Erkki Liikanen Bank of Finland - Danske Bank · Talouden näkymistä 29.9.2016 1 Erkki Liikanen. ... BKT ja maailmankauppa 29.9.2016 Erkki Liikanen 9 Prosenttimuutos edellisvuotisesta

Bank of Finland

Talouden näkymistä

129.9.2016

Erkki Liikanen

Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland

Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat

29.9.2016 Erkki Liikanen 2


USA

- Rahapolitiikan

asteittainen

normalisointi

- Tuottavuuden

heikko kehitys

Eurooppa

Deflaation riski

Nousevat taloudet

- Taseiden kunto

- Raaka-aineiden hinnat

Kiina

Talouskasvun

hidastuminen ja

rakennemuutos

Öljy ja muut raaka-aineet

Venäjän kasvu

Hintakehitys

Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia…

3Erkki Liikanen29.9.2016


Yhdysvallat

Politiikan

polarisoituminen

Eurooppa

BREXIT

Terrori-iskut

Pakolaistilanne

Globaali

Ilmastonmuutoksen

seuraukset

Lähi-itä

Geopoliittiset riskit

Turkin kehitys

… mutta joidenkin riskien taloudellisen

merkityksen arviointi on vaikeaa

Yhdysvallat ja Eurooppa

Vapaakaupan vastustaminen

Riski käpertymisestä sisäänpäin


Venäjä

Rooli kv-

yhteisössä


Brexit lisännyt epävarmuutta

Miten Britannian kauppasuhteet Eurooppaan

järjestetään jatkossa?

Eri malleja väläytelty– Vapaa-kauppasopimus EU:n kanssa?

– Euroopan talousalue, ETA?

– Maailmankaupan yleiset säännöt?

Keskeisiä kysymyksiä – Britannian pääsy sisämarkkinoille

– Työvoiman liikkuvuus

– Lontoon Cityn asema suhteessa EU-maihin



Euroalueen talous elpymässä



Euroalue koki kaksoistaantuman,

nyt talouden elpyminen laaja-alaista


90

95

100

105

110

115

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Euroalue KLL* GIIPS*

Indeksi, 2005 = 100

Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. patu32425@BKTGiips

*GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI.

BKT


Suomen Pankin

kansainvälisen talouden ennuste



Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:

BKT ja maailmankauppa


Prosenttimuutos edellisvuotisesta

(suluissa edellinen ennuste)

BKT 2015 2016e 2017e 2018e

EU22 2,0 (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8)

Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2)

Japani 0,6 (0,5) 0,4 (0,4) 0,9 (0,7) 1,0 (1,2)

Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5)

Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 (0) 1,5 (1)

Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2)

Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,0)

e = ennnuste

E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska.


Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:

inflaatio


Prosenttimuutos edellisvuotisesta

(suluissa edellinen ennuste)

Inflaatio 2015 2016e 2017e 2018e

EU22 0,0 (0,0) 0,4 (0,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6)

Yhdysvallat 0,1 (0,1) 1,1 (1,0) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2)

Japani 0,8 (0,8) -0,1(0,2) 0,6 (1,5) 1,0 (1,4)

e = ennuste

E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska

Bank of Finland

Rahapolitiikasta

Erkki Liikanen

29.9.2016 11


Esityksen sisällys

1. Kasvun hidastuminen vaikuttanut rahapolitiikan

ympäristöön ja korkoihin

2. EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa

– Pankkien tilanne on parantunut ja luotonanto

elpynyt

3. Rahapoliittisen keskustelun suuria kysymyksiä

kesällä 2016



Työikäisen väestön määrän kasvu

hidastunut kehittyneissä talouksissa

29.9.2016 13

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030

15-64-vuotiaiden määrän vuotuinen muutos, %, 5 v. liukuva keskiarvo

*) Eurooppa, Pohjois-Amerikka, Australia, Uusi-Seelanti ja Japani.Lähde: YK. 33899

Kehittyneet taloudet*

Erkki Liikanen


Työn tuottavuuden kasvu hidastunut

kehittyneissä maissa

29.9.2016 14

-2

0

2

4

6

8

10

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi

Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, 5 vuoden liukuva keskiarvo %

*) Tuotanto työtuntia kohti. 33899

Lähde: Conference Board.

Erkki Liikanen

1

23


Pitkät reaalikorot ovat laskeneet

maailmanlaajuisesti

29.9.2016 15

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Saksa Ranska Iso-Britannia Yhdysvallat Japani Suomi

10 v. valtionlainan reaalinen* korko, %

*) Nimellisen koron ja toteutuneen 12 kuukauden inflaatiovauhdin erotus.Lähteet: Macrobond ja OECD. 33899

Erkki Liikanen


Luonnollinen korko on laskenut (*)

Luonnollinen korko = reaalikorko, joka vallitsee, kun talouden tuotanto on potentiaalissaan, tuotanto-mahdollisuudet ovat täydessä käytössä ja hintakehitys on vakaata

Luonnollinen korko on laskenut kehittyneissä talouksissa kun potentiaalinen tuotanto on laskenut

– Normaalin rahapolitiikan pelivara on pienentynyt

Luonnollinen korkotaso voidaan kytkeä myös rahapolitiikkaan.

– Voidaan ajatella, että jos rahapolitiikalla halutaan tukea taloutta, pitää reaalisen rahapolitiikkakoron olla luonnollisen koron alapuolella ja kun rahapolitiikkaa halutaan kiristää luonnollisen koron yläpuolella.

(*) ks. Houston, Laubach & Williams, FRBSF WP. 2016-11, Lauri Vilmi, E&t 4/2016).

29.9.2016 16Erkki Liikanen


Keskuspankit ovat laskeneet

ohjauskorkojaan



Reaalisten talletuskorkojen vaihtelu

yleistä

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2000 2003 2006 2009 2012 2015

Euroalue Suomi

Reaalinen talletuskorko, %

Lähde: EKP, Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.Laskettu uusien kotitalouksien määräaikaistalletusten nimelliskoron ja kuluttajahintaindeksin erotuksena. patu33897@Chart3



EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa

EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset ennallaan

kokouksessaan 8.9.2017

Voimassaolevat rahapolitiikan toimet

– Rahapoliittiset korot matalat (talletuskorko -0,4%)

– Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma (1740 mrd. 2017/3 asti)

– Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot

– Yrityssektorin velkapapereiden osto-ohjelma

Ennakoiva viestintä

– Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pitkään

1929.9.2016 Erkki Liikanen


.

.

.

Aika

Ohjauskoron alentaminen laskee lyhyitä markkinakorkoja …

%Eoniafutuurien muutos ohjauskoron

laskun seurauksena

Nykyhetki

Odotettu lyhyt markkinakorko



2019 …2017 2018 Aika

… ennakoiva viestintä lykkää rahapolitiikan odotettua kiristämistä …

2016

%

Eoniafutuurien muutos ennakoivan

viestinnän seurauksena

Odotettu lyhyt markkinakorko



10 …2 5 Maturiteetti, v.

… ja pidempiä korkoja voidaan alentaa myös osto-ohjelmilla

1

%

Pitkän valtionlainakoron lasku

osto-ohjelman seurauksena

Markkinakorko



10 …2 5 Maturiteetti, v.1

%

Markkinakorko

Yhteisvaikutus: koko tuottokäyrä laskee



Valtionlainojen korot ovat euroalueella

alhaalla…



… ja yritysten rahoituskustannukset

laskeneet



USA:n korko-odotukset ovat nousseet

kesän pohjilta



Valuuttakursseissa muutokset

pienempiä kuin koroissa



Pankkien tilanne euroalueella on

parantunut ja luotonanto elpynyt



Pankkisektorin taseiden supistuminen

pysähtynyt


1

2

3

4

5


Pankkien vakavaraisuus kohentunut



Yrityslainojen korot ovat alhaalla…



…ja lainakannat kasvussa



Rahapolitiikasta paljon julkista

keskustelua 2016

Pitkään hitaana jatkuva kasvu (secular

stagnation) ja sen syyt

Hitaan kasvun vaikutukset ja alentunut

luonnollinen korko

Rahapolitiikan harjoittaminen uudessa

ympäristössä

– Ovatko laajamittaiset arvopaperiostot pysyvästi mukana

rahapolitiikan välineistössä?

Onko keskuspankkien suuri tasekoko tullut jäädäkseen?

– Negatiiviset rahapolitiikkakorot – kuinka alas korkoja voidaan

laskea ilman merkittäviä haittavaikutuksia?

– Inflaatiotavoite – tulisiko sitä nostaa?



Suomen talous vaatimattomalla kasvu-uralla



BKT:n kasvu vaimeaa – vaikka vasarat

heiluivat

Suomen talous vaimeassa kasvussa kotimaisen

kysynnän vetämänä

– Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat

– Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta

Vaimea elpyminen näkyy työttömyysasteen

alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää. – Työllisyyden paraneminen kuitenkin edelleen vaatimatonta

Luottamusindikaattorit antavat epäyhtenäisen

kuvan talouden kehityksestä



Työllisyys nousee hitaasti

työttömyysasteen laskusta huolimatta



Viennin kehityksessä ei parantumista

Vienti


70

80

90

100

110

120

130

2007 2009 2011 2013 2015

Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa)

Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = 100

Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 33852


Rakentamisen suhdanne kääntynyt

nopeasti



Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä

kuitenkin keskiarvotason alapuolella

2

4

6

8

10

1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisi

Investoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stä

Pitkän aikavälin keskiarvo

%

Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.

Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa



Julkinen talous epätasapainossa

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2000 2005 2010 2015

Menot Tulot

Mrd. euroa

Lähde: Tilastokeskus.Neljän neljänneksen liukuva summa.

Julkisyhteisöt



Kasvua tukevat julkiset investoinnit

Julkisilla investoinneilla talouskasvua

vauhdittava vaikutus– Suhdannevaiheella on merkitystä

Suomen reaalisen kilpailukyvyn yhtenä

vahvuutena on infrastruktuurin korkea taso– Syytä pitää huolta vahvuuksista

Kasvua tukeva finanssipolitiikka on mahdollista

myös nykyisissä rajoissa– Kasvua tukeva menorakenne

– Oikein kohdennetut infrastruktuuri-investoinnit



Kiitos!


Erkki Liikanen Bank of Finland - Danske Bank · Talouden näkymistä 29.9.2016 1 Erkki Liikanen. ... BKT ja maailmankauppa 29.9.2016 Erkki Liikanen 9 Prosenttimuutos edellisvuotisesta

Documents