Finansijski menadžment

Privredna komora Srbije, Beograd, 23. oktobar 2013.

Finansijski menadžment

mr Sonja ĐuričinInstitut ekonomskih naukaBeograd, Zmaj Jovina 12

Osnovna obuka za nosioce sertifikata EXCELLENT SME

Zašto finansijski menadžment?

• Finansijski menadžment je značajan preduslov ostvarenja profita

Osnovne funkcije finansijskog menadžmenta

Finansijska analiza i planiranje

Donošenje finansijskih odluka

Donošenje investicionih odluka

I) Finansijska analiza i planiranje

• Merenje finansijskih performansi• Informativna podrška za: - kontrolu stepena realizacije prethodno definisanih ciljeva i - donošenje budućih odluka

• Finansijske i nefinansijske organizacione performanse

• Odabir performansi – uslovljen interesom korisnika

• Pokazatelji likvidnosti, aktivnosti, profitabilnosti i finansijske strukture

II) Donošenje finansijskih odluka•Operativno odlučivanje - kratkoročno upravljanje finansijama

•Tri osnovna područja finansijskog odlučivanja:

I.Odluke o upravljanju imovinom

II.Odluke o finansiranju

III.Odluke o investiranju

Odluke o upravljanju imovinom

• Donose se na osnovu rezultata dobijenih kalkulacijom pokazatelja aktivnosti

• Pokazatelji aktivnosti učestvuju u oceni efikasnosti korišćenja raspoloživih sredstava

• Težnja svakog preduzeća je de uz što manja ulaganja u sredstva (obim ili masa ukupnih sredstava) ostvari što veći obim aktivnosti (efekte, učinke)

Pokazatelj aktivnosti (Ka) = sredstava Obim

imovineEfekat .

Odluka o finansiranju

• Opredeljuju strukturu izvora finansiranja od koje zavisi sigurnost, rentabilnost i autonomija dužnika

• Tradicionalno finansijsko pravilo: sopstveni kapital : pozajmljeni kapital = 1 : 1 sredstva : dugovi = 2 : 1 Obezbeđena sigurnost poverilaca – mala

verovatnoća da će dužnik izgubiti više od 50% uloženih sredstava

Prihvatljiv stepen nezavisnosti dužnika – deo pozajmljenih sredstava čine spontani izvori na koje se po pravilu ne plaća kamata

Analiza mogućnosti izvora finansiranja: osnovni pojmovi

• Prema ročnosti: 1)Kratkoročni izvori: obaveze iz poslovanja, kratkoročne

pozajmice, emitovane kratkoročne HOV2)Dugoročni izvori: odražavaju strukturu kapitala i javljaju

se u obliku: a) pozajmljenih sredstava (krediti, HOV instrumenti duga) i b) sopstvenih sredstava: - unutrašnja: neraspoređena dobit - spoljašnja: prikupljanje kapitala na tržištu emisijom vlasničkih HOV (AD), novih udela (DOO)

Optimalna struktura kapitala• Struktura pri kojoj su troškovi kapitala najniži• Troškovi pozajmljenog kapitala – visina kamatne stope

na uzete kredite ili emitovane dužničke HOV• Troškovi sopstvenog kapitala – uslovljeni visinom

dividendne stope ili visinom zahtevane stope prinosa vlasnika• Prosečni ponderisani troškovi kapitala - Weighted Average Cost of Capital – WACC – WACC = (Pd x D) + (Pe x E)D – troškovi pozajmljenih sredstavaPd – učešće duga u dugoročnim izvorima finansiranjaE – troškovi sopstvenih sredstavaPe - učešće sopstvenih sredstava u dugoročnim izvorima finansiranja

Zašto obračun WACCI) Rezultati istraživanja:68% ispitanika se uglavnom ili u potpunosti slaže sa konstatacijom da je finansijski menadžment značajan preduslov ostvarenja profitaPribližno 40% ispitanika je uglavnom ili u potpunosti upoznato sa konceptom troškova kapitala 68% ispitanika nije znalo da navede koliko iznose prosečni troškovi kapitala u finansiranju sopstvenog preduzećaII) Ključni parametar u donošenju investicionih odluka

III) Donošenje investicionih odluka• Dugoročnog karaktera• Kapitalno budžetiranje – planiranje

ulaganja koja imaju za posledicu rast i razvoj privrednog subjekta

• Odluke:

- izbor investicionog projekta u

odnosu na visinu kapitalnih rashoda i njihov vremenski raspored - odluka o načinu finansiranja (troškovi kapitala i finansijska struktura privrednog subjekta

Metode evaluacije investicionih projekata

• Neto sadašnja vrednost (Net Rate Value) = sadašnja vrednost očekivanih budućih novčanih tokova – vrednosti inicijalnog ulaganja

• Interna stopa prinosa (Internal Rate of Return – IRR) diskontna stopa koja izjednačava sadašnju vrednost svih budućih prinosa sa sadašnjom vrednošću svih rashoda koji su inicirani konkretnim investicionim projektom

• IRR > WACC – investicioni projekat se prihvata

Specifičnosti u obezbeđenju izvora finansiranja u sektoru MSP

Finansiranje MSP

• Visok stepen međuzavisnosti između finansijskih i investicionih odluka• U velikoj meri izložena faktoru rizika• Involviranost spoljnih investitora u strategijski i operativni menadžment• Intenzivniji uticaj investicionih odluka na opstanak, rast i razvoj entiteta• Različit pogled na ciljnu funkciju preduzeća i sl. …….…. - U Srbiji sektoru MSP dominiraju sopstveni izvori finansiranja: ograničena mogućnost rasta i razvoja

Finansiranje MSP iz sopstvenih sredstava• U Srbiji u sektoru MSP dominiraju

sopstveni izvori finansiranja:

inicijalna ulaganja pozajmice od članova porodice sredstva zaposlenih kroz niže početne

plate interno generisana sopstvena sredstva

– neraspoređena dobit – kasnija faza razvoja

• Ograničena mogućnost rasta i razvoja

Finansiranje MSP u Srbiji iz pozajmljenih sredstava

• limitirano usled niske vrednosti kapitala:

58% krediti komercijalnih banaka18% lizing15% krediti državnih fondova i institucija8% pozajmice rođaka i prijatelja1% garancijski fondovi

U kojoj meri ste upoznati sa konceptom rizični kapital i privatni investicioni fondovi?

Alternativni izvori finansiranja (I)

Posrednim putem:•Rizični kapital (VC)•Privatni investicioni fondovi (PEF)Sopstvena sredstva trećeg pravnog lica•Poslovni anđeli (business angel)Zajedničke karakteristike•Početna faza razvoja•Finansiranje sopstvenim sredstvima•Upravljanje i kontrola u kompanijama u kojima je novac uložen•Uspostavljanje vlasničkog odnosa

Alternativni izvori finansiranja (II)

• Pored investicione VC i PEF imaju i ulogu monitoringa i izlaza

• Monitoring – praćenje i kontrola odstupanja od prethodno definisanih ciljnih veličina performansi (zahtevane stope prinosa)

• Izlaz – strategija napuštanja ili ˝žetve˝ - dešava se nakon dostizanja prethodno definisanih rezultata

• Uspešnost realizacije strategije izlaza opredeljuje visinu prinosa na prethodno izvršene investicije

Dve najčešće korišćene strategije izlaza iz MSPI) Prodaja

• Osnivačima – retko zbog neraspolaganja finansijskim sredstvima

• Drugim interesnim grupama – menadžment, zaposleni, penzionom fondu zaposlenih

• Strategijskim investitorima – merdžeri i akvizicije

• Finansijskim investitorima – prodaja strategijskom partneru ili priprema za inicijalnu javnu ponudu akcija (Initial Public Offer – IPO)

II) Emitovanje akcija i njihova prodaja na berzi

• Inicijalna javna ponuda (IPO)• VC i PEF odlučuju da su se

stekli uslovi da MSP koje je bilo u formi DOO promeni pravnu formu u AD

• Preduzeće postaje otvoreno AD i njegovim akcijama se javno trguje na berzi

Prednosti finansiranja putem VC i PEF• Lak i neograničen pristup kapitalu• Ne postoji opasnost od bankrotstva• Poboljšanje finansijskih parametara• Kontinuirano poslovanje• Usresređenost menadžera na rast i razvoj,

a ne na opstanak• Na raspolaganju stručna pomoć i

konsalting od strane investitora• Nova organizaciona kultura – preduzetničko

razmišljanje i inovativne aktivnosti

• Podizanje nivoa odgovornosti za poslovne performanse…itd…

Nedostaci finansiranja putem VC i PEF• Dostupni samo MSP koja posluju u

dinamičnim privrednim granama (rastuća tražnja i visok potencijal za internim rastom)

• Strah od gubitka kontrole – sukob između osnivača i novih vlasnika

Osnovni interes je maksimiranje vrednosti

• Na evropskom prostoru ne postoji harmonizacija zakonskog okvira koji ih reguliše

• Veliki broj propisa koji indirektno regulišu VC i PEF

Privatni investicioni fondovi u Srbiji• Stvaranje povoljnog institucionalnog ambijenta• Relevantan zakonodavni okvir – sigurnost ulagača• Poreska politika koja bi motivisala dolazak stranih fondova

Privatni investicioni fond u Srbiji • SEAF (Small Enterprise Assistance Funds)Globalni investicioni fond• Novčana sredstva za finansiranje ubrzanog razvoja • Privatne kompanije u većinskom domaćem

vlasništvu (strani partner može imati max 49% kapitala kompanije)

• Jednostavna vlasnička struktura (po mogućstvu 2-3 dominantna vlasnika)

• Ne ulaže u kompanije koje se bave proizvodnjom duvana, alkoholnih pića (15%), oružja i sl.

Hvala na pažnji

mr Sonja Đuričin Institut ekonomskih nauka, Beograd, Zmaj Jovina 12

e-mail: [email protected]: www.ien.bg.ac.rs