Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pendanaan Eksternal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di BEI

BAB IPENDAHULUANA. Latar Belakang MasalahDidalam perusahaan struktur pendanaan eksternal mengindikasikanbagaimana perusahaan membiayai kegiatan operasionalnya atau bagaimanaperusahaan membiayai aktivanya. Perusahaan memerlukan dana yang berasal darimodal sendiri dan modal asing. Riyanto (2001:15) mengatakan baha ! "trukturpendanaan eksternal men#erminkan #ara bagaimana aktiva$aktiva perusahaandibelan%ai& dengan demikian struktur 'inansial ter#ermin pada keseluruhan pasivadalam nera#a. "truktur 'inansial men#erminkan pula perimbangan antarakeseluruhanmodal asing(baik%angkapendekmaupun%angkapan%ang)dengan%umlah modal sendiri(. "truktur pendanaan eksternal ini merupakan perbandinganantara hutang (modal asing) dengan ekuitas (modal sendiri). Dalam penerapan struktur pendanaan eksternal& perusahaan perlumempertimbangkanberbagai variabel yangmempengaruhinya. )eberapa teoriyang mengemukakan banyak 'aktor$'aktor yang berpengaruh dalam pengambilankeputusan struktur pendanaan eksternal. *enurut )righam dan +ouston (2001:,-)adabeberapa'aktor yangberpengaruhdalampengambilankeputusanstrukturpendanaaneksternal antaralain: stabilitaspen%ualan& strukturaktiva&leverageoperasi& tingkat pertumbuhan& Pro'itabilitas& Pa%ak& Pengendalian& sikapmana%emen& sikap pemberi pin%aman dan lembaga penilai peringkat& kondisi pasar&kondisi internal perusahaan& 'leksibilitas keuangan.2Para manager keuanganharus tetapmemperhatikancost of capitaldidalam menentukan struktur pendanaan eksternal apakah kebutuhan danaperusahaan dipenuhi dengan modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal asing."e#aragaris besar& struktur pendanaaneksternal merupakankombinasi antarahutang (modal asing) dengan ekuitas (modal sendiri) yang dimiliki perusahaan..u%uan utama mana%er keuangan adalah membentuk kombinasi pendanaaneksternal yang dapat menurunkan biaya serendah mungkin& mempertahankanbiaya serendah mungkin& kebi%akan dividen dan pendapatan& sertamemaksimalkan kekayaan pemegang saham. /ebi%akan struktur pendanaaneksternal yang tepat akan meningkatkan pendanaan eksternal perusahaan& dengandemikian kemakmuran para pemegamg saham%uga meningkat. 0ntuk itu&perusahaan didalam memutuskan apakah sebaiknya menggunakan modal sendiriataukah modal asing harus bertitik tolak kepada kemampuan untuk meningkatkankemakmuran pemiliknya.)anyaknya 'aktor$'aktor yang mempengaruhi struktur pendanaan eksternalmaka peneliti berminat menganalisa& pro'itabilitas& pertumbuhan pen%ualan danstruktur aktiva sebagai variabel independen (bebas) terhadap struktur pendanaaneksternal. Penelitimelihat padapenelitian$penelitianterdahulupalingdominanstruktur aktiva danpro'itabilitas ini dianalisa oleh penelitian $ penelitianterdahulu. 1alaupundi dalamteori sangat banyak'aktor yangmempengaruhistruktur pendanaan eksternal pada perusahaan.Dalam penelitian ini& peneliti hanya membatasi beberapa 'aktor yang akanditeliti yang diduga berpengaruh terhadappendanaan eksternaldiantaranyastruktur aktiva& pro'itabilitas dan pertumbuhan pen%ualan. /arenaProspek,pemasaran hasil produksi %uga dapat mempengaruhiperubahan pendanaaneksternal. Dengan meningkatnya pendapatan& makapendanaan eksternalperusahaan pun meningkat dan kesempatan untuk menghasilkan keuntungan lebihbesar& sehingga investor akan tertarik untuk menanam saham. "truktur pendanaan eksternal diukur dengan Total debtmerupakan totalliabilities (baik hutang %angka pendek maupun %angka pan%ang)& sedangkan totalshareholders equitymerupakantotal modal sendiri yangdimiliki perusahaan.Rasioini menun%ukkankomposisi ataustrukturpendanaaneksternaldari totalpin%aman (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan. "emakin tinggiDebt to Equity Ratio (D2R) menun%ukkan komposisi total hutang (%angka pendekmaupun%angkapan%ang) semakinbesar dibandingdengantotal modal sendiri&sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar(kreditur) (3ng& 2002)Growth(pertumbuhan) merupakanindikator bagi ma%utidaknya suatuperusahaan. "uatu perusahaan dengan pertumbuhan yang positi' (trennyameningkat) adalahindikator ma%unyaperusahaantersebut. Perusahaandenganpertumbuhanyangtinggi sebaiknyamenggunakanhutangdalam%umlahbesar&karenabiayapengembanganpadaemisi sahambiasalebihtinggi dibandingkandenganemisi obligasi. Perusahaandengantingkat pertumbuhanpen%ualandanlaba yang tinggi. Pertumbuhan pen%ualan perusahaan menggunakan hutangsebagai sumber dana eksternal yang lebih besar dari pada perusahaan yangmemiliki tingkat pertumbuhan yang lebih rendah (1eston dan 4opeland& 2000).*enurut 5ndraati dan "uherndro (2006)& pertumbuhan pen%ualan adalahperubahan total pen%ualan perusahaan. *enurut Devie (200,)& pertumbuhan7pen%ualan dalammana%emen keuangan diukur berdasar perubahan pen%ualan&bahkanse#arakeuangandapat dihitungberapapertumbuhanyangseharusnyadengan melihat keselarasan keputusan investasi.Pertumbuhan pen%ualan men#erminkan mani'estasi keberhasilan investasiperiode masa lalu dan dapat di%adikan sebagai prediksi pertumbuhan masa yangakandatang. Pertumbuhanpen%ualan%ugamerupakanindikatorpermintaandandaya saing perusahaan dalamsuatu industri. 8a%u pertumbuhan bahan suatuperusahaan akan mempengaruhi kemampuan perusahaan mempertahankankeuntungan dalammendanai kesempatan$kesempatan pada masa yang akandatang. Pertumbuhanpen%ualantinggi& makaakanmen#erimankanpendapatanmeningkat sehingga pembayaran dividen danpendanaan eksternalmeningkat()arton et.al& 1-9-).Di dalam penelitian ini& rasio yang dipakai untuk mengukur pro'itabilitasadalah Return on Assets (ROA! :itman (200,:65) mengatakan baha !Return on.otal 3sset (R;3) mengukur e'ekti'itas keseluruhan mana%emen dalammenghasilkan laba dengan aset yang tersedia nya& %uga disebut laba atas investasi(RO"(. )righamdanDaves(2007:1009)mengatakanbaha!ReturnonTotalAssets(ROA is the ratio of net inco#e to total assets(.Return on Total Assets(ROA diukur dengan membandingkan antara laba bersih dengan total aktiva.*enurut Darsono dan 3shari (200-:60)& menyatakan bahaR;3untukmengetahui kemampuanperusahaandalammengelolalaba. *akintinggiR;3maka makintinggitingkat pendanaan eksternal.R;3yang terlalu rendahmenun%ukkan lambatnyakiner%a mana%emen dalam mengelola keuanganperusahaan.53ktivayangdimiliki olehsebuahperusahaanmerupakansumber dayaekonomi& dimana dari sumber tersebut diharapkan mampu memberikankontribusi& baik se#ara langsung maupun tidak langsung kepada arus kasperusahaan dimasa yang akan datang. Dalampenggunaanaktivatersebut diperlukansuatupengendalian& yaitudalam bentuk struktur aktiva. struktur aktiva ini adalah perbandingan total aktiva."truktur aktivaadalah kemampuan perusahaan menghasilkan e'ekti'itaspenggunaan total aktiva (*amduh. *. +ana'i& 200,:91).D2Rdihitungdengan#arahutangdibagi denganmodal sendiri& artinya%ikahutangperusahaanlebihtinggi daripadamodal sendirinyabesarnyarasioD2R berada diatas satu& sehingga dana yang digunakan untuk aktivitasoperasional perusahaanlebihbanyakdari unsurhutangdaripadamodal sendiri(equity). ;leh karena itu& investor #enderung lebih tertarik pada tingkat D2R yangbesarnya kurang dari satu& karena %ika D2R lebih dari satu menun%ukkan %umlahhutangyanglebihbesar danresikoperusahaansemakinmeningkat./enaikanD2R pada tingkat tertentu akan meminimalkan biaya modal& tetapi bilapenambahan terlalu berlebihan %ustru berakibat meningkatnya biaya modal(Riyanto& 2001).Pada tabel berikut terdapat perbedaan antara teori dengan data padapenelitin ini adalah sebagai berikut :6Tabel I.1 Data Pertumbuhan Penjualan, Protab!l!tas, "truktur Akt!#a $an DE%2miten .ahunPen%ualan 8aba )ersih ..3ktiva .. +utang .. *odal PP (kiner%a dari sebuah organisasi atau dalam penelitian ini sebuah perusahaan. R;3yang mengalami kenaikan mengindikasikan seberapalabaperusahaan yangbersangkutan diminati oleh masyarakat (Dharmastuti& 2007:1>).Padanilai struktur aktivadapat dilihat bahapadabeberapaperusahaanter%adi penurunan nilai total asset sementara teori menyatakan baha aktiva yangdimiliki oleh sebuah perusahaan merupakan sumber daya ekonomi& dimana darisumber tersebut diharapkan mampu memberikan kontribusi& baik se#ara langsungmaupun tidak langsung kepada arus kas perusahaan dimasa yang akan datang (".*unair& 2007:9-).Dari data diatas dapat dilihat bahakenaikanpertumbuhanpen%ualantidak diikuti oleh kenaikan D2R dan penurunan pertumbuhan pen%ualan %uga tidakdiikuti oleh penurunan D2R& hal ini berbanding terbalik dengan teori dimana teorimengatakan bahaapabila pen%ualan meningkat diharapkan D2R akanmengalami peningkatan yang dapat menyebabkan ter%adinyacapital gainsehingga D2R akan meningkat& dan demikian pula sebaliknya ("amsul&2006:1-2).)erdasarkanhasil penelitianterdahulumenun%ukkanbeberaparesear#hgapuntukbeberapa variabel yangberpengaruhterhadappendanaaneksternaleksternal yaitu: (1)pertumbuhan perusahaandinyatakan berhubungan Positi'terhadap pendanaan eksternal eksternal (Parthington& 1-9-)& namun hal tersebutkontradikti' dengan "unarto dan /artika (2002) yang menyatakan bahapertumbuhan pen%ualantidak berpengaruh "igni'ikan dengan D2R padaperusahaan manu'aktur.+asil dari penelitian yang dilakukan oleh "unarto dan /artikaberkontradikti' pada teori yang dikemukakan "amsul(2006:1-2)yang9mengatakan bahaapabila pen%ualan meningkat diharapkan D2R akanmengalami peningkatan yang dapat menyebabkan ter%adinyacapital gainsehingga D2R akan meningkat& dan demikian pula sebaliknya3lasan peneliti memilih perusahaanOto#otifsebagai ob%ek penelitiandikarenakanperkembanganperusahaanOto#otifdari tahunBtahundapat dilihatdari pendanaan eksternal perusahaannya salah satunya melalui kiner%a keuangandan prospek perusahaan di masa mendatang.PerusahaanOto#otifdalammen%alankanoperasionalnyamempunyai tu%uanuntukdapat menghasilkanlabaperusahaan. PerusahaanOto#otifyang mampu menghasilkan laba setiaptahunnya.)erdasarkan uraiandiatas maka penulis tertarik untuk meneliti&Anal!s!s'aktor('aktor )ang Mem*engaruh! Pen$anaan Eksternal Pa$a Perusahaan+tomot! )ang Ter$atar D! BEI.B. I$ent!!kas! MasalahDari latar belakang masalah diatas maka peneliti mengidenti'ikasi masalahpenelitian sebagai berikut : 1. .er%adi penurunan nilai pertumbuhan pen%ualandan masih adapertumbuhan pen%nualan yang negati' pada beberapa perusahaan Oto#otifyang terda'tar di )25 dari tahun 200-$2012.,. )eberapa perusahaanOto#otifyang terda'tar di )25 mengalamipenurunan R;3 dari tahun 200-$2012.-. )eberapa perusahaan otomoti' yang terda'tar di )25 mengalamipenurunan nilai aktiva-.. )eberapa perusahaan masih ada nilai D2R yang berada diatas nilai satu&karena apabila perusahaan memiliki nilai D2R diatas satu maka semakinbesar risiko yang ditanggung perusahaan/. /enaikandan penurunanpertumbuhan pen%ualan dan R;3 tidak diikutioleh kenaikan dan penurunan D2R.0. Batasan $an %umusan MasalahBatasan Masalah3gar penelitian tidak terlalu luas maka peneliti membatasi masalahpenelitian mengenai 'aktor$'aktor yang mempengaruhi pendanaan eksternal yangdigunakan didalam penelitian ini adalah stabilitas pen%ualan yang diukur denganpertumbuhanpen%ualan& pro'itabilitas yangdiukur denganR;3& danstrukturaktiva diukur dengan total aktiva karena variabel tersebut yang men%adipermasalahan didalam data penelitian ini.%umusan Masalah)erdasarkan uraian tersebut& maka dapat dirumuskan permasalahansebagai berikut: 1. 3pakahada pengaruhPertumbuhanpen%ualanterhadapD2Rpadaperusahaan Oto#otif yang terda'tar di )25 C2. 3pakah ada pengaruh R;3 terhadap D2R pada perusahaan Oto#otifyang terda'tar di )25 C,. 3pakah ada pengaruh struktur aktiva terhadap D2R pada perusahaanotomoti' yang terda'tar di )25107. 3pakah ada pengaruh se#ara simultan Pertumbuhan pen%ualan& R;3&struktur aktiva terhadap D2R pada perusahaan Oto#otif yang terda'tardi )25D. Tujuan $an Manaat Penel!t!an Tujuan Penel!t!an"esuai dengan permasalahan yang dia%ukan dalam penelitian& maka tu%uandari penelitian ini adalah untuk: 1. *enganalisis pengaruhPertumbuhanpen%ualanterhadapD2Rpadaperusahaan Oto#otif yang terda'tar di )252. *enganalisis pengaruh R;3 terhadap D2R pada perusahaan Oto#otifyang terda'tar di )25,. *enganalisis pengaruh struktur assetterhadap D2R pada perusahaanOto#otif yang terda'tar di )257. *enganalisis pengaruhPertumbuhanpen%ualan& R;3dan"trukturasset terhadap D2R pada perusahaan Oto#otif yang terda'tar di )25Manaat Penel!t!anPenelitian ini berman'aat bagi pihak$pihak yang berkepentingan terutamainvestor sebagai bahan pertimbangan yang berman'aat untuk pengambilankeputusaninvestasidipasarmodal.D"e#araterperin#iman'aatpenelitiandapatdi%abarkan sebagai berikut: (1) )agi Penulis 11Penelitian ini dapat memberikan bukti empiris mengenai pertumbuhanpen%ualanyangberpengaruhterhadappendanaaneksternalsehinggadapat memberikanaasandanpengetahuanyanglebihmendalammengenaipendanaan eksternalperusahaan yang listed di )ursa 2'ek5ndonesia.(2) )agi Perusahaan Dapat di%adikan pertimbangan dalam penentuan insvestasi.Perhitungan kuantitati' diharapkan dapat menun%ukan pengaruh 'aktor$'aktor tersebut terhadappendanaan eksternalsehingga mana%erkeuangan yang berkompeten dalammasalah ini dapat mengambilkeputusan kebi%akan dividen bagi perusahaan yang listed di )ursa 2'ek5ndonesia. (,) )agi investor "ebagai bahan pertimbangan yang berman'aat untuk pengambilankeputusaninvestasi di pasar modal (khususnya instrument saham).Dengan menganalisispertumbuhan pen%ualan yang mempengaruhipendanaan eksternal.(7) )agi 3kademis"ebagai bahanuntukmenambahaasandanpertimbanganuntukmelakukan penelitian yang selan%utnya.BAB II12LANDA"AN TE+%I A. Ura!an Teor!t!s 1. "truktur Pen$anaan eksternal"truktur Pendanaan eksternal mengindikasikan bagaimana perusahaanmembiayai kegiatan operasionalnya atau bagaimana perusahaan membiayaiaktivanya. Riyanto (2001:15) mengatakan baha !"truktur 'inansialmen#erminkan #ara bagaimana aktiva$aktiva perusahaan dibelan%ai& dengandemikianstruktur 'inansial ter#erminpada keseluruhanpasiva dalamnera#a."truktur 'inansial men#erminkanpula perimbanganantara keseluruhanmodalasing (baik %angka pendek maupun %angka pan%ang) dengan %umlah modalsendiri(. "truktur pendanaaneksternal merupakanperbandinganantarahutang(modal asing) dengan ekuitas (modal sendiri) yang diukur melalui D2R.*ana%emen pendanaan pada hakekatnya menyangkut keseimbangan'inansial di dalamperusahaanyaitukeseimbanganantaraaktivadenganpasivayang dibutuhkan beserta men#ari susunan kualitati' dari aktiva dan pasiva tersebutdengan sebaik$baiknya.Pemilihan susunan kualitati' dari aktiva akanmenentukanstrukturkekayaanperusahaan& sedangpemilihansusunankualitati'dari pasiva akan menetukan struktur 'inansial (struktur pendanaan) dan strukturmodal perusahaan ()ambang 2005). Pada prinsipnya setiap perusahaan membutuhkan dana. Pemenuhan danatersebut dapat berasal dari sumberinternataupun sumbere$stern. Eamunumumnya perusahaan #enderung menggunakan modal sendiri sebagai modalpermanen dari pada modal asing yang hanya digunakan sebagai perlengkapapabila dana yang diperlukan kurang men#ukupi. /arena itu& para mana%er1,keuangan dengan tetap memperhatikan cost of capitalperlu menentukan strukturpendanaan dalam upaya menetapkan apakah kebutuhan dana perusahaan dipenuhidengan modal sendiri ataukah dipenuhi dengan modal asing Dalammelakukan keputusaan pendanaan& perusahaan dituntut untukmempertimbangkan dan menganalisis kombinasi sumber$sumber dana ekonomisgunamemenuhi kebutuhan$kebutuhaninvestasi sertakegiatanusahanya. 0ntukitu& dalampenetapanstrukturpendanaan& perusahaanperlumempertimbangkanberbagai variabel yang &mempengaruhinya. 1eston dan )righam (1--7)mengemukakan beberapa variabel yang mempengaruhi struktur pendanaanperusahaan& pertumbuhan pen%ualan& stabilitas pen%ualan& struktur saingan&struktur aktiva& struktur mana%eman& sikap pemberi pin%aman.*enurut *artin& et al (200-:,95): !"truktur pendanaan eksternal(financial structure)& atau bisa %uga disebut struktur keuangan& merupakankombinasi ataubauransegenappos yangmasukkedalamsisi kanannera#akeuangan perusahaan (sisi pasiva)(. *enurut 1eston dan 4opeland (2006:,): !"truktur keuangan adalah #arabagaimana perusahaanmembiayai aktivanya. "truktur keuangandapat dilihatpada beberaparasioyang dapatdigunakanuntukmengukurstrukturpendanaaneksternal. Dalampenelitian ini& rasio yang dipakai untukmengukur strukturpendanaan eksternal adalah debt to total equity& yaitu perbandingan antara hutangdengantotal modal. Pengukuranini telahdigunakanolehPandey(2002) danbeberapapenelitianterdahulu.3lasanpenelitianini menggunakantotal hutangatasmodalkarenakondisidi5ndonesia. 5ndonesiasebagainegarayangsedang1217berkembang sering menggantikan +utang @angka Pendek men%adi +utang @angkaPan%ang dan Roll Over +utang @angka Pendek (+usnan& 2001 : Pandey& 2002 ,. 'aktor('aktor )ang Mem*engaruh! Pen$anaan EksternalDalam penetapan struktur pendanaan eksternal& perusahaan perlumempertimbangkan berbagai variabel yang mempengaruhinya. *enurut )righamdan +ouston (2001:,-) ada beberapa 'aktor yang berpengaruh dalam pengambilankeputusan struktur pendanaan eksternal antara lain : stabilitas pen%ualan& strukturaktiva& leverage operasi& tingkat pertumbuhan& Pro'itabilitas& Pa%ak& Pengendalian&sikap mana%emen& sikap pemberi pin%aman dan lembaga penilai peringkat& kondisipasar& kondisi internal perusahaan& 'leksibilitas keuangan "edangkan menurut tandelilin (200>:90) ada beberapa 'aktor yangmempengaruhi struktur pendanaan eksternal adalah sebagai berikut : Pembayarandividen& risiko bisnis. Dari teori yang dikemukakan ada enam'aktor yang mempengaruhipendanaan eksternal yaitu :a. "tabilitas pen%ualan Perusahaan dengan pen%ualan yang relati' stabil dapat lebih amanmemperolehlebihbanyakpin%amandanmenanggungbebantetapyanglebihtinggi dibandingkandenganperusahaanyangpen%ualannya tidakstabil. Perusahaanumum& karenapermintaanatas produkatau%asanyastabil& se#ara historis mampu menggunakan lebih banyakleveragekeuangan daripada perusahaan industri.15b. "truktur aktiva Perusahaan yang aktivanya sesuai untuk di%adikan %aminan kredit#enderunglebihbanyakmenggunakanbanyakutang. 3ktivamultigunayang dapat digunakan oleh banyak perusahaan merupakan %aminan yangbaik& sedangkan aktiva yang hanya digunakan untuk tu%uan tertentu tidakbegitu baik untuk di%adikan %aminan. #. Pro'itabilitas"ering kali diamati baha perusahaan dengan tingkat pengembalian atasinvestasi yangsangat tinggi ternyatamenggunakanutangdalam%umlahrelati' sedikit. *eskipun tidak ada pembenaran teoritis atas 'akta ini& salahsatu pen%elasan praktisnya adalah perusahaan yang sangat menguntungkan&.ingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan perusahaan$perusahaantersebut melakukan sebagian besar pendanaannya melalui dana yangdihasilkan se#ara internald. %everage operasi @ikahal$hal laintetapsama& perusahaandenganleverageoperasi yanglebih ke#il #enderung lebih mampu untuk memperbesar leverage keuangankarena ia akan mempunyai risiko bisnis yang lebih ke#il.e. .ingkat pertumbuhan @ika hal$hal lain tetap sama& perusahaan yang tumbuh dengan pesat haruslebih banyak mengandalkan modal eksternal. 8ebih %auh lagi& biayapengembanganuntukpen%ualansahambiasalebihbesardaripadabiayauntukpenerbitansurat utang& yangmendorongperusahaanuntuklebih16banyakmengandalkanutang. Eamun& padasaat yangsamaperusahaanyang tumbuh.'. Pembayaran DividenPembayaran dividen menyebabkan penurunan %umlah pendanaan internalsehingga mendorong perusahaan untuk men#ari pendanaan eksternal.g. Risiko )isnisRisiko bisnis dianggap menyebabkan perusahaan untuk lebih berhati$hatidalammen#ari pendanaan eksternal.Dari teori yang dikemukakan diatas maka 'aktor$'aktor yang mempengaruhipendanaaneksternal adaenam'aktor yangmempengaruhi struktur pendanaaneksternal& dan didalam penelitian ini peneliti menggunakan hanya tiga 'aktor yangmempengaruhi sturktur pendanaan eksternal yaitu : pertumbuhan pen%ualan&pro'itabilitas& struktur aktiva.-. Total Utang D!ban$!ngkan Dengan Total E1u!t2 3Total Debt to E1u!t2%at!o4#*enurut/asmir (2009:15>)Debt to Ratiomerupakan rasio yangdigunakanuntukmenilai utangdenganekuitas. Rasioini di#ari dengan#aramembandingkanantaraseluruhhutang& termasukutanglan#ar denganseluruhekuitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui %umlah dana yang disediakanpemin%am (kredit) dengan pemilik perusahaan. Denagn kata lain rasio ber'ungsiuntukmengetahui setiaprupiahmodal sendiri yangdi%adikanuntuk%aminanutang. Total debt merupakan total liabilities (baik hutang %angka pendek maupun%angkapan%ang)& sedangkantotal shareholders equitymerupakantotal modal1>sendiri yang dimiliki perusahaan. Rasio ini menun%ukkan komposisi atau strukturmodal dari total pin%aman (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan."emakin tinggi Debt to Equity Ratio (D2R) menun%ukkan komposisi total hutang(%angka pendekmaupun %angka pan%ang) semakinbesar dibanding dengantotalmodal sendiri& sehinggaberdampaksemakinbesar bebanperusahaanterhadappihak luar (kreditur) (3ng& 2002). "emakin besar hutang& semakin besar risiko yang ditanggung perusahaan.;leh sebab itu perusahaan yang tetap mengambil hutangsangat tergantung padabiaya relati'. )iaya hutang lebih ke#il daripada dana ekuitas. Denganmenambahkan hutang ke dalamnera#anya& perusahaan se#ara umumdapatmeningkatkan pro'itabilitas& yang kemudian menaikkan return sahamnya&sehingga meningkatkankese%ahteraanparapemegangsahamdanmembangunpotensi pertumbuhan yang lebih besar. "ebaliknya )iaya hutang lebih besardaripada dana ekuitas. Dengan menambahkan hutang ke dalam nera#anya& %ustruakan menurunkan pro'itabilitas perusahaan (1alsh& 2007)./emampuan suatu perusahaan untuk membayar semua hutanghutangnyamenun%ukkan!solvabilitas(suatuperusahaan. "uatuperusahaanyang&solvable(berarti perusahaan tersebut mempunyai aktiva atau kekayaan yang #ukup untukmembayar semua hutang$hutangnya (Riyanto& 2001). "e%alan dengan uraiandiatas&Debt to Equity Ratio(D2R) menun%ukkan struktur pemodalan suatuperusahaanyangmerupakanperbandinganantaratotal hutangdenganekuitasyang digunakan sebagai sumber pendanaan perusahaan. Debt to Equity Ratio (D2R) adalah rasio pengukur leverage perusahaan&menurut :itman dan @oehnk (200,) rasio leverage adalah:!'inancial ratios that19#easure the a#ount of debt being used to support operations and ability of thefir# to service its debt(! )alancing Theory menyatakan baha keputusan untuk menambah hutangtidak hanya berdampak negati'& tetapi %uga dapat berdampak positi' karenaperusahaan harus berupaya menyeimbangkan man'aat dengan biaya yangditimbulkanakibat hutang. *ondigliani dan*iller (2002) menyatakanbahanilai suatuperusahaanakanmeningkat denganmeningkatnyaDebt toEquityRatio(D2R)karenaadanyae'ekdaricorporateta*shield!+alinidisebabkankarenadalamkeadaanpasar sempurnadanadapa%ak& umumnyabungayangdibayarkan akibat penggunaan hutang dapat dipergunakan untuk mengurangipenghasilan yang dikenakan pa%ak. Dengan demikian apabila terdapat duaperusahaan dengan laba operasi yang sama& tetapi perusahaan yang satumenggunakan hutang dan membayar bunga sedangkan perusahaan yang laintidak& maka perusahaan yang membayar bunga akan membayar pa%ak penghasilanyang lebih ke#il& sehingga menghemat pendapatan.+odal Total ,u#lahg -u TotalDERtan=..Pertumbuhan Penjualan"uatu perusahaan yang berada dalamindustri yang mempunyai la%upertumbuhan yang tinggi& harus menyediakan modal yang #ukup untukmembelan%ai perusahaan. Perusahaan yang bertumbuh pesat Pertumbuhanpen%ualan mampu membagikan dividen yang lebih tinggi (1eston dan)righam&1--7).*enurut 5ndraati dan "uhendro(2006)& pertumbuhanpen%ualanadalahperubahan total pen%ualan perusahaan. *enurut Devie (200,)& pertumbuhan1-pen%ualan dalammana%emen keuangan diukur berdasar perubahan pen%ualan&bahkanse#arakeuangandapat dihitungberapapertumbuhanyangseharusnya(.ustainableGrowthRate)denganmelihat keselarasankeputusaninvestasi danpembiayaan. Pertumbuhan pen%ualan akan menimbulkan konsekuensi pada peningkataninvestasi atas aktivaperusahaandanakhirnyamembutuhkanpenyediaandanauntukmembeli aktiva. Dengankatalain& pertumbuhanpen%ualanmenimbulkankonsekuensi pada keputusan investasi dan keputusan pembiayaan. 0ntukmeningkatkan angka pertumbuhan& dilakukan penetapan akan angka %umlahproduk atau %asa yang di%ual kepada pelanggan. "e#ara keuangan tingkatpertumbuhan dapat ditentukan dengan mendasarkan pada kemampuan keuanganperusahaan..ingkat pertumbuhanpen%ualanyangditentukandenganhanyamelihatkemampuan keuangan dapat dibedakan men%adi dua& yaitu tingkat pertumbuhanatas kekuatan sendiri ("nternalGrowth Rate) dan tingkat pertumbuhanberkesinambungan(.ustainableGrowthRate)."nternal growthratemerupakantingkat pertumbuhan pen%ualan maksimum yang dapat di#apai perusahaan tanpamembutuhkandanaeksternal atautingkat pertumbuhanpen%ualanyanghanyadipi#uolehtambahanataslabaditahan..ustainblegrowthrateadalahtingkatpertumbuhan pen%ualan maksimum yang dapat di#apai perusahaan tanpamelakukanpembiayaanmodal tetapi denganmemeliharaperbandinganantarahutang dengan modal (Debt to Equity Ratio). *enurut Ratnaati (200>)& pertumbuhanpen%ualanyangberkelan%utanadalah tingkat dimana pen%ualan perusahaan dapat tumbuh tergantung pada20bagaimana dukungan asset terhadap peningkatan pen%ualan. "elain melalui tingkatpen%ualan& pertumbuhan pen%ualan dapat %uga diukur dari pertumbuhan aset ataudengan kesempatan investasi yang diproksikan dengan berbagai ma#amkombinasi nilai set kesempatan investasi ("nvest#ent Opportunity .et). *urni dan 3ndriana (200>) menyatakan& pendekatan pertumbuhanpen%ualanmerupakansuatukomponenuntukmenilai prospekperusahaanpadamasa yang akan datang. Dapat disimpulkan baha pertumbuhan pen%ualanmerupakan komponenuntuk menilai prospek perusahaanpada masayangakandatang dan dalammana%emen keuangan diukur berdasarkan perubahan totalpertumbuhan pen%ualan.)agi perusahaandengantingkat pertumbuhanpen%ualandanlabayangtinggi #enderung perusahaan membagikan dividen lebih konsisten dibandingkandenganperusahaan$perusahaanyangtingkat pertumbuhanpen%ualannyarendah(+atta& 2002)."e#ara matematispertumbuhan pen%ualandapat dirumuskansebagai berikut: Pertumbuhan pen%ualanFpen%ualan periode hari ini$pen%ualan periode sebelumnyaPen%ualan periode sebelumnya"asthadan+andoko(2001)& !pertumbuhanataspen%ualanmerupakanindi#ator pentingdari penerimaanpasar dari produkdan=atau%asaperusahaantersebut& dimana pendapatan yang dihasilkan dari pen%ualan akan dapat digunakanuntuk mengukur tingkat pertumbuhan pen%ualan(.Dengan demikian dapat diketahui baha suatu perusahaan dapat dikatakanmengalami pertumbuhan ke arah yang lebih baik %ika terdapat peningkatan yang21konsisten dalam aktivitas utama operasinya. @adi& pertumbuhan yang ter%adi dalamperusahaan sering dikatakan sebagai tingkat pertumbuhan pen%ualan. +iggins (200,) mengatakan baha !pertumbuhan berasal dari dua sumber:meningkatnya volume dan kenaikan harga. /arena semua biaya variabel& aset dankea%ibanlan#armemiliki pertumbuhanpen%ualandenganpen%ualan&sehinggamerupakanide yang baik untukmelihat pertumbuhanberdasarkanpen%ualanperusahaan.)erdasarkan pernyataan di atas dapat dilihat baha tingkat pertumbuhansuatupen%ualandapat dilihat dari pertambahanvolumedanpeningkatanhargakhususnya dalam hal pen%ualan karena pen%ualan merupakan suatu aktivitas yangumumnya dilakukan oleh perusahaan untuk mendapatkan tu%uan yang ingindi#apaiyaitutingkatlabayangdiharapkan.Perhitungantingkatpen%ualanpadaakhir periode dengan pen%ualan yang di%adikan periode dasar. 3pabila nilaiperbandingannya semakin besar& maka dapat dikatakan baha tingkatpertumbuhan pen%ualan semakin baik.Dalampraktek& pertumbuhanpen%ualanitudipengaruhi olehbeberapa'aktor sebagai berikut: ("astha dan 5raan& 2000).1. /ondisi dan /emampuan Pen%ual..ransaksi %ual$beli ataupemindahanhakmilikse#arakomersial atasbarang dan %asa itu pada prinsipnya melibatkan dua pihak& yaitu pen%ualsebagai pihak pertama dan pembeli sebagai pihak kedua. Disini pen%ualharus dapat menyakinkan kepada pembelinya agar dapat berhasilmen#apai sasaran pen%ualan yang diharapkan.untuk maksud tersebut22pen%ual harus memahami beberapa masalah penting yang sangatberkaitan& yakni:a. @enis dan karakteristik barang yang di taarkan.b. +arga produk.#. "yarat pen%ualan seperti: pembayaran& penghantaran& pelayanansesudah pen%ualan& garansi dan sebagainya.2. /ondisi Pasar.Pasar& sebagai kelompokpembeli ataupihakyangmen%adi sasarandalampen%ualan& dapat pula mempengaruhi kegiatanpen%ualannya.3dapun 'aktor$'aktor kondisi pasar yang perlu di perhatikan adalah:a. @enis pasarnyab. /elompok pembeli atau segmen pasarnya#. Daya belinyad. Grekuensi pembelian*enurut3mstrong (2002: ,2>) ada empat tahap daur hidup produk yangmempengaruhi Pertumbuhan Pen%ualan& yaitu:a. .ahap 5ntroduksi.ahap ini mulai ketika produk baru pertama kali dilun#urkan. +al inimembutuhkanaktu& danPertumbuhanPen%ualan#enderunglambat.Dalamtahapini kalaudibandingkandengantahap$tahapyanglain&perusahaanmasihmerugi atauberlaba ke#il karena pen%ualanyanglambat dan biaya distribusi serta promosi yang tinggi.2,b. .ahap PertumbuhanPadatahapini PertumbuhanPen%ualanmeningkatdengan#epat& labameningkat& karena biaya promosi dibagi volume pen%ualan yang tinggi&dan %uga karena biaya produksi per unit turun.#. .ahap *en%adi Deasa.ahapdeasainiberlangsunglebihlamadaripadatahapsebelumnyadan memberikan tantangan kuat bagi mana%emen pemasaran. PenurunanPertumbuhan Pen%ualan menyebabkan banyak produsen mempunyaibanyak produk untuk di%ual.d. .ahap PenurunanPen%ualan menurun karena berbagai alasan& termasuk kema%uanteknologi& selera konsumen berubah& dan meningkatnya persainganketika pen%ualan dan laba menurun& beberapa perusahaan mundur daripasar. Perusahaan yang masih bertahan dapat mengurangi ma#amproduk yang ditaarkannya./. Pro!tab!l!tas*enurut /asmir (2009:1-6) !Rasio pro'itabilitas merupakan rasio untukmenilai kemampuan perusahaan dalam men#ari keuntungan(. @umlah laba bersihkerap dibandingkan dengan ukuran kegiatan atau kondisi keuangan lainnya sepertipen%ualan& aktiva& ekuitas pemegang saham untuk menilai kiner%a sebagai suatupersentase dari beberapa tingkat aktivitas atau investasi. Perbandingan ini disebutrasiopro'itabilitas(profitabilityratio). )erikut ini adalahbeberaparasioyangdigunakan untuk mengukur pro'itabilitas adalah sebagai berikut :27a) Gross /rofit +arginRasiogrossprofit #arginataumarginkeuntungankotorbergunauntukmengetahui keuntungan kotor perusahaan dari setiap barang yang di%ual.Grossprofit #arginsangat dipengaruhi olehharga pokokpen%ualan. 3pabila hargapokok pen%ualan meningkat maka gross profit #argin akan menurun& begitu pulasebaliknya. Dengankatalain& rasioini mengukur e'isiensi pengendalianhargapokokataubiayaproduksinya& mengindikasikankemampuanperusahaanuntukberproduksi se#arae'isien. Gormulasi darigross profit #argin(:P*) adalahsebagai berikut:(1ild& 2005& +al. 72)b) 0et /rofit +argin0et /rofit +argin(EP*) menggambarkanbesarnya laba bersihyangdiperolehperusahaanpadasetiappen%ualanyangdilakukan. Dengankatalainratio ini mengukur laba bersih setelah pa%ak terhadap pen%ualan. Gormulasi darinet profit #argin adalah sebagai berikut:(1ild& 2005& hal. 72)#) Return On AssetReturnon"nvest#entatauReturnOnAssetsmenun%ukkankemampuanperusahaan menghasilkan laba dari aktiva yang dipergunakan. Denganmengetahui rasioini& akandapat diketahui apakah perusahaane'isiendalammeman'aatkan aktivanya dalam kegiatan operasional perusahaan. Rasio ini %ugamemberikan ukuran yang lebih baik atas pro'itabilitas perusahaan karena25menun%ukkan e'ektivitas mana%emen dalam menggunakan aktiva untukmemperoleh pendapatan. 3nalisa Return On Asset (R;3) dalam analisa keuanganmempunyai arti yang sangat penting sebagai salah satu teknik analisa keuanganyang bersi'at menyeluruh=komprehensi'. 3nalisa Return On Asset (R;3) ini sudah merupakan tehnik analisa yanglaHimdigunakan oleh pimpinan perusahaan untuk mengukur e'ektivitas darikeseluruhan operasi perusahaan.Return On Asset(R;3) itu sendiri adalah salahsatubentukdari ratiopro'itabilitas yangdimaksudkanuntukdapat mengukurkemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktivayang digunakan untuk operasi perusahaan untuk menghasilkan keuntungan.DengandemikianReturnOnAsset(R;3) menghubungkankeuntunganyangdiperoleh dari operasi perusahaan (0et Operating "nco#e) dengan %umlahinvestasi atauaktivayangdigunakanuntukmenghasilkankeuntunganoperasitersebut (0et Operating Assets). !"ebutan lain untuk rasio ini adalah0etOperating profit Rate Of ReturnatauOperating Earning/ower((*unair1--5 : 9-)! Gormulasi dari Return On Asset atau R;3 adalah sebagai berikut:ROA=Laba BersihSebelumPajakTotal Aktiva(1ild& 2005& +al. 71)d Return on EquityReturn on equityataureturn on net worthmengukur kemampuanperusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan atauuntukmengetahui besarnya kembalianyangdiberikanolehperusahaanuntuksetiap rupiah modal dari pemilik. Rasio ini dipengaruhi oleh besar ke#ilnya utang26perusahaan& apabila proporsi utang makin besar maka rasio ini %uga akan makinbesar. Gormulasi dari return on equity atau R;2 adalah sebagai berikut:(1ild& 2005& +al. 71)Gaktor$'aktor lain yang dapat mempengaruhi pro'itabilitas : 1. /rofit #argin& yaituperbandinganantara!net operatinginco#eIdengan !0et .ales(. 2. Turnover of operatingassets(tingkat perputaranaktivausaha)&yaitu ke#epatan berputarnya operating assets dalam suatu periodetertentu. 3dapun'aktor yangmen%adi penilaianpro'itabilitasperusahaanadalahsebagai berikut (/asmir& 2002):a. 3spek permodalan?ang dinilai dalam aspek ini adalah permodalan yang ada didasarkankepadakea%ibanpenyediaanmodal perusahaan. Penilaiantersebutdidasarkan kepada modal yang diperoleh dari internal perusahaanmaupun eksternal perusahaan untuk mengukur ke#ukupan modal yangdimiliki bank untuk menun%ang aktiva yang mengandung ataumenghasilkan risiko (Dendai%aya& 2001)b. 3spek kualitas aset*enurut (*udra%ad kun#oro& 2002)& 3ktiva yang produkti' merupakanpenempatandana olehperusahaandalamasset yangmenghasilkanperputaran modal ker%a. Perputaran piutang& dan perputaran persediaanyang #epat untuk mendapatkan pendapatan yang digunakan untuk2>menutupbiaya$biayayangdikeluarkanolehperusahaan.perputaranpiutang mempengaruhi tingkatlabaperusahaan dimana apabilaperputaran piutang naik makalabaakan naik dan akhirnya akanmempengaruhi perputaran dari Operating Asset( Perusahaan dikatakanmemiliki posisi yangkuatapabilaperusahaanmampumeningkatkanpro'itabilitasnya.rasio perputaran persediaan adalah: )erapa banyakpersediaandiputar sepan%angsatutahunpen%ualan."emakintinggiperputaran persediaan& semakintinggi tingkat pro'itabilitasperusahaan. #. 3spek Pendapatan3spek ini merupakan ukuran kemampuan perusahaan dalammeningkatkanlabaatauuntukmengukurtingkat e'isiensi usahadanpro'itabilitas yang di#apai perusahaan yang bersangkutan.Perusahaanyang sehat adalah bank yang diukur se#ara rentabilitas terusmeningkat. d. 3spek 8ikuditas"uatuperusahaandapat dikatakanlikuid& apabila perusahaanyangbersangkutan dapat membayar semua hutang$hutangnya terutamahutang%angka pendekdanhutang%angka pan%angpada saat %atuhtempo. "e#ara umum rasio ini merupakan rasio antara %umlah aktivalan#ar dibagi dengan hutang lan#ar.295. "truktur Akt!#a"truktur aktiva adalah penentuan berapa besar alokasi untuk masing$masingkomponenaktiva& baikdalamaktivalan#armaupundalamaktivatetap("yamsudin& 2001:-)."edangkanmenurut Riyanto(2001:22) struktur aktivaadalah perimbangan atau perbandingan baik dalam artian absolut maupun dalamartian relati' antar aktiva lan#ar dan aktiva tetap. 3dapunman'at dari perputaranaktivaadalahRasioini memperlihatkanse%auh mana e'ektivitas perusahaan menggunakan aktiva tetapnya. "emakin tinggirasio ini berarti semakin e'ekti' penggunaan aktiva tetap tersebut. Pada beberapaindustri seperti industri yang mempunyai proporsi aktiva tetap yang tinggi& rasioini #ukuppentingdiperhatikan. "edangkanpada beberapa industri yanglainseperti industri %asa yang mempunyai proporsi aktiva tetap yang ke#il& rasio inibarangkali relati' tidak begitu penting untuk diperhatikan. *enurut 2ugene G. )righam dan @oel G. +ouston(2006J100)& in'lasi telahmenyebabkan nilai dari kebanyakan aktiva yang dibeli di masa lalu mengalamikurang #a#at (understated) yang serius. /arenanya& %ika kita membandingkan satuperusahaanlamayangtelahmembeli aktivatetapnyabertahun$tahunyanglaludengan harga rendah dengan satu perusahaan baru yang baru sa%a membeli aktivatetapnya& kita mungkin akan menemukan baha perusahaan lama tersebut akanmemiliki rasioperputaranaktivatetapyanglebihtinggi. Eamun& hal ini akanlebihter#erminpadakesulitanyangsedangdialami paraakuntansehubungandengan in'lasi daripada dengan ketidake'isienan perusahaan baru tersebut. Pro'esiakuntansi sedangmen#obauntukmenemukan#aramembuat laporankeuanganmen#erminkannilai$nilai kini daripada nilai historis. @ika nera#a benar$benar2-dinyatakan dalam basis nilai kini& maka #ara itu akan menghasilkan perbandinganyang lebih baik 6. T!njauan Penel!!tan Ter$ahulu)erikut adalah penelitian terdahulu dari penelitian ini adalah :Tabel II. 1Penel!t!an Ter$ahuluN+ Penel!t! 7u$ul Penel!t!an Has!l Penel!t!an1 Rasyid (1---) 3nalisis Gaktor$Gaktor ?ang*empengaruhi "trukturPendanaan Pada Perusahaan*anu'aktur ?ang.erda'tarDi )2@Pertumbuhan pen%ualan tidakberpengaruh terhadappendanaan eksternal& R;3dan Perputaran 3ktivamemliki pengaruh terhadappendanaan eksternal2 1aksito (2009) Pengaruh PertumbuhanPerusahaan .erhadapPendanaan eksternal PadaPerusahaan *akanan Dan*inuman ?ang .erda'tarD5 )25Pertumbuhan Pen%ualan*emiliki pengaruhsigni'ikan terhadappendanaan eksternal, "unarto (20010 3nalisis PengaruhPertumbuhan Perusahaan.erhadap Pendanaaneksternal Pada PerusahaanReal 2state dan Property?ang .erda'tar Di )25Pertumbuhan pen%ualan tidakberpengaruh terhadappendanaan eksternal&Pertumbuhan modal sendirimemiliki pengaruh terhadappendanaan eksternal7 "e'tiane (2011) Gaktor$Gaktor ?ang *empengaruhi Pendanaan eksternal Pada Perusahaan Publik "ektor *anu'aktur"truktur asset& kepemilikan mana%erial& risiko bisnis& memiliki pengaruh terhadap struktur modal5 @antu "ukmanintyas (200-)Gaktor$Gaktor ?ang *empengaruhi Pendanaan eksternal Pada Perusahaan .elekomunikasi Di 5ndonesia;perating 8everage& dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh terhadap struktur modal6 Paramitha (2011) 3nalisis Gaktor$Gaktor ?ang*empengaruhi Pendanaan eksternalPertumbuhan pen%ualan& struktur aktiva& rasio hutang& pro'itabilitas& ukuran perusahaan& likuiditas memiliki pengaruh terhadap struktur modal,0B. 8erangka 8onse*tual *enurut3noraga (2001:100)!pendanaan eksternal merupakan nilaisekarang dariarus kas yang akan diterima oleh pemilik saham dikemudian hari.Pendanaan eksternaladalah uang yang dikeluarkan untuk memperoleh buktipenyertaan atau pemilikan suatu perusahaan( Pendanaan eksternal merupakan indikator yang#ukup penting dalaminvestasi di pasar modal. Perkembangan pendanaan eksternal men#erminkan nilaisaham perusahaan tersebut& sehingga kemakmuran daripemegang sahamdi#erminkan dari pendanaan eksternal pasarnya. (+usnan 2001& +al. ,16).Dalam penelitian ini& peneliti hanya membatasi beberapa 'aktor yang akanditeliti yang diduga berpengaruh terhadappendanaan eksternaldiantaranyastruktur aktiva& pro'itabilitas dan pertumbuhan pen%ualan. /arenaProspekpemasaran hasil produksi %uga dapat mempengaruhiperubahan pendanaaneksternal. Dengan meningkatnya pendapatan& makapendanaan eksternalperusahaan pun meningkat dan kesempatan untuk menghasilkan keuntungan lebihbesar& sehingga investor akan tertarik untuk menanam saham.*enurut 5ndraati dan "uherndro (2006)& pertumbuhan pen%ualan adalahperubahan total pen%ualan perusahaan. *enurut Devie (200,)& pertumbuhanpen%ualan dalammana%emen keuangan diukur berdasar perubahan pen%ualan&bahkanse#arakeuangandapat dihitungberapapertumbuhanyangseharusnyadengan melihat keselarasan keputusan investasi.Pertumbuhan pen%ualan men#erminkan mani'estasi keberhasilan investasiperiode masa lalu dan dapat di%adikan sebagai prediksi pertumbuhan masa yangakandatang. Pertumbuhanpen%ualan%ugamerupakanindikatorpermintaandan,1daya saing perusahaan dalamsuatu industri. 8a%u pertumbuhan bahan suatuperusahaan akan mempengaruhi kemampuan perusahaan mempertahankankeuntungan dalammendanai kesempatan$kesempatan pada masa yang akandatang. Pertumbuhanpen%ualantinggi& makaakanmen#erimankanpendapatanmeningkat sehinggapembayarandividendanpendanaaneksternalyangdiukurdengan D2R (Debt to Equity ratio) meningkat ()arton et.al& 1-9-). Prospekpemasaranhasil produksi %ugadapat mempengaruhiperubahanpendanaan eksternal. Dengan meningkatnya pendapatan& maka pertumbuhan labaperusahaan pun meningkat dan kesempatan untuk menghasilkan keuntungan lebihbesar& sehingga investor akan tertarik untuk menanam saham. 3pabila pro'itabilitas meningkat diharapkan pendanaan eksternalyangdiukurdenganD2R(Debt toEquityratio)akanmengalami peningkatanyangdapat menyebabkanter%adinyacapital gainsehinggapendanaaneksternalyangdiukur dengan D2R (Debt to Equity ratio)akan meningkat& dan demikian pulasebaliknya ("amsul&2006:1-2)."truktur aktiva adalah penentuan berapa besar alokasi untuk masing$masingkomponenaktiva& baikdalamaktivalan#armaupundalamaktivatetap("yamsudin& 2001:-). "edangkanmenurut Riyanto(2001:22) struktur aktivaadalah perimbangan atau perbandingan baik dalam artian absolut maupun dalamartian relati' antar aktiva lan#ar dan aktiva tetap, semakin meningkat nilai strukturaktiva maka semakin besar tingkat pendanaan eksternal yang diukur dengan D2R.Dari pen%elasan diatas maka dapat ditarik kesimpulan baha apabilapertumbuhan pen%ualan& pro'itabilitas& dan struktur aktiva meningkat maka tingkatpendanaan eksternal yang diukur dengan D2R akan meningkat.Pertumbuhan Pen%ualanD2R R;3 "truktur 3ktiva ,29ambar II.18erangka 8onse*tual0. H!*otes!s +ipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. 3dapengaruhpertumbuhanpen%ualanterhadapD2Rpadaperusahaanotomoti' yang terda'tar di )25. 2. 3dapengaruhR;3terhadapD2Rpada perusahaan otomoti' yangterda'tar di )25,. 3dapengaruhstrukturaktivaterhadapD2Rpadaperusahaanotomoti'yang terda'tar di )257. 3da pengaruh pertumbuhan pen%ualan& R;3 dan struktur aktiva terhadapD2R pada perusahaan otomoti' yang terda'tar di )25,,BAB IIIMET+DE PENELITIANA. Pen$ekatan Penel!t!anPendekatan penelitian yang dilakukan adalah penelitianasosait'kuantitati'.*enurut 0mar (200,:,0)& penelitian asosiati'kuantitati'adalahpenelitianyangbertu%uanuntukmenganalisis hubungananatara satuvariabellainnyaataubagaimanasuatuvariabel mempengeruhi variabel lain. Penelitianakan mengu%i 'aktor$'aktor yang mempengaruhi pendanaan eksternal.B. Deen!s! +*eras!onal $an Pengukuran :ar!abelKariabel B variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiriatas satuvariabel independen yaitu pertumbuhan pen%ualan (L) dan satu variabel dependen(?) yaitu pendanaan eksternal. *asing B masing variabel penelitian se#araopersional dapat di de'enisikan seperti dibaah ini : 1. "truktur Pen$anaan Eksternal 3)4*enun%ukkan struktur pemodalan suatuperusahaan yang merupakanperbandinganantaratotal hutangdenganekuitasyangdigunakansebagaisumber pendanaan perusahaan.+odal Total ,u#lahg -u TotalDERtan=,. Pertumbuhan Penjualan3;14,7Pertumbuhan pen%ualan adalah perubahan total pen%ualan perusahaan.Pertumbuhan atas pen%ualan merupakan indi#ator penting dari penerimaanpasar dari produkdan=atau%asaperusahaantersebut& dimanapendapatanyang dihasilkan dari pen%ualan akan dapat digunakan untuk mengukurtingkat pertumbuhan pen%ualan dari tahun 200-$2011 Pertumbuhan pen%ualan Fpen%ualan periode ini$pen%ualan periode sebelumnyaPen%ualan periode sebelumnya-. %+A 3;,4*enun%ukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari aktiva yangdipergunakanROA=Laba BersihSebelumPajakTotal Aktiva.. "truktur Akt!#a 3;-4.otalassetdapatmenun%ukkanseberapabesarin'ormasiyangterdapatdidalamnya& sekaligus men#erminkan kesadaran dari pihak mana%emenmangenai pentingnya in'ormasi& baik bagi pihak internal maupun eksternalperusahaan."truktur aktiva diukur denganmengambil semua dari totalaktiva0. Tem*at $an . P. 5ndospring .bk. 5ED" M M9. P. 5ntra#o Penta .bk. 5E.3 M M-. P. *ulti Prima "e%ahtera .bk. 8P5E M M10. P. *ultistrada 3rah "arana .bk. *3"3 M A11. P. Eipress .bk. E5P" M A12. P. Prima 3lloy .bk. PR3" M M1,. P. "elamat "empurna .bk "*"* M M17. P. "ugi "amapersada .bk. "0:5 M M15. P. .unas Ridean .bk .0R5 M M16. P. 0nited .ra#tor .bk 0E.R M M1> P.. )erlina 8a%u .anker )RE3 M MDari hasil kriteria penarikan sampel diatas maka "ampel penelitian adalah15 perusahaan manu'aktur yang terda'tar di )25.E. Tekn!k Pengum*ulan Data,9Pengumpulan data pada penelitian ini dilakukan dengan studi dokumentasiyaitu dengan mempela%ari& mengklasi'ikasikan& dan mengalisis data sekunderPertumbuhanpen%ualan berupa #atatan B#atatan& laporankeuangan& maupunin'ormasi lainnya yangterkait denganlingkuppenelitianini. Data penelitianmengenaipendanaan eksternaldiperoleh dari data laporan keuangan perusahaanOto#otifyang terda'tar di )25.'. Tekn!k Anal!s!s Data.eknik data pada penelitian ini dilakukan dengan studi dokumentasi yaitudenganmempela%ari& mengklasi'ikasikan& danmengalisisdatasekunderberupa#atatan B #atatan& laporan keuangan& maupun in'ormasi lainnya yang terkaitdengan lingkup penelitian ini. Data penelitian mengenai pertumbuhan pen%ualan&pro'itabilis& struktur aktiva dan D2R 1. "tat!st!k Deskr!*t!3nalisis deskripsi merupakan analisis yang paling mendasar untukmenggambarkan keadaan data se#ara umum. 3nalisis deskripsi ini meliputibeberapa hal sub menu deskripti' statistik seperti 'rekuensi& deskripti'& eksplorasidata& tabulasi silang dan analisis rasio yang menggunakan *inimum& *aksimum&*ean& *edian& *ode& "tandard Deviasi. ,. Uj! Asums! 8las!k*odel regresi yang digunakan dalam mengu%i hipotesis haruslahmenghindari kemungkinan ter%adinya penyimpangan asumsi klasik. 3sumsi klasikregresi meliputi (5mam :hoHali dalam "ugiyono& 2002)14 Uj! Normal!tas Data,-0%i normalitas bertu%uan untuk mengu%i apakah model regresi& variabelterikat danvariabel bebas keduanyamempunyai distribusi normal atautidak.*odel regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekatinormal. *etode yang dapat dipakai untuk normalitas antara lain:analisis gra'ikdan analisis statistik. 0%i normalitas dalam penelitian ini dilakukan dengan #araanalisis gra'ik. Eormalitas dapat dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik)pada sumbu diagonal dari gra'ik atau dengan melihat histogram dari residualnya:@ika data menyebardisekitar garisdiagonaldan mengikuti garis diagonalataugra'ik histogramnya menun%ukkan pola distribusi normal (menyerupai lon#eng)&regresi memenuhi asumsi normalitas. @ika data menyebar %auh dari garis diagonaldan atau tidak mengikuti arah garis diagonal atau gra'ik histogramtidakmenun%ukkan pola distribusi normal& maka model regresi tidak memenuhi asumsinormalitas.,4 Uj! 9ejala Mult!kol!near!tas*asalah$masalah yang mungkin akan timbul pada penggunaanpersamaanregresi bergandaadalah#ulti$olinearitas& yaitusuatukeadaanyangvariabel bebasnya berkorelasi dengan variabel bebas lainnya atau suatu variabelbebas merupakan 'ungsi linier dari variabel bebas lainnya.3danya+ulti$olinearitasdapat dilihat daritolerance valueatau nilaivariance inflationfactor(K5G). Eugroho (2005) dalam"u%ianto (200-) menyatakan %ika nilai3ariance"nflation'actor(3"'tidaklebihdari 10makamodel terbebasdarimultikolinearitas.-4 Uj! 9ejala Autokorelas!703utokorelasi dapat diartikan sebagai korelasi yang ter%adi di antaraanggota$anggota dari serangkaian observasi yang berderetan aktu (apabiladatanya time series) atau korelasi antara tempat berdekatan (apabila #ross). 3dapun u%i yang dapat digunakan untuk mendeteksi adanyapenyimpanganasumsi klasikini adalahu%i Durbin1atson(D$1stat) denganketentuan sebagai berikut ("u%ianto& 200-:90) :1. 1&65 N D1 N 2&,5 maka tidak ada autokorelasi.2. 1&21 N D1N 1&65 atau 2&,5 N D1N 2&>- maka tidak dapatdisimpulkan.,. D1 N 1&21 atau D1 O 2&>- maka ter%adi auto korelasi. .4 Uj! 9ejala Heteroske$ast!s!tas0%i heteroskedastisitasbertu%uanmengu%i apakahdalammodel regresiter%adi ketidaksamaan varian#e dari residual satu pengamatan ke pengamatan yanglain. *odel regresi yang baik adalah yang tidak ter%adi heteroskedasitas. *etodeyang dapat dipakai untuk mendeteksi ge%ala heterokedasitas antara lain: metodegra'ik& park gle%ser& rank spearman dan barlett. Dalampenelitianini metodeyangdigunakanuntukmendeteksi ge%alaheteroskedasitas dengan melihat gra'ik plot antara nilai prediksi variabel terikat(PPR2D)denganresidualnya("R2"5D). Deteksi adatidaknyaheteroskedasitasdapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada gra'ik s#atterplotantara PPR2D dan "R2"5D dimana sumbu ? adalah ? yang telah diprediksi& dansumbu Ladalah residual (?prediksi B ?sesungguhnya) yang terletak di"tudentiHed ketentuan tersebut adalah sebagai berikut:711) @ika ada titik$titik yangmembentukpola tertentu yangteratur makamengidenti'ikasikan telah ter%adi heterokedasitas.2) @ika tidak ada pola yang %elas& serta titik$titik menyebar di atas dandibaah angka 0 pada sumbu ?& maka tidak ter%adi heteroskedasitas.-. %egres! L!n!er Bergan$aPenelitian ini bertu%uan melihat pengaruh hubungan antara variabel$variabel independenterhadapvariabel dependendenganmenggunakananalisisregresi linear berganda. "tatistikuntukmengu%i hipotesis dalampenelitianinimenggunakan metode regresi linier berganda dengan rumus:?F a Q b1A1 Q b2A2 Q b,A, QeDalam hal ini&4 F D2Ra F konstanta persamaan regresib51b61F koe'isien regresi*5FPertumbuhan Pen%ualan*6FR;3*7F "truktur 3ktivae 8 2ror .. H!*otes!s+ipotesis penelitian ini diu%i dengan :a. Uj! t*enurut 5mam:hoHali (2006)0%i t dilakukan untuk mengetahuipengaruh masing$masing variabel independen yang terdiri atasPertumbuhan72Pen%ualan& R;3& "truktur 3ktiva& terhadap variabel dependen yaitu D2R. 3dapunlangkah$langkah yang harus dilakukan dalam u%i ini adalah sebagai berikut:1). *erumuskan hipotesis+0 :tidak ada pengaruh Pertumbuhan Pen%ualan terhadap D2R.tidak ada pengaruh R;3 terhadap D2R.tidak ada pengaruh "truktur 3ktiva terhadap D2R.+1 :ada pengaruh Pertumbuhan Pen%ualan terhadap D2R.ada pengaruh R;3 terhadap D2R.ada pengaruh "truktur 3ktiva terhadap D2R.2). /riteria hipotesis@ika tsig O R 0&05 berarti+o diterima dan +1 Ditolak@ika tsig S R 0&05 berarti+o ditolak. dan +1 Diterimab. Uj! ' *enurut 5mam:hoHali (2006)0%i Gdilakukanuntukmelihatapakahsemuavariabel bebasmempunyai pengaruhse#ara bersama$sama terhadapvariabel terikat. .ahapan u%i G sebagai berikut:1). *erumuskan hipotesis+0:tidakada pengaruhPertumbuhanPen%ualan& R;3&"truktur 3ktivaterhadap D2R +1 : ada pengaruhPertumbuhan Pen%ualan& R;3& "truktur 3ktivaterhadap D2R2). /riteria hipotesis@ika Gsig O R 0&05 berarti+o diterima dan +1 Ditolak@ika Gsig S R 0&05 berarti+o ditolak. dan +1 Diterima7,@4 Uj! 8oe!s!en $eterm!nas! 3%,45denti'ikasi koe'isien determinasi ditun%ukkan untuk mengetahui seberapabesar kemampuanmodel dalammenerangkanvariabel terikat. @ika koe'isiendeterminasi (R2) semakin besar atau mendekati 1& maka dapat dikatakan bahakemampuan variabel bebas (L) adalah besar terhadap variabel terikat (?). hal iniberarti model yang digunakan semakinkuat untuk menerangkan pengaruh variabelbebasteliti denganvariabel terikat. "ebaliknya& %ikakoe'isiendeterminasi (R2)semakin ke#il atau mendekati 0 maka dapat dikatakan baha kemampuan variabelbebas (L) terhadap variabel terikat (?) semakin ke#il.77DA'TA% PU"TA8A3ng& Robert.200>.)u$u /intar /asar +odal "ndonesia.@akarta:*edia "ta''5ndonesia.3noraga& 2001.+ana2e#en9euanganTeori danApli$asi. ?ogyakarta: )P2G$?;:?3/3R.3.)ambang Riyanto. 2001.Dasar:Dasar /e#bela2aran /erusahaan(edisikeempat). ?ogyakarta : )PG2 0:*.)righam& 2ugeneG.(2001).'unda#entalsof 'inancial +anage#ent.ThirdEdition! +olt$"aunPertumbuhan pen%ualans @apan: .he Dryden Press.4hordia& .arun and )haskaran& 2000&(Trading 3olu#e And ;ross Auto;orrelations in .toc$ -arga(&.he @ournal o' Ginan#e, Kol. 5K.Devi. 200,.'a$tor:fa$tor yang+e#pengaruhi /ertu#buhan"nternal!,urnal)isnis dan A$untansiDharmaastuti. 2006./asar #odal di indonesia! (Edisi 6!@akarta: Penerbit"alemba 2mpatGaboHHi& Grank @. (1---). !+ana2e#en "nvestasiD."alemba empat dan "imon T"#huster (3sia) Pte.8td.Prenti#e$hall.Gitri%anti& .ettet dan +artono& @ogiyanto.(2002). !.et 9ese#patan "nvestasi5 B 9-."ugiyono& 2007. +etodologi /enelitian )isnis1;eta$an 9ese#bilan& 4K 3l'abeta&)andung1ild& @ohn 2005. General Accounting. .ranslation. Penerbit Penada *edia :roup.@akarta