Ejerc Estructura Opt Capital

UNIVERSIDAD CENTROAMERICANA - UCAMADE XXXVI Y PEGF VIEXAMEN FINAL DEL CURSO: DIRECCIÓN FINANCIERAFECHA 8/11/2015NOMBRE DEL ALUMNO : KAREN DE JESUS GONZALEZ BLANDINO

1.- Mini caso de estructura ópitma de capital:En Septiembre de 2014, Francisco González Alvarez, asesor financiero de JCI, una corporación norteamericana de manufacturavaria, estaba preparando la nueva estructutra financiera que debería perseguir la empresa en el año fiscal 2014-2015, a finde aumentar el valor de la empresa.

González recabó algunas cifras, oteniendo entre otros ressultados lo siguiente:Beta Apalancada original con un valor de:Para este valor de BETA, González investigó en los estados financieros de la empresa encontrando que :el valor dela deuda a L/P al 30/09/14 era de:y que el Capital (Equity) ascendía a esa fecha a:La tasa T, impositiva promedio era de:González, sabía que él debía de desapalancar esa Beta, para poder iniciar su cálculos, y reapalancarla nuevamente para los diferentes escenarios, que debería investigar a fin de maximizar el valor de la empresa.Aplicando la fórmula para desapalancar BETA, encontró que era:

El asesor financiero de JCI quiere tomar la decisión escogiendo una de las siguientes estructuras de capital:"0%", cero porciento; 25%, veinticinco porciento; o "48%, caurenta y ocho porciento, y 64.16% de razón de endeudamiento V/L.Para hacer esto, el ha presentado los hechos y cálculos en las siguientes columnas de números. Quiere saber la estructura de capital óptima de JCI.

Escenario 1% de Deuda 0%

Cálculos para la toma de decisiones de la Estructra de CapitalEnergética S.A.Escenarios

EscenariosConceptos 1

Razón de Endeudamiento a Valor en Libros 0%Deuda a Valor en Libros $ - Capital Propio a Valor en Libros 20,665,000.00

Deuda a Valor de Mercado, D $ - Capital Propio a Valor de Mercado, E 20,665,000.00

Razón de Endeudamiento a Valor de Mercado, 0.00%

2.6%Tasa Impositiva (IR), t 24%

1.98%

1.150 1.150

0.124

Costo Promedio Ponderado de Capital, CPPC, 0.124

Flujo Libre de Efectivo Anual antes de Int. 4,558,000 Valor de le Empresa (valor del flujo de caj $ 36,841,746.72 = Flujo Libre de Efectivo / WACC

Conclusiones: Esa es la estructura, 48% de deuda, 48% Capital Propio, que maximiza el valor de la firma, mientras minimiza el WACC.

D/V (libros) D/V (Mercado)0.00% 0.00%

25.00% 22.47%48.00% 33.90%64.16% 36.57%

Inserte aquí las gráficas de la Estturctua Óptima de Capital, vs, Ke, Kwaac y Kd; y la gráfica de Est. Ópti. De Cap. Vs. WACC

Costo de la Deuda antes de impuestos, Kd

Costo de la Deuda después de impuestos, Kd(1-t)

Beta Desapalancada, βu Beta Apalancada, βl, usando la fórmula Paso B:

Costo de Capital, Ke, usando el CAPM

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% -

0.020

0.040

0.060

0.080

0.100

0.120

0.140

0.160

0.180

Estructua Óptima de Capital vs. Ke, Kwaac y Kd

Ke KWACC Kd

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% -

0.020

0.040

0.060

0.080

0.100

0.120

0.140

0.160

0.180


Ke KWACC Kd

2. Ejercicio 2Calcule el Valor y la duración de un bono y su volatitlidad.

Bono de 4%Valor Nominal del Bono=

Año Ct1 802 803 1080

V=Precio =

Ejercicio Nº3Considera las tres acciones siguientes:Si la tasa de capitalización de mercado de las acciones es de 9.75% % ¿Cuál acción es mas valiosa?

Formula:

A) Se cree que la acción A proporcionara un dividendo de 8 dólares por acción de manera permanente.

D= DividendoKs=Rendimiento por acciónSolución:

se espera que el crecimiento del dividendo sea del 2.25 % anual de manera permanente.

Formula:

Entonces:

D1=Dividendo par el año próximoKs= Rendimientog= Crecimiento constante

anualmente durante 4 años (es decir, hasta el año 5) y posteriormente tenga un crecimiento de cero.

Calculo de los dividendos para los 5 añosAño (N) Crecimiento

12 12%3 12%4 12%5 12%

6 en adelante 0%

B) Es posible que la acción B pague un dividendo de 6.5 dólares el próximo año. A partir de entonces

P0=D1/(Ks-g)

C) Se espera que la acción C pague un dividendo de 8 dólares el año que viene; después que crezca 12 %

En Septiembre de 2014, Francisco González Alvarez, asesor financiero de JCI, una corporación norteamericana de manufacturavaria, estaba preparando la nueva estructutra financiera que debería perseguir la empresa en el año fiscal 2014-2015, a fin

González recabó algunas cifras, oteniendo entre otros ressultados lo siguiente:1.88

Para este valor de BETA, González investigó en los estados financieros de la empresa encontrando que : $ 9,354,000

###24.06%

González, sabía que él debía de desapalancar esa Beta, para poder iniciar su cálculos, y reapalancarla nuevamente para los diferentes escenarios, que debería investigar a fin de maximizar el valor de la empresa.

1.15 para eso usó la fórmula:

El asesor financiero de JCI quiere tomar la decisión escogiendo una de las siguientes estructuras de capital:"0%", cero porciento; 25%, veinticinco porciento; o "48%, caurenta y ocho porciento, y 64.16% de razón de endeudamiento V/L.Para hacer esto, el ha presentado los hechos y cálculos en las siguientes columnas de números. Quiere saber la estructura de

2 3 425% 48% 64.16%

2 3 425% 48% 64.16%

$5,166,250.00 $ 9,919,200.00 $13,258,664.00 48.00% 15,498,750.00 10,745,800.00 7,406,336.00 52.00%

$5,166,250.00 $ 9,919,200.00 $13,258,664.00 17,823,562.50 19,342,440.00 23,001,336.00 1.15

22.47% 33.90% 36.57%

2.6% 2.6% 5.2%24% 24% 24%

1.98% 1.98% 3.96%

1.150 1.150 1.150 1.403 1.598 1.653 Más riesgoso

0.145 0.161 0.165 Más riesgoso

0.117 0.113 0.119 Mínimo valor del

$4,558,000.00 $ 4,558,000.00 $ 4,558,000.00 ### $ 40,380,297.08 $38,216,811.84 Máximo Valor de la Compañía


Razón D/E% M0.00% 0.124 0.124 0.026

28.99% 0.145 0.117 0.026 51.28% 0.161 0.113 0.026 57.64% 0.165 0.119 0.052

Inserte aquí las gráficas de la Estturctua Óptima de Capital, vs, Ke, Kwaac y Kd; y la gráfica de Est. Ópti. De Cap. Vs. WACC

Ke KWACC Kd

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% -

0.020

0.040

0.060

0.080

0.100

0.120

0.140

0.160

0.180


Ke KWACC Kd0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00%

$-

$5,000,000.00

$10,000,000.00

$15,000,000.00

$20,000,000.00

$25,000,000.00

$30,000,000.00

$35,000,000.00

$40,000,000.00

$45,000,000.00 Est. Ópti. De Cap. Vs. WACC

KWACC VALOR FIRMA

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% -

0.020

0.040

0.060

0.080

0.100

0.120

0.140

0.160

0.180


Ke KWACC Kd0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00%

$-

$5,000,000.00

$10,000,000.00

$15,000,000.00

$20,000,000.00

$25,000,000.00

$30,000,000.00

$35,000,000.00

$40,000,000.00


KWACC VALOR FIRMA

Rendimiento=1000 4.00% Cupón =

VP(Ct) a 4% VP acum. 76.92 0.07 0.069 76.92 73.96 0.07 0.133 150.89 960.12 0.86 2.593 1,111.00 1,111.00 Duración 2.795

111.10% Volatilidad% 2.69%

Si la tasa de capitalización de mercado de las acciones es de 9.75% % ¿Cuál acción es mas valiosa?

Proporción del valor total VP(Ct)/V

Proporción del valor total X Periodo

Se cree que la acción A proporcionara un dividendo de 8 dólares por acción de manera permanente.

89.75%

Po=82.05

se espera que el crecimiento del dividendo sea del 2.25 % anual de manera permanente.

Po=86.676.5

9.75%2%

anualmente durante 4 años (es decir, hasta el año 5) y posteriormente tenga un crecimiento de cero.

Dividendo esperadoFórmula de valor presente Monto $8.00 P = F*(1+i)^-N 7.29 8.96 P = F*(1+i)^-N 7.44

10.04 P = F*(1+i)^-N 7.59 11.24 P = F*(1+i)^-N 7.75 12.59 P = F*(1+i)^-N 7.91 12.59 P=F/i*(1+i)^(N-1) 81.08

Valor total de la Acción hoy = 119.06

Solución:9.75% Po=119.06

ACCIÓN A 82.05ACCIÓN B Po=86.67ACCIÓN C 119.06

ACCIÓN MÁS VALIOSA 119.06

Es posible que la acción B pague un dividendo de 6.5 dólares el próximo año. A partir de entonces

Se espera que la acción C pague un dividendo de 8 dólares el año que viene; después que crezca 12 %

bi 1.15

Valor Libro de la compañía ###Valor de mercado de la cia. ### en escenario 4

36.26mil mlns

Factores1.8 3.11 1.8

βu=βl

(1 + (1− t) ∗ DE )

Valores para el CAPMRf Rm - Rf Rm

0.029 0.08 0.1113637799Ke = Rf + Levered Beta x (Risk Premium)Ke = Rf + Beta Apalancada x (Prima de Riesgo)Ke = 0.029 + Beta Apalancada x (0.08)

Máximo Valor de la Compañía


VALOR FIRMA $36,841,746.72 $39,113,963.16 $40,380,297.08 $38,216,811.84

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% $-

$5,000,000.00

$10,000,000.00

$15,000,000.00

$20,000,000.00

$25,000,000.00

$30,000,000.00

$35,000,000.00

$40,000,000.00


KWACC VALOR FIRMA

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% $-

$5,000,000.00

$10,000,000.00

$15,000,000.00

$20,000,000.00

$25,000,000.00

$30,000,000.00

$35,000,000.00

$40,000,000.00


KWACC VALOR FIRMA

Año 0 1Flujo de Caja Bono -1000 80

8%

Volatilidad (%) = Duración / (1+rendimiento) =

Duración =[1 x VP (C1 )]

V +[2 x VP (C2)]

V +[3 x VP (C3)]

V + ⋯

Monto $ 7.29 7.44 7.59 7.75 7.91 81.08 119.06

La más valiosa

2. Evaluar los flujos libres de efectivo de la compañía, el valor de la firma.

en escenario 4 El primer paso es calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital - CPPP (WACC) de toda la compañía, usando la siguiente fórmulay calculando un número de variables. El Costo del Capital Propio (K

5

55

Revisando la fórmula notamos que el CPPC (WACC) usa los valores de mercado dela deuda y el capital propio.5 El mercado es la verdadera referencia de cómo los Tenedores de bonos y accionistas actuales de la firma evalúan sus inversiones.

El costo de la deuda puede ser obtenido del departamento de tesorería de la firma, o puede ser obtenido de los pie de nota de5 los estados financieros. Toma grandes cambios o incrementos en financiación con deuda, para cambiar el costo de la deuda. Sin

embaro el costo del capital propio es un poco más complicado de deducir.

5 El costo de capital propio, depende del apalancamiento de la firma. Como el apalancamiento significa riesgo, podemos usar el BETAdel Modelo de Valuación del Costo del Capital (Capital Asset Pricing Model - CAPM). El CAPM ayuda a calcular el retorno o rendimiento

5

5

Gráfica 1 5Gráfica 2 5Total 20

2 380 1080


V +[2 x VP (C2)]

V +[3 x VP (C3)]

V + ⋯

Nota técnica sobre :Ejemplo de una decisión sobre Estructura de Capital de la Empresa.A pesar de que seleccionar la estructura de capital óptima es difícil, los gerentes financieros tratan de juntar algunos númerospara tomar decisiones. Si Usted es curioso respecto a los detalles y se quiere graduar del Ten Day MBA con "cum laude" léalos.

Tomar una decisión sobre una estructura de capital involucra un proceso de dos pasos:

1. Calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital - CPPC (WACC)2. Evaluar los flujos libres de efectivo de la compañía, el valor de la firma.

El primer paso es calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital - CPPP (WACC) de toda la compañía, usando la siguiente fórmula

Si no, solo sáltese a la siguiente sección, respecto a la "Política de Dividendos".

y calculando un número de variables. El Costo del Capital Propio (Ke) es lo más complicado.

CPPC = Kd (1 - t) (Valor de mercado de la Deuda)/(Total de la Deuda + Valor de mercado del Capital Propio) + Ke (Valor de mercado del Capital Propio)/(Total de la Deuda + Valor de mercado del Capital Propio)

CPPC= KeE

E + D + Kd (1− t)D

E + D

Donde:t = Tasa Tributaria o Impuesto sobre la renta Ir

E = Capital Propio a Valor de MercadoD = Deuda a Valor de Mercado

Revisando la fórmula notamos que el CPPC (WACC) usa los valores de mercado dela deuda y el capital propio.El mercado es la verdadera referencia de cómo los Tenedores de bonos y accionistas actuales de la firma evalúan sus inversiones.El costo de la deuda puede ser obtenido del departamento de tesorería de la firma, o puede ser obtenido de los pie de nota delos estados financieros. Toma grandes cambios o incrementos en financiación con deuda, para cambiar el costo de la deuda. Sin embaro el costo del capital propio es un poco más complicado de deducir.

El costo de capital propio, depende del apalancamiento de la firma. Como el apalancamiento significa riesgo, podemos usar el BETAdel Modelo de Valuación del Costo del Capital (Capital Asset Pricing Model - CAPM). El CAPM ayuda a calcular el retorno o rendimiento

requerido sobre el capital propio bajo diferentes escenarios de apalancamiento o riesgo.Donde:

La medida de riesgo, BETA, cambia de acuerdo con el riesgo de apalancamiento.

Los analistas financieros toman el BETA actual de una situación apalancada de la empresa, y la "desapalancan", es decir le eliminan el apalancamiento,lo que significa estimar una beta en una situación de no apalancamiento, o sea de no-deuda, en un estado de desapalancamiento (Paso A), despuésestiman nuevamente la BETA apalancada a una hipotética o supuesta situación de estructura de capital de la empresa (PASO B)

Paso A:

Paso B:

Donde:l = Se refiere a una Estructura de Capital apalancada es decir con deuda (l = "levered", apalancada)

Kd = Costo de la DeudaKe = Costo del Capital Propio

CPPC = KeE

E + D + Kd (1− t)D

E + D

(Rm – Rf) = Prima de Riesgo

βu=βl

(1 + (1− t) ∗ DE )

βl= βu∗(1 + (1 − t )∗ DE )

u = Se refiere a una Estructura de Capital sin deuda (todo financiado con recursos propios)(u = "unlevered, desapalancada")


V +[2 x VP (C2)]

V +[3 x VP (C3)]

V + ⋯

Ejemplo de una decisión sobre Estructura de Capital de la Empresa.A pesar de que seleccionar la estructura de capital óptima es difícil, los gerentes financieros tratan de juntar algunos númerospara tomar decisiones. Si Usted es curioso respecto a los detalles y se quiere graduar del Ten Day MBA con "cum laude" léalos.

Tomar una decisión sobre una estructura de capital involucra un proceso de dos pasos:

El primer paso es calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital - CPPP (WACC) de toda la compañía, usando la siguiente fórmula

Si no, solo sáltese a la siguiente sección, respecto a la "Política de Dividendos". a

) es lo más complicado.

(1 - t) (Valor de mercado de la Deuda)/(Total de la Deuda + Valor de mercado del Capital Propio) (Valor de mercado del Capital Propio)/(Total de la Deuda + Valor de mercado del Capital Propio)

Revisando la fórmula notamos que el CPPC (WACC) usa los valores de mercado dela deuda y el capital propio.El mercado es la verdadera referencia de cómo los Tenedores de bonos y accionistas actuales de la firma evalúan sus inversiones.El costo de la deuda puede ser obtenido del departamento de tesorería de la firma, o puede ser obtenido de los pie de nota delos estados financieros. Toma grandes cambios o incrementos en financiación con deuda, para cambiar el costo de la deuda. Sin

El costo de capital propio, depende del apalancamiento de la firma. Como el apalancamiento significa riesgo, podemos usar el BETAdel Modelo de Valuación del Costo del Capital (Capital Asset Pricing Model - CAPM). El CAPM ayuda a calcular el retorno o rendimiento

requerido sobre el capital propio bajo diferentes escenarios de apalancamiento o riesgo. estructura de capital de la empresa en ese periodo de análisis. Hay tablas de BETAS

La medida de riesgo, BETA, cambia de acuerdo con el riesgo de apalancamiento.

Los analistas financieros toman el BETA actual de una situación apalancada de la empresa, y la "desapalancan", es decir le eliminan el apalancamiento,lo que significa estimar una beta en una situación de no apalancamiento, o sea de no-deuda, en un estado de desapalancamiento (Paso A), despuésestiman nuevamente la BETA apalancada a una hipotética o supuesta situación de estructura de capital de la empresa (PASO B)

l = Se refiere a una Estructura de Capital apalancada es decir con deuda (l = "levered", apalancada)

desapalancadas, donde dan directamente βu.

u = Se refiere a una Estructura de Capital sin deuda (todo financiado con recursos propios)(u = "unlevered, desapalancada")

estructura de capital de la empresa en ese periodo de análisis. Hay tablas de BETAS

Los analistas financieros toman el BETA actual de una situación apalancada de la empresa, y la "desapalancan", es decir le eliminan el apalancamiento,lo que significa estimar una beta en una situación de no apalancamiento, o sea de no-deuda, en un estado de desapalancamiento (Paso A), después

UNIVERSIDAD CENTROAMERICANA, UCAMADE XXXVI Y PEGF VIEXAMEN FINAL DEL CURSO: DIRECCIÓN FINANCIERAFECHA 8/11/2015NOMBRE DEL ALUMNO :

NOMBRE DEL ALUMNO (A): KAREN DE JESUS GONZALEZ BLANDINO

Métodos de Flujos de Efectivos descontados (FED)

1) Ejercicio de examen sobre valoración de empresas:

Determine el valor de inversión de la empresa Enernic SAy su valor patrimonial partiendo de la información brindadala cual deberá procesar por el método de los flujos de efectivodescontados. Interpreste sus resultados.El apalancamiento de la empres se mantiene constantey es del 40%

Cuadro 3.2Años

Componentes 1 2

6,570.00 6,952.00 1,971.00 2,085.60 4,599.00 4,866.40

2000 2000Flujos operativos 6,599.00 6,866.40

(1,000) (1,000) 5,599 5,866

0 1P

(1) Incluye sinergias(2) Se estima en 30% 30%(3) Activos fijos más estimaciones por incrementos en el capital de trabajo

Utilidades antes de Impuestos e intereses (1)

Impuestos sobre la renta(2)

interesesDepreciaciones y amortizaciones

Inversiones (3)

(4)

(4) Un crecimiento perpetuo por año, "g" que debe calcular ======>>>K = ? 17.40%

Cuadro 3.3Paso 2. Estimación del valor terminal (en miles de dólares)Fórmula de Crecimiento constante de Gordon-Shapiro:

Valor terminal = 60,973.79

Cuadro 3.4Paso 3. Cálculo del costo ponderado de capital (en porcentaje)ComponentesTasa libre de riesgo en Estados Unidos (1)

Beta productos alimenticios (2)Prima de Riesgo Industria Estados Unidos (3), rm-rf =Prima por Riesgo País (4)

Tasa de InterésImpuesto sobre la rentaApalancamiento (5)Costo promedio pondereado de capital (WACC) =(1) Tasa de Letras del Tesoro de EU a 10 años plazo(2) Beta Aplancada Promedio de Empresas similares(3) Estimaci%ones estadísticas de Ibbotson, rm= 9%, menos rf= 3.5%, resulta rm-rf = 9%-3.5%=5.5%(4) Difercencial en precio deuda soberana, valuado por agencias internacionales o analistas locales (Dr. N. Avendaño en Nic.)(5) Fondos Propios 60%, Deuda 40% Cap. = Equity=We

Cuadro 3.5Paso 4. Descuento de los flujos de efectivo libres ( en miles de dólares)

Años 1 2Flujos de Efectivo libre 5,599 5,866 Valor terminalFlujos totales de Efect. Co 5,599 5,866

VT = CF (n+1)/(K-g)

Costo Capital propio: Ke = rf + β (rm-rf)+RP =

Factor de descuento 0.8518 0.7255 Flujos descontados 4,769.17 4,256.33 Valor de la Empresa 46,741.10 Deuda Financiera (18,696.44) El 40% del valor de le empresa Valor Patrimonial 28,044.66 Valor a pagar por las acciones de la empresa, o base para la negociación.

KAREN DE JESUS GONZALEZ BLANDINO

Métodos de Flujos de Efectivos descontados (FED)

1) Ejercicio de examen sobre valoración de empresas:

Años3 4 5

7,420.00 7,920.00 8,456.00 2,226.00 2,376.00 2,536.80 5,194.00 5,544.00 5,919.20

2000 2000 2000 7,194.00 7,544.00 7,919.20 (1,000) (1,000) (1,000) 6,194 6,544 6,919

2 3 4 N, Para fines del cálculo de "g"F Para fines del cálculo de "g"

(3) Activos fijos más estimaciones por incrementos en el capital de trabajo

(4) Un crecimiento perpetuo por año, "g" que debe calcular ======>>> 5.44% g =(F/P)^(1/N)-1 , N= 5-1=4

Paso 2. Estimación del valor terminal (en miles de dólares)

Paso 3. Cálculo del costo ponderado de capital (en porcentaje)

3.50% rf

1.80 5.500% LA PRIMA DE RIESGO Es: rm - rf (LA RENTABILIDAD DEL MERCADO MENOS LA TASA LIBRE DE RIESGO)

10% VALOR DADO POR EL CASO.23.40%

12%30%40% Se asume un apalancamiento constante en el tiempo.

17.40% Ka = KD*(1-T)*WD + Ke*We

(3) Estimaci%ones estadísticas de Ibbotson, rm= 9%, menos rf= 3.5%, resulta rm-rf = 9%-3.5%=5.5%(4) Difercencial en precio deuda soberana, valuado por agencias internacionales o analistas locales (Dr. N. Avendaño en Nic.)

60.00% Deuda = WD = 40%

TREMA (WACC) 17.40%Paso 4. Descuento de los flujos de efectivo libres ( en miles de dólares)

3 4 5 6,194 6,544 6,919

60974 6,194 6,544 67,893

NOTA: BETA NO ES UN PORCENTAJE ES UN NÚMERO REAL (VECES EL MERCADO) =

0.6180 0.5264 0.4484 3,827.96 3,444.85 30,442.79

El 40% del valor de le empresa Valor a pagar por las acciones de la empresa, o base para la negociación.

VALUCIÓN Nota:

10N, Para fines del cálculo de "g"Para fines del cálculo de "g"

g =(F/P)^(1/N)-1 , N= 5-1=4 5

5

LA PRIMA DE RIESGO Es: rm - rf (LA RENTABILIDAD DEL MERCADO MENOS LA TASA LIBRE DE RIESGO)

5

Se asume un apalancamiento constante en el tiempo.5

(4) Difercencial en precio deuda soberana, valuado por agencias internacionales o analistas locales (Dr. N. Avendaño en Nic.)

WACC (Ka)

NOTA: BETA NO ES UN PORCENTAJE ES UN NÚMERO REAL (VECES EL MERCADO) = β

105

Valor a pagar por las acciones de la empresa, o base para la negociación. 5Total 50

Ejerc Estructura Opt Capital

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