2014. 12. 15 증권업 자본규모별/사업부문별 경쟁력 분석 및 신용도상 주요 모니터링 요소 안 나 영 성 태 경 F I 1 실 책 임 연 구 원 F I 1 실 선 임 연 구 원 02) 368-5339 02) 368-5592 [email protected][email protected]Summary 국내 증권업의 주된 수익원인 위탁매매부문의 시장회복을 낙관하기 어려운 점과 대형사 육성 및 업계 구조조정을 지 향하는 정책기조는 중·소형사의 생존을 위협하는 요인이다. 금융시장의 불확실성과 주식시장 침체, 과당경쟁에 따른 수수료 인하 등으로 국내 증권업계는 어려움을 겪고 있다. 거래대금과 위탁매매수수료율이 동반 하락하고 있는 점 이 가장 큰 요인으로 작용하고 있는 가운데, 위탁매매 서비스가 서비스의 차별화·고급화 등을 통해 단가 상승을 시 도하기 어려운 점과 최근의 개인투자자 이탈, 주가 변동성 하락 등으로 인한 거래감소가 단기적 현상이 아닌 구조 적 기조일 가능성이 높은 것으로 보여 향후에도 증권업 실적 개선을 낙관하기 어려운 상황이다. 이러한 가운데, NCR제도 개선 방안, 증권산업 M&A 활성화 방안, 단기자금시장 개편 방안 등 대형 IB 육성 및 업계 구조조정을 목표로 하는 정책기조 또한 직간접적으로 중소형·소형사에게 불리하게 작용될 것으로 예상된다. 증권업의 경우 자 본규모와 관계없이 동일한 고객군과 동일한 상품으로 경쟁하고 있기 때문에 자본력과 브련드력이 열위한 중소형· 소형사로서는 경쟁열위로 인한 어려움을 겪을 수밖에 없는 구조라는 점에서 최근의 업황 변화나 각종 정책 이슈는 국내 증권업의 양극화를 가속화하는 요인으로 작용할 것으로 보인다. 중·소형사의 생존전략으로 비즈니스의 전문화·차별화가 불가피하며, 대상 사업부문은 상대적으로 규모의 경제에서 자 유로운 IB부문으로 집중될 것으로 보인다. 자본력과 브랜드력이 경쟁우위로 작용하는 증권산업 특성과 대형사 중심 의 정책기조를 감안하면, 향후 중·소형사가 생존하기 위해서는 특화된 비즈니스의 개발과 전문성 확보가 요구된다. 증권산업 내 시장집중도와 경쟁구조를 살펴보면, 시장집중도는 위탁·IB<운용·자산관리로 나타나며, 그 중에서도 IB 부문에서의 점유율 수준 및 시계열적 추이를 감안하면 중·소형사가 상대적으로 경쟁력을 보유하고 있는 점이 확인 된다. 이를 통해 IB부문(그 중에서도 구조화 금융·부동산 자문 등 특화시장)이 자본이나 브랜드 인지도 보다는 평 판·인적자원·매니지먼트 전략 등이 보다 중요한 영향을 미치는 영역임을 확인할 수 있다. 또한 NCR제도 개선 방 안에서도 신용공여의 영업용순자본 차감 범위를 조정함으로써 정책기조 또한 IB 양성을 목표로 하고 있는 바, 향 후 국내 중·소형 증권사들은 특화된 비즈니스로서 IB부문에 보다 주력할 것으로 예상된다. 구조적 업황 저하를 고려하면 증권업 전반의 신용등급 방향성은 횡보 또는 하향 압박 양상을 나타낼 것으로 보이며, 증권회사 규모별로 신용도 분석시 Key Monitoring 요소는 차별화될 것으로 판단된다. 금융시장 환경 저하와 경쟁심 화 구조 하에서 과거 수준의 이익을 유지하기 위해 증권사들이 보다 높은 위험을 부담하게 된다는 점은 신용평가 관점에서 부담 요인으로, 업황의 변화나 신용등급 분포 현황을 고려하면 중단기적 신용등급은 대체로 하향 압박이 있을 것으로 판단된다. 다만, 회사 규모에 따라 신용도의 변동 가능성이나 신용도에 중요한 영향을 미치는 요소는 차별적으로 나타날 것으로 예상된다. 다각화된 사업포트폴리오나 자본완충력을 바탕으로 신용도 유지가 상대적으 로 용이할 것으로 보이는 대형사는 경상적 수익창출력의 유지 여부, 중대형사는 운용부문에서의 안정된 이익창출 유지 여부가 Key Monitoring 요소로 반영될 것으로 판단된다. 한편 업황 변화에 대한 대응력과 자본완충력이 열 위하여 신용도 유지가 상대적으로 어려울 것으로 예상되는 중소형사는 IB부문 등 특화된 사업부문에서의 이익증대 여부와 이에 상응하는 우발채무 관리 수준, 소형사는 경상적 이익창출 가능 여부가 신용도 측면의 Key Monitoring 요소가 될 것으로 판단된다.
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증권업 자본규모별/사업부문별 경쟁력 분석 및 신용도상 주요 … · 금융시장 환경 저하와 경쟁심 화 구조 하에서 과거 수준의 이익을 유지하기
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국내 증권업의 주된 수익원인 위탁매매부문의 시장회복을 낙관하기 어려운 점과 대형사 육성 및 업계 구조조정을 지
향하는 정책기조는 중·소형사의 생존을 위협하는 요인이다. 금융시장의 불확실성과 주식시장 침체, 과당경쟁에 따른 수수료 인하 등으로 국내 증권업계는 어려움을 겪고 있다. 거래대금과 위탁매매수수료율이 동반 하락하고 있는 점이 가장 큰 요인으로 작용하고 있는 가운데, 위탁매매 서비스가 서비스의 차별화·고급화 등을 통해 단가 상승을 시도하기 어려운 점과 최근의 개인투자자 이탈, 주가 변동성 하락 등으로 인한 거래감소가 단기적 현상이 아닌 구조적 기조일 가능성이 높은 것으로 보여 향후에도 증권업 실적 개선을 낙관하기 어려운 상황이다. 이러한 가운데, NCR제도 개선 방안, 증권산업 M&A 활성화 방안, 단기자금시장 개편 방안 등 대형 IB 육성 및 업계 구조조정을 목표로 하는 정책기조 또한 직간접적으로 중소형·소형사에게 불리하게 작용될 것으로 예상된다. 증권업의 경우 자본규모와 관계없이 동일한 고객군과 동일한 상품으로 경쟁하고 있기 때문에 자본력과 브련드력이 열위한 중소형·소형사로서는 경쟁열위로 인한 어려움을 겪을 수밖에 없는 구조라는 점에서 최근의 업황 변화나 각종 정책 이슈는 국내 증권업의 양극화를 가속화하는 요인으로 작용할 것으로 보인다.
중·소형사의 생존전략으로 비즈니스의 전문화·차별화가 불가피하며, 대상 사업부문은 상대적으로 규모의 경제에서 자
유로운 IB부문으로 집중될 것으로 보인다. 자본력과 브랜드력이 경쟁우위로 작용하는 증권산업 특성과 대형사 중심의 정책기조를 감안하면, 향후 중·소형사가 생존하기 위해서는 특화된 비즈니스의 개발과 전문성 확보가 요구된다. 증권산업 내 시장집중도와 경쟁구조를 살펴보면, 시장집중도는 위탁·IB<운용·자산관리로 나타나며, 그 중에서도 IB부문에서의 점유율 수준 및 시계열적 추이를 감안하면 중·소형사가 상대적으로 경쟁력을 보유하고 있는 점이 확인된다. 이를 통해 IB부문(그 중에서도 구조화 금융·부동산 자문 등 특화시장)이 자본이나 브랜드 인지도 보다는 평판·인적자원·매니지먼트 전략 등이 보다 중요한 영향을 미치는 영역임을 확인할 수 있다. 또한 NCR제도 개선 방안에서도 신용공여의 영업용순자본 차감 범위를 조정함으로써 정책기조 또한 IB 양성을 목표로 하고 있는 바, 향후 국내 중·소형 증권사들은 특화된 비즈니스로서 IB부문에 보다 주력할 것으로 예상된다.
구조적 업황 저하를 고려하면 증권업 전반의 신용등급 방향성은 횡보 또는 하향 압박 양상을 나타낼 것으로 보이며,
증권회사 규모별로 신용도 분석시 Key Monitoring 요소는 차별화될 것으로 판단된다. 금융시장 환경 저하와 경쟁심화 구조 하에서 과거 수준의 이익을 유지하기 위해 증권사들이 보다 높은 위험을 부담하게 된다는 점은 신용평가 관점에서 부담 요인으로, 업황의 변화나 신용등급 분포 현황을 고려하면 중단기적 신용등급은 대체로 하향 압박이 있을 것으로 판단된다. 다만, 회사 규모에 따라 신용도의 변동 가능성이나 신용도에 중요한 영향을 미치는 요소는 차별적으로 나타날 것으로 예상된다. 다각화된 사업포트폴리오나 자본완충력을 바탕으로 신용도 유지가 상대적으로 용이할 것으로 보이는 대형사는 경상적 수익창출력의 유지 여부, 중대형사는 운용부문에서의 안정된 이익창출 유지 여부가 Key Monitoring 요소로 반영될 것으로 판단된다. 한편 업황 변화에 대한 대응력과 자본완충력이 열위하여 신용도 유지가 상대적으로 어려울 것으로 예상되는 중소형사는 IB부문 등 특화된 사업부문에서의 이익증대 여부와 이에 상응하는 우발채무 관리 수준, 소형사는 경상적 이익창출 가능 여부가 신용도 측면의 Key Monitoring 요소가 될 것으로 판단된다.
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I. 들어가며
증권업 불황이 지속되면서 증권업 중장기 수익전망에 대한 우려감이 높아지고 있다. 경기회복
지연, 주식시장 침체, 자본이동 감소(회전율 하락) 등 외적 요인과 더불어 과당경쟁에 따른 수
수료율 인하 기조로 인해 수익성 저하세가 지속되면서 결국 FY2013 국내 증권업계는 적자를
기록하였다. 경기변동이나 경쟁구도 등에 따라 실적가변성을 보이는 것은 대부분 산업의 공통
된 특성이나, 위탁매매 수입이 특히 높은 비중을 차지하고 있는 국내 증권업 수익구조 특징을
고려할 때 거래대금 감소와 수수료율 인하 추세는 업황개선에 대한 낙관을 어렵게 한다.
업황저하와 경쟁강도의 심화는 자본력과 브랜드력이 열위한 소규모 업체에 우선적으로 위기
로 다가온다. 특히 증권산업의 경우 낮은 진입장벽으로 완전경쟁에 가까운 시장구도를 형성하
고 있는 점과, 최근의 정책기조가 대형사 중심으로의 업계 구조조정을 목표하고 있는 점을 고
려하면 특히 중소형사에 보다 불리한 영업환경이 조성될 것으로 보인다. 다만, 대형사가 생존
이 어려워진 소형사를 인수하여 규모의 경제(Economy of scale)를 꾀하는 일반적인 산업 구
조조정 행태와는 달리, 최근 국내 증권업계는 이트레이드증권, 리딩투자증권, 토러스투자증권
등 매물로 등장한 소형사들이 새주인 찾기에 어려움을 겪으면서 대형사로의 집중을 통한 산
업 전반의 효율성 제고도 난망한 상황이다.
이와 같이 부정적인 영업환경에 직면한 증권업체들로서는 지속가능한 성장을 위한 대응방안
모색이 필요하며, 수익기반의 안정성이 보다 취약한 중소형사로서는 주력사업부문에서의 전
문화·차별화와 Niche Market 개발이 보다 절실한 상황이다. 본 고에서는 최근의 영업·규제환
경 변화와 사업부문별 경쟁구도 등을 살펴보고, 부정적 영업환경 하에서 회사 규모별 대응방
안과 신용도 측면의 주요 모니터링 요소에 대하여 살펴보고자 한다.
II. 국내 증권산업 현황
- 자본규모에 따른 차별적 영향
본 고에서는 분석의 편의를 위해서 당사 유효등급을 보유하고 있는 국내 증권사(29개 사)를
자기자본 규모에 따라 대형사(3조원 이상), 중대형사(1조원 이상), 중소형사(5천억원 이상), 소