기업분석 2015. 03..04 세화아이엠씨(IPO 예정) 타이어 금형 제조 글로벌 1위 업체 스몰캡 팀장 박종선 Tel. 368-6076 / [email protected]스몰캡 담당 윤혁진 Tel. 368-6499 / [email protected]글로벌 타이어업체를 고객으로 확보한 타이어 금형 및 제조설비 선두업체 - 1981년 트라이썬(TRISON, 금호타이어 자회사)를 인수한 이후 1999년 법인을 설립한 타이 어 금형 및 제조설비 전문업체. 타이어 금형은 그린타이어(민무늬타이어)에 패턴, 무늬, 고 객사로고 등을 구현하기 위한 소모품. 2007년 세모엔지니어링을 인수하면서 타이어 제조설 비 사업을 확대. 매출비중(2014년 연결)은 타이어 금형 81.7%, 제조설비 10.0%, 기타 7% - 타이어 금형시장은 연간 3조 3천억원 규모(2013년 기준)으로 타이어 회사 자체 제작(인하우 스) 비중이 60%를 차지. 외주제작 부문에서 세화아이엠씨는 세계 1위(시장점유율 5.5%) - 주요주주(공모 후): 최대주주 등 39.3%, 투자기관(스틱코리아, Tfosticsco, Paduba 등) 15.1%, 우리사주 2.3%, 기타주주 34,0%, 공모주주(기관+일반) 9.2% 투자포인트: - 1) 타이어의 대형화 및 고성능화로 타이어 금형 시장 성장 지속: 자동차 타이어 수요는 연평 균(2010~2016) 4.1% 성장하고 있음에도 불구하고, 동사는 연평균(2010~2014)년 연간 12.7%의 성장세를 유지하고 있으며, 이러한 추세는 지속될 것으로 전망. 1) 글로벌 타이어 회사의 금형 자제제작비중을 줄이고 점차 외주를 확대하려는 전략을 추진하고 있고, 2) 대형 화 및 고성능(고인치, 고광폭, 저연비) 타이어에 대한 수요가 증가하면서 금형 단가가 상승 하고 있고, 3) 안전의식 증가 및 렌탈시장 성장으로 타이어 교체주기(3년 1회 교체)가 단축 되고 있기 때문 - 2) 시장지배력과 고객다변화를 통한 안정적인 성장 지속: 1) 글로벌 타이어 금형 시장에서 세화아이엠씨는 시장점유율 1위의 지배력을 보유(2010년 세계시장점유율 3.7% → 2011년 4.4% → 2012년 5.5% → 2013년 5.5%, 인하우스 시장 포함)하고 있고, 2) 30년 업력을 바탕으로 7개국 23개 공장을 통해 40개국에 수출(2013년 수출비중 83.5%)을 진행하고 있 으며, 3) 국내 타이어업체(금호타이어, 넥센타이어 등) 및 해외 타이어업체(1위 브릿지스톤, 3위 굿이어, 4위 콘티넨탈, 5위 스미토모, 6위 피델리, 8위 요코하마 등) 5년이상 장기고객 67개 글로벌 타이어 업체를 고객으로 확보하고 있고, 4) 세계 타이어 선두 업체의 아웃소싱 전략 확대로 대형고객 추가 가능성이 있기 때문 - 3) 해외 투자를 통한 글로벌 타이어업체와 동반성장 전략: 현재 해외 6개국(미국, 중국, 러 시아, 루마니아, 슬로바키아, 베트남) 이외에 터키(투자금액 74억원, 루마니아 주조공장 물 량조달시 투자자금액 40억원으로 감소), 태국(15억원, 수리서비스), 멕시코(40억원, 2016년 6월 멕시코 공장 준공 예정, 미쉐린과 장기적 파트너쉽 체결) 등에 진출, 중장기적인 성장 모멘텀을 확보할 전망 Valuation: 2015년 기준 PER 6.9 ~ 7.7배 (공모가 밴드: 14,500 ~ 16,300원 기준) - 2015년 예상실적은 매출액 2,907억원, 영업이익 394억원으로 전년대비 각각 +17.6%, +19.4% 증가할 전망. 영업이익률은 13.6%로 2014년과 유사한 수준을 예상 - 공모희망가는 20154년 예상실적(EPS 2,108원) 기준 PER 6.9 ~ 7.7배 수준으로 국내 정 방시장의 타이어업체(한국타이어, 금호타이어, 넥센타이어 등) 평균 PER 8.9배 대비 13.0 ~ 22.6% 할인된 수준으로 판단 - 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 49.1%인 556만주. 이 중 투자기관 물량이 15.1% 중 9.3%는 6개월이상 보유 예상 IPO 예정 상장 예정일: 2015.03.19 기관 수요예측: 2015.03.03 ~ 04 Key Data (기준일: 2015. 03.03) 공모희망가(원) 14,500 ~ 16,300 시가총액(십억원) 164.4 ~ 184.8 액면가(원) 500 자본금(십억원) -공모전 5.0 -공모후 5.7 공모후 주식수 11,335,440 유통가능주식수 5,562,887 보호예수기간 최대주주등 The YokohamaRubber Co.,LTD. Saega Industrial.,LLC. 6개월 6개월 6개월 주관증권사 한국투자증권 공모후 주요주주(%) 최대주주등 스틱코리아 Tfosticco Invest 39.3 6.7 2.6 Financial Data 결산기(12 월) 2013A 2014F 2015F 매출액(십억원) 220.7 247.1 290.7 영업이익(십억원) 17.5 33.0 39.4 세전계속사업손익(십억원) 10.2 22.1 28.4 당기순이익(십억원) 4.1 18.8 24.1 지배기업순이익(십억원) 4.1 18.6 23.9 EPS(원) - - 2,108 증감률(%) - - - PER(배) - - 6.9 ~ 7.7 ROE(%) - - - PBR(배) - - - 자료: 세화아이엠씨, 유진투자증권
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