ESAN/GLOBAL FINANCE F Competencia para atraer flujos de capital y ratings de Riesgo-País Semana internacional- Julio de 2007 Michel Henry Bouchet Profesor.

ESAN/GLOBAL FINANCE

Competencia para atraer Competencia para atraer flujos de capital flujos de capital

y ratings de Riesgo-Pay ratings de Riesgo-Paííss

Semana internacional- Julio de 2007Michel Henry Bouchet

Profesor Afiliado ESAN/Director General Glob@l Finance

ESAN/GLOBAL FINANCE

¿ Qué es el Riesgo-País?

El Riesgo-País incluye toda la incertidumbreincertidumbre, tanto económica y financiera, como socio-

política o aún regional, que enfrenta un inversionista, un acreedor o un exportador

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RIESGO-PAIS

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La Ley de gravitación universal de Isaac Newton

ESAN/GLOBAL FINANCE

Globalización y Riesgo-País

Efecto de escalaDinamismo comercial

VolatilidadContagio regional

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Las empresas “globales”

Foreign sales Foreign Employees

N° of countries

Lufthansa 61% 20% 89 Ford 45% 50% 185 Coca-Cola 66% 67% 185 BASF 75% 56% 170 IBM 57% 52% 164 Microsoft 60% 33% 63

GE 43% 44% 100

ESAN/GLOBAL FINANCE

Compañía GlobalCompañía Global

La Corporación privada más grande del planeta (después de Exxon)

Ventas 2005 > $312 mil millones

Objetivo: doblar sus ventas en cinco años!

= 33% PBI de Canada = 200% PBI de Argentina = 130% PBI de Polonia = 400% PBI del Perú = 3600% PBI de Tanzania

ESAN/GLOBAL FINANCE

Tasa de crecimiento del PBI global y del comercio

-1

1

3

5

7

9

11PBIExports

(p) FMI

%%

FMI/WEO 2006

ESAN/GLOBAL FINANCE

Indice comercio/PBI global %

0

5

10

15

20

25

30

1987-96 1997-06 2006

Fuente: FM/WEO 2006

ESAN/GLOBAL FINANCE

Apertura comercial, competitividad y atractividad económica

Ventaja competititiva para los países abiertos a la economía global, con altas tasas de productividad en una economía abierta, flexible y bien diversificada: Chile, México, Polonia, Tailandia, Corea, Eslovaquia…

Amenaza para los países más cerrados y dependientes de pocos productos y en pocos mercados externos: Africa

ESAN/GLOBAL FINANCE

Indice de Apertura Comercial (X+M/PBI)

0

50

100

150

200

250

300

350

ESAN/GLOBAL FINANCE

EvoluciEvolucióón de la tasa Euro-$ LIBORn de la tasa Euro-$ LIBOR

0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

10%11%12%13%14% 3-meses

12-meses

ESAN/GLOBAL FINANCE

Precios

Volatilidad

Volatilidad diaria en el mercado petrolero

ESAN/GLOBAL FINANCE

Índice de Volatilidad del Dow Jones 1930-2005

DJ Exponential Annualized Volatility % Since 1930 Using Daily Returns

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Date

Vol

atili

ty %

ESAN/GLOBAL FINANCE

Transactions quotidiennes sur le marché des changes

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1980 1989 1992 1995 1998 2001 2004

en milles de millones de US$

bulle des NTIC

crise asiatique + LTCM

Reservas internacionales de los bancos centrales a fines de 2004 = $3.5 billones

BPI

Transacciones diarias en el mercado de divisas

ESAN/GLOBAL FINANCE

El contagio de la crisis financiera asiática

Encours de créances à court-terme des banques internationales

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

Philippines

Indonésie

T hailande

Malaisie

millions de US$Dévaluation du Baht

BPI

Evolución de los creditos a corto plazo de la banca internacional

ESAN/GLOBAL FINANCE

El contagio de la crisis financiera asiática

0

20

40

60

80

100

120

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Tailandia Corea Malasia Brasil Rusia

CrisisReservas oficiales en miles de millones de US$

FMI, IIF

ESAN/GLOBAL FINANCE

SPREAD EMBI+ (Diciembre 1998 - Mayo 2006)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

Dic

98  

Mar

99  

Jun9

9  

Sep9

9  

Dic

99  

Mar

00  

Jun0

0  

Sep0

0  

Dic

00  

Mar

01  

Jun0

1  

Sep0

1  

Dic

01  

Mar

02  

Jun0

2  

Sep0

2  

Dic

02  

Mar

03  

Jun0

3  

Sep0

3  

Dic

03  

Mar

04  

Jun0

4  

Sep0

4  

Dic

04  

Mar

05  

Jun0

5  

Sep0

5  

Dic

05  

Mar

06  

EMBI+ Global EMBI+ Latinoamérica EMBI+ Perú EMBI+ México EMBI+ Chile

México consigue el Grado de Inversión

Embi+ Mexico

Contagio regional en América Latina

BCRP, Banco Central de Chile

ESAN/GLOBAL FINANCE

II- La competencia global para atraer flujos de capital

ESAN/GLOBAL FINANCE

Explosión de la Cuenta Corriente de EE. UU.

-900

-800

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006

-7% PBI US Treasury, FMI

ESAN/GLOBAL FINANCE

Competencia para atraer flujos de capital

DEFICIT

SUPERAVITSUPERAVIT

?

-$800 MM= 2200 millones $/día

$1900 MM de transacciones de divisas diarias!

ESAN/GLOBAL FINANCE

CHINA

FILIPINAS

MEXICO

COSTA RICA SUDAFRICAINDIA

RUSIA

EUROPA D. ESTE

ESTADOS

UNIDOS

LONDRES

PARIS

BERLINBUDAPEST

BOMBAY

HYDERABAD

BANGALORE

JOHANESBURGOSAN JOSEGUADALAJARA

MANILAMOSCÚ

MONTERREY

SHANGHAI

Data: Gartner, McKinsey, BW

Outsourcing Global de Ventajas Comparativas

Las multinacionales de muchos países industriales tercerizan varias de sus funciones intelectuales y productivas a proveedores establecidos en los países emergentes

Source: Eiteman/Pearson, 2003

ESAN/GLOBAL FINANCE

Fuentes de capital hacia los países emergentes

-100-50

050

100150

200250

300350

400

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

privadospúblicos

IIF/FMI

Miles de millones de US$

ESAN/GLOBAL FINANCE

Fuentes de flujos de capital a América Latina (en miles de millones de US$)

IIF-2006

Flujos privados netos

Flujos públicos netos

ESAN/GLOBAL FINANCE

Índice de Globalización 2006 AT.Kearney

Qué significa la Globalización?

Cómo medir la globalización de un país?

Ranking anual para 62 países, con 14 variables Ranking anual para 62 países, con 14 variables organizadas en cuatro categoríasorganizadas en cuatro categorías:

1. Integración Económica: comercio, IED…

2. Infraestructura tecnológica: Acceso a Internet

3. Contacto personal: transferencias fronterizas, tráfico telefónico…

4. Compromiso político: dinamismo diplomático …

ESAN/GLOBAL FINANCE

Indice de Globalización = « Top 20 »

1. Singapur 2. Irlanda 3. Suiza 4. EE.UU. 5. Holanda 6. Canadá 7. Dinamarca 8. Suecia 9. Austria 12. Reino Unido 18. Francia 19. Malasia 20. Eslovenia

26. España 34. Chile 42. México 47. Argentina 51. Colombia 53. PERU53. PERU 54. China 55. Venezuela 57. Brasil 61. India

ATKearney

ESAN/GLOBAL FINANCE

Las más potentes economías mundiales en 2040

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

Source: Goldman Sachs

PBI en miles de millones de $

Los « BRICs »Los « BRICs »

ESAN/GLOBAL FINANCE

Los 30 países emergentes más atractivos para la

inversión internacional

1. India2. Rusia3. Vietnam4. Ucrania5. China6. Chile7. Latvia8. Eslovenia9. Croacia10. Turquia11. Tunisia12. Tailandia13. Corea14. Malasia15. Macedonia16. UAE17. Arabia Saudita18. Eslovaquia19. México20. Egipto21. Bulgaria22. Rumania23. Hungria24. Taiwan25. Bosnia26. Lituania27. Brasil28. Marruecos29. Colombia30. Kazajstan

Riesgo económico y políticoPotencial del mercado

AT Kearney GRDI 2006

ESAN/GLOBAL FINANCE

Los mercados emergentes más atractivos en 2006

Altoriesgo

Bajoriesgo

ESAN/GLOBAL FINANCE

III- El desafío asiático

Tasa de inversión Productividad Costo laboral Tasa de ahorro Cuenta corriente

Reservas internacionales

ESAN/GLOBAL FINANCE

El dinamismo de la tasa de inversión

15

20

25

30

35

40

45

50

1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005Perú Tailandia Corea Malasia Hungria Chile

I/PBI %

FMI, IIF

ESAN/GLOBAL FINANCE

El apoyo del ahorro nacional a la inversión

Tasa de inversion y de ahorros en Tailandia 1978-2005

20

25

30

35

40

I/PBI%

S/PBI%

IIF

ESAN/GLOBAL FINANCE

Remuneración mensual de un obrero y un ingeniero en Asia (en US$)

Hanoi/Saigon

Guangzhou/Shanghai

Singapur Bangkok Jakarta Manilla Kuala Lumpour

Delhi

50/60 80/100 470 180 65 230 340 70

170/200 400/500 1315 450 200 350 670 570

Hanoi/Saigon

Guangzhou/Shanghai

Singapur Bangkok Jakarta Manilla Kuala Lumpour

Delhi

1 a 23 1 a 14 1 a 3 1 a 8 1 a 21 1 a 6 1 a 4 1 a 20

1 a 17 1 a 8 1 a 2,6 1 a 8 1 a 18 1 a 10 1 a 5 1 a 6

Brecha de remuneración con un trabajador europeo (Asia vs. Europa)

Obrero

Ingeniero

Obrero

Ingeniero

ESAN/GLOBAL FINANCE

Costo promedio de la mano de obra

0100

200300

400500

600700

800900

1000

VIETNAM CHINA INDIA PERU

obrero

ingeniero

BAD, MTPE-mayo 2006

(US$/mes)

ESAN/GLOBAL FINANCE

Crisis asiática y rebote económico de Tailandia

FMI

ESAN/GLOBAL FINANCE

IED y Flujos de inversión en portafolio en Tailandia

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

IED

Portafolio

En millones de US$

ESAN/GLOBAL FINANCE

Contagio, crisis financiera y rebote económico

0

50

100

150

200

250

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Tailandia Corea Malasia Brasil Rusia

Crisis

Reservas oficiales en miles de millones de US$

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La estrategia de dominio global de China

Petroleo

Petroleo

US$US$

NTICIED

EMNs

ESAN/GLOBAL FINANCE

« Made in China » y « Made by China »

China tiene una doble ventaja comparativa:1. Sectores con fuerte intensidad de mano de obra: industria

textilera poco especializada, zapatos, ensamblaje de componentes

2. Unos sectores de fuerte intensidad tecnológica : industria electrónica

Sin embargo, China es aún un país de competitividad moderada (WEF = n°49, peor que Bostwana) con productividad aún baja: retraso en R&D, costos unitarios elevados, infraestructuras subdesarrolladas)

Papel clave de las EMNs (en mayoría asiáticas) : 60% de las exportaciones chinas provienen de compañías extranjeras o en joint-ventures

ESAN/GLOBAL FINANCE

made inin China y made byby ChinaRepartición de la propiedad capitalista en las

exportaciones chinas

0

10

20

30

40

50

60

70

80

HIFI/Vidéo Informatica y high-tech

ChinaJoint venturesEMNs

Source: Le Monde, 16/6/2006

%

ESAN/GLOBAL FINANCE

China: Una estrategia de dominio global

Grandes grupos chinos empresariales industriales y de serviciosGrandes grupos chinos empresariales industriales y de servicios:

TCL + Bank of East Asia = n°1 mundial de TV (compró Thomson) ZTE= n°2 de equipos de telecomunicaciones (bolsa de HK) 21,000

empleados, 40% en I+D LENOVO (computadoras)= n°3 mundial (compró la divison PC de

IBM en 2004; ingresos de 13,000 millones de US$ en 2005) HAIER= n°4 mundial de electrodomésticos Bank of China = n° 2 en Chinea, $11,000 millones de ingresos,

182,000 empleados (RBS, AsDB, UBS) Baosteel (acero)= n°1 en el sector siderúrgico, 6° mundial, 25

millones de TN

ESAN/GLOBAL FINANCE

China: nueva locomotora global

«Quiere una rentabilidad a corto plazo? Siembre trigo.

Quiere una rentabilidad a mediano plazo? Siembre árboles.

Quiere una rentabilidad a lo largo? Un siglo? Siembre seres humanos e invierta en

la educación!».Proverbio chino

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Gasto Total del GobiernoGasto del Gob. en Educación (%)

Pre-primaria

Primaria

Secundaria

Superior

Desconocido

China: Gasto Público en Educación (2004)

UNESCO

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IV- ¿IV- ¿A donde van los flujos de A donde van los flujos de capital?capital?

ESAN/GLOBAL FINANCE

BALANZA EN CUENTA CORRIENTE (US$ millones)

-700 000

-600 000

-500 000

-400 000

-300 000

-200 000

-100 000

0

100 000

200 000

300 000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

AMERICA LAT ECONOMIAS AVANZADAS EUROPA CENTRAL Y ORIENTAL PAISES EN DESARROLLO DE ASIA

Fuente: Banco Mundial

ESAN/GLOBAL FINANCE

Flujos netos de capital privado a Mercados Emergentes

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1990 1994 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

TotalAsiaLat America

Miles de millones de US$

Source: IIF/IMF

ESAN/GLOBAL FINANCE

PRESTAMOS EXTERNOS NETOS (US$ millones)

-40 000

-20 000

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

AMERICA LATINA EUROPA CENTRAL Y ORIENTAL PAISES EN DESARROLLO DE ASIA

Fuente: Banco Mundial

ESAN/GLOBAL FINANCE

Flujos netos de IED y de inversión en portafolio

0

50

100

150

200

250

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

IEDASIAAm Latina

En US$ miles de millones

Fuente: IMF/IIF

ESAN/GLOBAL FINANCE

Flujos netos de inversión en portafolio

(en miles de millones de US$)

IIF-2006

ESAN/GLOBAL FINANCE

OECD (81%)

PAISES EMERGENTES

(19%)

ASIA (64%)

AMERICA LATINA

(29%)ECONOMIA GLOBAL

PAISES EMERGENTES

AMERICA LATINA

MEXICO (32%)

CHILE (10%)

PERU (4%)

CHINA (80%)

ASIA

FLUJOS DE INVERSION EXTRANJERA DIRECTA 2005-06FLUJOS DE INVERSION EXTRANJERA DIRECTA 2005-06

Fuente: IIF, OECD

ESAN/GLOBAL FINANCE

FLUJOS DE INVERSION EXTRANJERA(en US$ millones)

-10,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006f

Argentina Chile China,Hong Kong Korea Mexico Thailand Peru Vietnam

IIF/FMI

ESAN/GLOBAL FINANCE

Flujos de IED en China

0

10

20

30

40

50

60

70

80IngresoSalida

En US$ miles de millones

OCDE