Prof. Mag. Ing. Alejandro Muzzio Finanzas I Departamento de Ingeniería Ingeniería Civil Industrial INT55 15/04/2016 – 07/05/2016 1
Prof. Mag. Ing. Alejandro Muzzio
Finanzas I
Departamento de Ingeniería
Ingeniería Civil Industrial
INT55 15/04/2016 – 07/05/2016
1
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Unidad I : Análisis de Estados Financieros. Unidad II : Análisis de Equilibrio y Apalancamiento Unidad III : Valuación. Unidad IV : Presupuestación. Unidad V : Administración del Capital de Trabajo Unidad VI : Decisiones Financieras a Largo Plazo.
Programa de Asignatura
2
Análisis de Estados Financieros
Balance General
Estado de Resultados
Estado de Flujo de Efectivos Notas a los Estados Financieros.
Programa de Asignatura: Unidad I
3 Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Análisis de Equilibrio. Punto de Equilibrio
Operativo.
Aplicaciones del Punto de Equilibrio
Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Total
Otros Métodos de Análisis.
Programa de Asignatura: Unidad II
4 Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Valuación.
Valuación de Bonos. Perpetuos.
Vencimiento. preciso. Cupón Cero
Valuación de Acciones. Preferentes.
Comunes
Tasas de Rendimiento. Bonos. Acciones.
Comportamiento de Valores
Mercado de Valores. La Bolsa de
Comercio.
Programa de Asignatura: Unidad III
5
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Presupuestación.
Tipos de Presupuestos. Públicos.
Privados
Pronósticos de Ventas
Presupuestos de Ventas
Presupuestos de Materiales, Mano de
obra y Gastos Generales
Presupuesto de Efectivo. Flujo de Caja
Balance Proyectado.
Programa de Asignatura: Unidad IV
6
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Administración del Capital de Trabajo Administración de Efectivo y Valores
Negociables. Capital de Trabajo. Motivos para mantener efectivos. Agilización de Cobros. Retraso de Pagos
Cuentas por Cobrar. Políticas de Créditos y Cobranzas. Análisis de Crédito. Administración y Control de Inventarios.
Programa de Asignatura: Unidad V
7
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Decisiones Financieras a Largo Plazo.
Terminología de la presupuestación de Capital. Tipos de Proyectos. Disponibilidad de Fondos. Toma de Decisiones
Flujos de Efectivos Relevantes. Componentes del Flujo de Efectivo. Expansión v/s Reposición
Inversión Inicial. Costos Nuevos Activo y su Instalación. Resultado en Venta de un Activo Usado y sus Impuestos.
Programa de Asignatura: Unidad VI
8
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Técnicas de Presupuestación de Capital.
Tasa promedio de Rendimiento. Período
de Recuperación de la Inversión. VAN.
Razón Costo/Beneficio. Tasa Interna de
Rendimiento (TIR)
Racionamiento de Capital
Arrendamiento o Leasing. Tipos Básicos
de Leasing. Contratos Leasing.
Requerimientos Legales y Tributarios.
Arrendamiento versus compra.
Programa de Asignatura: Unidad VI (cont.)
9
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Gitman, Lawrence J., “Principios de
administración financiera”, 10ª edición,
Pearson Educación, (2003), ISBN 970-26-
0428-1
Weston - Brigham, “Finanzas en
Administración vol I”, 4ª. edición, McGraw-
Hill, (1995), ISBN 970-10-0665-8 (v.1)
Weston - Brigham, “Finanzas en
Administración vol II”, 4ª. edición, McGraw-
Hill, (1995), ISBN 970-10-0666-6 (v.2).
Bibliografía Básica
10
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Van Horne- Wachowicz , “Fundamentos de
Administración Financiera”, 8a. edición,
Prentice Hall Hispanoamericana, (1994),
ISBN 968-880-341-3
Weston - Brigham, “Finanzas en
Administración” , 4a edición, McGraw- Hill ,
(1995).
Gitman, Lawrence J., “Fundamentos de
administración financiera”, 3a. edición,
Harla, (1986), ISBN 968-603468-4.
Bibliografía Complementaria
11
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
Gitman, Lawrence J, “Principios de
administración financiera”, 8ª edición,
Addison-Wesley, (2000), ISBN 968-444-
342-0
Shim - Spiegel , “Administración financiera :
teoría y problemas”, McGraw-Hill, (1988),
ISBN 968-422-048-0
Van Horne- Wachowicz , “Fundamentos de
Administración Financiera”,11ª. edición,
Pearson Educación, (2002), ISBN 970-26-
0238-6
Bibliografía Complementaria (cont.)
12
Unidad I
Análisis de Estados
Financieros
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
13
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Cuando se creó la contabilidad, su
propósito era mantener al propietario
informado del estado de su hacienda.
Lo importante era saber cuántos
animales, propiedades y unidades de mercadería tenía y
cuáles eran sus obligaciones. También interesaba
conocer la evolución de su riqueza durante un cierto
período de tiempo. En la actualidad, la contabilidad
financiera está orientada fundamentalmente a entregar
información clara, oportuna y relevante a los
participantes del mercado de capitales. Es decir, a
quienes quieren tomar decisiones de inversión o
financiamiento.
La importancia de la información
14
CONTABILIDAD FINANCIERA
Entrega información para la toma de decisiones
CONTABILIDAD TRIBUTARIA
Determina la carga impositiva de una empresa
En Chile, la normativa contable general, aplicable a
cualquier organización, es dictada por el Colegio de
Contadores de Chile A.G., mientras que la
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) define
las normas específicas para aquellas sociedades que
emiten instrumentos de oferta pública
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
La importancia de la información
15
Adicionalmente, las empresas que elaboran
Estados Financieros pudieron aplicar IFRS
(International Financial Reporting Standard) en
forma voluntaria desde el año 2009 al 2012, de
acuerdo al Boletín Técnico N°79 del Colegio
de Contadores A.G. Sin embargo, desde el año
2013 la aplicación es obligatoria (ver material
complementario). Éstas incluyen las Normas
Internacionales de Contabilidad (NIC, en inglés
IAS) y las IFRS propiamente tal.
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
La importancia de la información
16
La debacle financiera
provocada por el caso
Enron destacó el papel
que cumple la contabilidad
en la toma de decisiones
económicas.
¿Por qué se produjo esta
brusca caída? De acuerdo
a la información contenida en los nuevos estados
contables, la situación de Enron era radicalmente
distinta a la que había mostrado hasta ese momento.
Esta mala practica se llama “contabilidad creativa”.
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
La importancia de la información
17
Según las IFRS los estados financieros:
Constituyen una representación financiera
estructurada de la situación financiera
y de las transacciones llevadas a cabo por la
empresa.
Su objetivo es suministrar información acerca
de la situación y rendimiento financieros, así
como de los flujos de efectivo, que sea útil a una
amplia variedad de usuarios al tomar sus
decisiones económicas.
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
18
Los estados financieros suministran
información acerca de los siguientes
elementos de la empresa:
activos;
pasivos;
patrimonio neto;
ingresos y gastos, en los cuales se
incluyen las pérdidas y ganancias; y
flujos de efectivo.
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
19
Los Estados Financieros son:
Balance general o Estado de Situación Financiera:
muestra la situación financiera de una empresa (qué
tiene y qué debe) en un momento determinado.
Estado de Resultados: muestra los gastos e ingresos
durante un periodo.
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto: muestra
todos los cambios producidos por resultados y por las
operaciones con los dueños del patrimonio
Estado de Flujo de Efectivo: muestra las fuentes y
usos de efectivo.
Notas: incluyen un resumen de las políticas contables
más significativas y otra información explicativa.
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
20
Activos corresponden a los recursos que una empresa
controla, también es un recurso controlado por la
empresa como resultado de hechos pasados, del cual la
empresa espera obtener, en el futuro, beneficios
económicos (IFRS),
Pasivos son las obligaciones que dicha empresa tiene.
Patrimonio se define como a la diferencia entre los
recursos controlados por una empresa y las obligaciones
que tiene. Patrimonio es la variable dependiente en la
ecuación básica de la contabilidad:
Mostrándose habitualmente: Patrimonio = Activos- Pasivos con terceros
Activos = Pasivos con terceros + Patrimonio
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
21
Ejemplo: El siguiente es el balance de la empresa ficticia Simple
S.A al 31/12/2013:
Dinero en efectivo $ 10 Cuentas por pagar $ 5
Cuentas por cobrar $ 50 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 40 Patrimonio $ 75
Terreno $ 20
Total Activos $ 120 Total Pasivos y Patrimonio $ 120
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
22
Ejemplo: El siguiente es el balance de la empresa ficticia Simple
S.A al 31/12/2013:
Si Simple S.A. cobra $20 de las cuentas por cobrar en Ene-2014
el balance queda:
Dinero en efectivo $ 10 Cuentas por pagar $ 5
Cuentas por cobrar $ 50 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 40 Patrimonio $ 75
Terreno $ 20
Total Activos $ 120 Total Pasivos y Patrimonio $ 120
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
23
Ejemplo: El siguiente es el balance de la empresa ficticia Simple
S.A al 31/12/2013:
Si Simple S.A. cobra $20 de las cuentas por cobrar en Ene-2014
el balance queda:
Dinero en efectivo $ 10 Cuentas por pagar $ 5
Cuentas por cobrar $ 50 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 40 Patrimonio $ 75
Terreno $ 20
Total Activos $ 120 Total Pasivos y Patrimonio $ 120
Activos Pasivos
Dinero en efectivo $ 30 Cuentas por pagar $ 5
Cuentas por cobrar $ 30 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 40 Patrimonio $ 75
Terreno $ 20
Total Activos $ 120 Total Pasivos y Patrimonio $ 120
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
24
Si Simple S.A. paga $4 de las cuentas por pagar, el balance
queda:
Dinero en efectivo $ 26 Cuentas por pagar $ 1
Cuentas por cobrar $ 30 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 40 Patrimonio $ 75
Terreno $ 20
Total Activos $ 116 Total Pasivos y Patrimonio $ 116
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
25
Si Simple S.A. paga $4 de las cuentas por pagar, el balance
queda:
Si Simple S.A. vende en enero 2014 toda su mercadería en $65
al contado, el balance queda:
Dinero en efectivo $ 26 Cuentas por pagar $ 1
Cuentas por cobrar $ 30 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 40 Patrimonio $ 75
Terreno $ 20
Total Activos $ 116 Total Pasivos y Patrimonio $ 116
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
26
Si Simple S.A. paga $4 de las cuentas por pagar, el balance
queda:
Si Simple S.A. vende en enero 2014 toda su mercadería en $65
al contado, el balance queda:
Dinero en efectivo $ 26 Cuentas por pagar $ 1
Cuentas por cobrar $ 30 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 40 Patrimonio $ 75
Terreno $ 20
Total Activos $ 116 Total Pasivos y Patrimonio $ 116
Activos Pasivos
Dinero en efectivo $ 91 Cuentas por pagar $ 1
Cuentas por cobrar $ 30 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 0 Patrimonio $ 100
Terreno $ 20
Total Activos $ 141 Total Pasivos y Patrimonio $ 141
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
27
Si mostramos separadamente la Utilidad del ejercicio, el
Balance al 31/12/2014 queda:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
28
Dinero en efectivo $ 91 Cuentas por pagar $ 1
Cuentas por cobrar $ 30 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 0 Patrimonio $ 100
Terreno $ 20
Total Activos $ 141 Total Pasivos y Patrimonio $ 141
Activos Pasivos
Si mostramos separadamente la Utilidad del ejercicio, el
Balance al 31/12/2014 queda:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
29
Dinero en efectivo $ 91 Cuentas por pagar $ 1
Cuentas por cobrar $ 30 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 0 Patrimonio $ 100
Terreno $ 20
Total Activos $ 141 Total Pasivos y Patrimonio $ 141
Activos Pasivos
Dinero en efectivo $ 91 Cuentas por pagar $ 1
Cuentas por cobrar $ 30 Deuda con Bancos $ 40
Mercaderia $ 0 Patrimonio $ 75
Terreno $ 20 Utilidad del ejercicio $ 25
Total Activos $ 141 Total Pasivos y Patrimonio $ 141
Activos Pasivos
La contabilidad se basa en el concepto de
devengado, que plantea que en el balance
deben presentarse los derechos y las
obligaciones cuando éstos se generan,
independiente del momento en que se
perciba o pague.
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Balance General
30
Como se explicó, el estado de resultados muestra la
forma en que cambió el patrimonio durante un cierto
periodo. En nuestro ejemplo, el estado de resultados
debe explicar el aumento de patrimonio de $25
durante el mes de enero 2014:
Ingreso de la operación (ventas) $ 65
Costo de la mercadería vendida -$ 40
Utilidad del ejercicio $ 25
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados de Resultados
31
Una de las hipótesis fundamentales de las
IFRS es que el negocio se encuentre en
marcha y que continuará su actividad dentro
del futuro previsible.
Otro requisito de la información, según NIC
1, es la Uniformidad en la presentación.
Significa que la presentación y clasificación de
las partidas en los estados financieros se
conservará de un ejercicio a otro.
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros bajo IFRS
32
Algunas características cualitativas que deben cumplir
los estados financieros son:
Comprensibilidad (comprensible para los usuarios)
Relevancia (tener influencia en decisiones
económicas)
Fiabilidad (libre de error)
Comparabilidad (contabilidad coherente)
Importancia Relativa (de la información presentada)
Representación Fiel (de las transacciones)
La Esencia Sobre la Forma (el espíritu de la
operación)
Neutralidad (libre de todo sesgo)
Prudencia (criterio conservador)
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros bajo IFRS
33
La norma NIC 7 marca las pautas para registrar en
el balance el Estado de Flujo de Efectivo.
El Estado de Flujo de Efectivo debe clasificar los
ingresos y egresos de efectivo en: flujos de
actividades de financiamiento; de actividades de
inversión y de actividades operacionales.
Tradicionalmente se realiza una conciliación entre la
utilidad del ejercicio y el flujo de efectivo operacional
(llamado método indirecto), la que es muy usada
en la proyección de flujos.
Para llegar al Flujo Operacional se debe sumar a la
Utilidad los aumentos en Pasivos Corrientes, y restar
los aumentos en Activos Corrientes. Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estado de Flujo de Efectivo
34
Ejemplo:
Consideremos el siguiente Balance inicial al 1/1/2014:
Efectivo $ 2.000 Cuentas por pagar $ 500
Cuentas por cobrar $ 5.000 Deuda con Bancos $ 4.000
Mercaderia $ 4.000 Patrimonio $ 8.500
Terreno $ 2.000
Total Activos $ 13.000 Total Pasivos y Patrimonio $ 13.000
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
35
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
36
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
37
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
38
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
39
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
40
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
41
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
42
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
43
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
44
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
45
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
46
Durante Enero sucede lo siguiente:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
47
Durante Enero sucede lo siguiente:
Entonces, considerando los sucesos en el balance:
Efectivo $ 2.000 Cuentas por pagar $ 500
Cuentas por cobrar $ 5.000 Deuda con Bancos $ 4.000
Mercaderia $ 4.000 Patrimonio $ 8.500
Terreno $ 2.000
Total Activos $ 13.000 Total Pasivos y Patrimonio $ 13.000
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
48
Efectivo $ 500 Cuentas por pagar $ 500
Cuentas por cobrar $ 5.000 Deuda con Bancos $ 4.000
Mercaderia $ 4.000 Patrimonio $ 8.000
Arriendo pagado por anticipado $ 1.000
Terreno $ 2.000
Total Activos $ 12.500 Total Pasivos y Patrimonio $ 12.500
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
49
Efectivo $ 450 Cuentas por pagar $ 500
Cuentas por cobrar $ 5.000 Deuda con Bancos $ 4.000
Mercaderia $ 4.000 Patrimonio $ 7.950
Arriendo pagado por anticipado $ 1.000
Terreno $ 2.000
Total Activos $ 12.450 Total Pasivos y Patrimonio $ 12.450
Activos Pasivos
Efectivo $ 450 Cuentas por pagar $ 500
Cuentas por cobrar $ 5.000 Deuda con Bancos $ 4.080
Mercaderia $ 4.000 Patrimonio $ 7.870
Arriendo pagado por anticipado $ 1.000
Terreno $ 2.000
Total Activos $ 12.450 Total Pasivos y Patrimonio $ 12.450
Activos Pasivos
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros
50
Efectivo $ 3.450 Cuentas por pagar $ 500
Cuentas por cobrar $ 7.000 Deuda con Bancos $ 4.080
Mercaderia $ 800 Comision por pagar $ 250
Arriendo pagado por anticipado $ 1.000 Patrimonio $ 9.420
Terreno $ 2.000
Total Activos $ 14.250 Total Pasivos y Patrimonio $ 14.250
Activos Pasivos
Efectivo $ 3.450 Cuentas por pagar $ 500
Cuentas por cobrar $ 7.000 Deuda con Bancos $ 4.080
Mercaderia $ 800 Comision por pagar $ 250
Arriendo pagado por anticipado $ 1.000 Patrimonio Inicial $ 8.500
Terreno $ 2.000 Utilidad del ejercicio $ 920
Total Activos $ 14.250 Total Pasivos y Patrimonio $ 14.250
Activos Pasivos
El Balance al 31/1/2014 quedaría así:
Estado de Resultados: Estado de Flujo de Efectivo: Ventas $ 5.000
Costo de Ventas -$ 3.200
Gasto en Arriendo -$ 500
Gasto en Comisiones -$ 250
Gasto en utiles de aseo -$ 50
Gasto en intereses -$ 80
Utilidad del ejercicio $ 920
Efectivo $ 3.450 Cuentas por pagar $ 500
Cuentas por cobrar $ 7.000 Deuda con Bancos $ 4.080
Mercaderia $ 800 Comision por pagar $ 250
Arriendo pagado por anticipado $ 1.000 Patrimonio inicial $ 8.500
Terreno $ 2.000 Utilidad del ejercicio $ 920
Total Activos $ 14.250 Total Pasivos y Patrimonio $ 14.250
Activos Pasivos
Saldo inicial de efectivo $ 2.000
Cobranza $ 3.000
Pagos a proveedores $ 0
Pagos de arriendo -$ 1.500
Pago de comisiones $ 0
Pago de utiles de aseo -$ 50
Pago de intereses $ 0
Saldo final de efectivo $ 3.450
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Estados Financieros bajo IFRS
51
Estados Financieros
empresa real
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 52
Ejercicios en clase
1.1
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 53
Ejercicios en clase
1.2
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 54
Cuestionario
Unidad I
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 55
De los estados financieros se puede:
1. Determinar la rentabilidad de la empresa (¿es un
buen negocio?).
2. Determinar el nivel de endeudamiento (¿cuán
comprometida está con los acreedores?).
3. Determinar índices de actividad u operación
(cómo se opera en crédito y cobranza, la política de
inventarios, el rendimiento de las inversiones, entre
otros aspectos).
4. Determinar la liquidez o solvencia de la empresa
para hacer frente a los compromisos de corto plazo
(¿sobrevivirá?)
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Indicadores de Rentabilidad
56
Para entender la rentabilidad, se considerará el
siguiente esquema:
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Indicadores de Rentabilidad
57
Ventas
-Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA
-Gastos de Administración y Ventas
UTILIDAD OPERACIONAL (EBIT)
-Gastos Financieros
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
-Impuestos
UTILIDAD NETA
PARA SABER
COMO SE
MANEJA EL
NEGOCIO
INDEPENDIENTE
DE SU FORMA DE
FINANCIAMIENTO
PARA LOS
ACCIONISTAS
¿Qué es mas
importante?
¿Una Utilidad Bruta de $100 millones es bueno o
malo?, para poder comparar se usan los índices:
Margen bruto=(Ventas – Costo de Ventas)/Ventas
= Utilidad bruta/Ventas
(da una idea de la eficiencia de los procesos)
Margen operacional=
=Utilidad operacional(EBIT)/Ventas
(permite comprar con la competencia en resultados
operacionales)
Margen neto=Utilidad neta/Ventas
(considera además las políticas de financiamiento)
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Indicadores de Rentabilidad
58
ROE = Rentabilidad del patrimonio
= utilidad neta / Patrimonio.
(permite medir cuánto reciben los accionistas por cada
peso que invirtieron en la empresa)
ROA = Rentabilidad sobre Activos =
=utilidad operacional / Activo Total
(permite saber lo que genera la empresa por cada peso
que invierte en activos)
EVA = Valor económico agregado
= utilidad operacional – Activo Total * tasa exigida
(constituye una medida absoluta (en pesos) de creación
de valor)
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros
Indicadores de Rentabilidad
59
Ejercicios en clase
1.3
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 60
Unidad II Análisis de Equilibrio y
Apalancamiento
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
61
Llamado Análisis del Costo – Volumen – Utilidad, es
utilizado:
Para determinar el nivel de operaciones necesarios
para cubrir todos los costos operativos
Evaluar la rentabilidad asociada a los diversos
niveles de ventas
Existen dos tipos de Punto de Equilibrio:
Punto de Equilibrio Operativo
Punto de Equilibrio Financiero
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Análisis de Equilibrio
62
Punto de Equilibrio Operativo
Permite determinar el nivel de ventas que es necesario
registrar para cubrir los costos y gasto de operación . El
EBIT debe ser cero (0). Se deben clasificar el costo de
ventas y los gastos operativos en costos operativos fijos
y variables.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Punto de Equilibrio
63
Punto de Equilibrio Financiero
Es aquel nivel de operación en que la empresa genera
ingresos suficientes para cubrir además de los egresos
de operación, los intereses derivados de préstamos
obtenidos. Se obtiene aplicando la misma formula del
Punto de Equilibrio Operativo, con la diferencia de que
en el renglón de costos fijos debe incluirse el importe de
los gastos financieros.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Punto de Equilibrio
64
P: Precio de Venta por Unidad
Q: Cantidad de Ventas en Unidades
CF: Costos Fijos Totales
CVu: Costo Variable por Unidad
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Punto de Equilibrio Operativo
65
Rubro Representación
Ingreso por Ventas (P x Q) -Costos Operativos Variables -(CVu x Q) -Costos Operativos Fijos -CF
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos EBIT
CT = CF + CV
CT: Costos Totales
CV: Costos
Variables Totales
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Punto de Equilibrio Operativo
66
Ventas = Precio (P) x Unidades Producidas (Q)
Costo Total =
=Costo Fijo Total (CF) + Costo Variable Total (Cvu x Q)
PxQ= CF + CVu x Q
Ingresos = Egresos
CF P-CVu Q=
CF CVu P
Q = $
1-
Margen de Contribución = P-CVu
Ejemplo: La Empresa Editorial Libro S.A. opera con
unos costos fijos de $50.000. Esta empresa tan solo
edita un modelo de libro, que tiene un costo variable por
unidad de $200, y su precio de venta es de $300 por
unidad.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Punto de Equilibrio Operativo (ejemplo)
67
CF P-CVu Q=
CF CVu P
Q = $
1-
50.000 300-200 Q=
50.000 200 300
Q = $
1-
=
= 50.000 unidades
$ 150.000
El análisis del punto de equilibrio permite dar luz en
relación a 3 importantes decisiones en los negocios:
1) Sobre nuevos productos: ayuda a determinar el
nivel de ventas para que la empresa sea rentable
2) Para estudiar los efectos de una expansión
general del nivel de las operaciones de la
empresa, una expansión incrementa costos fijos y
variables pero también el nivel esperado de ventas.
3) Al considerar los proyectos de modernización y
automatización, donde las inversiones fijas en
equipos se incrementan con el propósito de
disminuir los costos variables (mano de obra).
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Aplicaciones del Punto de Equilibrio
68
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Aplicaciones del Punto de Equilibrio
69
El punto de equilibrio es aquel nivel de operación en
que la empresa ni gana ni pierde, es decir, donde
sus ingresos son exactamente iguales a sus egresos
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Sensibilidad del Punto de Equilibrio
70
¿Qué pasaría si alguna de las variables
cambiara?
Incremento en la Efecto sobre el Punto de Variable Equilibrio Operativo
Costos Operativos Fijos Incremento Precio de Venta por Unidad Reducción Costo Operativo Variable Por Unidad Incremento
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Aplicaciones del Punto de Equilibrio
71
Decisiones de productos nuevos
Nivel de ventas requeridas para
alcanzar cierta rentabilidad
Expansión de las operaciones
Incrementar costos fijos y variables
Incrementar ventas
Modernización y automatización
Incrementar costos fijos y reducir
costos variables.
Ejercicios en clase
2.1
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 72
El apalancamiento es la relación entre crédito y
capital propio invertido en una operación financiera.
Al reducir el capital inicial que es necesario aportar,
se produce un aumento de la rentabilidad obtenida.
El incremento del apalancamiento también aumenta
los riesgos de la operación, dado que provoca menor
flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o
incapacidad de atender los pagos.
Existen 3 tipos de Apalancamientos:
Apalancamiento Operativo (AO).
Apalancamiento Financiero (AF).
Apalancamiento Total (AT). Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Apalancamiento
73
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Apalancamiento
74
Ingresos por Ventas -Costo de Ventas Utilidad Bruta -Gastos Operativos Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) -Intereses Utilidad Antes de Impuestos -Impuestos Utilidad Después de Impuestos Dividendos de Acciones Preferentes Utilidad Disponible para los Accionistas Comunes
AO
AF
AT
Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de
operación, que no dependen de la actividad. De esta forma,
un aumento de la producción (que lleva consigo un aumento
del número de unidades fabricadas) supone un incremento
de los costos variables y otros gastos que también son
operativos para el crecimiento de una empresa, pero no de
los costos fijos, por lo que el crecimiento de los costos
totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la
venta de un volumen superior de productos, con lo que el
beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo haría
si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costos
variables). El apalancamiento operativo suele determinarse
a partir de la división entre la tasa de crecimiento del
beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Apalancamiento Operativo
75
Ante los movimientos o cambios en el volumen de
ventas, se deduce que habrá un cambio más que
proporcional en la utilidad o pérdida en operaciones.
El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL: Degree
of Operative Leverage), es la medida cuantitativa de
esa sensibilidad de las utilidades operativa de la
empresa ante una variación en las ventas o
producción. Grado de apalancamiento operativo a Q
unidades:
Las variaciones de
UAII (Utilidad Antes de
Intereses e Impuestos y VENTAS deben ser a futuro.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)
76
Una fórmula alternativa:
P: precio por unidad
V: costos variables por unidad
FC: costos fijos (Fixed Costs)
Q: unidades producidas y vendidas
QEQ: unidades con las que se logra el equilibrio
Con esta fórmula se obtiene el grado de Apalancamiento a Q unidades.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)
77
Otra forma de escribir la formula es:
S: ventas/producción en unidades monetarias.
VC: costos variables (Variable Costs)
Con esta fórmula se obtiene el grado de Apalancamiento a S ventas.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)
78
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar
una inversión. Esta deuda genera un costo
financiero (intereses), pero si la inversión genera un
ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente
pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Un
ejemplo de la utilidad de este concepto se ha
encontrado en la especulación experimentada por el
mercado de la vivienda. Los inversores adquieren
una vivienda, pagan una pequeña parte y el resto lo
financian a intereses muy bajos (en torno al 4%
anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha
revalorizado enormemente. Esto es una de las
causas de la burbuja inmobiliaria. Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Apalancamiento Financiero
79
Ejemplo :
Se adquiere una vivienda por $100.000.000, se pagan
$20.000.000 como pie y los $80.000.000 se financian
mediante hipoteca. Un año después se vende la
propiedad a $123.000.000, se devuelve la hipoteca
pagando $3.000.000 de interés.
Inversión = $ 20.000.000
Ganancia = $123.000.000-$80.000.000-$20.000.000-
-$3.000.000 = $ 20.000.000
Rentabilidad = 100%
Con Capital Propio hubiera sido:
Inversión = $100.000.000 Rentabilidad = 23%
Ganancia = $ 23.000.000 Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Apalancamiento Financiero
80
Igual ocurre con las empresas: al no financiarse toda la
inversión con fondos propios, el beneficio que se recibe
en función de lo invertido es mayor (siempre que el
activo genere más intereses que el costo de financiarse
con fondos externos).
Si en el Ejemplo la casa se hubiese revalorizado al
cabo de un año solo $1.000.000
Con Apalancamiento
Inversión = $ 20.000.000 Rentabilidad = -10%
Ganancia = -$ 2.000.000
Con Capital Propio:
Inversión = $100.000.000 Rentabilidad = 1%
Ganancia = $ 1.000.000
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Apalancamiento Financiero
81
Indica la sensibilidad existente que tienen las
utilidades por acción UPA (también EPS:
Earning Per Share) ante una variación en el
UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el
cambio porcentual de las UAII causado por las
UPA. Sus siglas en inglés son DFL (Degree of
Financial Leverage).
GAF a UAII de X unidades monetarias.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
82
También: GAF a EBIT (UAII) de X unidades monetarias
I: intereses pagaderos anualmente DP: Dividendos preferentes anuales t: tasa de impuesto
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)
83
Es el uso posible de los costos fijos, tanto operativos
como financieros, para magnificar el efecto de los
cambios en las ventas sobre las utilidades por
acción de la empresa.
Se puede ver el impacto total de los costos fijos en
la estructura operativa y financiera de la empresa.
Refleja el impacto combinado de los
apalancamientos operativo y financiero sobre la
empresa (el producto de ambos), dando como
resultado potencializar las utilidades por acción a
partir de aumentar los ingresos. Así mismo la
disminución de utilidades o perdida por acción al
bajar los ingresos. Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Apalancamiento Total
84
El grado de apalancamiento total (GAT o DTL) es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa.
Cambio porcentual en UPA
Cambio porcentual en Ventas
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Grado de Apalancamiento Total (GAT)
85
GAT =
Caso = +300% = 6.0
+50%
Caso = +300% = 6.0
+50%
Siempre que el cambio
porcentual en UPA que resulta
de un cambio porcentual en las
ventas sea mayor que el
cambio porcentual en las
1
2
ventas, existe una apalancamiento total. Puesto que el
resultado es mayor a 1, existe Apalancamiento Total.
Para calcular el GAT se puede usar la siguiente fórmula:
Q.(P-VC)
Q.(P-CVu)-CF-I-(D.(1/1-T)) I:Interés, D:Dividendos preferentes, T=Tasa Impositiva
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Grado de Apalancamiento Total (GAT)
86
GAT =
GATA NIVEL DE VENTAS 20.000 UNIDADES =
20.000x(5-4,5)
20.000x(5-2)-10.000-20.000-(12.000x(1/1-0,4))
Puesto que el resultado es mayor que 1, existe Apalancamiento Total.
A NIVEL DE VENTAS Q
= = 6
Ejercicios en clase
2.2
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 87
Modelo Dupont:
Es una poderosa herramienta de diagnóstico,
especialmente, al estimar el impacto de cambios
operativos en la rentabilidad de la empresa. Relaciona
los indicadores de rentabilidad, ya vistos, y los de
apalancamiento (y endeudamiento), actividad y liquidez,
y se centra en la rentabilidad obtenida por cada peso
invertido en activo (ROA)
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Otros métodos de Análisis
88
Utilidad Operacional / Gastos Financieros
Este índice compara la utilidad operacional generada en
el ejercicio con los Gastos Financieros de ese periodo.
Si es cercano a uno, significa que la empresa está
trabajando sólo para los acreedores.
Deuda / Activo Total
Este índice apunta a determinar cómo se están
financiando los activos: con qué porcentaje de Deuda y
qué porcentaje de Patrimonio. Se debe comparar con el
sector industrial y con la estrategia de la empresa.
Deuda/Patrimonio
Este coeficiente es similar al anterior.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Indicadores de Apalancamiento o Endeudamiento
89
También se puede, establecer el ROE en función de
parámetros de deuda:
ROE = ROA + (ROA – tasa de deuda) * Deuda /
Patrimonio.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Indicadores de Apalancamiento o Endeudamiento
90
Si se quiere determinar cómo se administran los
recursos de la empresa se analizan las rotaciones de
los diferentes activos utilizados:
Rotación de Cuentas por cobrar = Ventas del año
/ Cuentas por cobrar promedio
Periodo promedio de cobranza = 360 días/
Rotación de Cuentas por cobrar (*)
(*) Por simplicidad, se utilizan 12 meses de 30 días
cada uno.
Rotación del inventario = Costo de Ventas del año /
Inventario promedio
Período promedio de permanencia de inventario
= 360 / rotación del inventario Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Indicadores de Actividad
91
Otras medidas o indicadores de Actividad son:
Rotación del Activo Fijo = ventas del año / Activo
Fijo promedio
Rotación del Activo Total = ventas del año / Activo
total promedio
Ambas permiten conocer cuánta venta genera cada
peso invertido en Activo fijo y Activo total,
respectivamente. Estos valores también se deben
comparar con las cifras del sector industrial y la
estrategia de la empresa.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Indicadores de Actividad
92
Activo Corriente / Pasivo Corriente: capacidad de
pagar los compromisos de corto plazo. Mide cuántas
veces se puede pagar la deuda de corto plazo con
los recursos más líquidos que tiene la empresa. Si
este coeficiente es inferior a uno, la empresa está en
serios problemas de solvencia. Aún si este índice
fuera mayor que uno, si gran parte del activo
circulante estuviera en existencias, no sería tan claro
que se pudiera contar con ese dinero para pagar los
pasivos. Esto porque primero hay que vender las
existencias y luego cobrar esas ventas. Por ello, se
usa una razón conocida como la prueba ácida:
(Activo Corriente–existencias) / Pasivo Corriente. Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Indicadores de Liquidez
93
El modelo DuPont relaciona las medidas anteriores, y
se centra en la rentabilidad obtenida por cada peso
invertido en activo (ROA = utilidad operacional / Activo
Total). El ROA se puede descomponer en: (Utilidad
operacional/ Ventas) * (Ventas / Activo total)
Es decir, el
ROA=Margen operacional*Rotación de Activo total.
Esta ecuación permite destacar que la rentabilidad
sobre los activos depende de cuánto se gana por peso
vendido, y de cuánto se vende por cada peso invertido
en Activos. Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Modelo DuPont
94
A su vez, el Margen operacional puede descomponerse
en:
Margen operacional =
= margen bruto – (gastos de Adm. y ventas) / ventas
En tanto, la rotación del Activo total dependerá del
período de cobranza (o de la rotación de cuentas por
cobrar), del nivel de inventario y del Activo fijo utilizado
para operar.
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Modelo DuPont
95
Finanzas I
Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento
Modelo DuPont
96
Ejercicios en clase
2.3
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 97
Cuestionario
Unidad II
Finanzas I
Unidad I: Análisis de Estados Financieros 98
¡ Muchas gracias !
Ingeniería Civil Industrial
“Finanzas I”
2016
99