Universit Ibn Zohr cole Nationale de Commerce et de Gestion Agadir
Thme :
LEvaluation lors dune cession financire LBORalis par :El Habib AARIF Farouz BADAJ Merouane BOUHROUJE Soufiane MOHEDA Tarik El HAMDANI
Professeur :M. Ahmed CHAKIR
Plan :
Introduction I. LBO: Principe de base II. Le choix de la cible III. LBO & Mthodes d'valuation LBO et la mthode de DCF LBO et la mthode de lAPV LBO et la mthode des Multiples LBO et la mthode Patrimoniale
Conclusion
Introduction
LBO: Principes de base100% - X%
Dirigeants repreneurs
Banques
Holding (NewCo)X%
Cdants- arrive des dirigeants l'ge de la retraite; - concentration des activits des grands groupes; - les oprations de Public to Private.
Investisseurs100% - capital-investissement ; - spcialistes LBO.
Socit cible
Le choix de la cible :
L'analyse du montage LBO doit rpondre avant toute chose la question suivante : La cible pourra-t-elle durant toute la priode de lemprunt (en moyen 7 ans, ce qui est assez long pour une opration risque) tre capable de gnrer suffisamment de CF pour rembourser la dette ?
Le choix de la cible : Activit Rentabilit Structure financire March Produits Culture/Organisation
Analyse SWOT
LBO et Mthodes dvaluation : 1. LBO et la mthode du DCF Le Paradoxe du CMPC
Kcp x (Vfp/Vfp+Vd) + Kd x (1-IS) x (Vd /Vfp+Vd) Le Paradoxe de la Valeur Terminale CFn / (CMPC g)
LBO et Mthodes dvaluation : 2. LBO et la mthode de lAPV Dans un premier temps, on actualise les Free Cash Flow au cot des fonds propres dtermin en supposant lendettement nul; Dans un deuxime temps, on value lavantage fiscal li la dductibilit des intrts de la dette; Mais quel taux faux-t-il actualiser ces derniers ?
LBO et Mthodes dvaluation : 3. LBO et la mthode des multiples
Peut se transformer en pige lorsque le march est en pleine BULLE! Difficult de trouver des suffisamment comparables! entreprises
LBO et Mthodes dvaluation : 4. LBO et la mthode patrimoniale
Absence de prise en compte du rendement;
Absence de prise en compte du risque.
LBO et Mthodes dvaluation : 4. LBO et la mthode patrimoniale Exemple :SECTEURSocit A Agroalimentaire Socit B Nouvelle technologie ACTIF ECONOMIQUE 1000 1000 CASH FLOWS 200 200
RENDEMENT EXIGE15% 25%
V(A) = 200/15% = 1333 V(B) = 200/25% = 800
Conclusion
Merci pour votre attention
Questions :
Le LBO, impacte-t-il les mthodes dvaluation telles quon les connait ? Le choix de la cible idale conditionne-t-il a lui seul la russite dune opration LBO ?
Quelle est limportance de la due diligence et quel est son cot dans un montage LBO ?
