이크레더블(092130) Buy: So Incredible ! E-credible! 강혜선 YIG 27기/ 연세대 경제13 김병국 YIG 27기/ 연세대 경제12 김준현 YIG 27기/ 연세대 경제12 양은창 YIG 27기/ 연세대 토목11 최성영 YIG 27기/ 연세대 행정09 황인호 YIG 26기/ 연세대 응통12
이크레더블(092130)
Buy: So Incredible ! E-credible!
강혜선
YIG 27기/ 연세대 경제13
김병국
YIG 27기/ 연세대 경제12
김준현
YIG 27기/ 연세대 경제12
양은창
YIG 27기/ 연세대 토목11
최성영
YIG 27기/ 연세대 행정09
황인호
YIG 26기/ 연세대 응통12
Target price
현재주가
상승여력
BUY
• 시가총액: 1240억 원
• 유통주식 수: 12,043,600
• 현재 PER : 15.92배
• ROE(2015) : 25.23%
• 매출액(2015) : 285억
영업이익률 37%, 금융비용이 0원, 당기순이익률은 30%
Source :이크레더블, YIG Research
주요 주주 현황(2015년기준)
64%9%
27%
한국기업평가 KB자산운용 소액주주
매출추이 및 구성 (2015년기준)
36.81%37.82%
36.96%
30.00%
32.00%
34.00%
36.00%
38.00%
40.00%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2013 2014 2015
(단위
: 백만원
)
수익(매출액) 영업이익률
Source :이크레더블, YIG Research
74%
9%
7%
10%
기업신용인증 기술신용평가 기업신용조회 기타
Source :이크레더블, YIG Research
신용평가서비스 구조
하청기업
대기업 및 공공기관
거래 리스크 감소
건설 제조 유통 공공기관
외 113개 사 외 45개 사 외 18개 사 외 8개 사
건설시공능력
1위
2위
3위
4위
(1~10위 건설사중 9개 보유)
Source :이크레더블, YIG Research
TCB 사업구조
• 기업이 보유한 기술을 평가해 자금 지원 결정
• 중소기업의 자금 조달 활성화
〮기업신용조회 서비스(위더스풀 서비스)- 기업신용정보 제공 서비스- 기업정보조회 서비스, 모니터링 서비스, 소싱 서비스- 3만개의 중소기업 담당자와 600여개의 대기업의 구매 담당자
〮종속회사(이크레더블 네트웍스)에서 영위하는 사업- 전자조달시스템 구축- 결제형 B2B e-Marketplace 서비스
->중소기업이 B2B에 참여할 수 있도록 e-Marketplace 제공
(단위: 억 원)
Source :이크레더블, YIG Research
기업신용평가 시장규모
2008년 167억
2010년 306억
2015년 505억
2012년 403억
연간 10%씩 지속적 성장
167
276306
373403
433470
506559
836
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E … 2020E
민간분야141,373건
(2015년 기준)
공공분야108,924건
(2015년 기준)
56%
44%
46%
19%
18%
15%2%
이크레더블 나이스디앤비 한국기업데이터
나이스평가정보 서울신용평가정보
64,949
26,347 26,233
20,690
3,154
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
Source :이크레더블, YIG Research
민간부문 시장점유율 및 건 수(2014년기준)
Source :이크레더블, YIG Research
공공부문 시장점유율 및 건 수(2014년기준)
15,197
26,719
14,894
23,614
16,978
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
이크레더블 나이스디앤비 한국기업데이터 나이스평가정보 서울신용평가정보
16%
28%
15%
24%
17%
이크레더블 나이스디앤비한국기업데이터 나이스평가정보서울신용평가정보
이크레더블보수적인 평가
(BB + )
나이스디앤비유연한 평가
(BBB)
민간기업간 거래용(대기업 선택)
공공기관 제출용(해당기업 선택)
34%
22%
17%
19%
8%
이크레더블 나이스디앤비 한국기업데이터
나이스평가정보 서울신용평가정보
- 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000
이크레더블
나이스디앤비
한국기업데이터
나이스평가정보
서울신용평가정보
공공기관 민간기관
Source :이크레더블, YIG Research
종합 시장점유율 및 건 수(2014년기준)
기업 신용평가유효기간 1년
1년마다 재평가Lock in effect
안정적인 매출가능
안정적매출
이크레더블(3%)
기술보증기금(16%)
한국기업데이터(41%)
NICE평가정보(40%)
신규 TCB 업체(2015.4)
기존 TCB업체
2016 제외 예정
점유율 기준: 평가 건 수
기술력을 가진중소기업
금융기관 TCB 업체
1.대출 요청 2.기술 신용 평가 요청
4.자금 지원 3.기술 정보 결과
기술신용금융(자금대출)
17조 8000억 규모-2만 9000건(2015년)
기술특례상장
기술신용투자(성장사다리펀드)
4510억 규모(2015년)
2. 기술신용평가(TCB)사업의 성장
3. 안정적인 배당
1. 지속적인 매출 증가
2. 기술신용평가(TCB)사업의 성장
3. 안정적인 배당
1. 지속적인 매출 증가
Source :이크레더블, YIG Research
TCB이전매출액 추이 TCB이전영업이익 추이
0
2,000,000,000
4,000,000,000
6,000,000,000
8,000,000,000
10,000,000,000
12,000,000,000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E2017E2018E
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
50
100
150
200
250
300
350
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E
매출액 경제성장률
기업 채무 불이행, 계약 불이행률 증가, 경제 불확실성 증가
보일 수 있는 자료
48,58552,587
50,51253,483
50,855
56,83060,312
65,110
74,162 75,574
84,697
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
신설법인수 부도법인수
Source :이크레더블, YIG Research
법인 수 추이
지속적으로 증가하는 신설 법인 수
급감하는 부도 법인 수
증가하는 총 법인 수
2. 기술신용평가(TCB)사업의 성장
3. 안정적인 배당
1. 지속적인 매출 성장
TCB대상 기업
기술신용대출 이전 기술신용대출 이후
1금융권 대출 불가 대출 가능
3.99% 4.10%
11.80%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
기술금융대출금리 일반기업대출금리 중소기업대출금리
Source :이크레더블, YIG Research
각 대출 별 금리(2015년기준)
일반기업대출 금리(4.10%)
보다 더 낮은 3.99%
일단 대상 분야는 다음과 같음1. 벤처,이노비즈 기업2. 다음 업종 영위기업중 기술사업평가등급B이상인 기업10대 차세대 성장동력, 미래성장유망산업, 17대 신성장동력산업, 기술집약산업, 그린에너지산업 발전전략 관련산업, 신재생에너지 관련사업, 녹색성장산업, 부품.소재업종, 혁신형지식서비스산업 및 선도콘텐츠산업3. 기술인증 획득기업4. 기술개발사업 수행기업 또는 기술력 인정기업5. 기술관련상 수상기업
어떻게 확대된지 봐야댐저건 지금 하고있는 거라서
Source :이크레더블, YIG Research
기술신용대출 규모증가(단위: 조 원)
금융위원회의기술금융 지원정책
(연간 20조 원 신규 공급)
기술신용대출 분기별13% 성장 유지 예상
0
20
40
60
80
100
120
2015 1Q 2015 2Q 2015 3Q 2015 4Q 2016 1Q 2016 2Q E 2016 3Q E 2016 4Q E
이크레더블 기술보증기금 한국기업데이터 NICE평가정보
민간3사
TCB사 기술보증기금 나이스평가정보 한국기업데이터 이크레더블
전체 평가인력 580 106 175 87
전문 평가인력 154 32 64 17
평가 건수 8062 19717(5380위탁) 20052 1275
전체인력 당 평가 건 수 14 135 115 15
전문인력 당 평가 건 수 52 448 313 75
은행 및 각 평가사로 분할 예정
Source :이크레더블, YIG Research
전문인력 당 평가 건 수 (2015년기준)
448
313
75
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
나이스평가정보 한국기업데이터 이크레더블
기술보증기금약 8200건
한국기업데이터(약 2300건)
이크레더블(약 2300건)
은행 자체 TCB 평가(약 3600건)
나이스평가정보이미 약30% 위탁 중
2. 기술신용평가(TCB)사업의 성장
3. 안정적인 배당
1. 지속적인 매출 증가
Source :이크레더블, YIG Research
이크레더블 최근 5사업연도 배당 관련사항
2011년 2012년 2013년 2014년 2015년
(연결)당기순이익 56.7억 57.2억(조정) 59.5억 64.7억 77.9억
현금배당금총액 34.9억 38.1억(조정) 38.5억 42.2억 50.6억
(연결)현금배당성향 61.5% 66.6% 64.7% 65.2% 65%
현금배당수익률 4.4% 4.6%(조정) 4.40% 4% 4.20%
• 꾸준히 4%대의 현금배당수익률
• 현금배당성향은 실적에 관계없이 60%대의 현금배당성향 유지
• 이는 동사를 손자회사로 둔 Fitch Ratings Ltd.의 영향
2011년 2012년 2013년 2014년 2015년
현금및현금성자산 14억 8.3억 28.2억 20.7억 19.4억
단기금융상품 190억 189억 216억 246억 274억
이자수익 7.8억 9.8억 6.6억 6.9억 5.7억
Source :이크레더블, YIG Research
이크레더블 최근 5사업연도 현금 보유현황
• 동사의 단기금융상품은 모두 고정이자를 수취하는 정기예금으로 구성
• 사업의 확실한 수익 창출로 인한 안정적인 현금 보유 및 이자수익 발생
• 이를 고려할 때 앞으로 발생할 현금배당에 대해서 동사의 지급여력은 충분
• 투자 시 연간 4%의 수익률 확보 가능하다고 판단됨
Source :한국기업평가, YIG Research
한국기업평가 최근 3사업연도 배당 관련사항
2013년 2014년 2015년
(연결)당기순이익 122.1억 115.5억 105.5억
현금배당금총액 79.1억 75억 68.6억
(연결)현금배당성향 65% 65% 65%
현금배당수익률 4.6 4.30% 3%