dossier Qui sont les principaux actionnaires du Cac 40 RADIOGRAPHIE Investir- Le Journaldes Finances passe en revue du Cac 40, des petits porteursaux fonds souverains,en fonction des originesgéographiqueset du métier de chaque investisseur. T rois fois plus que le budget annuel de français : 975,75,soit presque 1.000milliards cequepèselacapitalisationtotalede des sociétés de phare parisien. Autant dire que les besoins en capitaux des grandes entreprisesdu Cac40sontcolossaux, tantpour poursuivreleur développe- mentdanslespaysémergentsàforte croissanceque pour faire face aux pénuries de liquidités résultant des crises financières.Au niveau de les transac- tions restentsoutenues, même si elles sont moinsétofféesdepuisla crise de 2008. Tousles jours,auseindu Cac40, environ 2,7 milliards changentde mains sur le marché de Nyse Euronext. Pour autant, le désengagementde de fonds de pension fran- çaisetla réductionde aux actionsdesbanqueset desassureurs à la suite de la mise en place des normes BâleIII et SolvencyII amè- nent les sociétésfrançaisesà cher- cheràélargir deleur action- nariat,aussibienauniveaudesprofils phique. Ce pas encore gagné, puisque80 %du capital du Cac 40 est encore logé en Europe, dont 52 % en France (voir le graphique ci-dessous) . Et pour cause,étant donné l e contexte macroéconomiquen visibilité fiscale(taxe Tobin, fiscalité des « LES CHERCHENT DELEUR ACTIONNARIAT » dividendesetdesplus-values), il pasfacilede séduirelesinvestisseurs étrangers.«Onpeuttrèscertainement corréler le pourcentage du chiffre réaliséà et la part du capital détenuepardesactionnaires étrangers », souligneOlivierDardel,deBucéphale Finance. pour cesrai- sonsque de plusen plus de sociétés françaisesrecherchentune seconde placedequotation. SchneiderElectric souhaiteraitêtre cotéeà Singapour; sonPDG estmêmedéjàinstallé! avecle développementdela gestion quantitativeetdu tradingà hautefré- quence, unepartsignificativedu capi- talduCac40tourneénormément.Des progrèsvont pouvoir être faits en la matière.LeprocessusdeLegalEntity Identifier ,actuellementestéauxEtats- tifier toutepersonnemorale (société, fonds,institution étant contrepartie transaction financière. DOSSIER PARELSAPOIX Nousfaisonsici un tour desactionnairesduCac40 àcejouret deleurpropensionàserenforcerdans lecapitaldessociétés françaisesou,au contraire,à Lesdonnéesau 1 er juillet compiléesparFactSetnous permettent de connaître le profil et de 64%desactionnairesdu Cac40. Il est presqueimpossiblede connaître les36%restants. part, en deçàde 5 %du capital,il a pas desedéclareractionnaire sociétédu Cac40. part, Tous droits de reproduction réservés Date : 06/07/2013 Pays : FRANCE Page(s) : 18,19 Rubrique : Dossier Périodicité : Hebdomadaire Surface : 169 %
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dossier - Bucephale Finance · dossier Qui sont les principaux actionnaires du Cac 40 RADIOGRAPHIE Investir- Le Journaldes Financespasseen revuelÿactionnariatdu Cac 40, despetits
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Qui sont les principaux actionnaires du Cac 40
RADIOGRAPHIE Investir - Le Journaldes Financespasseen revuel’actionnariatdu Cac 40, des petitsporteursaux fonds souverains,en fonction des originesgéographiqueset du métier de chaque investisseur.
T
rois fois plus quele budgetannuel de l’Etat français :975,75, s o i t p r esqu e1.000milliardsd’euros.C’est
phare parisien.Autant dire que lesbesoins en capitaux des grandesentreprisesdu Cac40sontcolossaux,tantpour poursuivreleur développe-mentdanslespaysémergentsàfortecroissanceque pour faire faceauxpénuries de liquiditésrésultant des crisesfinancières.Au niveaude l’indice,les transac-tionsrestentsoutenues,même si e l l es sontmoinsétofféesdepuislacrisede 2008. Touslesjours,auseindu Cac40,environ 2,7 milliardschangentde mainssurle marché de Nyse Euronext. Pourautant, le désengagementde l’Etat,
l’absencede fondsdepension fran-çaisetlaréductionde l’expositionauxactionsdesbanqueset desassureursà la suite de la mise en place desnormes BâleIII et SolvencyII amè-nent les sociétésfrançaisesà cher-cheràélargirl’éventaildeleuraction-nariat,aussibienauniveaudesprofilsd’investisseursquesurleplangéogra-
phique. Cen’estpas encore gagné,puisque80 %du capital
du Cac 40 est encorelogé en Europe, dont52%en France (voir legraphiqueci-dessous).
Et pour cause,étantdonné l e contextemacroéconomiqueenFranceetl’absencede
avecle développementdela gestionquantitativeet du tradingà hautefré-quence,unepartsignificativedu capi-talduCac40tourneénormément.Desprogrèsvont pouvoir être faits en lamatière.LeprocessusdeLegalEntityIdentifier,actuellementtestéauxEtats-Unis,apourobjetdepermettred’iden-
tifier toutepersonnemorale (société,fonds,institution financière…)étantcontrepartie d’une transactionfinancière.
DOSSIERRÉALISÉPARELSAPOIX
Nousfaisonsici un tour d’horizondesactionnairesduCac40 àcejouretdeleurpropensionàserenforcerdanslecapitaldessociétésfrançaisesou,aucontraire,à s’alléger.Lesdonnéesau1er juillet compiléespar FactSetnouspermettent deconnaître le profil etl’originede 64%desactionnairesduCac40. Il estpresqueimpossibledeconnaîtreles36%restants.D’unepart,endeçàde5%du capital,il n’ya pasd’obligationdesedéclareractionnaired’unesociétédu Cac40.D’autrepart,
plusmodestesqueceuxdesgestion-naires des grands établissementsfinancierstelsqueAmundi,filialecom-munedeSociétéGénéraleetdeCréditAgricole.Amundi détient ainsi à luiseul1,7%duCac40,soitplusde16mil-liards.A cejour,sesactionspréféréessontEADS,Capgemini,Vivendi,TotalouencoreFranceTélécom.
Poids lourds américainsParmi lesautresgrandsacteursdelagestiondegrandsréseaux:NatixisAM(1,4%duCac40 au1er juillet),CapitalResearch& Management,TheamouencoreLyxor.On aurait pucraindreque,aprèsla crisede 2008, ce typed’inestisser seseraitlasséduCac40.Mais,auvu desdonnéesdeFactSet,cen’estpaslecas:24%ducapitaldu Cacestentreleursmains,contre22%il y aun an.«Sicertainsencoursontdiminuédepuis2008,celaestliéà uneffetméca-nique,etnonàunestratégiedegestionprécise»,expliqueJeremyGaudichon.
Parmilesdixplusgrosfondsprivésactionnaires de ’indie seul FIL
Investment Managementn’est pasaméricain mais...britannique ! Lesautrespoids lourds du secteur desfondstels queTheVanguardGroup,MFS Investment Management,BlackRocket SSgAsont américains.Ils contrôlent des capitaux au nomd’inestissers institutionnelsdanslemonde entier et détiennent unevariétédecapitauxpropres,revenus,liquiditéset des produits alternatifsd’inestisseent Attention, cepen-dant,ilsnedétiennentplusque5%delacapitalisationduCac40,contre8%il y acinq ans! Lacriseeuropéennedela dettea laissédestraces...
L’intérêt des fonds
de pension
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Les fonds de pensions’intéressent beaucoup au Cac 40. Ilssont originaires desEtats-Unis,
desPays-Bas,duCanada,delaSuèdeet de laFinlande.
Encinqans,leur part ducapitalde’indie a augmenté de 20 %,pouratteindre aord’i environ20 milliards d’eros Une tendanceamenée à se renforcer avec levieillissementdela population dans
les paysdéveloppés.Mais, systèmede retraite par répartition oblige,laFrancene compte pas de fonds depension. Pourtant, ils ont tout de’ationnaire idéal : ils disposentdegrosflux de capitauxet cherchentàinvestirsur le longterme.Lesactionspréféréesdu fondssouverainnorvé-gienAPGAssetManagement– Uni-bail-RodamcoetSanofi– s’insrient
sources (lire l’article sur ADP,p. 9),d’autresgouvernementssemontrentplusfriandsd’actionsfrançaises.Parmi
eux,ceuxduCanada,delaNorvège,duQatar,de l’Irlande ou encore de laNouvelle-Zélande.LesactionsTotal,LVMH,Axa,L’Oréal,SchneiderElectricet Danoneintéressent beaucouplefonds souverain norvégien : sesparticipationsdanscessociétésvalent
entre 1et 2,6milliardsd’euros!Cefondsestinvestidanstoutes
les actions de l’indice parisien, àl’exceptiond’EADSetdeSafran.
l’instant, les fonds souverains fontpeur.Onleurreprochelefaitqueleursressourcessoientissues,pourcertainsd’entre eux,des revenus derentespétrolières(pourlesfondsduMoyen-Orient)ougazières(fondsrusses),depolitiquesdecommerceextérieurtrèsoffensivesou dechangesous-évalué(pour les fonds chinois)… Autrescraintes,les« risquesdedélocalisationdesemplois,destechnologiesoudescen-tresdedécision», énumèrel’Institutdel’entreprise.Pourautant,cescraintespeuventêtre maîtrisées,et laBoursedeParisabesoindecescapitaux.Nilesménages,nilesEtats,nilesbanques,niles compagniesd’assurancesne sonten mesured’assurerseulsle finan-cementlongdel’économie.« Lesfondssouverainsausenslargeet lesvéhiculesd’investissementdotéspar les Etatscommele Governmentof SingaporeInvestmentCorporationsontdevenusdesinvestisseursderéférence,deplusenplusrecherchés», expliqueOlivier Dardel,associéchezBucéphaleFinance.Etpourcause,«cesontdesinvestisseursdelongterme,quicréentunnoyaustabledansletemps,réduisantlesrisquesd’unactionnariatéclatéouhostile».
Salariés :
du long terme
î
Une largemajorité des sociétésdu Cac40 offre la possibilitédesouscriredesactions maison,à
des prix inférieurs au cours deBourse.A cet égard,Essilor(plus de8 %du capital),Saint-Gobain,SociétéGénérale,Vallourecet Vinci figurentparmi lesplusgénéreusesavecleursemployés.L’indicede l’actionnariatsalarié (IAS)montre que l’évolution
de ce dernier estcorréléeà celledu
Cac 40 : les salariés sont frileuxquant aux risques de chute bour-sière.Celadit, l’actionnariat salariéestplutôt amenéàse développer: latendanceest à l’encouragementdel’implication dans l’entreprise. Et,pour preuve, depuis le printempsdernier, la loi oblige les conseilsd’administration des entreprisesemployantaumoins5.000salariésàaccueillirun ou deuxsalariés.
& Poor’s.Celadit, même si les assu-reurs français préfèrent les obliga-tions(75%deleursinvestissements),ilsrestentplusexposésauxactions(11%)queleurshomologueseuropéens...
Toujoursau seindu secteurfinan-cier,lesbanquesnesontpratiquementpasprésentes,pour comptepropre,dans le capital des entreprises duCac40.Alorsqu’ilreprésenteunepiste
definancementsolidepour lespetitessociétés,le privateequityestpresqueabsentdela listedesinvestisseursauseinduCac40.D’autantplusquenousavons classéles holdings tels que
Wendel ou Eurazeo dansla mêmerubriquequelessociétéscotées.
Un constatamenéà durer.« Encequiconcernelagouvernance,lesfondsdeprivateequitysonthabituésà contrôlerlessociétésdanslesquellesilsinvestissent.L’influencedecertainsfondspourréaliserdesopérationsstructurantescommedesmodificationsdepérimètremontrelerôlequeleprivateequitychercheàjouer.Or,parmilessociétésduCac40,lamargedemanœuvrepourmettreenplacedetellesopérationsestextrêmementfaible »,expliqueNicolasConstant,managingdirectorchezLazard.
Résistance des petits porteurs
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Détenirunepetitepartd’unfleu-ron de l’industrie française,s’assurerun dividendepérenne,
parier sur l’essorboursierd’un sec-teur…Les raisons de l’engagementdespetitsporteursdanslecapitaldessociétésduCac40 sontnombreuses.Lesactionnairesindividuelsdétien-nent 7,8%ducapitaldu Cac40,selonnos propres calculs, mis à jour le1er juillet.
bienlesentreprisesquisemobilisentlepluspourattirerlespetitsporteurs,quiaffichentlestauxdedétentionleplusélevés.Parmi les champions en lamatière, on dénombre, selon uneenquêtemenéepar Investir-LeJournaldesFinances, Air Liquide(35%ducapi-talsontdétenusparlespetitsporteurs),Michelin (12,7%),Safran(12%),Vinci(10,9%)Crédit Agricole (11,2%)ouencoreGDFSuez( 10,7%).Lesmétho-despour séduirelesparticulierssontmultiples.Certainessociétéscréentdesclubsd’actionnairesouvrant droit àdivers avantages(entréesgratuites,
tarifs préférentiels…). Grâce à saméthodede dividendemajoré,sou-tenu parune campagnederecrute-ment,L’Oréalamultipliépar15lenom-
bre desesactionnairesaunominatifdepuis2008.A l’inverse,moinsde4 %du capitald’Accorou deLegrandestdétenu par des actionnairesindivi-duels.
Sociétés et personnes physiques
sont très stables
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Une part significative,et légère-ment croissante, des sociétéscotéesestdétenuepar...d’autres
sociétéscotées! Ainsi,ChristianDiordétient 40,9 %deLVMH, Bouyguespossèdepresqueun tiers(30%)d’Als-tomdepuisqu’ilarachetélaparticipa-tion de l’Etaten 2006,L’Oréaldétient8,6 %de Sanofi...Une participationrégulièrementqualifiéede « réservefinancière » par la direction. Les
Lesholdingssontaussitrèsprésentsdanslecapitaldu Cac40,qu’ilssoientcotéscommeBolloré(5%deVivendi),Wendel (17,5%deSaint-Gobain)ouencore Eurazeo (21,4%du capitald’Accor,deconcertavecColonyCapi-tal),ouqu’ilssecomposentdeconsor-tiumsd’actionnaires,commel’action-naire majoritaire ST Holding de
STMicroelectronics,composédu CEA,du FSIet du Trésor italien. Celadit,depuis le début de 2013,EurazeoetWendelont tendanceà réduire leursparticipationsdanslessociétéscotées.
Certaines grandes familles sontaussitrèsprésentes.ArcelorMittalestle meilleur exemple: la famille Mittaldétient38%du capital! MêmecasdefigurechezL’Oréal,dontla familleBet-tencourtcontrôle30%ducapital.