Derivados Mg. Alejandro M. Salevsky Mg. Pablo M. Ylarri Cra. Sonia C. Capelli Lic. Kevin T. Kenny Lic. Johnny A. Montero Manzur Finanzas II – Mayo 2014 Lic. en Adm. De Empresas Universidad Católica Argentina
DerivadosMg. Alejandro M. SalevskyMg. Pablo M. YlarriCra. Sonia C. CapelliLic. Kevin T. KennyLic. Johnny A. Montero Manzur
Finanzas II – Mayo 2014Lic. en Adm. De Empresas Universidad Católica Argentina
Derivados
ActivoSubyacente
Conceptos Generales
SecuritizaciónRiesgo
Swaps
Derivados
Futuros Opciones
ETF’s
Ejemplos
Tomador Lanzador
Obligación y derecho
Obligación y derecho
Futuros
LONG SHORT
Empresa / Inversor
Inversor /Empresa
OPERACIÓN AL CONTADO
Activo
$
COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA
Futuros
Empresa / Inversor
Inversor /Empresa
Empresa / Inversor
Inversor /Empresa
Activo
$
Payoff de un futuro
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición larga
Payoff
Spot
Long
Short
¿Diferencias con un contrato de Forward?
Futuros & Forwards Futures vs. Forwards
FUTURES FORWARDS
Estandarizados
Cotizan en mercados regulados
Se compensan mediante un clearing house
Posibilidad de abandonar posición antes del vencimiento
Tienen mercado secundario regulado
Generalmente no hay delivery del subyacente
Se corre riesgo mercado
Hay margen de garantía y de reposición
No estandarizados
Cotizan en mercados OTC
No se compensan
Solo se puede abandonar con autorización de contraparte
No hay mercado secundario
El delivery es importante (cash settlement)
Se corre riesgo de contraparte
Los pagos se realizan solo al vencimiento
Futuros & ForwardsPrecio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento
Time Time
Precio del futuro
Precio spot
Precio spot
Precio del futuro
SWAPS y ETF’s
Futuros & ForwardsEl mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp
Fuente: World Federation of Exchanges
… ¿y el mundo?
…para pensar…
Tomador Lanzador
Derecho
Obligación
Opciones
PrimaLong Short
Prima
OpcionesCall vs Put Strike date
Strike price
Elementos
Americanasvs
Europeas
Conceptos GeneralesCall Option – Ejemplo #1
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500
Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300
Una opción no puede tener valor negativo ni tampoco puede valer más que el activo subyacente
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Payoff de un call option Long
Short
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición larga
Conceptos GeneralesPosición Long Call
Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción. Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 50 - fecha de vencimiento: diciembre
Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?
Al vencimiento Escenario 1
Escenario 2
Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900
$ 450 - 900%
Se ejerce la opción
($30) – (60%)
Se ejerce la opción
($50) – (100%)
No se ejerce la opción
Rdo – RentabilidadAcción del tomador
Conceptos GeneralesPut Option – Ejemplo #2
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price
$ 900 $ 1000
$ 1100
$ 1200
$ 1300
$ 1400
Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0
Payoff de un put option
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Long
Short
Mercado al alza, gana la posición corta
Mercado a la baja, gana la posición larga
Conceptos GeneralesPosición Long Put
Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción. Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 40 - fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1
Escenario 2
Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 990 900
($ 40) – (100%)
No se ejerce la opción
Rdo – RentabilidadAcción del tomador
($30) – (75%)
Se ejerce la opción
$60 – 150%)
Se ejerce la opción
“IN THE MONEY”“AT THE MONEY”“OUT OF THE
MONEY”
CALL PUT
At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Conceptos GeneralesTerminología
Prima de una Opción
= Valor Intrínseco + Valor Temporal
Valor Intrínseco: Precio Spot – Strike (Call) Strike – Precio Spot (Put)
Valor Temporal: Se da por la probabilidad de estar In the Money o aumentar el beneficio.
Valor Temporal: Prima – Valor intrínseco
Valor deunaopción
La relación entre diversas variables que afectan el precio de la prima de una opción
¿Siempre cotizaran a la suma entre su valor intrínseco y su valor temporal?
Factores a considerar
Precio actual de la acción (Spot)
Precio de ejercicio(Strike)
Tiempo hasta el vencimiento
Volatilidad del precio
Tasa de interés Dividendos
Spot price y strike price
El precio de la prima aumenta
cuando …
CALL
PUT
• ▲ spot• ▼ strike
• ▼ spot• ▲ strike
Tiempo al vencimiento
Aumenta el valor de la prima, cuanto menos tiempo falte para el
vencimiento
In the Money
Out of the Money
Aumenta el valor de la prima, cuanto más tiempo falte para el
vencimiento
Volatilidad
CALL
PUT
Se beneficia de ▲ precios y su riesgo esta limitado ante ▼de precios
Se beneficia de ▼ precios y su riesgo esta limitado ante ▲ de precios
▲ prima ante▲ de volatilidad
Tasa de interés
CALL
PUT▼
prima
▲ prima
▼ prima
▲ prima
▲ tasa de interés
▲ tasa esperada de crecimiento del spot
▼ VA de FF recibidos por el
tenedor de la opción
Dividendos
▼ spot price
CALL PUT
▼ prima ▲ prima
Estrategias conopciones
Estrategias con opciones
1 opción + 1 acción
Spreads
Straddle
Strangles
Covered Call: Long en el activo subyacente y corto en un call del subyacente.
•
• Market View: Moderada Alcista.• Cuando Usarla: Estimo que habrá poca volatilidad.• Ganancia Máxima: Limitada• Perdida Máxima: Sustancialmente limitada.
SpreadsBull Spread
•Market View: Moderadamente Alcista •Cuando Usarla: Estimo un aumento pequeño. •Ganancia Máxima: Limitada a: (diferencia de Strikes) – (Dif de Primas) •Perdida Máxima: Limitada al Diferencial de primas.
Long call con strike K y short idem call con strike K + X
SpreadsBear Spread
Posición larga y corta en dos puts, con mismo strike date y distinto strike price , buscando
diferenciales bajistas
SpreadsButterfly Spread
Produce beneficios si el spot price está cerca de X2, por lo cual se utiliza cuando no se esperan grandes movimientos en el precio de la acción
CombinationsStraddle Posición larga en call y put con mismo strike date y
strike price
•Market View: Volatilidad. •Cuando Usarla: Cuando veo un aumento de la volatilidad •Ganancia Máxima: ilimitada •Perdida Máxima: Limitada a la suma de prima.
CombinationsStrangle long call y long put con strike distanciado, por lo general ambos
out of the money, idem vencimiento idem subyacente .
•Market View: Volatilidad. •Cuando Usarla: Cuando veo una suba o una baja muy grande. •Ganancia Máxima: ilimitada •Perdida Máxima: Limitada a la suma de primas.
Muchas gracias!!