FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018 Skripsi Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen Program Studi Manajemen Emilia Rambu Hana NIM : 162214110 PROGRAM STUDI MANAJEMEN JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA 2021 PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
90
Embed
FAKTOR FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING …
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING
STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018
Skripsi
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen
Program Studi Manajemen
Emilia Rambu Hana
NIM : 162214110
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2021
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
I
FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING
STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018
Skripsi
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen
Program Studi Manajemen
Emilia Rambu Hana
NIM : 162214110
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2021
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
IV
MOTTO DAN PERSEMBAHAN
Bahagia secukupnya, sedih sewajarnya, dan capai garis finishmu sendiri-sendiri.
(Emilia Rambu Hana)
Hidup bukan untuk saling mendahului, bermimpilah sendiri-sendiri
(Besok Mungkin Kita Sampai - Hindia)
Setinggi apapun pangkat yang anda miliki, tetap saja anda pegawainya. Sekecil
apapun usaha yang anda miliki, maka anda adalah bosnya.
(Bob Sadino)
Skripsi ini saya persembahkan kepada
Tuhan Yang Maha Esa, yang memberikanku semangat dan cinta kasih serta
menjadi pendoman bagiku dalam menjalani hidup.
Bapak, Ibu, dan Saudara-saudaraku yang memberikanku kasih sayang dan
menjadi motivasiku untuk membahagiakan mereka.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
IX
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL .................................................................................................... II
HALAMAN JUDUL ................................................................................................... III
PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS .......................................................... V
LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN ........................................................... VI
PUBLIKASI KARYA ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIK .............. VI
KATA PENGANTAR .............................................................................................. VII
DAFTAR ISI ............................................................................................................... IX
DAFTAR GAMBAR .................................................................................................. XI
DAFTAR TABEL ..................................................................................................... XII
ABSTRAK ............................................................................................................... XIII
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................................. 1
A. Latar Belakang ................................................................................................... 1
B. Rumusan Masalah .............................................................................................. 7
C. Pembatasan Masalah .......................................................................................... 7
D. Tujuan Penelitian ............................................................................................... 8
E. Manfaat penelitian .............................................................................................. 9
BAB II KAJIAN PUSTAKA ...................................................................................... 10
A. Konsep dan Teori ............................................................................................. 10
B. Penelitian-Penelitian Sebelumnya .................................................................... 24
C. Permasalahan.................................................................................................... 26
D. Hipotesis ........................................................................................................... 27
BAB III METODE PENELITIAN ............................................................................. 32
A. Jenis Penelitian ................................................................................................. 32
B. Metode Penentuan Sampel ............................................................................... 32
C. Variabel Penelitian ........................................................................................... 34
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
X
D. Teknik Analisis Data ........................................................................................ 38
BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN .................................................... 43
A. Bursa Efek Indonesia (BEI) ............................................................................. 43
BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN .................................................. 46
A. Deskriptif Variabel Penelitian ........................................................................... 46
B. Analisis Regresi Logistik ................................................................................. 59
C. Pembahasan Hasil Penelitian ........................................................................... 68
BAB VI KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN ................................. 72
A. Kesimpulan ...................................................................................................... 72
B. Saran ................................................................................................................. 73
C. Keterbatasan .................................................................................................... 74
DAFTAR REFERENSI .............................................................................................. 75
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
XI
DAFTAR GAMBAR
No. Judul Halaman
Gambar I. 1 Grafik Pergerakan Mata Uang Rupiah Terhadap Dollar .......................... 3
Gambar V. 1 Debt To Equity Ratio Tahun 2014-2018 ............................................... 46
Gambar V. 2 Interest Coverage Ratio Tahun 2014-2018 ........................................... 49
Gambar V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018 ................................................. 52
Gambar V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018 .................................................................. 54
Gambar V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018 ........................................................... 57
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
XII
DAFTAR TABEL
No. Judul Halaman
Tabel III. 1 Kriterian Pemilihan Sampel ..................................................................... 33
Tabel IV. 1 Perusahaan Sektor Pertambangan ............................................................ 45
Tabel V. 1 Debt To Equity Ratio 2014-2018 .............................................................. 47
Tabel V. 2 Interest Coverage Ratio Tahun 2014-2018 ............................................... 50
Tabel V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018 .................................................... 52
Tabel V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018...................................................................... 55
Tabel V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018 ............................................................... 57
Tabel V. 6 Uji Multikolinearitas ................................................................................. 61
Tabel V. 7 Hasil Uji Kelayakan Model ....................................................................... 62
Tabel V. 8 Nilai 2LL Yg Hanya Terdiri Dari Konstanta Dan Variabel ...................... 63
Tabel V. 9 Perbandingan Nilai -2LL........................................................................... 64
Tabel V. 10 Koefisien Determinasi ............................................................................. 65
Tabel V. 11 Hasil Uji Regresi Logistik ....................................................................... 66
Tabel V. 13 Ringkasan Penelitian ............................................................................... 71
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
XIII
FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING
STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018
Emilia Rambu Hana
Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta
2021
Hedging merupakan salah satu cara manajemen risiko yang digunakan
perusahaan untuk melindungi perusahaannya dari kerugian, yang diakibatkan oleh
fluktuasi nilai tukar mata uang. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh
variabel – variabel independen yang meliputi debt to equity ratio, interest coverage
ratio, growth opportunity, firm size, dan current ratio terhadap pengambilan keputusan
hedging dengan instrument derivatif valuta asing pada perusahaan sektor
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2014-2018.
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang berasal dari laporan keuangan
tahunan dari 32 perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2014-2018. Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling
dengan teknik analisis regresi logistic yang diolah menggunakan aplikasi SPSS, untuk
mengetahui rangkaian variabel yang mempengaruhi probabilitas penggunaan
instrument derivatif valuta asing dalam pengambilan keutusan hedging.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa debt to equity ratio, interest coverage
ratio, growth opportunity, dan current ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging. Sementara variabel firm size berpengaruh signifikan
terhadap pengambilan keputusan hedging dalam penggunaan instrument derivatif
valuta asing.
Kata kunci : Hedging, instrumen derivatif, debt to equity ratio, interest coverage ratio,
growth opportunity, firm size, dan current ratio.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
XIV
FACTORS AFFECTING THE DECISION OF STUDY HEDGING OF
MINING COMPANIES REGISTERED IN INDONESIA STOCK EXCHANGE
2014-2018 PERIOD
Emilia Rambu Hana
Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta
2021
Hedging is a risk management method that a company uses to protect its
company from losses caused by fluctuations in currency exchange rates. This study
aims to determine the effect of independent variables including debt to equity ratio,
interest coverage ratio, growth opportunity, firm size, and current ratio on hedging
decision making with foreign currency derivative instruments in mining sector
companies listed on the Indonesia Stock Exchange. IDX) in the 2014-2018 period.
This study uses secondary data derived from annual financial reports of 32
mining companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2014-2018 period.
The sample selection uses a purposive sampling method with logistic regression
analysis techniques processed using the SPSS application, to determine the series of
variables that affect the probability of using foreign currency derivative instruments in
making hedging decisions.
The results of this study indicate that the debt to equity ratio, interest coverage
ratio, growth opportunity, and current ratio have no significant effect on hedging
decision making. Meanwhile, the firm size variable has a significant effect on hedging
decision making in the use of foreign currency derivative instruments.
Keywords: hedging, derivative instruments, debt to equity ratio, interest coverage
ratio, growth opportunity, firm size, and current ratio.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Perkembangan zaman pada era globalisasi berbanding lurus
dengan perkembangan perdagangan internasional saat ini. Perkembangan
tersebut dapat diidentifikasi dengan banyaknya transaksi bisnis yang dilakukan
oleh dua negara atau lebih. Menurut Brigham, Houston (2019:248) terdapat
tujuh alasan utama perusahaan, baik di Amerika Serikat dan negara lain, untuk
memasuki pasar global yaitu mencari efisiensi produksi, menghindari rintangan
politik, perdagangan dan peraturan, memperluas pasar, mencari bahan baku dan
teknologi baru, melindungi proses dan produk, melakukan diversifikasi, dan
mempertahankan pelanggan. Adanya kelebihan atau kekurangan produk di
suatu negara sehingga menyebabkan terjadinya export dengan membeli bahan
baku yang murah dari negara lain dan import untuk menjual produknya ke
negara lain dalam rangka memperluas usahanya. Kegiatan export dan import
mengharuskan perusahaan menggunakan valuta asing dalam setiap transaksi
yang dilakukannya. Hal ini berpeluang perusahaan menderita kerugian akibat
dari fluktuasi nilai tukar mata uang (foreign exchange exposure).
Transaksi perdagangan internasional tidak mudah dilakukan
dibandingkan dengan transaksi perdagangan dalam negeri karena transaksi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
2
perdagangan internasional melibatkan beberapa negara serta
menggunakan beberapa jenis mata uang sehingga membuat transaksi
perdagangan internasional lebih rumit dan kompleks. Perbedaan penggunaan
mata uang dalam perdagangan internasional dapat menyebabkan terjadinya
risiko perubahan nilai tukar mata uang (Ayuningtyas. V. dkk, 2019).
Banyaknya aktifitas perdagangan internasional memberikan risiko yang
tinggi pada perusahaan, sehingga perlu melakukan manajemen risiko.
Manajemen risiko merupakan elemen yang sangat penting bagi perusahaan.
Dalam hal ini berkaitan dengan meminimalisir risiko yang dihadapi
perusahaan. Sebagaimana yang di katakan Darmawi, (2014:17) manajemen
risiko adalah suatu usaha untuk mengetahui, menganalisis serta mengendalikan
risiko dalam setiap kegiatan perusahaan dengan tujuan untuk memperoleh
efektifitas dan efisiensi yang lebih tinggi. Risiko berkaitan erat dengan
ketidakpastian. Ketidakpastian bisa terlihat dari fluktuasi pergerakan yang
tinggi. Menurut Guniarti (2014) fluktuasi kurs mata uang asing merupakan
risiko terbesar dari transaksi multinasional. Fluktuasi tersebut berdampak
langsung pada penjualan, penetapan produk, serta laba ekspotir dan importir.
Hedging (lindung nilai) adalah salah satu cara yang digunakan untuk
mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar mata uang asing. Samsul (2010) dalam
Prasetiono, (2016:2) hedging adalah tindakan melindungi nilai aset ataupun
utang yang dimiliki terhadap kemungkinan risiko dikarenakan penurunan nilai
aset ataupun kenaikan utang melalui penggunaan instrument derivative seperti
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
3
kontrak-kontrak forward, swap, futures, ataupun option . Prinsip hedging
adalah menutupi kerugian posisi aset awal dengan keuntungan dari posisi
instrument hedging. Sebelum melakukan hedging, hedger memegang sejumlah
asset awal. Setelah melakukan hedging, hedger memegang sejumlah asset awal
dan instrument hedging-nya disebut portofolio hedging. (Sunaryo, 2009:475-
493). Instrumen derivatif adalah sebuah instrumen keuangan yang nilainya
diturunkan atau didasarkan pada nilai aset dasar, aktiva, instrumen, atau
komoditi yang lain (Purnomo dkk, 2013). Hedging dengan instrument derivatif
valas sangat bermanfaat bagi perusahaan yang melakukan transaksi dengan
menggunakan mata uang asing. Hal tersebut dapat mengurangi kemungkinan
kebangkrutan, memungkinkan perusahaan mendapatkan kredit dari kreditor
dengan lebih mudah, dan menjalin kerjasama yang lebih baik dengan pemasok,
serta memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan pinjaman dengan suku
bunga yang lebih rendah.
Gambar I. 1 grafik pergerakan mata uang rupiah terhadap dollar
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
4
Gambar 1.1 diatas menunjukan grafik pergerakan mata uang rupiah terhadap
mata uang dollar (USD) pada periode 2013 sampai dengan 2017. Menurut
(Horne and Wachowicz, 2007) Nilai tukar (Kurs) adalah jumlah unit dari satu
mata uang yang dapat dibeli dengan satu unit mata uang lainnya. Perubahan
nilai tukar tersebut berdampak langsung pada perusahaan multinasional yang
secara langsung melakukan transaksi menggunakan valuta asing. Untuk
meminimalisir risiko dari perubahan nilai tukar tersebut, perusahaan
multinasional dapat menyiasatinya dengan melakukan hedging.
Fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap Dollar Amerika pada tahun 2012-
2017 mengalami kenaikan cukup signifikan. Selama tahun 2012-2017 nilai
rupiah mengalami depresiasi tertinggi pada tahun 2015 yang menjadikan nilai
tukar rupiah terhadap mata uang Dollar Amerika mencapai Rp 14.802-, per
Dollar Amerika, hal tersebut terjadi pada tanggal 29 September 2015.
Penelitian yang dilakukan Na’imatul (2016) yang melakukan penelitian
dengan judul “Faktor Penentu Perusahaan Melakukan Pengambilan Keputusan
Hedging pada Derivatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut menggunakan
metode regresi logistic dengan variabel debt to equity ratio (DER), interest
coverage ratio (ICR), Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Foreigh
Liability, Managerial Ownership, and Institusional Ownership. Hasil
penelitian menunjukan debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio,
Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Institusional Ownership
berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging. Sedangkan Foreigh
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
5
Liability, Managerial Ownership tidak berpengaruh signifikan terhadap
keputusan hedging.
Penelitian yang dilakukan Maria Josephine (2016) yang melakukan
penelitian dengan judul “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Keputusan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing(Studi Pada Perusahaan
Non Finansial Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2011-
2014)”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistic dengan
variabel debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio (ICR), Liquidity,
Growth Opportunity, Firm Size, foreign debt, and Managerial Ownership.
Hasil penelitian menunjukan interest coverage ratio (ICR), Growth
Opportunity, , Firm Size, foreign debt berpengaruh positif signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging dalam instrumen derivatif. Sedangkan
Liquidity berpengaruh negative signifikan terhadap pengambilan keputusan
hedging.
Penelitian yang dilakukan Vincentia Ayuningtyas (2019) yang
melakukan penelitian dengan judul “Analisis Fakator Yang Mempengaaruhi
Pengambilan Keputusan Hedging Menggunakan Intrumen Derifatif Valuta
Asing”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistikdengan
variabel laverage, likuiditas, growth opportunity, financial distress, dan
fluktuasi nilai tukar. Hasil penelitian menunjukan variabel leverage, liquidity,
dan growth opportunity berpengaruh positif siginifikan. Sedangkan financial
distress berpengaruh negative signifikan, sementara variabel fluktuasi nilai
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
6
tukar tidak berpengaruh tidak signifikan terhadap pengambilan keputusan
hedging menggunakan instrument derivatif valuta asing.
Penelitian yang dilakukan Irawan (2014) dengan judul Analisis Faktor
Yang Mempengaruhi Aktivitas Instrumen Derivatif Valuta Asing Sebagai
Pengambilan Keputusan Hedging Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur
BEI 2009-2012. Variable yang digunakan pada penelitian tersebut adalah
Leverage, Firm Size, Market to Book Value, Liquidity Ratio, dan Current Ratio
dengan metode penlitian regresi logistik. Hasil penelitian menunjukan bahwa
variabel Leverage berpengaruh negatif terhadap hedging derivatif perusahaan
namun tidak sama dengan yang diprediksikan. Firm Size dan Market to book
Value mempunyai tanda positif dan sama dengan yang diprediksikan. Liquidity
Ratio (LQ1) dan Current Ratio (LQ2) mempunyai tanda negatif dan sama
dengan yang diprediksikan. Penelitian yang dilakukan Nugroho (2016) yang
melakukan penelitian dengan judul Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Pengambilan Keputusan Lindung Nilai (Hedging) Pada Instrument Derivatif
Valuta Asing ( Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang
Terdaftar Di BEI Periode 2011-2014). Metode penelitian yang digunakan
regresi logistik dengan variable yang digunakan ialah Growth Opportunity,
Leverage (LEV), Firm Size (FS), Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2).
Hasil dari penelitian tersebut menunjukan bahwa Leverage (LEV) dan Variabel
Firm Size (FS) berpengaruh signifikan terhadap Keputusan hedging, sedangkan
variabel Growth Opportunity, Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2 tidak
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
7
berpengaruh terhadap keputusan hedging. Penelitian ini menggunakan data
laporan keuangan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) periode 2014-2018. Peneliti memilih sektor pertambangan
karena merupakan sektor yang aktif dalam melakukan transaksi ekspor impor.
Transaksi tersebut biasanya dilakukan menggunakan mata uang asing sehingga
memiliki risiko valuta asing. Berdasarkan research gap dan fenomena gap
tersebut peneliti tertarik untuk meneliti masalah tersebut dengan judul
penelitian :“ FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
KEPUTUSAN HEDGING STUDI PADA PERUSAHAAN
PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA PERIODE 2014-2018”.
B. Rumusan Masalah
1. Apakah debt to equity ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?
2. Apakah interest coverage ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?
3. Apakah growth opportunity berpengaruh terhadap keputusan hedging?
4. Apakah firm size berpengaruh terhadap keputusan hedging?
5. Apakah curent ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?
C. Pembatasan Masalah
Penelitian ini hanya akan meneliti mengenai variabel debt to equity ratio,
interest coverage ratio, growth opportunity, firm size, curent ratio dan
keputusan hedging. Data yang digunakan merupakan data sekunder dengan
teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling pada perusahan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
8
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Kriteria yang digunakan
adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan pada sektor Pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018.
2. Perusahaan pada sektor Pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) yang tidak aktif melaporkan laporan keuangan tahunan
selama periode tahun 2014-2018.
3. Perusahaan yang IPO diatas tahun 2014.
D. Tujuan Penelitian
1. Untuk mengetahui pengaruh debt to equity ratio terhadap pengambilan
keputusan hedging.
2. Untuk mengetahui pengaruh interest coverage ratio terhadap pengambilan
keputusan hedging.
3. Untuk mengetahui pengaruh growth opportunity terhadap pengambilan
keputusan hedging.
4. Untuk mengetahui pengaruh firm size terhadap pengambilan keputusan
hedging.
5. Untuk mengetahui pengaruh current ratio terhadap pengambilan
keputusan hedging.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
9
E. Manfaat penelitian
1. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi informasi dan pedoman yang
menjadi salah satu masukan dalam strategi pengambilan keputusan
hedging.
2. Bagi Investor
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi ketika berinvestasi
karena dapat mengetahui perusahaan yang tanggap dalam melindungi
investasinya.
3. Bagi Universitas Sanata Dharma
Penelitian ini dapat menjadi referensi bagi mahasiswa yang tertarik pada
topik ini dan menambah referensi bagi perpustakaan Sanata Dharma
terkhusus dalam bidang keuangan yang berkaitan dengan manajemen
risiko perusahaan.
4. Bagi Peneliti/Akademia
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan informasi serta sebagai
referensi dalam mengembangkan penelitian selanjutnya dan juga sebagai
sumber ilmu pengetahuan dalam bidang manajemen keuangan.
5. Bagi Penulis
Penelitian ini dapat menambah wawasan dan ilmu pengetahuan dalam
bidang keuangan terkhusunya analisis derivatif yang dapat digunakan
dalam pengambilan keputusan hedging (lindung nilai) di perusahaan.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
10
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A. Konsep dan Teori
1. Risiko dan Manajemen Risiko
Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2010) terdapat beberapa makna
dari risiko, yaitu (1) sebagai kondisi yang tidak pasti (uncertainty) dimasa
yang akan datang, (2) perubahan dari variabilitas return yang diharapkan
atau sesuatu nilai yang tidak sesuai dengan harapan. Risiko dapat diartikan
sebagai ketidakpastian yang akan terjadi dimasa depan yang memiliki dua
kemungkinan yaitu kerugian atau keuntungan. Contoh pada suatu investasi,
dimana saat melakukan investasi, investor memiliki kemungkinan
mendapatkan keuntungan bila harga naik dan memiliki kemungkinan
mengalami kerugian bila harga turun. Ketidakpastian tersebutlah yang
menimbulkan risiko. Jadi risiko dapat berdampak baik (keuntungan)
ataupun buruk (kerugian) bagi perusahaan. Hal ini tergantung dari tindak
lanjut perusahaan dalam menghadapi ketidakpastian yang terjadi.
Manajemen risiko adalah hal yang penting bagi perusahaan untuk
melindungi kemungkinan buruk (kerugian) yang mungkin terjadi. Untuk
meminimalisir kemungkinan terburuk tersebut, perlu adanya
penyeimbangan antara strategi bisnis dan kemungkinan terburuk yang akan
dihadapi perusahaan. Menurut (Sunaryo,2009:28) manajemen risiko
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
11
memiliki tiga tahapan, yaitu mengidentifikasi, mengukur dan
memanajemeni risiko. Untuk mengurangi risiko yang terjadi, perusahaan
dapat melakukan hedging (lindung nilai), self insurance (menyediakan
cadangan untuk menopang risiko), dan mentransfer risiko pada pihak ketiga
dengan instrument derivatif.
Berikut beberapa alasan mengapa perusahaan perlu melakukan
manajemen risiko menurut Brigham dan Houston (2019), yaitu : (1)
Kepastian utang, manajemen risiko dapat mengurangi ketidakstabilan arus
kas sehingga akan menjaga nilai perusahaan tidak menurun dan dapat
mengurangi risiko kebangkrutan.(2) Dampak perpajakan, pajak yang tinggi
akan menurunkan laba perusahaan dan di sisi lain pajak selalu berfluktuasi
sesuai dengan tingkat pendapatan. Untuk inilah lindung nilai dibutuhkan
agar dapat mengurangi dampak fluktuasi pajak perusahaan. (3) Kesulitan
keuangan, kesulitan keuangan yang dapat berupa kekhawatiran tingkat suku
bunga yang tinggi atas utang, memiliki keterkaitan dengan adanya
penurunan arus kas dibawah tingkat yang diharapkan. Jadi, dapat
disimpulkan bahwa ketidakpastian yang akan dihadapi oleh sesorang atau
perusahaan dapat dikelola dengan menggunakan manajemen risiko yang
baik.
Brigham dan Houston (2019) mengemukan beberapa jenis risiko yaitu
: (1) Risiko murni adalah risiko yang hanya menawarkan prospek terjadinya
kerugian. (2) Risiko spekulatif adalah situasi yang menawarkan adanya
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
12
peluang meraih keuntungan namun juga mungkin dapat mengakibatkan
kerugian. (3) Risiko permintaan terkait dengan permintaan atas produk atau
jasa perusahaan. Karena penjualan adalah hal yang sangat penting, artinya
risiko permintaan merupakan salah satu risiko paling signifikan yang
dihadapi perusahaan. (4) Risiko input adalah risiko yang terkait dengan
biaya input, termasuk tenaga kerja dan bahan baku. (5) Risiko keuangan
adalah risiko yang diakibatkan oleh transaksi-transaksi keuangan. Salah
satu risiko yang dapat dikurangi dalam manajemen risiko adalah risiko
keuangan. Bentuk risiko keuangan salah satunya adalah berubahnya nilai
tukar mata uang terhadap mata uang asing (valuta asing).
2. Jenis – Jenis Eksposur Valuta Asing
Valuta asing (valas) atau foreign exchange (forex) atau forex currency
diartikan sebagai mata uang asing dan alat pembayaran lainnya yang
digunakan untuk melakukan atau membiayai transaksi ekonomi keuangan
internasional dan yang mempunyai catatan kurs resmi pada bank sentral.
Hamdy Hady (2012:61). Menurut Irfan Fahmi (2011:205) Risiko valuta
asing (valas) merupakan risiko yang disebabkan oleh perubahan kurs valuta
asing di pasaran yang tidak sesuai lagi dengan yang diharapkan, terutama
pada saat dikonversikan dengan mata uang domestik.
Eksposur valuta asing adalah salah satu risiko yang dihadapi perusahaan
terkait dengan perubahan fluktuasi kurs valuta asing. Menurut Levi dalam
penelitian Putro et.al (2012) eksposur valuta asing adalah kepekaan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
13
perubahan dalam nilai riil asset, kewajiban atau pendapatan operasi yang
dinyatakan dalam mata uang domestik terhadap perubahan kurs yang tidak
terantisipasi. Sebuah perusahaan yang memiliki eksposur nilai tukar asing
jika perubahan kurs mata uang asing mempengaruhi aliran kas operasi
dalam laporan keuangan perusahaan.
Selain bahaya politik, perusahaan yang memiliki operasi di luar negeri
juga menghadapi risiko pada perubahan nilai tukar. Mata uang dari negara-
negara utama diperdagangkan pada pasar yang aktif, dimana nilai tukar
ditentukan oleh tekanan permintaan dan penawaran. Dalam hal ini, harga
satu mata uang relatif terhadap mata uang lainnya. Pencatatan nilai tukar
dapat menggunakan satuan mata uang lokal ataupun mata uang asing.
Menurut Hamdy Hady (2012), Secara umum pengaruh fluktuasi kurs
valas terhadap perusahaan dapat dibedakan menjadi tiga macam, yaitu:
a. Eksposur Transaksi
Transaction exposure atau eksposur transaksi diartikan sebagai
risiko pengaruh fluktuasi kurs valas terhadap future transaction
(Hamdy Hady, 2012). Eksposur tansaksi mengukur perubahan pada
nilai transaksi karena terdapat perbedaan antara kurs valuta asing pada
saat transaksi disepakati dan saat transaksi diselesaikan atau dipenuhi.
Jadi eksposur ini berhubungan dengan transaksi-transaksi yang sudah
ada, tetapi belum jatuh tempo (Yuliati, 2002). Penerapan eksposur
transaksi yaitu dengan melakukan kebijakan berupa perlakuan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
14
pendapatan dan biaya (cost) dalam valas dalam tahun buku yang akan
datang dan selanjutnya melakukan analisa pengaruhnya terhadap laba
bersih atas potensi kemungkinan timbulnya perubahan-perubahan
dalam kurs valuta asing (Irham fahmi, 2011:208). Jadi risiko ini didapat
ketika suatu perusahaan yang mempunyai aliran kas masuk atau keluar
dengan menggunakan mata uang asing yang dikonversikan ke mata
uang yang dikehendaki. Eksposur transaksi dapat dilakukan dengan
melakukan kontrak hedging valuta asing atau menempuh strategi
operasi tertentu (Madura, 2006). Kontrak hedging valuta asing bisa
dilakukan di pasar forward, pasar futures, pasar uang, opsi, dan
kesepakatan swap.
b. Eksposur Operasi
Economic exposure diartikan sebagai suatu pengaruh dari
fluktuasi forex rate atau kurs valas terhadap present value dari future
cash flow suatu perusahaan. Dalam hal ini dapat dikatakan bahwa
transaction exposure merupakan bagian dari economic exposure.
(Hamdy Hady, 2012) Eksposur operasi memiliki kesamaan dengan
eksposur transaksi, yaitu berhubungan dengan perubahan aliran kas
karena fluktuasi kurs valuta asing. Akan tetapi, eksposur operasi
mempunyai cakupan yang lebih luas dari eksposur transaksi dan
dampaknya terhadap eksistensi perusahaan yang lebih fundamental
dari eksposur transaksi dan eksposur akuntansi (Yuliati, 2002).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
15
c. Eksposur akuntansi
Menurut Hamdy Hady (2012) translation atau accounting exposure
diartikan sebagai risiko perubahan/fluktuasi kurs valas terhadap
consolidated financial statement perusahaan. Besar atau kecilnya
pengaruh translation atau accounting exposure terhadap perusahaan
internasional tergantung dari beberapa faktor sebagai berikut.
1) Tingkat/kadar pengaruh subsidiary luar negeri,
2) Lokasi foreign subsidiary berada,
3) Metode akuntansi yang digunakan.
Eksposur transaksi mengukur perubahan pada nilai transaksi karena
terdapat perbedaan antara kurs valuta asing pada saat transaksi
disepakati dan saat transaksi diselesaikan atau dipenuhi. Jadi eksposur
ini berhubungan dengan transaksi-transaksi yang sudah ada, tetapi
belum jatuh tempo (Yuliati, 2002). Eksposur translasi (translation
exposure) disebut juga eksposur akuntansi terjadi karena laporan
keuangan dari anak perusahaan di luar negeri yang dinyatakan dalam
suatu mata uang asing harus dinyatakan kembali dalam mata uang yang
digunakan dalam laporan perusahaan induk untuk membuat laporan
keuangan konsolidasi (Eiteman et al, 2010).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
16
3. Hedging
Lindung nilai atau hedging atau hedge merupakan istilah yang sangat
popular dalam perdagangan berjangka. Dimana hedging merupakan salah
satu fungsi ekonomi dari perdagangan berjangka, yaitu transfer of risk.
Hedging merupakan suatu strategi untuk mengurangi risiko kerugian yang
diakibatkan oleh turun naiknya harga (Putro et.al, 2012). Hedging atau yang
disebut juga dengan lindung nilai merupakan suatu usaha yang dilakukan
perusahaan untuk melindungi perusahaan dari eksposur fluktuasi nilai
tukar. Aktivitas lindung nilai dilakukan oleh perusahaan yang aktif dalam
perdagangan internasional seperti ekspor impor menggunakan satuan nilai
tukar mata uang asing tertentu sehingga perusahaan tersebut berpotensi
terkena dampak eksposur transaksi, operassional, maupun translasi dalam
bisnis (Medina dan Muharam, 2016).
Menurut T. Sunaryo (2009:23) prinsip hedging adalah menutupi
kerugian posisi aset awal dengan keuntungan dari posisi instrumen hedging.
Sebelum melakukan hedging, hedger hanya memegang sejumlah aset awal.
Setelah melakukan hedging, hedger memegang sejumlah aset awal dan
sejumlah tertentu instrument hedging. Portfolio yang terdiri atas aset awal
dan instrumen hedging-nya disebut portfolio hedging. Portfolio hedging ini
mempunyai risiko yang lebih rendah dibanding risiko aset awal. Pada
prinsipnya, hedging adalah mengurangi risiko sebuah posisi tanpa harus
menghilangkan posisi tersebut. Seorang manajer investasi yang memegang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
17
portofolio optimalnya tentu saja tidak akan mengubah komposisinya atau
bahkan menjualnya. Manajer investasi dapat menjual portofolionya,
kemudian membelinya kembali. Namun, biaya transaksi portofolio ini
dapat menjadi mahal. Pilihan yang optimal adalah melakukan hedging
dengan menggunakan produk derivatif seperti futures dengan biaya
transaksi yang murah. (Sunaryo, 2009:25)
Perusahaan melakukan hedging adalah untuk menyimpan pajak,
mengurangi biaya kebangkrutan dan untuk beberapa alasan lainnya, karena
manajer ingin mengurangi risiko aset mereka sendiri terkait dengan kinerja
perusahaan mereka. Hedging juga dilakukan dalam rangka mengelola risiko
klien perusahaan, karena mungkin para pemegang saham tidak dapat
melakukan hedge seefektif perusahaan. Sherlita (2006) mengatakan bahwa
aktivitas lindung nilai berfungsi untuk mengendalikan atau menurunkan
risiko atas harga, tingkat bunga, tingkat perubahan mata uang yang
berkaitan dengan :
a) Transaksi pembelian dan (atau) penjualan aktiva berwujud seperti
komoditas.
b) Transaksi pembelian dan (atau) penjualan aktiva yang disertai dengan
tingkat bunga dan atau exposure mata uang
c) Transaksi atas hutang dengan tingkat bunga dan atau exposure mata
uang.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
18
d) Komitmen perusahaan untuk membeli dan atau menjual bahan baku
atau instrumen keuangan, dana pinjaman, atau hutang perusahaan.
e) Peramalan transaksi seperti akuisisi dan pengembalian dana.
4. Instrumen Derivatif
Instrumen derivatif merupakan kontrak perjanjian antara dua pihak
untuk menjual atau membeli sejumlah barang (baik itu aktiva finansial
maupun komoditas) pada tanggal tertentu di masa datang dengan harga
yang telah disepakati saat ini. Instrumen derivatif ini sebagai inovasi baru
di pasar modal yang perannya sangat diperhatikan terutama dalam hal
strategi hedging (lindung nilai) atas transaksi-transaksi keuangan tertentu
yang bersifat kontinjen (Utomo,2002).
Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak
finansial antara dua atau lebih pihak-pihak guna memenuhi janji untuk
membeli atau menjual assets/commodities yang dijadikan sebagai obyek
yang diperdagangkan pada waktu dan harga yang merupakan kesepakatan
bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. Transaksi derivatif,
khususnya atas barang komoditi dapat berjalan dengan baik dan efisien
terhadap fungsi manajemen produksi. Sebab, dengan adanya transaksi
berjangka (atas barang komoditi) fungsi manajemen produksi dari suatu
produsen akan mendapat gambaran permintaan dan kebutuhan pasar di
masa yang akan datang terhadap produk yang dihasilkannya itu, dengan
cerminan gambaran harga di pasar.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
19
Derivatif yang terdapat di Bursa Efek adalah derivatif keuangan
(financial derivative). Derivatif keuangan merupakan instrumen derivatif,
di mana variable-variabel yang mendasarinya adalah instrumen-instrumen
keuangan, yang dapat berupa saham, obligasi, indeks saham, indeks
obligasi, mata uang (currency), tingkat suku bunga. Untuk meminimalkan
risiko dari fluktuasi valuta asing tersebut dapat dilakukan hedging dengan
instrumen derivatif valuta asing yaitu melalui kontrak future, kontrak opsi,
dan kontrak swap (Puspopranoto, 2004).
a) Option
Option adalah suatu kontrak derivatif dengan disertai pilihan
(hak) untuk menjual atau membeli sesuatu sesuai dengan yang tertera
di kontrak tersebut. Opsi dikatakan sebagai efek derivatif yang berarti
hanya akan mempunyai nilai selagi terhubung ke aset finansial yang
bersangkutan dengan setiap jenis opsi yang memiliki masa hidup pasar
tertentu, sehingga kalau masih hidup pasarnya sudah habis, maka efek
derivatif tersebut sudah tidak ada nilainya lagi.
b) Forward
Forward merupakan teknik untuk mengeliminasi risiko harga
atas transaksi di masa depan dengan menetapkan harga transaksi di
depan. Satu mekanisme transaksi pada kontrak ini adalah long position
(setuju membeli) dan short position (setuju untuk menjual) suatu aset
pada hari dan harga tertentu. Kontrak forward menetapkan tujuannya
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
20
atas sesuatu di masa depan dalam kaitannya dengan jumlah dan sifat
transaksi, tanggal jatuh tempo dan harga. Kontrak ini merupakan
kontrak yang bersifat khusus antara pembeli dan penjual dan seringkali
dilakukan untuk memenuhi kebutuhan pembeli. Pembeli dan penjual
keduanya menanggung risiko counterparty, yaitu risiko bahwa pihak
lain pada kontrak forward dapat melakukan evaluasi atas risiko kredit
pada pihak lainnya.
c) Future
Future adalah pertukaran janji dagang untuk membeli atau
menjual suatu aset di masa depan pada harga yang sudah ditentukan
lebih dulu. Perbedaaan antara future dan opsi adalah jika pemegang
kontrak opsi mempunyai pilihan apakah akan melakukan pengiriman
atau tidak. Forward adalah persetujuan untuk membeli atau menjual
suatu aset dimasa depan pada harga yang disepakati.
d) Swap
Swap adalah penyatuan oleh kedua belah pihak untuk menukar
suatu aliran arus kas untuk aliran lainnya. Swap tingkat bunga,
perusahaan akan membayar atau menukar swap pembayaran tetap
untuk pembayaran lain yang terikat pada tingkat bunga. Maka jika
tingkat bunga naik, meningkatkan beban bunga perusahaan atas utang
bunga mengambangnya, arus kas dari kesepakatan swap juga akan
naik.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
21
5. Debt to Equity Ratio
Debt to Equity Ratio atau DER merupakan rasio keuangan yang
digunakan untuk menunjukan sejauh mana pendanaan dari hutang
digunakan jika dibandingkan dengan pendanaan ekuitas. Perbandingan
rasio ini digunakan untuk memberi informasi umum tentang nilai kredit
dan risiko keuangan dari perusahaan itu sendiri (Horne dan Wachowicz,
2005). DER sendiri merupakan proksi dari rasio leverage keuangan. Rasio
laverage digunakan untuk menggambarkan kemampuan perusahaan
memenuhi seluruh kewajibannya.
Rasio hutang yang tinggi akan memudahkan suatu perusahaan untuk
mendanai segala kebutuhan yang dimiliki oleh perusahaan tersebut, baik
mendanai kegiatan atau operasional perusahaan atau pun juga mendanai
perusahaan bila perusahaan tersebut ingin melakukan ekspansi.
Ketersediaan hutang akan memperlancar aliran kas yang berguna untuk
memenuhi kebutuhan perusahaan sehingga perusahaan akan mendapatkan
profit yang maksimal. Dan juga dengan hutang, perusahaan akan
mengurangin jumlah beban pajak yang ditanggung oleh perusahaan
tersebut. Akan tetapi dengan kegiatan tersebut akan menimbulkan risiko
baru yaitu meningkatnya biaya kebangkrutan, biaya keagenan dan juga
tingkat pengembalian bunga yang tinggi, hal ini sejalan dengan teori
Franco Modigliani dan Milton Miller.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
22
6. Interest coverage ratio
Interest coverage ratio adalah rasio untuk menentukan seberapa besar
perusahaan dapat membayar bunga hutang dan kemampuannya dalam
menghindari kebangkrutan. Tingginya interest coverage ratio
mengindikasikan bahwa financial distress cost perusahaan rendah (Judge,
2003).
7. Growth opportunity
Growth opportunities mengukur seberapa besar peluang perusahaan
akan tumbuh melalui perbandingan nilai pasar dengan nilai buku.
Perusahaan yang memiliki kesempatan pertumbuhan (growth
opportunities) yang tinggi cenderung akan memiliki ruang lingkup
penjualan yang lebih besar sehingga mereka cenderung melakukan
transaksi multinasional dan juga membutuhkan pendanaan yang lebih besar
untuk mendukung pertumbuhannya (Putro dan Chabachib, 2012).
8. Firm size
Semakin besar suatu perusahaan, semakin bertambahnya aktivitas yang
terjadi di dalam perusahaan, dan semakin tingginya risiko yang akan
ditanggung oleh perusahaan akibat semakin luasnya perdagangan yang
dilakukan perusahaan. Perusahaan yang besar umumnya melakukan
perdagangan sampai ke luar negeri, dengan begitu perusahaan tersebut
berpeluang terdampak foreign exchange exposure. Untuk itu perusahaan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
23
besar cenderung untuk melakukan hedging, hal ini sesuai dengan penelitian
yang dilakukan oleh Judge (2003), Paranita (2011
9. Curent ratio
Rasio yang paling umum digunakan untuk menganalisis posisi modal
kerja suatu perusahaan adalah current ratio . Rasio lancar dihitung dengan
membagi aktiva lancar dengan hutang lancar. Rasio ini menunjukkan
besarnya kas yang dipunyai perusahaan ditambah aset-aset yang bisa
berubah menjadi kas dalam waktu satu tahun, relatif terhadap besarnya
hutang-hutang yang jatuh tempo dalam jangka waktu dekat (tidak lebih dari
satu tahun), pada tanggal tertentu seperti tercantum pada neraca.
Current Ratio = Current Assets/Current Liabilities
Current Ratio ini menunjukkan tingkat keamanan (Margin Of Saffety)
kreditur jangka pendek atau kemampuan perusahaan untuk membayar
hutang-hutang tersebut. Tetapi suatu perusahaan dengan current ratio yang
tinggi belum tentu menjamin akan dapat dibayarnya hutang perusahaan
yang sudah jatuh tempo. Karena proporsi atau distribusi dari aktiva lancar
yang tidak menguntungkan misalnya jumlah persediaan yang relatif tinggi
dibandingkan taksiran tingkat penjualan yang akan datang sehingga tingkat
perputaran persediaan rendah dan menunjukkan adanya over investment
dalam persediaan tersebut adalah saldo piutang yang sulit ditagih.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
24
B. Penelitian-Penelitian Sebelumnya
Penelitian yang dilakukan Na’imatul (2016) yang melakukan penelitian
dengan judul “Faktor Penentu Perusahaan Melakukan Pengambilan Keputusan
Hedging pada Derivatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut menggunakan
metode regresi logistic dengan variabel debt to equity ratio (DER), interest
coverage ratio (ICR), Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Foreigh
Liability, Managerial Ownership, and Institusional Ownership. Hasil
penelitian menunjukan debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio,
Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Institusional Ownership
berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging. Sedangkan Foreigh
Liability, Managerial Ownership tidak berpengaruh signifikan terhadap
keputusan hedging.
Penelitian yang dilakukan Maria Josephine (2016) yang melakukan
penelitian dengan judul “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Keputusan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing(Studi Pada Perusahaan
Non Finansial Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2011-
2014)”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistic dengan
variabel debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio (ICR), Liquidity,
Growth Opportunity, Firm Size, foreign debt, and Managerial Ownership.
Hasil penelitian menunjukan interest coverage ratio (ICR), Growth
Opportunity, , Firm Size, foreign debt berpengaruh positif signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging dalam instrumen derivatif. Sedangkan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
25
Liquidity berpengaruh negatif signifikan terhadap pengambilan keputusan
hedging.
Penelitian yang dilakukan Vincentia (2019) yang melakukan penelitian
dengan judul “Analisis Fakator Yang Mempengaaruhi Pengambilan Keputusan
Hedging Menggunakan Intrumen Derifatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut
menggunakan metode regresi logistikdengan variabel laverage, likuiditas,
growth opportunity, financial distress, dan fluktuasi nilai tukar. Hasil penelitian
menunjukan variabel leverage, liquidity, dan growth opportunity berpengaruh
positif siginifikan. Sedangkan financial distress berpengaruh negative
signifikan, sementara variabel fluktuasi nilai tukar tidak berpengaruh tidak
signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging menggunakan instrument
derivatif valuta asing.
Penelitian yang dilakukan Irawan (2014) dengan judul Analisis Faktor
Yang Mempengaruhi Aktivitas Instrumen Derivatif Valuta Asing Sebagai
Pengambilan Keputusan Hedging Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur
BEI 2009-2012. Variable yang digunakan pada penelitian tersebut adalah
Leverage, Firm Size, Market to Book Value, Liquidity Ratio, dan Current Ratio
dengan metode penlitian regresi logistik. Hasil penelitian menunjukan bahwa
variabel Leverage berpengaruh negatif terhadap hedging derivatif perusahaan
namun tidak sama dengan yang diprediksikan. Firm Size dan Market to book
Value mempunyai tanda positif dan sama dengan yang diprediksikan. Liquidity
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
26
Ratio (LQ1) dan Current Ratio (LQ2) mempunyai tanda negatif dan sama
dengan yang diprediksikan.
Penelitian yang dilakukan Nugroho (2016) yang melakukan penelitian
dengan judul Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pengambilan Keputusan
Lindung Nilai (Hedging) Pada Instrument Derivatif Valuta Asing ( Studi
Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI Periode
2011-2014). Metode penelitian yang digunakan regresi logistik dengan variable
yang digunakan ialah Growth Opportunity, Leverage (LEV), Firm Size (FS),
Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2). Hasil dari penelitian tersebut
menunjukan bahwa Leverage (LEV) dan Variabel Firm Size (FS) berpengaruh
signifikan terhadap Keputusan hedging, sedangkan variabel Growth
Opportunity, Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2 tidak berpengaruh
terhadap keputusan hedging.
C. Permasalahan
Berdasarkan perbedaaan hasil penelitian terdahulu (research gap) maka
perlu dilakukan pengujian kembali untuk menemukan bukti empiris setiap
variabel terhadap pengambilan keputusan hedging. Peneliti menggunakan 5
variabel yaitu Debt To Equity Ratio (DER), Interest Civerage Ratio (ICR),
Growth Opportunity (GO), Firm Size (FS), dan Current Ratio (CR). Pembeda
dengan penelitian sebelumnya ialah pada studi kasus yang akan dilakukan pada
sector pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-
2018.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
27
D. Hipotesis
1. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Hedging
Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang dapat memberikan
informasi mengenai seberapa besar kemampuan perusahaan dalam
melunasi hutangnya menggunakan modal sendiri atau ekuitas yang
dimiliki. Kasmir (2010) menyatakan bahwa semakin besar DER, maka
risiko gagal bayar yang dihadapi oleh perusahaan akan semakin besar.
Rasio hutang yang tinggi mencerminkan perusahaan memiliki banyak
alternatif pendanaan dalam mendanai kegiatan perusahaan untuk kegiatan
operasional maupun untuk perluasan usaha serta untuk memperlancar arus
kas yang mendukung segala kegiatan perusahaan. Perusahaan yang
melakukan pendanaan menggunakan foreign currency, risiko gagal bayar
akan semakin besar akibat fluktuasi nilai tukar mata uang. Maka semakin
tinggi DER, perusahaan akan semakin melakukan aktivitas hedging. hal ini
sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Paranita (2011), dan Tai et al
(2014).
H1: DER berpengaruh positif terhadap penggunaan hedging
2. Pengaruh Interest Coverage Ratio terhadap Hedging
Interest coverage ratio adalah rasio untuk menentukan seberapa besar
perusahaan dapat membayar bunga hutang dan kemampuannya dalam
menghindari kebangkrutan. Tingginya interest coverage ratio
mengindikasikan bahwa financial distress cost perusahaan rendah (Judge,
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
28
2003). Sebab semakin tinggi rasio ICR semakin baik karena perusahaan
dianggap mampu untuk membayar beban bunga periode tertentu dengan
jaminan laba operasi yang diperolehnya pada periode tertentu (Fahmi,
2011). Sehingga peluang risiko gagal bayar semakin kecil dan perusahaan
tidak memerlukan pendanaan eksternal yang lebih yang dapat berisiko
terkena fluktuasi nilai tukar. Maka semakin tinggi ICR semakin rendah pula
motivasi untuk melakukan hedging. Hal ini sesuai dengan penelitian yang
dilakukan oleh Judge (2003).
H2 : ICR berpengaruh negatif terhadap penggunaan hedging
3. Pengaruh Growth Opportunity terhadap Hedging
Growth opportunity adalah rasio yang mengukur peluang perusahaan
mengembangkan usahanya di masa depan. Tingginya growth opportunity,
berpeluang bagi perusahaan mengalami underinvestment problem. Sebab
Repie dan Sedana (2014) mengungkapkan bahwa perusahaan dengan
tingkat pertumbuhan yang tinggi membutuhkan pendanaan lebih untuk
melakukan investasi dalam mengembangkan perusahaan. Karena tidak
mampu mendanai investasi dengan dana internal maka perusahaan
melakukan pendanaan eksternal dalam foreign currency. Pendanaan
eksternal dengan foreign currency berpeluang terkena risiko kenaikan
jumlah hutang dan gagal bayar akibat fluktuasi kurs. Maka semakin tinggi
tingkat growth opportunity semakin tinggi perusahaan akan melakukan
hedging (Paranita, 2011). Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
29
Ameer (2010), Paranita (2011), Sprcic dan Sevic (2012), Repie dan Sedana
(2014).
H3: Growth opportunity berpengaruh positif terhadap keputusan
hedging
4. Pengaruh Firm Size terhadap Hedging
Semakin besar suatu perusahaan, semakin bertambahnya aktivitas yang
terjadi di dalam perusahaan, dan semakin tingginya risiko yang akan
ditanggung oleh perusahaan akibat semakin luasnya perdagangan yang
dilakukan perusahaan. Perusahaan yang besar umumnya melakukan
perdagangan sampai ke luar negeri, dengan begitu perusahaan tersebut
berpeluang terdampak foreign exchange exposure. Untuk itu perusahaan
besar cenderung untuk melakukan hedging, hal ini sesuai dengan penelitian
yang dilakukan oleh Judge (2003), Paranita (2011), serta Wang dan Fan
(2011).
H4: Firm Size berpengaruh positif terhadap keputusan hedging
5. Pengaruh Current Ratio terhadap Hedging
Current ratio mengindikasikan bahwa perusahaan mampu memenuhi
kewajiban jangka pendeknya (liquid) sehingga terhindar dari asset
substitution problem. Semakin likuid aset perusahaan, maka semakin kecil
perusahaan melakukan pendanaan eksternal (Ameer, 2010), sebab
perusahaan cenderung mampu untuk memenuhi hutang-hutang jangka
pendeknya tanpa memerlukan pendanaan eksternal lebih dalam foreign
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
30
currency yang akan menimbulkan risiko gagal bayar akibat fluktuasi nilai
tukar mata uang. Sehingga mengurangi risiko terkena foreign exchange
exposure dan mengurangi keputusan hedging. Hal ini sesuai dengan
penelitian yang dilakukan oleh Judge (2003), Ameer (2010), dan Paranita
(2011).
H5: Current Ratio berpengaruh negatif terhadap keputusan hedging
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
31
6. Kerangka Pemikiran Teoritis
Gambar 2.
Kerangka Pemikiran Teoritis
Sumber : Judge (2003), Bartram et al (2003), Ameer (2010), Paranita (2011), Wang
dan Fan (2011), Sprcic dan Sevic (2012), Tai et al (2014), serta Repie dan Sedana
(2014)
Debt To Equity Ratio
(DER)
(X1) (+)
HEDGING
(Y)
Interest Coverage
Ratio (ICR)
(X2) (-)
Growth Opportunity
(GO)
(X3) (+)
Firm Size (FS)
(X4) (+)
Current Ratio (CR)
(X5) (-)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
32
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Penelitian ini menggunakan jenis penelitian sekunder dengan pendekatan
kuantitatif. Metode penelitian kuantitatif menurut Sugiono (2018:35-36)
adalah: “Metode penelitian kuantitatif dapat diartikan sebagai metode
penelitian yang berlandaskan pada filsafat positivisme, digunakan untuk
meneliti populasi atau sampel tertentu, pengumpulan data menggunakan
instrumen penelitian, analisis data bersifat kuantitatif/statistik, dengan tujuan
untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan.”
B. Metode Penentuan Sampel
Penelitian ini menggunakan teknik sampling dengan cara purposive
sampling. Purposive sampling adalah salah satu teknik pengambilan dengan
cara non random sampling dimana peneliti menentukan pengambilan sampel
dengan cara menetapkan ciri-ciri khusus yang sesuai dengan tujuan penelitian
sehingga diharapkan dapat menjawab permasalahan dari penelitian yang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
33
diteliti. (www.statistikian.com). Metode sampling yang digunakan pada penelitian ini
adalah non probability sampling yaitu metode pengambilan sampel yang tidak
memberikan peluang yang sama bagi setiap unsur populasi untuk dipilih menjadi
sampel. Sampel yang diambil harus memenuhi kriteria tertentu. Kriteria – kriteria yang
harus terpenuhi tesebut ialah sebagai berikut:
1. Perusahaan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018.
2. Perusahaan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) yang tidak aktif melaporkan laporan keuangan tahunan