가전 산업 112 대유위니아(071460.KQ) 중립(신규) 아직은 때가 아니다 현재주가(9/11) 2,870원 목표주가(12M) - 중소형 종합가전제품 1위 기업 대유위니아는 중소형 종합가전제품 업체로 기존에 딤채 위주의 상품 라인업에 서 중소형 냉장고, 에어컨, 공기청정기, 건조기 등으로 제품 포트폴리오 다변 화 중. 또한 스마트 홈 시장에 대응하기 위해 지난 2월, 대유그룹이 인수한 대 우전자와 AI, 빅데이터, IoT 기술을 접목한 신제품 개발에 매진 중 대우전자 인수 후 시너지 효과는 3분기부터 보자 1) 의류건조기 및 무선청소기 등 신규 시장 성장으로 딤채 시장 정체, 작년 경 쟁사 단가 인하 영향으로 상반기 매출 부진 2) 공기청정기 시장 성장으로 공기 청정기 매출 전년대비 87% 성장 기대 3) 대우전자 인수로 인한 시너지 효과 3 분기부터 두드러질 듯. 특히 해외 매출 증가 기대 2018년 매출액과 영업이익 각각 20.4%, 30.0% 증가 전망 2018년 매출액은 6,053억원으로 전년대비 20.4% 증가 전망. 영업이익은 127 억원으로 30.0% 증가 전망. 올해 실적개선 주 요인은 에어컨, 공기청정기 매 출과 제습기 판매의 기저효과, 세탁기와 건조기 신규 제품 카테고리 확대 영향 중립의견 제시하며 커버리지 개시 대유위니아에 대한 중립의견 제시. 현 주가는 2019년 예상 실적 기준 PER 8.3배로 국내, 해외 Peer 그룹과 비교 했을 때 적정 주가 수준. 올해 하반기 신규 제품 판매 실적을 먼저 확인할 필요 있음 결산기(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액(억원) 4,466.5 5,026.1 6,053.1 7,306.4 8,320.7 영업이익(억원) 78.2 98.1 127.5 153.8 201.1 세전손익(억원) 29.0 49.9 125.0 141.4 179.1 지배순이익(억원) 25.5 46.4 110.6 124.4 157.6 EPS(원) 82 129 308 346 438 증감률(%) -82.5 56.5 138.4 12.5 26.7 ROE(%) 3.4 4.7 10.3 10.5 12.0 PER(배) 37.2 21.9 9.3 8.3 6.5 PBR(배) 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 EV/EBITDA(배) 5.9 6.3 4.2 4.0 3.5 Key Data (기준일: 2018. 9. 11) KOSPI(pt) 2283.20 KOSDAQ(pt) 820.23 액면가(원) 500 시가총액(억원) 1,032 발행주식수(천주) 35,967 평균거래량(3M,주) 133,027 평균거래대금(3M, 백만원) 382 52주 최고/최저 4,425 / 2,590 52주 일간Beta 0.6 배당수익률(18F,%) 1.8 외국인지분율(%) 0.3 주요주주 지분율(%) 위니아대유 외 3 인 50.4 씨앤알제이호투자목적회사 10.1 Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -4.5 -11.8 -25.3 -9.2 KOSDAQ대비상대수익률-8.6 -5.8 -21.1-27.3 Company vs KOSDAQ composite -50 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 17/09 18/01 18/05 (%) (원) 대유위니아 Relative to KOSDAQ
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대유위니아(071460.KQ) 중립(신규)file.mk.co.kr/imss/write/20180912105626__00.pdf · 김치냉장고 ‘딤채’, 소형 김치냉장고 ‘쁘띠’, 에어컨 ‘위니아’
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가전 산업
112
대유위니아(071460.KQ) 중립(신규)
아직은 때가 아니다 현재주가(9/11) 2,870원
목표주가(12M) -
중소형 종합가전제품 1위 기업
대유위니아는 중소형 종합가전제품 업체로 기존에 딤채 위주의 상품 라인업에
서 중소형 냉장고, 에어컨, 공기청정기, 건조기 등으로 제품 포트폴리오 다변
화 중. 또한 스마트 홈 시장에 대응하기 위해 지난 2월, 대유그룹이 인수한 대
우전자와 AI, 빅데이터, IoT 기술을 접목한 신제품 개발에 매진 중
대우전자 인수 후 시너지 효과는 3분기부터 보자
1) 의류건조기 및 무선청소기 등 신규 시장 성장으로 딤채 시장 정체, 작년 경
쟁사 단가 인하 영향으로 상반기 매출 부진 2) 공기청정기 시장 성장으로 공기
청정기 매출 전년대비 87% 성장 기대 3) 대우전자 인수로 인한 시너지 효과 3
분기부터 두드러질 듯. 특히 해외 매출 증가 기대
2018년 매출액과 영업이익 각각 20.4%, 30.0% 증가 전망
2018년 매출액은 6,053억원으로 전년대비 20.4% 증가 전망. 영업이익은 127
억원으로 30.0% 증가 전망. 올해 실적개선 주 요인은 에어컨, 공기청정기 매
출과 제습기 판매의 기저효과, 세탁기와 건조기 신규 제품 카테고리 확대 영향
중립의견 제시하며 커버리지 개시
대유위니아에 대한 중립의견 제시. 현 주가는 2019년 예상 실적 기준 PER
8.3배로 국내, 해외 Peer 그룹과 비교 했을 때 적정 주가 수준. 올해 하반기
신규 제품 판매 실적을 먼저 확인할 필요 있음
결산기(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F
매출액(억원) 4,466.5 5,026.1 6,053.1 7,306.4 8,320.7
영업이익(억원) 78.2 98.1 127.5 153.8 201.1
세전손익(억원) 29.0 49.9 125.0 141.4 179.1
지배순이익(억원) 25.5 46.4 110.6 124.4 157.6
EPS(원) 82 129 308 346 438
증감률(%) -82.5 56.5 138.4 12.5 26.7
ROE(%) 3.4 4.7 10.3 10.5 12.0
PER(배) 37.2 21.9 9.3 8.3 6.5
PBR(배) 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7
EV/EBITDA(배) 5.9 6.3 4.2 4.0 3.5
Key Data (기준일: 2018. 9. 11)
KOSPI(pt) 2283.20
KOSDAQ(pt) 820.23
액면가(원) 500
시가총액(억원) 1,032
발행주식수(천주) 35,967
평균거래량(3M,주) 133,027
평균거래대금(3M, 백만원) 382
52주 최고/최저 4,425 / 2,590
52주 일간Beta 0.6
배당수익률(18F,%) 1.8
외국인지분율(%) 0.3
주요주주 지분율(%)
위니아대유 외 3 인 50.4
씨앤알제이호투자목적회사 10.1
Company Performance
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -4.5 -11.8 -25.3 -9.2
KOSDAQ대비상대수익률-8.6 -5.8 -21.1-27.3
Company vs KOSDAQ composite
-50
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(%)(원) 대유위니아
Relative to KOSDAQ
가전 산업
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Ⅰ. 투자의견 및 Valuation
신규 커버리지 제시, 투자의견 중립
대유위니아에 대한 투자의견 중립으로 커버리지를 개시한다. 중립으로 개시
하는 이유는 현 주가는 19년 예상 실적 기준 PER 8.3배로 국내, 해외 Peer
그룹과 비교 했을 때 적정 주가 수준이다. 신규 시장 성장으로 딤채 시장 정
체 및 작년 경쟁사의 단가 인하 영향으로 상반기 매출 부진이 지속되었다. 딤
채 이외의 가전 성장세는 양호하지만 1) 하반기 딤채 신제품 출시후 매출 반
등 여부 2) 대우전자 인수로 인한 시너지 효과 발생 여부가 전체 수익성을 더
크게 좌우하므로 턴어라운드의 단초를 마련할지 점검할 필요가 있다.
자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터
자료: 신영증권 리서치센터
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2013A 2014A 2015A 2016A 2017A
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EPS Growth(%)
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메이디 일렉트로룩스
오텍
하이얼
위닉스
대유위니아
가전 산업
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포인트 1. 공기청정기와 에어컨 시장은 고성장 중
공기청정기는 미세먼지, 1-2인 가구 증가, 주상복합 및 오피스텔 등과 같은
창문 없는 주거형태 확대로 판매가 늘기 시작했다. 2014년에는 국내 판매 대
수가 50만대에 그쳤으나 2017년 140만대까지 늘어났고 2018년 판매 예상치
는 250만대로 전년대비 70% 이상 증가할 것으로 보인다. 환경의 영향으로
공기청정기는 자연스레 필수가전 대열에 올랐고 동사는 작년에 공기청정기를
처음 출시했지만 합리적인 가격과 평범한 디자인으로 소비자들에게 환영받으
며 올해 80% 성장을 할 것으로 기대된다.
이른 무더위로 해마다 에어컨 판매량은 최고치를 경신하고 있다. 가전업계는
국내 에어컨 판매가 2014년 120만대에서 2017년 250만대를 기록하며 올해
는 300만대 이상으로 성장할 것으로 보고 있다. 이른 무더위와 미세먼지 발
생으로 에어컨 판매량이 증가하기 시작했고 이로 인해 여름철 ‘틈새가전’이
아닌 사계절 필수가전으로 탈바꿈하고 있다. 에어컨 시장 호황으로 동사의
에어컨 판매량도 2016년부터 큰 폭으로 증가하고 있으며 올해는 작년 판매
량을 훨씬 넘어선 사상 최대 판매량 30만대를 달성할 것으로 기대된다.
자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터
IRI의 ENSO 예측 전망의 지수 분석에 따르면, 향후 엘리뇨 가능성은 30%에
서 70%까지 점진적으로 확대됨에 따라 한국의 날씨는 무더위가 지속될 것으
로 전망된다. 따라서, 무더위가 지속된다면 에어컨 관련 기업들의 고성장은
앞으로 계속될 것이다.
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16.1Q 16.3Q 17.1Q 17.3Q 18.1Q
(대)
‘ ’
가전 산업
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대유위니아의 에어컨 매출 비중은 2015년 6%에서 2017년 22%로 꾸준히 증
가하고 있다. 매출 증가율은 작년 기준 80% 수준이며 대유위니아 전체 매출
증가율 13%를 훨씬 뛰어넘은 수준이다. 벽걸이형 에어컨 비중은 감소, 스탠
드형 비중은 증가 추세로 스탠드형이 차지하는 비중은 47%까지 증가했다.
벽걸이형 대비 스탠드형의 ASP가 4배 이상 높기 때문에 스탠드형의 비중이
늘어날수록 수익성은 더 좋아져 대유위니아의 성장세도 높아질 것으로 보인
다.
자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터
자료: IRI ENSO Forecast, 신영증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 신영증권 리서치센터