TITULO DEL TEMA Escenario Global: Perú frente a la Crisis Dr. Juan Jos Dr. Juan Jos é Garrido K. é Garrido K.
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TITULO DEL TEMAEscenario Global: Perú frente a la
Crisis
Dr. Juan JosDr. Juan José Garrido K. é Garrido K.
Orígenes de la Crisis
PBI per Capita Mundial (1’ AC – a la fecha)
Años antes del presente
Si algo ha primado en la Tierra, es la pobreza …
Fuente: Maddison (2004)
Hay que Tomarse las Cosas Con Perspectiva.
Fuente: FMI
El resultado es un equilibrio no sostenible el que, por un tiempo, puede ser tomado como un incremento en los fondos prestables.
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SAVIING (S) INVESTMENT (D)
D
S+ΔM
S
Formación de los cíclos económicos
Los incrementos en la oferta monetaria entran a la economía a través de los mercados de crédito.
Éste nuevo dinero simula tener por origen el ahorro. Por ello la oferta de fondos prestables se ve incrementada, sin que sea necesario un incremento en el ahorro.
La menor tasa de interés incentiva a ahorrar menos y a consumir más.
Se dan cambios en sentidos opuestos en el ahorro y la inversión, conforme el Banco Central añade dinero (ΔM) a la oferta en el mercado de fondos prestables.
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SAVIING (S) INVESTMENT (D)
D
S+ΔMS
La discrepancia entre ahorro e inversión es cubierta con dinero de reciente creación, el cual no representa un real incremento en los fondos invertibles.
Los inversionistas se desplazan a lo largo de sus curvas de demanda tomando ventaja de los menores costos financieros.
Introducir nuevo dinero en los mercados de crédito fomenta la diferencia entre ahorro e inversión.
Los ahorristas descienden a lo largo de sus no afectadas curvas de ahorro en respuesta a los menores incentivos.
Ésta artificial expansión crediticia desencadena una descordinación intertemporal entre los patrones de ahorro e inversión de una sociedad.
RA
TE
OF
INT
ER
ES
T
SAVIING (S) INVESTMENT (D)
D
S+ΔMS
Sin embargo, los agentes economicos desean ahorrar menos y consumir más -simultáneamente- lo cual presiona la economía hacia niveles de producción externos a la FPP.
Las favorables condiciones de crédito fomentan un incremento en la actividad de inversión dado que el poder adquisitivo generado por la emisión originalmente se concentra en sectores dispuestos a invertir. INVESTMENT
CO
NS
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PT
ION
La Estructura de Producción
• La producción de bienes es un proceso secuencial.
• Esta estructura refleja las preferencias intertemporales de los agentes.
• La tasa de interés determina la forma de la estructura.
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TE
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INT
ER
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T
SAVIING (S) INVESTMENT (D)
D
S+ΔMS
INVESTMENT
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PT
ION
STAGES OF PRODUCTION
Malinvestment
Overconsumption
La estructura de capital resultado de la expansión crediticia resulta ser no sostenible.
Overinvestment
Ove
rcon
sum
ptio
n
Se genera un proceso de contracción economica mientras los factores de producción se reasignados de acorde con las preferencias reales de los agentes economicos.
CO
NS
UM
PT
ION
El Desarrollo de la Crisis
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Tasas de Interés Artificialmente Bajas
Fuente: Ed Yardeni, www.yardeni.com
14
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5
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3
2
1
084 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08
Tasa de la FED & Crecimiento del PBI USA
Tasa Objetivo Fed
Crecimiento en el PBI Nominal
%
13
Altos Niveles de Emision
60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 00 04 08
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
Source: Ed Yardeni
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Expansion Crediticia
Jan-95 Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
Creacion de Nuevo Credito como % PBI
Contracion
Fuente:Federal Reserva Bank
15
Crecimiento de los Sectores más Riesgosos del Mercado Hipotecario
Gobierno
Prime-Jumbo
Prime-conforming
Alt-A
Sub-prime
100%
80
60
40
20
0
2002 2006
Fuente: National Association of Home Builders
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Incremento en el precio de las viviendas.
However, housing bubble was not endemic to the US and UK. Other housing markets – Ireland, Spain, Australia – were even more extreme
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-10
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35
72 73 75 77 78 80 82 83 85 87 88 90 92 93 95 97 98 00 02 03 05 07
% Chg on Yr
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% Chg on Yr
US House Prices UK House Prices
Fuente: National Association of Home Builders
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Restricciones Crediticias.
Source: FRB,
Desarrollo de la Crisis
Crecimiento económico Mundial
Fuente: FMI
Crecimiento Países Desarrollados.
Fuente: FMI
Crecimiento Asia.
Fuente: FMI
Crecimiento Otras Economías Emergentes
Fuente: FMI
Tasas Interbancarias
Fuente: FMI
Endeudamiento Corporativo.
Fuente: FMI
Crecimiento Otras Economías Emergentes
Fuente: FMI
Mercados de Valores.
Fuente: FMI
Crédito en Economías Emergentes.
Fuente: FMI
Producción Industrial
Fuente: FMI
Inflacion
Fuente: FMI
Efectos sobre la Industria y Exportaciones.
Fuente: FMI
Mayores Retornos Exigidos
Fuente: BCRP
Presiones a la devaluación
Fuente: BCRP
Efectos de la Crisis en el Perú
Menor Acceso al Capital
Fuente: BCRP
Menor Flujo de IED
Fuente: BCRP
Inflacion
Fuente: FMI
Efectos sobre la Industria y Exportaciones.
Fuente: FMI
Menor Demanda Externa
Fuente: BCRP
Efectos sobre la Balanza Comercial.
Fuente: FMI
Políticas Públicas frente a la Crisis
Sostenibilidad Fiscal
Fuente: BCRP
Acumulación de Reservas
Fuente: BCRP
La Inversión Pública como Factor Contracíclico.
Fuente: BCRP
Clara Desaceleración
T as a d e T r im es tr a l d e C r ec im ien to
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
2003q1 2003q3 2004q1 2004q3 2005q1 2005q3 2006q1 2006q3 2007q1 2007q3 2008q1 2008q32009q1 (est)
T rim estre
Fuente: MEF
Desaceleración y recesion en AL.
Fuente: FMI
Pronósticos de Corto Plazo.
0.19
Interrogantes Clave.
• Es la inversión pública la mejor medida contracíclica posible?
• Será el estado capaz de realizar un incremento eficiente en la inversión publica?
• Cual será la duración de la crisis externa?
• En qué medida podrán soportar los sectores no transables de la economía (construcción, comercio, servicios diversos, et al) el shock externo?
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