar en cuenta la posición de los osciladores, ya que están operando en la parte alta de las bandas de regresión. Por lo pronto, la señal fue de venta y de un regreso al promedio móvil de 50 días.
El Eurostoxx cerró con un movimiento marginal, y al parecer el movimiento de alza puede comenzar a perder fuerza con el RSI ya en 61pts. Aunque todavía puede buscar la zona de 3,180pts, recomendaríamos aprovechar un movimiento de esta naturaleza para cerrar posiciones.
Rec. anterior (14/03/2016): Mantuvo la perspectiva de alcanzar la zona de los 3,180pts, donde ahora se colocó la parte alta de la banda de regresión de 30 días. Continuamos con las posiciones.
FX Dólar/Peso: MXN17.7460 (+0.3%); Euro/Dólar: USD1.1106 (-0.4%)
El dólar continuó operando por debajo del promedio móvil de 10 días, nivel que volvió a probar en el máximo intradía sin poder rebasarlo. Con el RSI en 40pts, seguimos esperando que busque los MXN17.50, donde ya se colocó también la parte baja de la banda de regresión de 60 días.
Rec. anterior (14/03/2016): Conservamos la perspectiva de que busque la zona de MXN17.50 antes de que los osciladores comiencen a marcar un agotamiento del movimiento de baja.
El euro se mantuvo operando por arriba de los promedios móviles de 10 y de 30 días. Conservamos posiciones largas con objetivo en USD1.13 mientras no rompa a la baja el piso colocado en USD1.10.
Rec. anterior (14/03/2016): Por arriba del promedio móvil de 10 días, para después rebotar de manera importante hasta la zona de USD1.12. Sin sobrecompra en los osciladores, no podemos descartar que busque la parte alta de las bandas de regresión alrededor de USD1.13.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR
Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.
Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.