EMBOTELLADORA ANDINA S.A.
Reseña Anual de Clasificación Mayo 2013
Resumen de la Clasificación
2
Fortalezas y Factores de Riesgo
4
Antecedentes de la Compañía
4
Actividades y Negocios 6
Industria 7
Hechos relevantes 9
Análisis Financiero 10
Características de los Instrumentos
16
Anexos 18
Contenido:
Analista responsable:
Maricela Plaza [email protected]
2 896 82 00
2
Clasificación
Instrumento: Clasificación Tendencia
Líneas de Bonos N° 254 (Serie B1 y B2); N° 422 (Serie A); N° 640 (Serie A y B) y; N° 641 (Serie C)
Títulos accionarios nemotécnico Andina-A Títulos accionarios nemotécnico Andina-B
AA+
Primera Clase Nivel 2 Primera Clase Nivel 1
Estable
Estable Estable
Historia Clasificación
Instrumento: Actual Anterior
Líneas de Bonos N° 254 (Serie B1 y B2) Títulos accionarios nemotécnico Andina-A Títulos accionarios nemotécnico Andina-B
AA+ Primera Clase Nivel 2 Primera Clase Nivel 1
AA+ Primera Clase Nivel 2 Primera Clase Nivel 1
RESUMEN DE CLASIFICACIÓN
ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA+ con Tendencia Estable, la solvencia y Líneas de Bonos N° 254 (Serie B1 y B2); N° 422 (Serie A); N° 640 (Serie A y B) y; N° 641 (Serie C) de EMBOTELLADORA ANDINA S.A. (en adelante Andina, la Compañía o la Sociedad). Asimismo, ratifica en Primera Clase Nivel 2 la clasificación de los títulos accionarios nemotécnico ANDINA-A y en Primera Clase Nivel 1 los títulos accionarios nemotécnico ANDINA-B. Embotelladora Andina es la continuadora legal y Coca-Cola Polar (en adelante Polar) fue absorbida por Andina luego de la fusión llevada a cabo durante el año 2012. Antes de la fusión, Embotelladora Andina mantenía licencias vigentes en ciertos territorios de Chile, Argentina y Brasil y Polar en algunos territorios de Chile, Argentina y en todo el territorio paraguayo. Post fusión, todos estos territorios pasaron a ser franquicias de Embotelladora Andina en su calidad de continuadora legal. La clasificación se sustenta en la estabilidad financiera de Embotelladora Andina, en su cartera de productos diversificada, su posicionamiento de marca y su cobertura geográfica franquiciada. Al respecto:
• Estabilidad financiera: La Compañía ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos períodos, lo que se mantuvo en el último año, aun considerando los costos adicionales que conlleva una fusión (consolidación de mayor proporción de deuda y reconocimiento de gastos de fusión). En 2012, la situación estable de la Compañía se refleja en los bajos niveles de endeudamiento
1 y de
endeudamiento financiero neto2 (0,72 veces y 0,25 veces respectivamente); en los altos niveles de cobertura de
gastos financieros netos3 (24,63 veces); en la cobertura de gastos financieros descontado el Capex
4 (7,61 veces)
y; en los niveles de deuda financiera neta sobre Ebitda (1,08 veces).
• Categorías y cartera de productos diversificada: La Compañía participa en las categorías de bebidas gaseosas, aguas, jugos, isotónicas y energéticas, que van dirigidas a distintos tipos de consumidores, comercializando productos bajo las marcas Coca-Cola, Sprite, Fanta, Dasani, Power Ade, Nordic Misc, Quatro, Inca Kola, Benedictino, entre otras, incluyendo todos los productos derivados de estas marcas.
1 Endeudamiento = Pasivos Totales / Patrimonio Total 2 Endeudamiento Financiero neto = Deuda financiera neta / Patrimonio Total 3 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros) 4 Cobertura de Gastos Financieros descontado Capex = (Ebitda – Capex) / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros)
Estados Financieros: 31 de diciembre de 2012
3
• Posicionamiento de marca: Embotelladora Andina está dentro de los siete mayores embotelladores de Coca-Cola en el mundo, atendiendo territorios franquiciados con casi 50 millones de habitantes, en los que durante 2012 entregó más de 3.300 millones de litros de bebidas gaseosas, jugos y aguas embotelladas.
• Cobertura geográfica: Post fusión, Andina amplió su cobertura geográfica, lo que generará sinergias en los países donde ambas compañías tenían operaciones. Se espera que éstas provengan de Chile y en mayor medida de Argentina, por los siguientes conceptos: compras de materia prima, eficiencias logísticas y optimización de estructuras organizacionales, entre otros.
La Compañía mantiene vigentes las Líneas de Bonos N° 254 (Serie B1 y B2); N° 422 (Serie A); N° 640 (Serie A y B) y; N° 641 (Serie C). La primera corresponde a línea inscrita por Embotelladora Andina y las otras tres restantes fueron inscritas por Polar y en la actualidad corresponden a obligaciones de Embotelladora Andina conforme a su condición de continuadora legal. Los Covenants asociados a la emisión se han cumplido a cabalidad a diciembre de 2012. Con respecto a los títulos accionarios, ambas acciones, ANDINA-A y ANDINA-B, presentan alta actividad en el mercado. La Serie A mantiene presencia bursátil promedio de 66,5% aproximadamente durante los últimos doce meses y su floating es cercano al 45%. Con respecto a la Serie B, su presencia bursátil ha sido de 100% en los últimos doce meses con floating de 55% aproximadamente.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS
CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría AA. PRIMERA CLASE NIVEL 1 Títulos accionarios con la mejor combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. PRIMERA CLASE NIVEL 2 Títulos accionarios con una muy buena combinación y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
4
5 Fuente: La Compañía a través de su memoria anual 2012
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO
• Fortalezas
• Estabilidad financiera: Embotelladora Andina ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos períodos, lo que se mantuvo en el 2012, aun considerando los costos adicionales que conlleva una fusión.
• Categorías y cartera de productos diversificada: Andina participa en las categorías de bebidas gaseosas, aguas, jugos, isotónicas y energéticas, que van dirigidas a distintos tipos de consumidores, comercializando productos bajo las marcas Coca-Cola, Sprite, Fanta, Dasani, Power Ade, Nordic Misc, Quatro, Inca Kola, Benedictino, entre otras, incluyendo todos los productos derivados de estas marcas.
• Posicionamiento de marca5: La Compañía está dentro de los siete mayores embotelladores de Coca-Cola en el
mundo, atendiendo territorios franquiciados con casi 50 millones de habitantes, en los que durante 2012 entregó más de 3.300 millones de litros de bebidas gaseosas, jugos y aguas embotelladas.
• Aumento de cobertura geográfica post fusión: Post fusión, Andina amplió su cobertura geográfica, lo que generará sinergias en los países donde ambas compañías tenían operaciones. Se espera que éstas provengan de Chile y en mayor medida de Argentina, por los siguientes conceptos: compras de materia prima, eficiencias logísticas y optimización de estructuras organizacionales, entre otros.
• Factores de Riesgo
• Vaivenes de la economía: La Compañía está afecta a los vaivenes de las diferentes economías en las cuales tiene participación. Una menor actividad económica en algún país de destino, podría provocar una disminución en el consumo de los productos comercializados por la Compañía.
• Riesgo de tipo de cambio: Al tener ingresos de distintos mercados, conlleva un riesgo de tipo de cambio, principalmente del peso argentino.
• Costo de la materia prima: La empresa enfrenta el riesgo de las fluctuaciones de precio en los mercados internacionales del azúcar, aluminio y resina de PET, insumos necesarios para la elaboración de bebestibles y envases, los que en conjunto representan entre un 35% - 40% del costo de explotación. Para minimizar este riesgo, Andina con frecuencia firma contratos de abastecimiento y utiliza instrumentos de derivados de commodities.
• Renovación de licencias: A pesar que el derecho de distribución de productos Coca-Cola no es exclusivo para Andina, The Coca-Cola Company nunca ha autorizado a ninguna otra entidad a producir o comercializar sus productos en las zonas en las cuales Andina mantiene licencias vigentes.
ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA
Embotelladora Andina es la continuadora legal y Coca-Cola Polar fue absorbida por Andina luego de la fusión llevada a cabo durante el año 2012. Antes de la fusión, Embotelladora Andina mantenía licencias vigentes en ciertos territorios de Chile, Argentina y Brasil, mientras que Polar en algunos territorios de Chile, Argentina y en todo el territorio paraguayo. Post fusión, todos estos territorios pasaron a ser franquicias de Embotelladora Andina en su calidad de continuadora legal. A continuación, el detalle de los territorios franquiciados por Andina:
5
6 Estos activos corresponden a Oficinas, Producción de Gaseosas, Centro de Distribución, Bodegas, Cross Docking, Producción de jugos,
Producción de aguas y son 100% propiedad de Andina.
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
País Territorio Vencimiento
Licencia
Propiedades e instalaciones
(mt2)6
Chile Regiones II, III, IV, XI, XII y Región Metropolitana, más Rancagua y San Antonio 2013 y 2018 873.572
Brasil Rio de Janeiro, Espírito Santo, Niteroi, Vitoria y Nova Iguazú 2017 547.671
Argentina Mendoza, Córdoba, San Luis, Entre Ríos, Santa Fe, Rosario, Santa Cruz, Neuquén,
El Chubut, Tierra del Fuego, Río Negro La Pampa y la zona poniente de la provincia de Buenos Aires.
2013 y 2017 1.319.144
Paraguay La totalidad del territorio 2014 335.567
Tabla 1: Territorios en los cuales Embotelladora Andina mantiene franquicia vigente (Fuente: Embotelladora Andina) Con respecto a la estructura de propiedad de Embotelladora Andina, la Sociedad es controlada en partes iguales por las familias Chadwick Claro, Garcés Silva, Hurtado Berger, Said Handal y Said Somavía. Los 12 mayores accionistas, a diciembre de 2012, se presentan en el siguiente detalle:
Accionista Propiedad
COCA-COLA DE CHILE S. A. 14,35%
INVERSIONES LOS AROMOS LTDA* 11,20%
BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS CA 7,04%
THE BANK OF NEW YORK 6,27%
INVERSIONES FREIRE DELTA S.A.* 4,90%
INVERSIONES FREIRE BETA S.A.* 4,90%
INVERSIONES FREIRE GAMMA S.A.* 4,90%
INVERSIONES FREIRE ALFA S.A.* 4,90%
INVERSIONES SH SEIS LIMITADA* 4,32%
BANCO SANTANDER - JP MORGAN 4,24%
INVERSIONES MAR ADENTRO LIMITADA* 4,12%
INVERSIONES CABURGA S.A.* 3,70%
Total 12 mayores accionistas 75,30%
* Sociedades relacionadas al grupo controlador
Durante el año 2012, el principal cambio ocurrido en la propiedad fue la incorporación de la sociedad Inversiones Los Aromos Ltda. como accionista, producto de la fusión por absorción de Embotelladoras Coca-Cola Polar S.A., materializada el 1 de octubre de 2012. En relación al directorio de Embotelladora Andina, la junta de accionistas designa a los directores a través de votaciones separadas. Vale decir, los titulares de las acciones Serie A eligen 12 directores y los titulares de las acciones Serie B eligen 2 directores. Los directores pueden o no ser accionistas de la Sociedad, duran tres años en sus funciones y pueden ser reelegidos indefinidamente. Los integrantes son los detallados en Tabla 3 y los principales miembros de la administración se presentan en Tabla 4:
Tabla 2: Estructura de propiedad a diciembre de 2012 (Fuente: SVS)
Gráfico 1: Estructura de propiedad a diciembre de 2012 (Fuente: Embotelladora Andina)
Grupo controlador
50,3%
Otros24,0%
Coca-Cola14,7%
ADRs6,3%
AFPs4,7%
Estructura de propiedad (%)
6
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
Nombre Cargo
ABEL BOUCHON SILVA GERENTE GENERAL
CRISTIAN MANDIOLA PAROT GERENTE CORPORATIVO OPERACIONES
COMERCIALES
MIGUEL ANGEL PEIRANO VICE PRESIDENTE EJECUTIVO
RODRIGO HECTOR ORMAECHEA PUIG GERENTE CORPORATIVO DE
PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA
RENATO BARBOSA GERENTE GENERAL RIO DE JANEIRO
REFRESCOS LTDA.
ANDRES WAINER POLLAK GERENTE CORPORATIVO DE FINANZAS Y
CONTROL DE GESTIÓN
JOSE LUIS SOLORZANO HURTADO GERENTE GENERAL \"EMBOTELLADORA
DEL ATLANTICO S.A
ALAN ROBERT DUNFORD ALAMOS GERENTE CORPORATIVO RECURSOS
HUMANOS
JAIME COHEN ARANCIBIA GERENTE CORPORATIVO LEGAL
GEMAN GARIB NAZAL GERENTE CORPORATIVO DE
TECNOLOGIA DE LA INFORMACIÓN
Nombre Cargo
JUAN CLARO GONZALEZ Presidente
EDUARDO ALEJANDRO CHADWICK CLARO Vicepresidente
ENRIQUE ANDRES CIBIE BLUTH Director
JUAN ANDRES FONTAINE TALAVERA Director
SALVADOR SAID SOMAVIA Director
GONZALO SAID HANDAL Director
GONZALO PAROT PALMA Director
ARTURO MAJLIS ALBALA Director
JOSE DE GREGORIO REBECO Director
JOSE ANTONIO GARCES SILVA Director
BRIAN J. SMITH Director
FRANZ JOHANN ALSCHER Director
RICARDO VONTOBEL Director
MARIANO JAVIER ROSSI Director
ACTIVIDADES Y NEGOCIOS
Embotelladora Andina desarrolla sus actividades en Argentina, Brasil, Chile y Paraguay. Al respecto: 1. Operación en Argentina
En Argentina, Embotelladora Andina opera tres plantas de producción de gaseosas ubicadas en: (1) Córdoba, con nueve líneas de productos y una capacidad utilizada promedio de 58,7%; (2) Bahía Blanca (Provincia de Buenos Aires), con cuatro líneas y una capacidad utilizada promedio de 55,6% y; (3) Trelew (Provincia de Chubut), con dos líneas y una capacidad utilizada promedio de 65,2%. En junio de 2012, en Córdoba se puso en marcha una planta para el tratamiento de azúcar cruda, (de alto color y contenido de cenizas) que obtiene del orden de 400 toneladas por día de jarabe de azúcar líquido, listo para ser utilizado en la elaboración de bebidas. La distribución de los productos se realiza a través de 65 empresas de transportes de terceros (de los cuales 46 se incorporan de la fusión con Coca-Cola Polar Argentina), con una flota de 462 camiones (171 corresponden a Coca-Cola Polar Argentina). 2. Operación en Brasil
Embotelladora Andina en Brasil opera dos plantas de producción, con un total de 14 líneas ubicadas en las localidades de Jacarepaguá, en el estado de Río de Janeiro, y en Vitória, en el estado de Espíritu Santo. La capacidad utilizada durante 2012 fue de un 76% en promedio. La distribución de los productos se realiza a través de empresas de transportes de terceros y propias, con una flota promedio total de 656 camiones. Adicionalmente, administra 1.291 máquinas auto-expendedoras de bebidas. 3. Operación en Chile
Embotelladora Andina en Chile opera cuatro plantas a lo largo del país: (1) Una planta en Renca que cuenta con nueve líneas de producción y reemplaza la planta de San Joaquín que dejó de producir el 29 de diciembre de 2012 (capacidad utilizada de 69% durante el 2012); (2) Una planta en Coquimbo, que cuenta con tres líneas y con una capacidad utilizada de 61%; (3) Una planta en Antofagasta, con seis líneas y con una capacidad utilizada de 46% y; (4) Una planta en Punta Arenas con dos líneas y con capacidad utilizada de 34%.
Tabla 3: Directorio (Fuente: SVS)
Tabla 4: Principales ejecutivos (Fuente: SVS)
7
7 Fuente: CorpResearch (“Perspectivas Industria y Actualización precio objetivo”, marzo de 2013); The Coca-Cola Company.
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
La distribución de los productos se realiza a través de la filial Transportes Andina Refrescos, en el caso de la planta Renca y con la filial TransPolar en el caso de las plantas de regiones. Transportes Andina Refrescos cuenta con una flota de 30 camiones propios y 370 camiones que pertenecen a terceros. Transpolar cuenta con un total de 171 camiones y 52 ramplas de terceros. Además, Embotelladora Andina administra 2.270 máquinas auto-expendedoras de bebidas y snacks, a través de su filial Servicios Multivending y 157 máquinas auto-expendedoras adicionales en regiones. 4. Operación en Paraguay
La Compañía en Paraguay opera una planta de producción, en la ciudad de Asunción, con siete líneas de embotellado, dos líneas de tetra y dos líneas de soplado. La capacidad utilizada en el 2012 fue de un 84% en promedio. En el mes de diciembre se instaló una nueva línea de producción de embotellado y soplado la cual comenzó a operar en el mes de abril de 2013. La distribución de los productos es realizada a través de una flota tercerizada, que consta de 216 camiones. A continuación se presenta un resumen de las operaciones de la Compañía en los cuatro países descritos:
País de operación
Participación de mercado (%) N°
Clientes (miles)
Extensión Franquicia
(miles Km2)
Consumo Anual Per Cápita Total (Botellas clásicas de 237 cc)
Gaseosas Jugos
y Otras
Aguas Gaseosas Jugos y Otras
Aguas TOTAL
Argentina 59,1 18,1 10,6 72 1.892 308 11 14 333
Brasil 59,1 48,2 12,5 68 90 270 22 7 299
Chile 69,5 36,4 41,7 63 398 390 41 41 472
Paraguay 61,9 33,6 55,1 48 407 200 13 13 226
Tabla 5: Principales antecedentes de los segmentos de operación (Fuente: Memoria 2012 de Embotelladora Andina)
INDUSTRIA DE BEBESTIBLES
• Mercado latinoamericano7
El sistema Coca-Cola funciona por medio de franquicias geográficas, a través de las cuales se autoriza a un embotellador en particular a producir y distribuir los productos licenciados por The Coca-Cola Company en un territorio determinado. Una característica relevante de esta industria, corresponde a la cartera diversificada de productos que mantienen este tipo de Compañías, llegando así, a distintos tipos de consumidores finales. Para The Coca-Cola Company, Latinoamérica es un mercado relevante en términos de volumen de ventas, porque representa un 29% del volumen total vendido a nivel mundial, seguido por América del Norte (21%), Eurasia y África (18%), el Pacífico (18%) y Europa (14%), siendo México y Brasil los países con mayor consumo per cápita. Con respecto a las Embotelladoras del sistema Coca-Cola, a nivel latinoamericano existen tres Compañías ubicadas dentro las diez más grandes a nivel mundial, medido en volumen de ventas: (1) Coca-Cola FEMSA (empresa mexicana, primera a nivel mundial); (2) Arca Continental (empresa mexicana, cuarta a nivel mundial) y; (3) Embotelladora Andina (empresa chilena, séptima a nivel mundial). Un mecanismo de expansión para las embotelladoras es a través del crecimiento inorgánico, sin embargo, en Latinoamérica los territorios se encuentran bastante cubiertos por embotelladoras de gran tamaño. En la actualidad, un mercado atractivo para crecimiento inorgánico es Brasil por dos motivos: (1) Existen alrededor de 13 embotelladoras en ese país, con lo cual el mercado de las franquicias Coca-Coca se encuentra muy fragmentado y; (2) Este país representa el 25% de las ventas totales de Coca-Cola Company, en términos de volumen. Otro país que podría ser atractivo para expansión inorgánica es Perú, dado que mantiene perspectivas positivas de crecimiento económico y en la actualidad la franquicia se encuentra en manos de una embotelladora local, Lindley.
8
8 Bebidas no carbonatadas corresponde a aguas, jugos y bebidas energéticas 9 Bebidas carbonatadas corresponde a gaseosas 10 Fuente: Asociación nacional de bebidas refrescantes (ANBER) 11 Fuente: “Costo de la canasta básica de alimentos diciembre 2012”. Ministerio de Desarrollo Social. 12 DL N° 825, Artículo 42, letras D y E
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
Respecto a las perspectivas de crecimiento de ventas de los productos Coca-Cola en Latinoamérica, para el 2013 se proyecta un crecimiento de un 5,5%, vale decir, por sobre el crecimiento esperado del PIB (14% de crecimiento para las bebidas no carbonatadas
8 y 3,9% para las bebidas carbonatadas
9), lo que se muestra a continuación:
• Mercado chileno10
Para Chile, la industria de bebidas refrescantes (bebidas gaseosas, aguas minerales, jugos, néctares, bebidas para deportistas y bebidas a base de té) tiene incidencia en:
• El PIB: La industria representa un 2,7% aproximadamente del PIB total de la economía nacional (directa e indirectamente).
• La presencia latinoamericana: La industria presenta operaciones en Bolivia, Argentina, Paraguay y Brasil.
• La inversión publicitaria: La industria representa el 9% de la inversión publicitaria que se realiza en el país, ocupando el tercer lugar en orden de importancia.
• La demanda del azúcar: La industria de las bebidas refrescantes consumen casi el 50% del azúcar que se demanda para la producción de alimentos y alrededor del 20% del consumo total del azúcar. Sin ir más lejos, Iansa, principal proveedor de azúcar del país, vende el 57,3% de su producción a embotelladoras (a diciembre de 2012).
• El presupuesto familiar: Las bebidas refrescantes constituyen un bien de consumo habitual en los hogares a lo largo del país. En diciembre de 2012, los alimentos que alcanzaron un mayor peso en el costo de la canasta básica fueron el pan (24,3%), la carne de vacuno (11,9%), la leche (6,4%) y las bebidas gaseosas (5,1%)
11.
• Impuestos: Las bebidas analcohólicas naturales o artificiales, jarabes y en general cualquier otro producto que las sustituya o que sirva para preparar bebidas similares están afectas a un impuesto específico (Impuesto adicional a las bebidas analcohólicas, IABA
12). Mismo impuesto afecta a aguas minerales o termales a las cuales se les haya
adicionado colorante, sabor o edulcorantes.
Con respecto al consumo total de bebidas refrescantes, en 2012 éste fue de 2.688 millones de litros, lo que representa un
Gráfico 2: Proyección volumen de ventas en Latinoamérica por tipo de bebidas (Fuente: CorpResearch. “Perspectivas Industria y actualización
precio objetivo”. Sector bebidas. Pedro Letelier y Patricio Acuña, marzo
de 2013).
Gráfico 3: Proyección volumen de ventas en Latinoamérica con respecto al PIB (Fuente: CorpResearch. “Perspectivas Industria y
actualización precio objetivo”. Sector bebidas. Pedro Letelier y Patricio
Acuña, marzo de 2013).
24
9
1512
14 15
12
3 4 4 3 3,9 44
0
5
10
15
20
25
30
2009 2010 2011 2012 2013 (e) 2014 (e) 2015 (e)
Variación volumen de ventas en latinoamérica por tipo de bebidas (%)
% cambio volumen No carbonatadas % cambio volumen Carbonatadas
6
5
65
5,56 6
-1,5
6,2
4,5
3,24 4,1
4
-2
0
2
4
6
8
2009 2010 2011 2012 2013 (e) 2014 (e) 2015 (e)
Variación volumen de ventas en latinoamérica (%)
% cambio volumen sistema Coca-Cola Latam % cambio PIB Latam
9
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
alza de 9,2% respecto del año 2011 (Tabla 6). En términos porcentuales, la mayor variación la experimentó el ítem “Bebidas para deportistas” (46,7% superior con respecto al año anterior), lo que refleja la buena acogida de los nuevas bebidas refrescantes incluidas en el portafolio de productos.
Ventas (millones de litros)
Período Gaseosas Aguas Jugos y
néctares
Bebidas para
deportistas Té Total
2002 1.335 120 85
1.540
2003 1.426 124 91
1.641
2004 1.481 133 97
1.711
2005 1.537 168 107
1.812
2006 1.624 190 123 3,2
1.940
2007 1.710 191 145 5,3
2.051
2008 1.773 213 159 7,2
2.152
2009 1.790 221 173 8,7 3 2.196
2010 1.880 245 197 11 3,4 2.336
2011 1.930 284 228 15 4,8 2.462
2012 2.044 349 268 22 5,1 2.688
Tabla 6: Consumo de bebidas refrescantes (Fuente: ANBER).
HECHOS RELEVANTES
• Con fecha 10 de abril de 2012, la filial Vital Jugos S.A. acordó aumentar el capital de la sociedad. El grupo Andina concurrió a ese aumento de capital en el porcentaje de participación vigente a esa fecha (57%), aportando un monto de $2.380 millones.
• Con fecha 25 de junio de 2012, a través de junta extraordinaria de accionistas se decidió aumentar el capital de la Compañía a la suma de $270.759 millones, mediante la emisión de 186.304.194 acciones (93.152.097 acciones de la Serie A y 93.152.097 acciones de la Serie B), que se destinaron íntegramente a los accionistas de Polar.
• Con fecha 28 de septiembre de 2012, Embotelladora Andina y Embotelladoras Coca-Cola Polar S.A., suscribieron la escritura pública de materialización de la fusión por absorción, donde se estipuló que Embotelladora Andina S.A. es la sucesora y continuadora legal de Embotelladoras Coca-Cola Polar S.A., compañía a la que sucede en todos sus derechos y obligaciones, quedando incorporados a Embotelladora Andina S.A. los activos, pasivos, patrimonio, bienes y derechos con sus correspondientes garantías, derechos accesorios y otros de Embotelladoras Coca-Cola Polar S.A., como asimismo sus permisos, autorizaciones, patentes, beneficios, derechos de cualquier clase y créditos de cualquier naturaleza. Embotelladoras Coca-Cola Polar S.A. quedó disuelta con fecha 1 de octubre de 2012.
• A partir del 1 de octubre de 2012 y producto de la fusión, el grupo Andina obtuvo el control de las sociedades Vital Jugos S.A., Vital Aguas S.A. y Envases Central S.A. Esto debido a que Polar poseía participaciones en estas entidades, lo cual sumado a la participación que Embotelladora Andina poseía en estas sociedades antes de la fusión, le permitieron alcanzar participaciones de 72,0%, 73,6%, y 59,27%, respectivamente.
• En noviembre de 2012, Coca Cola Embonor S.A., compró a valor libro el 7,1% de la participación accionaria de Vital Aguas S.A., y el 7,0% de la participación accionaria de Vital Jugos S.A. El flujo recibido por estas transacciones fue de $2.113 millones.
• Con fecha 9 de noviembre de 2012, la filial de Embotelladora Andina en Brasil, Rio de Janeiro Refrescos Ltda. (RJR), suscribió un Contrato de Compraventa de acciones con CMR Companhia Maranhense de Refrigerantes, a través del cual RJR adquirió el 100% de la participación accionaria que CMR mantenía en Sorocaba Refrescos S.A. y que equivale al 40% del total de las acciones de Sorocaba. El precio de transacción fue de R$146.946.044.
• Durante el último trimestre del año 2012 se inauguró la nueva planta en Renca, Chile, la que tiene diez líneas y permitirá aumentar la capacidad instalada en más de 40%. Este proyecto implicó una inversión cercana a los US$180
10
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
millones.
ANÁLISIS FINANCIERO
I. Estado de Resultado
• Ingresos
Los ingresos consolidados de Embotelladora Andina, a diciembre de 2012, aumentaron un 19,3% respecto al año anterior (Gráfico 4). Influye en esta variación la fusión Andina-Polar ocurrida en el último trimestre del año 2012, lo que le permitió a la Compañía ingresar al mercado paraguayo (la franquicia incluye el 100% del territorio) y ampliar los territorios franquiciados en aquellos países en que ambas compañías tenían operaciones (Argentina y Chile).
Gráfico 4: Ingresos consolidados (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Embotelladora Andina)
Para fines comparativos, si se consideran los ingresos proforma, esto es, incorporando a las cifras del cuarto trimestre de 2011 los resultados de ex Embotelladoras Coca-Cola Polar, se obtiene que el aumento de los ingresos fue de un 8,2% (Anexo 1). Para Embotelladora Andina influyó positivamente en los mayores volúmenes de venta, el aumento en las temperaturas chilenas y el reajuste del salario mínimo en Brasil en un 8,8%. Del total de ingresos del año 2012, el 38,5% fue aportado por las operaciones brasileñas, el 31,9% por Chile, el 26,9% por Argentina y el 2,7% por Paraguay.
Ingresos (MM$)
2011 2012 Variación 2011-2012
Chile 304.948 373.744 22,6%
Argentina 232.222 314.924 35,6%
Brasil 445.693 451.597 1,3%
Paraguay
32.028 -
Total 982.863 1.172.293 19,3%
Tabla 8: Información Financiera por segmentos (Fuente: Estados Financieros Embotelladora Andina)
Con respecto al volumen de ventas, en 2012 se vendieron 596,1 millones de cajas unitarias, de las cuales el 86,8% corresponde a gaseosas, el 6,6% a jugos y otros, el 5,7% a aguas y el 0,9% a cervezas (Tabla 9).
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
dic-09 dic-10 dic-11 Dic-12
787.831888.714
982.864
1.172.293
Ingresos (MM$)
11
13 Las cifras para el 2012 incorporan las operaciones de ex-Coca-Cola Polar sólo para el 4º trimestre. 14 Ganancia bruta = Ingresos – costos de explotación. 15 CorpResearch (“Perspectivas Industria y Actualización precio objetivo”, marzo de 2013) 16 Resultado Operacional = Margen Bruto – Costos de distribución – Gastos de Administración y ventas
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
Enero-diciembre 2011 Enero-diciembre 2012
Variación 2011-2012
País
Volumen de Ventas Totales13 (millones de cajas unitarias)
TOTAL
Volumen de Ventas Totales (millones de cajas unitarias)
TOTAL
Gaseosas Jugos
y Otras
Aguas Cervezas Gaseosas Jugos
y Otras
Aguas Cervezas
Argentina 129,6 2,6 6,1 138,3 153,4 3,8 9,8 - 167 20,8%
Brasil 183,5 13,4 4,5 3,7 205,1 197,8 16,2 5,8 5,2 225 9,7%
Chile 135,1 12,3 10,6 158 149,9 18,6 16,8 - 185,3 17,3%
Paraguay - - - - - 16,5 0,8 1,5 - 18,8 -
TOTAL 448,2 28,3 21,2 3,7 501,4 517,6 39,4 33,9 5,2 596,1 18,9%
Tabla 9: Volumen de ventas y consumo per cápita por segmentos (Fuente: Estados Financieros Embotelladora Andina)
• Resultados y Márgenes
La ganancia bruta14
de la Compañía aumentó en un 17,1% entre diciembre de 2011 y 2012 (Gráfico 5), esto a pesar de un escenario, con aumento en los costos de mano de obra (especialmente en Argentina y Chile) y depreciación de las monedas locales en Argentina, Brasil y Paraguay respecto al dólar, lo que tuvo un efecto negativo en el valor de las materias primas denominadas en dólares. Si se consideran cifras proforma, el margen bruto hubiese aumentado en un 6,8% (Anexo 1).
Gráfico 5: Evolución de resultados y rendimientos (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Embotelladora Andina)
Con la fusión Andina-Polar, se espera que se desprendan sinergias generadas en aquellos países donde Embotelladora Andina compartía operaciones con Polar, vale decir, en Chile y Argentina. Se espera que estas sinergias provengan principalmente desde Argentina y primordialmente a nivel logístico dada la proximidad que existe entre los territorios operados por Embotelladora Andina y Polar. En Chile, en tanto, las sinergias se generarían por la baja en los costos de producción, dado que con menores actores en el mercado la Compañía puede ampliar su poder de negociación. No se proyectan sinergias significativas en términos logísticos en Chile, dada la distancia de los territorios operados por ambas empresas
15.
Con respecto al resultado operacional
16, éste aumentó un 8,2% a diciembre de 2012 con respecto al mismo período del año
anterior. Si se considera el resultado operacional proforma, a diciembre de 2012 éste hubiera disminuido en un 1,7% con respecto al 2011 (Anexo 1), influido por mayores costos de distribución (principalmente en Argentina y Chile), mayores gastos de publicidad (sobre todo en Argentina y Paraguay) y por las inflaciones locales (especialmente en Argentina), que afectaron a la mayoría de los gastos.
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
Ganancia bruta Resultado Operacional
Utilidad del Ejercicio
dic-10 381.832 149.234 103.600
dic-11 404.283 142.424 97.027
Dic-12 473.338 154.164 88.269
Resultados (MM$)
12
17 Margen Bruto = Margen Bruto / Ingresos 18 Margen operacional = Resultado operacional / Ingresos 19 Ebitda = Resultado operacional + depreciación y amortización
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
Finalmente, con respecto a la utilidad del ejercicio, a diciembre de 2012 ésta disminuyó en un 9% con respecto al año anterior (19% si se consideran resultados proforma, conforme al Anexo 1). Afectan a este menor resultado: los mayores costos financieros, el reconocimiento de los gastos de la fusión y la diferencia de cambio, producto de la depreciación de monedas. Con respecto a los márgenes de la Compañía, el margen bruto
17 se mantiene sobre el 40% en todos los períodos analizados,
mientras que el margen operacional18
, a diciembre de 2012, fue de 13,2% (Gráfico 6).
Gráfico 6: Margen bruto y margen operacional (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Embotelladora Andina)
• Ebitda
Con respecto a los flujos de la Compañía, el Ebitda19
a diciembre de 2012 aumentó un 14,3% con respecto al año anterior (3,5% si se consideran cifras proforma). La variación positiva en el Ebitda en 2012 se vio influida por el aumento en la depreciación y amortización en las operaciones chilenas y argentinas y por la incorporación de las operaciones paraguayas tras la fusión (que al cierre del ejercicio aportaron
43,9%43,0% 41,1% 40,4%
16,9% 16,8% 14,5%
13,2%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
dic-09 dic-10 dic-11 dic-12
Márgenes (%)
Margen Bruto (%) Margen Operacional (%)
186.248181.922
207.98821,0%
18,5%
17,7%
16,0%
17,0%
18,0%
19,0%
20,0%
21,0%
22,0%
160.000
170.000
180.000
190.000
200.000
210.000
dic-10 dic-11 dic-12
Ebitda (MM$) y Margen de Ebitda (%)
Ebitda (MM$) Margen Ebitda
Gráfico 7: Ebitda y margen de Ebitda. (Fuente: Confección propia con
información de Estados Financieros de Embotelladora Andina)
Gráfico 8: Aporte de cada país al Ebitda. (Fuente: Confección propia con
información de Memoria 2012 de Embotelladora Andina)
Argentina20,3%
Brasil37,9%
Chile38,5%
Paraguay3,2%
Aporte al Ebitda por país (%)
13
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
el 3,2% del Ebitda). Con respecto al aumento en la depreciación, durante el 2012 se comenzaron a depreciar las nuevas líneas de la planta de Renca en Chile. II. Balance General
• Activos
La Compañía mantiene activos por $1.539.836 millones a diciembre de 2012 ($741.959 millones a 2011) tras la fusión Andina-Polar. Estos activos se concentran en más de un 65% entre activos intangibles distintos de la plusvalía y Propiedades, Plantas y Equipos. Al respecto:
• Activos intangibles distintos de la plusvalía
Los activos intangibles distintos de la plusvalía pre fusión eran $1.139 millones (diciembre de 2011) y post fusión $464.582 millones (diciembre 2012). Esta variación corresponde a los derechos a producir y distribuir productos de la marca Coca-Cola en los territorios donde mantenía franquicias Embotelladoras Coca-Cola Polar. Estos derechos de distribución no son sujetos a amortización y se componen como sigue:
País Derechos de distribución (MM$)
Chile 300.306
Paraguay 156.627
Argentina 2.387
Tabla 10: Derechos de distribución post fusión (Fuente: Estados Financieros Embotelladora Andina)
• Propiedades, Plantas y Equipos
Por la naturaleza del negocio de Embotelladora Andina, la Compañía mantiene una alta inversión en activos fijos, los que totalizaron $576.551 millones a diciembre de 2012 ($350.064 millones a diciembre de 2011) y corresponden al 37,4% del total de activos. Las mayores inversiones se concentran principalmente en las diez plantas que mantiene la Compañía: tres en Argentina, dos en Brasil, cuatro en Chile y una en Paraguay. La fusión Andina-Polar provocó adiciones al activo fijo por $191.931 millones, según el siguiente detalle:
Adiciones por fusión (MM$)
Construcción en curso 18.268
Terrenos 25.288
Edificios, neto 46.717
Planta y equipos, neto 58.602
Equipamiento de TI, neto 2.069
Instalaciones fijas y accesorios, neto 25
Vehículos, neto 592
Otras propiedades, planta y equipo, neto 40.370
Total adiciones por fusión 191.931
Tabla 11: Adiciones por fusión (Fuente: Estados Financieros Embotelladora Andina)
• Pasivos
La Compañía mantiene pasivos por $646.231 millones a diciembre de 2012 ($319.980 millones en 2011), los que se concentran en más de un 70% entre deuda financiera y cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar. Al respecto:
• Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar
Las cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar representan el 28,5% del total de pasivos de la Compañía y
14
20 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros) 21 Cobertura de Gastos Financieros descontado Capex = (Ebitda – Capex) / (Gastos Financieros – Ingresos Financieros) 22 Razón circulante = Activos Corrientes / Pasivos Corrientes y Razón ácida = (Activos Corrientes – Inventarios)/Pasivos Corrientes
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
sumaron $184.318 millones a diciembre de 2012 ($127.941 millones a igual período de 2011). Corresponden principalmente a acreedores comerciales.
• Deuda Financiera
La Compañía mantiene deuda financiera por $280.128 millones a diciembre de 2012 ($97.735 millones a diciembre de 2011) y está estructurada en un 51,3% en UF, 24,4% en pesos chilenos, 15,9% en reales brasileros, 6,1% en pesos argentinos y 2,3% en dólares. El aumento en la deuda financiera es efecto principalmente de la fusión Andina-Polar, tras la cual se absorben las obligaciones con el público que mantenía Embotelladora Coca-Cola Polar S.A. (Líneas de bonos N° 422, 640 y 641, con sus respectivas series). Las obligaciones que mantenía Polar con bancos, también aportaron significativamente al aumento en la deuda de Embotelladora Andina post fusión.
III. Indicadores Financieros
La Compañía ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos años, lo que se mantuvo en el año 2012 a pesar de los efectos que tuvo la fusión en los mayores niveles de deuda y de gastos adicionales de fusión. La situación estable de la Compañía se ha reflejado en los bajos niveles de endeudamiento (Gráfico 9); en los altos niveles de cobertura de gastos financieros netos
20 (Gráfico 10); en la cobertura de gastos financieros descontado el Capex
21 (Gráfico
10); en los niveles de deuda financiera neta sobre Ebitda (Gráfico 11) y; en los niveles de liquidez22
(Gráfico 12).
Gráfico 9: Endeudamiento (Fuente: Confección propia con
información de Estados Financieros de Embotelladora Andina
Gráfico 10: Cobertura de gastos financieros (Fuente: Confección
propia con información de Estados Financieros de Embotelladora
Andina)
0,76
0,76
0,72
0,210,23 0,31
0,09 0,16
0,25
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
dic-10 dic-11 dic-12
Endeudamiento (N° de veces)
Endeudamiento total Endeudamiento financiero Endeudamiento financiero neto
46,26 44,89
24,6322,3013,57
7,61
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
dic-10 dic-11 dic-12
Cobertura de gastos financieros (N° de veces)
Ebitda/GFN (Ebitda-Capex)/GFN
15
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
Con respecto al endeudamiento, si bien por una parte aumentó la deuda financiera post fusión, también lo hizo el nivel patrimonial de la Compañía, lo que le permitió a Embotelladora Andina mantener los bajos niveles de endeudamiento que venía presentando los períodos anteriores. Entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012 la cobertura de gastos financieros netos, disminuye en un 45% y se reduce en proporción similar si se descuenta el Capex del período al Ebitda. La deuda financiera neta sobre Ebitda aumenta desde 0,37 veces a 1,08 veces y la razón circulante disminuye en un 20,9% (razón ácida disminuye en un 23,9%). Nuevamente, todas estas variaciones son producto del mayor nivel de deuda post fusión. Además, debe considerarse que en el estado de resultado, las operaciones de Polar se incorporan sólo los últimos tres meses, mientras que en el balance general, se consolidan las operaciones de ambas Compañías, Polar y Embotelladora Andina, para el año completo. IV. Estado de Flujo de Efectivo
A diciembre de 2012, la Compañía generó un flujo positivo de $29.136 millones (antes del efecto de la tasa de cambio), en contraposición al flujo negativo generado en diciembre de 2011 de $17.830 millones (Tabla 12). Al respecto:
• Flujos de efectivo procedentes de actividades de operación: Durante el período 2012 se registró un flujo de efectivo neto un 35,9% superior con respecto al período anterior, que corresponde a las mayores recaudaciones provenientes de clientes, producto de la incorporación de nuevas operaciones post fusión.
• Flujos de efectivo procedentes de actividades de inversión: En 2012, los flujos de las actividades de inversión fueron -$156.170 millones (-$89.621 millones en 2011), debido principalmente a lo siguiente:
a) En 2011 se vendió el 43% de participación de Vital Jugos S.A. a Embotelladoras Coca-Cola Polar (15%) y Coca-Cola Embonor (28%), por un valor de $6.842 millones.
b) En 2012 se registró la compra de Sorocaba Refrescos S.A. en Brasil, por R$146.946.044.
c) En 2012 se registra el aporte de capital de Embotelladora Andina en la filial Vital Jugos S.A. por $2.380 millones.
• Flujos de efectivo procedentes de actividades de financiación: Durante el 2012 los flujos de financiación disminuyeron un 94% respecto al año anterior, esto por la mayor obtención de préstamos durante el período.
Gráfico 11: Deuda financiera neta sobre Ebitda y sobre Ebitda descontado el Capex del período (Fuente: Confección propia con
información de Estados Financieros de Embotelladora Andina)
Gráfico 12: Razón ácida y razón circulante (Fuente: Confección propia
con información de Estados Financieros de Embotelladora Andina)
0,18 0,37
1,080,38
1,21
3,50
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
dic-10 dic-11 dic-12
Deuda financiera neta/Ebitda y Deuda financiera neta/(Ebitda-Capex)
Deuda financiera neta/Ebitda
Deuda financiera neta/(Ebitda-Capex)
1,541,20
0,951,24
0,91 0,69
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
dic-10 dic-11 dic-12
Liquidez (N° de veces)
Razón Circulante Razón Ácida
16
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (MM$)
Dic-10 Dic-11 Dic-12
Variación 2011-2012
Ganancia (Pérdida) 103.600 97.027 88.269 -9,0%
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación 125.848 138.950 188.857 35,9%
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión -80.504 -89.621 -156.170 74,3%
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación -62.548 -67.159 -3.551 -94,7%
Incremento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes al efectivo, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio
-17.204 -17.830 29.136 -263,4%
Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo 2.676 865 -4.911 -667,8%
Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo -14.528 -16.965 24.224 -242,8%
Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del ejercicio 62.791 48.263 31.298 -35,2%
Efectivo y equivalentes al efectivo al final del ejercicio 48.263 31.298 55.522 77,4%
Tabla 12: Estado de Flujo de Efectivo (Fuente: Estados Financieros Embotelladora Andina)
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS
1. Bonos
La Compañía mantiene vigente las líneas de bonos N° 254, 422, 640 y 641, según el siguiente detalle:
Línea Emisor original Fecha
inscripción
254 Embotelladora
Andina 13-06-2001
422 Embotelladora Coca-Cola Polar
11-07-2005
640 Embotelladora Coca-Cola Polar
23-08-2010
641 Embotelladora Coca-Cola Polar
23-08-2010
Tabla 13: Líneas de bonos vigentes post fusión (Fuente: SVS) Las series de bonos inscritas al amparo de las líneas detalladas en la tabla anterior son las siguientes:
Serie Línea Fecha inscripción Monto Tasa
emisión (%) Plazo (años)
Estado
B1 254 13-06-2001 UF800.000 6,50 25 Colocada
B2 254 13-06-2001 UF3.200.000 6,50 25 Colocada
A 422 11-07-2005 UF1.800.000 3,50 10 No
colocada
A 640 23-08-2010 UF2.500.000 3,00 7 Colocada
B 640 23-08-2010 $53.000.000.000 6,50 7 No
colocada
C 641 23-08-2010 UF2.500.000 4,00 21 Colocada
Tabla 14: Series de bonos vigentes post fusión (Fuente: SVS) Las líneas de bonos con emisor original Embotelladora Coca-Cola Polar, son actualmente obligaciones de Embotelladora Andina, conforme a su situación de continuadora legal.
• Resguardos Generales:
Los instrumentos de deuda tienen los siguientes resguardos:
17
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
Series B1 y B2 (Línea 254):
• Mantener un nivel de endeudamiento no superior a 1,2 veces el patrimonio consolidado.
• Mantener y de ninguna manera perder, vender, ceder o enajenar a un tercero, la zona geográfica hoy denominada “Región Metropolitana”, como territorio franquiciado en Chile por The Coca-Cola Company, para la elaboración, producción, venta y distribución de los productos y marcas de dicho licenciador, conforme al respectivo contrato de embotellador o licencia, renovable de tiempo en tiempo.
• No perder, vender, ceder o enajenar a un tercero cualquier otro territorio de Argentina o Brasil que, a la fecha, esté franquiciado a la Sociedad por The Coca-Cola Company, para la elaboración, producción, venta y distribución de los productos y marcas de dicho licenciador, siempre y cuando dicho territorio represente más del 40% del Flujo Operacional Consolidado Ajustado de la Sociedad.
Series A y C (Línea 640 y 641):
• Mantener en los estados financieros trimestrales, un nivel de Endeudamiento Financiero Neto no superior a 1,5 veces.
• Mantener activos consolidados libres de toda prenda, hipoteca u otro gravamen por un monto de al menos igual a 1,3 veces los pasivos exigibles consolidados no garantizados del emisor.
• No efectuar inversiones en instrumentos emitidos por partes relacionadas, ni efectuar con estas partes otras operaciones ajenas al giro habitual, en condiciones que sean más desfavorables al Emisor en relación a las que imperen en el mercado.
• Mantener en los estados financieros trimestrales, un nivel de Cobertura Financiera Neta mayor a 3 veces. Se entenderá que esta restricción ha sido incumplida cuando el nivel de cobertura financiera neta sea inferior al nivel antes indicado por dos trimestres consecutivos.
A diciembre de 2012, la Compañía dio cumplimiento a todas las restricciones de emisión de bonos.
2. Títulos accionarios
La Compañía mantiene en circulación títulos accionarios de series A y B, nemotécnicos Andina-A y Andina-B respectivamente. Estas series se diferencian, principalmente, por sus derechos de voto y económicos. Al respecto:
- Derechos de voto: Los tenedores de acciones Serie A eligen 12 directores y los titulares de las acciones Serie B eligen 2 directores.
- Derechos económicos: Los accionistas de la Serie B tienen derecho a percibir un 10% adicional de dividendos que los que reciben los tenedores de la Serie A.
La presencia bursátil y floating de los títulos accionarios de la Compañía, por serie, es la siguiente:
Serie
Presencia bursátil
promedio (últimos 12
meses)
Propiedad controlador
Floating
A 66,54% aprox.
55,3% 44,7%
B 100% 45,3% 54,7%
Tabla 15: Presencia bursátil y floating títulos accionarios (Fuente: Bolsa de Santiago)
18
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
ANEXOS
• Anexo 1: Resultados Proforma
Notas:
- Para efectos comparativos con el 2012, en las cifras del 2011 se incluyen las operaciones de Polar - La columna total puede ser distinta a la suma de los cuatro países. Esto porque existen eliminaciones entre países
que no se han considerado. - Fuente: Análisis razonado 2012 de Embotelladora Andina.
19
EMBOTELLADORA ANDINA Fecha Informe: Mayo.2013 INDUSTRIA EMBOTELLADORA
• Anexo 2: Situación Financiera de Embotelladora Andina
SITUACIÓN FINANCIERA EMBOTELLADORA ANDINA (MM$)
Dic-10 Dic-11 Dic-12
Activos Corrientes 257.621 235.532 327.172
Activos No Corrientes 437.585 506.427 1.212.664
Activos Totales 695.206 741.959 1.539.836
Efectivo y Equivalentes 48.263 31.298 55.522
Otros Activos Financieros Corrientes 48.915 15.661 129
Inventarios 49.939 57.487 89.320
Pasivos Corrientes 167.552 196.644 345.371
Pasivos No Corrientes 132.789 123.337 300.861
Pasivos Totales 300.341 319.980 646.231
Deuda Financiera Corriente 11.996 23.093 106.248
Deuda Financiera No Corriente 70.449 74.641 173.880
Deuda Financiera Total 82.446 97.735 280.128
Deuda Financiera Neta 34.183 66.437 224.606
Patrimonio 394.865 421.979 893.605
Ingresos de Explotación 888.714 982.864 1.172.293
Costos de Explotación 506.882 578.581 698.955
Margen Bruto 381.832 404.283 473.338
Resultado Operacional 149.234 142.424 154.164
Ingresos Financieros 3.376 3.182 2.728
Gastos Financieros 7.402 7.235 11.173
Gastos Financieros Netos 4.026 4.053 8.445
Utilidad del Ejercicio 103.600 97.027 88.269
Razón Circulante (Nº de Veces) 1,54 1,20 0,95
Razón Ácida (Nº de Veces) 1,24 0,91 0,69
Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,42 0,47 0,39
Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 0,34 0,29 0,34
Endeudamiento Total (Nº de Veces) 0,76 0,76 0,72
Endeudamiento financiero 0,21 0,23 0,31
Endeudamiento financiero neto 0,09 0,16 0,25
Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 55,79% 61,45% 53,44%
Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 44,21% 38,55% 46,56%
Ebitda 186.248 181.922 207.988
Margen Ebitda 20,96% 18,51% 17,74%
Capex 96.461 126.931 143.764
Ebitda - Capex 89.787 54.991 64.224
Ebitda / Gastos financieros (Nº de Veces) 25,16 25,14 18,62
Ebitda / Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 46,26 44,89 24,63
(Ebitda - Capex) / Gasto Financiero Neto (N° de Veces) 22,30 13,57 7,61
Deuda Financiera CP / Ebitda (Nº de Veces) 0,06 0,13 0,51
Deuda Financiera LP / Ebitda (Nº de Veces) 0,38 0,41 0,84
Deuda Financiera Total / Ebitda (Nº de Veces) 0,44 0,54 1,35
Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 0,18 0,37 1,08
Deuda Financiera Neta / (Ebitda - Capex) 0,38 1,21 3,50
Margen Bruto (%) 43% 41% 40%
Margen Operacional (%) 17% 14% 13%