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ElectionWatch
Il presente rapporto è stato redatto da UBS Switzerland AG e
dalla filiale di Londra di UBS AG. Importanti liberatorie e
informazioni possono essere consultate a partire da pagina 10.
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rovare le
analisi più aggiornat
e sulle
elezioni USA 2020.
1° settembre 2020 – 10:00 AM GMT Chief Investment Office
GWMRicerca di investimento
Implicazioni delle elezioni USA 2020 per gli investimenti
europei
Cosa implicano le elezioni USA per gli investitori
europeiMancano solo 9 settimane alle elezioni presiden-ziali negli
Stati Uniti. Gli elettori americani sono chiamati a decidere se
mantenere in carica il pre-sidente Donald Trump o scegliere l’ex
vicepresi-dente Joe Biden. Proprio come successo per la maggior
parte delle altre attività, nel 2020 la pan-demia di COVID-19 ha
ostacolato la corsa alla Casa Bianca modificandone ogni aspetto,
dalla strategia di campagna elettorale di ciascun candi-dato al
metodo effettivo di voto per i cittadini statunitensi a
novembre.
Anche se a inizio anno il presidente Trump era fa-vorito per un
secondo mandato, i sondaggi sono ora più orientati verso una futura
amministra-zione Biden. Le previsioni vedono ora circa il 60% di
possibilità di un cambio della guardia nel 2021, allo stesso tempo
con circa il 50% di possibilità di una maggioranza democratica sia
alla Camera che al Senato. Le settimane di potenziale cambia-mento
possono durare un’eternità in un’elezione nazionale, quindi non ci
schieriamo nella previ-sione del vincitore e sconsigliamo agli
investitori di effettuare bruschi adeguamenti del portafoglio in
questo momento. In ogni caso, i due candidati
hanno visioni drasticamente diverse per gli Stati Uniti e, in
una certa misura, per le relazioni del Paese con le economie
europee, quindi è impor-tante comprendere i potenziali impatti
delle loro agende politiche. Nel nostro rapporto ElectionWatch del
6 luglio, «Preparing Portfolios for November», abbiamo delineato
gli impatti principali negli Stati Uniti dei quattro scenari che
riteniamo plausibili. Sono elencati nella Fig. 1.
Come abbiamo detto in precedenti pubblicazioni, la maggior parte
delle elezioni nazionali non ha risonanza globale. Le elezioni
statunitensi costitu-iscono l’eccezione, e queste elezioni sono
impor-tanti per l’Europa attraverso due canali principali. Il primo
è il commercio, dato che gli Stati Uniti rappresentano la
destinazione di circa il 14% di tutte le esportazioni dell’area
Euro. Il secondo è la politica estera. Sia che gli Stati Uniti
continuino a seguire un percorso più unilaterale, sia che
ritor-nino a un approccio più multilaterale nell’affron-tare i
problemi del mondo, dal commercio alla geopolitica, ciò avrà delle
conseguenze per le re-lazioni USA-Europa e per il loro rispettivo
pro-gresso economico.
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
https://www.ubs.com/global/en/wealth-management/chief-investment-office/market-insights/regional-outlook/us-elections.html?cchttps://www.ubs.com/global/en/wealth-management/chief-investment-office/market-insights/regional-outlook/us-elections.html?cc
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2ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Questo rapporto evidenzia nel dettaglio le impli-cazioni di
investimento per le classi di attivi euro-pei in base ai possibili
diversi risultati delle elezioni presidenziali americane. In
sintesi, prevediamo che il dollaro continuerà a indebolirsi nei
confronti dell’euro, ma a un ritmo più rapido in caso di vit-toria
Dem. Le azioni europee generano il 20% delle entrate negli Stati
Uniti, e sono quindi espo-ste a cambiamenti valutari e fiscali, ma
i potenziali impatti su settori specifici saranno probabilmente
maggiori. Allo stesso tempo, è meno probabile che il credito
europeo sia influenzato dall’esito delle elezioni. Inoltre alcuni
temi a lungo termine, come le cosiddette «tecnologie abilitanti»,
sono destinati a svilupparsi ulteriormente qualunque sia il
panorama politico statunitense.
Questo rapporto fornisce opinioni di investimento per i vari
scenari, a prescindere dal fatto che si vo-glia avere un’idea
sull’esito delle elezioni, coprire particolari esposizioni o
definire una posizione per tutti i risultati.
Themis Themistocleous Chief Investment Officer EMEA
UBS Global Wealth Management
Solita Marcelli Chief Investment Officer Americas
UBS Global Wealth Management
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
Figura 1
Scenari elettorali e politici negli USA
Politica estera e commercio
Scenario leggermente positivo per la crescita economica, in
quanto l’aumento delle tasse e un contesto
normativo più severo sono compensati da una maggiore spesa
fiscale. Nel frattempo, i tassi e l’inflazione
potrebbero aumentare più rapidamente grazie agli stimoli.
Scenario leggermente positivo per la crescita, con un potenziale
di ulteriori tagli fiscali e di spesa per le
infrastrutture. Il contesto normativo rimane indulgente. I tassi
e le prospettive di inflazione potrebbero
aumentare in modo leggermente più rapido con l’aumento del
deficit.
Scenario neutro o leggermente negativo per la crescita, poiché
aumenterebbe probabilmente la tendenza
alla regolamentazione. Lo stimolo fiscale è contenuto senza
alcuna modifica sostanziale della politica fi-
scale. I tassi e le previsioni di inflazione rimarrebbero per lo
più invariati.
Status quo. Scenario neutrale per la crescita, poiché la
deregolamentazione continuerebbe, ma
l’incertezza rimarrebbe alta. Le tensioni geopolitiche
potrebbero aumentare man mano che le dispute
commerciali si inaspriscono. I tassi e le previsioni di
inflazione rimarrebbero sostanzialmente invariati.
Blue Wave (DDD)
Red Wave (RRR)
Biden (DRD)
B
Trump (RRD)
T
Legenda:
DDD = presidente democratico, Senato democratico e Camera
democratica
DRD = presidente democratico, Senato repubblicano e Camera
democratica
RRD = presidente repubblicano, Senato repubblicano e Camera
democratica
RRR = presidente repubblicano, Senato repubblicano e Camera
repubblicana
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3ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Situazione economica
Gli Stati Uniti sono un importante partnereconomico e
commerciale per l’Europa
Nota: media triennale, 2012–2015Fonte: OECD TiVA, Haver
Analytics, UBS
Figura 2
USA come quota del valore aggiunto interno e delle
esportazioni,per paese in %
0
10
8
14
12
16
18
ESITFRDEArea Euro UK
6
4
2
USA come quota del Valore aggiunto interno
USA come quota delle esportazioni
Scenari e implicazioni
Le elezioni presidenziali USA potrebbero influen-zare l’economia
dell’Unione Europea e del Regno Unito attraverso due canali chiave,
sempre più collegati tra loro. Il primo è il commercio, dato che
gli Stati Uniti rappresentano la destinazione di circa il 14% di
tutte le esportazioni dell’area Euro. Questo numero sale al 16% se
si considera la quota del valore aggiunto interno attraverso le
esportazioni verso gli Stati Uniti, rendendo gli Stati Uniti il
partner commerciale più importante per l’Eurozona. Anche per il
Regno Unito questo rapporto con gli Stati Uniti è importante,
poiché il 16% del valore aggiunto interno derivante dalle
esportazioni proviene anche dal commercio con gli Stati Uniti.
Il secondo canale è la politica estera. L’approccio meno
multilaterale adottato dagli Stati Uniti per affrontare i problemi
del mondo, dal commercio alla geopolitica, ha lasciato l’Europa un
po’ iso-lata. Qualunque sia il percorso che gli Stati Uniti
decideranno di intraprendere in futuro, avrà pro-babilmente
importanti conseguenze per le rela-zioni USA-Europa e per i
rispettivi progressi economici.
In uno scenario Blue Wave, è previsto un allentamento delle
recenti tensioni com-merciali USA-Europa. Le minacce per l’in-
dustria automobilistica potrebbero diminuire e i dazi
sull’acciaio potrebbero essere cancellati. Tut-tavia, il beneficio
economico positivo di ciò sa-rebbe, a nostro avviso, marginale. Un
rapido pro-
gresso verso un accordo commerciale USA-UE appare impro-babile,
anche se un accordo commerciale Regno Unito-USA è più probabile
(detto questo, il guadagno economico del Regno Unito sarebbe
com-pensato da un au-mento degli attriti nel commercio Regno
Unito-UE).
Un approccio più mul-tilaterale agli affari globali, soprattutto
per quanto riguarda la NATO e l’OMC e la
questione della tassa digitale, è anche più proba-bile in questo
scenario.
In uno scenario Red Wave, le tensioni commerciali tra Stati
Uniti e Unione Eu-ropea rimarranno probabilmente pre-
senti, ma un aumento dei dazi è improbabile a breve termine La
digital tax sarà applicata solo dall’Europa.
È probabile che l’amministrazione USA continui a fare pressione
sull’UE per sostenere la NATO e che sia meno disposta a collaborare
con l’Europa per impegnarsi con la Cina.
È anche possibile un’ulteriore frammentazione del commercio
globale. Questo, in ultima analisi, sarebbe negativo sia per l’UE
che per gli USA.
Riepilogo: situazione economicaDal punto di vista economico, le
elezioni pre-sidenziali statunitensi potrebbero avere un impatto
sull’UE negli anni a venire, ma qual-siasi cambiamento sarà, a
nostro avviso, mar-ginale. Di maggiore importanza sarà l’a-genda
interna dell’UE, che di recente ha visto progressi dopo che i
governi europei hanno compiuto un passo storico per rafforzare la
loro unione. Per il Regno Unito, sarà proba-bilmente più importante
anche la gestione delle relazioni con l’UE.
Governo divisoQuesto scenario porterà probabilmente a
un’evoluzione dello status quo nelle relazioni Europa-USA.
Rimarranno le preoccupazioni sui rischi per la crescita economica
in base a una controversia commerciale. Dato che il presidente
americano ha un ampio controllo sulla politica commerciale,
l’eventuale titolare della carica sarà il fattore determinante del
percorso più probabile.
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
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4ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Valute
Scenari e implicazioni
Il nostro punto di partenza è una normalizzazione della crescita
globale nel 2021, che andrà a bene-ficio dell’euro come valuta
degli esportatori. Ci aspettiamo anche una ripresa della sterlina
bri-tannica, che ha subito forti pressioni a causa delle complicate
trattative della Brexit nel Regno Unito negli ultimi due anni e di
una situazione sanitaria legata al COVID-19 più difficile rispetto
all’Europa continentale. In questo percorso di ripresa, par-tiamo
dal presupposto che il risultato blu/rosso influirà sulla velocità
del deprezzamento piuttosto che sulla direzione del dollaro.
Uno scenario Blue Wave probabilmente confermerebbe l’attuale
debolezza del dollaro, che da un punto di vista fonda-
mentale resta sopravvalutato rispetto all’euro e ad altre valute
principali in considerazione degli ele-vati deficit del bilancio
pubblico e commerciale.
In assenza dello stimolo di Trump, si creerebbero incertezze con
gli investitori e le potenziali nuove politiche potrebbero
implicare meno stimoli. En-trambe le situazioni condurranno
probabilmente una maggiore debolezza del dollaro USA.
Il commercio globale rimarrà una questione scot-tante, ma ci si
potrebbe aspettare l’adozione di misure diverse dai dazi. Nel
frattempo, le esporta-zioni globali potrebbero riprendersi in
quanto l’e-liminazione dell’attuale incertezza promuove-rebbe i
piani di investimento dentro e fuori gli Stati Uniti.
Uno scenario Red Wave sarebbe più favo-revole per il dollaro
statunitense rispetto alla Blue Wave. Questo metterebbe pro-
babilmente in discussione la nostra visione di un aumento
incostante dell’euro o della sterlina nei confronti del
dollaro.
La presidenza di Trump ha portato a un significa-tivo programma
di stimolo che ha incluso tagli fi-scali, riduzione delle spese,
rimpatrio dei guada-gni esteri e deregolamentazione in molti
settori, tutto a favore del dollaro rispetto alle valute euro-pee e
ad altre valute. Anche i forti mercati azio-nari e i tassi di
interesse più interessanti sono stati fattori che hanno sostenuto
il dollaro. Si può mettere in dubbio la sostenibilità del debito
pub-blico, dato che le attuali proiezioni sul debito sono
peggiorate, ma il dollaro non è stato dan-neggiato dalle
preoccupazioni riguardanti la sta-bilità finanziaria negli Stati
Uniti.
Un altro elemento che ha rafforzato il dollaro è l’imposizione
unilaterale di dazi e barriere com-merciali. Tali misure hanno
abbassato i margini dei produttori stranieri, ma un dollaro più
forte li ha compensati per questa potenziale perdita.
Riepilogo: valuteCi aspettiamo che il dollaro continui a
inde-bolirsi indipendentemente dall’esito delle ele-zioni. Partiamo
dal presupposto che l’esito del confronto tra Blue Wave e Red Wave
in-fluenzerà la velocità del deprezzamento piut-tosto che la
direzione del dollaro. Anche in uno scenario Red Wave, l’economia e
le fa-miglie statunitensi si riprenderanno dalla re-cessione
causata dall’epidemia di COVID-19. Ciò significa che possiamo anche
aspettarci che i rendimenti reali negativi persistano, danneggiando
ulteriormente il sentiment de-gli investitori e il dollaro. Sul
fronte dell’equi-librio tra sostenibilità del debito e stimolo
im-mediato, tuttavia, possiamo aspettarci una maggiore
concentrazione su quest’ultimo in caso di Red Wave. In un simile
contesto, ci aspettiamo che il ciclo di debolezza del dol-laro
termini prima.
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
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5ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Scenari e implicazioni
Il risultato delle elezioni avrà un impatto su alcuni settori,
ma qualsiasi effetto ad ampio raggio sul mercato azionario europeo
deriverà con ogni pro-babilità da cambiamenti relativi a politica
com-merciale, cambio valute o aliquote fiscali. Se, ad esempio,
Biden dovesse vincere le elezioni e le aliquote fiscali sulle
società passassero dal 21% al 28%, gli utili del Regno Unito e
dell’Europa ver-rebbero ridotti di pochi punti percentuali.
I vincitori in uno scenario Blue Wave sa-rebbero il settore
automobilistico (grazie a tariffe più basse e una politica di
soste-
gno ai veicoli elettrificati) e quello dei servizi pub-blici
(attraverso la crescita delle rinnovabili).
Il settore dell’energia, nel frattempo, si trove-rebbe ad
affrontare normative più severe che, a nostro avviso, adesso sono
solo parzialmente scontate.
La sanità potrebbe soffrire di retorica bipartisan sui prezzi
dei farmaci nel periodo precedente al voto, ma dovrebbe registrare
un rimbalzo in se-guito, anche in caso di Blue Wave.
Tra i temi CIO a lungo termine che dovrebbero beneficiare di una
svolta Dem ci sono «Smart mobility» pubblicato l’11 marzo 2019,
«Re-newables» pubblicato il 9 gennaio 2019 ed «Energy efficiency»
pubblicato il 23 ottobre 2019.
Il settore dell’energia può trarre il mas-simo beneficio da una
Casa Bianca e da una legislatura repubblicana, e il settore
automobilistico sarebbe il grande perdente. Al contrario, i
servizi pubblici dovrebbero essere meno colpiti.
Il principale beneficiario del tema è «Automa-zione e robotica»
pubblicato il 26 febbraio 2020, dal momento che le nuove tariffe
commerciali potrebbero accelerare la tendenza alla
rilocalizza-zione, in cui le aziende straniere ritrasferiscono
parti delle loro attività in patria o comunque più vicino a
casa.
Panoramica del settore La Fig. 3 fornisce una panoramica delle
nostre aspettative sull’impatto su vari settori azionari eu-ropei
in base al risultato Blue Wave/Red Wave.
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
Azioni
Wave
Settore Blue Red
Energia
Settore automobilistico
Servizi pubblici
Assistenza sanitaria
Finanza
Banche
Assicurazioni
Settore industriale
Settore chimico
IT *
Beni di consumo
Non essenziali
Essenziali
positivo neutro negativo
*Nota: in caso di Red Wave, l’impatto del settore IT è neutro,
ma il
tema «Tecnologie abilitanti» dovrebbe beneficiare
Fonte: UBS, aggiornato al 24 luglio 2020
Figura 3
Panoramica del settore azionarioImpatto sui settori azionari
europei del risultato Red Wave/Blue Wave
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6ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
Tecnologie abilitantiLe previsioni elettorali hanno un andamento
alta-lenante e altri fattori influenzeranno i mercati da qui al 3
novembre, tra cui la pandemia e le politi-che fiscali e monetarie.
Molti temi a lungo ter-mine come «Tecnologie abilitanti» sono
interes-santi in entrambi i risultati.
• Le «tecnologie abilitanti» dovrebbero non essere relativamente
influenzate dall’esito delle elezioni negli Stati Uniti, e i loro
fattori trainanti strutturali sono così duraturi che crediamo
supereranno altri fattori nel lungo periodo.
• Abbiamo identificato cinque tecnologie abili-tanti
tradizionali che sono destinate a trasfor-mare diversi settori nei
prossimi anni: intelli-genza artificiale, realtà aumentata e
virtuale, big data, cloud computing e 5G.
• Per ulteriori informazioni su questo tema, con-sultare il
nostro rapporto «Enabling technolo-gies» pubblicato il 14 gennaio
2020.
Azioni
Riepilogo: azioniNel complesso, il mercato azionario europeo può
essere influenzato dalle variazioni delle valute o dalle aliquote
fiscali sulle società. Tuttavia, gli impatti dovrebbero essere
relati-vamente limitati nel complesso. A livello di singola società
o di settore, tuttavia, sarà possibile osservare gli impatti
maggiori.
In uno scenario Blue Wave, prevediamo che il settore
automobilistico e dei servizi pubblici e temi come la mobilità
intelligente, le energie rinnovabili e l’efficienza energetica
saranno relativamente vincenti.
In uno scenario Red Wave, le azioni in am-bito energetico e il
tema dell’automazione e della robotica potrebbero essere
relativa-mente vincenti.
Le azioni sostanzialmente non influenzate dall’esito delle
elezioni includerebbero le azioni nel settore delle tecnologie
abilitanti, così come quelle dei settori non interessati.
Relativamente non influenzate dall’esito delle elezioni
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7ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Scenari e implicazioni
Il mercato obbligazionario europeo ha attual-mente due fattori
di performance dominanti: gli sviluppi globali riguardanti
l’epidemia di coronavi-rus, con il rischio di una seconda ondata in
Eu-ropa, e i programmi di acquisto di obbligazioni della Banca
Centrale Europea (BCE). Con i previsti acquisti della BCE di titoli
di stato e di obbliga-zioni societarie investment grade
potenzialmente superiori alle nuove emissioni nei prossimi sei
mesi, ci aspettiamo un’ulteriore moderata com-pressione dei premi
di rischio in assenza di cattive notizie, e un’espansione contenuta
in caso di sor-prese negative. La recente decisione sul Recovery
Fund europeo e le strutture di sostegno esistenti come il
Meccanismo europeo di stabilità forni-scono un ulteriore supporto
ai premi di rischio dei paesi periferici come l’Italia e la Spagna,
che sono stati particolarmente colpiti dal virus e la cui
so-stenibilità del debito potrebbe essere messa nuo-vamente in
discussione in futuro.
Tassi
• In base al risultato Blue Wave/Red Wave, ci aspettiamo un
aumento solo leggermente più rapido dei tassi d’interesse
statunitensi e delle prospettive di inflazione, mentre è
improbabile che i due scenari intermedi abbiano un impatto
significativo.
• In ogni caso, pensiamo che i tassi di interesse rimarranno
molto bassi per diversi anni e ci aspettiamo una pressione
inflazionistica minima.
• Scadenze più lunghe dovrebbero essere anco-rate da una
combinazione di acquisti di valore patrimoniale da parte della
banca centrale, alti livelli di debito privato, bassa inflazione,
repres-sione finanziaria e un periodo prolungato di bassi tassi di
politica monetaria.
• I tassi nelle principali economie sviluppate sono in genere
strettamente correlati, ma pensiamo che qualsiasi movimento più
alto sarebbe meno pronunciato in Europa. Anche nella remota
prospettiva di un aumento dei tassi di interesse da parte della
Federal Reserve, un’azione tale sarebbe probabilmente ancora più
lontana per la BCE.
CreditoA nostro avviso, le elezioni americane non dovrebbero
essere un fattore determinante per gli spread creditizi delle
imprese europee.
Mentre le elezioni americane non dovreb-bero essere un fattore
determinante per gli spread creditizi delle imprese europee,
una fonte di incertezza potrebbe emergere da potenziali riforme
del settore sanitario statuni-tense. La retorica dei prezzi dei
farmaci in vista delle elezioni potrebbe creare una certa
incer-tezza nel settore farmaceutico, data l’importanza del mercato
statunitense.
Un’altra fonte di incertezza potrebbe derivare da rinnovate
tensioni commer-ciali, che a nostro avviso appaiono più
probabili sotto una presidenza Trump. L’imposi-zione di dazi più
elevati rischia di esercitare pres-sioni sulle industrie orientate
all’esportazione, tra cui alcune aziende del settore
automobilistico, del lusso e degli alcolici.
Obbligazioni
Riepilogo: obbligazioniPensiamo che le elezioni americane
avranno un impatto minimo sui tassi di interesse, che dovrebbero
rimanere molto bassi per diversi anni, e ci aspettiamo una minima
pressione inflazionistica. Lo sviluppo della pandemia, la ripresa
economica e gli acquisti di obbliga-zioni societarie da parte della
BCE dovreb-bero essere più rilevanti per gli spread credi-tizi
delle imprese nei prossimi mesi rispetto ai risultati delle
elezioni americane. Per molti emittenti in Europa, i fondamentali
delle im-prese continuano a essere messi in discus-sione e si sono
già verificati molti declassa-menti del rating del credito. Questi
sono per lo più legati alle conseguenze immediate del blocco
economico, che ha colpito vari settori ciclici come l’industria
automobilistica, i tra-sporti, i beni strumentali, i beni
industriali e il turismo, come anche le banche con una grande
esposizione creditizia nei confronti di tali mutuatari.
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
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8ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Strategia obbligazionariaAnche le dislocazioni in alcuni
segmenti di mercato a seguito della pandemia e della recessione
econo-mica offrono alcune opportunità; tuttavia, gli investitori
devono essere molto selettivi alla luce del de-terioramento dei
fondamentali aziendali e delle varie fonti di rischio, tra cui una
potenziale seconda ondata di COVID-19, le rinnovate tensioni
commerciali e la Brexit. Dato il limitato potenziale di
contra-zione rispetto ai livelli attuali, apprezziamo l’esposizione
BBB agli emittenti nei settori leggermente più difensivi come
opportunità di carry trade. Per posizionarci sui settori più
ciclici che possono beneficiare maggiormente di un recupero,
continuiamo ad apprezzare le obbligazioni del settore industriale e
mi-nerario, concentrandoci sulle società più forti e diversificate
di questo settore. Nel settore finanziario, continuiamo ad
apprezzare le obbligazioni senior di alcuni selezionati emittenti
che, seppur soggetti potenzialmente a bail in, offrono un buon
rapporto rischio rendimento.
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
Obbligazioni
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9ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Valute
Obbligazioni
Introduzione
Azioni
Situazione economica
Conclusione
L’agenda politica interna ed estera può essere influenzata
dall’esito delle elezioni negli Stati Uniti. Met-tiamo in evidenza
le opportunità di investimento per coloro che desiderano prendere
posizione su un determinato risultato, così come le opportunità per
coloro che desiderano scommettere sulle elezioni negli Stati Uniti
indipendentemente dal risultato.
Conclusione
Il countdown delle elezioni 2020Figura 8
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
Questo rapporto è stato pubblicato il 1° settembre Mancano 44
giorni al secondo dibattito presidenziale
Mancano 51 giorni al terzo dibattito presidenziale
Mancano 63 giorni all’Election Day
Mancano 28 giorni al primo dibattito presidenziale
Mancano 36 giorni al dibattito vice-presidenziale
• Indebolimento più rapido del dollaro
• Le azioni del settore automobilistico e dei pubblici servizi
sono relativamente vincenti
• Le azioni del settore energetico sono relativamente
perdenti
• «Smart mobility», «Energie rinnovabili» ed «Efficienza
energetica» sono temi interessanti
• Indebolimento del dollaro più lento
• Le azioni del settore energetico sono relativamente
vincenti
• Le azioni del settore automobilistico sono relativamente
perdenti
• Il tema «Automazione e robotica» potrebbe essere accelerato se
le tariffe commerciali portassero
a un maggiore onshoring
Blue Wave
Red Wave
• Con l’eccezione di alcuni settori come il lusso, l’automotive,
gli alcolici e la farmaceutica, le obbli-
gazioni europee non dovrebbero risentire particolarmente
dell’esito delle elezioni statunitensi
• Anche alcune azioni non saranno significativamente colpite
dall’esito delle elezioni statunitensi, le
abbiamo raggruppate in un paniere di «Titoli fortezza»
• I temi di lungo termine come le «Tecnologie abilitanti»
saranno sulla cresta dell’onda in entrambi i
casiNon influenzati dall’esito delle elezioni
Figura 7
Riepilogo delle conseguenze dei diversi scenari elettorali
statunitensi sui patrimoni europei
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10ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Il presente rapporto è stato
redatto da UBS Switzerland AG
e dalla filiale di Londra di UBS AG.
Autori Rochus Baumgartner
Thomas Flury
Rolf Ganter
Sacha Holderegger
Rudolf Leeman
Thomas Parmentier
Carsten Schlufter
Fabrice Schwarzmann
Alexander Stiehler
Andreas Tomaschett
Lachlan Towart
Dean Turner
Thomas Wacker
CollaboratoriSolita Marcelli
Themis Themistocleous
CaporedattoreCaroline Simmons
RedattoreAbe De Ramos
DesktopBasavaraj Gudihal*
* Un collaboratore del Gruppo
Cognizant.
Il personale di Cognizant fornisce
servizi di supporto a UBS.
Appendice
Le opinioni d’investimento di UBS Chief Investment Office
(«CIO») sono elaborate e pubblicate dalla divisione Global Wealth
Management di UBS Switzerland AG (disciplinata dalla FINMA in
Svizzera) o da una sua affiliata («UBS»).Le opinioni d’investimento
sono state formulate in conformità delle norme di legge volte a
promuovere una ricerca d’investimento indipen-dente.
Ricerca d’investimento generica – Informazioni sui rischi:Questa
pubblicazione viene distribuita solo a fini informativi e non
rappresenta un’offerta né una sollecitazione di offerta diretta per
l’acquisto o la vendita di prodotti d’investimento o di altri
prodotti specifici. L’analisi contenuta nella presente
pubblicazione non costituisce una raccomanda-zione personale né
tiene conto degli obiettivi d’investimento, delle strategie
d’investimento, della situazione finanziaria o delle esigenze
particolari di un determinato destinatario. Si basa su numerosi
presupposti. Presupposti diversi potrebbero dare risultati
sostanzialmente diversi. Alcuni pro-dotti e servizi sono soggetti a
restrizioni legali e non possono essere offerti in tutto il mondo
in modo incondizionato e/o potrebbero non essere idonei alla
vendita a tutti gli investitori. Tutte le informazioni e le
opinioni espresse in questo documento sono state ottenute da fonti
ritenute attendibili e in buona fede; tuttavia, si declina
qualsiasi responsabilità, contrattuale o tacita, per l’eventuale
mancanza di correttezza o completezza (a eccezione della
divulgazione di informazioni relative a UBS). Tutte le informazioni
e le opinioni così come le previsioni, le stime e i prezzi di
mer-cato indicati si riferiscono unicamente alla data della
presente pubblicazione e sono soggetti a cambiamenti senza
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contrarie alle opinioni espresse da altri dipartimenti o divisioni
di UBS a seguito dell’utilizzo di presupposti e/o criteri
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Il presente documento e le informazioni ivi contenute (tra cui
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non possono in alcun caso essere utilizzati per i seguenti scopi:
(i) a fini di valutazione o di contabilità; (ii) per stabilire gli
importi dovuti o da versare, il prezzo o il valore di uno strumento
finanziario o di un contratto finanziario; o (ii) per misurare la
performance di uno strumento finanziario, anche, tra l’altro, con
l’obiettivo di monitorare il rendimento o la performance di un
Valore o di definire l’asset allocation di un portafoglio oppure di
calcolare le commissioni di performance. Ricevendo il presente
documento e le informazioni ivi contenute si ritiene che
dichiariate e assicuriate a UBS che non userete questo documento e
che non farete diversamente affidamento sulle informazioni ivi
contenute per gli scopi di cui sopra.UBS e ogni suo dirigente o
dipen-dente possono in ogni momento essere autorizzati a detenere
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questa pubblica-zione, effettuare operazioni che coinvolgono tali
strumenti d’investimento in conto proprio o in conto terzi o
fornire qualsiasi altro servizio o avere funzionari che operano in
qualità di dirigenti nei confronti dell’emittente, dello strumento
d’investimento stesso o di una società commercialmente o
finanziariamente collegata a tali emittenti. In ogni momento, le
decisioni d’investimento (compresa la scelta di acquistare, vendere
o detenere titoli) prese da UBS e dai suoi dipendenti possono
differire o essere contrarie alle opinioni espresse nelle
pubblicazioni di ricerca di UBS. Alcuni investimenti possono non
essere immediatamente realizzabili, dal momento che lo specifico
mercato può essere illiquido, e di conseguenza la valutazione
dell’investimento e la determinazione del rischio possono essere
difficili da quantificare. UBS fa affidamento su barriere
all’informazione per controllare il flusso di informazioni
contenute in una o più aree di UBS verso altre aree, unità,
divisioni o affiliate di UBS. Le operazioni su future e opzioni non
sono idonee a tutti gli investitori poiché comportano un elevato
rischio di perdita e possono generare perdite superiori
all’investi-mento iniziale. I risultati passati di un investimento
non rappresentano una garanzia dei suoi rendimenti futuri. Maggiori
informazioni saranno rese disponibili su richiesta. Alcuni
investimenti possono essere soggetti a improvvise e consistenti
perdite di valore e allo smobilizzo dell’investimento è anche
possibile ricevere una somma inferiore a quella inizialmente
investita o dover effettuare un versamento integrativo. Le
variazioni dei corsi di cambio possono avere un effetto negativo
sul prezzo, sul valore o sul rendimento di un investimento.
L’analista/Gli analisti responsabile/i della preparazione di questo
rapporto può/possono interagire con il personale del trading desk,
il personale di vendita e altre unità allo scopo di racco-gliere,
sintetizzare e interpretare informazioni di mercato.
Il trattamento fiscale dipende dalla situazione personale e
potrebbe subire variazioni in futuro. UBS non fornisce consulenza
legale o fiscale e non rilascia alcuna dichiarazione circa il
trattamento fiscale degli attivi o dei loro rendimenti
d’investimento, né a titolo generale né in riferimento alla
situazione e alle esigenze specifiche del cliente. Ci è impossibile
tenere conto degli obiettivi d’investimento, della situazione
finanziaria e delle esi-genze particolari di ogni singolo cliente e
pertanto vi raccomandiamo di rivolgervi a un consulente finanziario
e/o fiscale per discutere le implica-zioni, comprese quelle
fiscali, dell’investimento in qualunque prodotto menzionato nel
presente materiale.
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11ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
È vietata la riproduzione o la distribuzione di copie di questo
materiale senza la preventiva autorizzazione di UBS. Se non
diversamente convenuto per iscritto, UBS vieta espressamente la
distribuzione e il trasferimento di questo materiale a terzi per
qualsiasi ragione. UBS non accetta alcuna responsabilità per
eventuali pretese o azioni legali di terzi derivanti dall’uso o
dalla distribuzione di questo materiale. Questo materiale è
destinato alla distribuzione solo secondo le circostanze permesse
dal diritto applicabile. Per informazioni circa le modalità con cui
il CIO gestisce i conflitti e mantiene l’indipendenza delle
opinioni d’investimento e della sua gamma di pubblicazioni, e circa
le metodologie di ricerca e di rating, si rimanda a
www.ubs.com/research. Per ulteriori informazioni circa gli autori
della presente pubblicazione e di altre pubblicazioni del CIO
eventualmente citate nel presente documento e per richiedere copie
di studi passati sullo stesso argomento si prega di rivolgersi al
proprio consulente alla clientela.
Le opzioni e i futures non sono idonei a tutti gli investitori;
le operazioni in questi strumenti sono considerate rischiose e
possono essere adeguate solo per gli investitori sofisticati. Prima
di acquistare o vendere un’opzione, e per conoscere tutti i rischi
relativi alle opzioni, è necessario ricevere una copia del
documento «Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate»,
disponibile all’indirizzo
https://www.theocc.com/about/publica-tions/character-risks.jsp o
presso il proprio consulente finanziario.
Gli investimenti in prodotti strutturati comportano rischi
significativi. Per maggiori informazioni sui rischi legati
all’investimento in un determinato prodotto strutturato, leggere i
documenti d’offerta relativi a tale prodotto. I prodotti
strutturati sono obbligazioni non garantite di un determinato
emittente i cui rendimenti sono collegati alla performance di uno
strumento sottostante. A seconda delle condizioni
dell’investimento, gli investitori potrebbero perdere la totalità o
una parte consistente del capitale investito in base alla
performance dello strumento sottostante. Gli investitori potrebbero
anche perdere l’intero capitale investito in caso d’insolvenza
dell’emittente. UBS Financial Services Inc. non garantisce in alcun
modo gli obblighi o la condizione finanziaria di qualsiasi
emittente né la correttezza delle informazioni finanziarie fornite
da qualsiasi emittente. I prodotti strutturati non sono strumenti
d’investimento tradizionali e un investimento in un prodotto
strutturato non equivale a un investimento diretto nello strumento
sottostante. I prodotti strutturati possono avere una liquidità
limitata o nulla e gli investitori devono essere preparati a
detenere l’investi-mento fino alla scadenza. Il rendimento dei
prodotti strutturati può essere limitato da un determinato guadagno
massimo, da un tasso di parteci-pazione o da altre caratteristiche.
I prodotti strutturati possono prevedere la facoltà di rimborso
anticipato; se un prodotto strutturato viene richia-mato in
anticipo, gli investitori non possono conseguire ulteriori
rendimenti e potrebbero non essere in grado di reinvestire in
strumenti simili con condizioni simili. I prodotti strutturati sono
soggetti a costi e commissioni che in genere sono incorporati nel
prezzo dell’investimento. Il trattamento fiscale di un prodotto
strutturato può essere complesso e può differire da quello di un
investimento diretto nello strumento sottostante. UBS Finan-cial
Services Inc. e i suoi collaboratori non forniscono consulenza
fiscale. Prima di investire in qualsiasi strumento, gli investitori
sono invitati a rivolgersi al proprio consulente fiscale per
conoscere la propria situazione fiscale.
Informazioni importanti sulle strategie basate sugli
investimenti sostenibili: le strategie basate sugli investimenti
sostenibili mirano a pren-dere in considerazione e integrare i
fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) nel processo
d’investimento e nella costruzione del portafoglio. Le strategie
più varie in termini di orientamento geografico e stile
d’investimento possono effettuare analisi ESG e integrarne i
risultati in diversi modi. L’inclusione dei fattori ESG o delle
considerazioni alla base degli investimenti sostenibili può
impedire al gestore di partecipare a certe oppor-tunità
d’investimento che altrimenti sarebbero in linea con il suo
obiettivo d’investimento e con altre strategie d’investimento
tradizionali. I rendi-menti di un portafoglio composto
essenzialmente da investimenti sostenibili possono essere superiori
o inferiori a quelli di un portafoglio il cui gestore non tiene
conto dei fattori ESG, non opera esclusioni e non considera altri
aspetti della sostenibilità, e le opportunità d’investimento a
disposizione di tali portafogli possono essere diverse. Le società
possono non soddisfare necessariamente elevati standard di
performance per tutti gli aspetti ESG o tutti i temi degli
investimenti sostenibili; inoltre, non si garantisce che le società
soddisfino le aspettative negli ambiti della respon-sabilità
aziendale, della sostenibilità e/o della performance in termini
d’impatto.
Distribuito a soggetti statunitensi da UBS Financial Services
Inc. o UBS Securities LLC, consociate di UBS SA. UBS Switzerland
AG, UBS Europe SE, UBS Bank, S.A., UBS Brasil Administradora de
Valores Mobiliarios Ltda, UBS Asesores Mexico, S.A. de C.V., UBS
Securities Japan Co., Ltd, UBS Wealth Management Israel Ltd e
UBS Menkul Degerler AS sono consociate di UBS SA. UBS Financial
Services Incorporated of Puerto Rico è una consociata di UBS
Financial Services Inc. UBS Financial Services Inc. accetta la
responsabilità dei contenuti di un documento predisposto da
un’affi-liata non statunitense quando distribuisce documenti a
soggetti statunitensi. Tutte le transazioni di soggetti
statunitensi nei titoli citati nel presente documento devono essere
effettuate tramite un broker/dealer registrato negli Stati Uniti e
affiliato a UBS e non tramite un’affiliata non statunitense. Il
contenuto del presente documento non è stato e non sarà approvato
da alcuna autorità per gli strumenti finanziari o per gli
investimenti negli Stati Uniti o altrove. UBS Financial Services
Inc. non agisce in veste di consulente municipale a favore di enti
municipali o di persone obbligate nell’accezione della Section 15B
del Securities Exchange Act (la «Muni-cipal Advisor Rule») e le
opinioni e i giudizi espressi nel presente documento non devono
essere intesi come una consulenza, né costituiscono una consulenza,
nell’accezione della Municipal Advisor Rule.
Gestori patrimoniali esterni / Consulenti finanziari esterni:
qualora la presente ricerca o pubblicazione sia fornita a un
gestore patrimoniale esterno o a un consulente finanziario esterno,
UBS vieta espressamente che questa sia ridistribuita dal gestore
patrimoniale esterno o dal consulente finanziario esterno e che sia
resa disponibile ai rispettivi clienti e/o terzi.
Austria: la presente pubblicazione non deve essere intesa come
un’offerta pubblica ai sensi del diritto austriaco. Essa può essere
distribuita, a solo scopo informativo, ai clienti di UBS Europe SE,
Niederlassung Österreich, con sede in Wächtergasse 1, A-1010
Vienna. UBS Europe SE, Niederlas-sung Österreich è soggetta alla
vigilanza congiunta della Banca Centrale Europea («BCE»), della
banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’autorità
federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt
für Finanzdienstleistungsaufsicht), nonché dell’Autorità austriaca
di vigilanza sui mercati finanziari (Finanzmarktaufsicht, FMA), a
cui la presente pubblicazione non è stata sottoposta per
l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto di credito costituito
ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea,
debitamente autorizzato dalla BCE. Bahrain: UBS è una banca
svizzera non autorizzata né sottoposta a vigilanza o regolamentata
nel Bahrain dalla Central Bank of Bahrain e non intrattiene
attività bancarie o d’investimento nel Bahrain. Per questo motivo,
i clienti non godono di alcuna protezione relativamente alle leggi
e ai regolamenti locali sui servizi bancari e d’investimento.
Brasile: la presente pubblicazione non intende costituire
un’offerta pubblica ai sensi del diritto brasiliano né un rapporto
di ricerca secondo la definizione di cui all’Istruzione 598/2018
della Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Essa viene distribuita
a soli scopi informativi ai clienti di UBS Brasil Administradora de
Valores Mobiliários Ltda. e/o di UBS Consenso Investimentos Ltda.,
entità regolamentate dalla CVM. Canada: in Canada, la presente
pubblicazione è distribuita ai clienti di UBS Wealth Management
Canada da UBS Investment Manage-ment Canada Inc. Cina: il presente
documento è redatto da UBS Switzerland SA o da una sua succursale o
affiliata offshore (collettivamente, «UBS
Appendice
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12ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
Offshore»). UBS Offshore è un’entità costituita al di fuori
della Cina e non è autorizzata né soggetta alla vigilanza o alla
regolamentazione in Cina per lo svolgimento di attività bancarie o
relative a titoli. Il destinatario non deve contattare gli analisti
o l’entità UBS Offshore che hanno allestito il presente documento
per richiedere la loro consulenza, in quanto non sono autorizzati a
fornire consulenza d’investimento in titoli in Cina. UBS Investment
Bank (inclusa l’area Research) produce ricerche e opinioni proprie
del tutto indipendenti, che a volte possono discostarsi dalle
opinioni di UBS Global Wealth Management. Questo documento non deve
essere inteso come un’analisi relativa a titoli specifici. Il
destinatario non deve utilizzarlo o fare altrimenti affidamento
sulle informazioni ivi contenute per assumere decisioni
d’investimento e UBS declina qualsiasi responsabilità al riguardo.
Danimarca: la presente pubblicazione non deve essere intesa come
un’offerta pubblica ai sensi del diritto danese. Essa può essere
distribuita a soli scopi informativi ai clienti di UBS Europe SE,
Denmark Branch, filial af UBS Europe SE, con sede in Sankt Annae
Plads 13, 1250 Copenaghen, Danimarca, iscritta alla Danish Commerce
and Companies Agency con il numero 38 17 24 33. UBS Europe SE,
Denmark Branch, filial af UBS Europe SE è soggetta alla vigilanza
congiunta della Banca Centrale Europea («BCE»), della banca
centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale
tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht) e dell’autorità di vigilanza
finanziaria danese (Finanstilsynet), alle quali la presente
pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe
SE è un istituto di credito costi-tuito ai sensi del diritto
tedesco sotto forma di Societas Europaea, debitamente autorizzato
dalla BCE. EAU: UBS non è autorizzata negli EAU dalla Central Bank
of the UAE né dalla Securities and Commodities Authority. UBS AG,
Dubai Branch è una società autorizzata nel DIFC dalla Dubai
Financial Services Authority. Francia: questa pubblicazione è
distribuita da UBS (France) S.A., société anonyme francese con un
capitale sociale di € 132 975 556, 69, boulevard Haussmann, F-75008
Parigi, R.C.S. Paris B 421 255 670, ai clienti esistenti e
potenziali. UBS (France) S.A. è un for-nitore di servizi
d’investimento debitamente autorizzato ai sensi del Code Monétaire
et Financier e regolamentato dalle autorità bancarie e finan-ziarie
francesi come l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution.
Germania: la presente pubblicazione non intende costituire
un’offerta pubblica ai sensi del diritto tedesco. Essa è
distribuita, a soli scopi informativi, ai clienti di UBS Europe SE,
Germania, con sede legale in Bockenhei-mer Landstrasse 2–4, 60306
Francoforte sul Meno. UBS Europe SE è un istituto di credito
costiuito ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Socie-tas
Europaea, debitamente autorizzato dalla Banca Centrale Europea
(«BCE»), e soggetto alla vigilanza della BCE, della banca centrale
tedesca (Deutsche Bundesbank) e dell’Autorità federale tedesca di
vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungs aufsicht), alle quali la presente
pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. Grecia:
UBS Switzerland AG e le sue affiliate (UBS) non sono autorizzate
come banca o istituto finanziario ai sensi della legislazione greca
e non forniscono servizi bancari e finanziari in Grecia. Di
conseguenza, UBS fornisce questi servizi solamente da filiali al di
fuori della Grecia. Il presente documento non può essere
considerato un’offerta pubblica rivolta o da rivolgere a persone
residenti in Grecia. Hong Kong: questa pubblicazione è distribuita
ai clienti di UBS AG, Hong Kong Branch da UBS AG, Hong Kong Branch,
banca autorizzata ai sensi della Hong Kong Banking Ordinance e
istituto registrato ai sensi della Securities and Futures
Ordinance. UBS AG Hong Kong Branch è costituita in Svizzera come
società a responsabilità limitata. India: UBS Securities India
Private Ltd. (Corporate Identity Number U67120MH1996PTC097299) 2/F,
2 North Avenue, Maker Maxity, Bandra Kurla Complex, Bandra (East),
Mumbai (India) 400051, telefono +912261556000, fornisce servizi di
intermediazione sotto il numero di registrazione SEBI INZ000259830,
servizi di merchant banking sotto il numero di registrazione SEBI
INM000010809 e servizi di analisi e ricerca sotto il numero di
registrazione SEBI INH000001204. UBS AG e le sue affiliate o
consociate potrebbero detenere esposizioni debitorie o posizioni di
altro tipo nella società o nelle società indiane controllate. Negli
ultimi 12 mesi, UBS AG e le sue affiliate o consociate potrebbero
aver ricevuto compensi per servizi mobiliari non di investment
banking e/o servizi non mobiliari dalla società o dalle società
indiane controllate. La società o le società controllate potrebbero
essere state clienti di UBS SA o delle sue affiliate e consociate
nel corso dei 12 mesi precedenti alla data di distribuzione del
rapporto di ricerca relativo a servizi mobiliari di investment
ban-king e/o non di investment banking e/o servizi non mobiliari.
Relativamente alle informazioni sulle società associate, si rimanda
alla Relazione Annuale pubblicata all’indirizzo:
http://www.ubs.com/global/en/about_ubs/investor_relations/annualreporting.html.
Indonesia, Malaysia, Filip-pine, Tailandia: questo materiale le è
stato fornito dietro richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di
persone autorizzate a effettuare tale richie-sta per conto suo.
Qualora abbia ricevuto il materiale per errore, UBS la invita a
distruggerlo/cancellarlo e informarne immediatamente UBS. Ogni
consulenza fornita e/o transazione eseguita da UBS ai sensi del
materiale sarà stata fornita solamente dietro sua specifica
richiesta o eseguita dietro sua specifica istruzione, a seconda del
caso, e potrà essere ritenuta tale da UBS e da lei. Il materiale
potrebbe non essere stato vagliato, approvato, rifiutato o
supportato da alcuna autorità finanziaria o di regolamentazione
nella sua giurisdizione. Gli investimenti saranno soggetti a
restrizioni e obblighi in materia di trasferimento, come indicato
nel materiale. Mediante la ricezione del materiale, lei si impegna
a rispettare integralmente tali restrizioni e obblighi. La
invitiamo a leggere con attenzione e accertarsi di comprendere il
materiale e ad esercitare la dovuta perizia e cura nel valutare il
suo obiettivo d’investimento, la sua propensione al rischio e la
sua situazione personale rispetto al rischio dell’investimento. In
caso di dubbi le consigliamo di ricorrere a una consulenza
professionale indipendente. Israele: UBS è una società finanziaria
globale di primaria importanza che offre servizi di gestione
patrimoniale, asset management e investment banking a investitori
privati, aziendali e istituzionali dalla sua sede cen-trale in
Svizzera e dai suoi uffici in oltre 50 Paesi in tutto il mondo. In
Israele, UBS Switzerland AG è registrata come dealer estero
(«Foreign Dealer») in collaborazione con UBS Wealth Management
Israel Ltd., un’affiliata interamente controllata da UBS.
UBS Wealth Management Israel Ltd. è un gestore di portafoglio
(«Portfolio Manager») licenziatario che si occupa anche di
marketing di investimenti («Investment Marketing») ed è
discipli-nata dalla Israel Securities Authority. Questa
pubblicazione è da intendersi solo a fini informativi e non
rappresenta un’offerta d’acquisto né una sollecitazione d’offerta.
Inoltre, la presente pubblicazione non è da intendersi come
consulenza d’investimento e/o marketing di investimenti e non
sostituisce le attività di consulenza d’investimento e/o marketing
di investimenti fornite dal relativo licenziatario e personalizzate
in base alle esi-genze di ogni destinatario. Il termine
«consulenza» e/o i suoi derivati devono essere letti e interpretati
unitamente alla definizione del termine «marketing di investimenti»
contenuta nel Regolamento israeliano del 1995 relativo alla Legge
israeliana in materia di consulenza d’investimento, marketing di
investimenti e gestione del portafoglio. Italia: questa
pubblicazione non intende costituire un’offerta pubblica ai sensi
del diritto ita-liano. Essa viene distribuita a soli scopi
informativi ai clienti di UBS Europe SE, Succursale Italia, avente
sede legale in via del Vecchio Politecnico 3, 20121 Milano. UBS
Europe SE, Succursale Italia è soggetta alla vigilanza congiunta
della Banca Centrale Europea («BCE»), della banca centrale tedesca
(Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di vigilanza
sui servizi finanziari (Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht) nonché della Banca d’Italia e della
Commissione Nazionale per le Società e la Borsa («CONSOB»), alle
quali la presente pubblicazione non è stata sottoposta per
l’approvazione. UBS Europe SE è un istituto finanziario costituito
ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea,
debi-tamente autorizzato dalla BCE. Jersey: UBS AG, Jersey Branch è
regolamentata e autorizzata dalla Jersey Financial Services
Commission al fine di svolgere attività bancarie, d’investimento e
di gestione di fondi. Qualora i servizi vengano forniti al di fuori
di Jersey, non saranno coperti dal quadro regolamentare di Jersey.
UBS AG, Jersey Branch è una filiale di UBS AG, una società per
azioni quotata in borsa costituita in Svizzera e avente sede legale
in Aeschenvorstadt 1, CH-4051 Basilea e Bahnhofstrasse 45, CH-8001
Zurigo. La sede principale di UBS AG, Jersey Branch è in 1,
IFC Jersey, St Helier, Jersey, JE2 3BX. Lussemburgo: la presente
pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta pubblica ai
sensi del diritto lussembur-ghese. Essa viene distribuita a solo
scopo informativo ai clienti di UBS Europe SE, Luxembourg Branch,
con sede in 33A, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Lussemburgo. UBS
Europe SE, Luxembourg Branch è soggetta alla vigilanza congiunta
della Banca Centrale Europea («CONSOB»), della banca centrale
tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di
vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt für
Finanzdienstleistungsau-fsicht) e dell’autorità di vigilanza
finanziaria del Lussemburgo (Commission de Surveillance du Secteur
Financier), alle quali la presente pubblicazione
Appendice
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13ElectionWatch 2020 | Cosa implicano le elezioni USA per gli
investitori europei | ubs.com/electionwatch
non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe SE è un
istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco sotto
forma di Societas Euro-paea, debitamente autorizzato dalla BCE.
Messico: le presenti informazioni sono state distribuite da UBS
Asesores México, S.A. de C.V. (UBS Asesores), un’affiliata di UBS
Switzerland AG, costituita come società di consulenza
d’investimento non indipendente ai sensi della legge del mer-cato
dei valori in virtù della sua relazione con una banca estera. UBS
Asesores è un’entità regolamentata ed è soggetta alla vigilanza
della Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), che
disciplina UBS Asesores esclusivamente per quanto riguarda i
servizi di gestione di portafoglio e di consulenza d’investimento
in valori mobiliari, l’analisi e l’emissione di raccomandazioni
d’investimento individuali, cosicché la CNBV non ha né può avere
facoltà di vigilanza su qualsiasi altro servizio fornito da UBS
Asesores. UBS Asesores è registrata presso la CNBV con il numero di
registro 30060. Le è stata fornita la presente pubblicazione o il
presente materiale UBS poiché ha comunicato a UBS Asesores di
essere un investitore qua-lificato sofisticato con sede in Messico.
Il compenso dell’analista/degli analisti che ha/hanno allestito il
presente rapporto è determinato esclusiva-mente dal research
management e dal senior management dell’entità del Gruppo UBS
presso la quale tale/i analista/i presta/prestano servizio.
Nigeria: UBS Switzerland AG e le sue affiliate (UBS) non sono
autorizzate, soggette a vigilanza o regolamentate in Nigeria dalla
Central Bank of Nigeria né dalla Securities and Exchange Commission
della Nigeria e non svolgono attività bancarie o d’investimento in
Nigeria. Polonia: UBS è un istituto globale di prim’ordine nel
settore dei servizi finanziari e offre servizi di wealth management
a investitori individuali, aziendali e istituzionali. UBS ha sede
in Svizzera e opera ai sensi del diritto svizzero in oltre 50 Paesi
e da tutti i centri finanziari principali. UBS Switzerland AG non è
auto-rizzata come banca o società d’investimento ai sensi della
legislazione polacca e non è autorizzata a fornire servizi bancari
e finanziari in Polonia. Portogallo: UBS Switzerland AG non è
autorizzata a svolgere attività bancarie e finanziarie in
Portogallo e non è sottoposta alla vigilanza delle autorità di
regolamentazione portoghesi (Banco de Portugal e Comissão do
Mercado de Valores Mobiliários). Regno Unito: il presente documento
è pubblicato da UBS Wealth Management, una divisione di UBS AG,
autorizzata e regolamentata dall’Autorità federale di vigilanza sui
mercati finanziari in Svizzera. Nel Regno Unito, UBS AG è
autorizzata dalla Prudential Regulation Authority ed è soggetta
alla regolamentazione della Finan-cial Conduct Authority e alla
regolamentazione limitata della Prudential Regulation Authority.
Informazioni dettagliate sulla portata della regola-mentazione da
parte della Prudential Regulation Authority sono disponibili su
richiesta. Membro del London Stock Exchange. Questa pubblicazione è
distribuita ai clienti retail di UBS Wealth Management. Repubblica
Ceca: UBS non è una banca autorizzata nella Repubblica Ceca e
pertanto non le è consentito fornire servizi bancari o
d’investimento regolamentati nella Repubblica Ceca. Si prega di
informare UBS qualora non si desideri più ricevere alcuna
corrispondenza. Singapore: questo materiale le è stato fornito
dietro richiesta pervenuta a UBS da parte sua e/o di persone
auto-rizzate a effettuare tale richiesta per conto suo. Qualora
abbia ricevuto il materiale per errore, UBS la invita a
distruggerlo/cancellarlo e informarne immediatamente UBS. Per
qualsiasi questione derivante da o in connessione con la presente
analisi o relazione, la preghiamo di contattare UBS AG, Singapore
Branch, un Exempt Financial Adviser ai sensi del Singapore
Financial Advisers Act (Cap.110) e banca wholesale autorizzata ai
sensi del Singapore Banking Act (Cap. 19) e disciplinata dalla
Monetary Authority of Singapore. Spagna: questa pubblicazione non
intende costituire un’of-ferta pubblica ai sensi del diritto
spagnolo. Essa viene distribuita a soli scopi informativi ai
clienti di UBS Europe SE, Sucursal en España, con sede legale in
Calle María de Molina 4, 28006, Madrid. UBS Europe SE, Sucursal en
España è soggetta alla vigilanza congiunta della Banca Centrale
Europea («BCE»), della banca centrale tedesca (Deutsche
Bundesbank), dell’Autorità federale tedesca di vigilanza sui
servizi finanziari (Bundesan-stalt für
Finanzdienstleistungsaufsicht) e dell’autorità di vigilanza
spagnola (Banco de España), alle quali la presente pubblicazione
non è stata sot-toposta per l’approvazione. È inoltre autorizzata a
fornire servizi d’investimento in titoli e strumenti finanziari, in
relazione ai quali è anche soggetta alla vigilanza della Comisión
Nacional del Mercado de Valores. UBS Europe SE, Sucursal en España
è una filiale di UBS Europe SE, un istituto di credito costituito
ai sensi del diritto tedesco sotto forma di Societas Europaea,
debitamente autorizzato e disciplinato dalla BCE. Svezia: la
presente pubblicazione non deve essere intesa come un’offerta
pubblica ai sensi del diritto svedese. Essa viene distribuita
a soli scopi informativi ai clienti di UBS Europe SE, Sweden
Bankfilial, con sede in Regeringsgatan 38, 11153 Stoccolma,
Svezia, iscritta allo Swedish Companies Registration Office con il
numero 516406-1011. UBS Europe SE, Sweden Bankfilial è soggetta
alla vigilanza congiunta della Banca Centrale Europea («BCE»),
della banca centrale tedesca (Deutsche Bundesbank), dell’Autorità
federale tedesca di vigilanza sui servizi finanziari (Bundesanstalt
für Finanzdienstlei-stungsaufsicht), nonché dell’autorità di
vigilanza svedese (Finansinspektionen), alle quali la presente
pubblicazione non è stata sottoposta per l’approvazione. UBS Europe
SE è un istituto di credito costituito ai sensi del diritto tedesco
sotto forma di Societas Europaea, debitamente autoriz-zato dalla
BCE. Taiwan: il presente documento è fornito da UBS AG, Taipei
Branch ai sensi delle leggi di Taiwan, in accordo con i clienti
esistenti/potenziali o dietro loro richiesta.
Versione A / 2020. CIO82652744© UBS 2020. Il simbolo della
chiave e UBS figurano tra i marchi registrati e non registrati di
UBS. Tutti i diritti riservati.
Appendice