-
Introducere
n ultimii ani, lumea afacerilor a asistat la o adevrat explozie
a conceptului de performan.
Organizaiile afirm n permanen c vor s ating perfomana, sau s-i
mbunteasc
perfomana, sau s msoare nivelul performanei obinute.
n prezent un rol fundamental i revine performanei entitilor
economice n contextul n care
competiia pentru fiecare segment de pia a devenit tot mai strns,
iar mecanismele globalizrii i
mtur din cale pe cei mai slabi. Astfel c, ansa de a supravieui n
aceast competiie crete
considerabil pentru acele entiti economice care i descoper i i
reduc vulnerabilitile foarte
repede i, mai mult dect att, implementeaz instrumente
performante de gestiune, care le
faciliteaz depistarea, explicarea i rezolvarea diverselor lacune
de management
Performana global se definete n funcie de capacitatea firmei de
a crea valoare tuturor
deintorilor si de interese, adic acionari, creditori, salariai,
furnizori, comunitatea local etc.
Desigur, au ntietate acionarii companiei care sunt de altfel
proprietarii acesteia. Managerii numi
de acetia trebuie s urmreasc permanent ndeplinirea acestui
obiectiv prin crearea permanent de
valoare.
Performana este important n orice activitate, i cu att mai mult
n domeniul economic. Toi
ne dorim s fim performani.
Msurarea i raportarea performanei, att a celei trecute ct i a
celei anticipate, este o metod
managerial esenial n lumea interconectat de astazi, lumeatirilor
de 24 de ore n care totul
circul cu o vitez maxim. Complexitile strategice i operaionale
din zilele noastre, impun un
dialog continuu cu investitorii, clienii, furnizorii i angajaii.
Raportarea constituie un ingredient-
cheie n construirea, susinerea i perfecionarea continu a
participarii partenerilor interesai.
ntreprinderile subliniaz din ce n ce mai mult importana
relaiilor cu partenerii externi, clienii,
investitorii, ca fundament al succesului lor n afaceri.Situaiile
financiare pot contribui la
comunicarea mult mai eficient a oportunitilor i a provocarilor
economice, de mediu i sociale cu
care se confrunt o ntreprindere dect rspunsul pur i simplu la
cererile de informaii ale
partenerilor interesai.
Prezentul studiu ncearc s trateze problematica construciei unui
set de indicatori pentru
aprecierea performanei globale i se oprete la fiecare dintre
cele trei dimensiuni ale acesteia i
anume performana economico-financiar, performana social i
performana de mediu
Alegerea unei asemenea teme se justific prin faptul c n acest
domeniu, cel al ntreprinderilor
cotate la burs, se simte nevoia unei noi abordri, nuanri i
reformulri, avnd n vedere c
domeniul pieei de capital i problemele specifice cu care se
confrunt firmele cotate este un
domeniu mai puin cunoscut i cercetat n literatura de
specialitate romneasc.
-
Recenta expansiune a companiilor multinaionale i a firmelor
foarte mari a determinat o
dezvoltare fr precedent a pieelor de capital. n acest context,
se acorda o atenie sporit firmelor
cotate pe aceste piee specializate.
Abordarea acestei teme determin expunerea teoretic i practic a
importanei pe care o are un
diagnostic financiar pentru o firm cotat la bursa de valori.
Importana diagnosticului financiar
pentru o firm cotat pe piaa de capital este susinut de:
1. creterea complexitii activitii financiare a firmei n
condiiile aderrii Romniei la Uniunea
European, fapt ce a determinat multiple implicaii n procesul
lurii unor decizii de investire pe
piaa de capital
2. noul context economic, care impune luarea unor decizii cu
aciune rapid prin prisma relaiei
cauz efect, ntr-o abordare interdisciplinar;
3. investitorii care, aflndu-se ntr-o anumit ipostaz, vor s
gseasc rspunsul pentru cumprarea,
vnzarea sau pstrarea aciunilor n care sunt investite
capitalurile lor.
-
Autor: Dorneanu, D., E.
Titlu: Diagnosticul financiar al ntreprinderilor al firmelor
cotate pe piaa de capital
Publicat: Editura Tipo Moldova, Iai, 2008
Formarea i dezvoltarea pieei de capital din Romnia ca i procesul
de integrare a acesteia n
pieele de capital europene i internaionale fac necesar o
preocupare sporit n gsirea metodelor
i tehnicilor de analiz diagnostic a firmelor care coteaz pe
aceste piee pentru prevenirea i
combaterea riscurilor specifice generate de investiiile n astfel
de firme.
Desprins de analiza tradiional, analiza bursier a firmelor
cotate la bursa de valori a
descoperit i impus un nou sistem de indicatori specializai,
orientai pe dou direcii, pe dou
categorii de analiz : una fundamental, ce se ocup cu studiul i
estimarea acelor indicatori care
ofer valoarea corect a unei aciuni, adic inta la care estimm c
trebuie s ajung preul
aciunii la burs. Aceti indicatori permit practic o evaluare a
unei afaceri, o raportare a acestei
valori la afaceri similare i o analiz a modului n care piaa se
raporteaz la aceast valoare a
afacerii. Acest tip de analiz se bazeaz n principal pe
raportrile financiare ale firmei i pe o lung
list de indicatori utilizai calculai pe baza acestora. O alt
tehnic este cea bazat pe o metodologie
specific pieelor financiare, ce se ocup cu studiul modului n
care preul va ajunge la valoarea sa
corect, adic a tendinelor i metodelor de evoluie viitoare a
preului de pia, raportate la
tendine i modele trecute. Acest tip de analiz se bazeaz n
principal pe studiul preurilor i
volumelor aciunilor, precum i a multor indicatori calculai pe
baza acestora.
Cotarea la bursa de valori este un criteriu care, odat aplicat,
devine norm n aprecierea
eficienei sau ineficienei unei firme sau ramuri economice. n
particular, pentru actorii importani
ai unei economii, semnalele pe care le primesc n urma
participrii la burs sunt eseniale pentru
recunoaterea strii lor de sntate economic. De aceea, impactul
cotrii pe piaa de capital a unei
firme determin analizarea ei din punct de vedere a deciziilor
investiionale pe o astfel de pia.
n ultimele trei decenii suportul dezvoltrii analizei diagnostic
l-a constituit activitatea
economico financiar concret, al crui principal pivot este
firma:
Entitatea care face obiectul analizei diagnostic este un sistem
organizat de mijloace umane,
materiale i financiare, animat printr-o voin i orientat ctre
producerea sau distribuirea de bunuri
sau servicii. Pentru a fi viabile, firmele intr n relaii de
intercondiionare cu factorii existeni n
mediul n care activeaz, fiind susinute n demersul economic de
relaiile pe care le ntrein cu
clienii, furnizorii, for de munc, bnci, cu intenia de a
demonstra c sunt capabile s desfoare o
activitate eficient.
Principalele documente financiar contabile care stau la baza
rapoartelor cerute de Bursa de
Valori Bucureti sunt: bilanul, contul de profit i pierdere,
situaia modificrilor capitalului propriu,
situaia fluxurilor de trezorerie, note explicative.
-
Situaiile financiare au devenit o important surs de informaii,
analizat cu mare atenie de
toi participanii la piaa de capital. De aceea, companiile i
public situaiile financiare ntr-un mod
ct mai explicit, pentru a putea fi nelese de ctre utilizatorii
acestora.
Obstacolele ntlnite n utilizarea situaiilor financiare
prezentate mai sus au fost i sunt
numeroase: tehnologia sofisticat, forma i gradul de transparen a
documentelor contabile de
sintez, abilitatea i rapiditatea cu care potenialii utilizatori
evolueaz n universul contabilitii.
Aceste bariere nu sunt de neptruns dac att productorii ct i
utilizatorii de informaie contabil
ncearc s s-i armonizeze necesitile i posibilitile concrete de
aciune.
-
Autor: Maxim, E.
Titlu: Diagnostic i evaluarea organizaiei
Publicat: Editura Sedcom libris, Iai, 2010
Din ceea ce a prezentat autorul n aceast carte, am ales pentru
tema de dizertaie analiza
performanei pe baza ratelor bursiere.
n scopul efecturii unei analize bursiere fundamentale se
utilizeaz mai multe rat bursiere care pot
fi grupate n dou categorii: unele calculate la nivel de aciune i
altele calculate la nivel de pia
bursier.
Cele mai semnificative rate bursiere sunt urmtoarele:
1. Cifra de afaceri pe aciune ce echivaleaz cu productivitatea
pe aciune i se determin
raportnd cifra de afaceri la numrul de aciuni;
2. Beneficiul pe aciune, considerat a fi un indicator de baz al
pieei bursiere ce indic partea
de beneficiu adus de fiecare aciune i se obine prin raportarea
beneficiului la numrul de aciuni.
Indicatorul prezint importana n evaluarea rentabilitii
aciunilor, servete la calculul multiplului de
capitalizare bursier i poate fi diluat sau ajustat, n funcie de
capitalul luat n calcul;
3. Capacitatea de autofinanare pe aciune indic partea din CAF
adus de fiecare aciune i se
determin prin raportarea capacitii de autofinanare la numrul de
aciuni emise. Acest raport trebuie
utilizat cu discernmnt la burs deoarece acionarii pot prefera
dividendele n defavoarea
autofinanrii;
4. Capitalizarea bursier exprim valoarea pe care bursa o acord
ntreprinderii i se determin
prin multiplicarea numrului de aciuni emise cu ultimul curs
cotat al unei aciuni. Acest indicator
permite evaluarea ntreprinderii pe baza valorii bursiere a
aciunilor sale, punnd n eviden preul de
evaluare al operatorilor, tiut fiind c una dintre funciile pieei
financiare este i aceea de acordare a
unui pre ntreprinderilor cotate;
5. Coeficientul de capitalizare bursier este un multiplu de
capitalizare. Acest coeficient este
un raport curs beneficiu care stabilete legtura ntre cursul unui
titlu i rentabilitatea lui i se poate
determina n mai multe feluri: ca raport ntre capitalizarea
bursier i rezultatul exerciiului i ca raport
ntre cursul aciunii la burs i beneficiul pe aciune. Acest
multiplu bursier de capitalizare a
beneficiilor indic de cte ori este capitalizat beneficiul pe
aciune, artnd ci ani de beneficiu actual
cost fiecare afacere cotat: Raportul st la baza unei metode de
evaluare a ntreprinderii cotate la pia
care permite o estimare a beneficiilor ntreprinderii pentru anul
n curs sau pentru cel urmtor;
6. Gradul de evaluare al pieei reflect modul n care coteaz piaa
cifra de afaceri a
ntreprinderii sau, altfel spus, cu ct se compar cifra e afaceri
a acesteia pe piaa de capital. Se
determin ca i raport ntre capitalizarea bursier i cifra de
afaceri;
-
7. Rata de distribuire a dividendelor exprim politica n ceea ce
privete distrbuirea de
dividende i cointereseaz mai mult acionarii i mai puin
capitalizarea rezultatelor pentru reinvestire
i dezvoltarea ntreprinderii. Rata prezint un importan pentru cei
interesai n achiziia de aciuni n
scopul obinerii unui venit sub forma dividendelor sau pentru
realizarea unei plus valori de capital;
8. Dividendele pe aciuneconstituie un indicator ce depinde de
rata de distribuire a
dividenddelor i se calculeaz raportnd totalul dividendelor
distribuite la numrul de aciuni;
9. Randamentul aciunii msoar rentabilitatea plasamentului i
depinde de dividendele
distribuite i de numrul de aciuni, precum i de cursul aciunii.
Se determin prin intermediul a trei
rapoarte. Aceast rat depinde de mrimea beneficiului, de ratele
de repartizare a beneficiulu i de
nivelul cursului bursier al aciunii i constituie un indicator ce
poate orienta investitorii interesai
plasamentele eficiente dac se situeaz peste rata inflaiei;
10. Randamentul aciunilor pe piaa de capital trebuie corelat cu
ponderea aciunilor
tranzacionate n totalul aciunilor emise i aflate n circulaie,
ceea ce se exprim prin liciditatea
aciunii.
-
Autor: Robu, V., Anghel, I., erban, E. C.,
Titlu: Analiza economico financiar a unei firme
Publicat: Editura Economic, 2014
Am preluat din aceas carte noiuni referitoare la abordri
conceptuale cu privire la performana
fiananciar a firmei.
n literatura de specialitate conceptul de performan, n domeniul
economico financiar, are
accepiuni diferite cum ar fi: cretere, rentabilitate,
productivitate, ransament, succes, rezultatul unei
activiti, aciune.
n opinia autorilor, peformana se nregistreaz atunci cnd o firm
este eficient i eficace n
acelai timp. Prin eficien nelegem maximizarea efectului obinut
la o unitate de efort consumat
sau minimizarea efectului consumat la o unitate de efect
rezultat: Prin eficacitate se nelege
realizarea i depirea obiectivelor prevzute.
n capitolul preluat de mine, autorii abordeaz performana
ntreprinderii pe baza rentabilitii,
care are n vedere rezultatele obinute prin utilizarea factorilor
de producie, respectiv cele
recunoscute i prezentate n contul de profit i pierdre, precum i
a rezultatului obinut din deinerea
factorilor de producie de natura ctigurilor i pierderilor
nerecunoscute ca urmare a unor tranzacii
i care este o component a rezultatului global.
Acest mod de abordare a performanei financiare are n vedere cele
dou concepte de rezultat:
current opperating income i all inclusive concept of income:
Conceptul de current operating income apare ca urmare a aplicrii
unui tratament mai apropiat
de abordarea venituri cheltuieli. Conform aceste abordri, n
contul de profit i pierdere se
nregistreaz numai consecinele activitilor curente, iar operaiile
care nu privesc activitatea
curent se nregistreaz direct n capitaluri proprii.
Conceptul de all inclusive concept of income rezult din
aplicarea unui tratament lrgit, apropiat
de abordarea bilanier, care are n vedere un alt tip de rezultat,
i anume rezultatul global. n
rezultatul global, sunt cuprinse toate elementele care
influeneaz capitalurile proprii n cursul
exerciiului financiar, cu excepia distribuirii de dividende sau
micorrilor de capital prin
distribuirea ctre acionari, respectiv a aporturilor din partea
acestora.
Rentabilitatea poate fi definit ca fiind capacitatea unei
ntreprinderi de a obine profit prin
utilizarea factorilor de producie i a capitalului indiferent de
proveniena acestora
Rentabilitatea este o form sintetic de exprimare a performanelor
activitii economico
financiar a unei ntreprinderi, respectiv a utilizrii tuturor
factorilor de producie, forei de munc
innd cont de stqdiile circuitului economic: aprovizionare,
producie, vnzare.
-
n evoluia vieii economice, modificrile sunt att expresia unor
transformri interne, ct i
rezultatul interaciunilor care se creeaz n cadrul mediului
economic, ntre acesta i mediul social,
ntre mediul creat de om i mediul natural.
n lumea afacerilor de azi, caracteristica definitorie a vieii
economice este dat de creterea
complexitii interdependenelor economico financiar, concretizat n
globalizarea fenomenelor
legate de intrri, transformri i ieiri, i implicit n apariia unor
fenomene noi, a unor teze i
interpretri privitoare la performana global a agenilor ecnomici
care i desfoar activitatea
ntr-un mediu aflat n interaciuni de mare ntindere.
-
Autor: Mironiuc, M.
Titlu: Analiz economico-financiar. Performan Poziie financiar
Risc
Publicat: Editura Universitii ,,Alexandru Ioan Cuza, Iai
2009
Cartea Analiz economico-financiar. Performan Poziie financiar
Risc este o lucrare de referin,
un ghid de analiz economico-financiar, n care metodele clasice i
cele moderne sunt trecute n revist, nu
sub forma unui simplu inventar, ci printr-un demers metodologic
i interpretativ riguros fundamentat i
aplicat pe realitile ntreprinderii romneti. Numeroasele exemple
practice, tabele i figuri coninute n
lucrare ghideaz cititorul n direcia nelegerii metodologiei
prezentate,
n aceast lucrare, autorul subliniaz c analiza economicofinanciar
rmne un element fundamental al
raionamentului economico-financiar i al practicii economice,
care permite reflectarea economicului n
financiar, care trebuie s rspund exigenelor crescnde de
informaii solicitate de ctre mediul de afaceri
concurenial i care poate schimba mentalitatea managerilor cu
privire la utilitatea informaiilor derivate din
analiz n orientarea deciziilor spre performan.
Lucrarea vine n ntmpinarea studenilor din ciclul I al nvmntului
economic, crora aceast
disciplin de logic economic le permite s dobndeasc abiliti de
analiz i interpretare a tuturor
fenomenelor care se succed n viaa ntreprinderii, pe baza
conexiunilor logice ntre cunotinele din
domeniul contabilitii, finanelor, managementului, statisticii.
Ca disciplin de studiu, analiza economico-
financiar are meritul de a contribui la formarea economitilor
creativi i a viitorilor utilizatori exigeni de
informaii financiar-contabile,
Practicienilor (manageri, auditori, experi evaluatori,
investitori, analiti, bursieri etc.) li se ofer, prin
aceast lucrare, un instrument extrem de fin care le permite s
opereye cu profesionalism n analiza tuturor
dimensiunilor activitii ntreprinderii, prin raportarea la
reglementrile contabile n vigoare. Prezenta lucrare
susine, argumentat i raional, rolul de centru de sistem al
analizei economico-financiare n orientarea
deciziilor manageriale i respinge motivat prerea unor
practicieni care vd n analiz un element de recuzit
la dispoziia managerului.
Bibiografia menionat la fritul lucrrii are rolul de a furniza
referine complementare pentru studiul
mai nuanat al unor aspecte specifice evocate n lucrare sau
pentru a le situa ntr+un context internaional.
-
Autor: Bordeianu, G., D.
Titlu: Analiza poziiei financiare i a performanelor
ntreprinderii
Publicat: Editura Tehnopress, Iai 2009
Analiza performanelor ntreprinderii prezint modelarea analizei
performanelor realizate de
entitatea economic. Autorul prezint aici probleme referitoare la
analiza soldurilor intermediare de
gestiune, a rentabilitii abordat n mrimi absolute, profitul, i n
mrimi relative, ratele de
rentabilitate, analiza financiar i bursier a ntreprinderii.
Am gsit folositor n aceast carte, pe lng analiza soldurilor
intermediare de gestiune dup
modelul francez, modelul de analiza a SIG anglo saxon, prezentat
astfel:
1. Rezultatul nainte de plata dobnzilor, impozitului pe profit i
amortizrii = marja asupra
cheltuielilor variabile.
EBITDA = cifra de afaceri cheltuieli variabile de exploatare
(Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization)
2. Rezultatul nainte de plata dobnzilor i a impozitului pe
profit
EBIT = EBITDA cheltuieli cu amortizarea (Earnings Before
Interest and Taxes)
3. Rezultatul brut, nainte de plata impozitului pe profit
EBT = EBIT cheltuieli cu dobnzile ( Earnings Before Interest
Taxes)
Tot n aceast carte, folositor pentru tema de dizertaie am gsit
analiza financiar bursier i
bancar a ntreprinderii.
Analiza unei ntreprinderi cotate la burs comport un studiu
suplimentar, pe baza datelor
bursiere, menit s serveasc la elucidarea unor aspecte
referitoare la politica n domeniul
portofoliului de titluri. Analiza rentabilitii bursiere const n
calcularea i interpretarea corelat a
celor mai importani indicatori bursieri, respectiv indicatori la
nivel de aciune sau rate de pia.
Aceti indicatori bursieri se calculeaz folosindu-se cursul
bursier curent, iar pentru exprimarea
celorlalte elemente care intervin n calcul se pot lua valori
precedente, curente sau previzionate.
Modalitatea de calcul a acestor indicatori depinde de datele
financiar contabile existente, de
previziunile analitilor, precum i de necesitile
investitorilor.
Pe plan naional i internaional se utilizeaz o multitudine de
indicatori bursieri, grupai n
funcie de modalitatea de exprimare a acestora n dou categorii
principale:
1. Indicatori bursieri la nivel de aciune : profitul net pe
aciune, dividendul pe aciune, capitaluri
proprii pe aciune
2. Ratele bursiere sau multipli pe pia aceste rate se calculeaz
pe baza preului bursier i a
indicatorilor bursieri la nivel de aciune, permind efectuarea de
comparaii n dinamic, precum i
ntre firme similare la nivelul aceluiai sector de activitate:
rata pre pe aciune/profit net pe aciune,
PBR (price to book ratio), rata pre pe valoare contabil a unei
aciuni PBV (price to book value),
-
randamentul dividendelor DY(Dividend yield), rata pre pe
venituri din vnzri pe aciune,
lichiditatea aciunii.
-
Autor: Dumitrean, E.
Titlu: Contabilitate financiar
Publicat: Editura Sedcom Libris, Iai, 2008
Pentru lucrarea de dizertaie am preluat din aceast carte partea
referitoare la situaiile
financiare.
Obiectvul situaiilor financiare este de a oferi informaii despre
poziia financiar, performana
financiar i fluxurilor de trezorrie ale unor entiti, utile
pentru o gam larg de utilizatori n luarea
deciziilor economice.
Informaiile din situaiile financiare privesc: activele,
datoriile, capitalurile proprii, veniturile i
cheltuielile, inclusiv ctigurile i pierderile, modificarea
capitalurilor proprii i fluxurile de
trezorerie ale entitii.
Informaiile furnizate de situaiile financiare trebuie s fie:
relevante, credibile.
Deciziile economice, care sunt luate de utilizatorii situaiilor
financiare necesit evaluarea
capacitii unei entiti de a genera numerar sau echivalente ale
numerarului, a perioadei i
siguranei generrii lor. n ultim instan, de aceasta depinde, de
exemplu capacitatea unei entiti
de a-i plti angajaii i furnizorii, de a plti dobnzi, de a
rambursa credite i de a-i remunera pe
proprietarii acesteia. Utilizatorii sunt mai n msur s evalueze
acest capacitate de a genera
numerar sau echivalente ale numerarului dac le sunt oferite
informaii concentrate asupra poziiei
financiare, performanei i modificrilor poziiei financiare.
Informaiile despre performana entitii, n special
profitabilitatea acesteia, sunt necesare pentru
evaluarea modificrilor poteniale ale resurselor economice pe
care entitatea le va putea controla n
viitor. Aceste informaii sunt utile pentru a estima capacitatea
entitii de a genera fluxuri de
trezorerie cu resursele existente.
Caracteristicile calitative ale situaiilor financiare sunt
atribute care determin utilitatea
informaiei oferite de situaiile financiare i privesc:
inteligibilitatea, relevana, credibilitatea i
comparabilitatea.
Inteligibilitatea este o calitate esenial a informaiilor
furnizate de situaiile financiare, aceea c
ele pot fi nelese uor de utilizatori. n acest scop se presupune
c utilizatorii dispun de cunotine
suficiente privind desfurarea afacerilor i a activitilor
economice, de noiuni de contabilitate.
Relevana este caracteristica de care depinde utilitatea
informaiilor fa de necesitile de luare
a deciziilor de ctre utilizatori. nformaiile sunt relevante
atunci cnd influeneaz deciziile
economice ale utilizatorilor, ajutndu-i pe acetia s evalueze
evenimente trecute, prezente sau
viitoare, confirmnd sau corectnd evelurile lor anterioare.
Pentru a fi util, informaia trebuie s fie credibil. Informaia
are calitatea de a fi credibil
atunci cnd nu conine erori semnificative, nu este prtinitoare,
iar utilizatorii pot avea ncredere c
-
reprezint corect ceea ce informaia si-a propus s reprezinte sau
ceea ce se ateapt, n mod
rezonabil s reprezinte.
Utilizatorii trebuie s poat compara situaiile financiare ale
unei entiti n timp, pentru a
identifica tendinele n poziia financiar i performanele sale.
Totodat, utilizatorii trebuie s poat
compara situaiile financiare ale diverselor entiti, pentru a le
evalua poziia financiar,
performanele i modificrile poziiei financiare.
Situaiile financiare descriu rezultatele financiare ale
tranzaciilor i altor evenimente, grupndu-
le n clase sau categorii, conform naturii economice i destinaiei
lor n cadrul entitii. Aceste clase
sunt numite Structurile situaiilor financiare . Structurile
bilanului, direct legate de evaluarea
poziiei financiare sunt activele, datoriile i capitalul propriu.
Structurile contului de profit i
pierdere legate direct de evaluarea performanei, sunt veniturile
i cheltuielile. Situaia modificrilor
poziiei financiare reflect, de obicei, structurile din contul de
rezultate i modificrile structurilor
din bilan.
-
Autor: Petrescu, S.
Titlu: Analiz i diagnostic financiar contabil
Publicat: Editura CECCAR, Bucureti, 2010
n condiiile extinderii pieei de capital la care ader n special
entitile marim cotarea la burs
impune completarea diagnosticului performanelor economico
financiare cu diagnosticul de
evaluare a performanelor bursiere prin indicatori specifici
pieei de capital.
Dup cum se cunoate, admiterea unui titlu la cota oficial ( bursa
de valori) cotarea este
supus anumitr condiii. Astfel, nu sunt cotate dect titlurile
ntreprinderilor care public anual
raportul de gestiune.
Analiza unei ntreprinderi cotate la burs ( listate) constituie
un tip de analiz cu caracter special
care comport un studiu suplimentar afectuat pe baza datelor
bursiere ce nu trebuie s lipseasc din
situaiile financiare anuale, fiind menit s serveasc la
elucidarea unor aspecte referitoare la politica
n domeniul portofoliului de titluri; dac trebuie s se cumpere, s
se vnd sau s se conserve
titlurile, dac valoarea n cauz este un titlu de portofoliu de
rentabilitate satisfctoare sau, din
contr, unul de speculaie, n care rentabilitatea este sacrificat
n favoarea plusvalorii; precum i
care este situaia real a cursului aciunilor i evoluia lui.
Analiza financiar aplict plasamentelor de capital la bursa de
valori analiza bursier- este
o analiz profesionist de tip special care permite s se decid de
ctre investitor ce aciuni trebuie
s cumpere i la ce pre, ceea ce se poate realiza prin intermediul
a dou metode de analiz: una
fundamental i una tehnic.
Analiza fundamental susine c pieele pot afecta garania ctigului
pe termen scurt prin
subevaluarea preului, dar preul corect poate fi totui atins.
Profiturile pot fi obinute prin
recunoaterea de ctre pia a subevaluarii i vor recorecta
favorabil preul: Chiar dac investitorul
sper, el nu poate nvinge preul pieei, el poate alege aciunea
pentru plcerea de a rspunde la o
provocare a pieei.
Analiza vizeaz factori multipli pentru a determina tendina unui
titlu de valoare, ceea ce
impune cunoaterea unor aspecte referitoare la situaia financiar
a ntreprinderii, capitalizarea
bursier, cursul aciunilor, decotarea, randamentul aciunilor,
evoluia pieei de capital, factorii
economici, sociali i politici.
Analiza tehnic susine c toate informaiile se reflect n preul
aciunii i analiza fundamental
este inutil. Tendinele sunt un indicator semnificativ, iar
percepia oferit de schimbare poate
prezice modificrile trendului. Rspunsul emoional al
investitorilor la modificrile de pre conduce
la o configuraie a hrii preului identificabil. Analiza tehnic nu
vizeaz valoarea aciunii,
previziunile acesteia privind preul sunt doar extrapolri ale
configuraiei istorice a preului.
-
Inbestitorii pot folosi ambele metode, n oarecare msur
complementare, pentru a estima preul
corect. Multi investitori adepi ai analizei fundamentale
folosesc analiza tehnic pentru a decide
momentul intrrii sau ieirii de pe pia. n schimb muli investitori
adepi ai analizei tehnice
folosesc analiza fundamental pentru a identifica companiile
profitabile.
Opinia privind analiza aciunilor este determinat de concepiile
investitorilor privind diverse
paradigme cu referire la modul n care funcioneaz piaa
aciunilor.
Analiza bursier tehnic vizeaz trei direcii de cercetare:
proiecia n viitor a comportamentului
trecut al pieei aciunilor, tendina acesteia cu referire la
evoluia cotelor estimate comparativ cu
cotele reale; cercetarea micrilor ciclice ale pieei privind
evoluia cursului aciunilor; analiza
tendinei actuale pentru a descoperi momentul n care o variaie a
cursurilor va indica un punct de
revenire:
Analiza bursier fundamental a unei entiti implic n primul rnd
studiul situaiilor financiare
i sntatea financiar a acestei, managementul i avantajele sale
competitive, competitorii i
pieele.
-
Autor: Horomnea, E.
Titlu: Audit financiar. Concepte. Standarde. Norme
Publicat: Editura Tipo Moldova, 2014
Criteriul de performan al contabilitii l constituie imaginei
fidel, msura n care aceasta red
realitatea obiectiv, printr-o informare complet i pertinent
asupra faptelor i proceselor
ecoomice, exprimabile n etalon monetar.
Autorul aduce aici o concepie strin a termenului de imagine
fidel i aceea c fiecare bilan
al unei societi trebuie s dea o imagine fidel a situaiei
aacerilor societii la sfritul exerciiului
i fiecare cont de profit i pierdeee al unei societi trebuie s
dea o imagine fidel a rezultatului
societii, pentru exerciiul financiar.
Tot aici autprul precizeaz c pentru contabilitatea continental,
imaginea fidel reprezint un
obiectiv fundamental, n timp ce doctrina anglo saxon exprim
imaginea fidel ca un principiu
fundamental ctre care converg toate celelalte principii.
Versiunea francez definete imaginea fidel ca fiind relaia dintre
sinceritate la care se adaug
regularitatea. Sinceritatea semnific aplicarea cu bun credin i
profesionalism a standardelor i
procedurilor contabile, funie de cunoaterea pe care
responsabilii de cnturi trebuie s o aib n mod
normal asupra realitii. Regularitatea presupune c orice
informaie referitoare la situaia financiar
a patrimoniului i a rezultatelor este obinut prin respectarea
regulilor i procedurilorn vigoare,
pornind de la principiile de baz.
O interpretare nuanat a imaginii fidele o prezint autorul pe cea
pe care o realizeaz normele I.
A. S. B. Transpuse i n legislaia romneasc.
Aceasta trebuie s furnizeze anumite informaii, pentru a o oferi
o imagine fidel, care trebuie s
fie: relevante pentru nevoile decizionale ale utilizatorilor,
credibile, n sensul c: reprezint fidel
rezultatele i poziia financiar a ntreprinderii; reflect substana
economic a evenimentelor i
tranzaciilor i nu doar forma juridic; sunt neutre, adic
neprtinitoare; sunt prudente; sunt
complete sub aspectele lor semnificative.
n concluzie, autorul precizeaz c activitatea contabilitii tinde
mereu spre
performan:imaginea fidel. Ceea ce se realizeaz este ntotdeauna o
imagine fidel. A sprijinit
aceast informaie prin dou considerente fundamentale: realitatea
pe care o percepem pretudindeni
i formularea ca atare a conceptului prin utilizarea justificat a
articolului nehotrt, n maniera, o
imagine fidel. Se remarc aceast nuanare ce exprim realism,
onestitate tiinific.
-
Autor: Horomnea, E.
Titlu: Dimensiuni tiinifice, sociale i spirituale n
contabilitate
Publicat: Editura Tipo Moldova, Iai, 2012
Situaiile financiare anuale reprezint documente de sintez prin
care se prezint ntr-o structur
formalizat informaii de natur contabil financiar necesare
majoritii utilizatorilor.
Obiectivul situaiilor financiare l reprezint furnizarea de
informaii despre poziia financiar,
performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii
care sunt utile unei sfere largi de
utilizatori n luarea deciziilor economice.
Totui, situaiile financiare nu ofer informaiile necesare
utilizatorilor, deoarece: n bun
msur exprim efecte financiare ale unor evenimente trecute; nu
conin de regul, informaii
nonfinaciare. n mod implicit, situaiile financiare prezint
rezultatele obinute n gestionarea
resurselor de ctre conducerea ntreprinderii, ceea ce semnific,
de fapt, competena i legitimitatea
acestei structuri. Funcie de informaiile menionate, investitorii
vor decide asupra opiunii
adecvate: pstrarea investiiei, dezvoltarea acesteia sau
retragerea din afacere.
Utilizatorii situaiilor financiare urmresc cu prioritate
capacitatea ntreprinderii de a genera
numerar sau echivalente de numerar, inclusiv, continuitatea
activitii acesteia.
Abordarea se justific prin faptul c n ultim instan, de
parametrii menionai depinde
capacitatea firmei de a-si plti angajaii i furnizorii, de a
rambursa la scaden creditele i
dobnzile aferente, de a remunera proprietarii investiiei sau
ntreprinderii.
O evaluare corect a acestor aspecte solicit informaii multiple
asupra poziiei financiare,
performanei obinute i a modificrilor intervenite n poziia
financiar.
Performana ntreprinderii vizeaz, n special, posibilitatea
acesteia de a obine profit. De aici,
rezult dimensiunea potenial a resurselor pe care firma le va
deine i controla n viitor.
Determinarea performanei rezult din relaia: Venituri
Cheltuieli.
Din cele enunate anterior, deducem faptul c, prin natura i
coninutul lor, datele coninute n
situaiile financiare trebuie:
1. S fie accesibile pentru orice persoan care are cunotine i
dorete s se informeze n
domeniul afacerilor;
2. S fie accesibile pentru orice persoan care are cunotine i
dorete s se informeze n
domeniul afacerilor;
3. S permit investitorilor i creditelor s-i formuleze o opinie
corect i relevant asupra
mediului economic al firmei, rezultatelor obinute, inclusiv
asupra elementelor de risc
potenial;
4. S ofere informaii suficiente cu privire la datoriile i
creanele ntreprinderii, lichiditatea i
solvabilitatea acesteia;
-
5. S exprime ntr-o form clar obligaiile entitii inclusov,
raporturile cu statul i acionarii;
6. S ofere, atunci cnd este cazul, informaii suplimentare pentru
argumentarea i explicarea
mesajului coninut n aceste documente de sintez i raportare
contabil.
-
Autor: Toma, C.
Titlu: Doctrin i deontologie
Publicat: Suport de curs, 2014 - 2015
Utilizatorii informaiilor contabile i necesitile lor informative
Orice tiin nu are finalitate
dac nu vizeaz o anumit utilitate. Contabilitatea se nscrie n
aceast cerin, urmrind s-i
adapteze permanent oferta la cererea existent, i ocup
actualmente locul central n sistemul
informaional al ntreprinderii. Ea i aduce contribuia n mod
evident ntr-un domeniu de relaii
sociale complexe, multilaterale i multidimensionale.
Astfel, se consider c tiina contabilitii ndeplinete trei funcii
sociale importante: - creeaz
ncrederea ntre protagonitii vieii economice; - constituie un
mijloc auxiliar al puterii statului; -
joac un rol de mediator n raporturile sociale i favorizeaz
negocierile ntre participanii la viaa
social. Informaiile oferite de contabilitate sunt destinate unor
categorii multiple de utilizatori.
Astfel, pe lng informarea intern, ntreprinderea asigur baza de
date necesar informrii
utilizatorilor externi reprezentai prin investitorii actuali sau
poteniali, creditori, parteneri de
afaceri, uniti concurente, personal, organisme publice, analiti
financiari, pres.
Dintre utilizatorii interni conducerea unitii se detaeaz ca
importan i ca volum al
informaiilor de care dispune. n funcie de mrimea ntreprinderii,
organele de conducere se
bazeaz mai mult sau mai puin pe datele oferite de cele dou
segmente ale contabilitii. La
ntreprinderile mici i mijlocii, care nu au organizat o
contabilitate de gestiune, datele oferite de
contabilitatea financiar constituie principalul suport n luarea
deciziilor. n ntreprinderile mari,
dei informaiile din situaiile financiare constituie un element
esenial, cea mai mare parte din
informaiile necesare lurii deciziilor sunt preluate din
contabilitatea de gestiune. Astfel, spre
deosebire de ceilali utilizatori (n special cei externi),
managerii au avantajul c dispun de
informaii complementare fa de cele care sunt supuse obligaiei
legale de publicare.
Acionarii sau asociaii actuali ori poteniali sunt interesai de
rentabilitatea i riscul investiiei lor
(pentru a decide cu privire la meninerea, creterea sau
diminuarea ei) i de informaiile ce
caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a plti dividende.
Instituiile de finanare specializate sunt interesate, n primul
rnd, la acordarea unui credit de
capacitatea ntreprinderii de a face fa angajamentelor
contractate. Bncile au tendina de a se
opune distribuirilor de dividende, considernd c acestea slbesc
ntreprinderea, dorind
exclusivitatea asupra cash-flow-lui acesteia. investite i a
dobnzilor cuvenite la scaden.
Partenerii comerciali se comport difereniat n funcie de situarea
lor fa de ntreprindere (n
amonte sau n aval). Furnizorii sunt interesai n primul rnd de
solvabilitate (ca orice creditor), de
perspectivele de dezvoltare ale ntreprinderii (care pot genera o
sporire a livrrilor) i de respectarea
-
termenele de decontare convenite. n schimb, clienii au nevoie de
informaii referitoare la
continuitatea activitii, pentru a nu risca ncetarea
aprovizionrilor.
Salariaii i reprezentanii lor sindicali folosesc informaiile
privitoare la viabilitatea economic
i financiar a ntreprinderii n care lucreaz pentru a aprecia
posibilitatea meninerii locurilor de
munc pe termen lung.
Organismele publice sunt beneficiare ale numeroaselor informaii
publicate de ntreprinderi. Ele
au nevoie de date extrase din situaiile financiare pentru a
determina i controla impozitele i taxele,
pentru a sintetiza informaiile la nivel macroeconomic n scopul
lurii deciziilor de politic
economic i financiar de interes general i de a face previziuni
asupra viitorului naiunii.
Analitii contabil-financiari folosesc informaiile publicate prin
conturile anuale fr ca acestea
s reprezinte un element suficient pentru efectuarea studiilor
lor. n principiu, nevoile de informare
ale analitilor trebuie s acopere toat gama de date cerute de
utilizatorii pe care i consiliaz i de
care acetia au nevoie n luarea deciziilor.
Cetenii consider ntreprinderea ca o entitate fundamental a
societii n ansamblul ei. Ei sunt
interesai de contribuia entitii la dezvoltarea economiei locale,
de capacitatea de absorbie a forei
de munc i, nu n ultimul rnd, de efectele ecologice ale derulrii
activitii de ctre unitatea n
cauz.
Rezult c de informaiile contabilitii sunt interesai numeroi
utilizatori, cu diferite nevoi
informaionale, ceea ce pune problema adaptrii situaiilor
financiare la necesitile lor. De aici a
aprut ideea organizrii unei contabiliti multiple care s fie
orientat spre furnizarea informaiilor
vizate de anumite grupe de utilizatori, n scopul satisfacerii
necesitilor decizionale ale acestora.
Practic, posibilitatea furnizrii unor informaii difereniate pe
categorii de utilizatori este ngrdit
de un principiu contabil, i anume, principiul unicitii
bilanului.
-
Autor: Colasse, B.
Titlu: Lanalyse financiere de lentreprise
Publicat: Editions La Decouverte, 2008
Analiza performanei ntrerpinderii prezint aspecte legate de
performativitatea ( concept mai
cuprinztor, n opinia autorului, dect cel de performan),
creterea, rentabilitatea ( economic i
financiar), profitabilitatea i competitivitatea ntreprinderii. n
general, acestor noiuni care probin
din economie, le sunt atribuite, n analiza financiar, exprimri
operaionale care pot fi uneori
diferite deoarece economistul recurge, de regul, la
contabilitatea naional n timp ce analistul
financiar face apel la contabilitatea privat.
n prezenta lucrare, autorul ncearc i reuete s descripteze i s
interpreteze performanele
economice i financiare ale ntreprinderii, prezentnd ntr-o form
sintetic i la obiect modul n
care se pot evalua performana i riscul legate de fluctuaiile
activitii de exploatare i importana
ndatorrii, judecile de valoare privind echilibrul financiar i
anticiparea dificultilor susceptibile
de apariie a unui faliment, prin intermediul unor instrumente
moderne la dispoziia analistului.
n capitolul 2, cel legat de analiza performanei ntreprinderii,
termenul de performan va fi
neles n esen n termeni de cretere, rentabilitate i
competitivitate, adic din punctul de vedere
particular, dar dominat n ntreprinderea privat, al aporturilor
de capitaluri i, mai exact, al
proprietarilor ( ntr-o societate, a ansamblului asociailor):
Se ncepe prin trecerea n revist a diferiilor indicatori de
cretere i de rentabilitate care pot fi
extrai din contul de rezultat al unei ntreprinderi. Apoi urmeaz
o aprofundare a noiunii de
rentabilitate n dimensiunile sale economice i financiare. Ca i
indicatori ai performanei sunt
prezentate elementele componente ale tabloului soldurilor de
gestiune i anume: producia i
valoarea adugat ce exprim dimensiunea ntreprinderii, permit
aprecierea creterii sale, Aceast
apreciere trebuie s in seama de influena ratei inflaiei asupra
veniturilor obinute de ea din
vnzri, deoarece inflaia poate s creeze o iluzie de cretere i s
mascheze o stagnare sau o
regresie a volumului de activitate.
n PCG, prin referin la contabilitatea naional, producia se
compune din trei elemente:
producia vndut, producia stocat i cea imobilizat.
Valoarea adugat constituie, de asemenea, un indicator de mrime
i, fa de producie,
prezint avantajul c permite comparaii ntre ntreprinderi din
sectoare diferite.
Ali doi indicatori aparinnd soldurilor intermediare de gestiune
sunt excedentul brut din
exploatare i rezultatul de exploatare: Aceti indicatori exprim
aceeai noiune, cea de rentabilitate
de exploatare, altfel spus, aptitudinea ntreprinderii de a
genera un venit din operaiunile sale de
exploatare. Excedentul brut din exploatare se obine din nsumarea
subveniilor de exploatare i
deducerea impozitelor, taxelor i vrsmintelor asimilate, precum i
a cheltuielilor de personal.
-
Rezultatul de exploatare este cel care, n sens strict i avnd n
vedere limitele estimrii sale
contabile, msoar venitul realizat de ntreprindere din
operaiunile sale de exploatare; cunoaterea
acestuia solicit, ntr-adevr, s se in seama de toate cheltuielile
de exploatare, inclusiv de
cheltuielile privind amortizarea, deprecierea i
provizioanele.
Ca i indicatori finali ai tabloului avem rezultatul financiar
calculat ca diferen ntre veniturile
financiare i cheltuielile financiare, el exprimnd rentabilitatea
operaiunilor financiare ale
ntreprinderii, rezultatul curent calculat ca sum a rezultatului
de exploatare, a cotelor pri din
rezultatul privind operaiunile efectuate n comun i a
rezultatului financiar, exprimnd
rentabilitatea curent a ntreprinderii, rezultatul excepional,
fiind consecina operaiunilor puin
frecvente sau care nu au legtur cu obiectul principal de
activitate. Un ultim indicator este
rezultatul net al exerciiului, acesta fiind rezultatul, dup ce
ntreprinderea i-a pltit impozitele i a
vrsat o parte din profiturile sale salariailor cu titlu de
participare.
Ca o concluzie, autorul remarc importana modelului contabil n
analiz i previziune, trecerea
de la analiza financiar la diagnosticul global i la analiza
extra-financiar. Analiza financiar
permite evaluarea potenialului financiar capacitatea de a obine
profit, cea comparativ, de
ndatorare i de rambursare), a poziionrii financiare a
ntreprinderii n cadrul sectorului, estimarea
pentru fiecare opiune strategic a performanelor viitoare i
realizarea unei comparaii ntre
resursele necesare i cele disponibile.
-
Autor : Ramage, P.
Titlu : Analyse et diagnostic financier
Publicat : Editions dOrganisation, Paris, 2001
Capacitatea de autofinanare reprezint suma resurselor reale (
sau surplus monetar) degajate de
activitatea ntreprins de entitate. Aceast capacitate de
autofinanare este n general afectat pentru
a menine sau pentru a dezvolta potenialul economic al
ntreprinderii.
Capacitatea de autofinanare este definit:
1. ca un excedent de ncasri asupra plilor efectuate;
2. sau ca sum a beneficiilor exerciiului i a cheltuielilor
necalculate, ce nu corespund plilor
CAF = ncasri Pli
Pentru a nelege mai bine definiia termenului de capacitate de
autofinanare trebuie s definim
urmtorii termeni: produse calculate sau nencasabile, cheltuieli
calculate sau nepltite.
ntr-adevr, ntreprinderea nregistreaz venituri sau cheltuieli fr
contrapartid monetar
regrupate n tabelul urmtor:
Fluxuri reali fr contrapartid monetar
Cheltuieli nepltite Venituri nencasate
cheltuieli cu amortizrilor i alte
provizioane
valori nete ale activelor cedate
venituri din amortizri i alte provizioane
cota parte a subveniilor pentru investiii
virate la venituri
Venituri din active cedate
Exist dou metode de calcul a capacitii de autofinanare:
1. una dat de Planul de Conturi General numit metoda
substractiv
2. calculat, pornind de la rezultat, numit metoda aditiv.
1. CAF = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli din
exploatare + Venituri
financiare Cheltuieli financiare + Venituri excepionale
Cheltuieli excepionale Impozit pe
profit
2. CAF = Rezultatul exerciiului + Cheltuieli cu amortizrile
Cheltuieli cu provizioanele
Venituri din provizioane + Valoarea net contabil a imobilizrilor
cedate Venituri excepionale
din vnzarea imobilizrilor Cota parte a subveniilor pentru
investiii virate la venituri.
Autofinanarea reprezint surplusul rmas la dispoziia entitii dup
remunerarea partenerilor
economici ai ntreprinderii.
-
Autor: Rodgers, P.
Titlu: Commercial awareness and business decision Making Skills
( How to understand and
analyse company financial information)
Publicat: Cima publishing, Oxford, 2007
Aceast carte are rolul de a arta, diferiilor utilizatori, cum s
neleag i s analizeze
informaiile financiare ale companiei.
Autorul este de prere c oamenii obinuii vor rspunde diferit
atunci cnd vor fi ntrebai
despre cum percep ei scopul situaiilor financiare, rspunsul lor
diferind complet fa de rspunsul
unor oameni de afaceri, ce consider situaiile financiare ca
fiind elementul cheie n nelegerea
trecutului companiei dar i a viitorului su financiar.
Din acest mod de gndire a diferiilor oameni se vede clar
diferena dintre ateptrile diferitelor
grupuri i cum impacteaz nelegerea situaiilor financiar, fiind
relevante doar pentru specialitii cu
experien.
Adevrul despre situaiile financiare este foarte diferit la fel
ca i despre principiile contabile
care stau la baza lor nefiind o art rezervat doar pentru unii,
ci o trus de unelte ce deschide
calea de acces spre o multitudine de informaii utile. Fie c este
vorba despre manager cu experien
dar fr cunotine n contabilitate i trebuie s analizeze situaiile
financiare sau doar o persoan ce
abia i ncepe cariera n contabilitate, aceste situaii ofer o
perspectiv asupra entitii i sunt
resurse ce nu trebuie neglijate.
Situaiile financiare, n opinia autorului pot fi doar numite
ilustrate lucioase deoarece pentru
multe companii ele sunt documente cuprinztoare, cuprinznd
ilustrate, diagrame in plus fa de
metodele tradiionale de prezentare i sunt fcute publice ctre
publicul larg. Aceast cretere a
audienei, persoane care se vor uita la mai mult de o singur
companie plus accentul mai mare ce se
pune pe comparabilitate duc la necesitatea unei mai bune
structuri formalizate care poate fi adoptat
de toi.
ntr-o lume ideal fiecare set de situaii financiare realizat n
lume va fi creat utilizndu-se
acelai model n mod special prin folosirea internetului doar la
un click distan. Au fost fcui
muli pai pentru o armonizare mai bun dar nc mai sunt multe de
fcut. Ar fi de ateptat ca ntr-o
singur ar s fie posibil s fie creat o comparaie total dar mai
sunt provocri de trecut.
Situaiile financiare au fost publicate la nceput pentru
acionari, datorit aciunilor pe care le
deineau sau voturilor pe care trebuiau s le aib, ceea ce le ddea
control asupra deciziilor
financiare i operaionale ale companiei.
Acum nu mai sunt prezentate aceste situaii doar acionarilor
penru a le folosi n deciziile ce
privesc activitatea entitii, ci sunt puse i la dispoziia
publicului lar pentru diferite lor interese:
acetia trebuie doar s stpneasc mai bine arta de a le citi i de a
nelege ceea ce transmit ele.
-
Autor: Cohen, E.
Titlu: Analyse Financiere
Publicat: Ed Economica, 2004
Un principiu deosebit de important n finanarea activitii
economice a agentului economic este
necesitatea de a acoperii activele pe care i le procur
ntreprinderea cu capitaluri care rmn la
dispozitia ei pe un interval de timp cel puin egal cu durata de
via a respectivelor active. Aceasta
este o condiie elementar dar nu i suficient pentru asigurarea
echilibrului financiar al
ntreprinderii. Numai n acest fel se poate asigura lichiditatea
necesar i o trezorerie sntoas. Este
o condiie important de ndeplinit n evitarea riscului de
incapacitate de a face fa plilor i n
consecin un risc de faliment sporit. n acelai timp respectarea
acestei reguli i asigurarea
lichiditii necesare poteneaz contribuia ntreprinderii la
asigurarea unei circulaii monetare
sntoase n economie i la evitarea blocajelor n lan.
Un indicator deosebit de important ce reflect modul de
respectare a acestui principiu de
finanare a activitii este fondul de rulment net. Potrivit unui
principiu fundamental al afacerilor, o
ntreprindere i finaneaz activele cu capitaluri ce rmn la
dispoziia sa un interval de timp cel
putin egal cu durata de via a activelor respective.
Indiferent de formula de calcul utilizat rezultatul este acelai
i interpretarea poate s fie
aceeai. Capacitatea de autofinanare este un concept destul de
delicat n analiza financiar Se
afirm n multe lucrri pe domeniul analizei financiara urmtoarele
aspecte i anume c avem de-a
face cu autofinanare de meninere i autofinanare de dezvoltare.
Nimic mai adevarat.
Capacitatea de autofinanare de meninere este legat de noiunea de
amortizare iar capacitatea
de autofinanare de dezvoltare este legat de noiunea de profit.
ns este nevoie de mult mai multe
explicatii pentru a ntelege importana acestor indicatori i modul
lor practic de aplicabilitate.
n final, capacitatea de autofinanare servete la determinarea
unor ratefinanciare
de performan precum i pentru calculul unui alt sold rezidual
important pentru ntreprindere:
autofinanarea. Autofinanarea (AF) constituie partea din
capacitatea de autofinanare care rmne
la dispoziia ntreprinderii dup deducerea dividendelor
distribuite.
-
Autor: Peterson Drake, P., Frank, J. F.
Titlu: Analysis of Financial Statements
Publicat: John Wiley & Sons, Inc. USA, 2012
Pentru realizarea funciilor contabilitii: de informare, decizie
i control, este necesar ca n urma
lucrrilor curente de contabilitate s se sintetizeze periodic
informaiile generate de conturi i
calculele contabile, n documente de sintez expresiv i relevante,
accesibile nu numai specialitilor,
ci i celor interesai de gestiunea unitii patrimoniale n calitate
de: investitor, administrator, banc,
creditor, fiscalitate i alte organisme economice i sociale.
Aceste documente de sintez redau o
imagine fidelasupra situaiei patrimoniale, rezultatelor i
situaiei financiare a ntreprinderii. Toi
agenii economici ( toate persoanele juridice ) sunt obligai s
ntocmeasc bilan contabil.
Putem defini bilanul ca fiind documentul contabil de sintez prin
care se prezint elementele de
activ, datorii i capital propriu ale entitii la sfritul
exerciiului financiar precum i n alte situaii
prevzute de lege (fuziune, ncetarea activitii etc). Punctul de
plecare n analiza financiar este
studiul structurii financiare a bilanului, ceea ce nseamn
studiul relaiilor care exist ntre diferite
posturi de activ, de capital i de datorii, care s defineasc
condiiile de echilibru financiar al
ntreprinderii, altfel spus, capacitatea de a asigura
solvabilitatea sa pentru a prentmpina riscul de
faliment. Prin coninutul su bilanul contabil ofer informaiile
necesare pentru aprecierea gestiunii
financiare a ntreprinderii precum i pentru stabilirea valorii
acesteia, el caracteriznd mrimea
resurselor i a utilizrilor la care a recurs un agent economic
ncursul unei perioade de gestiune.
Deoarece reflect starea patrimonial a ntreprinderii, bilanul se
ncheie la sfritul perioadei de
gestiune, pe elemente de activ respectiv de capital propriu si
datorii.
Importana bilanului contabil deriv din funciile pe care acesta
le ndeplinete:
1) Funcia de generalizare a datelor n ciclul contabil de
prelucrare a informaiilor izvorte din
necesitatea de a grupa datele dispersate ale contabilitii
curente, dup criterii bine stabilite, ntr-un
numr restrns de indicatori, care s poat oferi o imagine de
ansamblu asupra situaiei economico-
financiare a unitii patrimoniale;
2) Funcia de analiz a mersului activitii economico-financiare se
manifest prin aceea c, pe
baza bilanului contabil se analizeaz periodic, gradul realizrii
indicatorilor proiectai i a
rezultatelor, se identific rezerve i se stabilesc msuri de
perfecionare aactivitii economice i
financiare. Adunrile Generale ale Acionarilor, Consiliile de
Administraie, managerii unitilor
patrimoniale analizeaz periodic situaia economico-financiar, pe
baza bilanului contabil, a
anexelor sale i a raportului de gestiune, componente de baz ale
drii de seama contabile;
3) Funcia previzional const n posibilitatea oferit de bilan de a
orienta activitatea viitoare. n
acest scop, ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli pentru
perioadele urmtoare se
fundamenteaz pe situaia patrimonial i a rezultatelor din
perioada considerat baza de raportare.
-
Autor: Staicu, E.
Titlu: Utilizatorii i caracteristicile calitative ale situaiilor
financiare anuale
Postat: In Financiar-Contabil Etichete 1.969/2007, 2.869/2010,
3.055/2009, Situatie Financiara,
Iun 9, 2011
Utilizatorii situaiilor financiare anuale includ investitorii
actuali i poteniali, personalul
angajat, creditorii, furnizorii, clienii, instituiile statului i
alte autoriti, precum i publicul.
Acetia utilizeaz situaiile financiare pentru a-i satisface o
parte din necesitile lor de informaii.
n funcie de prile interesate, necesitile de informaii pot
include urmtoarele:
Investitorii. Ofertanii de capital purttor de risc i consultanii
lor sunt preocupai de riscul
inerent tranzaciilor i de rentabilitatea investiiilor lor. Ei au
nevoie de informaii pentru a decide
dac ar trebui s cumpere, s pstreze sau s vnd instrumente de
capital. Acionarii sunt interesai
i de informaii care le permit s evalueze capacitatea entitii de
a plti dividende.
Angajaii. Personalul angajat i grupurile sale reprezentative
sunt interesai de informaii
privind stabilitatea i profitabilitatea angajatorilor lor.
Creditorii. Creditorii sunt interesai de informaii care le
permit s determine dac
mprumuturile acordate i dobnzile aferente vor fi rambursate la
scaden.
Furnizorii i ali creditori. Furnizorii i ali creditori sunt
interesai de informaii care le permit
s determine dac sumele care le sunt datorate vor fi pltite la
scaden.
Clienii. Clienii sunt interesai de informaii despre
continuitatea activitii unei entiti, n
special atunci cnd au o colaborare pe termen lung cu entitatea
respectiv sau sunt dependeni de ea.
Instituiile statului i alte autoriti. Instituiile statului i
alte autoriti sunt interesate de
alocarea resurselor i implicit de activitatea entitilor.
Publicul. Entitile pot afecta publicul n diferite moduri. De
exemplu, entitile pot avea o
contribuie substanial la economia local n multe moduri, mai ales
prin numrul de angajai i
colaborarea cu furnizorii locali. Situaiile financiare pot ajuta
publicul furniznd informaii
referitoare la evoluiile recente i tendinele legate de
prosperitatea entitii i a sferei de activitate a
acesteia.
Caracteristicile calitative principale ale situaiilor financiare
anuale sunt inteligibilitatea,
relevana, credibilitatea i comparabilitatea.
Inteligibilitatea. O calitate esenial a informaiilor furnizate
de situaiile financiare este aceea
c ele trebuie s fie uor nelese de utilizatori
Relevana. Pentru a fi utile, informaiile trebuie s fie relevante
pentru luarea deciziilor de
ctre utilizatori. Informaiile sunt relevante atunci cnd
influeneaz deciziile economice ale
utilizatorilor, ajutndu-i pe acetia s evalueze evenimente
trecute, prezente sau viitoare, s
confirme sau s corecteze evalurile lor anterioare.
-
Credibilitatea. Pentru a fi util, informaia trebuie s fie i
credibil. Informaia este credibil
atunci cnd nu conine erori semnificative, nu este prtinitoare,
iar utilizatorii pot avea ncredere c
reprezint corect ceea ce i-a propus s reprezinte sau ceea ce se
atept, n mod rezonabil, s
reprezinte. Pentru a fi credibil, informaia trebuie s fie
complet.
Comparabilitatea. Utilizatorii trebuie s poat compara situaiile
financiare ale unei entiti n
timp, pentru a identifica tendinele n poziia financiar i
performanele sale. Utilizatorii trebuie s
poat compara situaiile financiare ale diverselor entiti, pentru
a le evalua poziia financiar i
performana. Astfel, msurarea i prezentarea efectului financiar
al acelorai tranzacii i
evenimente trebuie efectuate ntr-o manier consecvent n cadrul
unei entiti i de-a lungul
timpului pentru acea entitate i ntr-o manier consecvent pentru
diferite entiti.
O consecin important a calitii informaiei de a fi comparabil
este ca utilizatorii s fie
informai despre politicile contabile utilizate n elaborarea
situaiilor financiare i despre orice
modificare a acestor politici, precum i despre efectele unor
astfel de modificri. Utilizatorii trebuie
s fie n msur s identifice diferenele ntre politicile contabile
pentru tranzacii i alte evenimente
asemntoare utilizate de aceeai entitate de la o perioad la alta,
ct i de diferite entiti.
Pentru ca informaia s fie relevant i credibil, sunt necesare
urmtoarele:
- informaia s fie oportun pentru luarea deciziilor de ctre
utilizatori;
- beneficiile de pe urma informaiei s depeasc costul
acesteia;
- s se stabileasc un echilibru ntre caracteristicile calitative
ale informaiei financiare.
Respectarea acestui principiu are drept scop nregistrarea n
contabilitate i prezentarea fidel a
operaiunilor economico-financiare, n conformitate cu realitatea
economic, punnd n eviden
drepturile i obligaiile, precum i riscurile asociate acestor
operaiuni.
Evenimentele i operaiunile economico-financiare trebuie
evideniate n contabilitate aa cum
acestea se produc, n baza documentelor justificative.
Documentele care stau la baza nregistrrii n
contabilitate a operaiunilor economico-financiare trebuie s
reflecte ntocmai modul cum acestea se
produc, respectiv s fie n concordan cu realitatea. De asemenea,
contractele ncheiate ntre pri
trebuie s prevad modul de derulare a operaiunilor i s respecte
cadrul legal existent.
n condiii obinuite, forma juridic a unui document trebuie s fie
n concordan cu realitatea
economic. n cazuri rare, atunci cnd exist diferene ntre fondul
sau natura economic a unei
operaiuni sau tranzacii i forma sa juridic, entitatea va
nregistra n contabilitate aceste operaiuni,
cu respectarea fondului economic al acestora.
-
Autor: Carp, M.
Titlu: Studiu explorator privind influena factorilor
nefinanciari asupra performanei
bursiere a companiilor romneti cotate
Publicat: Audit financiar, Anul XIII, nr. 121 -1/2015
Solicitate pentru o mai profund fundamentare a deciziilor
privind disponibilizarea capitalului
deinut, datele nefinanciare vin s completeze spectrul
informaional al situaiilor financiare
publicate de ctre companii, contribuind, totodat, la diminuarea
gradului de incertitudine asociat
procesului investiional.
Prezenta lucrare analizeaz influena factorilor nefinanciari
(structura acionariatului, tipul de
control exercitat, aplicarea principiilor guvernanei
corporative, dimensiunea ntreprinderii) asupra
performanelor bursiere specifice companiilor romneti cotate.
Utiliznd un eantion format din
126 de entiti economice listate la Bursa de Valori Bucureti,
studiul exploreaz bidirecional
arealul supus cercetrii.
Prin intermediul unor relaii de asociere sunt identificate o
serie de profiluri privind evoluia
valorii companiilor, ca expresie a performanei bursiere, n
corelaie cu factorii calitativi menionai.
Totodat, este estimat impactul variabilelor calitative asupra
capacitii informative (value
relevance) a datelor contabile, ca premis de apreciere indirect
a eficienei activitii
organizaionale de ctre investitori. Rezultatele identific o
asociere semnificativ a performanei
bursiere cu existena unui sistem de guvernan corporativ, n
cadrul companiilor mari, n
contextul exercitrii controlului de ctre fonduri de investiii,
societi comerciale sau stat.
Companiile mici, controlate n comun de acionari minoritari sau
deinute de persoane fizice,
respectiv societi comerciale, nregistreaz, n general, o reducere
a valorii de pia. Multiplicarea
riscurilor ce caracterizeaz pieele financiare internaionale,
concretizate ntr-o majorare a
volatilitii acestora, impune o permanent adaptare, prin
includerea unor noi factori de influen, n
analizele specifice procesului decizional al tuturor actorilor
prezeni n acest spaiu de transfer. Att
entitile economice listate, ct i investitorii sunt preocupai de
identificarea i aprecierea
impactului unui numr sporit de elemente care i pun amprenta
asupra evoluiei intereselor proprii,
ncercnd n acest mod s-i diminueze gradul de incertitudine
asociat operaiunilor efectuate.
Instituiile pieelor financiare contribuie la acest efort prin
diversificarea informaiilor solicitate
emitenilor de titluri, ncercndu-se, astfel, o sporire a
transparenei informaionale specifice
operaiunilor de transfer a capitalului. Capacitatea informativ
limitat a datelor financiare
manifestat n cadrul analizelor privind investirea/dezinvestirea
capitalului deinut a devenit tot mai
evident. Acestea reuesc s surprind doar parial realitatea
economic, respectiv cea cuantificabil
monetar, lsnd fr suport o ntreag pleiad de factori care acioneaz
conjugat asupra activitii
-
entitilor. Urmrind obinerea de randamente superioare pentru
resursele financiare disponibilizate,
investitorii i completeaz registrul informaional cu noi
caracteristici, deseori calitative, ale
emitenilor i ale mediului socio-economic n care acetia i desfoar
activitatea. Elemente
precum modul de conducere i control al entitilor economice,
mrimea acestora, structura
acionariatului sau reputaia firmelor implicate n certificarea
situaiilor financiare sunt tot mai
prezente n dezbaterea privind eficiena procesului de adoptare a
deciziilor investiionale. Fiecare
caracteristic menionat imprim efecte semnificative, reflectate
prin intermediul pieei financiare,
asupra capacitii companiilor de a-i mbunti performana
economico-financiar i, n
consecin, s rspund ateptrilor investitorilor.
Relevana informaiilor financiarcontabile n contextul aciunii
factorilor nefinanciari
Capacitatea informativ a informaiilor financiarcontabile
constituie un subiect ce preocup att
teoreticienii, ct i normalizatorii domeniului contabilitii.
Dezbateri intense au fost efectuate pe
marginea acestei problematici, avnd drept obiectiv declarat
identificarea condiiilor de exprimare
calitativ superioar a datelor furnizate prin intermediul
situaiilor financiare anuale. Definit drept
abilitatea cifrelor contabile de a colecta informaii care
afecteaz preul aciunilor, respectiv
valoarea entitii economice (Barth et al. 2001; El-Sayed Ebaid,
2012), conceptul de capacitate
informativ (value relevance) include ntreg spectrul
caracteristicilor calitative ale datelor financiare
raportate, deoarece surprinde efectul acestora asupra deciziilor
adoptate de ctre investitori.
Concluzii
Activitatea companiilor cotate este influenat de o larg palet de
factori nefinanciari, dificil de
surprins i de cuantificat n studii de impact asupra deciziilor
investitorilor. Variabilele calitative
vin s completeze efortul explicativ al factorilor financiari i
mpreun ofer un suport informativ
eficient, care diminueaz gradul de incertitudine asociat
procesului investiional. n acest context,
prezenta lucrare studiaz legtura determinist stabilit ntre o
serie de factori nefinanciari (structura
acionariatului, tipul de control exercitat, aplicarea
principiilor guvernanei corporative,
dimensiunea ntreprinderii) i performana bursier a companiilor
cotate la BVB. Demersul a fost
realizat printr-o dubl abordare a influenelor menionate,
concretizate prin procesul de testare a
ipotezele de lucru emise.
-
Titlu: ORDIN Nr. 1802 din 29 decembrie 2014 Partea I pentru
aprobarea
Reglementrilor contabile privind situaiile financiare anuale
individuale i situaiile
financiare anuale consolidate
Publicat: MINISTERUL FINANELOR PUBLICE PUBLICAT N: MONITORUL
OFICIAL NR. 963 din 30 decembrie 2014
Prezentul ordin prezint forma Contului de profit i pierdere avut
n vedere de reglementrile
naionale pentru realizarea situaiilor financiare,
CAPITOLUL 4 Bilanul i contul de profit i pierdere
SECIUNEA 4.1 Dispoziii generale privind bilanul i contul de
profit i pierdere
127. Formatul bilanului, respectiv al bilanului prescurtat, i
cel al contului de profit i
pierdere nu se modific de la un exerciiu financiar la altul. n
cazuri excepionale sunt permise
totui abateri de la acest principiu pentru a se oferi o imagine
fidel a activelor, datoriilor, poziiei
financiare i a profitului sau pierderii entitii. Astfel de
abateri i justificrile corespunztoare se
prezint n notele explicative la situaiile financiare.
128. n bilan, respectiv bilanul prescurtat, precum i n contul de
profit i pierdere,
elementele prevzute la pct. 132, respectiv pct. 451, i pct. 428
se prezint separat, n ordinea
indicat.
129. Formatul, nomenclatura i terminologia elementelor din bilan
i din contul de profit
i pierdere care sunt precedate de cifre arabe sunt adaptate,
prin reglementri speciale emise n acest
sens de ctre Ministerul Finanelor Publice i alte autoriti de
reglementare, n cazurile n care
natura specific a activitii anumitor entiti justific acest
lucru.
130. Pentru fiecare element de bilan, de cont de profit i
pierdere i, dup caz, din situaia
modificrilor capitalului propriu i situaia fluxurilor de
trezorerie trebuie prezentat valoarea
aferent exerciiului financiar la care se refer bilanul, contul
de profit i pierdere i, dup caz,
situaia modificrilor capitalului propriu i situaia fluxurilor de
trezorerie, precum i valoarea
aferent elementului corespondent pentru exerciiul financiar
precedent. Ca urmare, un element de
bilan, din contul de profit i pierdere i, dup caz, din situaia
modificrilor capitalului propriu i
situaia fluxurilor de trezorerie pentru care nu exist valoare nu
trebuie prezentat, cu excepia
cazului n care exist un element corespondent pentru exerciiul
financiar precedent.
131. Dac valorile nu sunt comparabile, acest lucru se prezint n
notele la situaiile
financiare, nsoit de explicaii.
SECIUNEA 4.16
Prezentarea contului de profit i pierdere
428. Formatul contului de profit i pierdere ntocmit de entitile
prevzute la pct. 9 alin. (3) i
pct. 9 alin. (4), precum i de entitile de interes public, este
urmtorul:
-
1. Cifra de afaceri net
2. Variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de
execuie
3. Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i
capitalizat
4. Alte venituri din exploatare
5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele
consumabile
b) Alte cheltuieli externe
6. Cheltuieli cu personalul:
a) Salarii i indemnizaii
b) Cheltuieli cu asigurrile sociale, cu indicarea distinct a
celor referitoare la pensii
7. a) Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i
imobilizrile necorporale
b) Ajustri de valoare privind activele circulante, n cazul care
acestea depesc suma
ajustrilor de valoare care sunt normale n entitatea n cauz
8. Alte cheltuieli de exploatare
9. Venituri din interese de participare, cu indicarea distinct a
celor obinute de la entitile
afiliate
10. Venituri din alte investiii i mprumuturi care fac parte din
activele imobilizate, cu indicarea
distinct a celor obinute de la entitile afiliate
11. Alte dobnzi de ncasat i venituri similare, cu indicarea
distinct a celor obinute de la
entitile afiliate
12. Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i
investiiile deinute ca active
circulante
13. Dobnzi de pltit i cheltuieli similare, cu indicarea distinct
a celor de pltit entitilor
afiliate
14. Impozitul pe profit
15. Profitul sau pierderea dup impozitare
16. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus
17. Profitul sau pierderea exerciiului financiar
SECIUNEA 4.17 Dispoziii speciale cu privire la contul de profit
i pierdere
429. (1) Contul de profit i pierdere cuprinde: cifra de afaceri
net, veniturile i cheltuielile
exerciiului, grupate dup natura lor, precum i rezultatul
exerciiului (profit sau pierdere).
(2) Atunci cnd, n baza unor prevederi legale exprese, n
conturile de venituri au fost cuprinse
sume reprezentnd diverse impozite i taxe reflectate concomitent
n conturi de cheltuieli, cu
ocazia ntocmirii contului de profit i pierdere, la cifra de
afaceri net se vor nscrie sumele
reprezentnd veniturile menionate, corectate cu cheltuielile
corespunztoare acelor impozite i
taxe.
-
(3) Exemple de situaii care impun ajustarea cifrei de afaceri
nete, prezentat n contul de
profit i pierdere, pot fi urmtoarele: impozitul se determin n
funcie de nivelul cifrei de
afaceri; impozitul se datoreaz ca urmare a vnzrii unui produs
sau a unui serviciu;
impozitul se colecteaz n numele autoritilor, n legtur cu vnzarea
unui produs sau a unui
serviciu.
430. Conturile sintetice de venituri i de cheltuieli se pot
dezvolta pe conturi analitice, n
funcie de necesitile impuse de anumite reglementri sau potrivit
necesitilor proprii ale entitii.
-
Autor: Tabr, N. Dicu, R., M.
Titlu: ndicatori de performan n contextul reglementrilor
contabile internaionale
Publicat: Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai
n contextul orientrii spre reglementri valabile la nivel
internaional, tot ceea ce era relevant
n comensurarea unei firme la nivelul unei naiuni i pierde
reprezentativitatea cnd vorbim de
aliniere la nivel internaional. n acest context, termenul care
guverneaz este valoarea i
atingerea obiectivului major al firmei a devenit maximizarea
valorii globale, care nu poate fi
realizat dect prin crearea de valoare la nivelul ntregii
firme.
Performana global se definete n funcie de capacitatea firmei de
a crea valoare tuturor
deintorilor si de interese, adic acionari, creditori, salariai,
furnizori, comunitatea local etc.
Desigur, au ntietate acionarii companiei care sunt de altfel
proprietarii acesteia. Managerii
numii de acetia trebuie s urmreasc permanent ndeplinirea acestui
obiectiv prin crearea
permanent de valoare.
Indicatorii financiari tradiionali reflect performana istoric a
companiilor, avnd o relevan
limitat n previzionarea evoluiei viitoare a acestora. De
exemplu, profitul contabil ofer informaii
privind capacitatea firmei de a controla cheltuielile i de a
obine venituri superioare cheltuielilor.
De asemenea, ratele de rentabilitate care confer comparabilitate
n timp i spaiu sunt utile n
aprecierea eficienei utilizrii capitalurilor sau activelor
firmei, dar coninutul lor informaional este
limitat la nivelul rezultatelor istorice. Cursul bursier
ncorporeaz nu numai informaiile privind
performanele financiare trecute ale ntreprinderii, dar mai ales
ateptrile investitorilor privind
rezultatele viitoare. n plus, nici un indicator financiar clasic
nu ia n considerare costul capitalului
investit n afacere, ci doar efectele utilizrii lor. Din acest
motiv, exist companii care dei aparent
au performane financiare superioare, activitile lor nu genereaz
valoare, ci dimpotriv conduc la
pierderea permanent de valoare.
1. Rezultatul global
n contextul aplicrii IFRS, rezultatul din contul de profit i
pierdere nu evideniaz n mod
complet performana ntreprinderii i nici rezultatele acesteia. Se
impune o nou cerin de a
prezenta ntr-o situaie financiar primar acele ctiguri i pierderi
neprezentate n mod curent n
contul de profit i pierdere.
2. Valoarea adugat de pia (Market Value Added - MVA)
Acest indicator reprezint diferena dintre valoarea de pia a unei
ntreprinderi (suma
capitalului propriu i a datoriilor) i capitalul investit al
acesteia.
3. Rezultatul economic (Economic Value Added - EVA) sau crearea
de valoare la nivelul
unei ntreprinderi
Msur a performanei unei companii i, n acelai timp o analiz
tehnic ce accentueaz
-
importana creterilor de flux de numerar peste costul mediu
ponderat al capitalului, EVA este cel
mai ntlnit indicator de msurare a profitului economic. Ea
constituie un indicator de msurare a
performanei interne a ntreprinderii promovat de cabinetul de
consultan Stern Steward.
Concluzia studiului indicatorilor moderni de calcul a
performanei este c, indiferent de
criteriile de analiz a acestor indicatori, superioritatea de
msurare a performanelor firmelor este
evident. Avantajul principal al indicatorilor moderni este c iau
n considerare costul capitalului,
deci rentabilitatea medie solicitat de investitori pe pia, sau
se calculeaz pe baza valorii de pia,
n timp ce indicatorii clasici exprim doar rezultatele istorice
ale utilizrii capitalului firmei.
-
Autor: Ganea, M.
Titlu: Factori determinani ai valorii economice adugate n cazul
firmelor romneti listate
la Bursa de Valori Bucureti
Publicat: Audit financiar, Anul XIII, nr. 121 -1/2015
Valoarea economic adugat (EVA) reprezint un indicator de
performan folosit n
aprecierea capacitii unei firmei de a crea valoare pentru
acionarii si. n literatura internaional
de specialitate acest indicator este considerat un criteriu
managerial etalon, utilizat n
fundamentarea strategiei curente i viitoare a firmei, n funcie
de al crui grad de realizare EVA
devine un reper i n politica de remunerare a managerilor i a
salariailor companiei. ntruct
atingerea acestui obiectiv (al crerii de valoare) depinde de
eficiena cu care sunt utilizate resursele
antrenate n activitatea companiei i de generarea unei
rentabiliti superioare costului acestora,
EVA trebuie analizat n corelaie cu indicatorii ce cuantific
factorii determinani ai valorii.
Punctul de plecare al acestei lucrri l-a constituit tocmai
identificarea acelor aspecte practice din
activitatea unei firme, susceptibile s influeneze evoluia
valorii economice adugate (EVA).
Urmtorul pas l-a reprezentat analiza sensului i intensitii
legturii existente ntre EVA i
indicatorii identificai drept factori determinani ai valorii
acionariale, prin realizarea unui studiu
empiric la nivelul a 12 societi romneti cotate la Bursa de
Valori Bucureti (BVB).
ntreaga cercetare a fost realizat pe baza datelor
financiar-contabile aferente anului 2013,
metodologia de cercetare utilizat fiind analiza corelaiei, ca
metod de msurare a intensitii
relaiei matematice dintre dou sau mai multe variabile, cu
ajutorul coeficientului de corelaie
Pearson.
Complexitatea, dinamismul i provocrile mediului de afaceri
contemporan au fcut necesar
acordarea unei atenii crescute elementelor determinante ale
crerii de valoare pentru acionari. n
majoritatea economiilor lumii, inclusiv n cea din ara noastr,
dificultile financiare induse de
criza mondial, dublate de gradul redus de implicare a sistemului
bancar n creditarea societilor
autohtone, au condus la o cretere exponenial a rolului
proprietarilor n finanarea afacerilor din
resurse proprii. Din aceste considerente, trebuie urmrit modul n
care o entitate economic reuete
s rspund ateptrilor celor care au investit bani, timp, munc i
cunotine n ea. Valoarea
economic adugat (EVA) reprezint indicatorul cel mai n msur s
cuantifice valoarea creat
sau distrus de o entitate economic, ns evoluia acesteia este
influenat de diveri ali factori
practici, a cror identificare i monitorizare este de asemenea
necesar. Numeroase studii
ntreprinse la nivel internaional (evideniate ntr-o lucrare de
cercetare precedent Crearea de
valoare economic i interdependenele dintre aceasta i indicatorii
clasici de performan,
publicat n revista Audit Financiar nr. 12/2014), ne ofer
informaii despre posibili asemenea
-
factori de influen: rata rentabilitii acionarilor, rata
rentabilitii economice a activelor, indicatori
de profitabilitate, cash-flow, cifr de afaceri i alii.
Demersul acestei lucrri nu este ns unul de natur conceptual, ci
empiric, viznd
identificarea, prin tehnici matematice, economice i statistice,
a acelor factori determinani,
susceptibili s influeneze evoluia valorii economice adugate i
testarea acestor legturi pentru
firmele romneti listate la Bursa de Valori Bucureti (BVB). n
acest scop am constituit un
eantion de 12 societi romneti listate la Bursa de Valori
Bucureti. Selecia acestui eantion am
realizat-o pornind de la numrul total de 82 societi prezentate n
list companii1, seciunea BVB,
din care le-am eliminat pe cele de tipul societilor bancare i de
investiii financiare, societile cu
capitaluri proprii negative i, bineneles, societile suspendate,
chiar i temporar, de la
tranzacionare. Potrivit principiilor fundamentale ale analizei,
orice fenomen economic este
influenat de cel puin un factor determinant, conform relaiei
cauz-efect. Pornind de la aceste
legiti au fost dezvoltate modelele deterministe, sau de
cauzalitate, cu ajutorul crora se poate reda
i msura influena izolat (individual) a unui factor asupra
fenomenului analizat. Caracterul rigid
i static al acestor modele a condus ns la eliminarea lor din
teoria i practica analizei economico-
financiare, n ultimul deceniu fiind dezvoltate numeroase modele
econometrice ce surprind, testeaz
i redau interdependena existent ntre una sau mai multe variabile
cauz (independente) i o
variabil efect (dependent).
Utilizarea regulilor i principiilor econometrice n studierea
fenomenelor economice a condus,
n mod substanial, la adncirea cunotinelor cu privire la
interdependenele dintre fenomenele sau
elementele practice ce caracterizeaz diferite aspecte ale
activitii unei firme. Aceste principii
dorim s le folosim n analiza factorilor determinani ai valorii
economice adugate (EVA) de
societile romneti.
Primul pas n cadrul analizei l constituie identificarea acestor
factori determinani ai valorii
acionariale, plecnd de la nsi relaia de calcul a EVA:
EVA Pen Ckinv
unde:
Pen = profitul net din exploatare; Ckinv= costul capitalului
investit.
Factorii determinani ai valorii acionariale evideniai de aceast
relaie sunt solvabilitatea
patrimonial i gradul de ndatorare a firmei. Pe lng prelucrarea
matematic a relaiei de calcul a
valorii economice adugate, considerm c este necesar i o judecare
economic a acestor aspecte,
n vederea identificrii clare i corecte a adevratelor variabile
determinante ale crerii de bogie
pentru acionari.
-
Autor: Vasilescu, L.
Titlu: Evaluarea performanei firmei pe baza indicatorilor
financiari
Publicat: Analele Universitii Constantin Brncui din Trgu Jiu,
Seria Economie, Nr. 3/2011
Obiectivul principal al oricrei firme este crearea de valoare,
respectiv, investiiile pentru care
eficiena rezultat este mai mare dect rata de rentabilitate
pretins de acionari. n aceast lucrare
sunt prezentai indicatorii financiari utilizai pentru msurarea
performanelor firmei, care sunt
grupai n funcie de trei criterii: contabili, economici i
bursieri. Pentru fiecare grup de indicatori
sunt prezentate punctele slabe i punctele forte i este subliniat
importana fiecrui indicator n
reflectarea crerii de valoare.
Mediul de afaceri se confrunt n prezent cu numeroase provocri
care ar pot avea un impact
major asupra performanei companiilor. Astfel, pieele financiare
sunt influenate de vectori ai
schimbrii precum globalizarea, competiia intens, costurile
ridicate, dereglementrile, cursurile de
schimb sau volatilitatea ratei dobnzii. Toate aceste au fost
amplificate n ultima perioad de
efectele crizei financiare internaionale. Aceste provocri au
determinat managerii s se concentreze
asupra crerii de valoare i a diferenei fa de ali parametrii cum
ar fi ctigurile. Bursele de valori
au reacionat prompt la reducerea de valoare. n plus, teoria
financiar subliniaz c scopul final al
fiecarei firme l reprezint maximizarea averii acionarilor si.
Indicatori precum rata rentabilitii
economice a activelor i profitul net pe aciune sunt utilizai ca
msuri a performanei ntr-un numr
mare de firme, dei aceti indicatori nu sunt corelai teoretic cu
crearea de valoare. n aceste
condiii, ar trebui s fie utilizate rate financiare adecvate
pentru a reflecta crearea de valoare i
indicatori moderni n cadrul managementului bazat pe valoare care
ofer o bun alternativ n
present. Utilizarea unor indicatori moderni cum ar fi valoarea
economic adugat (EVA),
rentabilitatea capitalului angajat (ROCE) i valoarea de pia
adugat (MVA) ar putea influena
procesul de luare a deciziilor la fiecare nivel i ar putea
reprezenta un ghid eficient n operaiunile
de planificarea financiar, monitorizare i, control la nivelul
firmelor. 2. Indicatori de msurare a
performanei firmelor o comparaie Teoriile financiare care
dezvluie crearea de valoare n cadrul
firmei sunt reunite printr-o gam larg de indicatori care pot fi
grupai n funcie de trei criterii:
contabili, economici i bursieri. Principalii indicatori
contabili utilizai de ctre firme sunt: Profitul
pe aciune (PPS) - Ctigul pe aciune (EPS); Ratele de
rentabilitate (ROA, ROE, ROCE). Profitul
pe aciune (PPS) este un indicator cheie utilizat pentru
evaluarea puterii de ctig a unei companii i
indic ce parte din profitul net total revine pe aciune: PPS =
Numar de Actiuni / Profit Net
PPS este indicatorul preferat de muli manageri financiari n
ciuda faptului c nu ia n
considerare costul capitalului propriu i, prin urmare, riscul
iar informaii contabile nu au o
influen asupra valorii firmei. Pentru a fi un indicator real,
care reflect crearea de valoare,
profitului pe aciune ar trebui s respectate trei condiii: s nu
se modifice riscul unui activ
economic de la an la an, chiar i n cazul unei fuziuni, al
modificrii capitalului sau al unor
-
operaiuni de investiii; rata de cretere a rentabilitii ar trebui
s ramn neschimbat nainte i
dup operaiunile menionate anterior; structura financiar a
ntreprinderii ar trebui s rmn
neschimbat de la an la altul. n cazul n care aciunile firmei
sunt mprite n aciuni prefereniale
i aciuni comune, n analiz poate fi introdus i indicatorul ctigul
pe aciune (EPS). Ctigul pe
aciune reflect partea din profitul unei societi alocat fiecrei
aciuni comune i este utilizat ca un
indicator de msurare a profitabilitii unei companii fiind
calculat astfel: EPS = (Venit net -
Dividende pentru actiuni preferentiale) / Nr mediu al aciunilor
comune este considerat n general ca
cea mai important variabil n determinarea preului aciunilor. Un
aspect important al EPS dar
ignorat adesea l reprezint capitalul necesar pentru a genera
venituri nete, fapt care poate
dezavantaja firmele ce folosesc mai multe capitaluri proprii,
dar care pot genera acelai venit net ca
o firm cu un grad de ndatorare mai mare dar cu un costul mediu
ponderat al capitalului (WACC)
mai redus. n realitate, creterea EPS ar putea fi realizat numai
n cazul n care rata de rentabilitate
a capitalului investit este mai mare dect costul mediu ponderat
al capitalului.
Gama de indicatori pentru msurarea performanei contabile a
firmei include i ratele de
rentabilitate: ROA (rata rentabilitii economice), ROE (rata
rentabilitii financiare), ROCE (rata
rentabilitii capitalului investit). Aceti indicatori elimin
deficienele menionate anterior, prin
luarea n considerare a profitului net sau brut de exploatare.
Rata rentabilitii activelor (ROA)
msoar eficiena general a managementului n generarea de profit pe
baza activelor, dup cum
urmeaz: ROA = Total assets / Net income. ROA este un indicator
eficient de msurare a
performanei deoarece se bazeaz pe datele din bilan dar poate fi
manipulat. ROA msoar numai
profitul aferent activelor nu i unele obligaii specifice cu
privire la aceste active. Astfel, ROA ofer
o msur a rentabilitii activitilor de producie i de
comercializare care este separat de funcia
de finanare. Rentabilitatea capitalului angajat (ROCE) este un
raport care indic eficiena i
rentabilitatea investiiilor de capital ale unei firme i se
calculeaz astfel:
ROCE = Profit inaintea platii dobanz