1Q16 Review: 기대치 상회하는 호실적 기록 Earnings Review BUY I TP(12M): 20,000원 I CP(5월16일): 13,350원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 1,967.91 2016 2017 52주 최고/최저(원) 24,800/12,000 매출액(십억원) 425.9 458.7 시가총액(십억원) 205.6 영업이익(십억원) 27.3 33.6 시가총액비중(%) 0.02 순이익(십억원) 18.2 24.7 발행주식수(천주) 15,400.0 EPS(원) 1,179 1,601 60일 평균 거래량(천주) 56.7 BPS(원) 13,925 15,328 60일 평균 거래대금(십억원) 0.8 16년 배당금(예상,원) 200 Stock Price 16년 배당수익률(예상,%) 1.50 40 50 60 70 80 90 100 110 11 13 15 17 19 21 23 25 27 15.5 15.8 15.11 16.2 16.5 (천원) F&F(좌) 상대지수(우) 외국인지분율(%) 1.07 주요주주 지분율(%) 김창수 외 10 인 59.23 김혜선 외 2 인 10.21 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (5.3) (26.6) (46.2) 상대 (3.1) (27.6) (42.4) Financial Data (K-IFRS 연결) 투자지표 단위 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 십억원 301.4 370.0 403.6 423.7 450.3 영업이익 십억원 12.1 18.8 26.3 34.4 38.6 세전이익 십억원 17.4 16.8 19.1 32.1 36.8 순이익 십억원 14.0 12.4 14.4 24.2 27.8 EPS 원 908 808 935 1,575 1,805 증감율 % 66.9 (11.0) 15.7 68.4 14.6 PER 배 16.52 21.97 14.28 8.48 7.39 PBR 배 1.22 1.37 0.97 0.89 0.80 EV/EBITDA 배 16.07 12.69 7.66 5.75 4.80 ROE % 7.62 6.39 7.01 10.95 11.37 BPS 원 12,307 12,964 13,699 15,073 16,678 DPS 원 150 200 200 200 200 Analyst 이화영 02-3771-8009 [email protected]1분기 영업이익 YoY 52% 기록하며 기대치 상회 1분기 매출액과 영업이익은 917억원(YoY +17.3%), 46억원 (YoY +52.1%)을 기록하며 하나금투 추정치(매출 917억원, 영 업이익 36억원)를 상회하는 호실적을 이어갔다. 디스커버리 고 성장(YoY +43%)과 MLB키즈 호조(YoY +15%)가 레노마 부 진과 MLB 정체를 상쇄하며 전사 외형 성장을 견인했다. 겨울 재고 소진 시즌에 따른 할인 판매 영향으로 원가율이 상승했음 에도 불구, 디스커버리 고성장에 따른 영업 레버리지 효과가 이를 상쇄하며 영업이익률은 전년대비 120bps 개선된 5.1%를 기록했다. 세전이익은 YoY -70%를 기록했는데, 베네통코리아 지분 40% 매각에 따른 영업권 손상차손 34억 인식 영향(일회 성 비용)이다. 선택과 집중으로 호실적 이어간다 F&F는 ①관계회사 베네통코리아 보유 지분 40% 전량을 베네 통재팬에 매각, ②레노마스포츠 라이선스 계약 만료 전 생산을 중단 한다고 밝혔다. ①베네통은 최근 3년간 매출 역신장과 수 익성 급감을 지속해왔다. 지분 매각으로 1분기 일회성 영업외 손실(-34억원 추산)이 발생했으나, 매각 대금 유입과 향후 실 적 불확실성 제거 측면에서 긍정적이다. ②레노마스포츠(매출 비중 9%)는 F&F 전개 브랜드 중 유일한 적자 브랜드다. 전개 중단 시 매출 이탈과 일회성 처분손이 발생할 수 있으나, 브랜 드 정리에 따른 현금 유입과 향후 수익성 개선 차원에서 긍정 적이다. 유입된 현금은 주력 브랜드 역량 제고와 신규 브랜드 준비에 사용될 것으로 보인다. 투자의견 BUY, 목표주가 2만원 유지 현 주가는 12MF PER 11배, 브랜드 사업 중단(레노마, 베네 통)에 따른 일회성 비용 제거 시 9.6배 수준이다. ①아웃도어 시장뿐만 아니라 전체 패션 시장과도 차별화된 디스커버리의 고성장 지속, ②(보수적인 추정으로 추정치에 반영되어 있지 않은) 8명의 한국인 메이저리거 수혜로 MLB 성장 회복 가능 성, ③적자 브랜드 제거와 디스커버리 영업레버리지 본격화에 따른 수익성 개선(예상 EPS 2015~18년 CAGR 30.7%) 감안 시 저점 매수 구간이다. 2016년 5월 17일 I Equity Research F&F (007700)
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BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락
Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능
산업의 분류
Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계
금융투자상품의 비율 86.4% 11.7% 1.9% 100.0%
* 기준일: 2016년 5월 16일
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