www.referat.ro
UNIVERSITATEA STEFAN CEL MARE SUCEAVA
FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE SI ADMINISTRATIE PUBLICA
CONTABILITATE SI INFORMATICA DE GESTIUNE
PROIECT EVALUAREA INTREPRINDERII
PROFESOR:
PROF. DR. ELENA HLACIUC
STUDENT:
ROMAN ANDREI
CIG ID AN IIIEvaluarea intreprinderii
SCURTA INTRODUCERE:1. Principii generale Evaluarea
intreprinderii este procesul prin care se ajunge la o opinie sau la
o estimare a valorii unei afaceri sau entitati economice sau a unei
participatii la aceasta (GN 6, p. 276).
O intreprindere sau o entitate economica este orice entitate
care desfasoara o activitate comerciala (face acte de comert),
industriala, de servicii sau de investitii.
Evaluarea intreprinderii se solicita si se realizeaza pentru
stabilirea valorii de piata (conform IVS 1). Principiul general in
evaluarea intreprinderilor este faptul ca proprietatea acestora
este generatoare de afaceri. Conceptele si metodele aplicate la
celelelte tipuri de proprietati (imobiliare, bunuri mobile) raman
valabile, cu anumite particularitati, in sensul ca anumiti termeni
pot avea sensuri diferite.
Abordarile utilizate in evaluarea intreprinderilor sunt:
abordarea bazata pe active, abordarea prin capitalizarea venitului
si abordarea prin piata.
Evaluarea se bazeaza pe principiul activului net contabil
corectat, in care intreg patrimoniul este considerat o suma de
elemente de activ minus datoriile, dar fiecare element de activ si
de pasiv se evalueaza individual utilizand metode bazate pe
valoarea de piata.
Abordarea prin capitalizarea venitului
Evaluarea consta in anticiparea veniturilor nete (beneficiilor)
viitoare si convertirea lor in valoare a capitalului.
Abordarea prin piata
Evaluarea consta in compararea intreprinderii de evaluat cu
intrepeprinderi similare care au fost vandute.
Premiza generala a evaluarii este principiul continuitatii
activitatii de exploatare a intreprinderii intru-un orizont de timp
nelimitat. Aceasta este o alternativa la premiza lichidarii si
permite ca intreprinderea sa fie evaluata la o valoare mai mare
decat valoarea ei de lichidare. Valoarea intreprinderii depinde de
gradul de control al proprietarilor (actionarilor sau asociatilor)
asupra proprietatii, deciziilor si a managementului. De ex.
valoarea unei actiuni rezultata in urma estimarii valorii
intreprinderii detinuta de actionari minoritari este diferita de
valoarea unei actiuni intr-un pachet majoritar sau care exercita un
control semnificativ in intreprindere (peste 30%).
Evaluarea intreprinderii are diferite utilizari:
- pentru estimarea valorii de piata a intreprinderii individuale
in vederea achizitiei sau vnzarii;
- pentru estimarea participatiilor detinute de actionari sau
asociati (actiunilor sau partilor sociale) in vederea
tranzactionarii directe (vinzare - cumparare) sau cesiunii
respectiv preluarii unor participatii;
- pentru estimarea valorii de piata a intreprinderii in cazul
fuziunilor, divizarilor sau a infiintarii de societati mixte;
- ca baza pentru retratarea situatiilor financiare in
concordanta cu standardele de contabilitate referitor la conventia
care reflecta efectul modificarii preturilor;
- ca baza pentru estimarea deprecierii anumitor active
imobilizate si reflectarea corecta in contabilitate.
Metode de evaluare a ntreprinderii:a. Metode inscrise in
abordarea pe baza de venit:
- Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati (DCF Discounted
Cash Flow), prin care toate beneficiile economice proiectate
(fluxuri de lichiditati sau alte variabile asimilate) ale
ntreprinderii sunt actualizate la valoarea prezenta, utiliznd o
rata de actualizare ce reprezinta costul capitalului pentru acea
investitie.
Actualizarea presupune o perioada explicita de previziune si o
valoare reziduala (perioada nonexplicita).
- Metoda capitalizarii venitului (a profitului sau a
dividendelor) se bazeaza pe raportarea unui flux constant si
reproductibil de venit (de regula, profit net sau dividende) la o
rata de capitalizare. In acest caz este vorba de un singur flux de
beneficiu economic, aferent unei singure perioade (de regula, un
an).
b. Metode nscrise n abordarea prin comparatie:
- Metoda comparatiei cu societati similare cotate sau cu
tranzactii de pachete minoritare (actiuni la firme cotate). Ratele
de valoare sau multiplicatorii (de ex. Price Earning Ratio PER)
rezulta din tranzactii realizate pe piata financiara (n marea
majoritate a cazurilor este vorba de pachete minoritare de
actiuni).- Metoda comparatiei cu vnzari de firme similare necotate
(piata de achizitii si fuziuni), n care baza de comparatie o
reprezinta tranzactiile cu ntreprinderi n ansamblul lor sau
tranzactii cu pachete majoritare, de regula avnd n vedere piata
ntreprinderilor necotate.
- Metoda comparatiei cu tranzactii anterioare sau cu oferte de
tranzactii cu participatii la capitalul ntreprinderii evaluate.
Modul de estimare a valorii se bazeaza pe tranzactii anterioare,
oferte sau acorduri care vizeaza proprietatea asupra ntreprinderii
evaluate.c. Metode nscrise n abordarea pe baza de active:
- Metoda activului net corectat (ANC), n care activele si
datoriile sunt evaluate individual la valorile corespunzatoare
(curente), rezultnd astfel un activ net corectat al ntreprinderii.
Metoda este aplicabila n ipoteza continuitatii exploatarii
ntreprinderii evaluate.
- Metoda activului net de lichidare (ANL), reprezinta o varianta
a activului net corectat, aplicabila n cazul lipsei continuitatii
exploatarii ntreprinderii evaluate. In acest caz, majoritatea
activelor se evalueaza la valoarea de lichidare. Metodele
prezentate sunt interdependente si au drept caracteristica
orientarea lor spre informatiile de piata:
- n abordarea pe baza de venit, fundamentul l reprezinta costul
capitalului, care deriva din informatii de piata;
- abordarea prin comparatie se bazeaza pe rte de valoare
(multiplicatori) care rezulta, de asemenea, de pe piata
tranzactiilor de ntreprinderi;
- n cazul abordarii pe baza de active, estimarea valorii
individuale a activelor porneste tot de la informatii de piata.
Pentru stabilirea unei ct mai bune valori medii a ntreprinderii
de evaluat, expertul evaluator de ntreprinderi trebuie sa tina
seama de recomandarea ca n orice evaluare sa se utilizeze minimum
3-5 metode, potrivit caracteristicilor ntreprinderii de
evaluat.
2. Procedura de evaluare
Evaluarea intreprinderilor este un proces complex care necesita
cunostinte de specialitate si experienta. Procedura cuprinde:
actiuni preliminare, evaluarea propriu-zisa si reconcilierea
valorilor obtinute si redactarea raportului de evaluare.
2.1. Actiuni preliminare
Principalele actiuni preliminare care trebuie intreprinse in
estimarea valorii de piata a unei intreprinderi sunt:
1) Cunoasterea tendintelor economice relevante generale si din
cadrul industriei in care functioneaza intreprinderea, a mediului
extern ce ar putea afecta intreprinderea: mediul economic, politic,
tehnologic si social (analiza STEP), a conditiilor si a
perspectivei de dezvoltare a industriei (modelul PORTER);
2) Identificarea si estimarea impactului tendintelor economice
asupra activitatii intrprinderii;
3) Descrierea misiunii de evaluare:
- identificarea intreprinderii, a pachetului de actiuni sau a
valorilor mobiliare care trebuie evaluate;
- stabilirea detinatorului dreptului de proprietate, cercetarea
documentelor de atestare a dreptului de proprietate si a
restrictiilor cu privire la transferul de proprietate;
- stabilirea datei evaluarii;
- definirea evaluarii, a bazei de evaluare si a marimii relative
a participatiei care trebuie evaluata;
- definirea scopului si utilizarii evaluarii.
4) Analiza naturii intreprinderii si a istoricului sau (analiza
diagnostic si modelul SWOT) care ofera repere in estimarea
asteptarilor privind beneficiile viitoare ale intreprinderii;
5) Analiza situatiilor financiare a intreprinderii, a activelor
corporale si necorporale, a datoriilor si capitalului sau, a
lichiditatii.
Activele necorporale se pot prezenta sub forma:
- active necorporale identificabile: brevete de inventie, marci
comerciale inregistrate, drepturi de autor, know-how, baze de date
si software etc.;
- Active necorporale neidentificabile: fond comercial sau forta
de munca specializata. Valoarea fondului comercial este similara cu
acceptiunea contabila a valorii reziduale (cost istoric) dupa
deducerea valorii celorlalte active.
6) Analiza capacitatii intreprinderii de a obtine profit si de a
plati dividende;
7) Analiza tranzactiilor anterioare in care au fost implicate
drepturile de proprietate ale intreprinderii;
8) Culegerea datelor din piata privind ratele de rentabilitate
ale investitiilor alternative, cotatii de piata ale actiunilor
tranzactionate pe o piata reglementata si preturi de achizitie ale
participatiilor sau ale intreprinderilor implicate in acelasi
domeniu de activitate (industrie).
Analiza situatiilor financiare are trei scopuri (GN 6, p.
284-285):
- intelegerea relatiilor existente intre elementele din contul
de profit si pierdere si cele din bilant, inclusiv a tendintelor
care s-au manifestat de-a lungul timpului, pentru aprecierea
riscurilor inerente in activitatea intreprinderii, precum si a
perspectivelor de performanta a intreprinderii;
- compararea cu intreprinderi similare pentru a stabili
parametrii de risc si cei de valoare;
- ajustarea situatiilor financiare istorice pentru a estima
abilitatile economice si perspectivele intreprinderii.
Situatiile financiare se analizeaza in termeni monetari,
procentuali (analiza in structurra a bilantului si analiza ponderii
elementelor din contul de profit si pierdere fata de cifra de
afaceri) si rate financiare. Analiza in termeni monetari se
utilizeaza pentru a stabili tendintele si relatiile intre conturile
de venit si pierdere de-a lungul timpului si pentru a stabili
fluxul de venit asteptat a fi generat in viitor, precum si
necesarul de capital care sa permita intreprinderii sa genereze
flux de venit.
Analiza in termeni procentuali se utilizeaza pentru a compara
elementele de venituri si cheltuieli din conturile de profit si
pierdere cu totalul veniturilor obtinute si elementele de activ cu
totalul activelor din bilent, precum si tendintele relatiilor
dintre aceste rapoarte de-a lungul timpului. Analiza in termeni de
rate financiare se utilizeaza pentru a compara riscul relativ al
intreprinderii de-a lungul timpului si cu cel al intreprinderilor
similare.
2.2. Evaluarea propriu-zisa
Evaluarea propriu-zisa incepe cu realizarea corectiilor uzuale
aplicate situatiilor finanaciare cu scopul de a reflecta cat mai
corect realitatea economica, atat in ceea ce priveste situatia
patrimoniala, cat si fluxul de venituri. Corectiile aplicate au ca
scop:
- determinarea veniturilor si cheltuielilor care in mod
rezonabil sunt reprezentative pentru continuarea activitatilor de
exploatare;
- prezentarea pe o baza consecventa a situatiilor financiare ale
intreprinderii de evaluat si a celor care sunt late ca baza de
comparatie;
- convertirea valorilor inregistrate in contabilitate in valori
de piata;
- corectarea activelor si datoriilor din afara exploatarii,
precum si a veniturilor si cheltuielilor aferente acestora;
- corectarea veniturilor si cheltuielilor neeconomicoase.
Corectiile care se aplica in mod uzual au in vedere:
- eliminarea din contul de profit si pierdere a unor evenimente
extraordinare (care nu se repeta, de ex. greva, inundatii,
cheltuieli de punere in functiune a unei instalatii etc.) si a
impactului acestora asupra situatiei patrimoniale, inclusiv asupra
impozitelor si constituirea unor eventuale provizioane;
- eliminarea din situatiile financiare a impactului elementelor
din afara exploatarii. Aceste elemente se extrag din situatiile
financiare si se evalueaza distinct fata de cele care sunt direct
legate de activitatile de exploatare la valoarea de piata.
Astfel:
a) personalul auxiliar: se elimina cheltuielile cu compensatiile
si se corecteaza impozitele
aferente, astfel incat personalul excedentar sa nu influenteze
nivelul mentenabil al profitului;
b) active auxiliare: se elimina valoarea oricaror active si
datorii din bilant si impactul asupra profitului (ex. vila,
automobil de lux, elicopter, iaht);
c) active redundante, excedentare sau care nu sunt necesare
pentru activitatea intreprinderii (ex. licente, contracte de
fransiza, drepturi de autor neutilizate; investitii in teren si in
cladiri inchiriate; echipamente in surplus; investitii in alte
intreprinderi, depozitele la termen; portofoliu de titluri de
plasament).
- corectia amortizarii fata de amortizarea contabila sau
fiscala, pentru a reflecta amortizarea comparabila cu cea a
intreprinderilor similare, inclusiv corectii asupra impozitului pe
profit;
- corectia stocurilor contabile pentru asigurarea
comparabilitatii. Corectiile stocurilor pot fi diferite; astfel,
metoda LIFO reprezinta mai bine nivelul venitului in perioade de
inflatie sau deflatie, iar metoda FIFO este mai indicata in
construirea bilantului in valori de piata;
- remunerarea proprietarului necesita o corectie pentru a
reflecta costul de piata al inlocuirii muncii acestuia;
- costul elementelor de leasing, inchiriate sau in parteneriat
necesita corectii pentru a reflecta valoarea de piata a platilor,
cu corectiile aferente asupra impozitului.
Corectiile aplicate trebuie sa fie descrise si fundamentate si
sa permita estimarea unui nivel maxim al sumei ce ar putea fi
platita in conditii de piata.
Evaluarea continua pe baza celor trei abordari. Reconcilierea
rezultatelor se face ca la evaluarea proprietatilor imobiliare.
CUPRINS:
1. Specificatiile misiunii de evaluare
2. Diagnosticul pentru evaluarea firmei
2.1. Diagnosticul juridic
2.2. Diagnosticul operational
2.3. Diagnosticul comercial
2.4. Diagnosticul resurselor umane
2.5. Diagnosticul financiar
2.5.1 Diagnosticul situatiei patrimoniului
2.5.2. Diagnosticul rentabilitatii
2.5.3. Analiza riscului intreprinderii
3.Abordarea evaluarii
3.1. Abordarea pe baza de active
3.1.1. Metoda activului net corectat
3.2. .Abordarea pe baza de venit
3.2.1. Metoda capitalizarii profitului
4. Reconcilierea valorii si estimarea valorii finale
1. SPECIFICAREA MISIUNII DE EVALUAREDatele de identificare ale
societatii:
Numele firmei: SC BIOFARM SA
Sediul firmei (adresa, telefon, fax): Bucuresti,str Logofatul
Tautu, nr 99, sect 3
Cod fiscal: RO 341563
Numarul si data inregistrari la Oficiul Registrului Comertului:
J40/199/1991
Forma juridica de constituire : societate pe actiuni
Tipul activitati potrivit obiectului de activitate:
Activitate principala : Cod CAEN 2120: Fabricarea preparatelor
farmaceutice
a. Scurt istoric
Societatea a fost infiintata prin HG 1224 din 23.11.1990 avand
ca obiect de activitate producerea si comercializarea
medicamentelor de uz uman.
S.C. Biofarm S.A. este unul dintre producatorii importanti de
medicamente si suplimente alimentare din Romania, cu o vasta
experienta in domeniu.
De mai bine de opt decenii, Biofarm este alaturi de specialistii
din Romania in cursa pentru descoperirea celor mai bune solutii
pentru mentinerea sanatatii oamenilor.
In prezent,compania este certificata in conformitate cu
standardul EN ISO 9001:2000, in conformitate cu Ghidul privind Buna
Practica de Fabricatie pentru Medicamente de Uz Uman (GMP) pentru
toate liniile de productie. De asemenea, actiunile sale sunt
listate la Bursa de Valori Bucuresti - Categoria 1.
In prezent, produsele companiei acopera peste 50 de arii
terapeutice, pe 11 dintre acestea Biofarm fiind lider, iar pe alte
5 detinand cote semnificative de piata, cu sanse reale de a deveni
lider.Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut
extensii de linii pentru a raspunde cat mai bine cerintelor pietei
si nevoilor pacientilor.De asemenea, Biofarm are peste 150 marci
verbale, marci grafice si sloganuri proprii inregistrate la OSIM,
multe dintre ele fiind prezente pe piata farmaceutica romaneasca de
peste 40 de ani.b. Modul de constituire al capitalului
Capitalul social este privat, in valoare de 109.486.150 de lei
impartit in 1.094.861.499 de actiuni; actionariatul fiind compus
din - persoana fizica/juridica, conform actului constitutiv al
societatii.
Numele actionarului/asociatuluiPonderea detinuta din capitalul
social
S.I.F OLTENIA SA17,4326
S.I.F BANAT-CRISANA15,3502
S.I.F MOLDOVA SA11,4620
A.V.A.S1,0457
Alti actionari54,7095
Scopul Evaluarii:Stabilirea valorii de piata a societatii SC
BIOFARM SA, in vederea vanzarii.
Definirea tipului de valoare si conformitatea cu standardele de
evaluare:
Valoare de pia. Suma estimat pentru care o proprietate va fi
schimbat, la data evalurii, ntre un cumprtor decis i un vnztor
hotrt, ntr-o tranzacie cu pre determinat obiectiv, dup o activitate
de marketing corespunztoare, n care prile implicate au acionat n
cunotin de cauz, prudent i fr constrngere (IVS 1, paragraful
3.1).
Evaluarea este realizata in conformitate cu Standardele
internationale de evaluare in vigoare, din care, tinand seama de
scopul evaluarii, in principal cu IVS 1 Valoarea de piata si GN 6
Evaluarea intreprinderii
Data Evaluarii: 1.04.2011
Data Raportului:3.05.2011
Rezultatul evaluarii:Prin stabilirea valorii de piata a
societatii SC BIOFARM SA valoarea estimata este de RON.Ipoteze si
conditii limitative
Evaluatorul isi asuma intreaga responsabilitate cu privire la
opiniile exprimate in prezentul raport de evaluare.
Pe parcursul elaborarii prezentului raport de evaluare au fost
luate in considerare urmatoarele ipoteze si conditii
limitative:
Se presupune de catre evaluator ca nu exista conditii ascunse
sau neevidentiate ale proprietatii, care ar face ca proprietatea sa
valoreze mai mult sau mai putin, neasumandu-se nici o raspundere
pentru astfel de conditii
Se presupune ca toate datele si informatiile sunt autentice si
corecte.
Se presupune de catre evaluator ca proprietatea este detinuta cu
responsabilitate si ca se aplica un management competent al
acesteia.
Evaluatorul, prin natura evaluarii, nu va fi solicitat sa ofere
consultata ulterioara sau sa depuna marturie in instanta in
legatura cu proprietatea in cauza decat daca au fost facute initial
aranjamente in aceasta privinta.
Prezentul raport de evaluare nu va putea fi inclus in intregime
sau partial in documente, circulare sau declaratii, nici publicat
sau mentionat in alt fel, fara acordul scris al evaluatorului si
respectiv al clientului acestuia, cu precizarea expresa a formei si
a contextului in care ar urma sa apara.
Posesia acestui raport sau a unei copii nu confera dreptul de
publicare.
Nici una dintre partile raportului nu vor fi difuzate public
prin reclama, relatii publice, stiri, agentii de vanzare sau alte
cai mediatice, fara acordul scris si aprobarea evaluatorului
Ipoteze speciale: la stabilirea valorii juste a titlurilor
financiare a fost considerat costul de achizitie al acestora, in
absenta unor alte informatii furnizate de client pentru aplicarea
altor metode de evaluare.
Declaratia de conformitate
Prezentul raport de evaluare a fost elaborat de urmatorul
colectiv:
Popescu George
Ionescu Alexandra
Evaluatorul declara ca se situeaza pe pozitia de evaluator
neutru, in acest sens declarand ca nu are nici un interes prezent
sau viitor asupra proprietatii evaluate
Prin prezenta lucrare certificam ca toate datele si informatiile
prezentate in raport sunt corecte si adevarate si au fost
verificate in limita posibilitatilor evaluatorului
Opiniile, analizele si concluziile prezentate in cadrul lucrarii
sunt personale, limitate de ipotezele considerate si conditiile
limitative specifice, nefiind influentate de vreun factor generat
de obligatii materiale sau morale
Prezentul raport a fost elaborat in conformitate cu Codul
Deontologic al profesiei de evaluator si cu Standardele
Internationale de Evaluare
Datele, informatiile si continutul prezentului raport fiind
confidentiale, nu vor putea fi copiate in parte sau in totalitate
si nu vor putea fi transmise unor terti fara acordul scris si
prealabil al evaluatorului2.DIAGNOSTICUL PENTRU EVALUAREA
FIRMEI2.1.Diagnosticul juridic
Firma S.C. Biofarm S.A., cu sediul social in Bucuresti , str.
Logofatul Tautu, nr 99, sector 3, a fost infiintata ca societate pe
actiuni in anul 1924 si s-a numarat printer primii producatori
romani de medicamente. Codul unic de inregistrare la Oficiul
Registrului Comertului este RO 341563 si numarul de ordine in
Registrul Comertului J40/199/1991. Piata reglementata pe care se
tranzactioneaza valorile mobiliare emise de S.C. BIOFARM S.A. este
Bursa de Valori Bucuresti, categoria I de tranzactionare. Deoarece
tipul activitatii sale principale este fabricarea de medicamente si
produse farmaceutice, societatea se incadreaza in grup CAEN 2241.
Societatea nu a avut litigii cu parti terte. Compania SC Biofarm SA
are incheiate contracte de vanzare anuale cu cei mai puternici
distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere de
desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in anul 2009
distributia s-a desfasurat preponderent cu primii 10 distribuitori,
conform clasificarii pietei farmaceutice, dintr-un total de
aproximativ 150, distribuitori care detin o cota de piata de
aproximativ 70%. In ceea ce priveste capitalul social, in anul 2009
nu s-au inregistrat variatii ale acestuia, valoarea sa fiind de
109.486.150 lei cu o valoare nominala pe actiune de 0.1 RON.
Biofarm i ncadreaz activitatea n cerinele legale de mediu si
sntate public prin:
Monitorizarea impactului asupra factorilor de mediu prinanalize
lunare pe apele uzate si semestriale pentru emisiile atmosferice,
inclusiv zgomot periuzinal;
Eliminarea controlata a deseurilor periculoase;
Efectuarea lucrarilor periodice de intretinere a elementelor
filtrante;
Achizitionarea consumabile pentru instalatiile de
preepurare;
Achizitionarea consumabilelor pentru apa utilizata la instalatia
de tip ciller;
Executarea lucrarilor de intretinere/reparatii la reteaua
interna de canalizare;
Executarea lucrarilor de intretinere pentru foraj si reteaua de
distributie de apa.
Angajarea de personal pentru intretinerea si operarea statiei de
epurare.
Eliminarea unor neconformitati identificate la receptia statiei
de epurare.
Obtinerea Autorizatiei de Mediu;
Obtinerea Acceptului de Evacuare a apelor uzate
2.2.Diagnosticul operationalCu laboratoare de cercetare de cel
mai inalt nivel si linii de productie moderne Biofarm se regaseste
in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii
pentru administrare orala, este cel mai important producator roman
de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti
de comprimate si drajeuri din Romania.
Capacitati de productie in cadrul Biofarm:
Sectia Comprimate.In aceasta sectie s-a continuat perfectionarea
tehnologiilor de obtinere a comprimatelor prin metoda granularii
umede,prin includerea circuitului tehnologic a echipamentelor nou
achizitionate.
Sectia Produse Parenterale.In aceasta sectiese realizeaza atat
pulberi pentru solutii si suspensii injectabile,cat si substante
active din clasa cefalosporinelor,solicitate de clinicieni,cu
pondere mare in cifra de afaceri.
Sectia Biosinteza.In cadrul acestei sectii se realizeaza un
produs pe baza substantei active Nystatium,fabricat printr-un
process de biosinteza urmat de separarea prin extractie si
purificare a principiului active.
Sectia dermato-cosmetice. Preventia si ingredientii activi din
produsele dermo-cosmetice au un rol esential .In cadrul acestei
sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active Glucan.
Glucanul este o substanta obtinuta din drojdia de bere care de-a
lungul timpului a fost folosita ca agent imunostimulator. El
stimuleaza formarea de colagen si elastina, reduce adancimea
ridurilorsi o protejeaza impotriva radiatiilor UV.
Sectia Unguente-Supozitoare.Fabricatia unguentelor,cremelor si
gelulilor are loc pe 2 fluxuri:de uz uman si un flux de uz
veterinar.Pentru distribuirea amestecului in tuburi sunt folosite
echipamentele COMADIS C 970 si C 135.Pentru obtinerea
supozitoarelor sunt utilizate echipamentele pentru distribuirea
amestecului in plachete:SARONG SAAS\15 si SARONG SG 12.
Amortizarea mijloacelor fixe este liniara.
Forme solide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice
solide este cuprinsa intre 25 si 250 kg pe serie.
Echipamente:
moara cu ciocanele G FSJ 16 A pentru granulare uscata
mixer granulator tip HLSG cu capacitate de 220 l
uscator in pat fluidizant tip FL capacitate 120 l
omogenizator tip GHJ 1000 capacitate 200 kg
sita vibratoare tip ZS 515 capacitate 60-130 kg/h
Forme semisolide. Capacitatea de productie a formelor
farmaceutice semisolide variaza intre 75 si 150 kg per
serie.Echipamente:
vas pentru baza apaosa din otel inoxidabil cu capacitate de 150
litri
vas pentru baza grasa din otel inoxidabil cu capacitate de 150
litri
turboemulsificator HB-ZJZR-1228 cu moara coloidala
Forme lichide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice
este cuprinsa intre 50 si 300 litri pe serie.
Echipamente:
2 vase transportabile din otel inoxidabil pentru prepararea
substantei cu capacitate de 50 litri si 150 litri.
Cel mai mare impact pe care l are progresul tehnologic n
activitatea producatorilor de medicamente se observa la nivelul
procesului de productie, datorita rigurozitatii conditiilor de
desfasurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice
aloca resurse financiare substantiale reconditionarilor,
dezvoltarii si modernizarii liniilor de productie. De asemenea, n
planurile de investitii anuale figureaza, de cele mai multe ori ca
avnd o pondere semnificativa, fondurile banesti alocate activitatii
de cercetare si dezvoltare de noi produse, care sa raspunda unor
nevoi ale consumatorilor.
2.3 Diagnosticul commercial
In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori
romani existenti pe piata farmaceutica din Romania, o piata
dinamica si foarte competitiva. Compania este certificata in
conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale
Ghidului privind buna practica de fabricatie (GMP) pentru toate
liniile de productie. De asemenea, actiunile sale sunt listate la
Bursa de Valori Bucuresti - Categoria I.
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de
productie moderne si o puternica echipa de reprezentanti medicali
si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in topul
primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru
administrare orala, este cel mai important producator roman de
capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de
comprimate si drajeuri din Romania.
S.C. Biofarm S.A. are un portofoliu generos de 167 de produse
care acopera aproximativ 45 de arii terapeutice. Multe dintre
produsele Biofarm au o traditie de minim 40 de ani pe piata
romaneasca: Anghirol, Carmol, Cavit, Clorocalcin, Colebil,
Inhalant, Mecopar, Romazulan, Romergan, Sirop expectorant, Sirop
patlagina si Triferment, iar altele, mai noi, cum ar fi Vermigal
Novo,Loperamid, Hepatoprotect, Bioflu, Devaricid si Difebiom cu
Luteina, vor deveni produse de marca datorita capacitatilor lor
terapeutice si a promovarii sustinute de o echipa de reprezentanti
bine pregatiti.
Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca,
Biofarm urmareste sa isi imbunatateasca pozitia si pe arena
internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta in 7 tari
si extinderea continua.Lansarea de noi produse si imbunatatirea
portofoliului sunt puncte cheie ale strategiei de dezvoltare a
companiei. Pentru a-si imbunatati pozitia atat pe piata interna,
cat si pe cea internationala, Biofarm va dezvolta si lansa
aproximativ 10 produse in fiecare an. Strategia de dezvoltare a
companiei Biofarm include, de asemenea, imbunatatirea prezentei
companiei pe piata de retail, continuarea dezvoltarii fortei de
vanzari pentru imbunatatirea reprezentarii in piata si cresterea
numarului de produse. Investitiile in cercetare, lansarea si
promovarea propriilor produse vor continua pentru a ajuta la
imbunatatirea pozitiei companiei in piata.
In contextul unei piete farmaceutice extrem de dinamice si
competitive, Biofarm si-a imbunatatit si diversificat permanent
gama de produse, lansand intre anii 2005 si 2009 aproximativ 90 de
produse noi. Cu toate ca in conditiile de piata existente lansarea
unui produs presupune investitii semnificative, Biofarm a reusit sa
mentina trendul ascendent al profitabilitatii, castigand cote de
piata in zone terapeutice noi. In prezent, produsele companiei
acopera peste 50 de arii terapeutice, pe 11 dintre acestea Biofarm
fiind lider, iar pe alte 5 detinand cote semnificative de piata, cu
sanse reale de a deveni lider.
Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut
extensii de linii pentru a raspunde cat mai bine cerintelor pietei
si nevoilor pacientilor. De asemenea, Biofarm are peste 150 marci
verbale, marci grafice si sloganuri proprii inregistrate la OSIM,
multe dintre ele fiind prezente pe piata farmaceutica romaneasca de
peste 40 de ani.
In ceea ce priveste vanzarile de la farmacii catre pacienti,
Biofarm a inregistrat o crestere de 19,73% in valoare si o scadere
de (0,22%) in unitati in conditiile in care intreaga piata
farmaceutica a scazut, in unitati, cu aproximativ (6%).
Produsele Biofarm sunt comercializate in toata tara datorita
unei echipe specializate de marketing si vanzari si a strategiilor
de distributie si promovare.
Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul
consumatorilor, Biofarm isi promoveaza produsele atat in cele mai
importante lanturi farmaceutice cat si in farmaciile independente
si coopereaza cu cele mai puternice 10 companii de distributie de
pe piata farmaceutica romaneasca. De asemenea, organizeaza in mod
constant campanii de marketing, comerciale si media cu scopul de a
imbunatati gradul de recunoastere al produselor Biofarm.
Totodata, Biofarm isi imbunatateste permanent pozitia si pe
piata externa. In perioada 2005 2009 compania a patruns pe 8 noi
piete de desfacere si expansiunea continua. In prezent, exportul
reprezinta aproximativ 4-5% din vanzarile totale ale
companiei.Tabelul 1.TOPUL CELOR MAI MARI PRODUCATORI LOCALI DE
MEDICAMENTE (sursa:Aneze excel)
NR CRTPRODUCATOR VANZARI (mil euro)EVOLUTIE (%)%%
2008200920082009
1Terapia Rambaxy68,461,9-9,526,3326,11
2Antibiotice52,742,6-7,720,2817,97
3Zentiva SA4947,3-3,518,8619,95
4LaborMed26,325,6-2,910,1210,80
5Biofarm19,919,1-47,668,06
6Actavis16,516,1-2,36,356,79
7Gedeon Richter13,611,5-15,55,234,85
8Europharm87,4-7,23,083,12
9Fiterman Pharma3,72,9-20,61,421,22
10Arena1,72,761,10,651,14
TOTAL259,8237,1100,00100,00
Graficul 1:
Graficul 2:
2.4 Diagnosticul resurselor umane
Marii producatori ai pietei farmaceutice s-au vazut nevoiti a
opera restructurari ale fortei de munca, datorita implementarii
treptate a normelor GMP. La baza deciziei de reducere a
personalului a stat pe de o parte, cresterea gradului de
automatizare a liniilor de productie, iar pe de cealalta parte,
rationalizarea costurilor aferente factorului uman (implementarea
GMP presupunnd semnificative eforturi financiare). Specificul
activitatii BIOFARM impune apelarea la un personal calificat, care
sa corespunda cerintelor n continua schimbare ce intervin n
procesul productiei de medicamente, specializarea angajatilor
constituindu-se ntr-un factor determinant al calitatii produselor
oferite de organizatie si, implicit, al succesului acesteia pe
piata de referinta.
BIOFARM are, n prezent un numar de 395 de angajati, dintre care
125 de angajati (32%) personal administrativ; 270 de angajati (64%)
personal productiv. La nivel organizatoric, BIOFARM are constituite
departamentele traditionale specifice fiecarui agent economic aflat
n calitate de producator: de personal, financiar-contabil, de
marketing si vnzari, de aprovizionare, de IT, de managementul
calitatii, de cercetare-dezvoltare, de protectia muncii. La nivel
operativ, de o importanta cruciala sunt laboratoarele locul de
testare a formulele medicamentoase. De asemenea, desfasurarea
tuturor proceselor ce intervin n cadrul productiei necesita o
atenta organizare si coordonare, astfel nct o buna pregatire a
personalului direct implicat se impune ca o conditie absolut
necesara. Nu trebuie neglijata nici importanta angajatilor cu rol
de supraveghere, ntretinere si reparatie a echipamentelor de
productie. In prezent Biofarm este condusa de Domnul Danut Vasile
in calitate de Presedinte si Director General.
MANAGEMENTULDANUT VASILE-Director General si Presedintele
Consiliului de AdministratieDANIELA TOLEA-Director de
vinzariGABRIELA CARP-Manager de marcheting si dezvoltarea
afacerilorTUFARU CAMELIA-Director de Productie si
IntretinereSTANESCU CARMEN-Director AprovizionarePOPESCU LIANA
GABRIELA-Menager cu asigurarea CalitatiiMOROSANU DRAGOS
CONSTANTIN-Director ITCRISTESCU MIHAI-Manager AdministrativION ZOIA
MIHAELA-Sef Oficiu JuridicACTIONARI
2.5 Diagnosticul financiar
2.5.1. Analiza situatiei patrimoniului
Din analiza structurii bilantului se poate observa ca activele
permanente au o tendinta de scadere in anul 2008 fata de 2007 cu
aproximativ 12,8 puncte procentuale,scadere datorata trendului
negativ al imobolizarilor corporale,iar anul 2009 vine cu o scadere
a activelor permanente mai mica de aproximativ 6%,la fel datorata
trendului descrescator al imobilizarilor corporale.In ceea ce
priveste evolutia activelor temporare,remarcam ca ponderea acestora
creste pe parcursul perioadei analizate ca urmare a cresterii
ponderii stocurilor,respectiv creantelor in total activ. Capitalul
propriu are o tendinta de scadere de la 151008795 in 2007 la
129713542 in 2008,apoi in 2009 ajungand la valoarea de
136052862.Mai putem observa si reducerea semnificativa a datoriilor
cu durata mai mare de un an pe toata perioada analizata,deoarece o
parte din datoria pe termen lung contractata in anii anteriori
devine exigibila in aceasta perioada.Pasivele temporare
inregistreaza o tendinta crescatoare,ca urmare a cresterii ponderii
datoriilor comerciale si a altor datorii pe termen scurt in total
pasiv,insa remarcam scaderea ponderilor aferente sumelor imediat
exigibile datorate institutiilor de credit.
Tabelul 2:Analiza echilibrului financiar
INDICATORI200720082009
SN153099060131793242140939146
FR424464335230977364110378
NFR445349945438843568995936
TN-2088561-2078662-4885558
FRP409350395128202963258998
FRS15113941027744851380
2007/20082008/2009
%SN1,16166090,935107426
%FR0,81144360,815932999
%NFR0,81883210,788284617
%TN1,00476220,425470745
2007/20082008/2009
SN-213058189145904
FR986334011800605
NFR985344114607501
TN9899-2806896
Situatia neta este reprezentata de capitalurile proprii, adica
de investitia initiala a actionarilor (capitalul) imbogatita pe
parcurs cu noi acumulari (prime, rezerve, rezultatul
exercitiului).
SN=Active totale-Datorii totale
Fondul de rulment reprezint o marj de siguran sau de securitate
financiar, reflectand echilibrul intreprinderii.Fondul de rulment
este pozitiv in fiecare an al perioadei analizate,situatie
favorabila pentru intreprindere deoarece se respecta regula de
finantare a nevoilor permanente din surse durabile (capitaluri
permanente),rezultand totodata si un surplus pentru finantarea
nevoilor temporare.Astfel,o parte din aceste surse finanteaza
activele circulante,insa neutilizarea acestor fonduri atrage
costuri (rentabilitatea ceruta de actionari,rata de dobanda ceruta
de creditori).
FR=Pasive permanente-Active permanente
FRP=Capitaluri proprii-Imobilizari
FRS=FR-FRP
Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar
pe termen scurt, a echilibrului dintre necesarul i resursele de
capitaluri circulante ( ale exploatrii).Nevoia de fond de rulment
pozitiva poate sugera faptul ca intre momentele de transformare in
lichiditati a stocurilor si mai ales a creantelor,respectiv
momentele in care datoriile catre furnizori devin exigibile,exista
un decalaj,situatie care poate avea pe de o parte drept rezolvare
diminuarea duratei de rotatie a creantelor,respectiv a
stocurilor,iar pe de alta parte,in privinta datoriilor catre
furnizori,negocierea platii acestora intr-un termen mai
indelungat.
NFR=Active curente-Datorii curente
Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei
activiti echilibrate i eficiente. Ea relev calitatea echilibrului
general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt.
Trezoreria neta pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului
financiar ,respectarea regulii de finantare si degajarea unor
disponibilitati monetare regasite intr-o trezorerie excedentara.In
acesta situatie se urmareste plasarea trezoreriei in conditii de
eficienta,lichiditate si securitate.In per 2007/2008 se observa ca
TN are o valoare negativa,in aceste conditii scade capacitatea de
autofinantare a intreprinderii,precum si valoarea averii
actionarilor.Anul urmator insa societatea a trecut pe o trezorerie
neta pozitiva ,generand cash flow pentru proprietarii sai.
TN=FR-NFRTabelul 3:EVOLUTIA FR,NFR ,SN INTRE ANII 2007-2009
Pe intreaga perioada analizata fondul de rulment este pozitiv si
inregistreaza o crestere.Se observa ca Biofarm a inregistrat o
crestere a fondului de rulment in 2009 fata de 2007 ,ajungand de la
valoarea de 44534994 la valoarea de 68995936.Nivelul indicatorului
Nevoia de fond de rulment (NFR) cunoaste o tendinta de crestere la
nivelul anului 2008 ca urmare a cresterii substantiale a creantelor
si a stocurilor societatii. Tabelul 4:DURATA DE ROTATIE (zile)
200720082009
Stocuri49,3947,3067,96
Creante101,1996,90103,94
Datorii de expluatare66,4163,6075,49
Durata de rotatie a stocurilor inregistreaza o tendinta de
scadere usoara si apoi de crestere, avand un nivel satisfacator pe
ansamblul perioadei analizate.
Durata de incasare a creantelor scade in anul 2008 fata de 2007
de la 101 zile la 97 de zile, situndu-se peste limita considerata
normala (30 zile), cu influente negative asupra trezoreriei.
Durata medie de achitare a furnizorilor inregistreaza o tendinta
de scadere in anul 2008, de la 66 zile la 63,insa in 2009 constatam
o crestere pana la 75 zile. Graficul 3: EVOLUTIA DURATEI DE ROTATIE
IN ZILE
Tabelul 5:Analiza performantelor financiare
Marja comercial a creste in 2008 fata de anul precedent
ridicandu-se cu 712,971 Ron de la o valoare negativa. Deasemeni, pe
perioada 2008-2009, marja comerciala se dubleaza (creste cu 103.24
%). Ea reflect un flux global al activitii comerciale pozitiv,
contribuind favorabil la formarea rezultatului net al
ntreprinderii. Creterea marjei comerciale n perioada analizat se
datoreaz creterii vnzrilor la S.C. Biofarm S.A. Bucureti.Producia
exerciiului a crescut in 2008 fa de 2007 cu 2.390.865 RON, iar in
2009 fata de 2008 cu 377.113 RON.Aceast cretere se datoreaz
cresterii utilizrii capacitii de producie disponibile a
intreprinderii, a posibilitii procurrii factorilor deproducie
necesari desfurrii activitii de exploatare.Valoarea adugat a scazut
in 2008 fa de 2007 cu 86.441RONdatorit urmtoarelor modificri ale
elementelor sale structurale: consumurileintermediare au crescut cu
10% fa de perioada de referin, ins i celelalte elemente aucrescut,
respectiv producia exerciiului i marja comercial, atenuand
cretereaconsumurilor intermediare i influenand in sensul creterii
valorii adugate.Excedentul brut din eploatare (EBE) dovedete faptul
c intreprinderea poate s ii menin potenialul productiv, are
capacitatea s-i remunereze capitalurile avansate i poate s-i
onoreze obligaiile fiscale deoarece surplusul monetar potenial
derivat din activitatea de exploatare a societii a crescut in 2009
fa de 2008 cu 2,8%. Valoarea adugat este una din cauzele evoluiei
ascendente a excedentului brut de exploatare, aceasta crescand in
2009 fa de 2008 cu 2.19%. La aceasta se adauga reducerea
cheltuielilor cu personalul cu 0,24%. Efectul pozitiv de cretere a
acestora asupra acestui sold intermediar de gestiune a fost uor
diminuat de creterea cheltuielilor cu alte impozite, taxe i
vrsminte asimilate cu 25.50%. In 2008 fata de 2007 situatia sta
putin diferit : EBE scade cu 7,22%, din aceleasi motive precizate
mai sus : scaderea valorii adaugate cu 0,26% si creterea
cheltuielilor cu personalul cu 10,2% si a cheltuielilor cu alte
impozite, taxe i vrsminte asimilate cu 24,02%.
Rezultatul exploatrii (Re) evalueaz rentabilitatea economic a
unei intreprinderi i corespunde activitii normale i curente a
intreprinderii, inclusiv operaiunile efectuate in exerciiile
anterioare dar aferente exerciiului curent.Evoluia anterior descris
a excedentului brut de exploatare nu a avut o influen favorabil
asupra rezultatului din exploatare in anul 2008. Chiar dac
excedentul brut deine ponderea predominant in structura
rezultatului din exploatare, un rol important il are ajustarea
valorii activelor circulante care a sczut cu 235.92% care a
impiedicat scaderea rezultatului din exploatare cu mai mult de
5,09%. In anul 2009 deasemeni EBIT scade cu un procent de 6,07 ; de
aceasta data insa, nu EBE a avut o influenta negativa, cresterea
lui fiind pozitiva, ci scaderea ajustarii valorii activelor
circulante cu 857.31% fata de 2008.
Rezultatul curent (Rc) reprezint rezultatul tuturor operaiilor
curente, obinuite ale intreprinderii, fiind determinat atat de
rezultatul exploatrii curente, cat i de cel al activitii
financiare, permiand i aprecierea impactul politii financiare a
intreprinderii asupra rentabilitii. Rezultatul curent scade in
perioada 2007-2008 cu 218.18% .Insa in anul 2009, rezultatul curent
are o crestere drastica cu 219.43 % datorita scaderii cheltuielilor
financiare.2.5.2. Diagnosticul rentabilitatii
Rentabilitatea poate fi definita ca fiind capacitatea unei
intreprinderi de a obtine profit prin utilizarea factorilor de
productie si a capitalurilor, indiferent de provenienta acestora.
Obiectivul major al intreprinderii este atat marirea averii
participantior la viata acesteia, cat si cresterea valorii sael,
pentru asigurarea propriei dezvoltari. Realizarea acestui obiectiv
este conditionata de desfasurarea unei activitati rentabile, care
sa permita remunerarea factorilor de productie si a capitalurior
utilizate, indiferent de provenienta.
Rentabilitatea financiara reprezinta capacitatea intreprinderi
de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate in
activitatea sa. Aceasta rata masoara randamentul utilizarii
capitalurilor proprii si trebuie sa fie superioara ratei medii a
dobanzii. Rata financiara mai exprima si gradul de remunerare al
actionarilor si a societatii in sine.
Rata rentabilitatii financiare remunereaza exact investitia de
capital facuta de proprietarii intreprinderii fie prin cumpararea
actiunilor sale, fie prin decizia de reinvestire a profiturilor ce
le revin de drept. Pentru ca aceste rate se raporteaza la
capitalurile proprii, rata mai este cunoscuta si sub numele de
rentabilitatea capitalurilor proprii si se calculeaza ca raport
intre profit net si valoarea capitalurilor proprii.
Tabelul 6:RENTABILITATEA FINANCIARA(DESCOMPUNERE FACTORIALA)
In anul 2007 rata rentabilitatii financiare a inregistrat
valoarea de 8.94%, inregistrandu-se o rentabilitate foarte scazuta.
In anul urmator, 2008, valoarea acestei rate a continuat sa scada
sub pragul de 0, inregistandu-se chiar o valoare negativa de
-16.43%, lipsind rentabilitatea. La polul opus de anii anteriori,
in 2009, rentabilitatii financiare a ajuns la cote mult mai
ridicate de 14.43%.
Rata de rentabilitate comerciala apreciaza randamentul
diferitelor stadii ale activitatii intreprinderii la formarea
rezultatelor; se determina ca raport intre diverse marje de
acumulare baneasca si cifra de afaceri sau valoarea adaugata.
Rata rentabilitatii comerciale tinde sa aibe aproximativ aceeasi
evolutie cu cea financiara, doar ca valorile inregistrate in cei 3
ani difera. In anul 2007 rata a fost de 21.68%, indicand o
profitabilitate destul de ridicata. Pe de alta parte, in anul 2008,
si aceasta a inregistrata o valoare negativa de -32.73%, lipsind
profitabilitatea, intreprinderea lucrand in pierdere. In anul 2009,
rata rentabilitatii comerciale a inregistrat valoarea de 29.26%,
profitabilitatea fiind ridicata.
Rata rentabilitatii activelor totale masoara eficienta
utilizarii capitalului permanent sau eficienta mijloacelor material
si financiare allocate intregii activitati a intreprinderii si este
una dintre cele mai eficiente metode de evaluare a managerilor
intreprinderii. Capitalurile asupra carora se analizeaza
profitabilitatea sunt cele angajate de intreprindere, in cadrul
exercitiului, pentru cresterea averii proprietarilor si remunerare
aducatorilor de capitaluri.
Tabelul 7:RENTABILITATEA ACTIVELOR(DESCOMPUNERE FACTORIALA)
In anul 2007 rata rentabilitatii activelor totale a inregistrat
o valoare usor scazuta de 8.13%. in anul 2008, acesta a scazut si
mai tare, valoarea inregistrata fiind de -14.50%, in cazul acesta
rentabilitatea lipsind. In anul 2009, valoarea acestei rate a
crescut la 12.74%, rentabilitatea fiind ridicata.
Tabelul 8:EVOLUTIA RATELOR DE RENTABILITATE 2007-2009
Rata rentabilitatii activelor totale (ROA) exprima eficienta
utilizarii activelor, altfel spus, capacitatea managerului
companiei de a obtine profituri din activele pe care le are la
dispozitie.
O companie sanatoasa va avea un ROA cuprins intre 13% - 15%.In
cazul Biofarm ROA are o valoare de 12.74% in 2009.
Daca tinem seama de faptul ca activul total (economic) este
finantat din capitalurile proprii si din cele imprumutate (care
insumate dau capitalul permanent), rentabilitatea activelor se
poate scrie astfel:
Analiza rentabilitatii activelor poate fi adancita prin
raportarea acestui indicator la marja de profit i vanzari:
Rata rentabilitii financiare(ROE), cunoscut n teoria
internaional sub denumirea de return on equity, permite aprecierea
eficienei investiiilor de capital ale acionarilor i oportunitatea
meninerii acestora, calculndu-se ca raport ntre rezultatul net al
exerciiului financiar i capitalul propriu.Aceast rat constituie un
indicator relevant n aprecierea poziiei ntreprinderii pe pia. O
remunerare n cretere a capitalurilor investite asigur:
un acces facil la resurse financiare datorit ncrederii
proprietarilor actuali de a reinvesti n ntreprindere i a
potenialilor investitori deintori de resurse financiare disponibile
pentru plasamente;
capacitatea de dezvoltare.
Analiza ratei rentabilitii financiare permite defalcarea
influenei factorilor determinani i identificarea anumitor aspecte
semnificative pentru interpretarea performanelor ntreprinderii la
nivelul fiecruia dintre acetia, utilizndu-se mai multe modele de
analiz factorial, n funcie de obiectivele urmrite.
Spre deosebire de rentabilitatea economica care urmareste intreg
capitalul permanent al companiei, rentabilitatea financiara se
concentreaza numai asupra randamentului capitalului investit de
actionari. O rata mica poate conduce la nemultumirea actionarilor
pentru ca nu ofera posibilitatea distribuirii de dividende pe
masura asteptarilor, dar poate exprima de asemenea o eventuala
supracapitalizare. O alta interpretare a nivelului scazut al
acestui indicator poate fi politica de reinvestire a profitului
pentru cresterea activelor si a fluxurilor de venituri
viitoare.
Daca tinem cont de faptul ca multe din aceste investitii se fac
in activitati de cercetare-dezvoltare, care vor aduce profituri,
dar nu pe termen scurt, este posibil ca in viitor ROE sa creasca,
oferind satisfactie actionarilor. Pe de alta parte, o rata prea
mare indica o subcapitalizare si, deci, un grad mare de
indatorare.In cazul de fata ROE este 14.43% o valoare destul de
buna pentru actionari. Graficul 4:EVOLUTIA RATELOR DE RENTABILITATE
2.5.3. Analiza riscului intreprinderiiTabelul 9Indicatori de
solvabilitate200720082009
a.Rata ndatorrii=Total datorii/ Total active
*1007.87%10.30%8.53%
b. Levier=Dat totale/ CPR9.14%11.48%9.32%
c. SN/ Total pasiv86.60%89.70%91.47%
Graficul 5
Gradul de indatorare evidentiaza limita pana la care societatea
isi finanteaza activitatea din alte surse decat cele proprii
(credite, datorii la stat si furnizori). Gradul de ndatorare al
companiei nregistreaz un maxim de 10.30% in 2008 si un minim de
7.87% n anul 2007. Valorile aparent ridicate ar putea indica o
finantare din surse preponderent externe, in consecinta o
dependenta relativ mare in raport cu finantarea externa, creditele
bancare crescand in anul 2008.
Levierul financiar urmeaza acelasi trend, in anul 2007
inregistrandu-se cea mai mica valoare 9,14%, iar in 2008 cea mai
mare 11,48%.
Tabelul 10Indicatorii lichiditii200720082009
Rata curent de lichiditate=Acirc/DCR4.854.866.61
Rata rapid=(Acirc-Stocuri)/DCR4.113.965.70
Rata lichiditii imediate =Disp/DCR1.301.852.28
Graficul 6
Rata curenta de lichiditate urmeaza un trend crescator ceea ce
ne arata o lichiditate generala satisfacatoare(active curente>
pasive curente).
Rata rapid reprezinta masura n care pot fi acoperite datoriile
curente din activele curente lichide sau rapid lichide.
ntreprindere nregistreaz valori cuprinse ntre 3,96 (2008) Si
5,70(2009), rezulta posibilitatea achitarii datoriilor pe termen
scurt pe seama numerarului aflat in casierie, a disponibilitatilor
bancare si a plasamentelor de scurta durata.
Rata lichiditatii imediate urmeaza un trend ascendent
inregistrand in ultimul an maximul de 2,28.3.ABORDAREA
EVALUARII3.1.Abordarea pe baza de active
3.1.1.Metoda activului net corectat (ANC)
Ipoteze
- firma detine brevete pe care le da spre utilizare unei terte
persoane in urma carora reiese un profit brut anual de 89 mii lei;
riscul legat de acest activ necorporal determina utilizarea unui
cost al capitalului de 5%.- firma are incheiate diverse contracte
cu primii 10 distribuitori de pe piata farmaceutica; acest fapt
genereaza un profit suplimentar anual de 300 mii lei in N+1,350 in
N+2,respectiv 400 in N+3.Data fiind colaborarea cu liderii in
industrie consideram un risc al capitalului scazut, de 2%.
-in anul 2009 s-a inregistrat o depreciere accentuata de 38% a
terenurilor pe fondul crizei imobiliare.Suprafata totala a
terenurilor este de 2000 metri patrati;in urma metodei comparatiei
de piata,s-a stabilit un pret de 300 euro pe metru patrat,cursul de
schimb valutar la data evaluarii fiind de 4,2 lei/euro.
-dintre cladirile care nu au fost complet amortizate s-a
inregistrat un plus total de reevaluare 143 mii lei.
- mijloacele fixe ale firmei au o valoare de inlocuire (de nou)
de 80 000mii lei informatii preluate de la producatori de mijloace
fixe; depreciarea totala inregistrata a utilajelor fiind de 45600
mii lei.
-firma detine un numar de 300 de actiuni la o firma cotata din
aceiasi ramura industriala; la data evaluarii cursul e de 800
lei/actiune;
-Nu exista stocuri de materii prime depreciate;
-firma are creante in lei,din care 15% dintre ele sunt incerte,
iar termenele de incasare ale acestora sunt depasite cu 2 luni,
dobanda la depozite in lei fiind de 8 %
-firma are de platit penalitati catre bugetul de stat,
neinregistrate in contabilitate, de 40 mii lei;
-cota de impozit pe profit este de 16%.
BILANT SIMPLIFICAT
la 31-12-N
Nr.
Crt.IndicatoriValori contabile
la 31.12.N(mii lei)CorectiiValori corectate
1Imobilizari necorporale-2507,2
2Imobilizari corporale(terenuri,cladiri,mijloace
fixe)7021938106
3Imobilizari financiare240
4Total activ imobilizat64286,19
5Total activ circulant (creante,disponibilitati)23472,99
11Activ total87759,18
16Pasiv total15142
17 ACTIV NET
CONTABIL/CORECTAT72617,18
Evaluare brevet metoda capitalizarii profitului
Profit net = Supraprofit *(1 -16%) = 89*84% = 75
Valoare brevet = Profit net/rata capitalizare = 75/0,05 = 1500
mii lei
evaluare avantaje contracte metoda economiei de costuri
(actualizarea veniturilor generate de contracte)
SpecificatieN+1N+2N+3
Profit net suplimentar
(economia de costuri)300350400
Factor actualizare, pentru a =2%0,9800,9610,942
Profituri actualizate294336,4376,8
Valoare avantaje contracte = = 1007,2 mii lei
Valoarea imobilizarilor necorporale = Valoare brevete +Valoare
contracte
= 2507,2 mii lei
evaluare teren metoda comparatiei de piata
Valoarea terenului = 2000 mp x 300 euro/mp x 0,62x 4,2 lei/euro
= 1563 mii lei
evaluare cladiri metoda Costului de Inlocuire Net (CIN)
Valoare cladire=2000+143=2143 evaluare mijloace fixe metoda
Costului de Inlocuire Net (CIN)Valoare de inlocuire (Cost de
Inlocuire Brut CIB) = 80000 mii lei
CIN = CIB Deprecierea totala= 34400mii lei evaluare imobilizari
financiare(actiuni)
Valoare actiuni = nr. act. x curs/act = 300 x 800 lei/act = 240
mii lei
evaluare creante
Valoare creante:
in lei - 27567mii lei, din care:
a. certe 85%, respectiv 23432 mii lei
b. cu termen de decontare depasit, 15%: (1-2/12*8%) = 0,99 mii
lei
total creante corectate = 23432,99 mii lei
evaluare alte elemente activ/pasiv
- penalitatile reduc disponibilitatile cu 40 mii lei
3.2.Abordarea pe baza de venit
3.2.1.Metoda capitalizarii profitului
Ipoteze:
Intreprinderea Biofarm a pus in functiune in anul curent un
program informatic care permite reducerea cheltuielilor salariale
cu 12%. Remuneratiile salariale vor scadea deoarece nu mai este
nevoie decat de un salariat ce opereza sistemul care retine,
determina si cantareste compozitiile exacte in producerea
medicamentelor, de asemenea datorita programului se pot determina
cu exactitate cantitatile necesare de materii prime si materiale
fara a mai exista pierderi majore (se estimeaza scaderea
cheltuielilor cu materii prime si materiale cu 20 % )
Intreprinderea a inchiriat unei terte persoane juridice un
teren. Chiria aferenta terenului este de 380 mii lei pe an, iar
valoarea de achizitie a terenului este de 1,5 mil lei. Impozitele
platite pentru teren sunt de 30 mii lei pe an.
Se estimeaza o rata de capitalizare de 12%. Cresterea perpetua
previzionata este de 8% anual. La data evaluarii intreprinderii
BIOFARM, aceasta plateste o cota de impozit pe profit de 16%.
Contul de profit si pierdere simplificat al firmei ALFA la
31.12.N
Mii lei
Nr.crt.IndicatoriValori
1Venituri39083,474
2Cheltuieli, din care:27977,816
-materiale8538,192
-salariale6430,055
-cu impozite si taxe455,600
-cu amortizarea4159,578
-cu dobanzile75,234
-alte cheltuieli8319,157
3Rezultatul curent al exercitiului11105,658
4Impozitul pe profit1781,113
5Profitul net9324,545
1. Corectiile vor fi sintetizate in tabelul urmator:
Contul de profit si pierdere simplificat al firmei ALFA la
31.12.N
Nr.crt.IndicatoriValoriCorectiiValori
corectate
1Venituri39083,474-38000038703,474
2Cheltuieli, din care:27977,816
-materiale8538,192-20%1707,638
-salariale6430,055-12%5658,448
-cu impozite si taxe1781,113-300001751,113
-cu amortizarea4159,5784159,578
-cu dobanzile75,23475,234
-alte cheltuieli8319,1578319,157
3Rezultatul curent al exercitiului11105,65821191,883
4Impozitul pe profit1781,1133390,701,312
5Profitul net9324,54517801,181
Efectuarea corectiilor se face ulterior alegerii unui profit net
anual reproductibil. Ipotezele privind calculul valorii firmei prin
capitalizarea profitului sunt rezultatul diagnosticului efectuat si
a aprecierilor privind activitatea viitoare a firmei.
Punerea in functiune a unui program informatic- modificari ale
activitatii - a determinat 2 corectii:
reducerea cheltuielilor cu materialele;
reducerea cheltuielilor salariale
Aspectele legate de normalitate determina corectarea
salariilor.
Terenul inchiriat unei terte persoane reprezinta activ
redundant, deci toate veniturile si cheltuielile aferente acestuia
se scad chiria, impozitul pe cladire, amortizarea.
2. Valoarea firmei este de:
Vcp = Pn/(c-g) = 17801,181 /(0,12-0,08) = 445029,547lei 3. In
cadrul abordarii prin venituri, delimitarea activelor redundante
este foarte importanta, deoarece valoarea neta de realizare a
acestora se adauga la valoarea firmei stabilita prin capitalizare
(sau prin actualizare)
=> Valoarea firmei = Vcp + Valoarea neta de realizare active
redundante (cladire) = 445029,547 + 1500000 = 446529,547 lei
4. RECONCILIEREA VALORII SI ESTIMAREA VALORII FINALE
Aplicand atat metoda abordarii pe baza de venit cat si metoda
abordarii pe baza de active(ANC), in calcularea valorii unei firme,
am constatat ca metoda ANC necesita mai mult timp pentru efectuare
ceea ce poate fi un criteriu important in cazul fimelor mari care
inregistreaza o activitate complexa.
De asemenea se observa o viziune mai optimista in cazul
abordarii pe baza de venituri, valoare firmei fiind semnificativ
mai mare in comparatie cu cea obtinuta in cazul abordarii pe baza
de active.
Se poate considera ca adevaratul rezultat este undeva intre cele
doua metode pentru o abordare cat mai exacta, insa intre cele doua,
consideram ca metoda pe baza de venit este cea mai eficienta si mai
rapida
_1369554853.unknown