Derivados Financieros

7/18/2019 Derivados Financieros

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UNIUNI Finanzas CorporativasFinanzas Corporativas

Universidad Nacional deUniversidad Nacional deIngenieraIngeniera

Instrumentos DerivadosInstrumentos Derivados

[email protected] / [email protected]

Presentado por Armando Manco M.Presentado por Armando Manco M.

20152015
mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]


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Historia:

Tulipanes: en el siglo XVII se introdujo en los a!ses "ajos lostulipanes# $lor rara % &ermosa# 'ue se convirti( en s!mbolo deestatus social. )os arist(cratas % comerciantes comen*aron acompetir por ad'uirir estas $lores# las cuales eran importadas deTur'u!a. )os compradores reali*aban pedidos por adelantado# a

trav+s de escritos notariales % luego $ueron negociados en labolsa de ,msterdam# cre-ndose el mercado de $uturos detulipanes.ereales : las cosec&as se centraban en julio#gener-ndose sobreproducci(n# aumento de inventarios %

disminuci(n de precios. ara evitar esta volatilidad# losproductores e industriales empe*aron a negociar los precios poradelantado % entregar la mercader!a en $ec&a $utura.n 1343 se cre( el &icago "oard o$ Trade "T6# el primermercado moderno % organi*ado de $uturos# negociando trigo %ma!*.


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Globalizacin

VolatilidadTecnologa

7Si el precio fuera jo, la volatilidad seracero.

7 No se pueden hacer predicciones de precio.

7 a!or volatilidad" la tecnologa per#itenegociar $% horas al da Globalizacin

Evolucin del Mercado de DerivadosEvolucin del Mercado de Derivados


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24 horas de transacciones24 horas de transacciones


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8on productos 'ue derivan de otros productos# por'ue8on productos 'ue derivan de otros productos# por'uese basan en los precios de otro activo.se basan en los precios de otro activo.

)os activos de los 'ue dependen toman el nombre de)os activos de los 'ue dependen toman el nombre de9activo sub%acente underl%ing asset6.9activo sub%acente underl%ing asset6.

or lo general# se li'uidan por di$erencias entre el precioor lo general# se li'uidan por di$erencias entre el preciode mercado del sub%acente % el pactado.de mercado del sub%acente % el pactado.

8e trata de un juego de bene$icio cero: cuando una8e trata de un juego de bene$icio cero: cuando unapersona gana# la contraparte pierde# % viceversapersona gana# la contraparte pierde# % viceversa laslasganancias de un contratante son las p+rdidas del otro.ganancias de un contratante son las p+rdidas del otro.


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8u valor cambia ante los cambios de precio del activo8u valor cambia ante los cambios de precio del activosub%acente.sub%acente.

;isten derivados sobre productos agr!colas %;isten derivados sobre productos agr!colas %ganaderos# metales# productos energ+ticos# divisas#ganaderos# metales# productos energ+ticos# divisas#acciones# !ndices burs-tiles# tipos de inter+s# etc.acciones# !ndices burs-tiles# tipos de inter+s# etc.

T

over t&e counter6.over t&e counter6.


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&ostos de transaccin apalanca#iento. 'Se puedeco#prar o vender sin pagar, #e esto! apalancando,

con lo cual la rentabilidad es #a!or(. Gestin del riesgo )ngeniera *inanciera.

)nfor#acin de precios. '+n productor puede vendersu produccin ahora, a un ao o #-s o vender suproduccin futura ! analizar si le conviene seguir

produciendo o no(.

/valuacin de inversiones reales. '0ara valorizarpro!ectos de inversin, es i#portante contar conderivados por sus precios futuros(.

ene!icios de los Derivados


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*or1ards, *uturos *ijacin de 0recios

2pciones Seguro de 0recios

S1aps" 0er#uta nanciera

Derivados "inancieros #sicos


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ForwardsForwards

+n *or1ard es un contrato entre dospartes para co#prar o vender un activo aun precio ! una fecha pactadosprevia#ente.

&ontrato privado no estandarizado2T& 3iesgo cr4dito co#prador ! vendedor No tiene un dese#bolso inicial. *lujos al venci#iento No tiene garanta. 5os #-s co#unes negociados en las

Tesoreras son sobre divisas, #etales einstru#entos de renta ja.


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FORWARDFORWARD

/6isten dos for#as de resolver los contratos"

0or co#pensacin 'Non deliver! for1ard("al venci#iento del contrato se co#para eltipo de ca#bio spot contra el tipo deca#bio for1ard, ! el diferencial en contraes pagado por la parte correspondiente.

0or entrega fsica '7eliver! *or1ard(" alvenci#iento el co#prador ! el vendedorinterca#bian las #onedas seg8n el tipo deca#bio pactado.


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COMPRA DE FORWARDCOMPRA DE FORWARD


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VENTA DE FORWARDVENTA DE FORWARD


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FORWARDFORWARD

/j." +d ad#inistra un fondo no#inado en/j." +d ad#inistra un fondo no#inado en+S9, ! tiene un certicado de depsito a un+S9, ! tiene un certicado de depsito a unao por S:. $ , con una tasa de =? anual,ao por S:. $ , con una tasa de =? anual,

pero esti#a @ue la #oneda se va a devaluar,pero esti#a @ue la #oneda se va a devaluar,por lo @ue @uiere cubrir ese riesgo.por lo @ue @uiere cubrir ese riesgo.

/l tipo de ca#bio spot es S:.$,.


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Certificado de Depsito:S/. 2 850Tasa en Soles: 5%

T.C. 2,85

Certificado de Depsito:

S/. 2 850Tasa en Soles: 5%

T.C. 2,85

S/. 2 850 e!ivale "#$ a: & 000

S/. 2 850 e!ivale "#$ a: & 000

H$%H$%

'ence Certificado de Depsito:S/. 2 850 ( S/. &)2.50 * S/. 2 ++2.50

T.C. 2,+5 & 0&).)&T.C. 2.85 & 050.00

'ence Certificado de Depsito:

S/. 2 850 ( S/. &)2.50 * S/. 2 ++2.50

T.C. 2,+5 & 0&).)&T.C. 2.85 & 050.00

S/. 2 ++2.5 al T.C. forard,e!ivale a: & 0-&.+0

S/. 2 ++2.5 al T.C. forard,e!ivale a: & 0-&.+0

&'N(IMI'N)$&'N(IMI'N)$

T..T..?orard:?orard:8/. 2.A08/. 2.A0

Tasa B:Tasa B:C.1ADC.1AD

8e &a cubierto el $lujo en 8oles# 9dolari*ando los $lujos del8e &a cubierto el $lujo en 8oles# 9dolari*ando los $lujos delinstrumento % $ijando una tasa de descuento en d(lares.instrumento % $ijando una tasa de descuento en d(lares.

Valori*aci(n 8int+tico:Valori*aci(n 8int+tico:

FORWARDFORWARD


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(o*ertura (orta(o*ertura (orta

6

E6

Fercado ontado:osici(n )arga

Fercado de ?uturos:osici(n orta


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(o*ertura +arga(o*ertura +arga

6

E6

Fercado ontado:osici(n orta

Fercado de ?uturos:osici(n )arga


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Contratos de FuturosContratos de Futuros /l &ontrato *'S,T( o contrato de futuros 'futures contract(

es un co#pro#iso entre dos partes por el cual a#bos seobligan a entregar un deter#inado activo estandarizado,en una fecha futura ! a un precio deter#inado, a#bos

pactados previa#ente en el contrato. &ontrato estandarizado &asi todas las transacciones se li@uidan por diferencias

de precios sin entrega fsica de la #ercanca li@uidacin por caja 'cash deliver!(.

Se negocia en #ercados organizados. 5as contrapartesno se conocen.

3iesgo de &r4dito reducido Se li@uidan a trav4s de unaentidad li@uidadora 'clearing house(.


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FUTUROSFUTUROS

5i@uidacin por co#pensacin cashdeliver! 'Non 7eliver! *or1ardBN7*(, o porentrega fsica.

0ara iniciar el contrato se re@uiere undepsito o garanta o #argen inicial 'initial#argin( ! un depsito o garanta o #argende #anteni#iento '#aintenance #argin(.

7epsito ! control de #-rgenes diario. 5os porcentajes de los #-rgenes varan

seg8n cada #ercado.


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Futuros M!r"enesFuturos M!r"enes

Si el precio del sub!acente sube, sele abona al co#prador la diferenciaentre el precio de ho! ! el de a!er.

/sa #is#a cantidad se cargar- en lacuenta de garanta del vendedor arCed to arCet.


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7 Suponga el >D de junio +d. co#pra uncontrato futuro de petrleo con venci#ientoagosto a un precio de $=,= +S9:bbl.'contrato de D>>> bbl.(

7 argen )nicial" D >$> +S7 '%? del contrato(,argen anteni#iento" EF= +S7 'E=? delargen )nicial(

E#EMP$OE#EMP$O


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CA$CU$O DE MAR%ENESCA$CU$O DE MAR%ENES


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Precios de Contratos FuturosPrecios de Contratos Futuros

7 S>" precio spot del activo. 'por ej#." precio de unco##odit!(.

7 * " precio del futuro sobre S @ue vence en T.7 r " tasa libre de riesgo

7 /strategia *lujo en T

/ndeudarse #onto S> BS>'Dr(&o#prar co##odit! en S> S

Vender futuro * * B S

7 0ara evitar arbitraje" * H S>'Dr(T


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Precios de Contratos FuturosPrecios de Contratos Futuros

7 0ortafolio sin riesgo"

*uturo Vendido Ictivo 7euda H >

/n T" '* B S( S B S>'Dr(TH >

7 *uturo Vendido H 0r4sta#o B Ictivo


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Precios de Contratos Futuros

7 J&u-nto pagara +d. por un contrato futuro de oro a DaoK

0recio Spot H $EL,$= +S7:2z

Tasa de )nter4s Inual H F,$=?

H $A>,LL +S7:2z.

7 /sti#e el precio de un contrato futuro a D$> das sobreun ndice cu!as acciones pagar-n dividendos de %,=+S7 en A> das ! D das.

Valor del ndice ho!" D>> +S7, r " F? anual.

D>>'D>,>F(D$>:LF=H D>D,AL +S7

%,='D >,>F(L>:LF=H %,=$$ +S7

0recio de &ontrato *uturo H D>D,AL B %,=$$ H AE,%DL+S7


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Co&ertura con Futuros

7 Suponga @ue una e#presa #anufactureranecesita co#prar $>,>>> 2z tro! de plata.Se establece co#o precio de venta el precio

contado al D= de dicie#bre. Il DD de junio"spot:futuro 'dic.( H =.$D:=.ED +S7:oz'contratos de D,>>> oz(.

7 Inalizar efectos cuando spot:futuro al D= dedicie#bre" A.>>:A.%= +S7:oz

7 Inalizar efectos cuando spot:futuro al D= de

dicie#bre" L.>>:L.>= +S7:oz.


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/scenario D"7 Munio " &o#pra $> contratos de futuro a dicie#bre a

=.ED +S7:oz

7 7icie#bre " &o#pro $>,>>> oz. a A.>> +S7:oz. Vendo $> contratos a futuro al D= de dicie#bre a A.%= +S7:oz.

7 0recio de co#pra " A.>> +S7:oz.

7 Ganancia en el #ercado de futuros" A.%= B =.ED H L.E%+S7:oz.

7 0recio efectivo de co#pra " A.>> B L.E% H =.$F +S7:oz.


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/scenario $"7 Munio " &o#pra $> contratos de futuros a dicie#bre a

=.ED +S7:oz.

7 7icie#bre " &o#pra $>,>>> oz. I L.>> +S7:oz. Venta de $> contratos de futuros al D= de dicie#bre a L.>=

+S7:oz.

7 0recio de co#pra " L.>> +S7:oz.

7 04rdida en el #ercado de futuros" L.>= B =.ED H B$.FF+S7:oz.

7 0recio efectivo de co#pra " L.>> $.FF H =.FF +S7:oz.


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(ontratos a Pla,o(ontratos a Pla,o)os $orards % $uturos son usados para proteger unaposici(n ante un movimiento adverso del precio# seresumen en los siguientes:


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FRA 'FRA 'Forward Rate A"ree(ent)Forward Rate A"ree(ent)

7 /s un acuerdo entre dos partes, #ediante el cualse deter#ina un tipo de inter4s para undeter#inado periodo, con fecha de inicio futura !para un i#porte no#inal terico.

7 /n la fecha de inicio futuraO se li@uida ladiferencia entre el #ercado de contado ! el tipode inter4s acordado en el *3I.

7 No re@uiere el pago de ninguna pri#a.7 /s un contrato utilizado para conseguir coberturas

de tipo de inter4s.7 Se co#pra ante posibles subidas de tasas ! se

vende ante e6pectativas de dis#inucin de tasas.


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FRA 'FRA 'Forward Rate A"ree(ent)Forward Rate A"ree(ent)

7 *ija el tipo de inter4s para un pr4sta#o o depsitocon anterioridad a la fecha de contratacin.

7 Se e6presa #ediante dos n8#eros '#eses( @uehacen referencia al plazo desde la fecha decontratacin hasta la fecha de li@uidacin !periodo total 'fecha de venci#iento B fecha deli@uidacin(.

7 *3I $:= indica @ue se li@uidar- dentro de dos#eses, ! el perodo del contrato es de L #eses

'vence dentro de = #eses desde la fecha decontratacin(.


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C!lculo del FRAC!lculo del FRA

X/1Ei pstmo6 G H

Necesito * (illn US+ dentro de , (eses - lo de&o .a"ar en losNecesito * (illn US+ dentro de , (eses - lo de&o .a"ar en los, (eses su&si"uientes/ 0Cu!l es la tasa FRA ,1*23, (eses su&si"uientes/ 0Cu!l es la tasa FRA ,1*23Datos4Datos4

12?J,

)IKIL,IMN

?J,

VNIFINT>

1 mm

J>H?


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C!lculo del FRAC!lculo del FRA

i*3I H 'D i venci#ientoP tvenci#iento( BD P'LF>:t*3I(

'D ili@uidacin P tli@uidacin( .

7onde"i*3IH tipo de inter4s *3I

ivenci#ientoH Tasa inter4s de #ercado hasta el venci#ientoili@uidacin

H Tasa inter4s de #ercado hasta fechali@uidacint*3I H n8#ero de das del contrato *3I

tvenci#ientoH nu#ero de das del periodo del contrato: LF>tli@uidacin H n8#ero de das desde fecha del contrato hasta

fecha li@uidacin : LF>


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'-'MP+$ +IUIDA(I/N "0A'-'MP+$ +IUIDA(I/N "0A

Jo% se contrata?


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C!lculo del Monto deC!lculo del Monto de

$i5uidacin$i5uidacin

onto de 5i@uidacin H IP. ' irB if ( P tf .

D 'ir P tf(

7onde"IH )#porte tericodel contratoirH tipo de inter4s de referencia en la fecha deli@uidacin 'anual(ifH tipo de inter4s *3I 'anual(

tf H n8#ero de das del contrato *3I:LF>


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'5ercicio "0A'5ercicio "0Ana empresa $ija el 1Q de agosto una tasa ?


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Contratos de O.ciones

7 &ontrato &'S,Q,T( @ue da el derecho al co#prador '#as no laobligacin( a co#prar o vender un activo 'S( a una fecha 'T( !precio 'Q( pactados previa#ente en el contrato. 7onde " Q H 0recio futuro jado en contrato '0recio de /jercicio o striCe

price(T H Tie#po jado para el precio '0lazo de venci#iento(S H Sub!acente

7 &aractersticas" /standarizado ! transable en #ercados organizados, ej#."

opciones sobre acciones, opciones sobre futuros. )#portanteen el #ercado 2T&. *lujos de caja al inicio ! en el #o#ento de ejercicio. I diferencia de los futuros, las opciones re@uieren el

dese#bolso de una pri#a al inicio de la operacin. argen de garantas en posiciones cortas. /l co#prador de

una call o una put, no tiene @ue tener un #argen de garantapues !a pag al inicio, el vendedor s.


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Ti.os de O.cionesTi.os de O.ciones0or 0lazo de Venci#iento"

/uropea" slo se puede ejercer en su fecha de venci#iento.

I#ericana" puede ser ejercida en cual@uier #o#ento entre su fechade contratacin ! de venci#iento.

/n funcin del derecho @ue otorgan" &all '2pcin de &o#pra(" otorga a su titular el derecho de co#prar el

activo en el #o#ento del venci#iento.

0ut '2pcin de Venta(" otorga a su titular el derecho de vender elactivo en el #o#ento del venci#iento.

0or su relacin con el sub!acente " /n 7inero ')n the one!, )T( " /l precio S en un instante t es #a!or

@ue Q '2pcin de &o#pra(. *uera de 7inero '2ut of the one!, 2T( " /l precio S en un instante t

es inferior a Q '2pcin de &o#pra(. I 7inero 'It the one!, IT( " 7onde es indiferente ejecutarlo o no

'SHQ(


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7 Compra de Call (buy a call) en T:Precio del Subyacente Flujo Neto de Caja

S


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omprade all

Venta deall

UNI Fi C i


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O.ciones

7 Compra de una Put en T:Precio del Subyacente Flujo Neto de caja

S


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ompra de ut

Venta de ut


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Comprador /holderPosicin larga long call

Vendedor /writerPosicin corta short call

Derechopero nola obligacin deR

Obligacinde R

R co#prar elsub!acente R

R vender elsub!acente R

R al precio de

ejercicio R

R al precio de

ejercicio R

R si decideejercer la call.

Rsi co#pradordecide co#prar oejercer.

Comprador /holderPosicin larga long put

Vendedor /writerPosicin corta short put

Derechopero

no la obligacinde R

Obligacinde

R

R vender elsub!acente R

R co#prar elsub!acente R

R al precio de

ejercicio R

R al precio de

ejercicio R

R si decideejercer la put.

Rsi co#pradordecide vender oejercer.

Opcin deOpcin deVenta - PUTVenta - PUT

Opcin deOpcin deCompra - CACompra - CA

UNIUNI Fi C tiFi C ti


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/strategias integrando una sola opcin ! una accin7 0osicin 5arga 'co#pra( en una accin ! posicin

corta 'venta( en una opcin de co#pra. QHD>=,Spot de la accin co#pradaHD>>, &HL

Co&ertura ante el al6a del .recio del Su&-acente

-10

-5

0

5

10

15

20

95 100 105 110 115

Precio del Subyacente

Be

neficio

UNIUNI Fi C tiFi C ti


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/strategias integrando una sola opcin ! una accin7 0osicin corta en una accin ! posicin larga en una

opcin de co#pra. QHD>=, Spot de ventaHD>>, &HL

-20

-15

-10

-5

0

5

10

95 100 105 110 115


Beneficio

&obertura ante el alza del precio delSub!acente

UNIUNI Fi C tiFinanzas Corporativas


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/strategias integrando una sola opcin ! una accin7 0osicin larga 'co#pra( en una accin ! posicin

larga 'co#pra( en una opcin de venta. QHD>=,Spot HD>>, 0HE

&obertura ante baja del precio delSub!acente

-10

-5

0

5

10

15

20

95 100 105 110 115


Beneficio

UNIUNI Finan as Corporati asFinanzas Corporativas


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/strategias integrando una sola opcin ! una accin

7 0osicin corta en una accin ! posicin corta enuna opcin de venta. QHD>=, Spot de ventaHD>>,0HE

&obertura ante baja del precio delSub!acente

-20

-15

-10

-5

0

5

10

95 100 105 110 115


B

eneficio



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7iferencias de 0recios 'Spreads(

7 +na estrategia especulativa spread i#plicato#ar una posicin en dos o #-s opciones del

#is#o tipo 'es decir dos o #-s opciones deco#pra o dos o #-s opciones de venta(

7 /ntre las principales estrategiasespeculativas spread tene#os"

B 7iferenciales alcistas 'ull spreads(

B 7iferenciales bajistas 'ear spreads(

B ariposas 'utter! spread(

Estrate"ias es.eculativas con O.ciones



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Estrate"ias Es.eculativas con O.ciones

7iferenciales Ilcistas 'ull spreads(7 Se puede crear co#prando una opcin de

co#pra ! vendiendo una opcin de co#prasobre las #is#as acciones a un precio deejercicio #-s alto @ue el de la pri#era.I#bas con la #is#a fecha de venci#iento./l precio de la call co#prada sie#pre es#a!or @ue el de la call vendida, por lo tanto

se necesita de una inversin inicial.7 /sta estrategia sacrica benecios ante el

alza del precio del sub!acente por li#itar suriesgo ante una cada del precio de la accin.

/l inversor espera @ue el precio suba.

I6 Diplomado en "inan,asI6 Diplomado en "inan,as nstr!entos Financierosnstr!entos Financieros


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I6 Diplomado en "inan,asI6 Diplomado en "inan,as nstr!entos Financierosnstr!entos Financieros

!ull "pread# $strategias

$speculati%as con Opciones7 /n el siguiente eje#plo el Q de la call co#prada es L> ! el Qde la call vendida es L=. U el precio de call co#prada es de L! el de la call vendida es D.

Ran"o S.ot Co(.ra Call Venta Call Flu7o

S 8 C C

C9:;

St 9 := :=

:= ? St ? :> :2

St 9 :> :>

St @:> =



50/78


$strategias $speculati%as con

Opciones

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

25 30 35 40

St

Benefic

io



51/78


7iferenciales ajistas 'ear spreads(7 Se puede crear co#prando una opcin de

co#pra con cierto precio de ejercicio !vendiendo una opcin de co#pra sobre las

#is#as acciones a un precio de ejercicio #asbajo. I#bas con la #is#a fecha devenci#iento. /l precio de la call co#pradasie#pre es #enor @ue el de la call vendida, porlo tanto se genera una entrada inicial.

7 /sta estrategia sacrica benecios ante la cadadel precio del sub!acente por li#itar su riesgoante un alza del precio de la accin. /l inversorespera @ue el precio baje.

$strategias $speculati%as conOpciones



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7 /n el siguiente eje#plo el Q de la call co#prada es L= ! el Qde la call vendida es L>. U el precio de call co#prada es de D! el de la call vendida es L.


Opciones



53/78



Opciones

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

25 30 35 40

St

Benefic

io



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ariposas 'utter! spread(7 &o#prar una opcin de co#pra con un precio deejercicio relativa#ente bajo

7 &o#prar una opcin de co#pra sobre las #is#asacciones a un precio de ejercicio relativa#ente alto

7 Vender dos opciones de co#pra con un precio deejercicio igual a la #edia de los precios de ejercicios delas opciones co#pradas 'general#ente igual al de losprecios actuales(.

7 Todas con la #is#a fecha de venci#iento.7 /sta estrategia produce benecios si el precio de las

acciones per#anece cerca del precio de ejercicio de lasopciones vendidas ! da una pe@uea perdida encual@uier otra direccin. /s ideal para un inversionista@ue piensa @ue no va haber #ovi#ientos grandes en elprecio. Se cobertura contra los ca#bios grandes.




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7 /n el siguiente eje#plo el Q de la pri#era call co#pradaes == a un precio de D> ! el Q de la segunda callco#prada es F= a un precio de =. U vendiendo $ call conprecio de ejercicio de F> a un precio de E.




56/78



-15

-10

-5

0

5

10

15

20

50 55 60 65 70

St

Benefic

io



57/78


&o#binaciones

7 +na co#binacin es una estrategiaespeculativa #ediante la utilizacin de

opciones @ue i#plica to#ar una posicintanto en opciones de co#pra co#o enopciones de venta sobre las #is#as acciones.

7 /ntre las principales estrategias especulativas

de co#binacin tene#os "B &ono 'Straddle(

B &unas de las acciones 'Strangles(




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&ono 'Straddle(

7 Se puede crear co#prando una opcin de co#pra !co#prando una opcin de venta sobre las #is#asacciones con igual precio de ejercicio ! la #is#a fecha

de venci#iento. 'otto# Straddle(. +n Top straddletiene la for#a inversa ! se hace vendiendo una call !una put.

7 /sta estrategia produce benecios si ha! un#ovi#iento suciente#ente grande en cual@uier

direccin ! genera p4rdida si es si#ilar al precio deejercicio.

7 /l inversor espera #ovi#ientos grandes en el precio delas acciones pero no sabe en @u4 direccin va ser este.


Opciones



59/78

UNI Finanzas Corporativasp

7 /n el siguiente eje#plo el Q de la call co#prada es E> !el Q de la put co#prada es E>. U el precio de callco#prada es de % ! el de la put co#prada es L.


Opciones



60/78

U a as Co po at asp


Opciones

-10

-5

0

5

10

15

20

50 60 70 80 90

St

Benefic

io



61/78

pp

&unas de las acciones 'Strangles(

7 Se puede crear co#prando una opcin de co#pra !co#prando una opcin de venta sobre las #is#asacciones con igual fecha de venci#iento ! diferentes

precios de ejercicios. 'otto# vertical Strangle(. +n TopVertical strangle tiene la for#a inversa ! se hacevendiendo una call ! una put.

7 /sta estrategia produce benecios si ha! un #ovi#ientosuciente#ente grande en cual@uier direccin ! generap4rdida si es si#ilar al precio de ejercicio. /l inversorespera #ovi#ientos grandes en el precio de lasacciones pero no sabe en @u4 direccin va ser este. Idiferencia del straddle se re@uiere un #ovi#iento#ucho #as grande pero el riesgo de p4rdida es #enorcuando no se #ueve.




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pp

7 /n el siguiente eje#plo el Q de la call co#prada es E> ! el Qde la put co#prada es F>. U el precio de call co#prada esde % ! el de la put co#prada es L.




63/78

pp


-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

50 55 60 65 70 75 80

St

Benefic

io



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p

De!daDe!da

Fi1oFi1o

De!daDe!da

FlotanteFlotante

34ente &34ente & 34ente 234ente 2

%% 67# ( 0,95%67# ( 0,95%

"&AP# permuta de 'u(os



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n s7ap# o permuta !inanciera# es un contrato por el cual dospartes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de

dinero en $ec&as $uturas. s un intercambio de $lujos $uturos provenientes de pagos de

intereses. n general# se puede considerar como un sap cual'uier

intercambio $uturo de bienes o servicios entre ellos el dinero6

re$erenciado a cual'uier variable observable. osibles permutas: ntre $lujos de distintas monedas o entre $lujosde distintas tasas.

Utilidad de un s7ap:Utilidad de un s7ap: ambiar bienes o recursos $uturos: intercambiar durante un tiempo

bienes o recursos 'ue generaremos por otros bienes o recursosnecesarios para nuestra actividad o bienestar.

speculaci(n: si nuestra visi(n es 'ue los bienes 'ue recibiremos a$uturo van a suponer para nosotros ma%or valor 'ue los bienes 'ueentregaremos a $uturo.



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Los posibles escenarios:Los posibles escenarios:Tasa Variable cierra a 3D: el ,gente 1 recibe cup(n deTasa Variable cierra a 3D: el ,gente 1 recibe cup(n de3D del emisor % paga 1D al ,gente 2.3D del emisor % paga 1D al ,gente 2.Tasa Variable cierra a D: el ,gente 1 recibe D delTasa Variable cierra a D: el ,gente 1 recibe D delemisor % 1D del ,gente 2.emisor % 1D del ,gente 2.



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87ap de tipo de inter9s :

I08o Interest


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urrenc% 8aps son contratos en base a los cuales dos partesacuerda intercambiar# durante un periodo preestablecido# $lujos deinter+s denominados en divisas.87ap de divisas !i5o contra !i5o: intercambio de $lujos de unadivisa a tipo $ijo# por $lujos de otra divisa tambi+n a tipo $ijo. or lo

general# tambi+n se intercambia# al $inal de la operaci(n# el principal aun tipo de cambio pre$ijado.87ap de divisas varia*le contra varia*le: intercambio de $lujosde dos divisas di$erentes# re$erenciados cada uno a un tipo variabledi$erente# % por lo general# intercambio de los principales al $inal de la

operaci(n a un tipo de cambio pre$ijado.87ap de divisas !i5o contra varia*le o (ross (urrenc 87ap:intercambio de $lujos de una divisa a tipo $ijo# por $lujos de otra divisaa tipo variable. or lo general# tambi+n se intercambia# al $inal de laoperaci(n# el principal a un tipo de cambio pre$ijado.

8R, de LIVI8,8



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7 ontrapartes: la identidad % naturale*a jur!dica de ambas partesdebe estar per$ectamente de$inida. ara evaluar el riesgoasumido debe no solo saber de 'u+ entidad se trate# sino tambi+nsi es una matri*# sucursal# $ilial# etc.

7 ?ec&as:7 "echa de contrataci;n o de negociaci;n# cuando las partes decidenreali*ar la operaci(n % de$inen las caracter!sticas.

7 "echa de iniciomomento de inicio de la operaci(n. or lo general 2 d!as&-biles luego de la $ec&a de contrataci(n# aun'ue puede pactarse endi$erido.

7 "echa de li


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7 7ivisa" #oneda de referencia.

7 0rincipal o nocional" es la cantidad, igual para a#baspartes, utilizada para calcular los ujos a interca#biar.General#ente es constante, pero ha! estructuras @ueconsideran principal crecientes 's1ap crecientes(,decrecientes 's1ap a#ortizables( o variables 's1ap#ontaa rusa(

7 Tipo jo" tipo base al cual se van a deter#inar los ujos

jos, en caso de e6istir.7 Tipo variable" tipo de referencia sobre el cual se

calculan los ujos variables, en caso de e6istir. Ta#bi4nse deter#ina la fuente de infor#acin 'reuters,bloo#berg, etc(

SI0" &I3I&T/3)ST)&IS



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7 *recuencia" frecuencia de li@uidacin de los ujos.

7 ase de c-lculo" es la base para el co#puto de das

7 5i@uidacin" los s1aps se li@uidan por diferencias. Solo sepodr- realizar li@uidacin por diferencia en a@uellas

fechas en @ue coincidan devengos de ujos para a#baspartes.

7 &ontrato" suelen ser contratos pactados por tel4fono @uese conr#an por fa6. 0or su naturaleza 2T&, se sueleregularizar el acuerdo a trav4s de la r#a 'a#bas partes(en un contrato jurdico. 0or lo general se #anejancontratos #arco, por lo @ue el contrato es r#ado dein#ediato.

SI0" &I3I&T/3)ST)&IS



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7 +n banco desea colocar D> ## en hipotecas a tipo variable. 0lazoD> aos, tasa ibor D.=? reajustable

7 0ara nanciarlo, e#ite bonos a la par a tipo jo de D$?

7 Gap de tipo de inter4s" Ictivo a tipo variable nanciado con pasivoa tipo jo

7 )3S a D> aos co#o pagador variable de ibor ! receptor a tipo jode DD,


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7 Suponga#os una entidad con calicacin crediticiaII consigue tasas a D> aos de E.=? o a 5ibor.

7 U otra entidad con #enor calicacin crediticia 'B(puede nanciarse a D> aos al .=?

7 5a tasa ja es #-s penalizada @ue la tasa variable.

SI0" Irbitraje de 7iferencial entre 3atings



74/78

7 +na e#presa busca nancia#iento a = aos. 5a #ejoroferta @ue recibe es un pr4sta#o a un tipo jo de .D=?

7 5os )3S a = aos est-n cotizando a


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7 +na e#presa se ha nanciado tradicional#ente a5)23 >.D$=?

7 Inalizando su co#petencia, ve @ue puede e#itir a %aos a


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7 +na e#presa to#o un pr4sta#o a D> aos, hace = aos7 Wo! los )3S cotizan a D>.F>BD>.F=?

7 5a e#presa esti#a @ue las tasas van a bajar

7 /n ese #o#ento la )23 esta a A.L?

7 5a e#presa decide entrar a un )3S a = aos pagando )23! recibiendo un tipo jo de D>.F?

SI0" &onversin a Tipo Variable

H las tasas puedenseguir bajando.



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7 Wace L aos una e#presa realiz un )3S para cubriruna e#isin de bonos a D> aos de tipo jo D$.=?,transfor#-ndolo en una tasa variable 5)23 X >.=?

7 /l gerente nanciero piensa @ue las tasas han tocadosuelo ! van a co#enzar a subir

SI0" &ierre de un tipo jo bajo

)os I


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Universidad Nacional deUniversidad Nacional deIngenieraIngeniera


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Presentado por Armando Manco M.Presentado por Armando Manco M.

20152015
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