El Contexto Macro Global El Contexto Macro Global Después del 2009 Después del 2009 by by SEBASTIAN EDWARDS SEBASTIAN EDWARDS University of California, Los Angeles University of California, Los Angeles CADE, CADE, Arequipa Arequipa Noviembre, 2009 Noviembre, 2009
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¿El final del desastre: cuán firme es la recuperación mundial?
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El Contexto Macro Global El Contexto Macro Global Después del 2009Después del 2009
bybySEBASTIAN EDWARDSSEBASTIAN EDWARDS
University of California, Los AngelesUniversity of California, Los Angeles
CADE,CADE,ArequipaArequipa
Noviembre, 2009Noviembre, 2009
Tres temasTres temas
� ¿Terminó la crisis?¿Terminó la crisis?� Perspectivas de mediano y Perspectivas de mediano y
largo plazo para la economía largo plazo para la economía mundialmundial
� Reflexiones sobre América Reflexiones sobre América LatinaLatina
1.- 1.- ¿Terminó la crisis?¿Terminó la crisis?
Yes!, Yes! Yes!... Yes!, Yes! Yes!... The crisis is over…The crisis is over…
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El pánico financiero terminóEl pánico financiero terminóTed Spread
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Los precios de las casas Los precios de las casas dejaron de caer…dejaron de caer…
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CA-Los Angeles
CA-San Francisco
FL-Miami
IL-Chicago
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El sector de la construcción El sector de la construcción creció en el tercer trimestre…creció en el tercer trimestre…
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Residential investment
Residential investment
Los precios de los commodities están Los precios de los commodities están subiendo…subiendo…
La Fed mantiene su política La Fed mantiene su política expansiva…expansiva…
FED Credit Easing Policy Tools
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Long Term Securities
Liquidity Key Markets
Lending FI
Traditional Securities
……y se espera que mantenga las tasas y se espera que mantenga las tasas de interés a niveles cercanos a cero…de interés a niveles cercanos a cero…
La inflación, entretanto, sigue La inflación, entretanto, sigue bajo control…bajo control…
5Y X 5Y Current Breakeven Rate
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5Y X 5Y Current Breakeven Rate
Y en el resto del mundo también Y en el resto del mundo también hay buenas noticias…hay buenas noticias…
� En 2009 Q3 Japón creció al 4.8%� En 2009 Q3 la Eurozone tuvo crecimiento
positivo (0.4%)� India y China siguen creciendo a tasas
aceleradas� Brasil crece a tasas magníficas y atrae
grandes inversiones
A pesar de esto, la A pesar de esto, la recuperación es recuperación es frágilfrágil, y se , y se caracterizar’a por altos y caracterizar’a por altos y bajos, partidas en falso, bajos, partidas en falso, alto desempleo y falsos alto desempleo y falsos
amaneceres…amaneceres…
Hay varias razones para esto…Hay varias razones para esto…� El crecimiento del tercer trimestre es El crecimiento del tercer trimestre es
insostenible…insostenible…� El consumo crecerá con lentitud en los El consumo crecerá con lentitud en los
próximos meses…próximos meses…� El sistema bancario continúa estando muy El sistema bancario continúa estando muy
débil…débil…� El efecto del estímulo fiscal empieza a El efecto del estímulo fiscal empieza a
desaparecer…desaparecer…� Los desequilibrios globales están regresando…Los desequilibrios globales están regresando…
Una recuperación Una recuperación frágil…frágil…
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Residential investment
Residential investment
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Government
Government
Cash for clunkers
Credit first-time buyers
One-time stimulus
El balance de El balance de las familias y las familias y la tasa de la tasa de ahorro…ahorro…
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Households Savings Ratio
Households and nonprofitorganizations net personalsaving, excluding consumerdurable goods (NIPA concept,NIPA data) (NIPA) as apercentage of Households andnonprofit organizationsdisposable personal income
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Net Worth over Disposable income
Net Worth over Disposable income
Loss of $ 13trillion in networth…
La tasa de desempleo está a La tasa de desempleo está a niveles extraordinariamente niveles extraordinariamente
altas…altas… Unemployment rate
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Unemployment rate
La tasa de desempleo está a La tasa de desempleo está a niveles extraordinariamente niveles extraordinariamente
altas…altas… Unemployment rate
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Unemployment rate
New unemploymentClaims at 540,000…… tasa de desempleo al 10.2%
Unemployment at historically Unemployment at historically high levels…high levels…
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Unemployment rate
New unemploymentClaims at 540,000
Los bancos necesitan Los bancos necesitan inyecciones masivas de inyecciones masivas de
capital…capital…
� United Sates banks: USD 130 billionUnited Sates banks: USD 130 billion� United Kingdom banks: USD 120 United Kingdom banks: USD 120
billionbillion� European Union banks: USD 380 billionEuropean Union banks: USD 380 billion
La curva de rendimientos está muy La curva de rendimientos está muy empinada; las tasas largas son altas en empinada; las tasas largas son altas en
términos relativos…términos relativos…
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A pesar del Comunicado del G-20, A pesar del Comunicado del G-20, los desequilibrios globales están los desequilibrios globales están
regresando…regresando…
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Net exports
Net exports
Algunas preguntas inquietantes...Algunas preguntas inquietantes...
� ¿Están fomentándose nuevas burbujas con ¿Están fomentándose nuevas burbujas con la política de tasa cero”” de la Fed?la política de tasa cero”” de la Fed?
� ¿Habrá una recesión de “segunda recaída”?¿Habrá una recesión de “segunda recaída”?� ¿Habrá un repunte inflacionario?¿Habrá un repunte inflacionario?
2.- 2.- Perspectivas de Perspectivas de mediano y largo plazo mediano y largo plazo
para la economía para la economía mundialmundial
El mundo será diferente en el El mundo será diferente en el mediano plazomediano plazo
� El capitalismo anglosajón seguirá siendo el El capitalismo anglosajón seguirá siendo el sistema dominante, pero con mayores sistema dominante, pero con mayores regulaciones y controlesregulaciones y controles……
� Presiones Presiones populistas y proteccionistaspopulistas y proteccionistas� Necesidad de Necesidad de reducir endeudamiento públicoreducir endeudamiento público� El dólar dejará de ser la El dólar dejará de ser la moneda de reservamoneda de reserva� China e India experimentarán una China e India experimentarán una
desaceleracióndesaceleración
Las deudas Las deudas públicas han públicas han estallado en estallado en muchos paísesmuchos países
3.- 3.- Reflexiones sobre Reflexiones sobre América LatinaAmérica Latina
� La crisis no produjo grandes La crisis no produjo grandes colapsos… colapsos…
� Algunos países de la región Algunos países de la región han enfrentado la crisis con han enfrentado la crisis con relativo éxito y empiezan a relativo éxito y empiezan a recuperarse…recuperarse…
� Otros continúan teniendo Otros continúan teniendo problemas y sus perspectivas problemas y sus perspectivas se ven difíciles. Incluyendo se ven difíciles. Incluyendo Argentina, Bolivia, Argentina, Bolivia, Venezuela y México…Venezuela y México…
� Hay un gran entusiasmo por Hay un gran entusiasmo por Brasil… La pregunta es si se Brasil… La pregunta es si se justifica sobre la base de sus justifica sobre la base de sus fundamentales…fundamentales…
El fortalecimiento de las monedas El fortalecimiento de las monedas locales es una fuente de preocupación…locales es una fuente de preocupación…
Brazil Chile
Peru Malaysia
En el mediano plazo -- y cuando En el mediano plazo -- y cuando uno se aleja de la macro -- hay uno se aleja de la macro -- hay
preguntas serias sobre la preguntas serias sobre la capacidad de la región para capacidad de la región para