1 DEVIZNO TRŽIŠTE I DEVIZNI TEČAJ
1
DEVIZNO TRŽIŠTE I
DEVIZNI TEČAJ
2
DEVIZNO TRŽIŠTE
• U međunarodnoj razmjeni transakcije se obračunavaju i plaćaju u različitim valutama
• Svako potraživanje u stranoj valuti naziva se devizama
• Trgovanje stranim valutama – devizama, obavlja se na deviznom tržištu
• Devizno tržište je jedinstveno, globalno i traje 24 sata
• Najveće devizne transakcije obavljaju se u velikim financijskim središtima: New York, London, Frankfurt, Tokio, Zurich, itd…
3
DEVIZNO TRŽIŠTE
GRUPIRANJE TRANSAKCIJA NA DEVIZNOM TRŽIŠTU:
-Transakcije između komercijalnih banaka i njihovih
komitenata
-Transakcije među komercijalnim bankama u zemlji :
međubankarsko devizno tržište …..
Banka – broker – banka : “tržište na veliko” …
Banka – komitent : “tržište na malo”…
-Transakcije komercijalnih banaka sa svojim filijalama u
inozemstvu
-Transakcije među centralnim bankama
4
FUNKCIJE DEVIZNOG TRŽIŠTA:
- Razmjena, trgovina devizama
- Transfer kupovne moći, financijskih
sredstava iz jedne zemlje u drugu
- Kreditna funkcija
DEVIZNO TRŽIŠTE
5
DEVIZNI TEČAJ
Devizni tečaj je cijena jedne valute
izražena u drugoj.
Devizni tečaj jeste cijena JEDINICE
strane valute izražena brojem jedinica
domaće valute: DIREKTNO NOTIRANJE
6
Devizni tečaj jeste cijena jedinice domaće
valute izražena brojem jedinica strane
valute : INDIREKTNO NOTIRANJE
DEVIZNI TEČAJ
7
FAKTORI KOJI UTJEČU NA TEČAJ:
1. Osnovni trend tržišta
2. Vremenska neusklađenost priljeva i odljeva deviza
3. Pregovaračka vještina sudionika vanjske trgovine
4. Tržišna očekivanja terminskih tečajeva
5. Špekulativna kretanja kapitala
6. Promjene uvjeta na financijskom tržištu
7. Fiskalne i monetarne mjere radi kontrole tečajeva
DEVIZNI TEČAJ
8
• PROMPTNI TEČAJ: jeste tečaj u
transakciji koja se izvršava odmah,
odnosno u roku od dva radna dana od
zaključenja ugovora – SPOT posao,
odnosno tečaj
• TERMINSKI TEČAJ: jeste onaj koji se
ugovara sada za isporuku deviza u
određenom danu u budućnosti
DEVIZNI TEČAJ
9
• TERMINSKA PREMIJA nastaje ako je
terminski tečaj neke devize veći od
promptnog
• TERMINSKI DISKONT nastaje ako je
terminski tečaj neke devize manji od
njenog promptnog tečaja
DEVIZNI TEČAJ
10
HEDGING
Pokrivanje tečajnog rizika kod terminskih
poslova naziva se HEDGING
11
INSTRUMENTI POKRIĆA
DEVIZNOG RIZIKA
Terminski ugovori
- Futures ugovori: standardizirani terminski ugovori za trgovanje US$, EUR i YENIMA:
- Količina, napr. 100,000.00 EUR
- Vrijeme izvršenja: ožujak, svibanj, rujan
- Kvaliteta: državne obveznice
- Mjesto izvršenja
- Identitet ugovornih stranaka
Izvršenje jamči KLIRINŠKA KUĆA
12
OPCIJA : Terminski ugovor koji se može ali
ne mora izvršiti.
CALL-opcije: opcija za kupnju
PUT – opcija: opcija za prodaju
AMERIČKE OPCIJE: mogu se izvršiti i prije
dana dospijeća
EUROPSKE OPCIJE: mogu se izvršiti samo
na dan dospijeća
INSTRUMENTI POKRIĆA
DEVIZNOG RIZIKA
13
SWAP ugovorima se razmjenjuju određeni
broj promptnih (spot) i terminskih (forward)
transakcija u kojima terminske transakcije
izravnavaju promptne..
INSTRUMENTI POKRIĆA
DEVIZNOG RIZIKA
14
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
Devizna špekulacija je namjerno
nepokrivanje deviznog rizika s nadom da
će se zaraditi na promjeni deviznih
tečajeva
15
Dugu poziciju (kupuje na terminskom tržištu) poduzima špekulant kad očekuje da će promptni tečaj neke devize za tri mjeseca biti veći od današnjeg terminskog tečaja za tri mjeseca
Kratku poziciju (prodaje na terminskom tržištu)poduzima špekulant ako očekuje da će promptni tečaj za tri mjeseca biti niži od današnjeg terminskog tečaja neke valute na tri mjeseca
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
16
OPCIJE – uvjetovani terminski ugovori
Špekulant plaća pristojbu za “marginu”
STABILIZIRAJUĆE ŠPEKULACIJE špekulanti poduzimaju transakcije suprotne tendencijama tržišta
DESTABILIZIRAJUĆE ŠPEKULACIJE špekulanti poduzimaju transakcije sukladne tendencijama tržišta
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
17
Posljedice destabilizirajućih deviznih špekulacija:
- Očekivanje deprecijacije
- Povećava se broj poduzimanja Kratkih pozicija (prodaja na terminskom tržištu)
- Veliki terminski diskonti
- Dužnička kriza
- Tečajni rizik
- Bijeg kapitala
- Bankarska kriza
- Financijska kriza
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
18
VRUĆI NOVAC ( hot money):
Kratkoročna kretanja kapitala uvjetovana
očekivanjem deprecijacije ili devalvacije
DEVIZNE ŠPEKULACIJE
19
DEVIZNA ARBITRAŽA
… je istodobno kupovanje i prodavanje iste
devize na različitim dijelovima deviznog
tržišta i uz različite cijene (tečaj)
- Arbitraža za izravnavanje (dugovanja ili
potraživanja)
- Arbitraža za diferencijaciju (radi zarade na
razlici (diferencijaciji) tečajeva)
20
KAMATNA ARBITRAŽA
• Arbitražeri transferiraju likvidna novčana sredstva iz središta s nižim kamatnjakom u središta s višim kamatnjakom, smanjujući ponudu u prvom a povećavajući ponudu u drugom središtu
• Ako je razlika između domaćeg i inozemnog kamatnjaka (izraženog u postotku) veća od terminskog diskonta valute, isplati se investirati u drugu zemlju.
21
KAMATNI PARITET
Izjednačavanjem razlike među
kamatnjacima u zemlji i inozemstvu s
Razlikom između terminskog i promptnog
tečaja
Dolazi do KAMATNOG PARITETA
22
SUSTAVI DEVIZNIH TEČAJA
• FIKSNI (vezani) za:
– Zlato
– Pojedinu valutu (€, £, ¥)
– Skup valuta (SDR)
• FLUKTUIRAJUĆI
– Samostalno
– Grupno (EMS)
– Puzajuće prema indikatorima
23
FIKSNI TEČAJ
• Zlatni standard (1870. do 1. sv. rata)
• 1 unca zlata u US = 35 $
• 1 unca zlata u Švicarskoj = 70 Sfr
1 unca = 1 unca
35$ = 70 Sfr
1$ = 2 Sfr → zlatni paritet
24
ZLATNI STANDARD
T=α/β
Qβ 0
Dβ
Dβ
Sβ
Sβ
TG
TZ
TD
S1β S2β
C
A
B E
●
● ●
●
Ravnotežni tečaj
BE – suficit u BP
TD – Izvoznici (A) naplaćuju svoj izvoz u zlatu
TG – Uvoznici (A) plaćaju svoj uvoz u zlatu
25
ZLATNI STANDARD
T=α/β
A ●
●
●
● B
C
E
D1
Sβ
Dβ
BE – deficit u BP
Ravnotežni tečaj
Qβ
TG
TZ
TD
D2
Sβ
Dβ
26
ZLATNO-DEVIZNI STANDARD
• Dogovor o rezervnoj svjetskoj valuti
• Određivanje fiksne cijene zlata u rezervnoj
valuti
• Određivanje tečaja domaće valute prema
rezervnoj svjetskoj valuti s dozvoljenim
odstupanjem +/- x%
27
• Genova 1922
• Bretton-Wood -> 15.VIII 1971.
ZLATNI DEVIZNI STANDARD
To + x %
To - x %
To
+2%
-2%
t
28
PRILAGODLJIVO VEZIVANJE
0 t1 vrijeme
T=kn/$
T1 + X %
T1 – X % T1
T0 + X %
T0 - X %
T0
29
PUZAJUĆE PRILAGOĐAVANJE
• su češće manje devalvacije kojima se
relativno češće prilagođuje tečaj domaće
valute
(Crawling peg)
30
FLUKTUIRAJUĆI TEČAJEVI
• Tečaj pojedine valute određuje se
djelovanjem isključivo tržišnih snaga
ponude i potražnje
• “Fleksibilni devizni tečajevi su bitni za
očuvanje nacionalne autonomije i
nezavisnosti konzistentne s učinkovitom
organizacijom i razvojem svjetske
privrede” (H.G.Johnson)
31
EFEKTIVNI TEČAJ
• Primjene:
1. Procjena promjene globalne konkurentnosti
privrede
2. Procjena utjecaja promjene na BP
3. Procjena utjecaja na domaće cijene
32
• Indeksi efektivnog tečaja razlikuju se
prema:
1. Izboru baznog razdoblja
2. Izboru “košarice” valuta
3. Ponderima pojedinih valuta
4. Formulama za izračunavanje efektivnog
tečaja
EFEKTIVNI TEČAJ
33
TEORIJE ODREĐIVANJA
DEVIZNOG TEČAJA
1. Teorija pariteta kupovne moći
- apsolutna
- relativna
2. Teorija kamatnog pariteta
3. Teorija efikasnog deviznog tržišta
4. Teorija tržišta vrijednosnih papira
5. Teorija dugoročne neravnoteže u bilanci plaćanja
34
TEORIJA PARITETA
KUPOVNE MOĆI
• Objašnjava kretanje tečajeva dviju valuta
kao odnos kupovne moći tih dviju valuta,
tj. kao funkciju promjene odnosa
unutarnjih i vanjskih cijena
• Odnos kupovnih moći definiran je
odnosom cijena
Tßt = pAt/pBt
35
APSOLUTNA TEORIJA PARITETA
KUPOVNE MOĆI
• Tečaj se dviju valuta zemalja A i B
izračunava kao odnos razine cijena u tim
zemljama
Tßt = PA
t/PB
t
Tßt = tečaj ili cijena valute zemlje B u vremenu t
PAt = razina cijene zemlje A u vremenu t
PBt= razina cijene zemlje A u vremenu t
36
RELATIVNA TEORIJA PARITETA
KUPOVNE MOĆI
• Tečaj u tekućem razdoblju objašnjava kao
tečaj iz temeljnog razdoblja korigiran
odnosom domaćih i vanjskih cijena kojima
je temelj isto razdoblje
TBt = TB
0* PA
t/PB
t
37
TEORIJA KAMATNOG PARITETA
• Kretanje kratkoročnog kapitala uvjetovano
je razlikama u odgovarajućim domaćim i
vanjskim kamatnim stopama (J.M.Keynes)
38
TEORIJA EFIKASNOG
DEVIZNOG TRŽIŠTA
• Temelji se na sljedećim pretpostavkama:
1. Troškovi deviznih transakcija su mali
2. Sudionici koriste sve relevantne informacije
3. Vrijednosni papiri denominirani u različitim
valutama savršeni su supstituti
• Ako su pretpostavke ispunjene,
terminski tečaj je nepristrani indikator
budućeg kretanja promptnog tečaja
39
TEORIJA TRŽIŠTA
VRIJEDNOSNIH PAPIRA
• u kratkom roku devizni tečaj određuju
kretanja u bilanci kapitalnih transakcija
(teorija kamatnog pariteta)
• u dugom roku kretanja u bilanci tekućih
transakcija (teorija pariteta kupovne moći)
40
TEORIJA DUGOROČNE
NERAVNOTEŽE U
BILANCI PLAĆANJA
• Pokušava obuhvatiti sve faktore koji mogu
utjecati na devizne transakcije neke
zemlje: tečaj se određuje na temelju
dugoročne pozicije bilance plaćanja
41
MONETARNA TEORIJA
• polazi od teorije pariteta kupovne moći
prema kojoj promjena deviznog tečaja
slijedi promjene u stupnju inflacije u zemlji
i u inozemstvu
• razlika u promjeni novčane mase u zemlji i
inozemstvu utječe na promjenu deviznog
tečaja
∆R/R =∆Md/Md - ∆Mf/Mf