2016년 8월 18일 Global Sentinel 자산배분/헤지펀드 박재위 ☎ 02) 3772-2917 [email protected]리서치센터 글로벌 자산전략팀 목차 수정 글로벌 자산배분 이슈 2 글로벌 자산별 리스크 분석 5 글로벌 자산배분 배분 분석 9 글로벌 기관투자자들의 자산별 평균 목표 배분 비중 32 36 8 8 7 2 5 2 주식 채권 부동산 사모투자 헤지펀드 에너지/천연자원 유동성 기타 (%) 자료 : 각 기관 , Bloomberg, 신한금융투자 자산배분 인사이드 (8 월) 자산배분 전략 이슈: 대체투자 비중과 자산배분 자산배분 인사이드 자료는 최근 자산배분 이슈 분석을 위해 작성했다. 주로 자산배 분에서 검토되는 기대수익, 기대위험, 동종업계 분석을 목적으로 하며, 매월 발간될 예정이다. 당사에서 발간되는 참신한 자산전략과 차이점은 참신한 자산전략이 투자 에 필요한 자산시장 분석과 솔루션에 초점을 맞췄다면, 인사이드 자료는 자산배분 이슈와 방법론에 초점을 맞춘 자료다. 최근 대체투자 이슈가 부각되고 있으며, 자산 배분 측면에서는 상향식/하향식에 따라 대체투자 배분방법을 구분하는 것이 합리적 이라고 판단된다. 이와 관련한 내용을 정리했다. 자산배분 투자 환경: 속도조절이 필요한 구간 8월 중 자산간 리스크 환경을 분석한 결과. 자산군 간의 연관성 보다 자산내 차별화 가 필요하겠다. 관련 요인을 분석해보면 신흥국내 아이사와 자원국을 분류해서 볼 필요가 있다. 더불어 원자재 가격 하락 익스포져를 감안하면, 신흥아시아가 위험조 정성과 측면에서 양호하다는 판단이다. 단 위험요인은 미국 금리 인상 요인으로 현 재 가능성은 크지 않으나, 지속적으로 모니터링이 필요할 것으로 판단된다.
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자산배분 인사이드 월 - file.fnguide.comfile.fnguide.com/upload1/bodyfile/R900/02/201608/%BD%C5%C7%D1%B1%DD%C… · 관련 요인을 분석해보면 신흥국내 아이사와
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자산배분 인사이드 자료는 최근 자산배분 이슈 분석을 위해 작성했다. 주로 자산배분에서 검토
되는 기대수익, 기대위험, 동종업계 분석을 목적으로 하며, 매월 발간될 예정이다. 당사에서 발
간되는 참신한 자산전략과 차이점은 참신한 자산전략이 투자에 필요한 자산시장 분석과 솔루션
에 초점을 맞췄다면, 인사이드 자료는 자산배분 이슈와 방법론에 초점을 맞춘 자료다.
최근 자산배분 시장의 이슈는 대체투자다. 베타 수익률(예: 주식, 채권)이 낮아지고, 금융위기시
분산투자 안전성이 감소했기 때문이다. 반면 투자에 필요한 전문성으로 유용성이 높은데 비해
대체자산 투자는 쉽지 않다. 특히 자산배분에서도 목적에 따라 투자 비중이 달라진다. 예를 들
어 연금 지급으로 운용 안정성이 중요한 경우와 중장기 성장성이 중요한 경우가 대표적인 예이
다.
다만, 근래 각 기관에서 정기적으로 발표하는 대체투자의 평균 비중을 보면 목적에 따라 비중을
어떻게 배분할지 윤곽은 알 수 있다. 이번 자료에서는 아래 차트와 같이 투자자별로 다르게 적
용되는 대체투자 접근방안에 대해 분석했다.
글로벌 투자자 유형별 대체투자 추이 (2015)
자료: 각 기관, Bloomberg, 신한금융투자
글로벌 자산간 연관성과 수익률 하락으로 근래 대체투자 당위성은 꾸준히 증가
대체투자 필수 요소는 자산배분 프레임워크와 벤치마크 설정, 투자 인프라의 구축
자산배분 측면에서는 부분 자산 개념보다는 하향식 포괄적 개념으로 접근이 필요
글로벌 대체투자의 필요성 증가
- 저금리에 의한 수익률 제고
- 분산투자 효과 상향 목적
- 단, 투자자 자산배분 목적에
맞는 배분 전략이 필요
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대학교
/기부금
호주식연금펀드
정부기관
정부연금
비상장기업
연금
국부펀드
기타
병원
금융기관
상장기업연금
보험회사
(%)
…3
Global Sentinel 자산배분 인사이드 2016년 8월 18일
글로벌 주요 기관들의 대체투자 현황
글로벌 투자자별 평균 목표 배분 비중은 약 23% 수준이다. 공격적 자산운용이 가능할 경우 그
비중이 높아 지며, 전반적인 대체투자 비중도 향후 점차 증가할 전망이다. 다국적 회계 감사 및
컨설팅업체인 PwC에서 발표한 시장 전망에 따르면, 2020년 전체 대체시장은 18.1조 달러
(2016년 7월말 MSCI 주식은 45조 달러, JPM 채권은 39조 달러) 수준으로 예상된다. 특히
고액자산가와 대중부유층의 비중이 연기금 다음으로 높게 나타날 전망이다. 이는 금융투자 업계
에 있어서도 수익다각화 측면에서 대체투자 중요성의 증가를 시사한다. 현재는 대학교/기부금
형태가 높지만 시장 성장성에 따라 다른 투자자들의 목표 비중도 점차 증가할 수 있다고 판단
된다.
글로벌 투자자 및 자산별 평균 목표 배분 비중 글로벌 투자자별 대체투자 시장 예상 추이
0
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2004 2007 2012 2015* 2018F 2020F
연기금
대중부유층
고액자산가
보험사
국부펀드
(조달러)
자료: 각 기관, Bloomberg, 신한금융투자
주: 정렬은 목표 대체 비중 기준으로 정렬
자료: Strategy& PwC (2015), Bloomberg, 신한금융투자
대체자산 투자에 필요한 벤치마크와 리스크 팩터
대체자산 투자에서 중요한 것은 적절한 벤치마크(BM) 설정으로 성과평가와 전망에 활용된다.
문제는 대체투자 특성상 적절한 BM 설정이 쉽지 않다. 다만, 최근 주요 연기금들은 지수 방식
을 많이 사용하는 것으로 파악된다. 이는 시장 대비 초과성과를 위한 하향식 배분 방식 영향으
로 판단된다. 반대로 절대수익형은 기타 및 절대수익 분류에 많았다. 대부분 일반적인 경기 지
표 수준 이상을 목표로 한다.
대체투자 전망도 쉽지는 않다. 특히 관련 공개 정보가 부족한 편이다. 그래서 분석에 필요한 시
장전망, 위험요인에 대한 예상이 어렵다. 다만 정보 제공 업체의 공개 정보를 이용할 경우 장기
배분 계획 수립은 가능하다. 글로벌 연기금들의 경우도 장단기로 분리해 활용하는 것으로 알려
져 있다.
또한 자료 변환을 통해 일정 부분 분석도 가능한 것으로 알려져 있다(Financial Analyst
Journal, vol. 70, no. 3, 2014). 관련 내용을 정리하면 짧은 간격의 자료가 없는 대체자산 수익
률을 변환해 분석할 경우, 대체자산도 주식/채권과 유사한 리스크 요인(설명 변수)을 가진 것으
로 나타난다.
정리하면, 일반적으로 지수형을 활용할 경우, 경제적 자산배분 모형에 맞추어 대체투자 시장도
접근이 가능하다. 더불어 하위 투자전략이 다양하기 때문에 전통적 시장(예: 주식, 채권)과 달리,
경기하락 및 조정구간에서도 성과를 낼 수 있는 전략들을 활용할 수 있다. (예: 매도전략, 부실
채권 전략.
글로벌 주요기관 대체투자 현황
- 투자자별로 평균 비중은 상이
- 전체 평균 비중은 약 23%
- 시장은 18.1조 달러까지 기대
대체투자 BM 리스크 팩터
- 투자 목적에 맞는
벤치마크 필요
- 일정 부분 대체투자도
주식/채권의 설명변수로
분석 가능
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40
60
80
대학교
/기부금
재단
호주식연금펀드
정부연금
비상장기업
연금
상장기업연금
병원
국부펀드
보험회사
기타
금융기관
목표 주식
목표 채권
목표 대체
목표 현금
(%)
…4
Global Sentinel 자산배분 인사이드 2016년 8월 18일
대체투자 분류별 벤치마크 형태 현황 대체투자 분류별 벤치마크 세부 형태 현황
분류 지수형 피어그룹형 절대수익형 기타 합계
절대수익 7 0 6 0 13
PE 6 5 0 1 12
부동산 12 0 0 0 12
실물자산 7 1 1 2 11
상품 5 0 0 0 5
기타 6 1 4 1 12
합계 43 7 11 4 65
자료: 주요 기금 25개 조사 자료, Bloomberg, 신한금융투자 자료: 주요 기금 25개 조사 자료, Bloomberg, 신한금융투자
대체투자 유형별 벤치마크 지수 세부 형태와 관련 리스크 팩터
사모 투자 인프라 투자 부동산 투자
지수형 * Public Market Equivalent + Margin (3~5%) * Public Market Equivalent + 조정값
* Dow Jones Brookfield Infrastructure Indices * Macquarie Global Infrastructure Index * UBS Global 50/50 Infra & Utilities Index
* UBS Global Property Investors Index * FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index
피어그룹형
* Burgiss Group Index * Cambridge Associates Index * Private Equity Intelligence Index (Preqin) * State Street Private Edge Group Index * Thomson Venture Economics Index
* Private Equity Intelligence Index (Preqin)
* INREV (Europe) or AVREV (Asia) Index * IPD Pooled Property Fund Indices (Global) * NCREIF Fund Index (US) * Private Equity Intelligence Index (Preqin)