EL INDICE DUPONTIntroduccin
La rentabilidad de una empresa es para muchos, la condicin ms
importante de su calidad, es decir qu ganancias est generando.
Desde la perspectiva del inversionista, la misin fundamental de
cualquier compaa debera ser tomar dinero y generar un retorno y
mientras ms alto sea este, ms atractivo resultar el negocio.
Tambin, hay que tener cuidado cuando se trabaja con trminos
contables, porque muchas de las partidas se rigen por el concepto
de devengado y no de percibido. La diferencia reside en que si una
empresa dice que vendi tanto en productos y obtuvo un tanto en
dinero, luego tiene que comprobarse que lo haya cobrado, cuando lo
hace a trmino (a plazo), dado que si lo hace de forma inmediata (al
contado), lo devengado ser igual a lo percibido.Hay que analizar si
existen partidas como previsiones que constituyen los bancos por la
posible incobrabilidad de una cartera cuando, en realidad, ese
cobro an est en gestiones activas, o cuando va constituyendo una
provisin para abonar impuestos, que recin lo har en el futuro.
Para comprobar la verdadera situacin, se debe estudiar la
evolucin de su flujo de caja y no quedarse slo en los estados de
resultados. Es importante saber medir la rentabilidad en relacin a
diversos parmetros, entre ellos el dinero invertido en bienes
reales o en relacin a los activos.
Origen del Modelo Dupont
Fue hecho por F. Donaldson Brown, un ingeniero tcnico elctrico
que se integr al departamento de tesorera de una compaa qumica
gigante en 1914. Algunos aos ms tarde, DuPont compr 23% de las
acciones de la corporacin General Motors y dio a Brown la tarea de
clarificar las enredadas finanzas del fabricante de autos. ste era
quizs el primer gran esfuerzo de reingeniera en los EE.UU. Mucho
del crdito para la ascensin del GM pertenece luego a los sistemas
del planeamiento y de control de Brown, segn Alfred Sloan,
presidente anterior del GM. El xito que sobrevino, lanz el Modelo
DuPont hacia su preeminencia en todas las corporaciones importantes
de los EE.UU. Sigui siendo la forma dominante de anlisis financiero
hasta los aos 70.Qu es el ndice DUPONT?
Es un ndice financiero, que sirve para analizar los estados
financieros de una empresa, y cuyo indicador mide el rendimiento
sobre la inversin total de los accionistas o dueos de una empresa.
El ndiceDupont o sistema Dupont, es un indicador financiero que nos
dice cmo es que la empresa ha alcanzado los resultados financieros.
Para una empresa es fundamental conocer cmo ha llegado a los
resultados obtenidos, puesto que ello le permite corregir errores o
aprovechar sus puntos fuertes.
El sistema DUPONT es una de lasrazones
financierasderentabilidadms importantes en el anlisis del desempeo
econmico y operativo de una empresa.El sistema DUPONT integra o
combina los principales indicadores financieros con el fin de
determinar la eficiencia con que la empresa est utilizando sus
activos, sucapital de trabajoy el multiplicador de capital
(Apalancamiento financiero).
A su vez, el ndice DUPONT es un ndice de control, anlisis y
correccin, como consecuencia de las desviaciones (Proyectado e
Histrico) de los factores de inversin, resultados y objetivos
trazados de una empresa comercial, industrial, financiera y de
servicios, con la finalidad de tomar decisiones gerenciales de
forma oportuna. 1. Factores de Inversin. Estn conformados por los
activos de la empresa.
2. Resultados. Estn conformados por las ventas, costo de ventas,
gastos administrativos, gastos de ventas, gastos financieros, otros
ingresos y egresos.
3. Objetivos trazados. Vender sus mercaderas o brindar los
servicios, con ptima calidad y en forma oportuna.
Lograr utilidades de acuerdo a lo planificado.
El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores
financieros con el fin de determinar la eficiencia con que la
empresa est utilizando sus activos, sucapital de trabajoy el
multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).Estas tres
variables son las responsables del crecimiento econmico de una
empresa, la cual obtiene sus recursos o bien de un buen margen de
utilidad en las ventas, o de un uso eficiente de sus activos fijos
lo que supone una buena rotacin de estos, lo mismo que al efecto
sobre la rentabilidad que tienen los costos financieros por el uso
de capital financiado para desarrollar sus operaciones.Partiendo de
la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de los
factores como lo es el margen de utilidad en ventas, la rotacin de
los activos y del apalancamiento financiero, se puede entender que
el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma como la
empresa est obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite
identificar sus puntos fuertes o dbiles.Para entender mejor el
sistema DUPONT primero comprendamos por qu utiliza estas
variables:
1.Margen de utilidad en ventas. Existen productos que no tienen
una alta rotacin, que solo se venden uno a la semana o incluso al
mes. Las empresas que venden este tipo de productos dependen en
buena parte del margen de utilidad que les queda por cada venta.
Manejando un buen margen de utilidad les permite ser rentables sin
vender una gran cantidad de unidades.Las empresas que utilizan este
sistema, aunque pueden tener una buena rentabilidad, no estn
utilizando eficientemente sus activos ni capital de trabajo, puesto
que deben tener un capital inmovilizado por mayor tiempo.2.Uso
eficiente de sus activos fijos. Caso contrario al anterior se da
cuando una empresa tiene un margen menor en la utilidad sobre
elpreciode venta, pero que es compensado por la alta rotacin de sus
productos (Uso eficiente de sus activos). Un producto que solo
tenga una utilidad 5% pero que tenga una rotacin diaria, es mucho
ms rentable que un producto que tiene un margen de utilidad del 20%
pero que su rotacin es de una semana o ms.En un ejemplo prctico y
suponiendo la reinversin de las utilidades, el producto con una
margen del 5% pero que tiene una rotacin diaria, en 5 das su
rentabilidad ser del 27,63%, (25% si no se reinvierten las
utilidades), mientras que un producto que tiene un margen de
utilidad del 20% pero con rotacin semanal, en una semana su
rentabilidad solo ser del 20%.Lo anterior significa que no siempre
la rentabilidad est en vender a mayor precio sino en vender una
mayor cantidad a un menor precio.
3.Multiplicador del capital. Corresponde al tambin denominado
apalancamiento financiero que consiste en la posibilidad que se
tiene de financiar inversiones sin necesidad de contar con recursos
propios. Para poder operar, la empresa requiere de unos activos,
los cuales solo pueden ser financiados de dos formas; en primer
lugar por aportes de los socios (Patrimonio) y en segundo lugar
crditos con terceros (Pasivo). As las cosas, entre mayor sea
capital financiado, mayores sern los costos financieros por este
capital, lo que afecta directamente la rentabilidad generada por
los activos.Es por eso que el sistema DUPONT incluye el
apalancamiento financiero (Multiplicador del capital) para
determinar le rentabilidad de la empresa, puesto que todo activo
financiado con pasivos supone un costo financiero que afecta
directamente la rentabilidad generada por el margen de utilidad en
ventas y/o por la eficiencia en la operacin de los activos, las
otras dos variables consideradas por el sistema DUPONT. Poco sirve
que el margen de utilidad sea alto o que los activos se operen
eficientemente si se tienen que pagar unos costos financieros
elevados que terminan absorbiendo la rentabilidad obtenida por los
activos. Por otra parte, la financiacin de activos con pasivos
tiene implcito un riesgo financiero al no tenerse la certeza de si
la rentabilidad de los activos puede llegar a cubrir los costos
financieros de su financiacin.Para qu nos sirve el ndice Dupont?A
todo empresario o inversionista le interesa conocer cul es
larentabilidadde su empresa, negocio o inversin, y uno de los
indicadores financieros que mejor ayuda en esta tarea, es
precisamente el ndice Dupont.
El ndice Dupont sirve en efecto, para determinar qu tan rentable
ha sido un proyecto. Para esto utiliza el margen de utilidad sobre
las ventas y la eficiencia de los activos.
Bsicamente, la rentabilidad de una empresa est dada por esos
aspectos: El margen de utilidad nos dice que tanto de cada venta es
utilidad. La eficiencia en la utilizacin de los activos, nos dice,
precisamente eso: que tan eficiente ha sido la empresa para
administrar sus activos. Que tanta ganancia se le ha obtenido a los
activos que se tienen.APLICACIN DEL METODO DUPONT
El modelo se puede utilizar por el departamento de compras o por
el departamento de ventas para examinar o demostrar porque un ROA
(Retun on Assets = Rentabilidad sobre activos) dado fue ganado.
Adems te permite comparar tu empresa con otras, estudiar
posibles escenarios y demostrar fcilmente los impactos que pueden
tener determinadas decisiones sobre la rentabilidad del negocio,
como por ejemplo una nueva estrategia comercial.
Analizar los cambios en un cierto plazo.
Ensear a la gente una comprensin bsica de cmo pueden tener un
impacto en los resultados de la compaa.
Mostrar el impacto de la profesionalizacin del proceso de
compra.Cmo se interpreta el ndice Dupont?Por cada sol que rota en
los activos sean corrientes o fijos con el objeto de mejorar la
actividad de la empresa se obtiene una ganancia de s/
Clculo del ndice DUPONT
De esta manera obtenemos 2 medidas deRentabilidad.
1.El Rendimiento sobre la Inversin.
El sistema Dupont relaciona el margen de utilidad neta, como
medida de rentabilidad de la empresa en ventas, con la rotacin de
activos totales, como medida de eficiencia en la utilizacin de
activos para generar ventas. El producto de estas dos razones
resulta del rendimiento sobre los activos (ROA)
ROA = Margen Neto x Rotacin de activos totales
2.El Rendimiento sobre elcapital contable.
La frmula Dupont modificada, relaciona el rendimiento sobre los
activos (ROA) con el rendimiento sobre capital contable (ROE) de la
empresa mediante la multiplicacin del ROA por el multiplicador del
apalancamiento financiero (MAF) que es la razn de activos totales
entre el capital contable.
R0E = ROA x Apalancamiento financiero (MAF)
Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo
total)*(Multiplicador del capital)
Como se puede ver el primer factor corresponde a la primera
variable (Margen de utilidad en ventas), el segundo factor
corresponde a la rotacin de activos totales (eficiencia en la
operacin de los activos) y el tercer factor corresponde al
apalancamiento financiero.Suponiendo la siguiente informacin
financiera tendramos:
Activos
100,000.000
Pasivos
30,000.000
Patrimonio
70,000.000
Ventas
300,000.000
Costos de venta 200,000.000
Gastos
60,000.000
Utilidad
40,000.000
Aplicando la formula nos queda:
1. (Utilidad neta/Ventas).
40.000.000/300.000.000 = 13.33332. (Ventas/Activo fijo
total)
300.000.000/100.000.000 = 33. (Multiplicador del
capital=Apalancamiento financiero =
Activos/Patrimonio)100.000.000/70.000.000 = 1.43Dnde:13.3333 * 3 *
1.43 = 57,14.QU INDICA EL METODO DUPONT?
Esta frmula indica la rentabilidad en funcin del margen, que est
vinculado con la relacin precio/costos y de la rotacin, que es una
caracterstica tcnico-econmica.
Existen ciertos sectores que exigen grandes inversiones para
sostener un nivel de ventas relativamente pequeo (Empresas que
venden tractores, camiones de transporte pesado, etc.) El otro
extremo, empresas comerciales con ventas masivas, como son: E.
WONG, SAGA FALABELLA, etc., que pueden generar altos volmenes de
ventas con inversiones relativamente reducidos y pueden tener
ndices de 50, 1000 500 revoluciones.Por otra parte la rentabilidad
tiende a parecerse en todos los sectores de la misma actividad
econmica. La frmula de Dupont indica, porque diferentes sectores
operan con diferentes mrgenes de utilidad sobre ventas.OBJETIVOS
DEL METODO DUPONT Es bastante simple, Dupont relaciona el Estado de
Resultados, midiendo la capacidad de la empresa para convertir
ventas en ganancias, y Balance General, midiendo la capacidad de la
empresa de generar ventas a travs de los recursos (inversiones en
activos de trabajo y produccin) con el financiamiento. Puede ser
utilizado para comparar dos empresas, si se tienen los estados
financieros de ambas o para comparar varios aos de una misma
empresa.VENTAJAS DEL METODO DUPONT Simplicidad. La mayor ventaja
del anlisis Dupont es su simplicidad, ya que reduce una batera de
datos financieros a un solo indicador fcilmente medible y
comparable. Por lo tanto, resulta ideal para incorporarlo a tu
cuadro de mando del negocio (**) y para analizar o simular las
repercusiones de determinadas acciones o campaas.
Una herramienta muy buena para ensear a los trabajadores una
comprensin bsica de cmo pueden tener un impacto en los
resultados.
Puede ser ligado fcilmente a los esquemas de remuneracin. As
mismo, por la claridad de los resultados que ofrece lo puedes
vincular fcilmente a los sistemas de remuneracin del personal que
impliquen la consecucin de determinados objetivos financieros de la
empresa.
Puede ser utilizado para convencer a la gestin que ciertas
medidas tienen que ser llevadas para profesionalizar las funciones
de compras y/o ventas.
DESVENTAJAS DEL METODO DUPONT De acuerdo con la informacin
contable, que no son bsicamente confiables. Para que el anlisis
Dupont sea fiable es necesario que dispongas de datos de
contabilidad fiables y actualizados, algo que no siempre es
fcil.
As mismo, el modelo Dupont te puede avisar de que algo va mal,
pero no te dice qu tienes que cambiar. En ese sentido, es
imprescindible que lo utilices junto a otros sistemas de control
del negocio que aporten informacin detallada.Es decir, puedes usar
el modelo Dupont como brjula, pero para llegar a tu destino tambin
necesitars un mapa (otras herramientas de anlisis cualitativo).
BENEFICIOS DEL METODO DUPONT
Simplicidad. Una herramienta muy buena para ensear a gente una
comprensin bsica de cmo pueden tener un impacto en los resultados.
Puede ser ligado fcilmente a los esquemas de remuneracin. Puede ser
utilizado para convencer a la gestin que ciertas medidas tienen que
ser llevadas para profesionalizar las funciones de compras y/o
ventas. Es a veces mejor observar en su propia organizacin primero.
En lugar de buscar tomas de posesin de otras compaas para compensar
la falta de rentabilidad aumentando el volumen de ventas e
intentando lograr sinergias. El ndice Dupont nos dice cmo la
empresa ha logrado los resultados obtenidos
El ndiceDupont o sistema Dupont, es un indicador financiero que
nos dice cmo es que la empresa ha alcanzado los resultados
financieros.
Para una empresa es fundamental conocer cmo ha llegado a los
resultados obtenidos, puesto que ello le permite corregir errores o
aprovechar sus puntos fuertes.
El ndice osistema Dupontconsidera dos elementos que evalan dos
aspectos generadores de riqueza en la empresa: margen de utilidad
en ventas yrotacin de activostotales.
Al aplicar el ndice Dupont nos damos cuentas si larentabilidadde
la empresa est basada en amplio margen de utilidad en ventas, o est
basada en una alta rotacin de los activos de la empresa, lo que
demostrara una alta eficiencia en la gestin de los activos.
Las empresas pueden optar por ganar poco por cada producto
vendido y vender muchos, o ganar mucho por cada producto vendido
pero vender pocos.
En algunas actividades econmicas puede ser conveniente vender ms
a menorprecioy as obtener la rentabilidad esperada, pero en otras
no.
Cuando la competencia es fuerte, donde el precio hace la
diferente, naturalmente que toca optar por vender a menor precio y
aspirar a vender ms, a la vez que es necesario mejorar la
eficiencia en el uso de los activos, de modo que se hace necesario
recurrir a una perfecta combinacin de los dos elementos esenciales
que analiza el ndice Dupont.
ESTADO DE RESULTADOS
BARTLETT COMPANY
Al 31 de Diciembre del 2015
(en miles de soles)
Ingreso por ventas3074
Menos : costo de los bienes vendidos2088
Utilidad bruta986
Menos: gastos operativos
Gastos de ventas100
Gastos generales y administrativos194
Gastos de arrendamiento35
Gastos de depreciacin239
Total de gastos operativos568
Utilidad operativa418
Menos: gastos por intereses93
Utilidad neta antes de impuestos325
Menos: impuestos (30%)98
Utilidad neta despus de impuestos227
Menos: dividendos de acciones preferentes10
Ganancias disponibles para los accionistas comunes217
Ganancia por accin2.90
Dividendo por accin1.29
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
BARTLETT COMPANY
Al 31 de Diciembre del 2015
(en miles de soles)
ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo363
Valores negociables68
Cuentas por cobrar503
Inventarios289
Total Activo Corriente1223
Activo No Corriente
Activos fijos brutos (al costo)
Terreno y edificios2072
Maquinaria y equipo1866
Mobiliario y accesorios358
Vehculos275
Otros (incluye arrendamiento financiero998
Total de activos fijos brutos (al costo)4669
Menos: depreciacin acumulada2295
Activos fijos netos2374
Total Activo no Corriente2374
Total Activo3597
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar382
Documentos por pagar79
Deudas Acumuladas159
Total pasivo corriente620
Pasivo No Corriente
Deuda a largo plazo (incluye arrendamiento financiero)1023
Total pasivo no corriente1023
Total pasivo1643
Patrimonio
Acciones preferentes: acumulativas al 5 por ciento, valor
nominal de S/. 100, 2000 acciones autorizadas y emitidas200
Acciones comunes: valor nominal de S/. 2.50, 100000 acciones
autorizadas, acciones emitidas y en circulacin en 2006:
76262191
Capital pagado adicional sobre acciones comunes428
Ganancias retenidas1135
Total patrimonio 1954
Total pasivo y patrimonio 3597
SISTEMA DE ANALISIS DUPONT
VENTAS
3074000
Menos
Costo de los bienes vendidosGanancias disponibles
2088000Para los
AccionistasMargen
MenosComunesDe utilidad
Gastos operativos217000Neta
5680007.06%
Divididos entre
MenosVentas
Gastos por intereses3074000
93000
Rendimiento
Menossobre los
Impuestosactivos totales
98000(ROA)
6 %
Menos
Dividendos de acciones preferentes
10000
Ventas
Activos corrientes3074000
1223000RotacinRetorno
Dividido entreDe activosSobre
MasTotalesEl patrimonio
Activos fijos netosTotal de activos0.85(ROE)
2374000359700012.4%
Total de pasivos
Pasivos corrientesTotal de pasivosY patrimonio de los
accionistas = total de activos fijos
6200001643000Multiplicador de
3597000Apalancamiento
MasMasDividido entreFinanciero
Deuda a largo plazoPatrimonio de los accionistasCapital en
acciones comunes(MAF)
1023000195400017540002.06
La razn del grafico radica en la diferencia de los ndices de
rotacin y la similitud de las rentabilidades.
Una misma rentabilidad, por ejemplo, 20% anual, puede obtenerse
con muchas combinaciones diferentes de mrgenes y rotaciones.
Reemplazando
Rentabilidad =Margen xRotacin
Utilidad Neta=Utilidad NetaxVentasActivo Total=Ventas
Activo Total
20%=25%x0.8
20%=16%x1.25
20%=0.5%x40Se puede observar que el margen de utilidad sobre
ventas es, en s, un indicador errneo del resultado econmico de una
Empresa.
La conclusin a la que llegamos, es que si el gerente financiero
de una empresa, considera slo el margen de utilidad sobre ventas
para determinar el rendimiento sobre la inversin de los accionistas
estar equivocado, porque tambin debe considerar la rotacin de los
activos, para as determinar el rendimiento que muestre el verdadero
resultado econmico de una empresa.
CASOS PRACTICOS
CASO N 01
Tres compaas: TOYOTA, NISSAN y FORD son competidoras en el ramo
de distribuidora de autos. A continuacin tenemos la informacin
proporcionada en forma comparativa al 31 de Mayo del 2015.
EMPRESASVentasCosto de OperacinActivo Total
TOYOTANISSAN
FORD$ 6000,000 4000,000
1060,000$ 4600,000 27000,000
912,000$ 2500,000 6000,000
240,000
Se solicita:
1. Cul es la industria ms poderosa en su sector?
2. Qu empresa es la que tuvo mayor rendimiento en el mes de mayo
2015?
Solucin:
1. Todo depende de cmo se quiera medir la grandeza, TOYOTA tiene
el volumen de ventas ms grande y la mayor participacin del mercado;
NISSAN tiene la estructura de activos ms grandes.
2. La empresa ms rentable utilizando el criterio de rendimiento
sobre capital invertido es la empresa FORD, la cual obtuvo un
61.70% de rendimiento.DETALLETOYOTANISSANFORD
Ventas
Costo de OperacinS/. 6000,000
(4600,000)S/. 4000,000
(2700,000)S/. 1060,000
(912,000)
Utilidad de Operacin
1400,000
1300,000
148,000
Utilidad de Operacin
ventas
A) Utilidad de Operacin
con relacin a las Ventas 1400,000
6000,000
23.3% 1300,000
4000,000
32.5% 148,000
1060,000
13.9%
Ventas
Activos de operacin 6000,000 2500,000 4000,000
6000,000
1060,000
240,000
B) Rotacin de Activos 2.40.64.42
Rendimiento sobre el Capital Utilizado
(AxB)55.92%19.5%61.70%
CASO N 02
ROMI S.A.201120122013
Multiplicador de Capital Social1.751.751.85
Margen Neto de Utilidades5.9%5.8%4.9%
Rotacin de activos Totales2.112.182.34
La empresa industrial ROMI S.A. tiene la siguiente informacin de
ndices sobre su propio negocio y los promedios del Multiplicado de
capital social.
Se solicita:
a. Aplique el ndice DUPONT, de inversin y el de multiplicador
del capital social.
b. En qu ao la empresa tuvo mayor rendimiento.
Solucin:
DUPONT201320142015
Rendimiento0.059 x 2.11 = 0.12449 x 100
= 12.45%0.058 x 2.18 = 0.12644 x 100
= 12.64%0.049 x 2.34 = 0.11466 x 100
= 11.47%
De Capital12.45% x 1.75 = 21.79%12.64% x 1.75 = 22.12%11.47% x
1.85 = 21.22%
De los clculos efectuados anteriormente, podemos concluir que la
empresa ROMI SA. tuvo su mayor rendimiento respecto a la inversin
(12.64%) y respecto al capital (22.12%) el ao 2015.
CONCLUSIONES Recordemos que todos estos ratios pueden variar
fuertemente en industrias, y lo que en un campo es algo viable en
otro puede resultar irrisorio e incluso preocupante. Puede darse,
tambin, el caso de que determinadas magnitudes deban crecer o
disminuir en funcin de la industria.
El modelo DuPont se ha generalizado en lo que se ha dado en
llamar sistemas de Du Pont. Bsicamente un sistema de DuPont sera
una igualdad anloga a la del modelo, pero ofreciendo diversos
ratios tiles en el anlisis fundamental. Mejor control de gastos (si
tenemos un mejor margen de utilidad neta) Mejor aprovechamiento de
los recursos de la empresa (si hubo un aumento en la Rotacin de
Activos) Mejor aprovechamiento de los recursos de otros
(financiamiento a base de deuda), si hubo un aumento del
Apalancamiento Financiero, siempre tomando en cuenta que es a costa
de un mayor riesgo operacional o financiero. x
Utilidad Neta
Ventas
Ventas
Activos totales
ROA =
Utilidad Neta
Activos totales
ROA =
x
Utilidad Neta
Activos Totales
Activos Totales
Patrimonio Neto
R0E =
Utilidad Neta
Patrimonio Neto
R0E =
Segn la informacin financiera trabajada, el ndice DUPONT nos da
una rentabilidad del 57%, de donde se puede concluir que el
rendimiento ms importante fue debido a la eficiencia en la operacin
de activos, tal como se puede ver en el clculo independiente del
segundo factor de la frmula DUPONT.
Es a veces mejor observar en su propia organizacin primero. En
lugar de buscar tomas de posesin de otras compaas para compensar la
falta de rentabilidad aumentando el volumen de ventas e intentando
lograr sinergias.
(**)El cuadro de mando recoge los principales indicadores y los
presenta de un modo claro y til. El cuadro de mando es un sistema
que nos informa de la evolucin de los parmetros fundamentales del
negocio.
ESTADO DE RESULTADOS
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
Anlisis e Investigacin Financiera IPgina 19