15/05/2015 Entorno económico y commodities Consorcio Corredores de Bolsa Mayo 2015 www.signumbox.com Fidel Oteíza 1921, oficina 1001 – Providencia, Santiago, Chile Disclosure: Esta presentación ha sido preparada para Consorcio Corredores de Bolsa, quién podrá hacer uso de ésta para los fines que estime necesario. signumBOX Inteligencia de Mercados no se hace responsable por las acciones que se puedan tomar a partir de la información de esta presentación. Toda la información que se presenta ha sido obtenida de manera pública y ha sido procesada por signumBOX Inteligencia de Mercados. Agenda 1. Escenario externo 2. Economía nacional 3. Evolución de los commodities, fundamentos e impacto en la economía chilena 4. Conclusiones
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Entorno económico y commodities · Entorno económico y commodities Consorcio Corredores de Bolsa Mayo 2015 Fidel Oteíza 1921, oficina 1001 –Providencia, Santiago, Chile Disclosure:
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Disclosure: Esta presentación ha sido preparada para Consorcio Corredores de Bolsa, quién podrá hacer uso de ésta para los fines que
estime necesario. signumBOX Inteligencia de Mercados no se hace responsable por las acciones que se puedan tomar a partir de la
información de esta presentación. Toda la información que se presenta ha sido obtenida de manera pública y ha sido procesada por
signumBOX Inteligencia de Mercados.
Agenda
1. Escenario externo
2. Economía nacional
3. Evolución de los commodities, fundamentos e impacto en la economía chilena
4. Conclusiones
15/05/2015
Agenda
1. Escenario externo
2. Economía nacional
3. Evolución de los commodities, fundamentos e impacto en la economía chilena
4. Conclusiones
1. Escenario externoEstados Unidos sigue liderando el crecimiento externo. Europa con señales débiles. Grecia a
punto del default. China desacelerándose.
Fuente: Banco Central de Chile.
15/05/2015
• EEUU
• Dinamismo de economía se refleja en el mercado laboral. Tasa de desempleo en mayo cayó a un mínimo
de 5,4%. Con ello se espera que hacia fines de año la FED podría comenzar a elevar las tasas de interés.
• Industria dinámica, pedidos de manufacturas aumentaron 2,1% en marzo, su mayor valor desde Julio de
2014.
• A pesar de ello, crecimiento en primer trimestre del año (0,2%) fue menor al esperado (1,0%) debido a
factores climáticos, paros, menor inversión y caída en las exportaciones.
• Europa
• Indicadores mixtos de actividad económica dan cuenta de una paulatina recuperación.
• Alemania: señales mixtas. Exportaciones en marzo aumentaron por segundo mes consecutivo, sin embargo
en el mismo mes la producción industrial cayó.
• Estimación preliminar del PIB para el primer trimestre del año daría cuenta de una expansión de 0,4% con
respecto al trimestre previo.
• Reino Unido: Producción industrial en marzo se expandió 0,7% en doce meses, mayor que la expectativa de
mercado.
• Situación de Grecia crítica
• Japón
• Continúa estancamiento en la economía.
1 Purchasing Manager Index.
1. Escenario externoRecuperación mundial desigual: Estados Unidos recuperándose, Europa con riesgos, China
desacelerándose
• China
• China muestra una desaceleración más pronunciada con un crecimiento interanual de 7,0% en el primer
trimestre del año.
• El Banco Central anunció recortes adicionales en los requerimientos de reservas exigidos a los bancos con
el fin de impulsar el crédito interno.
• Inesperada caída en las exportaciones durante el mes de abril (6,4% en doce meses). Las importaciones por
su parte cayeron 16,2% en el mismo mes (en términos anuales).
• PMI de servicios alcanzó un valor de 52,9 puntos en abril, valor máximo en lo que va de 2015.
• Producción industrial de China aumentó 5,9% en abril con respecto a igual mes de 2014, de acuerdo con lo
proyectado.
• Latinoamérica
• Fuerte desaceleración en ritmo de crecimiento, en particular contracciones del PIB en Brasil y Argentina.
• Crecimiento liderado por Perú y Colombia.
• Situación crítica en Brasil de contracción económica con inflación. Banco Central de dicho país acaba de
subir la TPM en 50 pb.
1 Purchasing Manager Index.
1. Escenario externoRecuperación mundial desigual: Estados Unidos recuperándose, Europa con riesgos, China
desacelerándose
15/05/2015
Fuente: Banco Central de Chile.
1. Escenario externoEconomías desarrolladas continúan con tasas de interés expansivas
Fuente: Banco Central de Chile.
1. Escenario externoAlgunos datos de menor dinamismo en Estados Unidos provocaron depreciación del dólar
en mercados internacionales, sin embargo sigue tendencia a su apreciación.
15/05/2015
1. Escenario externoEconomías latinoamericanas mostrando señales mixtas. Argentina y Brasil con contracción
en 2015, Colombia y Perú las economías con mayor dinamismo.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Datos 2015 y 2016 proyectados.
1. Escenario externoChile se encuentra aún muy por debajo de países desarrollados en términos de PIB per
cápita. Inflación en países desarrollados da cuenta de falta de dinamismo en economías.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Datos 2015 proyectado.
15/05/2015
1. Escenario externoChile se encuentra aún muy por debajo de países desarrollados en términos de PIB per
cápita. Inflación en países desarrollados da cuenta de falta de dinamismo en economías.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Datos 2015 proyectado.
1. Escenario externoSe espera mayor dinamismo para 2015, condiciones monetarias siguen laxas
Fuente: Banco Central de Chile, Informe de Política Monetaria, Marzo 2015.
15/05/2015
Agenda
1. Escenario externo
2. Economía nacional
3. Evolución de los commodities y sus fundamentos
1. Antecedentes generales
2. Principales commodities y su impacto en la economía chilena
4. Conclusiones
2. Economía nacionalDesaceleración en un escenario de inflación
� Últimos datos de actividad económica dan cuenta de un escenario donde la demanda interna se
mantiene débil y el gasto gobierno dinámico.
� IMACEC de marzo fue 1,6% (mercado esperaba un 1,1%)
� Sector servicios el mayor contribuyente a la actividad del mes
� Crecimiento en primer trimestre del año en torno a 2,2%
� Se espera que el IMACEC de abril esté en torno al 2,0%
� La inflación de abril sorprendió al mercado (0,6% versus 0,3% la esperada), lo que llevó de
inmediato a una apreciación en nuestra moneda ante las expectativas de eventuales alzas en las
tasas de interés (en conjunto también con un mayor precio del cobre). En doce meses la inflación
acumulada asciende a un 4,1%.
� Principales factores: alzas en alimentos (sequía) y tipo de cambio (mayor costo en bienes
importados).
� Expectativas de inflación a mediano plazo se mantienen en el centro del rango meta del Banco
Central (3,0%).
� El mercado anticipa que el Consejo del BC mantendría la TPM en 3,0% en la próxima reunión de
Política Monetaria (14/05).
15/05/2015
• La economía creció 1,9% en 2014. Magro desempeño en consumo total fue compensado
negativamente por caída en las importaciones de maquinaria y equipo.
2. Economía nacionalDesaceleración en un escenario de inflación
+2,5%
+0,9%
-18,8%
+0,7%
Fuente: Banco Central de Chile.
2. Economía nacionalInversión en maquinaria y equipo factor más volátil
Fuente: Elaboración propia a partir de información del Banco Central de Chile.
15/05/2015
2. Economía nacionalQué relación existe con el IMACEC?
Fuente: Elaboración propia en base a información del Banco Central de Chile y de la Bolsa de Comercio de Santiago.
2. Economía nacionalQué relación existe con el IMACEC?
Fuente: Elaboración propia en base a información del Banco Central de Chile y de la Bolsa de Comercio de Santiago.
15/05/2015
• Los servicios empresariales, personales y financieros aportan en su conjunto un 36% del PIB.
• El PIB de la minería representó un 12% del PIB en 2014, pero si se consideran los encadenamientos productivos
ese porcentaje ascendería a aprox. 15 - 18%.
Fuente: Elaboración propia a partir de información del Banco Central de Chile.
2. Economía nacionalEconomía creció 1,9% en 2014
• Inflación al alza, acumulando un 5,7% promedio anual. De acuerdo al Banco Central, el alza en la inflación
obedece a factores puntuales y transitorios (en particular a efecto dólar).
* IPCX o inflación subyacente se descuenta del IPC el precio de combustibles y frutas y verduras.Fuentes: Elaboración propia en base a información del INE.
Rango Meta del Banco Central
2. Economía nacionalInflación al alza
15/05/2015
• El Banco Central ha mantenido Tasa de Política Monetaria (TPM) en 3,0%. Reunión de Mayo se espera mantenga. • De acuerdo a la evolución futura de la TPM dependerá de cómo evolucionen las condiciones económicas y cuán
profunda sea la desaceleración económica y de cuánto se desvía la inflación de la meta del 3,0% del Banco Central.
• Mercado apunta a normalización en TPM para 2016.
Fuente: Banco Central de Chile.
2. Economía nacionalTasa de Política Monetaria
Fuente: Informe de Política Monetaria, Marzo 2015, Banco Central de Chile..
• De acuerdo al último Informe de Política Monetaria (Marzo 15) el Banco Central proyecta que la economía chilena
crecería entre 2,5% y 3,5% en 2015, sin embargo el FMI apuesta por un crecimiento menor en torno al 2,7%.
2. Economía nacionalLev recuperación en un contexto de inflación
15/05/2015
Agenda
1. Escenario externo
2. Economía nacional
3. Evolución de los commodities, fundamentos e impacto en la economía chilena
4. Conclusiones
• Chile aporta aproximadamente con un 10% en el valor de la producción minera a nivel mundial.
Fuente: Estimación propia.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosChile y la Minería
Mineral
Producción en
Chile (2014)
Participación
mundial de Chile
Ranking en la producción
mundial de Chile
Participación en reservas
mundiales de Chile
Cobre 5,7 millones de TM 31% 1 28%
Oro 44 TM 2% 14 7%
Plata 1.426 TM 5% 7 15%
Molibdeno 48 mil TM 14% 3 21%
Litio 58 mil TM 36% 2 40%
Potasio 2,2 millones de TM 2% KCl, 50% KNO3 1 en KNO3 Menos del 5%
Yodo 22 mil TM 1 1 60%
15/05/2015
Fuente: Consejo Minero en base a información del Banco Central de Chile.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosAporte de la minería el PIB se ha mantenido en torno al 11%
• Desaceleración en China ha arrastrado precios de commodities a la baja, sin embargo en lo más
reciente se ha observado una recuperación en el precio del cobre, petróleo y otros commodities.
• Situación de sobre-oferta en algunas industrias llevó a que baja en precios fuera más pronunciada en
algunos commodities (acero-hierro).
• Decisión de la OPEP de no recortar producción de petróleo el año pasado llevó al precio del petróleo a
mínimos en torno a los US$ 60 el barril, situación que arrastró a otros commodities (cobre).
• Apreciación del dólar en mercados internacionales (depreciación del resto de las monedas en relación
al dólar) ha llevado a que precio de commodities en otras monedas se encarezca, reduciendo su
demanda real. Esta situación se ha revertido en lo más reciente.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosAntecedentes generales
15/05/2015
Fuente: Cochilco.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosPrecios a Abril 2015
• Reservas mundiales de cobre ascienden
a 680 millones de toneladas, Chile tiene
el 28% y le siguen Australia y Perú con
un 13% y 10%, respectivamente.
• Producción mundial de cobre de mina
alcanzó 18,4 millones de toneladas en
2014.
• Demanda de cobre cíclica y
dependiente del mercado de la
construcción y electrónica.
• China consume el 45% de la demanda
mundial de cobre.
Fuente: Wood Mackenzie.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosCOBRE
15/05/2015
Fuente: Cochilco.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosCOBRE
• El precio del cobre ha continuado con su tendencia
a la baja a pesar que en lo más reciente ha
mostrado una recuperación.
• Señales mixtas en China
• Depreciación/apreciación dólar
• Promedios:
• 2011: 3,99 US$/libra
• 2012: 3,60 US$/libra
• 2013: 3,32 US$/libra
• 2014: 3,11 US$/libra
• 2015 (a abril): 2,66 US$/libra
• Producción de cobre de mina en Chile alcanzó 5,74
millones de TM en 2014 (en 2013 fue 5,77 millones
TM)
• Escondida es la mayor operación privada con una
producción de 1,16 millones de TM en 2014, 2%
menos que en 2013.
• Producción chilena de cobre de mina de marzo
mantuvo la senda decreciente presentada en
febrero, cayendo un 1,6% y/y, alcanzando 472,9
mil toneladas. Sin embargo, la producción del
primer trimestre 2015 ha sido un 3,1% mayor que
Q1 2014.
• Los inventarios de cobre finalizaron el mes de
abril en 547.567 mil toneladas, un 8,8% menor
que el mes anterior.
• Banco Mundial revisó a la baja su estimación
para el precio del cobre para 2015 a US$ 2,68 la
libra, versus los US$ 2,95 estimados en enero.
Esto impulsado por la débil demanda China y el
bajo rendimiento del metal en Q1 2015.
Fuente: Elaboración propia a partir de información de Bolsa de Santiago y Cochilco.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosCOBREIPSA y Precio del Cobre
15/05/2015
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosCOBRESustitución por el grafeno?
� El grafito es formado por capas de grafeno.
� Es un material de 2D muy liviano, 1 m2 de superficie pesa 0,77
milígramos. Una lámina de grafeno tiene el espesor de un
átomo.
� En 2004 científicos de la Universidad de Manchester lograron
sintetizarlo mediante micro-exfoliación mecánica del tipo tape.
Este método consiste en someter el grafito a un raspado fino y
luego extraer hojuelas delgadas al descascarar repetidamente
utilizando cintas adhesivas. Se ganaron el premio Nobel en
2010. Entre 2004 y 2012 se registraron 7.351 patentes
relacionadas con el grafeno. Empresas como IBM, Samsung,
Xerox importantes.
� En 2013 la Unión Europea otorgó 1 billón de euros a
investigadores de la Chalmers University of Technology para el
desarrollo de este material.
� Un 12% del cobre se utiliza en la transmisión de electricidad y
telecomunicaciones, sin embargo si se consideran instalaciones
eléctricas, baterías, motores y sistemas eléctricos este
porcentaje sube a 80%.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosCOBRESustitución por el grafeno?
� Propiedades del grafeno:
� Comportamiento metálico y efecto de campo eléctrico: Si bien el carbono es un elemento no metálico y que es mal conductor de la electricidad, el grafeno presenta propiedades tipicas de los metales. Se comporta como semiconductor y conductor.
� Transparente
� Flexible
� Conductividad térmica
� Elasticidad y dureza
� Menor consumo de electricidad en comparación con otros materiales (silicio por ejemplo)
� Uso del grafeno (potenciales):
� Transistores de electricidad (posible sustitución con el cobre….)
� Baterías y supercapacitores
� Dispositivos de luz (LED, OLED)
� Pantallas táctiles
� Celdas solares
� Filtros para desalinización de agua de mar
� Otros
15/05/2015
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosCOBRESustitución por el grafeno?
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosCOBRESustitución por el grafeno?
� Complejidad de desarrollo a nivel industrial. Elevado costo de fabricación, por lo que no se vislumbra en
el corto plazo una real amenaza de sustitución.
� Grafito flake cash cost: 300 – 700 US$/tonelada (depende del tipo de mineral, pureza, costo
energético, etc). Precio de mercado: 1.200 – 2.500 US$/tonelada
� Grafeno cash cost: 44.000 US$/Kilo…..objetivo a largo plazo 1.000 – 2.000 US$/tonelada
15/05/2015
• China es el principal consumidor de
mineral de hierro con participación de
mercado mayor al 50% y es líder en la
producción de acero. Todavía tiene
espacio para crecer, en términos de
kilos de consumo de acero por
habitante.
• Mercado del hierro fuertemente ligado
al crecimiento de la economía, por su
relación con las industrias de
construcción y automotriz.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosHIERRO
• Situación de exceso de inventarios en la industria del acero continúa en China, lo que sigue
presionando al precio del mineral de hierro a la baja. Mercado del acero en China opera al 75% -
80% de la capacidad instalada.
• Producción de hierro ha disminuido, yacimientos de menor ley que no son competitivos a los
precios actuales.
• BHP Billiton informó del retraso en el proyecto de mejoras en infraestructura en el Puerto de
Hedland, Australia, lo que significa que la compañía no sería capaz de aumentar su capacidad
productiva en 290 millones de toneladas hacia 2017 como había anunciado.
• Ello llevó a que el precio del mineral de hierro subiera cerca de 6,0% en un día (22/abril), la
mayor ganancia diaria desde Octubre de 2012.
• CAP espera una recuperación de precios en el mediano plazo para estabilizase en torno a los US$
80 la tonelada e informó que no corre riesgos de quiebra.
• A los actuales compañías mineras en China están cerrando y expansiones de proyectos pierden
atractivo.
• En 2014 el ingreso por ventas consolidado de la compañía alcanzó US$ 1.790 millones, 22%
menos que en 2013.
• Margen EBITDA en 2014: 21,3% (vs. 30,8% en 2013)
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosHIERRO
15/05/2015
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosHIERROPrecios
El negocio de CAP se concentra en su filial minera (procesamiento de mineral de hierro) y en la
siderúrgica (producción y procesamiento de acero)
Minería
•Capacidad productiva: 15 millones de toneladas/año.
•Principal productor de mineral de hierro en Chile.
•El 85% de la venta se exporta, principal destino Asia.
•Reservas mineras alcanzan a 7.250 millones de toneladas
•En 2014 los envíos de mineral de hierro totalizaron 12,9 millones de toneladas, 7,16% más que en 2013
• El 70% tuvo como destino final China.
• Ventas en Chile representaron 8% del total (ventas domésticas a CAP acero)
• Precio promedio 96,77 US$/tonelada (vs. 135,13 US$/ton en 2013)
•Costo promedio de producción US$ 44,4 la tonelada en 2014 y la compañía espera continuar con
reducciones de costos en 2015.
•Segmento contribuyó con 89% del EBITDA en 2014.
EBITDA: Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosHIERROCAP
15/05/2015
Acero
•En segundo semestre de 2013 se llevó a cabo un proceso de optimización con un solo horno y con
capacidad para reducir la capacidad productiva a 700 mil toneladas por año.
•Capacidad nominal: 1,45 millones de toneladas/año.
•En 2014 envíos alcanzaron 701 mil toneladas (18,4% menos que en 2013) a un precio promedio de 700
US$/tonelada (5,0% menos que en 2013).
•EBITDA positivo en últimos trimestres por programa de ajustes.
•Segmento contribuyó con 4,0% del EBITDA en 2014.
Procesamiento de acero
•Capacidad productiva: 400 mil toneladas/año.
•54% de las ventas en 2014 tuvo como destino el sector de la construcción.
•Ventas domésticas y exportaciones a Perú y Argentina.
•En 2014 los envíos alcanzaron 381.000 toneladas (7,5% menos que en 2013) a un precio promedio de
1.013 US$/tonelada (9,4% menos que en 2013).
•Segmento contribuyó con 7,0% del EBITDA en 2014.
EBITDA: Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosHIERROCAP
Fuente: Elaboración propia a partir de información de la Bolsa de Comercio de Santiago.
3. Evolución de los commodities y sus fundamentosHIERROCAP
• Directa relación entre el precio del mineral de hierro y la evolución en el precio de la acción de CAP.
• Actualmente se encuentra en niveles de $ 2.600 (Diciembre 2013: $ 3.100)
• En lo más reciente leve aumento en precio de acción por reacción en precio del hierro ante anuncio de BHP.
Noviembre 2010:
Precio del hierro en US$ 160 /tonelada, aumento de 8,13% mensualPrecio acción de CAP: $ 26.000
2008:
Crisis subprime que llevó el precio del mineral de hierro de US$ 72 a US$ 59 la tonelada,sin embargo precio internacional se recuperó rápido. CAP se vio afectada mayormente por efecto de mercado doméstico (debilidad en el rubro de la construcción)
Previo 2008:
Fuerte crecimiento en precio del mineral de hierro como consecuencia del auge en China (actividad infraestructura). En dos años pasó de US$ 36 la tonelada (comienzos de 2007) a arriba de US$ 70 antes de la crisis. 2012 en adelante:
Aumento de producción de acero y hierro en China. Sobreproducción de acero en ChinaPlanes de expansión de los tres grandes productores (Vale, Rio Tinto y BHP Billiton)